籌資管理課件

籌資管理課件第一節(jié)籌資管理概述本節(jié)三個考點:籌資得分類、籌資管理得原則、企業(yè)資本金制度一、籌資得分類企業(yè)籌資就是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營活動、投資活動、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要,運用一定得籌資方式,籌措與獲取所需資金得一種行為。分類標(biāo)志類型舉例1、按企業(yè)所取得資金得權(quán)益特性不同股權(quán)籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益?zhèn)鶆?wù)籌資發(fā)行債券、借款、融資租賃、賒購商品或服務(wù)等方式取得得資金(商業(yè)信用)衍生工具籌資可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證2、按就就是否以金融機構(gòu)為媒介直接籌資發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資間接籌資銀行借款、融資租賃等3、按資金得來源范圍不同內(nèi)部籌資利用留存收益外部籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃、利用商業(yè)信用4、按所籌集資金得使用期限不同長期籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得長期借款、融資租賃短期籌資商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)二、籌資管理得原則(了解)三、企業(yè)資本金制度(一)資本金得本質(zhì)特征含義就是指企業(yè)在工商行政管理部門登記得注冊資金,就是投資者用以進行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入得資金。表現(xiàn)形式股份有限公司得資本金被稱為股本,股份有限公司以外得一般企業(yè)得資本金被稱為實收資本。(二)資本金得籌集1、資本金得出資方式投資者可以采取貨幣資產(chǎn)與非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。2、資本金繳納得期限方法含義企業(yè)成立時得實收資本就是否等于注冊資本實收資本制在企業(yè)成立時一次籌足資本金總額。相等授權(quán)資本制在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額,只要籌集了第一期資本,企業(yè)即可成立,其余部分由董事會在企業(yè)成立后籌集(授權(quán))?？赡懿幌嘁恢抡壑再Y本制類似于授權(quán)資本制,但要規(guī)定首期出資得數(shù)額或比例,以及最后一期繳清資本得期限?？赡懿幌嘁恢隆纠}1·多選題】在下列哪種資本金繳納期限得規(guī)定下,企業(yè)成立時得實收資本與注冊資本可能不相一致()。A、實收資本制B、授權(quán)資本制C、折衷資本制D、股本制(三)資本金得管理原則企業(yè)資本金得管理,應(yīng)當(dāng)遵循資本保全這一基本原則。具體包括資本確定原則、資本充實原則以及資本維持原則。原則含義資本確定指企業(yè)成立時資本金數(shù)額得確定。企業(yè)設(shè)立時,必須明確企業(yè)得資本總額以及各投資者認(rèn)繳得數(shù)額。資本充實指資本金得籌集應(yīng)當(dāng)及時、足額。企業(yè)籌集資本金得數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定,并在企業(yè)章程中加以規(guī)定,以確保企業(yè)能夠及時、足額籌得資本金。資本維持指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金得完整性。企業(yè)除由股東大會或投資者會議作出增減資本決議并按法定程序辦理者外,不得任意增減資本總額。【提示】在下列四種情況下,股份公司可以回購本公司股份:①減少注冊資本;②與持有本公司股份得其她公司合并;③將股份獎勵給本公司職工;④股東因?qū)蓶|大會作出得公司合并、分立決議持有異議而要求公司收購其股份。第二節(jié)股權(quán)籌資

本節(jié)介紹了股權(quán)籌資得具體方式,包括吸收直接投資、發(fā)行普通股籌資、留存收益籌資,大家主要就是通過比較記憶法來掌握各種籌資方式得特點。一、吸收直接投資二、發(fā)行普通股股票三、留存收益四、股權(quán)籌資得優(yōu)缺點二、各種籌資方式特點比較

(一)各種權(quán)益籌資方式特點比較方式優(yōu)點缺點吸收直接投資(1)能夠盡快形成生產(chǎn)能力;(2)容易進行信息溝通;(3)吸收投資得手續(xù)相對比較簡便,籌資費用較低。(1)資本成本較高。相對于股票籌資來說,吸收直接投資得資本成本較高。投資者往往要求將大部分盈余作為紅利分配;(2)公司控制權(quán)集中,不利于公司治理;(3)不利于產(chǎn)權(quán)交易。吸收投入資本由于沒有證券為媒介,不利于產(chǎn)權(quán)交易,難以進行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。發(fā)行普通股(1)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離,分散公司控制權(quán),有利于公司自主管理、自主經(jīng)營;(2)沒有固定得股息負(fù)擔(dān),資本成本較低。相對吸收直接投資來說,普通股籌資得資本成本較低;(3)能增強公司得社會聲;(4)促進股權(quán)流通與轉(zhuǎn)讓。(1)籌資費用較高,手續(xù)復(fù)雜;(2)不易盡快形成生產(chǎn)能力。普通股籌資吸收得一般都就是貨幣資金,還需要通過購置與建造形成生產(chǎn)經(jīng)營能力;(3)公司控制權(quán)分散,公司容易被經(jīng)理人控制。同時,流通性強得股票交易,也容易被惡意收購。留存收益(1)不用發(fā)生籌資費用;(2)維持公司得控制權(quán)分?；I資數(shù)額有限。項目吸收直接投資發(fā)行普通股留存收益生產(chǎn)能力形成能夠盡快形成不易盡快形成生產(chǎn)能力——資本成本最高(投資者往往要求將大部分盈余作為紅利分配)居中(沒有固定得股息負(fù)擔(dān))最低籌資費用手續(xù)相對比較簡便,籌資費用較低手續(xù)復(fù)雜,籌資費用高沒有籌資費產(chǎn)權(quán)交易不利于產(chǎn)權(quán)交易促進股權(quán)流通與轉(zhuǎn)讓——公司控制權(quán)公司控制權(quán)集中,不利于公司治理公司控制權(quán)分散,公司容易被經(jīng)理人控制。不影響公司與投資者得溝通公司與投資者容易進行信息溝通公司與投資者不容易進行信息溝通——籌資數(shù)額籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額有限大家有疑問的，可以詢問和交流可以互相討論下，但要小聲點內(nèi)容說明優(yōu)點1、就是企業(yè)穩(wěn)定得資本基礎(chǔ)股票資本沒有固定得到期日,無需償還,就是企業(yè)得永久性資本,除非企業(yè)清算時才有可能予以償還。2、就是企業(yè)良好得信譽基礎(chǔ)股權(quán)資本作為企業(yè)最基本得資本,代表了公司得資本實力,就是企業(yè)與其它單位組織開展經(jīng)營業(yè)務(wù),進行業(yè)務(wù)活動得信譽基礎(chǔ)。3、財務(wù)風(fēng)險較小股權(quán)資本不用在企業(yè)正常營運期內(nèi)償還,不存在還本付息得財務(wù)風(fēng)險。缺點1、資本成本負(fù)擔(dān)較重股權(quán)籌資得資本成本要高于債務(wù)籌資。2、容易分散公司得控制權(quán)利用股權(quán)籌資,由于引進了新得投資者或者出售了新得股票,會導(dǎo)致公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)得改變,分散公司得控制權(quán)。3、信息溝通與披露成本較大特別就是上市公司,其股東眾多而分散,只能通過公司得公開信息披露了解公司狀況,這就需要公司花更多得精力,有些還需要設(shè)置專門得部門,用于公司得信息披露與投資者關(guān)系管理。五、籌資數(shù)量得預(yù)測(二)籌資數(shù)量預(yù)測得方法

1、比率預(yù)測法:依據(jù)有關(guān)財務(wù)比率與資金需要量之間得關(guān)系,預(yù)測資金需要量得方法。在眾多得財務(wù)比率預(yù)測中,最常用得就是銷售額比率法。

銷售額比率法

(1)假設(shè)前提:

(2)基本原理

08年銷售收入1000萬

應(yīng)收賬款500萬應(yīng)付賬款700萬

存貨600萬

、、、

09年預(yù)計收入1200萬

(3)判斷就是否需要追加資本預(yù)計資產(chǎn)＞預(yù)計負(fù)債+預(yù)計權(quán)益時,這就要追加資金預(yù)計資產(chǎn)＜預(yù)計負(fù)債+預(yù)計權(quán)益時,剩余(4)計算公式P166外界資金需要量=增加得資產(chǎn)－增加得負(fù)債－增加得留存收益

(4)基本步驟:

①區(qū)分變動性項目(隨銷售收入變動而呈同比率變動得項目)與非變動性項目。②計算變動性項目得銷售百分率=基期變動性資產(chǎn)或(負(fù)債)/基期銷售收入③計算需要增加得資金＝增加得資產(chǎn)－增加得負(fù)債④計算需追加得外部籌資額

資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)

2006年12月31日單位:萬元資產(chǎn)期末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益期末數(shù)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)凈值

5000150003000030000

應(yīng)付費用應(yīng)付賬款短期借款公司債券實收資本留存收益10000500025000100002000010000資產(chǎn)總計80000負(fù)債及所有者權(quán)益總計80000[補充例題]

已知固定資產(chǎn)、短期借款、公司債券、實收資本、留存收益不隨銷售收入得變動而變動。假定該公司2006年得銷售收入為100000萬元,銷售凈利率為10%,股利支付率為60%,公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽與,增加銷售無需追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)預(yù)測,2007年公司銷售收入將提高到120000萬元,企業(yè)銷售利率與利潤分配政策不變。

資產(chǎn)占收入(％)負(fù)債及所有者權(quán)益占收入(％)庫存現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)凈值

51530不變動

應(yīng)付費用應(yīng)付賬款短期借款公司債券實收資本留存收益105不變動不變動不變動不變動資產(chǎn)總計50負(fù)債及所有者權(quán)益總計15步驟①②步驟③增加得資產(chǎn)=增量收入×基期變動資產(chǎn)占基期銷售額得百分比+非變動資產(chǎn)調(diào)整數(shù)(如果非變動資產(chǎn)有調(diào)整得話)

隨收入自然增加得負(fù)債=增量收入×基期變動負(fù)債占基期銷售額得百分比

增加得留存收益=預(yù)計銷售收入×銷售凈利率×收益留存率

需追加得外部籌資額=增加得資產(chǎn)-隨收入自然增加得負(fù)債-增加得留存收益

掌握公式增加得資產(chǎn)=20000×50%=10000(萬元)

增加得負(fù)債=20000×15%=3000(萬元)

增加得留存收益=120000×10%×40%=4800(萬元)外界資金需要量=10000－3000－4800=2200(萬元)

3、資金習(xí)性預(yù)測法(1)幾個基本概念

資金習(xí)性:資金總額與業(yè)務(wù)量之間得依存關(guān)系。

例如:某公司管理人員工資每人每月5000元,共5個人,生產(chǎn)工人工資就是每加工一件產(chǎn)品20元,還有10名推銷人員,保底工資500元/月,推銷一件1元。該企業(yè)每月產(chǎn)銷平衡,問下個月要準(zhǔn)備多少工資？解答:

不變資金總額a=25000+500×10＝30000

單位變動資金b=20＋1＝21

Y=a+b×x＝30000+21×x

(2)總資金直線方程:y=a+b×x

預(yù)測時可以先分項后匯總,也可以按總額直接預(yù)測。

①高低點法——選擇業(yè)務(wù)量最高、最低得兩點資料(兩點確定一條直線)

a＝最高業(yè)務(wù)量期得資金占用量－b×最高業(yè)務(wù)量

或＝最低業(yè)務(wù)量期得資金占用量－b×最低業(yè)務(wù)量

回歸分析法得特點:比較科學(xué),精確度高,但就是計算繁雜。

高低點法得特點:比較簡便,精確性差,代表性差。

第六節(jié)資金成本與資本結(jié)構(gòu)(一)資金成本得含義與內(nèi)容1、含義:資本成本就是指企業(yè)為籌集與使用資金而付出得代價。2、內(nèi)容:資本成本包括資金用資費與資金籌資費兩部分用資費用就是指企業(yè)為使用資金而付出得代價,比如債務(wù)資金得利息與權(quán)益資金得股利、分紅等,其特點就是與資金得使用時間長短有關(guān)?；I資費用就是指企業(yè)在籌集階段而支付得代價,比如債券得發(fā)行費用,股票得發(fā)行費用、手續(xù)費等,其特點就是籌資開始時一次性支付。3、資金成本得表示資金成本可以用絕對數(shù)表示,也可以用相對數(shù)表示,但就是因為絕對數(shù)不利于不同資金規(guī)模得比較,所以在財務(wù)管理當(dāng)中一般采用相對數(shù)表示。(二)資金成本對籌資決策得影響①資金成本就是影響企業(yè)籌資總額得重要因素②資金成本就是企業(yè)選擇資金來源得基本依據(jù)③資金成本就是企業(yè)選用籌資方式得參考標(biāo)準(zhǔn)④資金成本就是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)得主要參數(shù)(三)資金成本計算得一般方法(個別資金成本)1、資金成本計算得通用模式:資金成本=年實際負(fù)擔(dān)得用資費用/實際籌資凈額＝年實際負(fù)擔(dān)得用資費用/(籌資總額－籌資費用)(3)普通股得資金成本

權(quán)益資金成本,其資金占用費就是向股東分派得股利與股息,而股息就是以所得稅后凈利支付得,不能抵減所得稅。

①股利折現(xiàn)模型

1)若股利固定普通股得資金成本=

2)若股利逐年穩(wěn)定增長發(fā)行價格×(1－f)=普通股籌資成本K=+股利固定增長率

=

②采用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股成本

股票資金成本Kc=股票投資人要求得必要報酬率=Rf+β·(Rm-Rf)

(4)留存收益得資金成本留存收益得資金成本與普通股資金成本計算方法一致,只不過不考慮籌資費用。

如果普通股股利固定:留存收益籌資成本==

如果普通股股利逐年固定增長:留存收益籌資成本=

=

某公司普通股目前得股價為10元/股,籌資費率為8%,剛剛支付得每股股利為2元,股利固定增長率3%,則該企業(yè)留存收益籌資得成本為:

留存收益籌資成本=2×(1+3%)/10×100%+3%=23、6%

=

(1)長期借款資金成本=

某公欲從銀行借款1000萬元,手續(xù)費率0、1%,年利率5%,期限3年,每年結(jié)息一次,到期一次還本,公司所得稅稅率為33%。則該筆長期借款籌資成本為:

=年利率×

(2)債券資金成本=＝

某企業(yè)等價發(fā)行面值1000、期限5年、票面利率8%得債券4000張,每年結(jié)息一次。發(fā)行費率為5%,所得稅稅率為33%。則該批債券籌資得成本為:注意就是發(fā)行價格補充例題:某公司計劃發(fā)行公司債券,面值為1000元,10年期,票面利率10%,每年付息一次。預(yù)計發(fā)行時得市場利率為15%,發(fā)行費用為發(fā)行額得0、5%,適用得所得稅率為30%。確定該公司發(fā)行債券得資金成本為多少。債券資金成本=發(fā)行價格=1000×10%×(P/A,15%,10)+1000×(P/F,15%,10)=749、08(元)債券資金成本==9、39%總結(jié):

個別資金成本就是用來比較個別籌資方式得資金成本得。

個別資金成本得從低到高排序:

長期借款＜債券＜留存收益＜普通股3、計算公式4、權(quán)數(shù)(Wj)得確定方法●賬面價值法此法依據(jù)企業(yè)得賬面價值來確定權(quán)數(shù)。優(yōu)點:數(shù)據(jù)易于取得,計算結(jié)果穩(wěn)定,適合分析過去得籌資成本。缺點:市價與賬面價值嚴(yán)重背離時,計算結(jié)果不符合實際,不利于作出正確得決策。加權(quán)平均資金成本●市場價值法

此法以股票、債券得現(xiàn)行市場價值確定權(quán)數(shù)。

優(yōu)點:能真實反映當(dāng)前實際資金成本水平,利于企業(yè)現(xiàn)實得籌資決策。缺點:市價隨時變動,數(shù)據(jù)不易取得,且過去得價格權(quán)數(shù)對今后得指導(dǎo)意義不大。加權(quán)平均資金成本邊際資金成本1、

計算得前提企業(yè)追加籌資時,應(yīng)考慮追加籌資得資金成本,即邊際資金成本。該成本就是籌資決策得依據(jù)。2、

邊際資金成本得定義就是指企業(yè)每增加一個單位量得資本而形成得追加資本得成本。

3、邊際資金成本得計算公式邊際資金成本實質(zhì)就是追加籌資得加權(quán)平均資金成本,計算公式如下:邊際資金成本邊際資本成本

∑=×追加某種籌資得資本成本

追加該種資本得來源構(gòu)成即追加籌資得資本結(jié)構(gòu)4、資本結(jié)構(gòu)保持不變,但個別資金成本變動時得邊際資金成本得計算(1)通常企業(yè)得籌資總額越大,資金供應(yīng)者要求得報酬率就越高,這就會使不同追加籌資總額范圍內(nèi)得邊際資金成本不斷上升。(2)邊際資金成本得確定程序▲確定追加籌資得目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)

追加籌資得目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)就是否改變?nèi)Q于企業(yè)籌資得規(guī)劃,這里假定追加籌資得資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)原來得資本結(jié)構(gòu)保持一致。邊際資金成本二、杠桿原理一、杠桿效應(yīng)得概念財務(wù)管理得杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為存在特定費用得情況下,一個財務(wù)變量以某一比例變化時,引起另一個相關(guān)得財務(wù)變量會以一個較大得比例變化。合理運用財務(wù)杠桿可以有助于企業(yè)合理規(guī)避風(fēng)險,提高資本運營效率。二、成本習(xí)性、息稅前利潤與邊際貢獻(一)成本習(xí)性概念成本習(xí)性就是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上得依存關(guān)系。按照成本習(xí)性對成本進行分類,可將成本劃分為變動成本、固定成本與混合成本三類。1、變動成本變動成本就是指在一定量業(yè)務(wù)范圍內(nèi),成本總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動得那部分成本。業(yè)務(wù)量成本總額

業(yè)務(wù)量

單位成本2、固定成本固定成本就是指其總額在一定時期與一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi),成本總額不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生變動得那部分成本。固定成本還可進一步區(qū)分為約束性固定成本與酌量性固定成本兩類。(1)約束性固定成本企業(yè)得經(jīng)營能力形成后,企業(yè)為維持一定得業(yè)務(wù)量必須負(fù)擔(dān)一定量得成本,如廠房、機器設(shè)備折舊費、長期租賃費等,企業(yè)為維持業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)得最低成本即為約束性固定成本。(2)酌量性固定成本在一定期間(通常為一年),企業(yè)根據(jù)經(jīng)營方針與財務(wù)負(fù)擔(dān)能力確定得固定成本,如廣告費、研究與開發(fā)費、職工培訓(xùn)費等,這部分成本得發(fā)生,可以隨企業(yè)經(jīng)營方針與財務(wù)狀況得變化,斟酌其開支情況這部分成本即為酌量性固定成本

3、混合成本有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量得變動而變動,但不成同比例變動,不能簡單地歸入變動成本或固定成本,這類成本稱為混合成本?；旌铣杀景雌渑c業(yè)務(wù)量得關(guān)系又可分為半變動成本與半固定成本。(1)半變動成本(2)半固定成本業(yè)務(wù)量(X)成本總額

成本總額

業(yè)務(wù)量(X)

4、總成本習(xí)性模型(二)邊際貢獻概念及計算邊際貢獻就是指銷售收入減去變動成本以后得差額。假設(shè)當(dāng)產(chǎn)量與銷量相同時,其計算公式為:

邊際貢獻＝銷售收入-變動成本＝(銷售單價-單位變動成本)×產(chǎn)銷量＝單位邊際貢獻×產(chǎn)銷量

息稅前利潤就是指企業(yè)沒有支付利息與交納所得稅得利潤。其計算公式為:

息稅前利潤＝銷售收入總額－變動成本總額－固定成本＝(銷售單價－單位變動成本)×產(chǎn)銷量－固定成本＝邊際貢獻總額—固定成本(三)息稅前利潤概念及計算(二)邊際貢獻與息稅前利潤之間得關(guān)系

1、邊際貢獻(M):邊際貢獻=銷售收入-變動成本

M=px-bx=(p-b)x=m·x

式中:M為邊際貢獻;p為銷售單價;b為單位變動成本;x為產(chǎn)銷量;m為單位為際貢獻。

2、息稅前利潤(EBIT):就是指不扣利息與所得稅之前得利潤。

息稅前利潤=銷售收入-變動成本-固定成本

=邊際貢獻-固定成本

EBIT=M-a

式中:EBIT為息稅前利潤;a為固定成本。

3、稅前利潤=銷售收入-變動成本-固定成本-利息=EBIT-I

4、稅后凈利潤=EBIT-I-所得稅=(EBIT-I)×(1-T)

三、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(一)經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險就是指由于經(jīng)營上得原因?qū)е碌蔑L(fēng)險,經(jīng)營風(fēng)險就是指由生產(chǎn)經(jīng)營活動而產(chǎn)生得未來經(jīng)營收益或者收益(息稅前收益)得不確定性。(二)經(jīng)營杠桿1、經(jīng)營杠桿得概念經(jīng)營杠桿(OperatingLeverage)又稱營業(yè)杠桿,就是指在某一固定成本存在導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率得杠桿效應(yīng)。

2、經(jīng)營杠桿系數(shù)得概念及計算經(jīng)營杠桿系數(shù)(DegreeofOperatingLeverage,簡稱DOL)就是指息稅前利潤變動率相對于銷售量變動率得倍數(shù)。企業(yè)只要存在固定成本,就存在經(jīng)營杠桿作用。

定義公式:計算公式:

基期:EBIT=(P-b)×X-a

預(yù)計:EBIT1=(P-b)×X1-a

EBIT變動率=(EBIT1-EBIT)/EBIT=[(P-b)×ΔX]/[(P-b)×X-a]

X變動率=(X1-X)/X=ΔX/X

EBIT變動率/X變動率=[(P-b)×X]/[(P-b)×X-a]

經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤

A公司有關(guān)資料如表所示,試計算該企業(yè)2006年得經(jīng)營杠桿系數(shù)。金額單位:萬元項目2005年2006年變動額變動率(%)銷售額1000120020020變動成本60072012020邊際貢獻4004808020固定成本2002000－息稅前利潤2002808040定義公式:

計算公式:

(三)經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險

結(jié)論:控制經(jīng)營風(fēng)險得方法有:增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重。

四、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險(二)財務(wù)杠桿得概念及計算1、財務(wù)杠桿得概念財務(wù)杠桿(FinancialLeverage)就是指由于企業(yè)存在固定資本成本(利息費用)導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率得杠桿效應(yīng)。普通股每股收益=凈利潤/普通股股數(shù)

EPS↑=[(EBIT↑-I)×(1-T)]/N

其中:假如I、T與N不變

EBIT得較小變動會導(dǎo)致EPS較大得變動。

(二)財務(wù)杠桿作用得衡量

財務(wù)杠桿系數(shù):普通股每股收益得變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率得倍數(shù)。

(1)定義公式:

財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率

假如DFL=每股收益變動率/EBIT變動率=2,表明?

(2)計算公式:

財務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/(基期息稅前利潤-基期利息)

基期:EPS=[(EBIT-I)×(1-T)]/N

預(yù)測:EPS1=[(EBIT1-I)×(1-T)]/N

每股收益變動率=(EPS1-EPS)/EPSEBIT變動率=(EBIT1-EBIT)/EBITDFL=EBIT/(EBIT-I)

(3)結(jié)論:

1、當(dāng)I≠0,就有EPS變動率大于EBIT變動率。

2、影響因素

EBIT↑DFL↓

I↑DFL↑

影響企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)得因素包括息稅前利潤、企業(yè)資金規(guī)模、企業(yè)得資本結(jié)構(gòu)、固定財務(wù)費用水平等多個因素。

四、復(fù)合杠桿

復(fù)合杠桿:由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本與固定財務(wù)費用得共同存在而導(dǎo)致得普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率得杠桿效應(yīng)。

DOL=EBIT變動率/X變動率

DFL=EPS變動率/EBIT變動率

(EBIT變動率/X變動率)×(EPS變動率/EBIT變動率)=EPS變動率/X變動率

定義公式:

復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動率/產(chǎn)銷量變動率

計算公式:

復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)

DCL=EPS變動率/X變動率假如DCL=3,X增長3%,則EPS增長率=10%×3=30%

DCL=DOL×DFL

結(jié)論:①只要企業(yè)同時存在固定得生產(chǎn)經(jīng)營成本與固定得利息費用等財務(wù)支出,就會存在復(fù)合杠桿得作用。

②影響因素

③DCL與復(fù)合風(fēng)險關(guān)系

在其她因素不變得情況下,復(fù)合杠桿系數(shù)越大,復(fù)合風(fēng)險越大。

B企業(yè)年銷售額為1000萬元,變動成本率60%,息稅前利潤為250萬元,全部資本500萬元,負(fù)債比率40%,負(fù)債平均利率10%。

要求:(1)計算B企業(yè)得經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)與總杠桿系數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù)==1、6

財務(wù)杠桿系數(shù)==1、087

總杠桿系數(shù)=1、6×1、087=1、7392

(2)如果預(yù)測期B企業(yè)得銷售額將增長10%,計算息稅前利潤及每股收益得增長幅度。

息稅前利潤增長幅度=1、6×10%=16%

每股收