【股票回購問題探究文獻(xiàn)綜述2600字】

股票回購問題研究國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營的整個(gè)過程。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種信號，通過它能夠全面綜合地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，因此要求企業(yè)經(jīng)營者要樹立風(fēng)險(xiǎn)意識，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范處理機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，防范財(cái)務(wù)危機(jī)，建立預(yù)警分析指標(biāo)體系，進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策。1.1國外研究現(xiàn)狀（1）股票回購的動(dòng)因在股份回購的研究領(lǐng)域中，動(dòng)因研究一直是重要的一環(huán)。為了解釋股票回購動(dòng)因，國外的學(xué)者建立了以下的理論假說：一是稅收規(guī)避假說，稅收規(guī)避假說提出于二十世紀(jì)六七十年代，Bieman和Wess(1967)認(rèn)為，公司在進(jìn)行股票回購行為時(shí)，最主要的原因是為了規(guī)避稅收。而1986年的《美國稅收改革法》發(fā)布之后，表明股票回購不再能減少股東稅金的繳納，這一現(xiàn)象也遭到了Edwin和Gruber(1986)的質(zhì)疑，所以股票回購還能夠否起到規(guī)避稅收的作用，還需要進(jìn)一步討論研究。二是財(cái)務(wù)杠桿假說，ModiglianiF.和MillerM.H.(1963)提出了財(cái)務(wù)杠桿理論，指出企業(yè)的價(jià)值會(huì)隨著企業(yè)負(fù)債比例的增高而提升，并且通過研究證明了上市公司通過負(fù)債實(shí)施股票回購提高了財(cái)務(wù)杠桿。三是股權(quán)激勵(lì)假說，KahleK.M（2002）研究發(fā)現(xiàn)，上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案的規(guī)模和股票回購行為呈顯著正相關(guān)。而員工的股票期權(quán)也與股票回購行為呈顯著的正相關(guān)。股票回購的效應(yīng)到目前，大部分國外學(xué)者都認(rèn)同，在以股價(jià)為衡量標(biāo)準(zhǔn)的前提下，上市公司的股票價(jià)格會(huì)在宣布回購的公告前下降，在宣布回購的公告后出現(xiàn)一定的上升。Stephen和Weisbaeh(1998)經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，公司發(fā)布回購公告的可能性與公司公告前的股價(jià)走勢存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；而如果以累積超常收益率為標(biāo)準(zhǔn)，那么在短期內(nèi)，股份回購?fù)尸F(xiàn)出正向的累積超常收益效應(yīng)，在這種情況下，可以認(rèn)定股份回購存在正向的市場效應(yīng)。國內(nèi)外學(xué)者都認(rèn)為，股份回購除了對回購公司的股票價(jià)格產(chǎn)生短期的影響外，還可能存在長期市場效應(yīng)的影響，但在企業(yè)是否存在長期超常收益這一問題上并未得出一致的結(jié)論。基于樣本數(shù)量的不足，國內(nèi)學(xué)者對股份回購長期市場效應(yīng)的研究，多是通過個(gè)案分析的方式進(jìn)行。因此根據(jù)已有資料未能對此進(jìn)行深入分析。1.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀（1）股票回購的動(dòng)因國內(nèi)的資本市場形成較晚，和西方相比較為落后，基礎(chǔ)也相對薄弱，社會(huì)大眾的股票回購在國內(nèi)資本市場中還處于一個(gè)新生階段，相關(guān)法律法規(guī)不完善、信息披露不規(guī)范等原因都造成我國股票回購的發(fā)展于西方國家的差異，而股票回購動(dòng)因研究在我國主要分為了兩個(gè)階段：第一階段：黃曉燕，耿偉(2003)對于國內(nèi)上市企業(yè)的股票回購最早的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)借助回購國有股份，可以起到優(yōu)化企業(yè)資本組成結(jié)構(gòu)的作用。周建余(2003)認(rèn)為股票回購具有剝離不良資產(chǎn)的動(dòng)因。譚勁松和陳穎(2007)通過研究我國股票回購案例進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，國有股份的回購目的是達(dá)成公共治理。第二階段：在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，資本證券市場也逐漸成熟，國內(nèi)上市公司的股票回購動(dòng)因也逐漸多元化，石亞(2014)通過分析國內(nèi)股票回購案例，總結(jié)出回購動(dòng)機(jī)是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，郝杰和劉玉潔(2017)的研究指出寶鋼股份回購中企業(yè)財(cái)務(wù)績效能夠提升的主要原因是企業(yè)減少了自由現(xiàn)金流和提升了財(cái)務(wù)杠桿，從而降低代理成本。田曉春(2018)通過對滬深A(yù)股市場2016年上市公司的數(shù)據(jù)收集，分析出上市公司董事會(huì)太過相信股票回購對公司股價(jià)的影響。得出結(jié)論認(rèn)為董事會(huì)的態(tài)度與股票回購規(guī)模呈正相關(guān)，董事會(huì)在過度自信下實(shí)施的股票回購，股價(jià)最終不一定會(huì)得到提升。賀坤麗(2019)通過對洋河股份有限公司股票回購沒有如期完成的失敗案例研究發(fā)現(xiàn)洋河股份股票回購的動(dòng)因之一是通過股票回購的方式來為大股東減持做掩護(hù)，減持手中股票，以便于套現(xiàn)。（2）股票回購的效應(yīng)在對回購公司財(cái)務(wù)業(yè)績變化的研究中，我國學(xué)者一般使用財(cái)務(wù)指標(biāo)法，用以研究和分析研究對象在股份回購前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，從而判斷研究對象的盈利能力和債務(wù)償還能力是否受到股份回購的影響。以往的研究多以個(gè)別企業(yè)為研究對象，受到行業(yè)和企業(yè)自身特點(diǎn)的約束較大，同時(shí)，在指標(biāo)的選取時(shí)，學(xué)者們多以盈利能力和債務(wù)償還能力為研究核心，未考慮企業(yè)的銷售收入、資產(chǎn)規(guī)模等更能直觀反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)。錢亦雯(2013)發(fā)現(xiàn)股價(jià)上升的這種市場效應(yīng)，源于投資者對信息的過分反應(yīng)。隨著時(shí)間推移，當(dāng)投資者有充分的時(shí)間對信息進(jìn)行理性思考時(shí)，這種市場效應(yīng)會(huì)逐步減弱。我國由于缺乏法律機(jī)制的約束，回購中信息披露不規(guī)范，使得大股東可以利用上市公司的股票回購來操作股價(jià)從而獲利。而國外在正常情況下，股票回購是由上市公司董事會(huì)討論決定，然后再發(fā)路上對公司的最高管理人員和相關(guān)參與機(jī)構(gòu)在股票回購時(shí)的信息披露和內(nèi)幕都有嚴(yán)格的規(guī)定。另外我國的股票回購資金來源通常是流通的現(xiàn)金資產(chǎn)，這要求公司經(jīng)營狀況十分良好，擁有足夠的現(xiàn)金流，而一次性大額資金用于股票回購則會(huì)為企業(yè)的正常運(yùn)營帶來消極影響，為公司形成壓力。當(dāng)需要現(xiàn)金數(shù)額較大時(shí)，公司需要進(jìn)行融資來籌集回購資金，這樣可能會(huì)導(dǎo)致回購后公司現(xiàn)金流下降，資產(chǎn)負(fù)債率上升，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)視力下降，最終導(dǎo)致整體資產(chǎn)質(zhì)量以及未來盈利能力降低。參考文獻(xiàn)[1]金桂榮.股份回購的多視角理論分析[J].財(cái)會(huì)研究，2006.(07)：50-51.[2]何瑛，黃潔，李嬌.中國上市公司股份回購的經(jīng)濟(jì)后果研究--來自A股市場2005-2013年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J]經(jīng)濟(jì)管理.2014.10.[3]楊鑫玉，李繼哲，霍亞東.股票回購的市場效應(yīng)及其影響因素——基于美的集團(tuán)股票回購[J].金融經(jīng)濟(jì).2019年(18)：89-9024-29.[4]吳壯倩.基于事件研究法的股票回購市場反應(yīng)研究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2017(18)：73-74.[5]周子康，王實(shí)，楊衡.中國上市公司股票回購研究[J].學(xué)者論壇，2011，(8)：38-48.[6]呂兆德，杜炳昕.公開市場股票回購：信息傳遞還是機(jī)會(huì)主義[J].財(cái)會(huì)月刊，2016(15)：[7]錢愛民，張晨宇.股權(quán)質(zhì)押與信息披露策略[J].會(huì)計(jì)研究，2018，(12).[8]龔俊瓊.我國上市公司股份回購的動(dòng)機(jī)和財(cái)務(wù)效應(yīng)分析[J].當(dāng)代會(huì)計(jì)，2015，04：3-4.[9]王功權(quán).股份回購理論.應(yīng)用創(chuàng)新[M].北京：中國時(shí)代經(jīng)濟(jì)出版社.2003.[10]王小琴.上市公司股票回購動(dòng)因分析.合作經(jīng)濟(jì)與科技.2020年(22)：64-66[11]曹瑾.信邦制藥股票回購動(dòng)因及市場效應(yīng)分析[J].江蘇商論.2021(02)：91-94[12]徐杰.我國上市公司股票回購市場效應(yīng)研究[D].華僑大學(xué).2020(01)[13]譚笑.美的集團(tuán)股票回購案例研究[D].沈陽工業(yè)大學(xué).2020(01)[14]鄭俊梅.財(cái)務(wù)彈性視角下上市企業(yè)股票回購效果分析——以新湖中寶為例[J].財(cái)會(huì)通訊.2020(10)：97-100[15]劉鑒,高晗雨,于棠子.美股回購浪潮反思[J].國際金融.2021(03):65-73[16]曾秋根,郭子敬.股票回購與高財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)：以A航空公司為例[J].商業(yè)會(huì)計(jì).2021(04):68-71[17]李麗萍,管麗.嚴(yán)防“忽悠式”股份回購的探析[J].商業(yè)會(huì)計(jì).2020(19):92-94[18]劉碩,吳慧香.JR股份股票回