MBA財(cái)務(wù)管理課件：證券投資管理

《財(cái)務(wù)管理》

證券投資管理

【學(xué)習(xí)目標(biāo)】證券投資是投資者持有證券以期獲利的投資方式?？茖W(xué)地進(jìn)行證券投資分析與管理，能增加企業(yè)收益，降低風(fēng)險(xiǎn)，有利于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。通過本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)該掌握證券投資風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算；熟悉證券投資的種類和特點(diǎn)；了解影響證券投資決策的因素；了解基金投資和認(rèn)股權(quán)證的意義及運(yùn)作。6.1

證券投資概述6.1.1

證券及其種類證券，是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券所擁有的特定權(quán)益。證券按不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可以分為不同種類：

1．按照證券發(fā)行主體的不同，可分為政府證券、金融證券和公司證券。

2．按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券。

3．按照證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券。

4.按照證券收益穩(wěn)定性的不同，可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券。

5．按照證券到期日的長短，可分為短期證券和長期證券。

6.按照募集方式的不同，可分為公募證券和私募證券。6.1.2

證券投資的目的證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。企業(yè)進(jìn)行證券投資的目的主要有以下幾個(gè)方面：

1．暫時(shí)存放閑置資金證券投資在多數(shù)情況下都是出于預(yù)防的動(dòng)機(jī)，以替代較大量的非盈利的現(xiàn)金余額。

2．與籌集長期資金相配合

3．滿足未來的財(cái)務(wù)需求企業(yè)根據(jù)未來對(duì)資金的需求，可以將現(xiàn)金投資于期限和流動(dòng)性較為恰當(dāng)?shù)淖C券，在滿足未來需求的同時(shí)獲得證券帶來的收益。

4．滿足季節(jié)性經(jīng)營對(duì)現(xiàn)金的需求從事季節(jié)性經(jīng)營的公司在資金有剩余的月份可以投資證券，而在資金短缺的季節(jié)將證券變現(xiàn)。

5．獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)通過購入相關(guān)企業(yè)的股票可實(shí)現(xiàn)對(duì)該企業(yè)的控制。6.1.3證券投資的對(duì)象與種類金融市場上的證券很多，其中可供企業(yè)投資的證券主要有以下幾類：

1.債券投資

債券投資，是指投資者購買債券以取得資金收益的一種投資活動(dòng)。

2.股票投資

股票投資，是指投資者將資金投向股票，通過股票的買賣和收取勝利以獲得收益的投資行為。

3.基金投資

基金投資，是指投資者通過購買投資基金股份或受益憑證來獲取收益的投資方式。

4.期貨投資

期貨投資，是指投資者通過買賣期貨合約躲避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或賺取利潤的一種投資方式。

5.期權(quán)投資

期權(quán)投資，是指為了實(shí)現(xiàn)盈利目的或者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行期權(quán)買賣的一種投資方式。

6.證券組合投資

證券組合投資，是指企業(yè)將資金同時(shí)投資于多種證券，是企業(yè)等法人單位進(jìn)行證券投資時(shí)常用的投資方式。6.1.4證券投資的風(fēng)險(xiǎn)投資者在進(jìn)行證券投資時(shí)，應(yīng)對(duì)欲投資的證券風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分估計(jì)，對(duì)期望報(bào)酬率進(jìn)行謹(jǐn)慎測(cè)算。

1．違約風(fēng)險(xiǎn)

2．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

3．破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)以上三種風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

4．利率風(fēng)險(xiǎn)

5．購買力風(fēng)險(xiǎn)

6．再投資風(fēng)險(xiǎn)以上三種風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。6.2債券投資6.2.1債券投資的目的和特點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時(shí)閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。企業(yè)進(jìn)行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。債券投資具有以下特點(diǎn)：

1.投資期限方面

不論長期債券投資，還是短期債券投資，都有到期日，債券到期應(yīng)當(dāng)收回本金，投資應(yīng)考慮期限的影響。

2.權(quán)利義務(wù)方面

從投資權(quán)利來說，在各種投資方式中，債券投資者的權(quán)利最小，無權(quán)參與被投資企業(yè)經(jīng)營管理，只有按約定取得利息，到期收回本金的權(quán)利。

3.收益與風(fēng)險(xiǎn)方面

債券投資收益通常是事前預(yù)定的，收益率通常不及股票高，但具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。

6.2.2債券投資決策債券投資決策主要是對(duì)投資的時(shí)機(jī)、投資的期限、擬購入的債券等作出選擇的過程。決策過程中應(yīng)該考慮一系列約束條件的限制，包括可支配的資金數(shù)額約束、投資收益率要求、投資風(fēng)險(xiǎn)偏好等。債券投資決策的結(jié)果應(yīng)該是在符合約束條件要求的情況下，盡可能實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。債券投資決策中可以考慮消極的投資策略和積極的投資策略兩種思路。

1.消極的投資策略是指投資者在買入債券后的一段時(shí)間內(nèi)，很少進(jìn)行買賣或者不進(jìn)行買賣，只要求獲取不超過目前市場平均收益水平的收益。典型的消極投資策略主要就是買入債券并持有至到期。這種策略的現(xiàn)金流是確定的，投資中選取信用程度較高的債券即可。

2.積極的投資策略是指投資者根據(jù)市場情況不斷調(diào)整投資行為，以期獲得超過市場平均水平的收益率。例如，通過對(duì)預(yù)期利率的變動(dòng)主動(dòng)交易，預(yù)計(jì)利率下降時(shí)，買進(jìn)債券或增持期限較長的債券；預(yù)計(jì)利率上升時(shí)，賣出債券，或增加期限較短的債券比例。6.2.3債券的收益率債券收益率有多種，分別反映投資者在不同買賣價(jià)格和持有年限下的不同收益水平。

1.票面收益率票面收益率的計(jì)算公式為：

2.直接收益率直接收益率又稱本期收益率，其計(jì)算公式為：直接收益率對(duì)那些每年從債券投資中獲得一定利息現(xiàn)金收入的投資者來說很有意義。但它和票面收益率一樣，不能全面地反映投資者的實(shí)際收益，因?yàn)樗雎粤速Y本損益，既沒有計(jì)算投資者買入價(jià)格與持有債券到期滿按面額償還本金之間的差額，也沒有反映買入價(jià)格與到期前出售或贖回價(jià)格之間的差額。

3.持有期收益率持有期收益率指買入債券后持有一段時(shí)間，又在債券到期前將其出售而得到的收益率。它包括持有債券期間的利息收入和資本損益。其計(jì)算方法有以下幾種：（1）分期付息債券持有期收益率分期付息債券又稱息票債券或附息債券，是在債券到期以前按約定的日期分期按票面利率支付利息，到期再償還本金。分期付息債券持有期收益率常用的計(jì)算公式為：（2）一次還本付息債券持有期收益率投資的債券若為到期一次還本付息，在中途出售的賣價(jià)中包含了持有期的利息收入，所以實(shí)際使用的計(jì)算公式為：（3）貼現(xiàn)債券持有期收益率貼現(xiàn)債券又稱貼水債券，是指以低于面值發(fā)行、發(fā)行價(jià)與票面金額之差額相當(dāng)于預(yù)先支付的利息、債券期滿時(shí)按面值償付的債券。貼現(xiàn)債券多為短期債券和中期債券，很少用于長期債券。貼現(xiàn)債券也可以不等到期滿而中途出售。證券行情表每天公布各種未到期貼現(xiàn)債券二級(jí)市場的折扣率，投資者可據(jù)此先計(jì)算債券賣出價(jià)，再計(jì)算持有期收益率。如果持有期收益率高于到期收益率，則中途出售債券更為有利。貼現(xiàn)債券持有期收益率的計(jì)算公式與一次還本付息債券持有期收益率的計(jì)算公式基本相同。（4）到期收益率債券的收益水平通常用到期收益率來衡量。到期收益率是指以特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量等于債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率。計(jì)算到期收益率的方法是求解含有貼現(xiàn)率的方程。6.3股票投資6.3.1股票投資的目的和特點(diǎn)股票投資是證券投資的最基本，也是重要的手段之一。企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價(jià)；二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。股票投資相對(duì)于債券投資而言具有以下特點(diǎn)：1.股票投資是權(quán)益性投資股票投資與債券投資雖然都是證券投資，但投資的性質(zhì)不同：股票投資是權(quán)益性投資，股票是代表所有權(quán)的憑證，持有人作為發(fā)行公司的股東，有權(quán)參與公司的經(jīng)營決策。2.股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大投資者購買股票后，不能要求股份公司償還本金，只能在證券市場上轉(zhuǎn)讓。

3.股票投資的收益率高由于投資的高風(fēng)險(xiǎn)性，股票作為一種收益不固定的證券，其收益率一般高于債券。

4.股票投資的收益不穩(wěn)定

股票投資的收益主要是公司發(fā)放的股利和股票轉(zhuǎn)讓的價(jià)差收益，相對(duì)于債券而言，其穩(wěn)定性較差。

5.股票價(jià)格的波動(dòng)性大股票價(jià)格既受發(fā)行公司經(jīng)營狀況影響，又受股市投機(jī)等因素的影響，波動(dòng)性極大。6.3.2股票的收益率

根據(jù)固定增長股利模型，我們知道：

如果將該公式移項(xiàng)整理，求K，可以得到：這個(gè)公式告訴我們，股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：第一部分是D1/V，叫做股利收益率，它是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算出來的。第二部分是增長率g，叫做股利增長率。由于股利的增長速度也就是股價(jià)的增長速度，因此可以解釋為股價(jià)增長率或資本利得增長率。g的數(shù)值可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長率估計(jì)。V是股票市場形成的價(jià)格，只要能預(yù)計(jì)出下一期的股利，我們就可以估計(jì)出股東預(yù)期報(bào)酬率，在有效市場中它就是與該股票風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的必要報(bào)酬率?！纠?—1】某股票的價(jià)格為30元，預(yù)計(jì)下一期的股利是3元，該股利將以大約6%的速度持續(xù)增長。該股票的預(yù)期報(bào)酬率為：如果用16%作為必要報(bào)酬率，則一年后的股價(jià)為：這就是說，如果你現(xiàn)在用30元購買該股票，年末你將收到3元股利，并且得到1.8元（31.8–30）的資本利得。總報(bào)酬率=股利收益率+資本利得收益率=3/30+1.8/30=10%+6%=16%這個(gè)例子使我們驗(yàn)證了股票期望報(bào)酬率模型的正確性。該模型可以用來計(jì)算特定公司風(fēng)險(xiǎn)情況下投資人要求的必要報(bào)酬率，也就是公司的權(quán)益資金成本。這就是說投資者希望或者說要求公司賺取16%的收益。如果投資者的要求大于16%，他就不會(huì)去購買該股票，反之，則會(huì)去爭購該股票，使得價(jià)格升上去。既然投資者接受了30元的價(jià)格，就表明他們要求的報(bào)酬率就是16%。6.6.3股票投資分析1.股票投資的基本分析法股票投資的基本分析法是證券市場分析方法的基礎(chǔ)。對(duì)于投資者而言，基本分析法比技術(shù)分析法及現(xiàn)代數(shù)學(xué)模型分析法重要得多。在既定環(huán)境下進(jìn)行股票投資的基本分析，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注微觀層次的公司分析，這是基本分析法的重點(diǎn)和難點(diǎn)。財(cái)務(wù)分析是基本分析法中的一種具體方法；運(yùn)用資本定價(jià)模型等理論進(jìn)行公司分析，在股票投資中是常見的做法。2.股票投資的技術(shù)分析法（1）技術(shù)分析法的含義技術(shù)分析法是從市場行為本身出發(fā)，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和心理學(xué)等理論和方法，根據(jù)證券市場已有的價(jià)格、成交量等歷史資料來分析價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的方法。（2）技術(shù)分析法的理論基礎(chǔ)技術(shù)分析法的理論基礎(chǔ)主要包括三個(gè)假設(shè)：①市場行為包含一切信息；②價(jià)格沿趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)；③歷史會(huì)重演。（3）技術(shù)分析法的內(nèi)容①指標(biāo)法。指標(biāo)法是根據(jù)市場行為的各種情況建立數(shù)學(xué)模型，按照一定的數(shù)學(xué)計(jì)算公式，得到一個(gè)體現(xiàn)股票市場某個(gè)方面內(nèi)在實(shí)質(zhì)的數(shù)字，即指標(biāo)值。②K線法。K線法的研究側(cè)重于若干條K線的組合情況，通過推測(cè)股票市場多空雙方力量的對(duì)比來判斷股票市場多空雙方誰占優(yōu)勢(shì)，是暫時(shí)的還是決定性的。K線圖是進(jìn)行各種技術(shù)分析的最重要圖表。③形態(tài)法。形態(tài)法是指根據(jù)價(jià)格圖表中過去一段時(shí)間價(jià)格軌跡的形態(tài)來預(yù)測(cè)股價(jià)的未來趨勢(shì)的方法。④波浪法。波浪法把股價(jià)的上下變動(dòng)和不同時(shí)期的持續(xù)上漲、下降看成是波浪的上下起伏。股票的價(jià)格也遵循波浪起伏的規(guī)律。（4）技術(shù)分析法和基本分析法的區(qū)別①技術(shù)分析法著重于分析股票市價(jià)的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，基本分析法的主要目的在于分析股票的內(nèi)在投資價(jià)值。②技術(shù)分析法直接從股票市場人手，根據(jù)股票的供求、市場價(jià)格和交易量等市場因素進(jìn)行分析；基本分析法則是從股票市場的外部決定因素入手，并從這些外部因素與股票市場相互關(guān)系的角度進(jìn)行分析。③技術(shù)分析是短期性質(zhì)的，它只關(guān)心市場上股票價(jià)格的波動(dòng)和如何獲得股票投資的短期收益，很少涉及股票市場及外在因素分析；基本分析則不僅研究整個(gè)證券市場的情況，而且研究單個(gè)證券的投資價(jià)值；不僅關(guān)心證券的收益，而且關(guān)心證券的升值。④技術(shù)分析法通過對(duì)股票市場價(jià)格的波動(dòng)形式、股票的成交量和投資心理等因素的分析，可以幫助投資者選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會(huì)和投資方法；基本分析法通過對(duì)宏觀形勢(shì)的分析。幫助投資者了解股票市場的發(fā)展?fàn)顩r和股票的投資價(jià)值。

3.市盈率分析法（1）用市盈率估計(jì)股價(jià)高低市盈率是股票市價(jià)和每股盈利之比，以股價(jià)是每股盈利的倍數(shù)表示。市盈率可以粗略反映股價(jià)的高低，表明投資人愿意用盈利的多少倍的貨幣來購買這種股票，是市場對(duì)該股票的評(píng)價(jià)。因?yàn)椋菏杏?股票市價(jià)÷每股盈利所以：股票價(jià)格=該股票市盈率×該股票每股盈利股票價(jià)值=行業(yè)平均市盈率×該股票每股盈利根據(jù)證券機(jī)構(gòu)或刊物提供的同類股票過去若干年的平均市盈率，乘上當(dāng)前的每股盈利，可以得出股票的公平價(jià)值。用它和當(dāng)前市價(jià)比較，可以看出所付價(jià)格是否合理?！纠?—2】若相城公司的股票每股盈利是5元，市盈率是12，行業(yè)類似股票的平均市盈率是15，則：股票價(jià)格=12×5=60（元）股票價(jià)值=15×5=75（元）說明市場對(duì)該股票的評(píng)價(jià)略低，股價(jià)基本正常，有一定吸引力。（2）用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)一般認(rèn)為，股票的市盈率比較高，表明投資者對(duì)公司的未來充滿信任，愿意為每1元盈利多付買價(jià)。這種股票的風(fēng)險(xiǎn)比較小。但是，當(dāng)股市受到不正常因素干擾時(shí)，某些股票的市價(jià)會(huì)被哄抬到不應(yīng)有的高度。通常認(rèn)為，超過20市盈率是不正常的，很可能是股價(jià)下跌的前兆，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。股票的市盈率比較低，表明投資者對(duì)公司的未來缺乏信心，不愿意為每1元盈利多付買價(jià)。這種股票的風(fēng)險(xiǎn)也比較大。通常認(rèn)為市盈率在5以下的股票，其前景比較悲觀。6.4基金投資6.4.1投資基金概述1.投資基金的概念投資基金，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即投資者將資金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)（基金管理人）管理，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)根據(jù)法律、法規(guī)、基金契約規(guī)定的投資原則和投資組合的原理，進(jìn)行分散投資，趨利避險(xiǎn)，以達(dá)到兼顧資金的流動(dòng)性和安全性而獲利的目的。不管是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，當(dāng)其金融市場發(fā)展到一定程度、金融工具的種類和數(shù)量達(dá)到一定的水平時(shí)，投資基金就會(huì)適應(yīng)市場運(yùn)行的需要而得到相應(yīng)的發(fā)展。2.投資基金與股票、債券的區(qū)別（1）反映的關(guān)系不同股票反映的是所有權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而基金反映的則是基金投資者和基金管理人之間的一種委托代理關(guān)系。（2）籌集資金的投向不同股票和債券是融資工具，籌集的資金主要是投向?qū)崢I(yè)，而基金主要是投向其他有價(jià)證券等金融工具。（3）風(fēng)險(xiǎn)水平不同股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，不確定性強(qiáng)，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。債券的直接收益取決于債券利率，而債券利率一般是事先確定的，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。6.4.2投資基金的種類1.根據(jù)組織形態(tài)不同分類（1）契約型基金契約型基金又稱為單位信托基金，是指把受益人（投資者）、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，由管理人與信托人通過簽訂信托契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。契約型基金是基于基金契約原理而組織起來的代理投資行為。通過信托契約來規(guī)范三方當(dāng)事人的行為?；鸸芾砣素?fù)責(zé)基金的管理操作；基金托管人作為基金資產(chǎn)的名義持有人，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保管和處置，對(duì)基金管理人的運(yùn)作實(shí)行監(jiān)督。（2）公司型基金公司型基金是按照《公司法》以公司形態(tài)組成的，該基金公司以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者購買該公司的股份即為認(rèn)購基金，也就成為該公司的股東，憑其持有的基金份額依法享有投資收益。契約型基金與公司型基金的不同點(diǎn)有以下幾個(gè)方面：①資金的性質(zhì)不同。契約型基金的資金是信托財(cái)產(chǎn)，公司型基金的資金為公司法人的資本。②投資者的地位不同。契約型基金的投資者購買受益憑證后成為基金契約的當(dāng)事人之一，即受益人；公司型基金的投資者購買基金公司的股票后成為該公司的股東，以股息或紅利形式取得收益。因此，契約型基金的投資者沒有管理基金資產(chǎn)的權(quán)力，而公司型基金的股東通過股東大會(huì)和董事會(huì)享有管理基金公司的權(quán)力。③基金的運(yùn)營依據(jù)不同。契約型基金依據(jù)基金契約運(yùn)營基金，公司型基金依據(jù)基金公司章程運(yùn)營基金。

2.根據(jù)變現(xiàn)方式不同分類（1）封閉式基金封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個(gè)總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資?；饐挝坏牧魍ú扇≡诮灰姿鲜械霓k法，投資者以后要買賣基金單位都必須經(jīng)過證券經(jīng)紀(jì)商，在二級(jí)市場上進(jìn)行競價(jià)交易。封閉式基金的期限是指基金的存續(xù)期，即基金從成立之日起到結(jié)束之日止的整個(gè)時(shí)間。（2）開放式基金開放式基金是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視經(jīng)營策略和發(fā)展需要追加發(fā)行。投資者也可根據(jù)市場狀況和各自的投資決策，或者要求發(fā)行機(jī)構(gòu)按現(xiàn)期凈資產(chǎn)值扣除手續(xù)費(fèi)后贖回股份或受益憑證，或者再買入股份或受益憑證，增加基金單位份額的持有比例。封閉式基金與開放式基金的區(qū)別是：①期限不同，封閉式基金通常有固定的封閉期，而開放式基金沒有固定期限，投資者可隨時(shí)向基金管理人贖回。②基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同，封閉式基金在招募說明書中列明其基金規(guī)模，開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制。③基金單位轉(zhuǎn)讓方式不同，封閉式基金的基金單位在封閉期限內(nèi)不能要求基金公司贖回，只能尋求在證券交易場所出售或柜臺(tái)市場上出售給第三者。開放式基金的投資者則可以在首次發(fā)行結(jié)束一段時(shí)間（多為3個(gè)月）后，隨時(shí)向基金管理人或中介機(jī)構(gòu)提出購買或贖回申請(qǐng)。④基金單位的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同，封閉式基金的買賣價(jià)格受市場供求關(guān)系的影響，并不必然反映公司的凈資產(chǎn)值。開放式基金的交易價(jià)格則取決于基金的每單位資產(chǎn)凈值的大小，其賣出價(jià)一般是基金單位資產(chǎn)凈值加5％左右的首次購買費(fèi)，買入價(jià)即贖回價(jià)是基金券所代表的資產(chǎn)凈值減去一定的贖回費(fèi)，基本不受市場供求影響。⑤投資策略不同，封閉式基金的基金單位數(shù)不變，資本不會(huì)減少，因此基金可進(jìn)行長期投資，基金資產(chǎn)的投資組合能有效地在預(yù)定計(jì)劃內(nèi)進(jìn)行。開放式基金因基金單位可隨時(shí)贖回，為應(yīng)付投資者隨時(shí)贖回兌現(xiàn)，基金資產(chǎn)不能全部用來投資，更不能把全部資本用來進(jìn)行長線投資，必須保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性，在投資組合上需保留一部分現(xiàn)金和可隨時(shí)兌現(xiàn)的金融商品。3.根據(jù)投資標(biāo)的不同分類（1）股票基金股票基金是所有基金品種中最為流行的一種類型，它是指投資于股票的投資基金，其投資對(duì)象通常包括普通股和優(yōu)先股，其風(fēng)險(xiǎn)程度較個(gè)人投資股票市場要低得多，且具有較強(qiáng)的變現(xiàn)性和流動(dòng)性，因此它也是一種比較受歡迎的基金類型。（2）債券基金債券基金是指投資管理公司為穩(wěn)健型投資者設(shè)計(jì)的，投資于政府債券、市政公債、企業(yè)債券等各類債券品種的投資基金。債券基金一般情況下定期派息，其風(fēng)險(xiǎn)和收益水平通常較股票基金低。（3）貨幣基金貨幣基金是指由貨幣存款構(gòu)成投資組合，協(xié)助投資者參與外匯市場投資，賺取較高利息的投資基金。其投資工具包括銀行短期存款、國庫券、政府公債、公司債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等。這類基金的投資風(fēng)險(xiǎn)小，投資成本低，安全性和流動(dòng)性較高，在整個(gè)基金市場上屬于低風(fēng)險(xiǎn)的安全基金。（4）期貨基金期貨基金是指投資于期貨市場以獲取較高投資回報(bào)的投資基金。由于期貨市場具有高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的特點(diǎn)，因此投資期貨基金既可能獲得較高的投資收益，同時(shí)投資者也面臨著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。（5）期權(quán)基金期權(quán)基金就是以期權(quán)作為主要投資對(duì)象的基金。期權(quán)是一種選擇權(quán)，是買賣期貨合約的選擇權(quán)利。期權(quán)交易就是期權(quán)購買者向期權(quán)出售者支付一定費(fèi)用后，取得在規(guī)定時(shí)期內(nèi)的任何時(shí)候，以事先確定好的協(xié)定價(jià)格，向期權(quán)出售者購買或出售一定數(shù)量的某種商品合約的權(quán)利的一種買賣。（6）認(rèn)股權(quán)證基金認(rèn)股權(quán)證基金就是指以認(rèn)股權(quán)證為主要投資對(duì)象的基金。認(rèn)股權(quán)證是指由股份有限公司發(fā)行的、能夠按照特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。（7）專門基金專門基金由股票基金發(fā)展演化而成，屬于分類行業(yè)股票基金或次級(jí)股票基金，它包括：黃金基金、資源基金、科技基金、地產(chǎn)基金等，這類基金的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，收益水平較易受到市場行情的影響。6.4.3投資基金的價(jià)值投資基金也是一種證券，與其他證券一樣，基金的內(nèi)在價(jià)值也是指在基金投資上所能帶來的現(xiàn)金凈流量。但是，基金內(nèi)在價(jià)值的具體確定依據(jù)與股票、債券等其他證券又有很大的區(qū)別。1.投資基金價(jià)值的內(nèi)涵基金的價(jià)值取決于目前能給投資者帶來的現(xiàn)金流量，這種目前的現(xiàn)金流量用基金的凈資產(chǎn)價(jià)值來表達(dá)?；鸬膬r(jià)值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，其原因在于：股票的未來收益是可以預(yù)測(cè)的，而投資基金的未來收益是不可預(yù)測(cè)的。由于投資基金不斷變換投資組合對(duì)象，再加上資本利得是投資基金收益的主要來源，變幻莫測(cè)的證券價(jià)格波動(dòng)，使得對(duì)投資基金未來收益的預(yù)計(jì)變得不大現(xiàn)實(shí)。既然未來不可預(yù)測(cè)，投資者把握的就是“現(xiàn)在”，即基金資產(chǎn)的現(xiàn)有市場價(jià)值。2.基金單位凈值基金的單位凈值，也稱為單位凈資產(chǎn)值或單位資產(chǎn)凈值。基金的價(jià)值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，因此基金單位凈值是評(píng)價(jià)基金業(yè)績最基本和最直觀的指標(biāo)，也是開放型基金申購價(jià)格、贖回價(jià)格以及封閉型基金上市交易價(jià)格確定的重要依據(jù)?；饐挝粌糁凳窃谀骋粫r(shí)點(diǎn)每一基金單位（或基金股份）所具有的市場價(jià)值，計(jì)算公式為：在基金凈資產(chǎn)價(jià)值的計(jì)算中，基金的負(fù)債除了以基金名義對(duì)外的融資借款以外，還包括應(yīng)付投資者的分紅、基金應(yīng)付給基金經(jīng)理公司的首次認(rèn)購費(fèi)、經(jīng)理費(fèi)用等各項(xiàng)基金費(fèi)用。相對(duì)來說，基金的負(fù)債金額是固定的，基金凈資產(chǎn)的價(jià)值主要取決于基金總資產(chǎn)的價(jià)值。這里，基金總資產(chǎn)的價(jià)值并不是指資產(chǎn)總額的賬面價(jià)值，而是指資產(chǎn)總額的市場價(jià)值。3.基金的報(bào)價(jià)從理論上說，基金的價(jià)值決定了基金的價(jià)格，基金的交易價(jià)格是以基金單位值為基礎(chǔ)的，基金單位凈值高，基金的交易價(jià)格也高。封閉型基金在二級(jí)市場上競價(jià)交易，其交易價(jià)格由供求關(guān)系和基金業(yè)績決定，圍繞著基金單位凈值上下波動(dòng)。開放型基金的柜臺(tái)交易價(jià)格則完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)，通常采用兩種報(bào)價(jià)形式：認(rèn)購價(jià)（賣出價(jià)）和贖回價(jià)（買入價(jià)）。開放模型基金柜臺(tái)交易價(jià)格的計(jì)算方式為：

基金認(rèn)購價(jià)=基金單位凈值+首次認(rèn)購費(fèi)

基金贖回價(jià)=基金單位凈值-基金贖回價(jià)基金認(rèn)購價(jià)也就是基金經(jīng)理公司的賣出價(jià)，賣出價(jià)中的首次認(rèn)購費(fèi)是支付給基金經(jīng)理公司的發(fā)行傭金?；疒H回價(jià)也就是基金經(jīng)理公司的買入價(jià)，贖回價(jià)低于基金單位凈值是由于抵扣了基金贖回費(fèi)，以此提高贖回成本，防止投資者的贖回，保持基金資產(chǎn)的穩(wěn)定性。收取首次認(rèn)購費(fèi)的基金，一般不再收取贖回費(fèi)。6.4.4投資基金的收益率基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來衡量?；饍糍Y產(chǎn)的價(jià)值是以市價(jià)計(jì)量的，基金資產(chǎn)的市場價(jià)值增加，意味著基金的投資收益增加，基金投資者的權(quán)益也隨之增加?；鹗找媛实挠?jì)算公式為：式中，持有份數(shù)是指基金單位的持有份數(shù)。如果年末和年初基金單位的持有份數(shù)相同，基金收益率就簡化為基金單位值在本年內(nèi)的變化幅度。年初的基金單位凈值相當(dāng)于是購買基金的本金投資，基金收益率也就相當(dāng)于一種簡便的投資報(bào)酬率。6.5期權(quán)投資6.5.1期權(quán)投資概述1.期權(quán)的概念期權(quán)也稱選擇權(quán)，是一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。

例如，張小姐2007年7月以160萬元的價(jià)格購入一處房產(chǎn)，同時(shí)與房地產(chǎn)商甲簽定了一項(xiàng)期權(quán)合約。合約賦予張小姐享有在2009年9月9日或者此前的任何時(shí)間，以190萬元的價(jià)格將該房產(chǎn)出售給甲的權(quán)利。如果在到期日之前該房產(chǎn)的市場價(jià)格高于185萬元，張小姐則不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，而選擇在市場上出售或者繼續(xù)持有。如果該房產(chǎn)的市價(jià)在到期日之前低于185萬元，則張小姐可以選擇執(zhí)行期權(quán)，將房產(chǎn)出售給甲并獲得185萬元現(xiàn)金。

期權(quán)概念的要點(diǎn)如下：（1）期權(quán)是一種權(quán)利（2）期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)（3）到期日雙方約定的期權(quán)到期的那一天稱為“到期日”。在那一天之后，期權(quán)失效。（4）期權(quán)的執(zhí)行依據(jù)期權(quán)合約購進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的行為稱為“執(zhí)行”。在期權(quán)合約中約定的、期權(quán)持有人據(jù)以購進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的固定價(jià)格，稱為“執(zhí)行價(jià)格”。2.期權(quán)的種類按照合約授予期權(quán)持有人權(quán)利的類別，期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類。（1）看漲期權(quán)看漲期權(quán)也叫認(rèn)購期權(quán)，購買看漲期權(quán)可以獲得在期權(quán)和約有效期內(nèi)根據(jù)合約所確定的履約價(jià)格買進(jìn)一種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利?？礉q期權(quán)授予權(quán)利的特征是“購買”，因此也可以稱為“買入期權(quán)”或“買權(quán)”。（2）看跌期權(quán)看跌期權(quán)也叫認(rèn)售期權(quán)，購買看跌期權(quán)可以獲得在未來一定期限內(nèi)根據(jù)合約所確定的價(jià)格賣出一種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)授予權(quán)利的特征是“出售”，因此也可以稱為“賣出期權(quán)”或“賣權(quán)”。看跌期權(quán)的執(zhí)行凈收入，被稱為看跌期權(quán)到期日價(jià)值，它等于執(zhí)行價(jià)格減去股票價(jià)格的價(jià)差?？吹跈?quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值下降而上升，如果在到期日股票價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格則看跌期權(quán)沒有價(jià)值?？吹跈?quán)到期日價(jià)值沒有考慮當(dāng)初購買期權(quán)的成本?？吹跈?quán)的到期日價(jià)值減去期權(quán)費(fèi)后的剩余，稱為期權(quán)購買人的?！皳p益”。6.5.2認(rèn)股權(quán)證1.認(rèn)股權(quán)證的概念認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證，其價(jià)值有理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之分。認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值可用下式計(jì)算：V=max[（P-E）×N，0]式中，V——認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值；P——普通股市價(jià)；E——認(rèn)購價(jià)格；N——每一認(rèn)股權(quán)可認(rèn)購的普通股股數(shù)。

2.影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的因素影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素是：（1）換股比率；（2）普通股市價(jià)；（3）執(zhí)行價(jià)格；（4）剩余有效期間。認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值是由市場供求關(guān)系所決定的。由于套利行為的存在，認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值通常高于其理論價(jià)值?！纠?—3】某公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行籌資，規(guī)定每份認(rèn)股權(quán)證可按15元認(rèn)購1股普通股股票，若公司當(dāng)前的普通股市價(jià)為16.7元，該公司發(fā)行的每份認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值計(jì)算如下：理論價(jià)值=（普通股市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格）×換股比率

=（16.7-15）×1=1.7（元）6.5.3優(yōu)先認(rèn)股權(quán)1.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的概念優(yōu)先認(rèn)股權(quán)又稱股票先買權(quán)，是普通股股東的一種特權(quán)，在我國習(xí)慣上稱為配股權(quán)證。它是指當(dāng)股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時(shí)，原普通股股東享有的按其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先認(rèn)購一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。2.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值應(yīng)分別從附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)和除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)兩種情況考慮。（1）附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)這種認(rèn)股權(quán)通常在某一股權(quán)登記日前頒發(fā)，在此之前購買的股東享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，或說此時(shí)的股票的市場價(jià)格含有分享新發(fā)行股票的優(yōu)先權(quán)，因此稱為“附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)”，其價(jià)值可由下式求得：

M1－（RXN＋S）＝R

式中：M1——附權(quán)股票的市價(jià)；

R——附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值；

N——購買1股股票所需的認(rèn)股權(quán)數(shù)；S——新股票的認(rèn)購價(jià)。也就是說，投資者在股權(quán)登記日前購買1股股票，應(yīng)該付出市價(jià)M1，同時(shí)也獲得1個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；投資者也可購買申購1股新股所需的若干認(rèn)股權(quán)，付出的代價(jià)為R×N，并且付出新股每股認(rèn)購價(jià)S。這兩種選擇都可獲得1股股票，唯一的差別在于，前一種選擇多獲得1個(gè)認(rèn)股權(quán)。因此，這兩種選擇的成本差額必然等于股權(quán)價(jià)值，即：M1-（R×N＋S）=R。（2）除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)在股權(quán)登記日以后的股票不再包含新發(fā)行股票的認(rèn)購權(quán)，其優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值也相應(yīng)下降，此時(shí)就被稱為“除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)”。其計(jì)算公式為：

M2－（R×N＋S）=0

式中，M2——除權(quán)股票的市價(jià)；R——附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值；N——購買1股股票所需的認(rèn)股權(quán)數(shù)；S——新股票的認(rèn)購價(jià)。也就是說，投資者付出成本M2，可在公開市場購買1股股票；也可以花費(fèi)R×S購買申購1股股票所需的認(rèn)股權(quán)，同時(shí)付出1股股票的認(rèn)購金額S，其總成本為R