中金ESG手冊(cè)（5）：金融機(jī)構(gòu)ESG投資及實(shí)踐

ESGESG研究2022.11.22資及實(shí)踐junwei.liu@xiaoxiao.zhou@cicc.本篇是《中金ESG手冊(cè)》的第五篇，我們將深入分析各類不同金融機(jī)構(gòu)的ESG實(shí)踐情況，關(guān)注金融機(jī)構(gòu)在ESG融合、ESG投資和ESG推動(dòng)中發(fā)揮的作用，并重點(diǎn)分析金融機(jī)構(gòu)如何踐行ESG投資、如何利用自身的特有職能推動(dòng)金融市場(chǎng)的ESG整合和發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)的ESG管理及實(shí)踐銀行ESG實(shí)踐：綠色貸款靠前發(fā)力，氣候風(fēng)險(xiǎn)管理專注度提升。（1）綠色貸款是我國(guó)綠色金融體系的主要實(shí)踐方式，考慮到綠色貸款執(zhí)行情況納入MPA評(píng)估體系、綠色碳減排工具等結(jié)構(gòu)性工具支持下綠色貸款盈利性有所提高、資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)占優(yōu)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)綠色貸款有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。（2）銀行氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試關(guān)注度提升，但目前仍處于早期探索階段。（3）銀行在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)層面也正努力開(kāi)拓可持續(xù)金融的增量市場(chǎng)，渠道方面多條線協(xié)作實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面緊跟政策創(chuàng)新產(chǎn)品，緩解期限錯(cuò)配，降低綠色項(xiàng)目融資成本。保險(xiǎn)ESG實(shí)踐：ESG相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品矩陣初具雛形。（1）保險(xiǎn)行業(yè)作為重要的風(fēng)險(xiǎn)管理及承擔(dān)者，已參與到部分環(huán)境及社會(huì)治理的風(fēng)險(xiǎn)管理工作中，我國(guó)ESG相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品矩陣目前已初具雛形，但負(fù)債端ESG實(shí)踐尚在起步，數(shù)據(jù)及機(jī)制有待完善。（2）保險(xiǎn)公司險(xiǎn)資運(yùn)用的獨(dú)特要求及保險(xiǎn)資管的私募定位與可持續(xù)投資理念天然契合，目前行業(yè)ESG實(shí)踐依然不足，大型險(xiǎn)企探索較多，且存在信息披露不足，產(chǎn)品供給缺失的痛點(diǎn)。（3）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)面臨著ESG事項(xiàng)帶來(lái)的諸多風(fēng)險(xiǎn)，ESG相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)控制及應(yīng)對(duì)已成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要一環(huán)。證券ESG實(shí)踐：發(fā)揮多業(yè)務(wù)線“橋梁”功能，引導(dǎo)ESG投資。（1）證券公司作為資本市場(chǎng)的核心服務(wù)中介，可以通過(guò)發(fā)揮財(cái)務(wù)管理/經(jīng)紀(jì)、投資銀行、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)等各業(yè)務(wù)線“橋梁”功能，幫助創(chuàng)設(shè)、發(fā)行、銷售ESG相關(guān)金融產(chǎn)品，引導(dǎo)資金合理高效地流向符合ESG理念的實(shí)體領(lǐng)域。（2）在積極的政策推動(dòng)下我國(guó)證券公司正加速推進(jìn)ESG相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展。（3）在管理層面，證券公司以完善、靈活的ESG基礎(chǔ)設(shè)施為支撐，搭建“組織架構(gòu)+業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)+考核體系+基礎(chǔ)設(shè)施”四位一體的ESG管理方法，以將ESG理念融入業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。資管機(jī)構(gòu)的ESG投資實(shí)踐資產(chǎn)管理人ESG實(shí)踐：全球資產(chǎn)管理人對(duì)ESG投資的關(guān)注持續(xù)升溫，理念逐漸成熟。（1）隨著ESG投資市場(chǎng)的不斷發(fā)展，多數(shù)資管機(jī)構(gòu)已在內(nèi)部設(shè)立ESG管理團(tuán)隊(duì)并覆蓋ESG投資策略研究。（2）大多數(shù)海外頭部資管機(jī)構(gòu)均自主研發(fā)了獨(dú)有的ESG評(píng)價(jià)模型，并靈活運(yùn)用多種外部數(shù)據(jù)作為決策參考。（3）資產(chǎn)管理人的ESG投資流程可主要包含六個(gè)步驟：確認(rèn)投資目標(biāo)、初步篩選、基本面研究、ESG研究和組合構(gòu)建、積極盡責(zé)管理、績(jī)效分析和回顧。（4）在各類ESG投資策略中，ESG整合策略是資產(chǎn)管理人廣泛應(yīng)用的策略。資產(chǎn)所有者ESG實(shí)踐：影響力較高的資金方多表現(xiàn)出對(duì)ESG相關(guān)議題的高度關(guān)注和積極落實(shí)。（1）由于資金方的ESG投資往往受到諸多監(jiān)督，因此資金方內(nèi)部往往擁有更規(guī)范的ESG治理體系和匯報(bào)制度。（2）隨著ESG相關(guān)數(shù)據(jù)工具的補(bǔ)足和日益完善，資金方的標(biāo)準(zhǔn)也由之前的基于主題、倫理、觀念等定性指標(biāo)，逐漸轉(zhuǎn)化為基于對(duì)被投標(biāo)的的ESG評(píng)級(jí)甚至更加細(xì)分的定量指標(biāo)，與ESG整合型投資策略逐漸走向融合。（3）PRI針對(duì)資產(chǎn)所有者如何開(kāi)展ESG投資治理提出了關(guān)鍵七步。（4）委外投資在資金方實(shí)施ESG投資時(shí)發(fā)揮著重要作用，對(duì)外部管理人的ESG評(píng)價(jià)通常采用定性和定量結(jié)合的方式。資產(chǎn)維度的ESG投資股票資產(chǎn)ESG投資1）策略層面：股票資產(chǎn)的ESG投資中，整合策略、篩選策略、主題投資策略都是較為常用的方法。治理、代理投票等提升被投資人的ESG表現(xiàn)的方法也逐漸受到更多關(guān)注和應(yīng)用。（2）產(chǎn)品層面：全球范圍內(nèi)整合策略的產(chǎn)品規(guī)模近年來(lái)超越負(fù)面篩選，國(guó)內(nèi)ESG產(chǎn)品則仍以泛ESG主題為主。我們認(rèn)為影響ESG產(chǎn)品策略選擇和規(guī)模增長(zhǎng)的因素包括：發(fā)展路徑、投資者認(rèn)知、政策推動(dòng)、資金引導(dǎo)、資本市場(chǎng)深度。1債券資產(chǎn)ESG投資1）將ESG因素納入固收投資主要包含三種方法：整合法、篩選法和主體法。（2）境外GSS+債券定義明確、規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、監(jiān)管指引完備。（3）GSS+債券最主要的品種綠色債券一直是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。在我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)頂層設(shè)計(jì)的指導(dǎo)下，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)經(jīng)歷了品種擴(kuò)充、制度完善和制度統(tǒng)一再規(guī)范三個(gè)階段。私募股權(quán)ESG投資1）ESG能夠在私募股權(quán)投資中發(fā)揮重要作用。ESG的融入有助于公司降低成本和負(fù)債以及增加收入，從而為私募股權(quán)投資者創(chuàng)造價(jià)值、降低風(fēng)險(xiǎn)。（2）普通合伙人將ESG因素融入私募股權(quán)投資的方式一般有兩種，分別為將ESG因素融入普通合伙人組織，和將ESG因素融入私募股權(quán)投資流程。有限合伙人則可將ESG因素融入到私募股權(quán)投資的全過(guò)程中，影響范圍更為廣泛。另類資產(chǎn)ESG投資：（1）房地產(chǎn)投資與負(fù)責(zé)任投資尤為相容。地產(chǎn)直接投資者可以在投資過(guò)程中的交易機(jī)會(huì)搜索、投資決策、持有和資產(chǎn)出售四個(gè)階段融入ESG因素；地產(chǎn)間接投資者可以在投資過(guò)程中的選擇、委任、監(jiān)督三個(gè)階段融入ESG因素。（2）基建投資與負(fù)責(zé)任投資契合度較高。常見(jiàn)的負(fù)責(zé)任基建投資策略包括篩選策略、ESG整合、主題投資策略和參與。踐行基建ESG投資有助于投資者管理重大風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造公司價(jià)值，并為社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。更多作者及其他信息請(qǐng)見(jiàn)文末披露頁(yè)2金融機(jī)構(gòu)的ESG管理及實(shí)踐 5銀行ESG實(shí)踐：銀行機(jī)構(gòu)ESG獨(dú)有特征及管理方法 5保險(xiǎn)ESG實(shí)踐：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)ESG獨(dú)有特征及管理方法 16證券ESG實(shí)踐：證券公司ESG獨(dú)有特征及管理方法 28資管機(jī)構(gòu)的ESG投資實(shí)踐 36資產(chǎn)管理人ESG實(shí)踐 36資產(chǎn)所有者ESG實(shí)踐 45資產(chǎn)維度的ESG投資 53各類資產(chǎn)的ESG投資總覽 53股票資產(chǎn)ESG投資 55債券資產(chǎn)ESG投資 67私募股權(quán)ESG投資 79另類資產(chǎn)ESG投資 833金融機(jī)構(gòu)在ESG投資中扮演的角色是多樣化的。我們根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)職能，做了如下的?企業(yè)主體：銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金公司、信托、期貨等作為企業(yè)主體，對(duì)企業(yè)自身ESG管理有所要求，并需要依據(jù)監(jiān)管要求向投資人和相關(guān)機(jī)構(gòu)披露自身的ESG管理情況。?資產(chǎn)管理職能：資產(chǎn)管理的職能是包含基金公司、信托在內(nèi)的資產(chǎn)管理公司的主要職能。而與此同時(shí)，銀行、保險(xiǎn)和證券公司也各自擁有管理自有資金和客戶資金的相應(yīng)職能部分或者子公司，例如銀行理財(cái)子公司、保險(xiǎn)資管部門(mén)、券商資管子公司等等。?獨(dú)有職能/業(yè)務(wù)：除上述兩類較為相似的職能以外，銀行、保險(xiǎn)和證券公司也具有各自獨(dú)有職能，不同獨(dú)有職能在ESG投資中扮演的角色也是不盡相同的。例如銀行信貸業(yè)務(wù)中廣泛的ESG整合，保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)上融入ESG，證券公司研究部門(mén)深入分析和積極推廣ESG研究。圖表1：金融機(jī)構(gòu)在ESG投資中的職能分類資料來(lái)源：中金公司研究部基于上述的金融機(jī)構(gòu)ESG實(shí)踐的角色分類，后文中我們將首先分別闡釋銀行、保險(xiǎn)、證券公司的各自獨(dú)有職能/業(yè)務(wù)下的ESG實(shí)踐，進(jìn)而站在資產(chǎn)管理職能的角度，分析資產(chǎn)管理人/資金方維度的ESG投資實(shí)踐，最后，針對(duì)股票、債券、私募股權(quán)等不同類型資產(chǎn)的ESG投資框架進(jìn)行深入的探討。4金融機(jī)構(gòu)的ESG管理及實(shí)踐2008年，美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)，以雷曼兄弟為代表的銀行等大型金融機(jī)構(gòu)倒閉或被政府接管，并最終演變成為一場(chǎng)金融危機(jī)，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩、部分主要發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)陷入衰退、全球股市遭受重創(chuàng)。此后，各國(guó)提高對(duì)銀行業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)管控的標(biāo)準(zhǔn)。2018年，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)首次提出“兩增兩控”1，激勵(lì)商業(yè)銀行向小微企業(yè)、個(gè)體工商戶發(fā)放貸款，踐行普惠金融使命。2020年，中國(guó)明確提出2030年“碳達(dá)峰”和2060年“碳中和”的“雙碳”目標(biāo)2，綠色金融是達(dá)到“雙碳”目標(biāo)、支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面綠色低碳轉(zhuǎn)型的重要抓手。銀行業(yè)作為金融系統(tǒng)中的重要組成部分，加快發(fā)展綠色金融成為銀行承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、尋求綠色可持續(xù)路徑轉(zhuǎn)型的社會(huì)責(zé)任和轉(zhuǎn)型機(jī)遇。上述背景下，由于ESG框架所倡導(dǎo)的綠色金融、普惠金融、企業(yè)治理與風(fēng)險(xiǎn)管理等可持續(xù)發(fā)展實(shí)踐與銀行自身風(fēng)險(xiǎn)管理需求、銀行業(yè)社會(huì)責(zé)任不謀而合，因此ESG管理對(duì)于銀行業(yè)至關(guān)重要。我們認(rèn)為，銀行業(yè)在進(jìn)行ESG信息披露時(shí)應(yīng)格外注意授信過(guò)程中的ESG方法整合、數(shù)據(jù)隱私安全、普惠金融建設(shè)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)資據(jù)隱私安全、普惠金融建設(shè)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)資本管理等實(shí)質(zhì)性議題。結(jié)合我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系的關(guān)系和政策特點(diǎn)，我們梳理了銀行業(yè)在ESG框架下各維度的相關(guān)內(nèi)容、特色業(yè)務(wù)及實(shí)踐，并根據(jù)國(guó)內(nèi)銀行公布的ESG（社會(huì)責(zé)任）報(bào)告整理出相關(guān)業(yè)務(wù)或?qū)嵺`的量化評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。/cn/view/pages/ItemDetail_gdsj.html?docId=24189&docType=0/xinwen/2020-09/22/content_5546169.htm5圖表2：我國(guó)銀行業(yè)ESG議題和特色業(yè)務(wù)及實(shí)踐梳理內(nèi)容量化標(biāo)準(zhǔn)維度內(nèi)容量化標(biāo)準(zhǔn)環(huán)境（E）綠色投融資，助力雙碳目標(biāo)綠色貸款余額，“兩高一?！毙袠I(yè)貸款余額，貸款組合碳足跡綠色運(yùn)營(yíng)，控制總部及分支機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)排放綠色運(yùn)營(yíng)溫室氣體排放量，能源、水、紙消耗情況，“碳中和”網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)資源利用、環(huán)境保護(hù)、支持生物多樣性等常規(guī)環(huán)境議題較少社會(huì)（S）個(gè)人數(shù)據(jù)隱私與安全隱私計(jì)算、分布式數(shù)據(jù)傳輸協(xié)議等個(gè)人信息保護(hù)技術(shù)應(yīng)用普惠金融能力建設(shè)普惠小微貸款余額，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款余額，小微企業(yè)貸款余額，民營(yíng)企業(yè)貸款余額，服務(wù)渠道建設(shè)情況，公眾金融教育活動(dòng)績(jī)效鄉(xiāng)村振興和共同富裕涉農(nóng)貸款余額助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)“兩新一重”領(lǐng)域貸款余額消費(fèi)金融保護(hù)消費(fèi)金融風(fēng)控指標(biāo)客戶權(quán)益、員工培訓(xùn)、員工權(quán)益等常規(guī)社會(huì)議題每股社會(huì)貢獻(xiàn)值，客戶投訴與滿意度治理（G）投融資風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)控管理差異化貸款定價(jià)，經(jīng)濟(jì)資本分配ESG信息披露社會(huì)責(zé)任/環(huán)境信息披露報(bào)告滿足宏觀審慎和微觀審慎等要求資本充足率，流動(dòng)性指標(biāo)，資本/杠桿情況，資產(chǎn)負(fù)債情況，不良貸款率，外債風(fēng)險(xiǎn)，信貸政策執(zhí)行管理控制、董事會(huì)、薪酬、會(huì)計(jì)、商業(yè)道德等常規(guī)治理議題董事會(huì)背景，反腐培訓(xùn)，信息科技與信息安全投入資料來(lái)源：SASB，中國(guó)人民銀行，中國(guó)金融學(xué)會(huì)《中國(guó)綠色金融發(fā)展研究報(bào)告（2021）》，中金公司研究部銀行ESG信息披露體現(xiàn)出ESG實(shí)踐的成果。目前銀行的ESG披露主要參照2009年中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)企業(yè)社會(huì)責(zé)任指引》，同時(shí)參考《赤道原則》、全球報(bào)告倡議組織（GlobalReportingInitiative，GRI）、氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（TaskForceonClimate-RelatedFinancialDisclosure，TCFD）等國(guó)際組織的ESG信息披露框架進(jìn)行整合。我國(guó)銀行的ESG信息披露主要有兩種形式：?ESG（或社會(huì)責(zé)任）報(bào)告。這是較為普遍的銀行ESG披露形式。報(bào)告的主要披露框架沿用2009年的經(jīng)濟(jì)責(zé)任、社會(huì)責(zé)任、環(huán)境責(zé)任三維度，部分銀行也會(huì)接軌GRI等國(guó)際組織信息披露框架，在報(bào)告中注明相應(yīng)披露框架的內(nèi)容索引。?環(huán)境信息披露報(bào)告。近幾年，受氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)重視度逐漸提高影響，部分銀行紛紛開(kāi)始以全行/支行形式發(fā)布獨(dú)立的環(huán)境信息披露報(bào)告，如2021年7月興業(yè)銀行深圳分行發(fā)布《2020年環(huán)境信息披露報(bào)告》3，成為首個(gè)公開(kāi)發(fā)布環(huán)境信息披露報(bào)告的全國(guó)性銀行分支機(jī)構(gòu)，2022年7月建設(shè)銀行發(fā)布首份《環(huán)境信息披露報(bào)告》4，成為首個(gè)正式發(fā)布環(huán)境信息披露報(bào)告的國(guó)有大行。環(huán)境信息披露報(bào)告主要參照中國(guó)人民銀行《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南》、氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組披露建議框架/ShenZhen/dynamics/20210714.html/yh/sd/202207/t20220726_252038.html6銀行圖表3：銀行業(yè)相關(guān)ESG指引框架?chē)?guó)際對(duì)比銀行 組織/部門(mén)信息披露標(biāo)準(zhǔn)針對(duì)對(duì)象內(nèi)容環(huán)境社會(huì)治理國(guó)際組織氣候相關(guān)金融披露工作組氣候變化相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露指南金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)敦促金融機(jī)構(gòu)披露氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息YNN聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署金融倡議《負(fù)責(zé)任銀行原則》銀行從公司戰(zhàn)略、投資組合到實(shí)際業(yè)務(wù)發(fā)展各維度融入可持續(xù)發(fā)展元素YYY花旗集團(tuán)、荷蘭銀行、巴克萊銀行《赤道銀行》原則銀行評(píng)估投融資過(guò)程中的環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)YYN國(guó)內(nèi)組織/部門(mén)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)《中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)企業(yè)社會(huì)責(zé)任指引》銀行提出銀行業(yè)所需要踐行的社會(huì)責(zé)任YYN中國(guó)人民銀行《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南》金融機(jī)構(gòu)規(guī)范金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露框架YNN中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引》銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)從業(yè)務(wù)流程角度細(xì)化銀行業(yè)綠色金融的操作流程YNN資料來(lái)源：TCFD，銀保監(jiān)會(huì)，人民銀行，聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署金融倡議，銀行業(yè)協(xié)會(huì)，《企業(yè)ESG披露指南》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)研討會(huì)，中金公司研究部與國(guó)際對(duì)比，我國(guó)銀行業(yè)ESG信息披露優(yōu)劣并存。向前看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)銀行業(yè)ESG信息披露的下一步發(fā)展方向應(yīng)為規(guī)范化、系統(tǒng)化、定量化。國(guó)內(nèi)銀行優(yōu)勢(shì)：披露時(shí)間長(zhǎng)、普及率高。我國(guó)上市銀行社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露開(kāi)始于2006年，至今已有16年。據(jù)中誠(chéng)信統(tǒng)計(jì)，截至2021年6月30日，我國(guó)有47家上市銀行發(fā)布2020年度度ESG（或社會(huì)責(zé)任）報(bào)告，其中包括38家A股上市銀行（含A+H股同時(shí)上市銀行）及9家H股上市銀行。在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中，約90%以上的銀行均表示遵循或制定了綠色金融相關(guān)的管理辦法或意見(jiàn)，并不同程度上披露了在管理架構(gòu)、綠色運(yùn)營(yíng)、綠色投融資維度上的銀行實(shí)踐情況，而國(guó)際的銀行氣候信息披露比例僅有28%。國(guó)內(nèi)銀行劣勢(shì)：信息披露內(nèi)容范圍及口徑不一，可用性有待提高。從上市銀行公告來(lái)看，大部分銀行都能披露綠色貸款余額、綠色運(yùn)營(yíng)量化數(shù)據(jù)，但采用統(tǒng)計(jì)口徑及范圍不一，如計(jì)算碳排放時(shí)部分銀行計(jì)算范圍僅限為總部，部分銀行則涵蓋集團(tuán)總部及分支機(jī)構(gòu)；披露投融資減排節(jié)約量、兩高一剩貸款余額的行業(yè)較少。圖表4：國(guó)際上，銀行業(yè)氣候信息披露比例有所提升，但目前僅占28%2018-2020年國(guó)際各行業(yè)氣候信息披露比例20182019202040%35%30%25%20%15%10%5%0%38%在8個(gè)行業(yè)中位列第538%36%36%34%30%28%26%26%能源保險(xiǎn)材料、建筑交通運(yùn)輸消費(fèi)品科技、傳媒農(nóng)業(yè)、食品和林能源保險(xiǎn)材料、建筑交通運(yùn)輸消費(fèi)品科技、傳媒品產(chǎn)品資料來(lái)源：TCFD，中金公司研究部7新能源汽車(chē)和船舶節(jié)能改造污染治理高效節(jié)能裝備制造先進(jìn)環(huán)保裝備制造資源循環(huán)利用裝備資源循環(huán)利用城鎮(zhèn)能源基礎(chǔ)設(shè)施海綿城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施園林綠化建筑節(jié)能與綠色建筑綠色交通廢渣處理處置原料無(wú)害化節(jié)水和廢水處理處置廢氣處理處置產(chǎn)業(yè)園區(qū)綠色升級(jí) 節(jié)能環(huán)保服務(wù)新能源汽車(chē)和船舶節(jié)能改造污染治理高效節(jié)能裝備制造先進(jìn)環(huán)保裝備制造資源循環(huán)利用裝備資源循環(huán)利用城鎮(zhèn)能源基礎(chǔ)設(shè)施海綿城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施園林綠化建筑節(jié)能與綠色建筑綠色交通廢渣處理處置原料無(wú)害化節(jié)水和廢水處理處置廢氣處理處置產(chǎn)業(yè)園區(qū)綠色升級(jí) 節(jié)能環(huán)保服務(wù) 綠色服務(wù)能源系統(tǒng)高效運(yùn)行清潔能源裝備制造清潔能源設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)傳統(tǒng)能源清潔高效利用生態(tài)修復(fù)生態(tài)農(nóng)業(yè)生態(tài)保護(hù)2020年我國(guó)上市銀行環(huán)境相關(guān)信息披露情況90%80%70%60%50%40%30%20%47%披露綠色貸款余額遵守或制定綠金相披露綠色運(yùn)營(yíng)量化披露綠金管理架構(gòu)披露綠色投融資活披露兩高一剩及過(guò)關(guān)制度數(shù)據(jù)動(dòng)折合減排/節(jié)約量剩產(chǎn)能行業(yè)貸款余數(shù)據(jù)額資料來(lái)源：資料來(lái)源：公司公告，中誠(chéng)信綠金，中金公司研究部據(jù)2019年中國(guó)國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部等七部委聯(lián)合印發(fā)的《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》5，綠色貸款是主要投向節(jié)能環(huán)保、清潔生產(chǎn)、清潔能源、生態(tài)環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)和綠色服務(wù)等領(lǐng)域的貸款。圖表6：綠色貸款分類口徑梳理綠色貸款新分類（2019年）具體細(xì)項(xiàng)綠色貸款新分類（2019年）具體細(xì)項(xiàng)（2019年前）資源循環(huán)利用資源循環(huán)利用2.63萬(wàn)億元，13.5% 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)2.63萬(wàn)億元，13.5% 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)8.82萬(wàn)億元，45.1% 農(nóng)村及城市水項(xiàng)目 建筑節(jié)能及綠色建筑基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí) 綠色交通運(yùn)輸 工業(yè)節(jié)能節(jié)水環(huán)保清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè) 工業(yè)節(jié)能節(jié)水環(huán)保技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)證和推廣技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)證和推廣咨詢服務(wù)項(xiàng)目評(píng)估審計(jì)核查項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理監(jiān)測(cè)檢測(cè) 可再生及清潔能源 綠色農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā) 可再生及清潔能源 綠色農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)清潔能源產(chǎn)業(yè) 綠色林業(yè)開(kāi)發(fā)自然保護(hù)、生態(tài)修復(fù)及災(zāi)害防控生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)境外項(xiàng)目境外項(xiàng)目資料來(lái)源：《綠色信貸統(tǒng)計(jì)信息披露說(shuō)明》，《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（注：數(shù)據(jù)為截至2022年二季度數(shù)據(jù)/Uploads/ueditor/file/20200615/5ee71f02a8b78.pdf84Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22新增綠色貸款和綠色債券(萬(wàn)億元)0.32.0綠色貸款是我國(guó)綠色金融體系的主要實(shí)踐方式。銀行業(yè)綠色金融相關(guān)業(yè)務(wù)主要包括發(fā)放綠色貸款、承銷或發(fā)行綠色債券，其中綠色貸款是最主要的綠色金融業(yè)務(wù)。存量上，綠色貸款體量較大，約占綠色金融融資余額的90%以上。據(jù)人民銀行、CBI，截至2021年末，我國(guó)綠色貸款余額為15.9萬(wàn)億元，我國(guó)貼標(biāo)綠色債券存量規(guī)模僅有1.5萬(wàn)億元。增量上，2021年綠色貸款/綠色債券分別新增4Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22新增綠色貸款和綠色債券(萬(wàn)億元)0.32.0圖表7：截至2021年，綠色貸款余額為15.9萬(wàn)億元，高于綠色債券余額1.5萬(wàn)億元圖表8：2021年新增綠色貸款4.0萬(wàn)億元，占綠色貸款和綠色債券總增量的84.8%20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0綠色貸款和綠色債券余額(萬(wàn)億元)0.90.615.912.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.020192019新增綠色貸款資料來(lái)源：Wind，人民銀行，CBI，中金公司研究部資料來(lái)源：Wind，人民銀行，CBI，中金公司研究部綠色貸款是高增速、高資產(chǎn)質(zhì)量的成長(zhǎng)性貸款業(yè)務(wù)，對(duì)全部新增貸款的貢獻(xiàn)度逐漸上升。1）高增速：據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，截至2Q22我國(guó)綠色貸款余額達(dá)到19.6萬(wàn)億元，同比+40.4%。2）高資產(chǎn)質(zhì)量：近年來(lái)，綠色貸款不良率維持低位，2021年不良率為0.33%，顯著低于其他對(duì)公貸款。3）高增量貢獻(xiàn)：我們測(cè)算，截至2022年6月綠色貸款對(duì)全部貸款的增量貢獻(xiàn)達(dá)27%，綠色貸款靠前發(fā)力體現(xiàn)我國(guó)貸款投向結(jié)構(gòu)向綠色低碳逐漸轉(zhuǎn)型。2019綠色貸款余額新發(fā)行貼標(biāo)綠色債券貼標(biāo)綠色債券余額202120182020201820202021圖表9：2021年以來(lái)人行口徑綠色貸款余額增速及占比持續(xù)上升綠色貸款余額、增速和占比(萬(wàn)億元)45403530252050綠色貸款余額綠色貸款占全部貸款比重（右軸）綠色貸款余額同比增速（右軸）40.4%40.4%38.7%33.1%28.0%26.4%24.6%19.618.116.3%15.914.813.3%11.610.58.3%7.2%6.5%13.97.5%11.06.7%12.06.9%9.96.6%10.26.7%17.3%16.9%9.0%9.5%9.26.5%9.56.5%8.26.0%24.2%6.8%7.8%13.045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部912.8%1.47.2%17.9%-3.0% 1.0-4.8%1.57.5%0.8% 0.10.5%192.711.2% 0.9214.3-4.3%增量占比3.92020余額消費(fèi)按揭開(kāi)發(fā)貸綠色貸款普惠小微基建票據(jù)貼現(xiàn)其他2021余額消費(fèi)按揭開(kāi)發(fā)貸綠色貸款普惠小微基建票據(jù)貼現(xiàn)12.8%1.47.2%17.9%-3.0% 1.0-4.8%1.57.5%0.8% 0.10.5%192.711.2% 0.9214.3-4.3%增量占比3.92020余額消費(fèi)按揭開(kāi)發(fā)貸綠色貸款普惠小微基建票據(jù)貼現(xiàn)其他2021余額消費(fèi)按揭開(kāi)發(fā)貸綠色貸款普惠小微基建票據(jù)貼現(xiàn)其他2022E資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部向前看，綠色貸款有望保持高增長(zhǎng)?？紤]到綠色貸款執(zhí)行情況納入MPA評(píng)估體系、綠色碳減排工具等結(jié)構(gòu)性工具支持下綠色貸款盈利性有所提高、資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)占優(yōu)，且銀行壓降高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)貸款敞口讓出信貸融資需求缺口，我們預(yù)計(jì)未來(lái)綠色貸款有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。同時(shí)，以基建為代表的綠色項(xiàng)目融資需求也可以支撐綠色貸款保持較高增速，從而達(dá)到銀行計(jì)劃的信貸投放目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)，2022年綠色貸款將新增6.4萬(wàn)億元，占2022年全部貸款新增的29.4%。圖表10：我們預(yù)計(jì)，2022年綠色貸款新增余額可達(dá)6.4萬(wàn)億元，占全部貸款新增量的29.4%(萬(wàn)億元)(萬(wàn)億元)-3.0%余額同比增速11.3%172.719.5%172.74.04.033.1%19.8%%20.7%5.913.4%5.929.6%2021新增貸款：19.9萬(wàn)億元11.5%7.0%1.25.4%%9.8%0.0%0.00.0%24.0%6.411.7%24.0%40.0%4.640.0%27.0%21.4%29.4%25.0%2.52.511.4%2022E新增貸款：21.2萬(wàn)億元存量貸款結(jié)構(gòu)向綠色可持續(xù)轉(zhuǎn)型。近年銀行正在壓降投向高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)、高碳排放行業(yè)的貸款敞口。如光大銀行對(duì)鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁、煉焦、造紙等“兩高一?！保ǜ呶廴?、高能耗、產(chǎn)能過(guò)剩）行業(yè)設(shè)定指令性限額，并根據(jù)這些行業(yè)存量客戶的環(huán)境保護(hù)、安全生產(chǎn)等實(shí)施情況將客戶分為支持類、維持類、壓縮類和退出類四個(gè)類別，分類管理，逐級(jí)退出。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2015-2021年，上市銀行投向高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)/中環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)/高碳排放行業(yè)的貸款敞口分別下降了1.9/4.1/8.5ppt，顯示存量貸款結(jié)構(gòu)同樣在向綠色可持續(xù)方向轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為，這一趨勢(shì)一方面源于監(jiān)管層近年不斷強(qiáng)調(diào)對(duì)“兩高一?！靶袠I(yè)貸款加大風(fēng)險(xiǎn)防范、授信限制，另一方面也源于銀行借機(jī)主動(dòng)清退信用成本過(guò)高的貸款項(xiàng)目。制造業(yè)貸款，尤其是供應(yīng)鏈貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，其抵押品多為應(yīng)收賬款債權(quán)、存貨、倉(cāng)單等，貸款信用風(fēng)險(xiǎn)較大、不良率較高。因此，銀行自身也有動(dòng)力整頓這類存量貸款業(yè)務(wù)。/greenfinance-xh08/a/20180401/1754795.shtml-0.1%-07%.-5.8%-0.4%-1.5%2.6%31.8%-8.5%8.5%8.7%2.8%1.9%-0.1%-07%.-5.8%-0.4%-1.5%2.6%31.8%-8.5%8.5%8.7%2.8%1.9%1.3%4.9%4.7%4.2%1.0%0.7%15.0%10.4%0.9%9.2%9.8%8.8%7.3%25.5%23.3%水陸運(yùn)輸和物流采礦業(yè)電力農(nóng)業(yè)制造業(yè)設(shè)備和運(yùn)輸租賃高排放行業(yè)合計(jì)上市銀行貸款投向結(jié)構(gòu)及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)201520182021敞口占比變動(dòng)高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，-1.9ppt中環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，-4.1ppt高碳排放行業(yè)，-8.5ppt65%60%55%50%45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%4%-2%-5%-8%-20%注1：行業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分為Amundi2018年環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果，高風(fēng)險(xiǎn)分類全稱為“Elevatedrisk”。貸款占比為我們根據(jù)上市銀行年末各類貸款占全部貸款比重測(cè)算，貸款規(guī)模包括對(duì)相應(yīng)行業(yè)發(fā)放的綠色貸款。注2：“高排放行業(yè)”主要指企業(yè)碳排放量較高的行業(yè)，此處測(cè)算主要包含交運(yùn)、采礦、電力、制造四類行業(yè)。氣候、環(huán)境相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定造成沖擊，因此成為近年來(lái)各國(guó)監(jiān)管部門(mén)關(guān)注重點(diǎn)。近年來(lái)全球極端天氣事件發(fā)生頻率明顯增加，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受損失的同時(shí)也對(duì)金融穩(wěn)定造成了一定威脅。因此，氣候風(fēng)險(xiǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)成為了監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注焦點(diǎn)之一。?國(guó)際上，一些國(guó)際機(jī)構(gòu)號(hào)召各國(guó)監(jiān)管部門(mén)開(kāi)展氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與監(jiān)管。2015年，氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組成立，該組織隨后于2017年發(fā)布報(bào)告，鼓勵(lì)各機(jī)構(gòu)使用情景分析法評(píng)估氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和影響。2017年，央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（CentralBanksandSupervisorsNetworkforGreeningtheFinancialSystem，NGFS）成立，呼吁各國(guó)監(jiān)管部門(mén)重視氣候相關(guān)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，并納入審慎監(jiān)管。在這些國(guó)際機(jī)構(gòu)的呼吁下，各國(guó)央行逐漸將氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試提上日程。?我國(guó)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試開(kāi)始較早，但目前仍處于早期探索。2016年，央行等七部委在《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出“支持金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展環(huán)境壓力測(cè)試”，同年，工商銀行開(kāi)始發(fā)布環(huán)境因素壓力測(cè)試結(jié)果，分析高耗能產(chǎn)業(yè)在環(huán)境政策收緊的情況下行業(yè)信貸質(zhì)量的變化。隨后，央行于2020年《金融穩(wěn)定報(bào)告》中正式明確氣候風(fēng)險(xiǎn)的界定和影響金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制。2021年，央行組織部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展第一階段氣候風(fēng)險(xiǎn)敏感性壓力測(cè)試，以評(píng)估雙碳目標(biāo)的實(shí)施對(duì)銀行體系的潛在影響。金融系統(tǒng)擴(kuò)散圖表12：氣候風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)至金融體系，因此監(jiān)管部門(mén)針對(duì)傳導(dǎo)路徑設(shè)計(jì)并開(kāi)展氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試金融系統(tǒng)擴(kuò)散1氣候風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑氣候風(fēng)險(xiǎn)物理風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)氣候風(fēng)險(xiǎn)影響物理風(fēng)險(xiǎn)影響轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)影響轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)影響資產(chǎn)“擱淺”實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)金融體系風(fēng)險(xiǎn)2壓力測(cè)試流程設(shè)計(jì)企業(yè)碳排放費(fèi)用上升，違約概率上升氣候變化碳排放成本變動(dòng)銀行計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備，企業(yè)碳排放費(fèi)用上升，違約概率上升氣候變化碳排放成本變動(dòng)資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行，NGFS，中金公司研究部我國(guó)央行氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試發(fā)現(xiàn)，我國(guó)央行氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試發(fā)現(xiàn)，氣候風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響企業(yè)還款能力，使銀行資本充足率由14.9%下降至14.3%。2021年央行開(kāi)展銀行業(yè)氣候風(fēng)險(xiǎn)敏感性壓力測(cè)試，針對(duì)火電、鋼鐵和水泥等高氣候風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的大型企業(yè)客戶（二氧化碳年排放量在2.6萬(wàn)噸當(dāng)量以上測(cè)算碳排放成本上升對(duì)企業(yè)還款能力、信貸質(zhì)量和銀行體系資本充足水平的影響。結(jié)果表明，到2030年，若上市行業(yè)企業(yè)客戶部進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型，在碳價(jià)由當(dāng)前的54元每噸上升至692/2286/2286元以上每噸的情形下，企業(yè)還款能力會(huì)受到影響，銀行資本充足率也會(huì)由基準(zhǔn)的14.9%下降至14.6%/14.4%/14.4%，分別下降0.3/0.5/0.6ppt。圖表13：2030年，若碳價(jià)上升至每噸約692/2286元/2286元以上，銀行資本充足率將下降至14.6%/14.4%/14.3%壓力測(cè)試不同情形下銀行資本充足率當(dāng)前碳價(jià)：54元/噸假設(shè)碳價(jià)：692元/噸假設(shè)基準(zhǔn)情況輕度-有序轉(zhuǎn)型重度-暖化失控資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行，NGFS，上海環(huán)境能源交易所，iFinD，中金公司研究部注1：基準(zhǔn)情況下碳價(jià)為我們按2021年12月31日全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額收盤(pán)價(jià)計(jì)算。注2：“有序轉(zhuǎn)型”、“無(wú)序轉(zhuǎn)型”情形下，假設(shè)碳價(jià)按每年每噸上升10、35美元估算，匯率參照2021年12月31日匯率中間價(jià)。增量貢獻(xiàn)58.2%除碳排放成本的影響外，行業(yè)自身面臨的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)一定程度上降低銀行持有的信貸資產(chǎn)質(zhì)量。當(dāng)前來(lái)看，我國(guó)銀行業(yè)氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試情景和行業(yè)范圍較為簡(jiǎn)單，且受到碳排放信息披露及可用數(shù)據(jù)限制，目前仍處于早期探索階段。我們預(yù)計(jì)，隨相關(guān)測(cè)試機(jī)制逐漸完善，氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試范圍或?qū)⒂谖磥?lái)進(jìn)一步擴(kuò)大至全行業(yè)。增量貢獻(xiàn)58.2%綠色金融是銀行業(yè)加強(qiáng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的重要方式。近年來(lái)，全球極端天氣事件發(fā)生頻率明顯增加，氣候等環(huán)境因素變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)到金融體系，給包括銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)造成沖擊。因此，銀行業(yè)有必要加強(qiáng)自身業(yè)務(wù)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理。綠色金融不僅有助于實(shí)現(xiàn)我國(guó)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)，也是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)綠色低碳轉(zhuǎn)型、控制氣候風(fēng)險(xiǎn)敞口的方以目前銀行ESG業(yè)務(wù)中體系較為成熟的綠色金融為例。綠色金融架構(gòu)設(shè)計(jì)核心在于貫徹FPA理念，搭建涵蓋貸款、債券、信托、投行等領(lǐng)域的平臺(tái)化綠色金融產(chǎn)品體系。以興業(yè)銀行為例，其以“商行+投行”戰(zhàn)略布局為基礎(chǔ)發(fā)展綠色金融體系，從企業(yè)金融、零售金融、金融市場(chǎng)、租賃、信托、基金、證券七個(gè)板塊搭建集團(tuán)化產(chǎn)品體系。因此，興業(yè)銀行在考核其綠色金融業(yè)務(wù)時(shí)也采用了客戶融資總量（融業(yè)務(wù)時(shí)也采用了客戶融資總量（FinanceProductAggregate，F(xiàn)PA）概念，以綠色金融融資余額口徑核算全產(chǎn)品體系的融資總量。2021年興業(yè)銀行綠色金融融資余額達(dá)到1.39萬(wàn)億元，較2020年同比增加2309.4億元。我們測(cè)算興業(yè)銀行2021年綠色金融融資余額增量中的58.2%來(lái)自綠色貸款，37.5%來(lái)自綠色投行，“商行+投行”模式特點(diǎn)顯著。圖表14：2021年興業(yè)銀行新增綠色金融融資余額主要由綠色貸款、綠色投行組成，充分發(fā)揮“商行+投行”特點(diǎn)(億元)16,0002021年興業(yè)銀行新增綠色金融融資余額拆分15,00014,00013,00012,00011,00010,0008.7%3.4%-5.6%1.6%-3.8%37.5%20013,867 79-12937-8920013,8678678671,3451,34511,55811,558綠色貸款2020綠色金融融資余額綠色信托綠色基金綠色投行綠色債券/ABS綠色貸款2020綠色金融融資余額綠色信托綠色基金綠色投行綠色債券/ABS綠色租賃資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部渠道及產(chǎn)品創(chuàng)新：業(yè)務(wù)客群分工互補(bǔ)，產(chǎn)品類型緊跟熱點(diǎn)。發(fā)展綠色金融過(guò)程中，銀行在渠道鋪設(shè)上，通過(guò)各部門(mén)協(xié)作，共同覆蓋項(xiàng)目、個(gè)人及全產(chǎn)業(yè)鏈客群；在產(chǎn)品類型上，緊跟碳金融、碳減排支持工具等政策熱點(diǎn)，發(fā)掘綠色金融中的業(yè)務(wù)藍(lán)海，緩解綠色項(xiàng)目融資中的期限錯(cuò)配問(wèn)題。國(guó)內(nèi)銀行在渠道和產(chǎn)品上的創(chuàng)新包括：商行投行公用事業(yè)投向承銷可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券環(huán)保有色金屬碳排放配額質(zhì)押貸款林業(yè)碳匯賬戶質(zhì)押貸款濕地碳匯貸款碳匯主題借記卡碳中和并購(gòu)債權(quán)融資計(jì)劃碳中和債權(quán)益出資碳中和債?渠道方面，多條線協(xié)作實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。以興業(yè)銀行光伏產(chǎn)業(yè)融資為例，銀行提供包括貸款及股債融資在內(nèi)的業(yè)務(wù)，一方面從對(duì)公、零售、延伸產(chǎn)業(yè)鏈多維度覆蓋貸款融資業(yè)務(wù)全部客群，另一方面以投資銀行部股債融資業(yè)務(wù)鏈接金融體系。同時(shí)，興業(yè)銀行還在協(xié)助地方政府推動(dòng)整縣光伏過(guò)程中承擔(dān)“融資+融智”的顧問(wèn)職能，戰(zhàn)略性合作光伏EPC公司，為項(xiàng)目客戶引入產(chǎn)業(yè)資源。商行投行公用事業(yè)投向承銷可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券環(huán)保有色金屬碳排放配額質(zhì)押貸款林業(yè)碳匯賬戶質(zhì)押貸款濕地碳匯貸款碳匯主題借記卡碳中和并購(gòu)債權(quán)融資計(jì)劃碳中和債權(quán)益出資碳中和債?產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，緊跟政策創(chuàng)新產(chǎn)品，緩解期限錯(cuò)配，從而降低綠色項(xiàng)目融資成本。部分綠色項(xiàng)目（如污水處理、清潔能源、地鐵和輕軌）周期較長(zhǎng)，銀行出于避免過(guò)度期限錯(cuò)配考慮可能會(huì)限制長(zhǎng)期貸款規(guī)模。銀行可通過(guò)發(fā)行綠色債券、以綠色項(xiàng)目未來(lái)收入作為抵押提供貸款等緩解期限錯(cuò)配問(wèn)題，降低綠色項(xiàng)目融資成本。如湖州銀行開(kāi)發(fā)“碳價(jià)貸”產(chǎn)品，發(fā)放全國(guó)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)首筆碳排放配額質(zhì)押貸款；興業(yè)銀行依托央行發(fā)放的碳減排支持工具，創(chuàng)新引入“碳減排掛鉤貸款”業(yè)務(wù)；工商銀行等10家銀行承銷國(guó)內(nèi)首批可持續(xù)掛鉤債券，進(jìn)一步創(chuàng)新綠色債權(quán)業(yè)務(wù)等。圖表15：國(guó)內(nèi)銀行綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新示意圖碳金融碳金融火力發(fā)電火力發(fā)電環(huán)保治理環(huán)保治理-水務(wù)及水治理金屬新材料金屬新材料 央行碳減排支持工具發(fā)放碳減排掛鉤貸款資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部海外ESG理念較早得到市場(chǎng)關(guān)注。我們以ESG整合程度較高的匯豐控股為例，分析外資銀行的ESG實(shí)踐，從而為我國(guó)銀行業(yè)ESG的實(shí)踐提供經(jīng)驗(yàn)與啟示。匯豐于2020年正式制定氣候策略，計(jì)劃包括：到2030年共實(shí)現(xiàn)7500-10000億美元可持續(xù)投融資額；為創(chuàng)新氣候解決方案提供融資支持；2030年或之前實(shí)現(xiàn)凈零碳排放。除此之外，匯豐也注重在社會(huì)層面開(kāi)拓全球機(jī)遇，管理層面堅(jiān)持按照高標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行企業(yè)管理。資層面凈零碳排放。支持客戶轉(zhuǎn)型推動(dòng)氣候解決方案創(chuàng)新氣候變化壓力測(cè)試截至2021年末，匯豐提供/促成1215億美元可持續(xù)發(fā)展投融資，以支持客戶轉(zhuǎn)型。目標(biāo)為2030年資層面凈零碳排放。支持客戶轉(zhuǎn)型推動(dòng)氣候解決方案創(chuàng)新氣候變化壓力測(cè)試截至2021年末，匯豐提供/促成1215億美元可持續(xù)發(fā)展投融資，以支持客戶轉(zhuǎn)型。目標(biāo)為2030年前達(dá)到7500億至1萬(wàn)億美元。加快于天然資源、科技及可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)架構(gòu)領(lǐng)域的投資。對(duì)企業(yè)貸款、房地產(chǎn)和零售按揭貸款組合開(kāi)展氣候變化風(fēng)險(xiǎn)情境分析。.在英國(guó)，匯豐推出5億英鑄的綠色中小企業(yè)基金.在中國(guó)，匯豐環(huán)境成為凈零碳排放銀行匯豐致力于2030年前實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)層面凈零碳排放，2050年前融社會(huì)開(kāi)拓全球機(jī)遇普惠金融與綠色金普惠金融與綠色金融相結(jié)合治理秉持高標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)管治與監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作維護(hù)金融體系安全、旅行社會(huì)責(zé)任、推廣普惠金融。履行社會(huì)責(zé)任，注重人權(quán)、履行社會(huì)責(zé)任，注重人權(quán)、隱私、安全.ESG治理.履行稅務(wù)責(zé)任、產(chǎn)品責(zé)任.保護(hù)數(shù)據(jù)隱私、網(wǎng)絡(luò)安全和金融體系安全資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部?支持客戶轉(zhuǎn)型全力助力客戶可持續(xù)轉(zhuǎn)型。為助力客戶經(jīng)營(yíng)可持續(xù)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，匯豐銀行早在2017年就承諾于2025年前對(duì)相關(guān)行業(yè)注入超1000億美元的資金。截至2021年底，匯豐已在相關(guān)行業(yè)提供/促成1215億美元可持續(xù)發(fā)展投融資，并進(jìn)一步承諾于2030年前在相關(guān)行業(yè)投資7500億至1萬(wàn)億美元。汽車(chē)制造業(yè)汽車(chē)制造業(yè)建造及建筑業(yè)化工業(yè)金屬及采礦業(yè)石油及天然氣電力及公共事業(yè)??2020年6月，在VikingLink4.88億美元的綠色融資項(xiàng)目中發(fā)揮主導(dǎo)作用?2020年6月，幫助青山電力公司籌集了3.5億美元的能源轉(zhuǎn)型債券。?2020年12月，幫助總部位于丹麥的Orsted公司以27億美元的價(jià)格出售大昌華1號(hào)海上風(fēng)電場(chǎng)的50%股權(quán)。該項(xiàng)目將在2022年投入使用，預(yù)期為超過(guò)65萬(wàn)個(gè)臺(tái)灣家庭提供綠色電力。?2020年10月，擔(dān)任Lendlease首只綠色債券的管理人和顧問(wèn)，債券規(guī)模為5億澳元。?2020年11月，幫助瑞士水泥生產(chǎn)商拉法基-豪西蒙公司推出了8.5億歐元的可持續(xù)發(fā)展債券。?2020年12月，為總部位于澳大利亞的城市服務(wù)和工程公司DownerGroup提供10.8億美元（14億澳元）可持續(xù)發(fā)展銀團(tuán)貸款。?2020年9月，匯豐作為聯(lián)合賬簿管理人和牽頭經(jīng)辦人，為大眾發(fā)行20億歐元綠色債券。?2020年10月，在米其林25億歐元循環(huán)借貸工具（revolvingcreditfacility）發(fā)行中扮演重要角色。該借貸工具與可持續(xù)發(fā)展掛鉤，相關(guān)資金將用于實(shí)現(xiàn)減少運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的溫室氣體排放。?2020年7月，向塑料制造商DuyTan發(fā)放了6300萬(wàn)美元的綠色貸款，貸款資金將用于投資塑料瓶回收器械?2020年7月，幫助德國(guó)漢高發(fā)行了第一筆旨在減少塑料垃圾的企業(yè)債券。?2020年11月，為孟加拉國(guó)鋼鐵制造商BSRM集團(tuán)安排了一項(xiàng)與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的貸款，其中25億塔卡（約2900萬(wàn)美元）與BSRM的能源改善掛鉤。?2020年6月，在英國(guó)上市的工程公司偉爾集團(tuán)發(fā)行9.5億美元的可持續(xù)發(fā)展掛鉤的循環(huán)信貸中發(fā)揮了主導(dǎo)作用。資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部?系統(tǒng)化ESG產(chǎn)品體系在可持續(xù)投融資方面，匯豐銀行從一般項(xiàng)目融資、基建項(xiàng)目融資和投資三個(gè)維度涉及了涵蓋綠色（E）、社會(huì)（S）、可持續(xù)發(fā)展在內(nèi)的一系列產(chǎn)品。除此之外，出于嚴(yán)格內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理，Amundi、匯豐還針對(duì)相關(guān)ESG產(chǎn)品的審核發(fā)放流程發(fā)布了單獨(dú)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和審核框架。圖表18：匯豐控股可持續(xù)產(chǎn)品矩陣產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱匯豐業(yè)務(wù)內(nèi)容業(yè)務(wù)類型合格項(xiàng)目判定標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目范圍備注可持續(xù)融資綠色、社會(huì)、可持續(xù)債券債券承銷表外業(yè)務(wù)ICMA綠色和社會(huì)債券原則ICMA可持續(xù)債券指引氣候債券倡議ICMA氣候轉(zhuǎn)型融資手冊(cè)范圍包括轉(zhuǎn)型債券融資及匯豐自身發(fā)行債券可持續(xù)掛鉤債券債券承銷表外業(yè)務(wù)ICMA可持續(xù)掛鉤債券原則ICMA氣候轉(zhuǎn)型融資手冊(cè)范圍包括轉(zhuǎn)型債券融資，債券利率等與貸款人是否達(dá)到可持續(xù)績(jī)效目標(biāo)相關(guān)短期債務(wù)債券承銷表內(nèi)業(yè)務(wù)ICMA綠色和社會(huì)債券原則ICMA可持續(xù)債券原則氣候債券倡議綠色貸款發(fā)放貸款表內(nèi)業(yè)務(wù)LMA綠色貸款原則其他綠色合格放款發(fā)放貸款、按揭或供應(yīng)鏈工具表內(nèi)業(yè)務(wù)LMA綠色貸款原則社會(huì)貸款發(fā)放貸款表內(nèi)業(yè)務(wù)LMA社會(huì)貸款原則其他社會(huì)合格放款發(fā)放貸款、按揭或供應(yīng)鏈工具表內(nèi)業(yè)務(wù)LMA社會(huì)貸款原則可持續(xù)掛鉤貸款發(fā)放貸款、按揭或供應(yīng)鏈工具表內(nèi)業(yè)務(wù)LMA可持續(xù)掛鉤貸款原則貸款利率等與貸款人是否達(dá)到可持續(xù)績(jī)效目標(biāo)相關(guān)綠色貿(mào)易融資發(fā)放貿(mào)易貸款、應(yīng)收賬款融資、進(jìn)出口融資和大宗商品結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資表內(nèi)業(yè)務(wù)LMA綠色貸款原則可持續(xù)貿(mào)易工具提供擔(dān)保、擔(dān)保信用證和跟單信用證表內(nèi)業(yè)務(wù)LMA綠色貸款原則歐盟可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)可持續(xù)供應(yīng)鏈融資提供供應(yīng)鏈融資表內(nèi)業(yè)務(wù)LMA可持續(xù)掛鉤貸款原則歐盟可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)可持續(xù)建設(shè)債券資本市場(chǎng)（DCM）發(fā)行債券表外業(yè)務(wù)歐盟可持續(xù)金融分類標(biāo)準(zhǔn)可持續(xù)能源、低碳交通或水務(wù)項(xiàng)目股權(quán)資本市場(chǎng)（ECM）發(fā)行股票表外業(yè)務(wù)歐盟可持續(xù)金融分類標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目融資項(xiàng)目放款表內(nèi)業(yè)務(wù)歐盟可持續(xù)金融分類標(biāo)準(zhǔn)可持續(xù)投資各類ESG主題投資基金資產(chǎn)管理投資業(yè)務(wù)綠色存款（基金）獲取居民存款并為符合要求的項(xiàng)目提供融資表外業(yè)務(wù)綠色貸款原則匯豐綠色債券框架結(jié)構(gòu)性綠色債券發(fā)行債券表外業(yè)務(wù)匯豐綠色和可持續(xù)債券框架資料來(lái)源：資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部?逐步退出動(dòng)力煤融資業(yè)務(wù)，壓降高氣候風(fēng)險(xiǎn)敞口為履行氣候及可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，匯豐銀行承諾將于2030年前逐步停止向歐盟提供動(dòng)力煤融資，并在2040年前退出全球動(dòng)力煤融資業(yè)務(wù)。除此以外，匯豐銀行也在逐步壓降高氣候風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口。據(jù)公司公告，截至2021年末，匯豐定義的6大高氣候風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)（汽車(chē)制造、建筑、化工、金屬及采礦、石油及天然氣、電力及公用行業(yè)）的對(duì)公貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口占對(duì)公及同業(yè)貸款的20.0%，較2018年下降0.8個(gè)ppt；其中，動(dòng)力煤貸款余額僅占對(duì)公貸款余額的0.2%。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)擁有獨(dú)特的ESG實(shí)踐特征，即通過(guò)負(fù)債端實(shí)踐參與到環(huán)境及社會(huì)治理中，同時(shí)獨(dú)特的資產(chǎn)端特征也賦予了其天然對(duì)可持續(xù)投資的強(qiáng)烈需求。而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在其獨(dú)特的ESG實(shí)踐路徑中也存在著許多特有的痛點(diǎn)和困境。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的ESG實(shí)踐可以分為兩個(gè)重要部分1）負(fù)債端實(shí)踐，即業(yè)務(wù)端的ESG實(shí)踐，保險(xiǎn)公司主要以保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)為依托，參與到環(huán)境及社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)治理中去2）資產(chǎn)端實(shí)踐，即投融資的ESG實(shí)踐，主要通過(guò)對(duì)ESG相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投融資活動(dòng)來(lái)進(jìn)一步增進(jìn)社會(huì)效益、改善環(huán)境。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的ESG實(shí)踐對(duì)于環(huán)境及社會(huì)可持續(xù)發(fā)展將起到重要作用，是社會(huì)及環(huán)境變遷下風(fēng)險(xiǎn)管理的重要一環(huán)。目前行業(yè)實(shí)踐仍處于起步階段，仍需行業(yè)及監(jiān)管共同探索發(fā)力。保險(xiǎn)行業(yè)作為重要的風(fēng)險(xiǎn)管理及承擔(dān)者，已參與到部分環(huán)境及社會(huì)治理的風(fēng)險(xiǎn)管理工作中，與社會(huì)及企業(yè)共同應(yīng)對(duì)可持續(xù)發(fā)展下環(huán)境、社會(huì)、技術(shù)轉(zhuǎn)型等產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。ESG負(fù)債端實(shí)踐主要是指保險(xiǎn)公司通過(guò)承保ESG相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的，提供對(duì)應(yīng)保險(xiǎn)產(chǎn)品及服務(wù)來(lái)參與到環(huán)境及社會(huì)6）綠色產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)保障類：為響應(yīng)國(guó)家“碳中和”戰(zhàn)略、服務(wù)綠色實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，保險(xiǎn)公司圍繞不同綠色產(chǎn)業(yè)推出了相應(yīng)的品種豐富的保險(xiǎn)產(chǎn)品。6）綠色產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)保障類：為響應(yīng)國(guó)家“碳中和”戰(zhàn)略、服務(wù)綠色實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，保險(xiǎn)公司圍繞不同綠色產(chǎn)業(yè)推出了相應(yīng)的品種豐富的保險(xiǎn)產(chǎn)品。圖表19：不同綠色產(chǎn)業(yè)的保險(xiǎn)產(chǎn)品?環(huán)境類保險(xiǎn)產(chǎn)品：1）巨災(zāi)或天氣風(fēng)險(xiǎn)保障類：各保險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)了多款氣象指數(shù)保險(xiǎn)、巨災(zāi)保險(xiǎn)，建立了科學(xué)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。2）環(huán)境損害風(fēng)險(xiǎn)保障類：為推進(jìn)環(huán)境保護(hù)，助力國(guó)家打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，保險(xiǎn)公司推出了眾多環(huán)境損害保障類產(chǎn)品，主要包括環(huán)境污染（強(qiáng)制）責(zé)任險(xiǎn)、安全生產(chǎn)環(huán)境污染綜合保險(xiǎn)、船舶油污責(zé)任險(xiǎn)、綠色衛(wèi)士裝修污染責(zé)任險(xiǎn)等。3）鼓勵(lì)實(shí)施環(huán)境友好行為類：為鼓勵(lì)環(huán)境友好行為，保險(xiǎn)公司積極探索節(jié)能降碳新方案。綠色建筑性能保險(xiǎn)為建筑企業(yè)提供事前信用增進(jìn)、事中風(fēng)控服務(wù)、事后損失補(bǔ)償?shù)谋Ｕ稀?）綠色資源風(fēng)險(xiǎn)保障類：對(duì)應(yīng)產(chǎn)品有森林保險(xiǎn)、水資源保護(hù)保險(xiǎn)、野生動(dòng)物保護(hù)險(xiǎn)等。5）促進(jìn)資源節(jié)約高效利用類：為促進(jìn)資源高效利用和行業(yè)持續(xù)發(fā)展，保險(xiǎn)公司推出了按需維保模式的電梯安全責(zé)任險(xiǎn)、住宅全裝修質(zhì)量責(zé)任保險(xiǎn)等。綠色產(chǎn)業(yè)類別綠色產(chǎn)業(yè)類別保險(xiǎn)產(chǎn)品保險(xiǎn)產(chǎn)品汽車(chē)產(chǎn)業(yè)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)新能源汽車(chē)保險(xiǎn)、電動(dòng)自行車(chē)責(zé)任險(xiǎn)等，未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)一步推出自新能源汽車(chē)保險(xiǎn)、電動(dòng)自行車(chē)責(zé)任險(xiǎn)等，未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)一步推出自動(dòng)駕駛汽車(chē)專門(mén)的產(chǎn)品責(zé)任險(xiǎn)等新能源產(chǎn)業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)保險(xiǎn)公司可以針對(duì)新能源設(shè)施的實(shí)體、開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等保險(xiǎn)需求保險(xiǎn)公司可以針對(duì)新能源設(shè)施的實(shí)體、開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等保險(xiǎn)需求推出相應(yīng)產(chǎn)品。例如光伏產(chǎn)業(yè)有光伏輻照指數(shù)保險(xiǎn)、光伏組件效能保險(xiǎn)、光伏電站綜合運(yùn)營(yíng)保險(xiǎn)等養(yǎng)殖業(yè)養(yǎng)殖業(yè)中國(guó)人保利用區(qū)塊鏈技術(shù)開(kāi)展農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖保險(xiǎn)，構(gòu)建了基于區(qū)塊鏈的養(yǎng)殖業(yè)溯源體系，中國(guó)人保利用區(qū)塊鏈技術(shù)開(kāi)展農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖保險(xiǎn)，構(gòu)建了基于區(qū)塊鏈的養(yǎng)殖業(yè)溯源體系，通過(guò)對(duì)養(yǎng)殖過(guò)程的全面信息管理以及分布式的共享服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)養(yǎng)殖業(yè)全生命周期的驗(yàn)證和連續(xù)記錄。同時(shí)，還能夠?yàn)槭称钒踩ㄟ\(yùn)輸、流通、銷售和消費(fèi)的全程跟蹤管理提供技術(shù)和數(shù)據(jù)服務(wù)。其他針對(duì)節(jié)能建筑、科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新、農(nóng)業(yè)發(fā)展等相關(guān)領(lǐng)域的眾多保險(xiǎn)產(chǎn)品，與上述保險(xiǎn)產(chǎn)品共同組成了綠色產(chǎn)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品體系。資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部7）綠色金融信用風(fēng)險(xiǎn)保障類：為響應(yīng)國(guó)家碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極為國(guó)家經(jīng)濟(jì)綠色化轉(zhuǎn)型提供融資支持，大力發(fā)展綠色貸款保證保險(xiǎn)。與此同時(shí)，碳保險(xiǎn)與碳信用、碳配額交易直接相關(guān)，主要承保碳融資和碳交易風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)主要有碳排放質(zhì)押貸款保證保險(xiǎn)。國(guó)際碳保險(xiǎn)服務(wù)主要針對(duì)的是交付風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)碳排放權(quán)交易過(guò)程中可能發(fā)生的價(jià)格波動(dòng)、信用危機(jī)、交易危機(jī)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和擔(dān)保。主要有碳信用價(jià)格保險(xiǎn)、碳交付保險(xiǎn)、碳排放的信貸擔(dān)保及其它可再生能源相關(guān)保險(xiǎn)、碳損失保險(xiǎn)等。?社會(huì)普惠類保險(xiǎn)產(chǎn)品：1）社會(huì)民生責(zé)任類：“保險(xiǎn)+安全治理”模式。在國(guó)家安監(jiān)總局的指導(dǎo)下，保險(xiǎn)行業(yè)積極配合推進(jìn)國(guó)家安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)抵押金與安全生產(chǎn)責(zé)任保險(xiǎn)配套制度改革，通過(guò)繳納少量保費(fèi)，實(shí)現(xiàn)更大范圍的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與防范。“保險(xiǎn)+安全責(zé)任”模式。保險(xiǎn)公司將食品安全責(zé)任保險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閳F(tuán)體險(xiǎn)，協(xié)調(diào)銀行金融助力，為使用銀行收款碼的單位投保食品安全責(zé)任保險(xiǎn)，通過(guò)交易流水實(shí)現(xiàn)資金留存，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)增收、社會(huì)受益、食品安全責(zé)任保險(xiǎn)率大幅提升。圖表20：我國(guó)可持續(xù)保險(xiǎn)產(chǎn)品矩陣2）社會(huì)普惠保障類：在健康養(yǎng)老服務(wù)方面，保險(xiǎn)行業(yè)積極投身多層次醫(yī)療保障體系建設(shè)，大力發(fā)展二、三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，積極拓展“大病保險(xiǎn)+商業(yè)保險(xiǎn)”，提質(zhì)擴(kuò)面持續(xù)開(kāi)發(fā)適合鄉(xiāng)村振興和脫貧人口特殊人群的專屬保險(xiǎn)產(chǎn)品，大力發(fā)展農(nóng)村人身保險(xiǎn)、農(nóng)村養(yǎng)老健康保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，持續(xù)推廣大病保險(xiǎn)、長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)、城市訂制型商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、次標(biāo)體可投保產(chǎn)品及女性保險(xiǎn)等普惠保險(xiǎn)，擴(kuò)大普惠保險(xiǎn)覆蓋面。圖表20：我國(guó)可持續(xù)保險(xiǎn)產(chǎn)品矩陣3）三農(nóng)類：進(jìn)入鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的實(shí)施階段，保險(xiǎn)可以持續(xù)發(fā)揮財(cái)產(chǎn)保障、人身保障、融資增信多方面的功能，長(zhǎng)效支持“三農(nóng)”穩(wěn)健發(fā)展。在財(cái)產(chǎn)保障方面，目前政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)是主導(dǎo)險(xiǎn)種，其涵蓋的作物種類較少、保障層次較低。在人身保障方面，精準(zhǔn)扶貧階段中的政策性扶貧健康保險(xiǎn)、意外保險(xiǎn)發(fā)揮了兜底的重要作用。部分地區(qū)針對(duì)臨貧、易貧人群推出防貧保險(xiǎn)，將符合條件的農(nóng)村困難家庭納入防貧預(yù)警監(jiān)測(cè)，重點(diǎn)防止因病返貧。4）疫情風(fēng)險(xiǎn)保障類：第一，針對(duì)生物醫(yī)藥開(kāi)發(fā)一系列保險(xiǎn)產(chǎn)品，包括上市前臨床試驗(yàn)責(zé)任險(xiǎn)、上市后生命科學(xué)產(chǎn)品責(zé)任險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)執(zhí)行及被侵權(quán)損失保險(xiǎn)等創(chuàng)新險(xiǎn)種，承保一類、二類疫苗保險(xiǎn)及生物醫(yī)藥責(zé)任保險(xiǎn)等試點(diǎn)項(xiàng)目。第二，開(kāi)發(fā)了新冠疫苗接種綜合意外傷害保險(xiǎn)等產(chǎn)品，助力國(guó)家新冠疫苗全面推廣。第三，為國(guó)產(chǎn)新冠疫苗支援海外提供相關(guān)保險(xiǎn)服務(wù)。第四，推出進(jìn)口冷鏈新冠污染損失保險(xiǎn)，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈有序暢通。第五，針對(duì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求，推出余額法定價(jià)的借款保證保險(xiǎn)產(chǎn)品，減輕小微企業(yè)還款壓力。類別主題主題細(xì)分類別細(xì)分類別具體產(chǎn)品具體產(chǎn)品環(huán)境類巨災(zāi)/氣候風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)巨災(zāi)/氣候風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)巨災(zāi)或天氣風(fēng)險(xiǎn)保障類巨災(zāi)或天氣風(fēng)險(xiǎn)保障類巨災(zāi)保險(xiǎn)、（天氣）指數(shù)保險(xiǎn)（包括大閘蟹氣溫指數(shù)巨災(zāi)保險(xiǎn)、（天氣）指數(shù)保險(xiǎn)（包括大閘蟹氣溫指數(shù)、魚(yú)蝦氣象指數(shù)、桃梨氣象指數(shù)、池塘水產(chǎn)氣象指數(shù)保險(xiǎn)、棉花低溫氣象指數(shù)保險(xiǎn)、藏系羊牛降雪量指數(shù)保險(xiǎn)、蔬菜價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)等）等環(huán)境損害/污染治理環(huán)境損害/污染治理環(huán)境損害風(fēng)險(xiǎn)保障類環(huán)境損害風(fēng)險(xiǎn)保障類環(huán)境污染（強(qiáng)制）責(zé)任險(xiǎn)、安全生產(chǎn)環(huán)境污染綜合保險(xiǎn)、船舶油污責(zé)任險(xiǎn)、環(huán)境污染（強(qiáng)制）責(zé)任險(xiǎn)、安全生產(chǎn)環(huán)境污染綜合保險(xiǎn)、船舶油污責(zé)任險(xiǎn)、綠色衛(wèi)士裝修污染責(zé)任險(xiǎn)等鼓勵(lì)實(shí)施環(huán)境友好行為類鼓勵(lì)實(shí)施環(huán)境友好行為類綠色建筑性能保險(xiǎn)、汽車(chē)配件低碳修復(fù)技術(shù)、藥品置換責(zé)任保險(xiǎn)綠色建筑性能保險(xiǎn)、汽車(chē)配件低碳修復(fù)技術(shù)、藥品置換責(zé)任保險(xiǎn)資源保護(hù)資源保護(hù)/節(jié)約綠色資源風(fēng)險(xiǎn)保障類綠色資源風(fēng)險(xiǎn)保障類森林保險(xiǎn)、水資源保護(hù)保險(xiǎn)、野生動(dòng)物保護(hù)險(xiǎn)等森林保險(xiǎn)、水資源保護(hù)保險(xiǎn)、野生動(dòng)物保護(hù)險(xiǎn)等促進(jìn)資源節(jié)約高效利用類促進(jìn)資源節(jié)約高效利用類電梯安全責(zé)任險(xiǎn)（按需維保模式）、住宅全電梯安全責(zé)任險(xiǎn)（按需維保模式）、住宅全裝修質(zhì)量責(zé)任保險(xiǎn)等綠色產(chǎn)業(yè)扶持綠色產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)保障類汽車(chē)產(chǎn)業(yè)（新能源汽車(chē)保險(xiǎn)、電動(dòng)自行車(chē)責(zé)任險(xiǎn)等）汽車(chē)產(chǎn)業(yè)（新能源汽車(chē)保險(xiǎn)、電動(dòng)自行車(chē)責(zé)任險(xiǎn)等）新能源產(chǎn)業(yè)（光伏輻照指數(shù)保險(xiǎn)、光伏組件效能保險(xiǎn)、光伏電站綜合運(yùn)營(yíng)保新能源產(chǎn)業(yè)（光伏輻照指數(shù)保險(xiǎn)、光伏組件效能保險(xiǎn)、光伏電站綜合運(yùn)營(yíng)保險(xiǎn)、風(fēng)力發(fā)電指數(shù)保險(xiǎn)產(chǎn)品等）節(jié)能建筑、科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新、農(nóng)業(yè)發(fā)展等相關(guān)產(chǎn)業(yè)綠色金融信用風(fēng)險(xiǎn)保障類綠色貸款保證保險(xiǎn)、碳排放質(zhì)押貸款保證保險(xiǎn)、碳信用價(jià)格保險(xiǎn)、碳交付保險(xiǎn)、碳排放的信貸擔(dān)保及其它可再生能源相關(guān)保險(xiǎn)、碳損失保險(xiǎn)等社會(huì)普惠類責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)保障社會(huì)民生責(zé)任類如安全生產(chǎn)險(xiǎn)、食品安全險(xiǎn)等健康風(fēng)險(xiǎn)保障社會(huì)普惠保障類大病保險(xiǎn)、長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)、城市訂制型商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、次標(biāo)體可投保產(chǎn)品、普惠保險(xiǎn)等；養(yǎng)老社區(qū)建設(shè)三農(nóng)類巨災(zāi)或天氣風(fēng)險(xiǎn)保障類巨災(zāi)保險(xiǎn)、（天氣）指數(shù)保險(xiǎn)等貧困幫扶類扶貧保險(xiǎn)、防貧保險(xiǎn)等融資增信類農(nóng)民小額信貸保險(xiǎn)小微企業(yè)類社會(huì)普惠保障類小微企業(yè)融資保證保險(xiǎn)等疫情風(fēng)險(xiǎn)保障疫苗或藥品開(kāi)發(fā)上市前臨床試驗(yàn)責(zé)任險(xiǎn)、上市后生命科學(xué)產(chǎn)品責(zé)任險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)執(zhí)行及被侵權(quán)損失保險(xiǎn)等疫苗接種新冠疫苗接種綜合意外傷害保險(xiǎn)等疫苗出口國(guó)產(chǎn)新冠疫苗支援海外等相關(guān)保險(xiǎn)服務(wù)供應(yīng)鏈管理進(jìn)口冷鏈新冠污染損失保險(xiǎn)等助力復(fù)工復(fù)產(chǎn)借款保證保險(xiǎn)等資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部目前，我國(guó)可持續(xù)保險(xiǎn)產(chǎn)品在開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)流程中面臨著一系列痛點(diǎn)。外部激勵(lì)不足與內(nèi)部承保能力薄弱短期內(nèi)難以推動(dòng)保險(xiǎn)公司更深度地參與到社會(huì)及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)程中。目前保險(xiǎn)公司面臨的主要痛點(diǎn)在于1）市場(chǎng)機(jī)制及政策尚不健全、（2）基礎(chǔ)數(shù)據(jù)缺失導(dǎo)致價(jià)值難以評(píng)估、（3）缺乏高效的風(fēng)控能力、（4）產(chǎn)品和服務(wù)體系尚不完善。?市場(chǎng)機(jī)制及政策尚不健全：我國(guó)可持續(xù)保險(xiǎn)產(chǎn)品目前仍面臨著法律制度不完善、計(jì)量體系不全面、市場(chǎng)化建設(shè)不足等挑戰(zhàn)，導(dǎo)致整體規(guī)模和成熟度有限，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與基礎(chǔ)不足。此外，目前綠色金融監(jiān)管機(jī)制及激勵(lì)政策較為有限，相關(guān)管理機(jī)構(gòu)還未出臺(tái)系統(tǒng)性的引導(dǎo)政策，導(dǎo)致外部激勵(lì)不足，各企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)參與意愿有限。?基礎(chǔ)數(shù)據(jù)缺失導(dǎo)致價(jià)值難以評(píng)估：以碳保險(xiǎn)為例，目前我國(guó)碳市場(chǎng)仍處于初步發(fā)展階段，市場(chǎng)和行業(yè)覆蓋范圍有限，運(yùn)行年限較短且相關(guān)數(shù)據(jù)缺乏，導(dǎo)致保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中面臨較大難度?，F(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)碳信用數(shù)據(jù)不足、碳信用價(jià)值中的一些模糊成本導(dǎo)致碳價(jià)值難以評(píng)估，使得建立在精算基礎(chǔ)上的碳保險(xiǎn)產(chǎn)品正面臨著定價(jià)難題。單薄的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)不足以充分支持研究，較難以展開(kāi)碳保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新升級(jí)。以我國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)為例，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)在巨災(zāi)保險(xiǎn)實(shí)踐上的經(jīng)驗(yàn)和歷史數(shù)據(jù)儲(chǔ)備均有不足，且國(guó)內(nèi)商業(yè)再保險(xiǎn)市場(chǎng)承擔(dān)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的能力依然有限，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初也面臨著風(fēng)險(xiǎn)承保擔(dān)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的能力依然有限，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初也面臨著風(fēng)險(xiǎn)承保能力薄弱甚至不可保的現(xiàn)實(shí)阻礙。?缺乏高效的風(fēng)控能力：目前，行業(yè)依然缺乏對(duì)可持續(xù)保險(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)控能力?？缧袠I(yè)、地域的環(huán)境及社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)控模型工具仍有缺失。同時(shí)，核保、核賠及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等風(fēng)控管理措施?產(chǎn)品和服務(wù)體系尚不完善：目前我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)尚未形成完善的環(huán)境及社會(huì)責(zé)任保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)體系，存在產(chǎn)品設(shè)計(jì)不合理、保險(xiǎn)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)種類少、投保人切實(shí)需求無(wú)法得到滿足的局面。圖表21：產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)流程中的痛點(diǎn)資料來(lái)源：公司公告，銀保監(jiān)會(huì)，中金公司研究部保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)端兼具資金方和發(fā)行方的角色，資金方主要通過(guò)自有保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資；而發(fā)行方則作為資管機(jī)構(gòu)管理第三方資金參與相關(guān)投融資活動(dòng)。作為資金方，保險(xiǎn)資金運(yùn)用獨(dú)特的要求與可持續(xù)投資理念天然契合。投資需要滿足償付能力及大類資產(chǎn)比例限制的監(jiān)管框架，同時(shí)資金運(yùn)用具有資產(chǎn)負(fù)債匹配的內(nèi)在需求。險(xiǎn)資資產(chǎn)負(fù)債匹配下對(duì)長(zhǎng)期投資的需求與可持續(xù)投資的理念天然契合，同時(shí)監(jiān)管及行業(yè)協(xié)會(huì)也正逐步對(duì)險(xiǎn)企綠色投資進(jìn)行引導(dǎo)。資產(chǎn)負(fù)債匹配：保險(xiǎn)資金主要由保險(xiǎn)保費(fèi)這一負(fù)債性流入組成，在保險(xiǎn)期限屆滿之前，承保保險(xiǎn)公司所有的資產(chǎn)（即扣除受托管理的資產(chǎn)）都是該公司所簽發(fā)保單的備付資金，因此負(fù)債性是保險(xiǎn)資金的首要特性。剛性負(fù)債成本也決定了險(xiǎn)資資金運(yùn)用（1）需要盡可能地匹配負(fù)債端久期，對(duì)沖久期缺口暴露的風(fēng)險(xiǎn)敞口。對(duì)于合同期限較長(zhǎng)（通常在15年及以上）的壽險(xiǎn)保單，長(zhǎng)久期資產(chǎn)的投資需求相對(duì)較高2）具有長(zhǎng)期保值和增值的內(nèi)在要求，對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)需求較高。因此，保險(xiǎn)資金資負(fù)匹配要求下對(duì)長(zhǎng)期投資的需求與可持續(xù)投資的長(zhǎng)期理念是天然契合的。滿足險(xiǎn)資運(yùn)用監(jiān)管框架：我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管目前以“償二代”風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管為主，大類資產(chǎn)比例限制為輔。目前從大類資產(chǎn)層面，保險(xiǎn)公司投資權(quán)益類/不動(dòng)產(chǎn)類/其他金融資產(chǎn)/境外投資的賬面余額應(yīng)不超過(guò)公司季末總資產(chǎn)的30%/30%/25%/15%。由此，險(xiǎn)資在ESG投資中需要考慮到實(shí)際資本消耗（償付能力監(jiān)管要求）及大類資產(chǎn)配置比例的限制。而根據(jù)償二代二期監(jiān)管文件，對(duì)保險(xiǎn)公司投資的綠色債券信用風(fēng)險(xiǎn)最低資本給予10%的折扣，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬洗龠M(jìn)保險(xiǎn)公司加大對(duì)綠色債券的投資。促進(jìn)保險(xiǎn)公司加大對(duì)綠色債券的投資。作為發(fā)行方，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品定位為私募產(chǎn)品，具備ESG相關(guān)項(xiàng)目的投融資基礎(chǔ)。銀保監(jiān)會(huì)于2020年3月發(fā)布的《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》7指出，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)面向合格投資者通過(guò)非公開(kāi)方式發(fā)行，產(chǎn)品形式則包括債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、組合類產(chǎn)品和銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他產(chǎn)品。我們認(rèn)為，保險(xiǎn)資管的私募定位也將使其能夠參與進(jìn)更多優(yōu)質(zhì)ESG相關(guān)非標(biāo)、另類資產(chǎn)的投融資計(jì)劃中。目前，行業(yè)對(duì)ESG相關(guān)投融資規(guī)模及實(shí)踐依然不足，大型險(xiǎn)企探索較多。根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資管行業(yè)協(xié)會(huì)2020年的調(diào)研和統(tǒng)計(jì)，截至2020年9月，保險(xiǎn)資金實(shí)體投資項(xiàng)目中涉及綠色產(chǎn)業(yè)的債權(quán)投資計(jì)劃登記（注冊(cè)）規(guī)模達(dá)9646.65億元（投向領(lǐng)域包括交通、能源、水利、市政以股權(quán)投資計(jì)劃形式進(jìn)行綠色投資的14億（全部投向環(huán)保企業(yè)股權(quán)相較整體保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額（2020年9月險(xiǎn)資運(yùn)用余額為20.7萬(wàn)億元）規(guī)模依然較小。從機(jī)構(gòu)實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)ESG投資仍處于認(rèn)知層面，真正采取ESG投資實(shí)踐、整合ESG策略或發(fā)行ESG投資產(chǎn)品的還僅限于部分大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。以中國(guó)平安及中國(guó)人壽為例，中國(guó)平安2021年負(fù)責(zé)任投融資總額已達(dá)1.22萬(wàn)億元，中國(guó)人壽2021年年度新增綠色投資占總投資資產(chǎn)約1%，累計(jì)投資占比已達(dá)約6%，均已做了較多探索。/gongbao/content/2020/content_5515281.htm圖表22：國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)端ESG實(shí)踐內(nèi)容資產(chǎn)端角色主要內(nèi)容責(zé)任投資類別主要投資內(nèi)容資金方投資ESG相關(guān)資產(chǎn)環(huán)境類社會(huì)普惠類-投資雙碳及清潔能源主題資產(chǎn)-對(duì)高污染高排放相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估及撤資-基礎(chǔ)建設(shè)、普惠類主題資產(chǎn)發(fā)行方設(shè)立資管產(chǎn)品，為環(huán)境及社會(huì)責(zé)任相關(guān)重點(diǎn)企業(yè)及項(xiàng)目融資環(huán)境類社會(huì)普惠類-設(shè)立雙碳及清潔能源資管產(chǎn)品-發(fā)行綠色債券-設(shè)立基礎(chǔ)建設(shè)、普惠類資管產(chǎn)品投資服務(wù)提供ESG投資服務(wù)及指數(shù)-ESG權(quán)益指數(shù)、ESG債券指數(shù)等咨詢其他配套服務(wù)-協(xié)助相關(guān)企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行投融資資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部目前，行業(yè)ESG投融資實(shí)踐面臨諸多痛點(diǎn)，客觀上造成了發(fā)展不足的現(xiàn)狀。根據(jù)2020年中國(guó)保險(xiǎn)資管行業(yè)協(xié)會(huì)的調(diào)研及險(xiǎn)企披露，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)ESG投資目前面臨的普遍痛點(diǎn)主要有：（（1）國(guó)內(nèi)企業(yè)ESG相關(guān)信息披露不足，披露指引多而分散，對(duì)投資人而言參考價(jià)值不太高；（2）綠色可持續(xù)投資定義不夠清晰，投融資項(xiàng)目是否符合綠色可持續(xù)發(fā)展要求依然界定模糊。因此即便償二代二期對(duì)綠色債投資給予了最低資本折扣，由于界定模糊，對(duì)險(xiǎn)企參與綠色債投資的促進(jìn)作用依然有限3）市場(chǎng)缺乏可靠的ESG投資數(shù)據(jù)，對(duì)于一些投研實(shí)力較弱的小型機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有數(shù)據(jù)難以支撐它們做出相應(yīng)投資決策；（4）目前我國(guó)綠色投融資產(chǎn)品供給不足，難以滿足險(xiǎn)企資金運(yùn)用的需求。目前，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司ESG管理框架主要分為四層。第一層：董事會(huì)和其下設(shè)的戰(zhàn)略與投資決策委員會(huì)負(fù)責(zé)全面監(jiān)督ESG事宜，承擔(dān)公司ESG戰(zhàn)略規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)管理、政策制定等相應(yīng)職責(zé)；第二層：集團(tuán)執(zhí)行委員會(huì)總體負(fù)責(zé)識(shí)別ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，制定具體的目標(biāo)、計(jì)劃及績(jī)效考核，監(jiān)督ESG執(zhí)行情況等；第三層：集團(tuán)ESG辦公室協(xié)同集團(tuán)各職能中心作為執(zhí)行小組，統(tǒng)籌集團(tuán)ESG的內(nèi)外部工作（包括披露ESG績(jī)效，建立并持續(xù)完善ESG相關(guān)目標(biāo)、工作計(jì)劃、管理制度、工作指引等，推動(dòng)相關(guān)制度和指引在集團(tuán)全系統(tǒng)的落地執(zhí)行，評(píng)估并審核執(zhí)行情況第四層：集團(tuán)職能部門(mén)和專業(yè)子公司組成的矩陣式主體為落實(shí)主力，負(fù)責(zé)ESG風(fēng)險(xiǎn)防控，落實(shí)ESG具體工作任務(wù)，反饋ESG關(guān)鍵議題、績(jī)效及執(zhí)行情況，確保ESG管理有效圖表23：保險(xiǎn)ESG組織及管理架構(gòu)資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部目前，行業(yè)內(nèi)ESG重大議題趨于明晰和一致，參與風(fēng)險(xiǎn)管理、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略為核心議題。目前，保險(xiǎn)公司ESG重大議題包括金融風(fēng)險(xiǎn)管理、可持續(xù)保險(xiǎn)等重要風(fēng)險(xiǎn)管理承擔(dān)議題；也包括服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、反貪腐、社會(huì)公益、可持續(xù)供應(yīng)鏈等服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略及民生的議題；同時(shí)還包括公司治理、信息安全與AI治理等企業(yè)內(nèi)外部治理議題。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)由于在風(fēng)險(xiǎn)管理體系中具有獨(dú)特的角色和定位，參與風(fēng)險(xiǎn)管理也成為其除服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略之外的另一核心議題，這一議題的實(shí)施和完善將有助于保險(xiǎn)公司自身效益、可持續(xù)發(fā)展能力的提升，也將極大助益國(guó)家、社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。圖表24：國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)ESG重大議題資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正面臨著ESG事項(xiàng)給自身帶來(lái)的諸多風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)控制及應(yīng)對(duì)已成為其企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要一環(huán)。以中國(guó)平安披露為例，資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信息安全風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)操作風(fēng)險(xiǎn)、品牌聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)均被納入已識(shí)別的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)根源于環(huán)境及社會(huì)變化，并通過(guò)政策規(guī)定、監(jiān)管行為、客戶期許、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等形式作用于保險(xiǎn)公司，可能使保險(xiǎn)公司陷入不利場(chǎng)景之中。目前，部分保險(xiǎn)公司已在可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中披露了企業(yè)ESG風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，隨著環(huán)境、社會(huì)的深刻變化，未來(lái)ESG風(fēng)險(xiǎn)管理將成為保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系中的重要部分。圖表25：國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)ESG重大議題可能的情景相關(guān)的氣候因素可能的情景資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)物理風(fēng)險(xiǎn)(天氣及氣候條件改變使相關(guān)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力下降、保費(fèi)支出增加)企業(yè)營(yíng)收受到影響,貸款償付出現(xiàn)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)(技術(shù)革新使得原有技術(shù)淘汰、碳價(jià)的引入使生產(chǎn)成本升高)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)物理風(fēng)險(xiǎn)(極端天氣事件)市場(chǎng)大量拋售碳密集型資產(chǎn)、極端天氣事件賠付額升高轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)(市場(chǎng)對(duì)于碳密集型資產(chǎn)的偏好下降、政策管控收緊)信息安全風(fēng)險(xiǎn)物理風(fēng)險(xiǎn)(極端天氣事件)極端天氣事件影響生產(chǎn)活動(dòng)和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施合規(guī)操作風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)(政策管控收緊)客戶的環(huán)境合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)與連帶責(zé)任品牌聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)(政策管控收緊、市場(chǎng)投資者偏好)企業(yè)形象與社會(huì)責(zé)任資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部我國(guó)保險(xiǎn)公司近年來(lái)積極探索負(fù)債端和投資端的ESG實(shí)踐，但整體ESG體系的建設(shè)與國(guó)際大型金融保險(xiǎn)集團(tuán)仍有較大差距。在此，我們將以安聯(lián)集團(tuán)為例，主要從管理和業(yè)務(wù)層面展開(kāi)分析，為國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企的ESG實(shí)踐提供借鑒。管理辦法層面，安聯(lián)致力于將可持續(xù)性融入各條業(yè)務(wù)線及決策中，確定了多業(yè)務(wù)線的具體目標(biāo)，構(gòu)建了以集團(tuán)ESG董事會(huì)為統(tǒng)籌、首席可持續(xù)發(fā)展官（ChiefSustainabilityOfficer，CSO）領(lǐng)導(dǎo)的全球可持續(xù)發(fā)展部門(mén)為核心、多運(yùn)營(yíng)實(shí)體協(xié)作的ESG組織架構(gòu)；同時(shí)，基于《安聯(lián)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)》（AllianzStandardforReputationalRiskManagement，ASRRIM）、《安聯(lián)ESG投資職能規(guī)則》（ESGFunctionalRuleforInvestments，EFRI）等準(zhǔn)則，設(shè)置九項(xiàng)ESG治理流程，實(shí)現(xiàn)ESG方法與核心業(yè)務(wù)的更深入整合。具體而言：ESG目標(biāo)與組織架構(gòu)方面：1）集團(tuán)目標(biāo)方面，安聯(lián)的主要目標(biāo)是將可持續(xù)性融入各條業(yè)務(wù)線及各決策中，并從業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)建設(shè)及氣候三方面提出多項(xiàng)清晰的業(yè)務(wù)效益標(biāo)準(zhǔn)及實(shí)現(xiàn)時(shí)間。具體而言，安聯(lián)提出到2023年集團(tuán)實(shí)現(xiàn)100%可再生電力，同時(shí)承諾最遲到2040年在專有投資和財(cái)險(xiǎn)投資組合中全面淘汰基于煤炭的商業(yè)模式。2）組織架構(gòu)方面，安聯(lián)的ESG治理體系可以分為四個(gè)層級(jí)：集團(tuán)ESG發(fā)展委員會(huì)、全球可持續(xù)發(fā)展部門(mén)、ESG工作組、地方ESG治理團(tuán)隊(duì)。其中，集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)起到統(tǒng)籌指導(dǎo)的作用；全球可持續(xù)發(fā)展部門(mén)由首席可持續(xù)發(fā)展官領(lǐng)導(dǎo)，主要負(fù)責(zé)可持續(xù)發(fā)展議程的制定；各部門(mén)工作的協(xié)調(diào)和溝通由ESG工作組負(fù)責(zé)；各運(yùn)營(yíng)實(shí)體的主要職責(zé)是將可持續(xù)性方法和政策有效地整合到具體的業(yè)務(wù)流程中。圖表26：安聯(lián)集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展相關(guān)成就和目標(biāo)2021年實(shí)際成果2022年及未來(lái)目標(biāo)業(yè)務(wù)相關(guān)投資?將AGI管理的第三方ESG主題投資資產(chǎn)從2020年的954億歐元增加至1,843億歐元；?將PIMCO管理的第三方ESG主題的投資資產(chǎn)從2019年的1,365億歐元增加至2,031億歐元。?優(yōu)化投資組合，進(jìn)一步脫碳，減少新冠肺炎后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加的碳足跡；?在2024年底前與CRREM發(fā)布的全球房地產(chǎn)行業(yè)1.5°C脫碳路徑保持一致可持續(xù)發(fā)展解決方案?提供的可持續(xù)保險(xiǎn)和資管解決方案從2020年的231個(gè)增加至339個(gè)；?2021年此方面產(chǎn)生的收入為14.85億歐元。繼續(xù)與第三方合作，擴(kuò)展可持續(xù)發(fā)展解決產(chǎn)品及方案新興消費(fèi)者加強(qiáng)與小額保險(xiǎn)和健康服務(wù)專家BIMA的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系繼續(xù)在非洲、亞洲和拉丁美洲擴(kuò)張，并通過(guò)與Insuretechs、移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商及其他數(shù)字運(yùn)營(yíng)合作伙伴合作，支持越來(lái)越多的新興消費(fèi)者可持續(xù)發(fā)展評(píng)級(jí)?DSJI/S&PGlobal：排名靠前?MSCI：AAA?Sustainalytics：多元化保險(xiǎn)子行業(yè)中排名第七（2020年排名第二）?DSJI/S&PGlobal：排名前五?MSCI：AA-AAA?Sustainalytics：多元化保險(xiǎn)子行業(yè)排名中前五員工碳排放量?每位員工碳足跡從2020年的1.4噸減至2021年的1.4?可再生電力占總用電量從2020年的57%提升至2021年的77%?到2025年底，每位員工的溫室氣體排放量減少30%；?到2023年，實(shí)現(xiàn)100%的可再生電力能源消耗較2019年同比減少26%到2025年底，安聯(lián)每位員工的辦公樓能耗較2019年降低20%。紙張消耗較2019年同比減少33%到2025年底，每份保單的紙張消耗量較2019年減少20%。水資源消耗較2019年同比減少41%到2025年底，安聯(lián)每位員工的耗水量較2019年減少垃圾產(chǎn)生較2019年同比減少42%到2025年底，安聯(lián)每位員工產(chǎn)生的垃圾較2019年減少商務(wù)旅行較2019年同比減少70%到2025年底，安聯(lián)每位員工的商旅碳排放量減少較2019年減少15%。包容性精英指數(shù)（IMIX）IMIX得分為78%IMIX得分75%性別平等?安聯(lián)人才庫(kù)中女性占比43.4%；?擔(dān)任高級(jí)管理職位的女性占比24.7%。安聯(lián)人才庫(kù)中女性占比達(dá)到50%全球客戶滿意度57個(gè)細(xì)分市場(chǎng)中，48個(gè)高于當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)平均水平（84%33個(gè)成為忠誠(chéng)度領(lǐng)先者（58%）?NPS數(shù)字化追蹤；?到2024年，忠誠(chéng)領(lǐng)導(dǎo)者達(dá)到50%基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)企業(yè)公民戰(zhàn)略發(fā)布了公司公民活動(dòng)指南和公司公民活動(dòng)社會(huì)影響測(cè)量指南繼續(xù)實(shí)施新戰(zhàn)略并推出影響衡