計算機(jī)行業(yè)深度：準(zhǔn)備迎接科技時間

內(nèi)容目錄1.A股科技及港股互聯(lián)網(wǎng)對全球流動性前期預(yù)期反饋不足，宏觀因趨于穩(wěn)定后有望上行 4然國九 更強(qiáng)調(diào)分紅與公質(zhì)地，但科技政策支持力度開始加碼 8新國九 強(qiáng)調(diào)分紅與公 質(zhì)地，合力 動資本市場高質(zhì)量發(fā)展 8資本市場十六 舉措，全力支持科技企業(yè)高 平發(fā)展 8科技產(chǎn)業(yè)政策力度持續(xù)加碼，有望營造良好創(chuàng)新環(huán)境 9國內(nèi) 產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅 ，各個細(xì)分方向新變化層出不窮 11華為力進(jìn)展不斷，科技底座不斷增強(qiáng) 11海 力：AI需求持續(xù)旺盛，北美大廠資本支出繼續(xù)景氣 12國內(nèi)大模型持續(xù)迭代，進(jìn)步顯著 15AI與機(jī)械技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，人形機(jī)器人潛力巨大 18汽車智能化滲 率持續(xù) 升，F(xiàn)SD帶來全新技術(shù)變革 19科技白馬企業(yè)一季度景氣度優(yōu)異，估值具備性價比 21建議關(guān)注 23風(fēng)險 示 23表目錄表1：標(biāo)普500指數(shù)降息預(yù)期以來走勢 4表2：納達(dá)克指數(shù)降息預(yù)期以來走勢 4表3：日經(jīng)225指數(shù)降息預(yù)期以來走勢 4表4： 積電股價降息預(yù)期以來走勢 4表5：上證指數(shù)降息預(yù)期以來走勢 5表6：萬得 創(chuàng)指數(shù)降息預(yù)期以來走勢 5表7：恒生指數(shù)降息預(yù)期以來走勢 5表8：恒生科技指數(shù)降息預(yù)期以來走勢 5表9：美聯(lián)儲議息會議期間市場振幅（單位：%） 6表10：美聯(lián)儲議息會議期間市場振幅（排除異常值，單位：%） 6表11：萬得全A板塊日交易額（億元） 7表12：萬得創(chuàng)板塊日交易額（億元） 7表13：資本市場服務(wù)科技企業(yè)高 平發(fā)展的十六項(xiàng)措施 9表14：近期科技類政策 10表15：昇 310與昇 910芯片 11表16：昇 310與昇 910關(guān)鍵性對比 11表17：昇 計 架構(gòu)介紹 12表18：2024年3月UC伯克利LLM排行榜 13表19：2023年H100GPU出貨客戶估 13表20：2019-2023年中國人工智能力中理占比 14表21：2024年全球科技大廠資本開支指引 14表22：Kimi根據(jù)長篇中醫(yī)資料給出診療建議 15表23：MiniMax星野 16表24：MetaAI可以 著用戶輸入迅生成新 像 16表25：智源研究院FlagOpen開源 系 17表26：Qwen1.5-32B、Qwen1.5-32B和Mistral-8*7B模型能力對比 17表27：MobileALOHA可以烹飪、端酒、使用電 、櫥柜 18表28：Figure01理解人類需求遞給人類蘋果 19表29：波士頓動力新一代電動Atlas機(jī)器人 19表30：全球自動駕駛滲 率預(yù)測 20表31：馬 克稱 拉FSDv12.3重大發(fā)布接近v13 20表32： 拉在2023年11月向員工 出 全自動駕駛（FSD）V12版本 21表33：部分科技白馬企業(yè)2024Q1業(yè)績及當(dāng)前估值對比（截至2024/4/25） 22表34：申萬計 機(jī)板塊市盈率情況（截至2024/4/25） 221.A股科技及港股互聯(lián)網(wǎng)對全球流動性前期預(yù)期反饋不足，宏觀因素趨于穩(wěn)定后有望上行A20231214（125.25%—5.5%2023/12/14（（225（以）AA圖表1：普500數(shù)降預(yù)期來走勢 圖表2：斯達(dá)指數(shù)息預(yù)來走勢資料來源：， 資料來源：，圖表3：經(jīng)225數(shù)降預(yù)期來走勢 圖表4：積電價降預(yù)期走勢資料來源：， 資料來源：，圖表5：證指降息期以勢 圖表6：得雙指數(shù)息預(yù)來走勢資料來源：， 資料來源：，圖表7：生指降息期以勢 圖表8：生科指數(shù)息預(yù)來走勢資料來源：， 資料來源：，險及A1）A2024352023年中50%（20214644、20%62.9%40%A。作為標(biāo)志性現(xiàn)象：2024年以來，A股科技股對于全球流動性的反饋已趨于鈍化，美聯(lián)儲降息延后相關(guān)信息對A股科技帶來的擾動趨于邊際減少。自2023年至今，美聯(lián)儲已經(jīng)召開了多次議息會議，在會上對利率進(jìn)行調(diào)整，其口徑是鷹是鴿，將決定未來一定時間內(nèi)全球市場對流動性的預(yù)期。不過，自去年年底以來，過觀測開會期間美股和A股科技的市場振幅，我們可以發(fā)現(xiàn)，降息相關(guān)邊際信息對美股仍然造成較大的波動，但對于A股科技板塊而言，若排除2024年1月底出現(xiàn)的、A股全市場非理性大跌時期的異常波動，則無論是創(chuàng)指數(shù)還是申萬計機(jī)指數(shù)，其振幅相比去年都出現(xiàn)了明顯的收斂，A股科技受到的相關(guān)擾動正在趨于邊際減少。表9：美聯(lián)儲議息會議期間市場振幅（單位：%）議息會議起始日 議息會議結(jié)束日 納 達(dá)克指數(shù)

創(chuàng)指數(shù)

申萬計 機(jī)指數(shù)2023/1/31 2023/2/1 2.3% 1.9% 2.8%2023/3/21 2023/3/22 2.8% 2.3% 3.9%2023/5/2 2023/5/3 2.6% 0.0% 0.0%2023/6/13 2023/6/14 2.6% 1.6% 4.8%2023/7/25 2023/7/26 1.3% 1.1% 2.7%2023/9/19 2023/9/20 1.7% 1.9% 2.0%2023/10/31 2023/11/1 2.9% 1.3% 2.0%2023/12/12 2023/12/13 4.7% 1.5% 1.8%2024/1/30 2024/1/31 5.5% 6.4% 8.4%2024/3/19 2024/3/20 4.9% 1.2% 2.3%資料來源：，新浪財經(jīng)，富牛牛，國盛證券研究表10：美聯(lián)儲議息會議期間市場振幅（排除異常值，單位：%）納達(dá)指數(shù) wind創(chuàng)指數(shù) 申萬計機(jī)指數(shù)2023/2/12023/3/222023/5/32023/6/142023/7/262023/9/202023/11/12023/12/132023/2/12023/3/222023/5/32023/6/142023/7/262023/9/202023/11/12023/12/132024/3/202023/1/312023/3/212023/5/22023/6/132023/7/252023/9/192023/10/312023/12/122024/3/195%4%3%2%1%0%資料來源：，新浪財經(jīng)，富牛牛，國盛證券研究注：排除今年1/30-31那次的議息會議情況，因?yàn)楫?dāng)時A股市場出現(xiàn)了極端異常波動修復(fù)過后，A1A8000表11：萬得全A板塊日交易額（億元）萬得全A板塊日交易額（億元）12000110001000090008000700060002024/1/22024/1/122024/1/242024/2/52024/2/232024/3/62024/3/182024/3/282024/4/11資料來源：，國盛證券研究表12：萬得創(chuàng)板塊日交易額（億元）萬得創(chuàng)板塊日交易額（億元）450040003500300025002000150010002024/1/22024/1/122024/1/242024/2/52024/2/232024/3/62024/3/182024/3/282024/4/11資料來源：，國盛證券研究我們預(yù)計伴 著相關(guān)險逐漸落地宏觀環(huán)境于穩(wěn)定市場風(fēng)險偏好望 動A股科技及港股聯(lián)行情上行。然國九 更強(qiáng)調(diào)分紅與公 質(zhì)地但科技政策支持力度始加碼新國九 強(qiáng)調(diào)分紅與公 質(zhì)地，合力 動資本市場高質(zhì)量發(fā)展“國九 出 高量發(fā)展成為主線務(wù)院2024/4/12出 《于強(qiáng)監(jiān)防風(fēng)險 動本場質(zhì)發(fā)展若意《共9部稱市場國九 本出 的市場“九 是繼2004年2014兩國九 ”后，隔10，院再專出 的本場指性件與兩“國九 ”相比，“國九 ”容有自身 點(diǎn)充分 強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)、促量發(fā)展主線。強(qiáng)要堅穩(wěn)為，要強(qiáng)強(qiáng)基嚴(yán)監(jiān)，以資市場身的量發(fā)展好地服經(jīng)社高量展的局。結(jié)構(gòu)，善中國色現(xiàn)代金融系。根據(jù)新“國九”，接下來資本市場發(fā)展目標(biāo)主要包括：未來5年基形資市場質(zhì)發(fā)的總 架。 資保制機(jī)更加善市公 量結(jié)明顯化證基期機(jī)構(gòu)力續(xù)強(qiáng)資市監(jiān)管能和效大幅 。2035到本世紀(jì)中葉，資本市場治理 系和治理能力現(xiàn)代化 平進(jìn)一步 高，建成與金強(qiáng)國匹的質(zhì)資市場。資本市場十六 舉措，全力支持科技企業(yè)高 平發(fā)展419表13：資本市場服務(wù)科技企業(yè)高平發(fā)展的十六項(xiàng)措施集中力量支持重大科技攻關(guān)善科技型企業(yè)股權(quán)激勵深入 進(jìn)發(fā)行監(jiān)管型優(yōu)化科技型企業(yè)上市融資環(huán)境?；I發(fā)揮各板塊功能定位扎實(shí) 進(jìn)北交 高量發(fā)展加大科技型企業(yè)再融資支持力度動科技型企業(yè)高效實(shí)施并購重組加強(qiáng)債券市場對科技創(chuàng)新的精準(zhǔn)支持引導(dǎo) 募股權(quán)創(chuàng) 基金 科創(chuàng)領(lǐng)充分發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)培育規(guī)范科技型業(yè)功。加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度

加強(qiáng)與有關(guān)部門政策協(xié) ，精準(zhǔn)識別科技型企業(yè)，優(yōu)先支持 破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型業(yè)上融、購組債券行健全鏈 綠色 道機(jī)。支持科技型企業(yè)上市前設(shè)立股權(quán)激勵計劃，上市后持續(xù)實(shí)施激勵，鼓勵把核心技術(shù)人員納入激勵范圍。研究優(yōu)化科技型企業(yè)股權(quán)激勵的方式、對象及定價原則。落實(shí)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革各項(xiàng)制度安排，以發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型帶動系牛監(jiān)管轉(zhuǎn)型。學(xué)合保新發(fā)常 化。依法依規(guī)支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性 出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)市。一步 各中期資加權(quán)類產(chǎn)置。出 板塊位則， 出有業(yè)表的大盤籌” 。金與色產(chǎn)品。持續(xù)深化并購重組市場化改革，制定定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則，優(yōu)化小額快審核機(jī)制。動技新公 券質(zhì)量展健債市服務(wù)技新支機(jī)。先股權(quán)持續(xù) 善易制 評估優(yōu)化科創(chuàng)板、北交 做市商機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)市場化便利化， 高市場價格發(fā)現(xiàn)和源配效。動證券公 高質(zhì)量發(fā)展，聚焦主責(zé)主業(yè)，加強(qiáng)專業(yè)能力建設(shè)，促進(jìn)功能發(fā)揮，為科技型督促證券公 升務(wù)科技創(chuàng)新能力優(yōu)化科技型企業(yè)服務(wù)機(jī)制壓實(shí)各方責(zé)任

益。資料來源：中國證監(jiān)會，國盛證券研究科技產(chǎn)業(yè)政策力度持續(xù)加碼，有望營造良好創(chuàng)新環(huán)境發(fā)展人工智能需要在政策層面重視發(fā)展，營造好的創(chuàng)新環(huán)境升企業(yè)家信心。4月產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策也在持續(xù)進(jìn)，有望創(chuàng)造良好的創(chuàng)新環(huán)境。生成式AI的飛發(fā)展、大模型生 現(xiàn)、實(shí)融加 進(jìn)科技步，開科技業(yè)從人員苦奮斗離不國科創(chuàng)政的扶。表14：近期科技類政策時間地區(qū)/機(jī)構(gòu)內(nèi)容2022年12月工信部《關(guān)于 工和息領(lǐng)域技果價制的實(shí)施方案（試行）》2023年1月中辦、國辦《關(guān)于 科激機(jī)的意》2023年2月中共中央、國務(wù)《數(shù)中建整 布規(guī)劃》院2023年6月工信部等五部《制業(yè)靠性 實(shí)意見》2023年8月門中共中央辦公《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)青年科技人才培養(yǎng)和使用的若干、國務(wù)院辦公措施》2023年10月國務(wù)院辦公《專利轉(zhuǎn)化運(yùn)用專項(xiàng)行動方案（2023—2025年）》資料來源：中國政府網(wǎng)，國務(wù)院新聞辦公室，國盛證券研究國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，各個細(xì)分方向新變化層出不窮華為算力進(jìn)展不斷，科技底座不斷增強(qiáng)昇（HUAWEI（FP16）16TFLOPS（INT8）8TOPS，AIAIAI昇騰（HUAWEIAscend）910是業(yè)界算力最強(qiáng)的AI3DCubeAI910320TFLOPS，（INT8）640310W。圖表15：昇騰310與昇騰910芯片資料來源：新華網(wǎng)，圖表16：昇騰310與昇騰910關(guān)鍵特性對比芯片 昇騰（HUAWEIAscend）310 昇騰（HUAWEIAscend）910架構(gòu) 華為達(dá)芬奇 華為達(dá)芬奇架構(gòu) 華為達(dá)芬奇 華為達(dá)芬奇計算引擎 3DCube 3DCube16TOPS@性能8TOPS@FP16

640TOPS@INT8320TFLOPS@FP16最大功耗 8W 310W制程 12nmFFC N7+資料來源：海思官網(wǎng)，昇昇（HUAWEIAscend）AI計ArchitectureforNeuralNetworks）AI圖表17：昇騰計算架構(gòu)介紹資料來源：華為《昇騰計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》，昇騰計算的基礎(chǔ)軟硬件是產(chǎn)業(yè)的核心，也是AI計算能力的來源。華為作為昇騰計算產(chǎn)業(yè)生態(tài)的一員，是基礎(chǔ)軟硬件系統(tǒng)的核心貢獻(xiàn)者。昇：騰系列處理器等多樣化AI算力；基于昇昇：CANNMindStudioAIMindSpore昇騰計算產(chǎn)業(yè)秉承開放的生態(tài)建設(shè)思路，支持各種計算圍繞昇昇昇騰計AI海外算力：AI需求持續(xù)旺盛，北美大廠資本支出繼續(xù)景氣GPT引爆AIGC2022年底ChatGPTMeta以pAIAnrpiMisalLLMPGmin、Mistral等大模型保持快速迭代。18：20243月UC伯克利LLM資料來源：澎湃新聞，新智元，Scaling-law助推參數(shù)量、數(shù)據(jù)量高速擴(kuò)張，訓(xùn)練需求仍在攀升。1）Scaling-law簡單理解即為，隨著模型大小、數(shù)據(jù)集大小和用于訓(xùn)練的計算浮點(diǎn)數(shù)的增加，模型的性能會1201.8GPT3175010GPT413tokenMetaAIOpenAIMeta202435H100GPU19：2023年H100GPU資料來源：財聯(lián)社，OmdiaResearch，1）GPTAI40%AI推Context-length有望繼續(xù) ，此助 AIGC用入模階帶來 理需的快 放。比2019-2023年國歷數(shù)據(jù)據(jù)IDC牛，AI 理求比從40%步 至67%考大型對 的巨消，比牛AI小模， 理求比加 升。表20：2019-2023年中國人工智能力中理占比

理服務(wù)器/芯片占比2019 2021E 2023資料來源：IDC，國盛證券研究AI20242024Meta2024AI氣度有望繼續(xù)上行。表21：2024年全球科技大廠資本開支指引公 時間 指引今年AI處理器的營收將翻一倍以上，2024全年預(yù)計占營收比例為十幾個百分點(diǎn)；積電 亞馬遜 2024/2/2

在接下來的5年里，預(yù)測AI處理將以每年50%的復(fù)合增增長，到2028年占營收比例將超過20%。2024年本支將 比長主由礎(chǔ)施出 支撐AWS生式AI大模的 資Meta2024/4/24預(yù)計Meta2024/4/24預(yù)計2024年年資出在350-400億元 間，高于 預(yù)的300-370美元因公 將快礎(chǔ)設(shè)施資以持公 人智路線 。微軟2024/4/25FY25資本開支將比FY24更高谷歌2024/4/252024Q1120其次是數(shù)據(jù)中心，預(yù)計全年的季度資本支出將大致等于或高于一季度國內(nèi)外大模型持續(xù)迭代，進(jìn)步顯著2024年3月14Kimi200200KimiAPItoken1.5-220242月推出的Gemini1.5pro100token，KimiAIAgent圖表22：Kimi根據(jù)長篇中醫(yī)資料給出診療建議資料來源：月之暗面公眾號，2024年3月23日，階躍星辰發(fā)布Step系列通用大模型Step-1pVp2萬億參數(shù)MoEStep-1Step-1VAIMiniMax成立于2021年12MiniMaxMoEAIAIAIAPIAIWPSPPT圖表23：MiniMax星野資料來源：AppleAPPStore，2024年4月19日，Meta發(fā)布Llama38B和70B參數(shù)規(guī)模的版本。Llama3Meta表示之400BLlama3賦能的MetaAI助手，已嵌入多項(xiàng)應(yīng)用如WhatsApp、Messenger和Instagram。用戶可以在Meta的應(yīng)用MetaAIMetaAI圖表24：MetaAI可以隨著用戶輸入迅速生成新圖像資料來源：Meta官網(wǎng)，除了海外的Llama3、MistralAI等開源大模型，國內(nèi)大模型開源生態(tài)也在蓬勃發(fā)展：智源研究院打造FlagOpen評測等部分。包括悟道系列模型，如“悟道?天鷹（Aquila）”語言大模型系列、FlagEval（天秤）大模型語言評測體系以及“悟道?視界”視覺大模型系列。圖表25：智源研究院FlagOpen開源體系資料來源：智源研究院官網(wǎng)，通義千問是阿里開源的大型語言模型系列，它包括了不同參數(shù)規(guī)模和多種模態(tài)的模型Qwen-7BQwen-14BQwen-72B2024年4月發(fā)布的320億參數(shù)的Qwen1.5-32B模型。26：Qwen1.5-32B、Qwen1.5-32B和Mistral-8*7B資料來源：通義千問公眾號，CEO王小川與2023年4AI100天，便發(fā)布了Baichuan-7B、Baichuan-13B兩款開源可免費(fèi)商用的中文大模型，下載量突破百萬。我們認(rèn)為，底層大模型技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，國內(nèi)科技大廠和創(chuàng)業(yè)公司的大模型能力持續(xù)追趕海外頂尖水平，為AI應(yīng)用的大范圍落地打下基礎(chǔ)技術(shù)底座。AI與機(jī)械技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，人形機(jī)器人潛力巨大2024年1月，斯坦福發(fā)布開源炒菜機(jī)器人MobileALOHA，MobileALOHA能在復(fù)雜的場景中完成各類任務(wù)，可以烹飪各類美食，也可以完成掃地、洗碗等家務(wù)。MobileALOHAMobileALOHA態(tài)ALOHA5090%圖表27：MobileALOHA可以烹飪、端酒、使用電梯、櫥柜資料來源：Github，2024年3Figure在XOpenAI大模型加持的機(jī)器人Figure01的演示視頻。Figure01談，理解人類的需求并完成具體行動，包括響應(yīng)人類想吃東西的問題遞過去蘋果，然后一邊將黑色塑料袋收拾進(jìn)框子里一邊解釋遞蘋果的原因，將杯子和盤子歸置好放在瀝水架上等，體現(xiàn)了大模型賦能人形機(jī)器人的巨大潛力。圖表28：Figure01理解人類需求遞給人類蘋果資料來源：X平臺Figure官方賬號，2024年4AtlasAtlasAtlas表現(xiàn)出了強(qiáng)大的運(yùn)動能力。29：波士頓動力新一代電動Atlas機(jī)器人資料來源：波士頓動力官網(wǎng)，我們認(rèn)為AI與機(jī)械技術(shù)的進(jìn)展持續(xù)強(qiáng)化人形機(jī)器人的長期邏輯，有望帶動包括整機(jī)廠商、零部件供應(yīng)鏈、軟件算法等上下游產(chǎn)業(yè)共振。汽車智能化滲透率持續(xù)提升，F(xiàn)SD帶來全新技術(shù)變革SAE2021L050%，L125%L220%，L3-40，隨著2030L257%，L3、L4、3.0%圖表30：全球自動駕駛滲透率預(yù)測資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院。近日，特斯拉在自動駕駛領(lǐng)域取得了重大飛躍，發(fā)布了FSDBetav12.3更新。這個版本被埃隆·馬斯克描述為“革命性的”，并強(qiáng)調(diào)了對該軟件所做的實(shí)質(zhì)性改進(jìn)，甚至暗示它可以被視為一個新的主要版本v13。目前，F(xiàn)SDBetav12.3的推出主要針對一小部分員工和精選客戶。圖表31：馬斯克稱特斯拉FSDv12.3重大發(fā)布接近v13資料來源：X，F(xiàn)SDBetav12.3L4L5下無需任何人為干預(yù)即可運(yùn)行，標(biāo)志著朝著完全實(shí)現(xiàn)自動駕駛體驗(yàn)邁出了重要一步。馬斯克強(qiáng)調(diào)，盡管與前身有類似的更新說明，但引擎蓋下的改進(jìn)是相當(dāng)大的，標(biāo)志著朝著完全實(shí)現(xiàn)自動駕駛體驗(yàn)邁出了一大步。TeslaSide2024年1月22FSDBeta12.1.2C++FSDBetav12的發(fā)布說明，這一更新取代了30多萬行顯式C++代碼。圖表32：特斯拉在2023年11月向員工推出完全自動駕駛（FSD）V12版本資料來源：財聯(lián)社，在此之前，馬斯克于2023年5月表示，