金融學(xué)教程課件：投資理財

2024/5/271投資理財

學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握投資理財?shù)幕局R；了解主要的投資工具及投資方法；理解并能夠熟練應(yīng)用投資理財?shù)闹饕襟E；會根據(jù)投資者的不同情況進(jìn)行理財方案設(shè)計；會計算投資收益和投資風(fēng)險，并能夠進(jìn)行風(fēng)險控制。2024/5/272第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚?/p>

一、什么是投資理財廣義的投資，是指經(jīng)濟(jì)主體為獲得預(yù)期收益，投入一定量的資金（資本）而不斷轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動。投資理財是指將現(xiàn)有資金配置到股票、債券、金融衍生工具、黃金、外匯、不動產(chǎn)以及藝術(shù)品等各種投資工具以獲得與風(fēng)險相對應(yīng)的最優(yōu)收益的過程。它通過制定投資規(guī)劃而實現(xiàn)，即根據(jù)自己的理財目標(biāo)和個人可投資額，以及風(fēng)險承受能力的實際情況來確定有效投資方式的組合分析與管理。通過投資理財可以實現(xiàn)所有資產(chǎn)的合理配置，達(dá)到增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實力、提高抗風(fēng)險能力、增大資金效用的目的。

2024/5/273第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚摿己玫耐顿Y理財能顯著的提升資產(chǎn)的質(zhì)量并讓資產(chǎn)持續(xù)增值的潛力充分的發(fā)揮出來。通過投資理財，可以高效運(yùn)用自身有限的財務(wù)資源，科學(xué)合理的分析自身財務(wù)狀況，可以平衡現(xiàn)在和未來的收支，抵御不測風(fēng)險，實現(xiàn)財產(chǎn)增值，享受高品質(zhì)的生活。二、生命周期與投資目標(biāo)處于不同的生命周期階段，投資人往往有著不同的投資理念和投資目標(biāo)。一般來說，隨著年齡的增長，投資理念由激進(jìn)型向保守型不斷過渡。在此，我們將生命周期分為以下三個階段：2024/5/274第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚摰谝唬啻撼砷L期（２０——４０歲）。此時期的投資者處于積累財富的階段，主要的理財需求在結(jié)婚、住房、養(yǎng)育子女等方面，屬于對資金需求量較大的階段。在投資上傾向于成長性的投資，偏好于資本利得收入而非當(dāng)前收入，傾向于選擇高成長性和高投機(jī)性的投資工具，實現(xiàn)資本的快速增長，在短期內(nèi)積累大量財富。第二，中年穩(wěn)健期（４０——６０歲）。此階段是一個人事業(yè)進(jìn)入高峰期的穩(wěn)定發(fā)展階段。由于逐步邁向中年，相應(yīng)家庭負(fù)擔(dān)有所增加，重點支出項目在于子女教育、贍養(yǎng)老人、提高生活質(zhì)量等。在投資上傾向于財富的穩(wěn)健增長，適宜選擇穩(wěn)健型基金產(chǎn)品或者國債。2024/5/275第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚摰谌?，頤養(yǎng)天年期（６０歲——壽終正寢）。此時的投資者進(jìn)入老年階段，生活開支多在日常消費(fèi)、身體保健等方面，平安、健康的安享晚年尤為重要。投資目標(biāo)以保值為主，傾向于將資產(chǎn)配置到風(fēng)險性較低的產(chǎn)品上，切忌具有高風(fēng)險、刺激性的股票產(chǎn)品。三、投資理財?shù)牟襟E要完成一個投資方案的制定，首先需要了解自己可用于投資的金額及想要達(dá)到的投資目標(biāo)；其次，需要制定詳細(xì)的投資計劃，對可以選用的投資工具進(jìn)行評估，確定需要使用何種投資工具以及相應(yīng)的投資比例；2024/5/276第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚撛俅危ㄆ谶M(jìn)行績效評估，對投資組合進(jìn)行管理，保障投資計劃的可行性。一般，每隔幾個月就需對自己的投資情況進(jìn)行一定的總結(jié)，看自己在過去的時間是否完成了所期望的投資目標(biāo)，是否得到了滿意的收益率，并且評估一下生活情況的改變對達(dá)成投資目標(biāo)的影響，是否有加薪、離職、結(jié)婚、生子、疾病、意外等等事件的發(fā)生，以及是否有國家政策和相關(guān)法律的改變、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變遷、新的金融商品的出現(xiàn)等等。在有這類客觀環(huán)境變更時，都需要重新審視自己的投資計劃。只有嚴(yán)密的監(jiān)控投資計劃的實施，并根據(jù)需要不斷的調(diào)整投資計劃，才能保證投資目標(biāo)的順利實現(xiàn)。2024/5/277第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚撟詈?，根?jù)以上的評估結(jié)果，決定未來行動的主要議題，是否需要重新設(shè)定投資目標(biāo)，以及相應(yīng)調(diào)整投資計劃等等。具體來看，步驟如下：

1、為當(dāng)前消費(fèi)預(yù)留足夠的資金。在進(jìn)行投資理財前，首先確定除去日常開支以外，可用于投資的資金額度。2、建立投資目標(biāo)了解自身的特征與需求，確定科學(xué)合理的投資目標(biāo)。3、制定投資計劃在設(shè)定投資目標(biāo)的基礎(chǔ)上，初步擬定投資計劃書，內(nèi)容包括投資目標(biāo)、目標(biāo)金額及實現(xiàn)時間等。2024/5/278第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚?、評估投資工具評估每個投資工具的收益和潛在風(fēng)險之間的關(guān)系。5、選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y工具選取與投資目標(biāo)相一致的投資工具，要知道最好的投資工具未必是收益最大的工具，其他因素如風(fēng)險和賦稅的考量可能影響更大。仔細(xì)挑選投資工具是投資成功的關(guān)鍵所在。投資工具的選擇應(yīng)該與投資目標(biāo)一致，并應(yīng)考慮投資收益、風(fēng)險和價值的平衡。6、構(gòu)建分散化的投資組合投資組合一般由股票、債券和短期投資構(gòu)成。投資分散化是指通過持有一定數(shù)量的不同投資工具以增加投資收2024/5/279第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚撘娼档屯顿Y風(fēng)險，也就是通常所說的：不要把雞蛋放在一個籃子。7、投資組合管理一旦確立了投資組合，就應(yīng)監(jiān)督投資組合的表現(xiàn)，不斷比較其實際投資業(yè)績和期望投資業(yè)績之間的關(guān)系，并及時做出調(diào)整。這是一個賣出投資工具，并用余額重新購置新的投資工具的過程。2024/5/2710第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚?、設(shè)定投資目標(biāo)：（1）確定可用于投資的金額；（2）記錄投資目標(biāo)，希望獲得的增長率；（3）決定投資資本需要的時間；2、制定細(xì)部投資計劃：（1）確定選擇何種投資工具？（2）如何構(gòu)建投資組合？3、投資組合管理：評估組合表現(xiàn)，確認(rèn)達(dá)成目標(biāo)與細(xì)部行動計劃是否需要調(diào)整。4、決定未來主要行動議題：目標(biāo)是否實際或應(yīng)否重新再評估?2024/5/2711第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚撍?、投資風(fēng)險和收益風(fēng)險性和收益性是投資活動的兩大主要特征。由于投資活動所產(chǎn)生的收益都是在將來的某個時間點發(fā)生，因此都具有風(fēng)險，也就是由于投資收益背離自己期望值的可能性。通常來說，在投資過程中，如果愿意承受的風(fēng)險越大，那么投資的潛在收益率也就越高。高的收益率一般都是用更高的風(fēng)險換來的。2024/5/2712第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚?024/5/2713第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚搱D7-2體現(xiàn)了風(fēng)險和收益之間的權(quán)衡取舍關(guān)系。當(dāng)決定如何配置自己的資產(chǎn)來實現(xiàn)一定收益時，必須同時決定為了賺取高收益所愿意承擔(dān)的風(fēng)險。風(fēng)險為零點的收益即無風(fēng)險收益，一般指銀行利率或國債利率。風(fēng)險和收益的某種組合的選擇取決于一個人的風(fēng)險厭惡偏好，較高的收益率是以高風(fēng)險為代價獲得的。2024/5/2714第二節(jié)投資工具

一、投資類型按投資對象來分，可以分為金融投資和實物投資：金融投資是指投資于股票、債券或購買和銷售法定所有權(quán)的投資，按照投資工具不同，金融投資又可分為債券投資、股票投資和衍生金融工具投資；實物投資與實際資產(chǎn)相關(guān)，是指對實物財產(chǎn)或有形的個人財產(chǎn)的投資。其中實物財產(chǎn)指土地、建筑物和永久性附屬于土地的財產(chǎn)、知識和可以運(yùn)用這些資產(chǎn)的人力資本等；有形的個人財產(chǎn)包括黃金、藝術(shù)品、古玩和其他有價收藏品等。

按投資方式來分，投資可分為直接投資和間接投資：2024/5/2715第二節(jié)投資工具

直接投資是指投資者將貨幣資金直接投入投資項目，形成實物資產(chǎn)或者購買現(xiàn)有企業(yè)的投資。通過直接投資，投資者可以擁有全部或一定數(shù)量的企業(yè)資產(chǎn)及經(jīng)營的所有權(quán)，直接進(jìn)行或參與投資的經(jīng)驗管理。直接投資包括對現(xiàn)金、廠房、機(jī)械設(shè)備、交通工具、通訊、土地或土地使用權(quán)等各種有形資產(chǎn)的投資和對專利、商標(biāo)、咨詢服務(wù)等無形資產(chǎn)的投資。間接投資是指投資者以其資本購買公司債券、金融債券或公司股票等各種有價證券，以預(yù)期獲取一定收益的投資，由于其投資形式主要是購買各種各樣的有價證券，也被稱為證券投資。

2024/5/2716第二節(jié)投資工具

按照期限長短，投資可分為短期投資和長期投資：短期投資指各種能夠隨時變現(xiàn)、持有時間不超過一年的有價證券以及不超過一年的其他投資。短期投資的變現(xiàn)能力非常強(qiáng)，由于可以隨時在證券市場出售，常被稱為“準(zhǔn)現(xiàn)金”。長期投資是指將資金投入不可能或不準(zhǔn)備在一年內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括股權(quán)投資、債券投資和其他投資。股權(quán)投資即以購買股權(quán)或股票的形式進(jìn)行投資；債券投資是以購買債券的形式進(jìn)行投資；其他投資是指公司除債券和股票投資以外的投資，主要是指聯(lián)營投資。第二節(jié)投資工具2024/5/2717按照投資地域，投資可分為國內(nèi)投資和國外投資：國內(nèi)投資是指在境內(nèi)對本國證券或物權(quán)的投資；國外投資是指對境外證券或物權(quán)的投資。二、金融投資工具（一）、固定收益投資工具１、銀行存款在所有的投資工具中，銀行存款是最保險、最讓人放心的一種。它主要包括三種類型：活期存款、定期存款和儲蓄存款。它的特點在于收益相對固定，但利息較低，并且存在風(fēng)險，遇到通貨膨脹可能存在微薄的利息收入抵不上人民幣的貶值速度的風(fēng)險。2024/5/2718第二節(jié)投資工具

２、政府債券政府債券是指一國政府為籌措財政資金而發(fā)行，承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。我國的政府債券是國債，它是以中央政府的稅收收入作為還本付息的保證，因此風(fēng)險小，流動性強(qiáng)，但利率低于其它債券。專欄7-1國債的種類

按國債形態(tài)不同，國債分為憑證式國債、記帳式國債和實物國債。憑證式國債是一種國家儲蓄債，可記名、掛失，不能上市流通，從購買之日起計息。記帳式國債是以記帳形式記錄債權(quán)，通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可記名、掛失。第二節(jié)投資工具2024/5/2719實物國債是一種實物債券，以實物券的形式記錄債權(quán)，不記名、不掛失，可上市流通。目前我國發(fā)行一般為憑證式和記帳式國債。按償還期限不同，國債分為短期國債、中期國債和長期國債。一般國家將一年期以內(nèi)的國債稱為短期國債；將十年期以上的國債稱為長期國債；一年至十年期以內(nèi)的國債稱為中期國債。按發(fā)行目的不同，國債分為戰(zhàn)爭公債、赤字公債、建設(shè)公債和特種公債。戰(zhàn)爭公債是政府在戰(zhàn)爭時期為籌集軍費(fèi)而發(fā)行的債券。赤字公債是政府為了彌補(bǔ)財政赤字而發(fā)行的公債。建設(shè)公債是政府為進(jìn)行公路、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共工程而發(fā)行的債券。特種公債是政府在某特定時期為實施特定政策而發(fā)行的公債。按資金來源不同，國債分為國外債和國內(nèi)債。國外債是一國政府在國際金融市場上以外國貨幣為單位而發(fā)的債券。第二節(jié)投資工具2024/5/2720投資者一般為外國公民或法人。國內(nèi)債是一國政府在國內(nèi)金融市場上以本國貨幣發(fā)行的債券。投資者一般為本國公民或法人。按付息方式不同，國債分為貼息國債和附息國債。貼息國債是發(fā)行時按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價格發(fā)行，到期按面值支付本息的國債。貼息國債的發(fā)行價格與其面值的差額即為債券的利息。附息國債是按照債券票面載明的利率和支付方式還本付息的債券。2024/5/2721第二節(jié)投資工具

３、公司債券公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。發(fā)行公司債券是公司籌集資金的一項重要手段，公司債券主要特點有：（1）償還性，它是一種信用工具，發(fā)行人承諾在預(yù)定日期償還本金并支付利息；（2）流通性，公司債券可以轉(zhuǎn)讓；（3）安全性，公司債券與公司業(yè)績沒有直接聯(lián)系，與股票相比，風(fēng)險較??；（4）收益穩(wěn)定性，因為它有固定的利率，定期獲得利息，還可以在流通中賺取價格差額。2024/5/2722第二節(jié)投資工具

（二）、權(quán)益性投資工具

權(quán)益性投資工具即是股票投資。股票是股份公司發(fā)給投資人，用以證明其在公司的股東權(quán)利和投資入股份額，并據(jù)以獲得股利收入的所有權(quán)憑證，主要分為普通股和優(yōu)先股。普通股是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。目前在上海和深圳證券交易所中交易的股票，都是普通股。2024/5/2723第二節(jié)投資工具

優(yōu)先股是公司在籌集資金時，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個方面：優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績好壞而波動，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息；當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東對公司剩余財產(chǎn)有先干普通股股東的要求權(quán)。但優(yōu)先股一般不參加公司的紅利分配，持股人亦無表決權(quán)，不能借助表決權(quán)參加公司的經(jīng)營管理。（三）、投資基金投資基金是由專業(yè)的證券投資信托公司以發(fā)行公司股份或者發(fā)行受益憑證的方式，募集多數(shù)人的資金交由專家去投資運(yùn)用，以達(dá)到共同承擔(dān)風(fēng)險并共同分享利潤的投資方式?；鹗且环N利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的投資方式，最大2024/5/2724第二節(jié)投資工具

的特點是“專家理財”和“化零為整”，使小金額投資者可以享受到投資分散化運(yùn)作所帶來的低風(fēng)險收益。按照不同標(biāo)準(zhǔn)，投資基金可以劃分為不同的種類。根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金不上市交易，一般通過銀行申購和贖回，基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時向投資者出售，也可應(yīng)投資者要求買回的運(yùn)作方式；封閉式基金有固定的存續(xù)期，期間基金規(guī)模固定，一般在證券交易場所上市交易，投資者通過二級市場買賣基金單位。根據(jù)組織形態(tài)的不同，可分為公司型基金和契約型基金。證券投資基金通過發(fā)行基金股份成立投資基金公司的形式設(shè)立，通常稱為公司型基金；由基金管理人、基金托管人和投資人三方通過基金契約設(shè)立，通常稱為契約型基金。目前我國的證券投資基金均為契約型基金。根據(jù)投資風(fēng)險與收益的不同，可分為成長型基金、收入型基金和第二節(jié)投資工具2024/5/2725平衡型基金。根據(jù)投資對象的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金等。專欄7-2開放式基金與封閉式基金的不同之處比較項目開放式基金封閉式基金發(fā)行總額募集期內(nèi)凈銷售額需超過12億元最低募集數(shù)額不低于2億元單位總數(shù)可以增減，隨時接受投資者的申購和贖回在封閉期內(nèi)不變，規(guī)模擴(kuò)大要報證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)基金限額沒有固定期限，投資者可隨時向基金管理人贖回基金單位存續(xù)時間不得少于5年，經(jīng)證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)可以續(xù)期第二節(jié)投資工具2024/5/2726交易方式投資者可以在募集期結(jié)束后，在開放日向基金管理人或其代理機(jī)構(gòu)提出或贖回購申請，基金通常不在證券交易所上市交易投資者所持基金單位在封閉期限內(nèi)不能贖回，持有人只能在證券交易所將持有基金分額進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買賣交易價格依據(jù)基金單位資產(chǎn)凈增加值加減一定贖回或申購費(fèi)用確定基金的交易價格除了以基金凈值作為基礎(chǔ)外，還受市場供求關(guān)系的影響，會出現(xiàn)溢價和折價現(xiàn)象交易費(fèi)用投資者需要繳納的費(fèi)用均包含在基金價格之中在基金價格之外要付出一定比例的證券交易稅和手續(xù)費(fèi)單位資產(chǎn)凈值每個開放日公布每個工作周公布一次2024/5/2727第二節(jié)投資工具

三、實物投資工具（一）、房地產(chǎn)房地產(chǎn)是一種非常古老的投資工具，隨著人們物質(zhì)生活水平的提高，房地產(chǎn)投資憑借其自身所具有的特點，在眾多投資工具中日益凸現(xiàn)獨特魅力。投資房地產(chǎn)具有長期性、稀缺性、保值性、心理滿足度等優(yōu)點。它的生命周期長，具有稀缺性和保值性。一般而言，在通貨膨脹期間，隨著物價的上漲，房地產(chǎn)價格和租金價格往往會隨之上揚(yáng)，而在通貨膨脹期間，由于其稀缺的特點，房地產(chǎn)價格和租金價格下跌空間有限，從而較2024/5/2728第二節(jié)投資工具

好實現(xiàn)了保值的功能。同時，它可以使投資者獲得一種完全穩(wěn)定、滿足的心理滿足感。

但是，投資房地產(chǎn)還具有一些缺點，它的投資金額大，市場性和流動性較低，不能迅速變現(xiàn)；它受政策影響很強(qiáng)，任何一個細(xì)微的政策變化，如：城市規(guī)劃、土地政策、利率變動等都會給房地產(chǎn)行業(yè)帶來激烈的震蕩。（二）、黃金黃金具有耐用、美觀和稀有的特性，是資金保值增值的有效工具，近年來受到投資者的廣泛關(guān)注。目前國內(nèi)黃金投資主要分為實物黃金交易和紙黃金交易兩類。實物黃金交易，是指可以提取實物黃金的交易方式，而紙黃金交易則只能通過賬面反映買賣狀況，不能提取實物黃金。實物黃金交易多出于個人收藏或者饋贈親友的考慮，通常2024/5/2729第二節(jié)投資工具

“買易賣難”。而紙黃金交易不存在倉儲費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)和鑒定費(fèi)等額外的交易費(fèi)用，投資成本較低，且不計利息。但它不能像股票、基金投資可以獲得紅利，只能通過低吸高拋，賺取買賣差價獲利。黃金價格與其它投資品種一樣，受多種因素影響，比如美元的強(qiáng)弱、地緣政治局勢、全球通脹壓力、黃金供求轉(zhuǎn)變、央行黃金儲備增減、國際原油價格的漲跌、黃金生產(chǎn)商的避險操作、全球經(jīng)濟(jì)及股市、債市的表現(xiàn)、COMEX成交量和未平倉合約的參考等，因此也會面臨一定的風(fēng)險。（三）、藝術(shù)品藝術(shù)品投資是一項專業(yè)性很強(qiáng)的投資活動，也是一種非常個性化的投資活動。由于涉及到很多主觀和人為的因素，藝術(shù)品的價格很難標(biāo)準(zhǔn)化、量化，很難進(jìn)行準(zhǔn)確的市2024/5/2730第二節(jié)投資工具

場分析和預(yù)測。雖然從理論上講，藝術(shù)品長期持有具有增值的效果，但具體到哪些藝術(shù)品或哪位藝術(shù)家的作品會有更好的成長性，卻是非常個性的和不確定的。藝術(shù)品投資需要投資者具備應(yīng)有的基本鑒賞知識，屬于長線投資產(chǎn)品，不能抱著即時獲利的心態(tài)去做短線投機(jī)。（四）、古玩古玩投資要求投資者具有很強(qiáng)的專業(yè)知識及鑒賞能力，最好以興趣愛好為導(dǎo)向，在不斷的收藏實踐中積累經(jīng)驗、提高鑒賞水平。它的價格受多種因素的影響，往往地區(qū)之間還存在差價，買入、賣出的價格也與賣主、買主具有很大的關(guān)系，了解、關(guān)注市場行情尤為關(guān)鍵。古玩市場魚龍混雜，假貨、贗品混雜其間，具有很大的投資風(fēng)險。

2024/5/2731第二節(jié)投資工具

（五）、郵票郵票投資較具平民化，它簡單易懂，不受投資金額及投資時間的限制。用郵票進(jìn)行保值、增值，可以減少通貨膨脹的損失，并且獲得較高的投資回報。郵票的發(fā)行量固定，而且在收藏者鎖定籌碼下，一套郵票只會越來越少，隨著需求增加，價格便能上升。它的投資風(fēng)險小，一般情況，郵票價格會穩(wěn)步上升，較少出現(xiàn)大起大落的情況；郵票面值小，便于炒作，增值多少取決于時間的長短，贏利性大于風(fēng)險性。2024/5/2732第三節(jié)投資方案設(shè)計

一、投資者特征及財務(wù)生命周期（一）、投資者的類型與特征一般來說，投資者可以分為保守型、穩(wěn)健型、進(jìn)取型三種類型。投資者的性格屬性與其選擇的投資行為具有很大相關(guān)性。表7-1投資者類型與投資產(chǎn)品

投資者屬性保守型穩(wěn)健型積極型較適合的投資產(chǎn)品保守型基金組合型基金債券/貨幣型基金平衡型基金銀行存款

保守型基金組合型基金平衡型基金股票型基金股票

股票型基金股票房地產(chǎn)衍生性金融商品(期貨、選擇權(quán)等)第三節(jié)投資方案設(shè)計2024/5/2733對于保守型投資者，保護(hù)本金不受損失和保持資產(chǎn)的流動性是首要目標(biāo)，對投資的態(tài)度是希望投資收益極度穩(wěn)定，不愿用高風(fēng)險來換取收益，通常不太在意資金是否有較大增值；對于穩(wěn)健型投資者，渴望有較高的投資收益，但又不愿承受較大的風(fēng)險，可以承受一定的投資波動，但是希望自己的投資風(fēng)險小于市場的整體風(fēng)險，因此希望投資收益長期、穩(wěn)步的增長；對于進(jìn)取型投資者，高度追求資金的增值，愿意接受可能年年出現(xiàn)的大幅波動，以換取資金高成長的可能性，為了最大限度的獲得資金增值，常常將大部分資金投入風(fēng)險較高的品種。投資者可以根據(jù)自己所屬2024/5/2734第三節(jié)投資方案設(shè)計

的類型選擇適合自己的投資產(chǎn)品。對于性格優(yōu)柔寡斷、性格偏激、心理承受力不強(qiáng)的人不適合進(jìn)行跌宕起伏、風(fēng)險較大的投資活動，而適宜進(jìn)行長期、穩(wěn)定的投資。對于那些性格豪邁、喜歡冒險、偏愛刺激的人來說，適宜進(jìn)行股票類產(chǎn)品的短線投資。（二）、投資者財務(wù)生命周期的界定由圖7-3可以看出，投資者在不同的年齡階段具有不同的財務(wù)狀況及財富積累能力。35歲以前，投資者處于家庭的形成與成長初期，財富不斷積累，收入不斷增長，期望獲得高獲利、高收益；35到55歲，投資者處于家庭的成長后期與成熟期，事業(yè)向頂峰發(fā)展，收入持續(xù)增加，財富進(jìn)一步鞏固；55歲以后，投資者收入減少，基本處于財富的支出階段。

第三節(jié)投資方案設(shè)計收入2024/5/2735積累階段鞏固階段支出階段圖7-3財務(wù)生命周期圖圖7-3財務(wù)生命周期圖圖7-3財務(wù)生命周期圖35歲55歲基于此，投資方案的設(shè)計與年齡的關(guān)系可見一斑，不同的年齡階段擁有不同的財務(wù)狀況和理財需求。第三節(jié)投資方案設(shè)計2024/5/2736表7-2各年齡段理財方案25歲前25-40歲40-55歲55歲以后收入有限，不穩(wěn)定，投資能力有限缺乏理財意識，屬于月光一族

理財主要途徑——儲蓄

收入穩(wěn)定，有投資能力家庭開銷不大，適合理財理財計劃以長遠(yuǎn)為主，積極投資考慮未來支出事業(yè)進(jìn)入高峰，收入穩(wěn)定，家庭負(fù)擔(dān)增加應(yīng)考慮支出結(jié)構(gòu)，開支主體為購房、教育、贍養(yǎng)老人等理財應(yīng)長短兼顧理財目標(biāo)側(cè)重風(fēng)險防范投資應(yīng)追求穩(wěn)健，避免大的損失享受理財?shù)氖找?024/5/2737第三節(jié)投資方案設(shè)計

一個人在25歲前，一般處于事業(yè)發(fā)展的初級階段，收入有限，生活不穩(wěn)定，最好選擇儲蓄作為理財途徑，防止財富因投資風(fēng)險而出現(xiàn)危機(jī)；在25到40歲之間，處于收入穩(wěn)定的階段，有一定的投資能力，可以采取以股票為主的進(jìn)取型投資方式，追求投資的高收益性；在40到55歲之間，事業(yè)發(fā)展進(jìn)入高峰期，此時收入較高且極為穩(wěn)定，同時家庭支出較多，負(fù)擔(dān)增加，適于采取穩(wěn)健的投資方式以保持財富的穩(wěn)定增長，理財計劃應(yīng)側(cè)重風(fēng)險的防范；在55歲以后，收入以退休金為主，投資應(yīng)追求穩(wěn)健，保值是關(guān)鍵。

2024/5/2738第三節(jié)投資方案設(shè)計

（三）影響投資決策的相關(guān)因素投資理財并不是一個孤立的過程，而是一個處于以政府行為、市場行為和消費(fèi)者行為為主體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境控制下的系統(tǒng)過程。經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及政府行為都會對存貸款利率、債券利率，乃至股市走勢都造成重大影響，由此也在一定程度上影響投資決策的制定。1、經(jīng)濟(jì)周期一個經(jīng)濟(jì)周期包括四個典型的階段：繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇，它隨著經(jīng)濟(jì)行為的增長、減少以及持續(xù)時間的變化而變化。在不同的經(jīng)濟(jì)周期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有所不同，它一般通過GDP變化率、失業(yè)率以及生產(chǎn)水平等指標(biāo)反映出來。2024/5/2739第三節(jié)投資方案設(shè)計

經(jīng)濟(jì)發(fā)展越強(qiáng)勢，GDP增長率越高，就業(yè)率和生產(chǎn)水平也相應(yīng)很高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的繁榮期就會到來并且逐漸開始減弱，當(dāng)減弱的趨勢超過六個月，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就進(jìn)入了衰退期。當(dāng)衰退的趨勢變得更惡劣而且?guī)缀醯竭_(dá)了谷底的位置，蕭條期就出現(xiàn)了。復(fù)蘇期在衰退期和蕭條期之后出現(xiàn)，同時伴隨著就業(yè)率和生產(chǎn)水平的提高。在整個經(jīng)濟(jì)循環(huán)中，從一個經(jīng)濟(jì)階段發(fā)展到另一個階段的失業(yè)率水平較不穩(wěn)定，拿美國來看，在20世紀(jì)30年代的大蕭條中，美國的失業(yè)率在25%左右；在1968年的經(jīng)濟(jì)繁榮期間，美國的失業(yè)率低于4%的水平；在1981-1982年的經(jīng)濟(jì)衰退期間，美國又達(dá)到30年代大蕭條期后的新高，超過了10%。在隨后一直持續(xù)到1990年末的經(jīng)濟(jì)繁榮期間，失業(yè)率降低到5.3%。在20世紀(jì)90年代初的經(jīng)濟(jì)衰退期，美國失業(yè)率上升到7.4%，而后在1997年末，失業(yè)率又降到4.6%。不難看出，經(jīng)濟(jì)增長失業(yè)率就低，經(jīng)濟(jì)衰退失業(yè)率就高。

2024/5/2740第三節(jié)投資方案設(shè)計

除此以外，利息率、銀行倒閉、企業(yè)利潤、稅收和政府預(yù)算等等都是反映經(jīng)濟(jì)狀況的重要參考因素，它們將可能會對我們的財務(wù)狀況產(chǎn)生一個直接而又深遠(yuǎn)的影響，對于投資方案的制定也會產(chǎn)生重要的影響，比如收入水平、投資回報、資本利得和利息支出、稅務(wù)支出以及購買商品的價格和消費(fèi)服務(wù)的支出等等。2、通貨膨脹 通貨膨脹是理財規(guī)劃中一個重要因素，是指社會商品的一般價格水平的持續(xù)和顯著的上漲，它不僅影響著我們購買商品和消費(fèi)服務(wù)所需的花費(fèi)，同時還影響著我們的工作收入水平。由此來看，你的收入水平是根據(jù)當(dāng)時的購買力水平來衡量，而不僅僅通過錢的數(shù)額多少來衡量。2024/5/2741第三節(jié)投資方案設(shè)計

通貨膨脹也同時直接影響著利率。高通貨膨脹率使得貸款者的購買力降低，為了獲得補(bǔ)償，他們就需要獲得低貸款利率。高通貨膨脹率也會對股票和債券價格有影響，影響理財目標(biāo)的實現(xiàn)和理財方案的制定。相比，低通貨膨脹率是對經(jīng)濟(jì)發(fā)展最有利的，對利率、股票和債券價格也是很有利的，從而對理財規(guī)劃的實施也是有利的。3、政府行為政府對于資本市場，尤其是股市的影響十分巨大。政府關(guān)于資本市場的政策和制度的設(shè)計，都在很大程度上影響著股市的狀況以及投資者的利益，同樣影響著投資方案的制定與調(diào)整。政府為金融市場的發(fā)展指引著方向，同時也指引著投資者的前進(jìn)方向。政府對于各行業(yè)的支持與扶持力度，對經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域采用的各種調(diào)控手段，都在一定程度上影響著投資方向的選擇與投資方案的制定。2024/5/2742第三節(jié)投資方案設(shè)計

4、投資者自身在對宏觀環(huán)境有了整體認(rèn)識之后，投資者需要做的是考慮自身的相關(guān)情況。具體包括了解自己的財務(wù)狀況，衡量月度收入與支出情況，確定可用于投資的金額大小、投資時間，投資者個人的投資態(tài)度、風(fēng)險承受能力以及生涯規(guī)劃偏好、投資的知識、技能及信息來源狀況等等。只有在對自己財務(wù)狀況很好了解的基礎(chǔ)上，才能根據(jù)自身需求確定適合的投資方案。二、投資方案的設(shè)計與管理（一）資產(chǎn)配置的方法與步驟2024/5/2743第三節(jié)投資方案設(shè)計

考慮了自己的財務(wù)狀況及相關(guān)影響因素，投資者就進(jìn)入方案制定的實質(zhì)階段，確定選擇何種投資工具構(gòu)建適合的投資組合。資產(chǎn)組合管理決策制定的步驟包括資產(chǎn)配置、分散經(jīng)營、風(fēng)險與稅收定位以及收益生成等，其中最重要的部分是資產(chǎn)配置，即決定投資與資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)類型的比例和數(shù)額。國外有關(guān)研究表明，在資產(chǎn)配置中，85%——95%的全部投資收益來自第一步中對長期資產(chǎn)分配的決策，第二步的證券選擇和第三步的投資時機(jī)決策起的作用則相對較小。甚至有的研究認(rèn)為，擇時、選擇具體證券實際上減少了平均收益，同時增加了收益的波動性。與之相對的被動式的購買股票指數(shù)的投資策略反而可獲得高于上述策略的收益率。2024/5/2744第三節(jié)投資方案設(shè)計

資產(chǎn)配置的過程的具體步驟如下：1、確定資產(chǎn)組合中所包括的資產(chǎn)類別。所供選擇的主要資產(chǎn)類型有：貨幣市場工具（通常為現(xiàn)金或銀行存款）、固定收益證券（通常為債券）、股票、不動產(chǎn)、貴金屬及其他。2、確定資本市場的期望值，包括利用歷史數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)分析來決定投資人對資產(chǎn)組合中所包括資產(chǎn)在持有期內(nèi)的預(yù)期收益率。3、確定資產(chǎn)組合的有效邊界，即找出在既定風(fēng)險水平下可獲得最大預(yù)期收益的資產(chǎn)組合。4、尋找最佳的資產(chǎn)組合，在滿足投資人面對的限制條件下，選擇最能滿足投資人風(fēng)險收益目標(biāo)的資產(chǎn)組合。第三節(jié)投資方案設(shè)計2024/5/2745對投資目標(biāo)、資金、收益、風(fēng)險、偏好進(jìn)行分析分析投資工具的風(fēng)險、收益及相互關(guān)系根據(jù)組合投資方法挑選合適的投資工具，并確定其比例配置資產(chǎn)：各投資工具配置多少資金構(gòu)造組合：判斷時機(jī)、買賣資產(chǎn)構(gòu)造組合：判斷時機(jī)、買賣資產(chǎn)圖7-4資產(chǎn)配置的步驟第三節(jié)投資方案設(shè)計2024/5/2746表7-3不同年齡階段投資組合設(shè)計根據(jù)財務(wù)生命周期理論，下表列出了處于不同年齡階段的投資者適合選擇的資產(chǎn)組合配置情況。人生階段重大理財需求建議配置25-40歲結(jié)婚、購屋、子女養(yǎng)育、贍養(yǎng)父母

50%股票型基金或股票20%定時定額基金15%保險；15%周轉(zhuǎn)金40-55歲儲備養(yǎng)老金、提高生活質(zhì)量、為子女建立經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

15%股票20%股票型基金20%定時定額基金20%儲蓄型壽險15%債券型基金10%周轉(zhuǎn)金第三節(jié)投資方案設(shè)計2024/5/274755-65歲醫(yī)療、養(yǎng)老13%股票27%定時定額基金33%債券型基金27%保險+周轉(zhuǎn)金65歲以上安享愉悅的老年生活

10%股票型基金90%債券型基金2024/5/2748第三節(jié)投資方案設(shè)計（二）、不同風(fēng)險承擔(dān)能力下的資產(chǎn)配置在投資規(guī)劃過程中，投資者的資產(chǎn)組合配置狀況還與其風(fēng)險承受能力也有很大的關(guān)系。按照對風(fēng)險承受能力由弱到強(qiáng)的順序，投資者可以劃分為：保守型、輕度保守型、均衡性、輕度進(jìn)取型、進(jìn)取型。保守型的投資者可能會把大部分資產(chǎn)配置到投資風(fēng)險較小的投資產(chǎn)品中，例如現(xiàn)金投資、固定收益投資等；而進(jìn)取型的投資者則會把大部分的資金投入到股票、房地產(chǎn)等風(fēng)險較高的投資產(chǎn)品中去。此外，進(jìn)取型的投資者往往會利用杠桿投資的方法來提高可支配資金的收益率，這樣的風(fēng)險就更高了。一般來說，資產(chǎn)的風(fēng)險越大，預(yù)期的收益就越高。這種風(fēng)險與收益的關(guān)系大致可以用下圖表示。第三節(jié)投資方案設(shè)計2024/5/2749圖7-5各種投資工具的收益與風(fēng)險情況國庫券國內(nèi)政府債券外國政府債券國內(nèi)公司債券外國公司債券房地產(chǎn)投資外國普通股國內(nèi)普通股期權(quán)期貨風(fēng)險平均收益2024/5/2750第三節(jié)投資方案設(shè)計對于具有不同風(fēng)險偏好的人，往往會選擇不同的投資組合。表7-4列出了不同風(fēng)險偏好所適合的資產(chǎn)組合。其中的投資比例是認(rèn)為比較理想狀況下綜合了多種因素得到的結(jié)果，上層表示標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)組合，下層表示某些因素影響下的資產(chǎn)組合變動范圍。不難發(fā)現(xiàn)，保守型投資者的資產(chǎn)分配策略主要是在確保資產(chǎn)安全的基礎(chǔ)上獲得穩(wěn)定的收入，投資與風(fēng)險較低的現(xiàn)金投資和國內(nèi)定息投資比例高達(dá)25%和45%，而風(fēng)險較高的股票投資則低至15%。這樣的投資組合在短期內(nèi)一般不會出現(xiàn)重大虧損，而長期來說則可以獲得比較穩(wěn)定適中的資本增長收益。輕度保守型投資者的資產(chǎn)組合也非常強(qiáng)調(diào)收入的安全性以及長期穩(wěn)定的資本增長。組合產(chǎn)生的收入流相對比較穩(wěn)定，而且由于有一部分股票和房地產(chǎn)投資還可以產(chǎn)生一定的避稅收益。均衡型投資者在各種資產(chǎn)類型之間的分配相對比較均衡，并且從長期來說可以在收入與資本增長之間獲得一個比較好的平2024/5/2751第三節(jié)投資方案設(shè)計衡。但長期來看會有一定程度的波動，相應(yīng)也有可能會給客戶帶來損失。由于有更大比例的股票和房地產(chǎn)投資，因而稅收方面的利益也會較多。輕度進(jìn)取型投資者的資產(chǎn)組合策略更多地強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)價值的增長，而較少考慮取得現(xiàn)金收入的需求。資產(chǎn)中往往有超過一半的資金投資在股票等高風(fēng)險的資產(chǎn)上，而現(xiàn)金投資、固定收益投資所占的比例則較小。同時，股票、房地產(chǎn)等投資的高比例也意味著資產(chǎn)組合的市值波動會比較頻繁，波動范圍也會較大，出現(xiàn)虧損的可能性較高。進(jìn)取型投資者的資產(chǎn)組合策略強(qiáng)調(diào)的是中長期收益最大化。資產(chǎn)組合中股票和房地產(chǎn)等高風(fēng)險高成長性的資產(chǎn)占絕大部分，因此市場狀況的波動會給資產(chǎn)組合的市值帶來很大影響。第三節(jié)投資方案設(shè)計2024/5/2752表7-4不同風(fēng)險偏好下適合選擇的資產(chǎn)組合單位：%資產(chǎn)組合現(xiàn)金投資國內(nèi)定息投資海外定息投資國內(nèi)股票海外股票房地產(chǎn)保守型25（20-30）45（40-50）0（0-5）15（10-20）0（0-5）15（10-20）輕度保守型20（15-25）40（35-45）0（0-5）20（15-25）0（0-5）20（15-25）均衡型15（10-20）20（15-25）0（0-5）30（25-35）5（0-10）25（20-30）輕度進(jìn)取型10（5-20）15（10-20）5（0-5）40（30-50）10（10-25）20（15-30）進(jìn)取型5（0-20）5（0-10）0（0-5）50（35-55）20（10-30）20（15-30）2024/5/2753第三節(jié)投資方案設(shè)計（三）資產(chǎn)配置策略資產(chǎn)配置決策取決于投資者的風(fēng)險偏好及投資分散化的要求。但實際上，決策過程要復(fù)雜的多。部分來說，這種復(fù)雜性源于資產(chǎn)配置的不同動機(jī)，或改變投資組合的收益分布，或選擇適合的市場時機(jī)。資產(chǎn)配置主要包括三大獨立類別：政策資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置和動態(tài)資產(chǎn)配置。其中，政策資產(chǎn)配置對長期投資組合收益的影響最大。它用來描述長期投資政策的制定，使投資組合受益于市場大規(guī)模變化和一些最具攻擊性的短期戰(zhàn)術(shù)戰(zhàn)略。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置和動態(tài)資產(chǎn)配置經(jīng)常用來指旨在避免市場不利影響的保險戰(zhàn)略，其目的一般不是提高投資組合的收益，而是為了“保險”，優(yōu)點在于可以通過更具進(jìn)攻性的資產(chǎn)配置政策削減成本。2024/5/2754第三節(jié)投資方案設(shè)計1、長期資產(chǎn)配置戰(zhàn)略資產(chǎn)配置包括資產(chǎn)類別選擇、投資組合中各類資產(chǎn)的適當(dāng)搭配以及對這些搭配資產(chǎn)進(jìn)行適時管理。確定最能滿足投資者風(fēng)險—收益率目標(biāo)的資產(chǎn)配置是實現(xiàn)投資計劃長期目標(biāo)的最重要決策。由于它涉及更長的時間范圍，這一過程也被稱為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置。它的目的是在投資組合中以某種方式將資產(chǎn)配置在一起，以滿足投資者在一定風(fēng)險水平上收益率最大的目標(biāo)。這個過程包括四個核心因素。首先，投資者需要確定投資組合中合適的資產(chǎn)；其次，投資者需要確定這些合適的資產(chǎn)在持有期間或計劃范圍的預(yù)期收益率；2024/5/2755第三節(jié)投資方案設(shè)計再次，在對收益率和風(fēng)險做出估計后，運(yùn)用最優(yōu)化技術(shù)找出在每一個風(fēng)險水平上能夠提供最高收益率的投資組合；最后是在可容忍的風(fēng)險水平上選擇能提供最優(yōu)收益率的投資組合。長期管理資產(chǎn)組合時，投資者可以采用三種方法。第一種是確定恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合，并在諸如3-5年的適當(dāng)持有時間保持這種組合，這種方法被成為購買并持有法。對長期再平衡而言，這種方法是消極的，具有最小的交易成本和管理費(fèi)用，但不能及時反映環(huán)境的變化。另外兩種方法是積極的，并且需要對投資組合定期地再平衡并伴隨相應(yīng)的交易。2024/5/2756第三節(jié)投資方案設(shè)計第二種方法是恒定混合法，這種方法是按長期保持投資組合中各類資產(chǎn)的恒定比例而設(shè)計的。為維持這種比例，要求在資產(chǎn)價格相對變化時，進(jìn)行定期的再平衡和交易。市場時機(jī)選擇（即戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置）可以被看做是恒定混合法的一個變種，因為這種方法試圖通過從高估資產(chǎn)到低估資產(chǎn)的再配置而相對改變資產(chǎn)價值。這種再配置戰(zhàn)略以估值評價為基礎(chǔ)，而不僅僅是一種機(jī)械法則。第三種方法為投資組合保險，這種方法在本質(zhì)上最具有動態(tài)性，所需要的再平衡和交易的程度最高。其目的是在獲得股票市場的預(yù)期高收益率的同時，限定下跌的風(fēng)險。但有效地實施這種方法是一個難題。三種方法都有明顯的特征，并能給投資者帶來特定的收益。然而，沒有哪一種方法顯著優(yōu)于其他方法。

2024/5/2757第三節(jié)投資方案設(shè)計2、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略長期資產(chǎn)組合一旦確定，投資者還可以試圖確認(rèn)資產(chǎn)類別定價差異，并適時改變資產(chǎn)類別組合，這被稱為戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置。這是一種積極的資產(chǎn)管理方式，根據(jù)市場與經(jīng)濟(jì)條件的變化，通過在各大市場之間變換資產(chǎn)分配，從而提高投資組合收益；在設(shè)計上一般指評估各種資產(chǎn)類別收益率，建立市場投資的能夠提供更多報酬的資產(chǎn)分配反應(yīng)機(jī)制的嚴(yán)格過程。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置也可以被看作是適時管理資產(chǎn)組合的方式之一。第二種方式是簡單地執(zhí)行建立在計劃資產(chǎn)組合基礎(chǔ)上的購買并持有政策。第三種方式是實行動態(tài)再平衡戰(zhàn)略，一般被稱為投資組合保險，戰(zhàn)略的不同管理者會使用不同的投資期限，不同的決定規(guī)則和不同的實施手段。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置可以指一個中期過程，投資第三節(jié)投資方案設(shè)計2024/5/2758期限在1-3年之間，也可以指一個短期過程，主要利用一些不到1年便得到報酬的機(jī)會。專欄7-３何為“定時定額基金”“定時定額”基金，一般是偏股型基金，經(jīng)由平均投資(時間和金額)的觀念來消除股市的波動性，以降低風(fēng)險獲取投資收益。所以選擇的基金若沒有上下波動，例如貨幣型或債券型基金，反而沒有機(jī)會獲得利潤，因此波動程度稍大的基金，較適合作為“定時定額”的投資標(biāo)的，例如新興區(qū)域基金、產(chǎn)業(yè)(生化、高科技)基金或小型股基金。“定時定額”的優(yōu)點包括：1、分散風(fēng)險、降低平均成本?！岸〞r定額”是每個月固定的時間投入固定的金額，不做人為的判斷，基金凈值高買的單位數(shù)少，反之則買的單位數(shù)多，避免投資人?；甲犯邭⒌偷拿?。因此當(dāng)股市下跌時，定時定第三節(jié)投資方案設(shè)計2024/5/2759額投資人反而應(yīng)該高興，一樣的投資金額但卻可以買到更多單位的基金，進(jìn)一步分散風(fēng)險、降低平均成本。2、小額投資、聚沙成塔?！岸〞r定額”可以讓投資人預(yù)先以量入為出設(shè)定投資預(yù)算，每個月固定經(jīng)由銀行或郵局帳戶自動轉(zhuǎn)帳投資，無形中會強(qiáng)迫投資人養(yǎng)成類似固定儲蓄的習(xí)慣，同時經(jīng)由時間的累積也可產(chǎn)生聚沙成塔、發(fā)揮螞蟻雄兵的巨大效果。2024/5/2760第三節(jié)投資方案設(shè)計三投資方案設(shè)計案例分析（一）“月光一族”的理財方案[例7-1]小雯今年24歲，大學(xué)畢業(yè)后在一家企業(yè)任文員，月收入5000元，花錢不算大手大腳，與同事合租了一套房子，穿衣打扮也不太奢侈，基本都是常換常新的“大路貨”，平時只到公司附近的小店用餐。盡管如此，小雯的工資在月底依然毫無結(jié)余。根據(jù)小雯的情況制定理財方案。理財分析：

2024/5/2761第三節(jié)投資方案設(shè)計從小雯月收入5000元依然“月光”的例子來看，原因并非收入少而是理財、消費(fèi)觀念有所偏差，沒有掌握一些必備的理財技巧，花銷缺乏條理性和計劃性，雖然不是“大手大腳”，但也算不上“精打細(xì)算”，在花錢方面存在很多誤區(qū)。理財建議：（1）、量入為出，掌握資金狀況

“月光一族”首先應(yīng)建立理財檔案，對一個月的收入和支出情況進(jìn)行記錄，觀察錢的流向，然后可對開銷情況進(jìn)行分析，哪些是必不可少的開支，哪些是可有可無的開支，哪些是不該有的開支。同時控制消費(fèi)欲望，逐月減少“可有可無”及“不該有”的消費(fèi)。建議把工資存折開通網(wǎng)上銀行，隨時查詢余額，并根據(jù)余額隨時調(diào)整自己的消費(fèi)行為。2024/5/2762第三節(jié)投資方案設(shè)計（2）、強(qiáng)制儲蓄，逐漸積累

為了開源節(jié)流，可以到銀行開立一個零存整取賬戶，將每月工資的一定比例存到銀行；如果存儲金額較大，也可以每月存入一張一年期的定期存單，一年可積攢12張存單，需要用錢時可以非常方便地支取。另外，可以利用銀行的“一本通”業(yè)務(wù)，只要工資存折的金額達(dá)到一定數(shù)額，銀行便可自動將一定數(shù)額轉(zhuǎn)為定期存款，由此個人資產(chǎn)得到不斷積累。（3）、主動投資，一舉三得

如果當(dāng)?shù)氐淖》績r值適中，房產(chǎn)具有一定增值潛力，可以辦理按揭貸款，購買一套商品房或二手房，這樣每月的工資首先要償還貸款本息，減少了可支配資金，節(jié)省了租房的開支，還可以享受房產(chǎn)升值帶來的收益，可謂一舉三得。另外，每月拿出一定數(shù)額的資金進(jìn)行國債、

開放式2024/5/2763第三節(jié)投資方案設(shè)計金等投資的辦法也值得“月光一族”采用。（4）、自己動手，豐衣足食

不管怎樣，在外面吃飯總不如自己做飯便宜?！霸鹿庖蛔濉笨梢再I幾本簡易菜譜學(xué)習(xí)烹飪常識，并購置必備的炊事用具，下班時順便買點自己喜歡的菜或半成品食物進(jìn)行加工，既達(dá)到省錢的目的，又鍛煉了手藝。（5）、慎用信用卡，避免當(dāng)“負(fù)翁”

信用卡是無現(xiàn)金交易，容易掩蓋過度消費(fèi)，增大消費(fèi)欲望。另外，慎用貸記卡的透支功能，雖然不用支付透支的利息，但本金還是要償還的，因透支不但“月光”，而且成了“負(fù)翁”，實在得不償失。2024/5/2764第三節(jié)投資方案設(shè)計（6）、理性消費(fèi)，抵制各種優(yōu)惠促銷的誘惑

商家促銷花樣迭出，買一送一，五折優(yōu)惠，對于許多精于算計的女性，生怕錯過優(yōu)惠的時機(jī)，而不看自己的需求，不衡量購物的綜合成本，睜著眼往商家的套里鉆，錢自然浪費(fèi)不少。月光一族”薪水未必很少，但要學(xué)會適度花費(fèi)和科學(xué)理財，為日后的深造、結(jié)婚、購車、購房、個人創(chuàng)業(yè)等做好準(zhǔn)備。（二）“白領(lǐng)之家”的車房夢想[例7-2]李昕今年27歲，在一家企業(yè)任人事主管，月收入4000元，先生是一位中學(xué)教師，月收入4500元，現(xiàn)住在學(xué)校提供的一套一居室的臨時住房內(nèi)。兩人共有現(xiàn)金類資2024/5/2765第三節(jié)投資方案設(shè)計產(chǎn)25萬元，分別為銀行定期儲蓄20萬元和憑證式國債5萬元。隨著家庭收入的增加，兩人打算實現(xiàn)自己有車、有房的家庭夢想。根據(jù)案例背景，為其量身定做一個理財方案。

理財分析：

李女士和先生有一定的積蓄，收入不低。購車買房以后，車輛的燃油、維修、停車、養(yǎng)路費(fèi)開支很大；房子的裝修、取暖制冷、家具更新的費(fèi)用也不會少，如果同時實現(xiàn)買車買房的愿望，除了日常消費(fèi)以外，家庭財務(wù)恐怕會捉襟見肘。因此，可以充分利用家庭的信貸資源，借助銀行貸款購買住房，再拿出部分積蓄購買私家車。因為住房貸款利率比汽車貸款低（如五年以內(nèi)住房貸款年利率為4.77%，車貸執(zhí)行普通商業(yè)貸款利率，三至五年為5.58%，2024/5/2766第三節(jié)投資方案設(shè)計二者相差0.81個百分點），所以，這種財務(wù)組合不但能減少家庭的貸款利息負(fù)擔(dān)，剩余積蓄還可以進(jìn)行高收益投資，李女士的家庭財務(wù)結(jié)構(gòu)會更加合理。理財建議：（1）、借助銀行貸款實現(xiàn)買房。采取組合貸款的方式，先利用自己和先生的住房公積金資源，辦理利率更低的公積金貸款（五年以上公積金貸款年利率為4.05%），然后，不足部分再辦理商業(yè)按揭貸款。如果李女士擬購買價值18萬元的經(jīng)濟(jì)適用住房，首付20%的話，李女士只需從積蓄中拿出3.6萬元，便可以實現(xiàn)家庭的住房夢想。（2）、用家庭積蓄科學(xué)購車。從李女士家庭的經(jīng)濟(jì)能力和預(yù)期收入情況來看，比較適合購買經(jīng)濟(jì)型轎車，比如8左右的富康、賽歐等等，盡量選擇性能好、油耗低的車型。在購買時貨比三家，選擇報價低的經(jīng)銷商。買到車后

2024/5/2767第三節(jié)投資方案設(shè)計可以先和保險公司的業(yè)務(wù)員取得聯(lián)系，他們往往會提供免費(fèi)代辦落戶、入保險等“一條龍”服務(wù)，以節(jié)省時間和精力。（3）、最大限度地保證剩余積蓄的增值

估算李女士購房花費(fèi)3.6萬元，購車支付11.4萬（含落戶手續(xù)費(fèi)和保險費(fèi)），這樣所剩資金只有10萬左右，應(yīng)該采取高收益的進(jìn)取型投資方式。

5萬元進(jìn)行被動型高收益投資。被動型高收益投資是指把錢委托給信托公司、基金公司或證券公司打理，自己只是被動地接受分紅或固定的利息收益?？梢赃x擇購買運(yùn)作穩(wěn)健、成長性好的開放式基金或具有儲蓄性質(zhì)的保本基金、貨幣基金，以及證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)的委托性集合理財以及正規(guī)的信托產(chǎn)品。5萬元進(jìn)行主動型高收益投資。它的收益多少，與投資大環(huán)境和自己的操作水平有關(guān)。由此2024/5/2768第三節(jié)投資方案設(shè)計可以選擇一些市盈率較低的通信、金融、能源等壟斷和高成長行業(yè)的股票，或者購買銀行推出的“匯市通”、“外匯寶”等外匯產(chǎn)品。此外，如果李女士和先生對炒金、收藏等有研究，也可以適當(dāng)介入。由此，既實現(xiàn)了家庭有房有車的愿望，也積累下一定資金，為日后寶寶的出生和教育提供了很好的保障。（三）“鼎盛時期”的理財之道[例7-3]岳先生今年50歲，妻子45歲，兩人都在國企供職，且均在十年后退休。目前雙方年總收入10萬元，均有社保、醫(yī)保。孩子今年19歲，剛剛考上重點大學(xué)，預(yù)計每年學(xué)習(xí)生活費(fèi)12000元左右。家庭現(xiàn)有市區(qū)內(nèi)住房一套，120平方米(市值約100萬元)，定期存款6萬元，幾年前進(jìn)入股市，現(xiàn)有股票市值約10萬元(原14萬元)。家庭日常消費(fèi)每月2000元。根據(jù)已知情況，制定合理的理財方案。2024/5/2769第三節(jié)投資方案設(shè)計理財分析：岳先生一家年收入為人民幣10萬元，扣除每月的日常消費(fèi)及小岳的每年學(xué)習(xí)生活費(fèi)，每年將有6.4萬元的結(jié)余；再加上定期存款、股票市值及固定資產(chǎn)價值，其家庭財產(chǎn)凈值為122.4萬元，屬于比較富裕的家庭類型。但是，其家庭收入來源比較單一，抗風(fēng)險能力較低，隨著夫妻年齡增大，工資增長能力持續(xù)下降，退休之后將無法保持家庭現(xiàn)有生活水平。除此以外，家庭投資項目單一，收益較低且存在較高風(fēng)險，保險計劃不足，存在未充分保險之處。理財建議：2024/5/2770第三節(jié)投資方案設(shè)計（1）、購買養(yǎng)老保險，享受金色晚年由于岳先生及妻子已近退休年齡，建議岳先生將結(jié)余的部分家庭收入用于為自己購買足額的商業(yè)養(yǎng)老保險，這樣可以繼續(xù)保持現(xiàn)有的生活水平。（2）、增大疾病險投入，防范意外發(fā)生雖然岳先生和妻子已經(jīng)購買了一般醫(yī)療保險，但是隨著兩人年齡的逐步增大，發(fā)生重大疾病的幾率也將相應(yīng)增加，建議增加購買重大疾病類健康保險以及人身意外類保險，防范意外發(fā)生。（3）、采取穩(wěn)健進(jìn)取型投資策略從岳先生一家資產(chǎn)負(fù)債情況中可以看出，岳先生的投資項目比較單一，且由于岳先生缺乏足夠的股票買賣知識及技2024/5/2771第三節(jié)投資方案設(shè)計巧，造成其股票投資賬面損失近29%，建議在適當(dāng)時候減少股票在個人資產(chǎn)中的比重，增加一些收益穩(wěn)定、流動性強(qiáng)的理財工具，可考慮選擇時機(jī)購買一些記賬式債券或貨幣市場基金增加個人資產(chǎn)流動性。具體來看可以將流動資產(chǎn)及投資資產(chǎn)根據(jù)投資收益與風(fēng)險的大小，按照2：3：3：2的比例進(jìn)行現(xiàn)金(含存款)、平衡型基金、股票型基金、債券的投資組合。（4）、一舉兩得投資不動產(chǎn)隨著孩子學(xué)習(xí)的逐步深入，岳先生一家的流動性負(fù)債也將相應(yīng)的增加，建議岳先生購買不動產(chǎn)來進(jìn)行教育投資。這種投資方式的優(yōu)勢明顯：子女自己可以住，也可以出租。投資房產(chǎn)升值潛力較大，且可以防范通貨膨脹的風(fēng)險，還可以得到租金收入。由于不動產(chǎn)稅率和抵押品稅率較低，也可以相應(yīng)減少稅務(wù)支出。2024/5/2772第三節(jié)投資方案設(shè)計（四）“金色晚年”的理財方案[例7-4]

趙老師今年62歲，兩年前從一所市級中學(xué)退休，每月有1500元的養(yǎng)老保險金，老伴十年前從單位下崗，就一直沒有工作，兒女均已成家立業(yè)，不用負(fù)擔(dān)。其主要家庭資產(chǎn)包括：5萬元市值的深滬股市股票，4萬元即將到期的銀行定期儲蓄，1萬元五年期憑證式國債。他最大愿望是實現(xiàn)家庭資產(chǎn)的增值，提高老兩口的晚年生活質(zhì)量。理財分析：從趙老師家庭資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來看，他和多數(shù)老年人一樣，有良好的理財愿望，但在理財資源的配置上存在明顯的不足。投資方式過于單一，近年新出現(xiàn)的投資品種沒有充分利用；股票的占比偏高，不符合老年人穩(wěn)健投資的原則；2024/5/2773第三節(jié)投資方案設(shè)計占家庭總資產(chǎn)40%的4萬元銀行儲蓄會影響理財?shù)恼w收益。趙老師享受單位的退休公費(fèi)醫(yī)療，但老伴沒有工作，家庭總的抗風(fēng)險能力不高。因此，趙老師需要綜合考慮家庭的實際情況，對財務(wù)狀況進(jìn)行整體規(guī)劃，以達(dá)到穩(wěn)妥、高效增值的理財目標(biāo)。

理財建議：１、積極利用新的投資工具

目前許多銀行推出了“錢生錢”、“薪加薪”、“保利理財”等新的理財業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)一般是銀行與證券公司聯(lián)合推出，客戶在銀行開立理財賬戶，然后受托方將客戶資金用于國債回購、購買記賬式國債、炒匯、申購新股等運(yùn)作，賺錢之后向客戶分紅。對于客戶來說可以和存錢一樣省心，又能獲取高于一年定期存款的收益。趙先生可以2024/5/2774第三節(jié)投資方案設(shè)計用到到期后的4萬元存款，按照收益性和穩(wěn)妥性的原則，綜合衡量，擇優(yōu)介入各銀行的理財業(yè)務(wù)。同時，趙老師可以在繼續(xù)持有1萬元憑證式國債的同時，利用銀行新推出的“銀證通”業(yè)務(wù)購買記賬式國債，目前記賬式國債到期年收益多數(shù)在3%以上，其投資價值一般高于儲蓄和憑證式國債。另外，趙老師也可以適當(dāng)購買債券型基金或貨幣基金。２、減少風(fēng)險性較大的股市投資

相對應(yīng)變能力強(qiáng)、會進(jìn)行技術(shù)分析的年輕股民來說，老年人在炒股上應(yīng)當(dāng)說是處于劣勢的，有些老年股民天天泡在營業(yè)廳里，盯著潮起潮落的大盤，聽著虛虛實實的小道消息，這樣“被套”的可能性也就相應(yīng)增大。建議趙老師趁股市回暖之際，有選擇地賣出一些成長性差的股票，將2024/5/2775第三節(jié)投資方案設(shè)計股票的總市值減少一半，控制在2萬元左右，并且要改變炒股的思路，學(xué)學(xué)巴菲特的“投資不投機(jī)”的炒股法，將手中持有的股票調(diào)整為能源、交通等穩(wěn)健型的潛力股，以享受國民經(jīng)濟(jì)增長帶來的升值收益。

３.增強(qiáng)晚年生活的保障能力

由于老年人是疾病多發(fā)群體，所以過去各保險公司對老年人均敬而遠(yuǎn)之，但2003年以來，外資友邦保險公司在我國推出了75歲以下老年人保險，老齡保險的沉寂被打破，國內(nèi)許多保險公司開始逐步提高投保年齡。太平洋保險公司新推出的《醫(yī)療住院補(bǔ)貼險》首次將參保年齡放寬到70歲；新華人壽還在全國推出了投保年齡高達(dá)80歲的“美滿人生”保險，這種儲蓄返還與保障兼顧的壽險產(chǎn)品，采用定期返還、終生享受的保障方式，直至保險人身故。所以，趙老師可以抓住時機(jī)，重點為老伴購買適量的醫(yī)療住院2024/5/2776第三節(jié)投資方案設(shè)計補(bǔ)貼險，或為兩人購買帶有返還性質(zhì)的壽險，從而提高家庭抵御疾病等意外風(fēng)險的能力。另外，作為老年人來說在加強(qiáng)保障的同時，也有必要盡量早立好遺囑，這樣既可防止去世后出現(xiàn)遺產(chǎn)糾紛，又可避免部分積蓄流失于法律官司之中。

４.加大改善生活和健康類的消費(fèi)進(jìn)入老年階段，要改變節(jié)衣縮食的傳統(tǒng)觀念，節(jié)儉消費(fèi)看似省錢，但造成了營養(yǎng)不良，反而會增加醫(yī)藥費(fèi)支出。所以趙老師要注意加大調(diào)劑生活的開支，或適量購買老年用補(bǔ)品，把自己和老伴的身體調(diào)養(yǎng)好。還可適當(dāng)加大用于外出旅游、購買健身器械、接受健康培訓(xùn)以及文化娛樂類的投入，保持良好的身體和精神狀態(tài)。“有病及時治不如提前買健康”，這些科學(xué)有度的健康、文化類消費(fèi)，提高了2024/5/2777第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

晚年生活質(zhì)量，減少了老兩口生病住院的機(jī)會，實際上也是一種科學(xué)理財。一、投資收益評估方法（一）、單一投資產(chǎn)品收益率計算1、期望收益率期望收益率指投資者對投資回報的預(yù)期值。投資者在評估一項投資的收益率時，或許他希望獲得10%的收益率，但這只是他的愿望而已，或者是一個估計值，顯然這個估計具有不確定性。一項投資可能帶來的收益具有較大的變動范圍，這樣的一個較大的預(yù)期收益率區(qū)間使該投資具有較大的風(fēng)險。通過分析預(yù)期收益率，投資者可以估計一項投資的預(yù)期2024/5/2778第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

收益率的確定程度。首先，投資者為每一種可能出現(xiàn)的結(jié)果都賦予一個概率值，當(dāng)然這個值是人為估計的結(jié)果。概率的取值區(qū)間是[0，1]。0表示這種收益率沒有機(jī)會出現(xiàn)，1表示這種收益率肯定出現(xiàn)，投資者可以根據(jù)歷史情況和其他影響因素進(jìn)行判斷。由此得到，預(yù)期收益率的計算公式：=ni1?E(Ri)=P1R1+P2R2+…+PiRi=∑RiPin

i=1

其中，Ri為某一資產(chǎn)投資可能的投資收益率，Pi為該投資收益率可能發(fā)生的概率，i=1，2，…n為資產(chǎn)的個數(shù)。2024/5/2779第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

[例7-5]在可供選擇的投資中，假定投資收益可能會有與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的不同出現(xiàn)幾種結(jié)果，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好時，該項投資可能在下一年的收益率將達(dá)到20%，而經(jīng)濟(jì)處于衰退時，投資收益率可能是-20%。如果經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，投資收益率是10%。投資者可以根據(jù)歷史資料推測出以上3種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的概率分別為15%、15%和70%。根據(jù)這些資料，計算器預(yù)期收益率。解：根據(jù)預(yù)期收益率的計算公式，計算如下：E(Ri)=0.15ⅹ0.20+0.15ⅹ（-0.20）+0.70ⅹ0.10=0.07=7%2024/5/2780第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

2、持有期收益率對于單一的投資產(chǎn)品，在投資期間的收益包括現(xiàn)金紅利及其所帶來的資產(chǎn)總值兩部分，相應(yīng)的收益率為現(xiàn)金收入及其所帶來的資產(chǎn)總值變化占原始投資的百分比。面值收益=紅利+市值變化收益率=面值收益∕初始市值[例7-6]假定你在去年的今天以每股25元的價格購買了100股中國移動的股票。過去一年你得到20員的紅利（=0.2元/股ⅹ100股），年底時股票價格為每股30元，計算你的投資收益率。解：原始投資：25ⅹ100=2500（元）年末股票價值為3000元，同時擁有現(xiàn)金紅利20元

2024/5/2781第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

面值收益：20+（3000-2500）=520

收益率=520/2500ⅹ100%=20.8%（二）、投資組合收益率計算

設(shè)有兩個資產(chǎn)X和Y，X資產(chǎn)的預(yù)期收益率為E(rx)，Y資產(chǎn)的預(yù)期收益率為E(ry)，構(gòu)造由X和Y組成的投資組合p，其中x資產(chǎn)的權(quán)重為a，Y資產(chǎn)的權(quán)重為（1-a），則投資組合P的預(yù)期收益率和方差可以計算如下：預(yù)期收益率：E(Rp)=E[arx+(1-a)ry]=aE(rx)+(1-a)E(ry)2024/5/2782第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

方差：σp2=E[Rp-E(Rp)]2=E{[arx+(1-a)ry]-[aE(rx)+(1-a)E(ry)]}2=E{a[rx-E(rx)]+(1-a)[ry-E(ry)]}2=E{a2[rx-E(rx)]2+(1-a)2[ry-E(ry)]2+2a(1-a)[rx-E(rx)][ry-E(ry)]}=a2σx2+(1-a)2σy2+2a(1-a)Cov(rx,ry)σp2=a2σx2+(1-a)2σy2+2a(1-a)σxy在方差項里，σx和σy分別是資產(chǎn)X和Y的收益率標(biāo)準(zhǔn)差。2024/5/2783第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

σxy=Cov(rx,ry)=E[rx-E(rx)][ry-E(ry)]，為資產(chǎn)X的收益率和資產(chǎn)Y的收益率之間的協(xié)方差，它測量的是資產(chǎn)X和資產(chǎn)Y的相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步將其標(biāo)準(zhǔn)化，定義：ρxy=Cov(rx,ry)/σxσy，為相關(guān)系數(shù)，-1≤ρxy≤1。當(dāng)ρxy=+1時，X和Y是完全正相關(guān)的；當(dāng)ρxy=-1時，X和Y是完全負(fù)相關(guān)的；當(dāng)ρxy=0時，X和Y是完全不相關(guān)的；相關(guān)系數(shù)決定了兩種投資品的關(guān)系。相關(guān)性越低，越有可能降低風(fēng)險。如果相關(guān)系數(shù)等于+1時，投資組合的風(fēng)險與資產(chǎn)X和Y的風(fēng)險成線性關(guān)系，不可能降低風(fēng)險；相關(guān)系數(shù)2024/5/2784第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

為-1時，投資組合的風(fēng)險與資產(chǎn)X和Y的風(fēng)險也成線性關(guān)系，但有拐點。這時，選擇適當(dāng)?shù)臋?quán)重a可以使投資組合的風(fēng)險降低為0；相關(guān)系數(shù)處于-1和+1之間時，投資組合的風(fēng)險與資產(chǎn)X和Y的風(fēng)險成非線性關(guān)系，可以降低部分風(fēng)險。如下圖所示：預(yù)期收益率ρ=-1ρ=+1ρ=0.3100%債券100%股票第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理2024/5/2785[例7-7]已知兩種證券的預(yù)期回報和標(biāo)準(zhǔn)差分別為：E(R1)=20%，σ1=10%；E(R2)=25%，σ2=20%并且兩種資產(chǎn)的權(quán)重w1=w2=50%，分別計算ρ1，2=0.5，0，-0.5時的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。解：投資組合標(biāo)準(zhǔn)差為：σp=（w12σ12+w22σ22+2w1w2ρ1，2σ1σ2）1/2=(0.52ⅹ0.12+0.52ⅹ0.22+2ⅹ0.5ⅹ0.5ⅹ0.5ⅹ0.1ⅹ0.2)1/2=13.2%ρ1，2=0.5時，2024/5/2786第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

ρ1，2=0時，σp=（w12σ12+w22σ22）1/2=(0.52ⅹ0.12+0.52ⅹ0.22)1/2=11.2%σp=（w12σ12+w22σ22+2w1w2ρ1，2σ1σ2）1/2=(0.52ⅹ0.12+0.52ⅹ0.22-2ⅹ0.5ⅹ0.5ⅹ0.5ⅹ0.1ⅹ0.2)1/2=8.66%ρ1，2=-0.5時，2024/5/2787第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

二、投資風(fēng)險管理（一）風(fēng)險和風(fēng)險的測定投資收益率的不確定性通常稱為風(fēng)險。無風(fēng)險投資是指投資人從投資中獲得的預(yù)期收益的大小與時間都是確定的。而大多數(shù)的投資收益是不確定的。對于不同的資產(chǎn)投資，投資收益率的不確定性最大，即波動性最大；長期債券次之；短期國庫券的波動性最小。這種投資收益的不確定性通常用概率統(tǒng)計學(xué)中的方差來描述。其計算公式為：方差=σ2=∑Pi*[Ri-E(Ri)]2Pi是出現(xiàn)第i種投資收益率的可能性，Ri為投資收益率的可能取值，E(Ri)為各種投資收益率的期望值。

ni=12024/5/2788第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

方差是一組數(shù)據(jù)偏離其均值的偏差的平方的加權(quán)平均。方差越大，這組數(shù)據(jù)越離散，數(shù)據(jù)的波動性就越大；方差越小，這組數(shù)據(jù)就越聚合，數(shù)據(jù)的波動性就越小。預(yù)期收益率的方差越大，預(yù)期收益率的分布越分散，不確定性及風(fēng)險也越大。如果一組數(shù)據(jù)的分布符合正態(tài)分布，其均值和方差可以完全描述改組數(shù)據(jù)的特征。投資收益率是否服從正態(tài)分布直接影響用方差測量風(fēng)險的準(zhǔn)確性。當(dāng)把各種資產(chǎn)的風(fēng)險和收益率放在同一個坐標(biāo)下時，我們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險大的投資如股票，其預(yù)期收益率也大；風(fēng)險小的投資如國庫券，其預(yù)期收益率也小。因此，投資決策其實是在收益和風(fēng)險之間進(jìn)行取舍。風(fēng)險承擔(dān)能力大的投資人可選擇風(fēng)險較大的投資項目，以期獲得較大的投資回報；而風(fēng)險承擔(dān)能力小的投資人應(yīng)選擇風(fēng)險較小的投資項目，其預(yù)期的投資收益也相應(yīng)較小。2024/5/2789第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%年收益率標(biāo)準(zhǔn)差年收益率國庫券長期債券大公司股票圖7-7風(fēng)險和收益的取舍第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

2024/5/2790（二）風(fēng)險管理的基本過程

1、風(fēng)險識別當(dāng)投資的預(yù)期收益的大小與時間都確定的情況下，此時的投資就是無風(fēng)險投資，對應(yīng)的收益率也就是無風(fēng)險收益率。然而對于任何有風(fēng)險的投資，投資者是以較高的投資回報率作為補(bǔ)償?shù)?。這種無風(fēng)險收益率之上的必要收益率的增加就是風(fēng)險溢價，也就是風(fēng)險的來源。在此主要討論幾種主要的風(fēng)險來源，經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、流動性風(fēng)險、匯率風(fēng)險。2024/5/2791第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

經(jīng)營風(fēng)險是由企業(yè)經(jīng)營性質(zhì)所引起的收入現(xiàn)金流的不確定性。企業(yè)收入現(xiàn)金流的不確定性越強(qiáng)，其投資者的收入現(xiàn)金流的不確定性就越強(qiáng)。因此，投資者將根據(jù)企業(yè)基本經(jīng)營所帶來的不確定性來要求風(fēng)險溢價。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)由于采用不同的融資方法而引起的不確定性。財務(wù)風(fēng)險主要來自融資而產(chǎn)生的財務(wù)杠桿作用。股份公司在營運(yùn)中所需要的資金一般來自發(fā)行股票和債務(wù)兩個方面，其中債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)是一定的，如果公司資金總量中債務(wù)比重過大，或是公司的資金利潤率低于利息率，就會使股東的可分配盈利減少，股息下降，股票投資的財務(wù)風(fēng)險增加；反之，當(dāng)公司的資金利潤率高于債務(wù)的利息率時，會給股東帶來收益增長效應(yīng)。2024/5/2792第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

流動性是指以合理的代價籌集資金的能力，也就是投資者將某種非現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成期收入并可用于即時消費(fèi)或其他投資的難易程度。轉(zhuǎn)換越難，交易成本越高，流動性風(fēng)險也越大。評價一項投資的流動性風(fēng)險時，投資者必須考慮關(guān)于流動性的兩個問題：第一，將該項投資轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金所需的時間？第二，所獲得價格的確定性如何？有關(guān)一項資產(chǎn)變現(xiàn)迅速程度的不確定性，或有關(guān)價格不確定性的存在，增加了流動性風(fēng)險。一般而言，短期國庫券幾乎不存在流動性風(fēng)險。但諸如藝術(shù)品、古董和房地產(chǎn)等投資產(chǎn)品可能需要很長時間才能找到買主，并且價格可能會與預(yù)期有所差距。在此，投資者應(yīng)增加其必要收益率以補(bǔ)償流動性風(fēng)險。2024/5/2793第四節(jié)投資收益與風(fēng)險管理

匯率風(fēng)險是指在國際外匯業(yè)務(wù)活動中，由于貨幣的匯率、利率的頻繁變化和一系列系統(tǒng)風(fēng)險的存在，是相關(guān)的參與者受到潛在的經(jīng)濟(jì)損失或喪失所期待利益的可能性。外匯匯率的波動，會給從事國際貿(mào)易者和投資者帶來巨大的風(fēng)險，它主要包括貿(mào)易性匯率風(fēng)險和金融性匯率風(fēng)險兩種類型。在國際貿(mào)易活動中，商品和勞務(wù)的價格一般是用外匯或國際貨幣來計價。由于匯率的頻繁波動，生產(chǎn)者和經(jīng)營者難以估算貿(mào)易本身產(chǎn)生的費(fèi)用和盈利。由此產(chǎn)生的風(fēng)險稱之為貿(mào)易性風(fēng)險；在國際金融市場上，資金借貸都以外幣表示，匯率波動會給借貸雙方帶來未來收支現(xiàn)金額度的不確定性。另外，匯率波動還直接影響一國外匯儲備價值的增減，從而給各國央行在管理上帶來巨大風(fēng)險