2020年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試輔導(dǎo)(六)

第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

R資產(chǎn)收益與收益率I

財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)卜綺硝風(fēng)險(xiǎn)行B5|

風(fēng)險(xiǎn)與收益?

T證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

q資本資產(chǎn)定價(jià)模型I

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值

認(rèn)識(shí)時(shí)間軸

100100

0123456

?橫線(xiàn)代表時(shí)間的延續(xù)

?數(shù)字代表的時(shí)間點(diǎn)是期末，如“2”代表的是第二期期末(上期期末和下期期初是同一時(shí)點(diǎn),

所以“2”代表的時(shí)點(diǎn)也可以表述為第三期期初)

?“0”代表的時(shí)點(diǎn)是第一期期初

?豎線(xiàn)的位置表示收付的時(shí)刻，豎線(xiàn)上端的數(shù)字表示收付的金額

一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念

貨幣時(shí)間價(jià)值，是指在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的情況下,貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資

所增加的價(jià)值,也稱(chēng)為資金的時(shí)間價(jià)值。

衡量：

用純粹利率(純利率)表示貨幣時(shí)間價(jià)值。

純利率是指在沒(méi)有通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下資金市場(chǎng)的平均利率。

終值(FutureValue)是現(xiàn)在的一筆錢(qián)或一系列收付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的在未來(lái)

某個(gè)時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值。

現(xiàn)值(PresentValue)是未來(lái)的一筆錢(qián)或一系列收付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的現(xiàn)在的

價(jià)值。

100110

0123

蒯是指按照固定的本金計(jì)算利息的一種計(jì)息方式。按照單利計(jì)算的方法，只有本金在貸款期

限中獲得利息，不管時(shí)間多長(zhǎng)，所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息。

復(fù)利是指不僅對(duì)本金計(jì)算利息,還對(duì)利息計(jì)算利息的一種計(jì)息方式。

單利計(jì)息

100110120130

A100X10%A100X10%A100X10%A

121X10%

100121133.1

復(fù)利計(jì)息

二、復(fù)利終值和現(xiàn)值計(jì)算

(一)復(fù)利終值計(jì)算

【例題?計(jì)算分析題】若將1000元以3%的利率存入銀行，則3年后的本利和是多少？

10001000X(1+3%)1000X(1+3%)21000X(1+3%)3

1000X3%1000X(1+3%)X3%1000X(1+3%)2X3%

F=PX(1+i)n

其中：(1+i)n為復(fù)利終值系數(shù)，用(F/P,i,n)表示。

F=PX(F/P,i,n)

『正確答案』

F=PX(F/P,i,n)

=1000X(F/P,3%,3)

=1000X1.0927

=1092.7(元)

(二)復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算

由F=PX(1+i)"得：

p=w

=FX(1+i)一°

=FX(P/F,i,n)

其中：(P/F,i,n)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)。

【例題?計(jì)算分析題】假設(shè)甲存入銀行一筆錢(qián)，以3%的利率計(jì)息，想在3年后得到1000元,

則現(xiàn)在需存入銀行多少錢(qián)?已知：(P/F,3%,3)=0.9151

『正確答案』

P=FX(P/F,i,n)

=1000X(P/F,3%,3)

=1000X0.9151

=915.1（元）

三、年金終值和現(xiàn)值

年金,是指間隔相等的系列等額收付款項(xiàng)。

【提示】

年金須同時(shí)滿(mǎn)足三個(gè)要點(diǎn)：

L每次金額相等;

2.固定間隔期;

3.多筆。

按照收付時(shí)點(diǎn)和方式的不同可以將年金分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種。

1、普通年金

普通年金又稱(chēng)后付年金,是指從第一期開(kāi)始每期期末收付的年金。

AAAAAAAAAAAA

」1111I11I1IL

0123456789101112

2、預(yù)付年金

預(yù)付年金是指從第一期開(kāi)始每期期初收付的年金,又稱(chēng)即付年金或先付年金。

AAAAAAAAAAAA

1t??1tifif「

0123456789101112

3、遞延年金

遞延年金是指第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。

AAA

ttt

—

—

—

1245678910111：

哪----------連續(xù)收支期n-------------------

【例題?計(jì)算分析題】某工程預(yù)計(jì)從第三年開(kāi)始每年年初支付100萬(wàn)元，共支付5期，求遞延

期m；若從第三年開(kāi)始每年年末支付100萬(wàn)元，共支付5期，求遞延期m。

100100100100100

ittft」

年初

）1234567

100100100100100

I--------1---------------包---------------------------年末

01：!34567

『正確答案」m=l；m=2o

4、永續(xù)年金

無(wú)限期定額收付的年金,稱(chēng)為永續(xù)年金。

AAAAAA

0123456

(一)普通年金的終值和現(xiàn)值計(jì)算

1.普通年金終值計(jì)算

AAAA

0n-1n

AX(1+i)o

AX(1+i)

AX(1+i)

AX(1+i)

F=AX(1+i)°+AX(1+i))+AX(1+i)2+.........+AX(1+i)n"+AX(1+i)E①

等式兩邊同時(shí)乘以(1+i)

F(1+i)=AX(1+i)*+AX(1+i)2+AX(1+i)3+.........+AX(1+i)n-1+AX(1+i)

②—①得：

FXi=AX(1+i)"-AX(1+i)0

產(chǎn)田婦歸

i

(1+7)”」

式中：i被稱(chēng)為普通年金終值系數(shù)，用符號(hào)(F/A,i,用表示。

F=AX(F/A,i,n)

2.普通年金現(xiàn)值計(jì)算

AX(1+i)

AX(1+i)

AX(1+i)

AX(1+i)

P=AX(1+i)t+AX(1+i)t+AX(1+i)f+.........+AX(1+i)f①

等式兩邊同時(shí)乘以(1+i)

P(1+i)=AX(1+i)°+AX(1+i)“AX(1+i)＞.........+AX(1+i)「＜自＞②

②—①得：

PXi=A-AX(1+i)-n

i

式中：i被稱(chēng)為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)(金A,i,n)表示。

P=AX(P/A,i,n)

3.年償債基金和年資本回收額

年償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等

額形成的存款準(zhǔn)備金。也就是為使年金終值達(dá)到既定金額的年金數(shù)額(即已知終值F,求年金A)o

在普通年金終值公式中解出A,這個(gè)A就是年償債基金。

【例題?計(jì)算分析題】某家長(zhǎng)計(jì)劃10年后一次性取出50萬(wàn)元，作為孩子的出國(guó)費(fèi)用。假設(shè)銀

行存款年利率為5%,復(fù)利計(jì)息，該家長(zhǎng)計(jì)劃1年后開(kāi)始存款，每年存一次，每次存款數(shù)相同，共計(jì)

存款10次。

假設(shè)每次存款的數(shù)額為A萬(wàn)元，則有：

AX(F/A,5%,10)=50

AX12.578=50

A=3.98(萬(wàn)元)

年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本的金額。年資本回收額的計(jì)算實(shí)際上是

已知普通年金現(xiàn)值P,求年金A。

【例題?計(jì)算分析題】某人于20義8年1月25日按揭貨款買(mǎi)房，貨款金為100萬(wàn)元，年限為

10年，年利率為6%,月利率為0.5%,從20義8年2月25日開(kāi)始還，每月還一次，共計(jì)還款120次,

每次還款的金額相同。已知(P/A,0.5%,120)=90.08

假設(shè)每次還款金額為A萬(wàn)元，則有：

100=AX(P/A,0.5%,120)

A=1004-(P/A,0.5%,120)

A=l.11(萬(wàn)元)

(二)預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值計(jì)算

1.預(yù)付年金終值

F預(yù)付年金=F同期普通年金X(1+i)

F=AX(F/A,i,n)X(1+i)

其中：(F/A,i,n)X(1+i)為預(yù)付年金終值系數(shù)

2.預(yù)付年金現(xiàn)值

P=AX(P/A,i,n)X(1+i)

其中：(P/A,i,n)X(1+i)為預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。

【例題一計(jì)算分析題】甲公司購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)設(shè)備，付款方式為現(xiàn)在付10萬(wàn)元，以后每隔一年付10

萬(wàn)元，共計(jì)付款6次，假設(shè)利率為5%,如果打算現(xiàn)在一次性付款應(yīng)該付多少？

己知：(P/A,5%,6)=5.0757

012345

101010101010

『正確答案』

P=AX(P/A,i,n)X(1+i)

=10X(P/A,5%,6)X(1+5%)

=10X5.0757X1.05

=53.29(萬(wàn)元)

即如果打算現(xiàn)在一次性付款應(yīng)該付53.29萬(wàn)元。

(三)遞延年金的終值和現(xiàn)值計(jì)算

1.遞延年金終值

推而廣之：

n期收付的遞延年金終值公式：Fa=AX(F/A,i,n)

【結(jié)論】遞延年金終值只與連續(xù)收支期(n)有關(guān)，與遞延期(m)無(wú)關(guān)。

2.遞延年金現(xiàn)值

-------------------------

1

1

匚

011

A(1+i)-?--------------

A(1+i)"w-----------------------------

A(1+i)7*---------------------------------------------

A(1+i)7

m=2,n=4

P=AX(P/A,i,4)X(P/F,i,2)

推而廣之：

遞延年金現(xiàn)值公式：P=AX(P/A,i,n)X(P/F,i,m)

【例題一計(jì)算分析題】某遞延年金從第4期開(kāi)始，每期期末支付10萬(wàn)元，共計(jì)支付6次，假設(shè)

利率為4隊(duì)相當(dāng)于現(xiàn)在一次性支付的金額是多少？

101010101010

\，1/1/1/

Illi

0123456789

『正確答案』

P=10X(P/A,4%,6)X(P/F,4%,3)

=10X5.2421X0.8890

=46.60(萬(wàn)元)

(四)永續(xù)年金的現(xiàn)值計(jì)算

1.永續(xù)年金終值

永續(xù)年金沒(méi)有終值。

2.永續(xù)年金現(xiàn)值

23oo

???j

,￡,2

AX(1+i)t■■■

AX(1+i)-2<--------------

AX(1+i)-3

AX(1+i)f

P=AX(1+i)t+AX(1+i)-2+AX(1+i)-3+...+AX(1+i)+AX(1+i)

根據(jù)等比數(shù)列求和公式："1/可知

i

P=-

當(dāng)n趨于無(wú)窮大，永續(xù)年金現(xiàn)值公式：

【提示】等比數(shù)列的公式不在考核范圍，了解即可。記住永續(xù)年金現(xiàn)值公式：i,就可以。

【例題?計(jì)算分析題】某企業(yè)家在西部地區(qū)某縣城中學(xué)設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金。獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次，獎(jiǎng)

勵(lì)每年縣高考的文理科狀元各10000元。獎(jiǎng)學(xué)金的基金保存在中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行該縣支行。銀行一年的

定期存款利率為2%。問(wèn)該企業(yè)家要投資多少錢(qián)作為獎(jiǎng)勵(lì)基金？

『正確答案』

由于每年都要拿出20000元，因此獎(jiǎng)學(xué)金的性質(zhì)是一項(xiàng)永續(xù)年金，其現(xiàn)值應(yīng)為：

P=20000/2%=1000000(元)

也就是說(shuō)，該企業(yè)家要存入1000000元作為基金，才能保證這一獎(jiǎng)學(xué)金的成功運(yùn)行。

【例題?計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出三種方案。

方案一：現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元；

方案二：未來(lái)5年每年年末支付20萬(wàn)元；

方案三：前兩年不支付，第三年開(kāi)始每年年末支付36萬(wàn)元，共計(jì)支付3期。若目前的銀行利率

是5%,應(yīng)如何付款？

已知：(P/F,5%,2)=0.9070,(P/A,5%,3)=2.7232,(P/A,5%,5)=4.3295

『正確答案』

方案一：P=80(萬(wàn)元)

方案二：P=20X(P/A,5%,5)=20X4.3295=86.59(萬(wàn)元)

方案三：P=36義(P/A,5%,3)X(P/F,5%,2)

=36X2.7232X0.9070=88.92(萬(wàn)元)

由于方案一的現(xiàn)值最小，所以選擇方案一付款。

【總結(jié)】

終值現(xiàn)值

一次性款項(xiàng)F=PX(F/P,i,n)P=FX(P/F,i,n)

普通年金F=AX(F/A,i,n)P=AX(P/A,i,n)

年償債基金A=F/(F/A,i,n)

年資本回收額A=P/(P/A,i,n)

預(yù)付年金F=AX(F/A,i,n)X(1+i)P=AX(P/A,i,n)X(1+i)

F=AX(F/A,i,n)

遞延年金P=AX(P/A,i,n)X(P/F,i,m)

n表示A的個(gè)數(shù)，與遞延期m無(wú)關(guān)

永續(xù)年金沒(méi)有終值現(xiàn)值=年金額/折現(xiàn)率P=A/i

系數(shù)間的關(guān)系

普通年金終值系數(shù)和預(yù)付年金終值系

預(yù)付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)X(1+i)

數(shù)

普通年金現(xiàn)值系數(shù)和預(yù)付年金現(xiàn)值系

預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)義(1+i)

數(shù)

【知識(shí)梳理】

「普通年金的終值和現(xiàn)值計(jì)算

年金終值順付年金的終值和現(xiàn)值計(jì)算

和現(xiàn)值遞延年金的終值和現(xiàn)值計(jì)算

一永續(xù)年金的現(xiàn)值計(jì)算

四、利率的計(jì)算

現(xiàn)值或終值系數(shù)已知的利率計(jì)算(內(nèi)插法)

理論依據(jù)

相似三角形性質(zhì)定理：相似三角形對(duì)應(yīng)邊成比例

假設(shè)前提：內(nèi)插法應(yīng)用的前提是將系數(shù)與利率之間的變動(dòng)近似看成是線(xiàn)性變動(dòng)。

(P/F,5%,5)=0.7835,(P/F,6%,5)=0.7473

0.7835-0.7500_5%-i

0.7835-0.74735%-6%

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

一、短差—短差

長(zhǎng)差長(zhǎng)差

(2)注意系數(shù)和利率間的對(duì)應(yīng)關(guān)系

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

B]—B(—i

B1-B2h~h

(Bx-B)(k-h)=(B!-B2)(k-i)

；一(B「B)(『D

1-B「與

(4-3)(4-。

I-11-----------------

BT

【例題?計(jì)算分析題】劉老師現(xiàn)有10萬(wàn)元，打算3年后能達(dá)到11萬(wàn)元，請(qǐng)問(wèn)利率為多少可以

實(shí)現(xiàn)？

【分析】

ll=10X(F/P,i,3)

(F/P,i,3)=1.1

復(fù)利終值系數(shù)表

期數(shù)2%3%4%5%

31.06121.09271.12491.1576

(F/P,3%,3)=1.0927

(F/P,i,3)=1.1

(F/P,4%,3)=1.1249

(3%,1.0927)

(i,1.1)

(4%,1.1249)

3%-i_1.0927-1.1

3%-4%-1.0927-1.1249

解得：塞=3.23%

【總結(jié)】解題步驟

1.找坐標(biāo)

(ii,BO

(i,B)

(i2,B2)

2.列方程

i—§B—B]

『4B2-Bl

【知識(shí)梳理】

一貨幣時(shí)間價(jià)值的概念

貨幣時(shí)復(fù)利終值和現(xiàn)值計(jì)算

間價(jià)值年金終值和現(xiàn)值計(jì)算

一利率的計(jì)算

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益

一、資產(chǎn)收益與收益率

（-）資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算

資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。

-資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入一一利息、紅利或股息收益

資產(chǎn)的收益額

?資本利得

?利息收益率

資產(chǎn)的收益率（資產(chǎn)的報(bào)酬率）

?資本利得的收益率

（二）資產(chǎn)收益率的類(lèi)型

1.實(shí)際收益率

實(shí)際收益率表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，表述為已實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的利

息（股息）率與資本利得收益率之和。

【注意】

當(dāng)存在通貨膨脹時(shí)，還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響，才是真實(shí)的收益率。

2.預(yù)期收益率

預(yù)期收益率也稱(chēng)為期望收益率，是指在不確定的條件下,預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。

預(yù)期收益率=ZP"Ri

式中：

P：表示情況i可能出現(xiàn)的概率；

R：表示情況i出現(xiàn)時(shí)的收益率。

【例題?計(jì)算分析題】某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及其概率分布情況

如表所示，試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望收益率。

該種情況出現(xiàn)的概率投資收益率

項(xiàng)目實(shí)施情況

項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B

好0.20.315%20%

一般0.60.410%15%

差0.20.30-10%

『正確答案』

根據(jù)公式計(jì)算項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資收益率分別為：

項(xiàng)目A的期望投資收益率=0.2X15%+0.6X10%+0.2X0

=9%

項(xiàng)目B的期望投資收益率=0.3X20%+0.4X15%+0.3X（-10%）=9%

3.必要收益率

必要收益率也稱(chēng)最低報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。

〉〉無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

純粹利率（資金的時(shí)間價(jià)值）+通貨膨脹補(bǔ)償率

通常用短期國(guó)債的利率近似的替代無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

>>風(fēng)險(xiǎn)收益率

某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的額外收益。

它的大小取決于以下兩個(gè)因素：一是風(fēng)險(xiǎn)的大小；二是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。

必要收益率=純粹利率（資金的時(shí)間價(jià)值）+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

【例題?單選題】若純粹利率為3%,通貨膨脹補(bǔ)償率為2%,某投資債券公司要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率

為6%,則該債券公司的必要收益率為（）。（2018年卷H）

A.9%

B.11%

C.5%

D.7%

『正確答案』B

『答案解析』必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率=純粹利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)收

益率=3%+2%+6%=11%。

【知識(shí)梳理】

r資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算

資產(chǎn)收益

一實(shí)際收益率

與收益率

一資產(chǎn)收益率的類(lèi)型預(yù)期收益率

一必要收益率

二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

（-）風(fēng)險(xiǎn)的概念

風(fēng)險(xiǎn)是指收益的不確定性。

從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因

素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

（二）風(fēng)險(xiǎn)衡量

衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差率等。

指標(biāo)計(jì)算應(yīng)用

期望值后反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)

方差。2/=2\（正-不女

適用于期望值相同的決策方案

標(biāo)準(zhǔn)差。

標(biāo)準(zhǔn)差率Vv==適用于期望值不同的決策方案

E

【例題?計(jì)算分析題】某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及其概率分布情況如

表所示，試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目投資收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差，并比較項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。

該種情況出現(xiàn)的概率投資收益率

項(xiàng)目實(shí)施情況

項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B

好0.20.315%20%

一般0.60.410%15%

差0.20.30-10%

期望投資收益率9%9%

『正確答案』

項(xiàng)目A投資收益率的方差=0.2x（15%-9%）2+0.6x（10%-9%）2+0.2x（0-9%）2=0.0024

項(xiàng)目A投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差=V0.0024=4.90%

項(xiàng)目B投資收益率的方差=0.3x（20%-9%）2+0.4x（15%-9%）2+0.3x（-10-9%）2=0.0159

項(xiàng)目B投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差=J0.0159=12.61%

由于項(xiàng)目A和項(xiàng)目B投資收益率的期望值相同（均為9%）,所以，標(biāo)準(zhǔn)差大的風(fēng)險(xiǎn)大，計(jì)算結(jié)

果表明項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)高于項(xiàng)目A?

【知識(shí)梳理】

「風(fēng)險(xiǎn)的概念

資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

及其衡量「方差

-風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)差

_標(biāo)準(zhǔn)差率

三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱(chēng)為資產(chǎn)組合。

如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券則稱(chēng)為是證券資產(chǎn)組合或證券組合。

（一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù),其權(quán)數(shù)為各

種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例。

【例題?計(jì)算分析題】某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含A、B和C三種股票，權(quán)重分別為30%,

40%和30%,三種股票的預(yù)期收益率分別為15樂(lè)12%、10%o

要求：計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率。

『正確答案』

該投資組合的預(yù)期收益=30%X15%+40%X12%+30%X10%=12.3%

（二）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能

指

指標(biāo)計(jì)算公式

標(biāo)

0=0J+wz?022+2WlW2P1,20102

。1,。2分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差；

方

Wl,W2分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)分別所占的價(jià)值比例；

兩項(xiàng)證券差

P「反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相對(duì)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)，稱(chēng)為相關(guān)系數(shù)。理論上，相關(guān)

資產(chǎn)組合

系數(shù)介于區(qū)間1—1,1］之間。

的風(fēng)險(xiǎn)

標(biāo)

準(zhǔn)。/正券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差=4正券資產(chǎn)組合的方差

差

相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系

兩項(xiàng)資產(chǎn)收益

相關(guān)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)組合風(fēng)險(xiǎn)

率的相關(guān)程度

完全正相關(guān)

組合風(fēng)險(xiǎn)最大

P=1方向：相同組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)

o2=(WiOi+Wa)2

幅度：相同22

完全負(fù)相關(guān)

組合風(fēng)險(xiǎn)最小

P=-1方向：相反組合能夠最大限度的降低風(fēng)險(xiǎn)

o2=(Wioi-Wa)2

幅度：相同22

在實(shí)際中：

-1<P<

不完全的相關(guān)關(guān)資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全分0<o加權(quán)平均標(biāo)

1

喜散風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)差

多數(shù)情況:

0<P<1

在證券組合中能夠隨著資產(chǎn)種類(lèi)增加而降低直至消除的風(fēng)險(xiǎn)，被稱(chēng)為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);

不能隨著資產(chǎn)種類(lèi)增加而分散的風(fēng)險(xiǎn)，被稱(chēng)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)組合能

種類(lèi)含義影響

否分散風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)資產(chǎn)

指發(fā)生于個(gè)別公司的特有只影響一個(gè)公司或少數(shù)公司，

（公司風(fēng)險(xiǎn)、可組合來(lái)分散風(fēng)

事件造成的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生太大影響

分散風(fēng)險(xiǎn)）險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)資產(chǎn)

是影響所有資產(chǎn)的，不能通

（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不影響整個(gè)市場(chǎng)組合來(lái)分散風(fēng)

過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)）險(xiǎn)

【注意】

(1)在風(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。實(shí)際上，在證券資

產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較少時(shí)，增加資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定

程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。

(2)不要指望通過(guò)資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能夠通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的分

散來(lái)消除的。

3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量

(1)單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

用B系數(shù)衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

某資產(chǎn)的B系數(shù)表達(dá)的含義是該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)。

【注意】

市場(chǎng)組合是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。

市場(chǎng)組合的8系數(shù)等于1。

(2)B系數(shù)的理解

說(shuō)明這類(lèi)資產(chǎn)才腳率的波動(dòng)與整個(gè)市坳艮

酬率波動(dòng)的方時(shí)目同。

說(shuō)明這類(lèi)資產(chǎn)才艮酬率的波動(dòng)與整個(gè)市坳艮

酬率波動(dòng)的方時(shí)目反。

絕大多數(shù)資產(chǎn)的6系數(shù)是大于零的,極個(gè)別的資產(chǎn)的6系數(shù)是負(fù)數(shù)。

資產(chǎn)”攵益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)且合收益率的變動(dòng)力糜;

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合網(wǎng)臉。

該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率同比例變化；

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致。

資產(chǎn)”攵益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)且合收益率的變動(dòng)巾筑:

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)蛆合的風(fēng)險(xiǎn)。

(3)證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

證券資產(chǎn)組合的B系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)B系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合

中所占的價(jià)值比例。

PP=甲總

計(jì)算公式:2

【例題?計(jì)算分析題】某投資者打算用20000元購(gòu)買(mǎi)A、B、C三種股票，股價(jià)分別為40元、

10元、50元；B系數(shù)分別為0.7、1.1和1.7?，F(xiàn)有兩個(gè)組合方案可供選擇：

甲方案：購(gòu)買(mǎi)A、B、C三種股票的數(shù)量分別是200股、200股、200股

乙方案：購(gòu)買(mǎi)A、B、C三種股票的數(shù)量分別是300股、300股、100股。

如果該投資者最多能承受L2倍的市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)選擇哪個(gè)方案。

『正確答案』

甲方案：

A股票比例:40X2004-20000X100%=40%

B股票比例：10X200+20000X100%=10%

C股票比例：50X2004-20000X100%=50%

甲方案的B系數(shù)=40%X0.7+10%X1.l+50%X1.7=1.24

乙方案：

A股票比例:40X3004-20000XI00%=60%

B股票比例：10X3004-20000X100%=15%

C股票比例：50X1004-20000X100%=25%

乙方案的6系數(shù)=60%X0.7+15%X1.1+25%X1.7=1.01

該投資者最多能承受L2倍的市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)意味著該投資者能承受的B系數(shù)最大值為

1.2,所以，該投資者會(huì)選擇乙方案。

【知識(shí)梳理】

證券資I-證券資產(chǎn)組合的予頁(yè)期收辟

產(chǎn)組合

一證券資產(chǎn)組合的以臉?lè)稚⒐δ?/p>

的風(fēng)險(xiǎn)證券資產(chǎn)組合的

與收益非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性陋

風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

L系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量

四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

R=Rf+6X（R.-Rf）

R表示某資產(chǎn)的必要收益率；

B表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；

輝表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；

R”表示市場(chǎng)組合收益率；

（&—凡）表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬，反映市場(chǎng)作為整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度（對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度）。

【例題?單選題】某上市公司2013年的B系數(shù)為1.24,短期國(guó)債利率為3.5%。市場(chǎng)組合的收

益率為8%,投資者投資該公司股票的必要收益率是（）。（2014年）

A.5.58%

B.9.08%

C.13.52%

D.17.76%

『正確答案』B

『答案解析』必要收益率=3.5%+L24X（8%-3.5%）=9.08%?

【知識(shí)梳理】

一資產(chǎn)收益與收益率

風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其侵遑

收益證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

-資本資產(chǎn)定價(jià)模型

第三節(jié)成本性態(tài)分析

一、成本性態(tài)分析

成本性態(tài)，又稱(chēng)成本習(xí)性，是指成本的變動(dòng)與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。

成本性態(tài)分析就是對(duì)成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系進(jìn)行分析，從而在數(shù)量上具體掌握成本與業(yè)

務(wù)量之間關(guān)系的規(guī)律性，以便為企業(yè)正確地進(jìn)行最優(yōu)管理決策和改善經(jīng)營(yíng)管理提供有價(jià)值的資料。

按照成本性態(tài)，通常可以把成本區(qū)分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類(lèi)。

（一）固定成本

1.固定成本的基本特征

性指在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)影響，一定期間的總額能保持相對(duì)穩(wěn)定

的成本。

例如，固定折舊費(fèi)用、房屋租金、行政管理人員工資、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、廣告費(fèi)、職工

______培訓(xùn)費(fèi)、辦公費(fèi)、科研開(kāi)發(fā)費(fèi)等_____________________________________________

基本特（1）固定成本總額不因業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng);

征（2）單位固定成本會(huì)與業(yè)務(wù)量的增減呈反向變動(dòng)

成.

本

固定成本總額

業(yè)務(wù)量

（1）一定期間的固定成本的穩(wěn)定性是有條件的,即業(yè)務(wù)量變動(dòng)的范圍是有限的；

（2）一定期間固定成本的穩(wěn)定性是相對(duì)的，即對(duì)于業(yè)務(wù)量來(lái)說(shuō)它是穩(wěn)定的，但這并不

意味著每月該項(xiàng)成本的實(shí)際發(fā)生額都完全一樣。

2.固定成本的分類(lèi)

固定成本按其支出額是否可以在一定期間內(nèi)改變而分為約束性固定成本和酌量性固定成本。

是指管理當(dāng)局的短期經(jīng)營(yíng)決策行動(dòng)不能改變其具體數(shù)額的固定成本。

約束性固定成本如：固定的設(shè)備折舊、房屋租金、管理人員的基本工資等。

（經(jīng)營(yíng)能力成本）降低約束性固定成本的基本途徑:合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，提高

生產(chǎn)效率，以取得更大的經(jīng)濟(jì)效益

是指管理當(dāng)局的短期經(jīng)營(yíng)決策行動(dòng)能改變其數(shù)額的固定成本。

酌量性固定成本

如：廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、辦公費(fèi)、新產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用等。

（關(guān)系到企業(yè)的

降低酌量性固定成本的途徑:厲行節(jié)約、精打細(xì)算，編制出積極可