【上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素探究文獻(xiàn)綜述2400字】

上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1國外研究現(xiàn)狀Myers和Majluf(1984)認(rèn)為醫(yī)藥上市企業(yè)舉借有形資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值可以降低債權(quán)人由于信息劣勢(shì)而帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)。所以資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值應(yīng)該與企業(yè)負(fù)債比率正相關(guān)。在實(shí)際情況中，企業(yè)貸款時(shí)銀行往往會(huì)要求企業(yè)提供一定的實(shí)物資產(chǎn)作為抵押，有形資產(chǎn)可以作為抵押減輕債權(quán)人遭受的代理成本的風(fēng)險(xiǎn)。而相反，企業(yè)的無形資產(chǎn)只有在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營時(shí)才具有一定的價(jià)值，在企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，面臨破產(chǎn)困境時(shí)是很難變現(xiàn)的。因此，企業(yè)的有形資產(chǎn)的比例越高，企業(yè)的負(fù)債能力就越強(qiáng)。[3]Titman和Wiessel(1998)的成果認(rèn)為，可能影響資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)特征方面的因素主要有：(1)獲利能力負(fù)相關(guān)；(2)規(guī)模正相關(guān)；(3)資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值正相關(guān)；(4)成長(zhǎng)性正相關(guān)；(5)非負(fù)債稅盾負(fù)相關(guān)；(6)變異性負(fù)相關(guān)。醫(yī)藥上市公司在企業(yè)特征方面受其影響因素的牽連一般。[4]Rajan和Zillgales(1995)發(fā)現(xiàn)其它工業(yè)化國家上市公司在資本結(jié)構(gòu)的選擇上與美國的大致相似。比如，日本、德國、法國、意大利、英國和加拿大等國公司的財(cái)務(wù)杠桿，與有形資產(chǎn)和公司規(guī)模(德國除外)正相關(guān)，而與投資機(jī)會(huì)(托賓Q值)、利潤率負(fù)相關(guān)。但是西方國家的上市公司在資本結(jié)構(gòu)的選擇上有很多不同。比如美國公司對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)比日本公司更敏感，公司規(guī)模對(duì)法國及德國公司的資本結(jié)構(gòu)的選擇似乎沒有影響。美國高增長(zhǎng)公司比其他國家的相似公司利用較低的債務(wù)融資。因此各國間的制度差異可能是產(chǎn)生這些不同的原因，比如美國的風(fēng)險(xiǎn)資本業(yè)比其他國家發(fā)達(dá)。[5]HarrisandRaviv，(1990)Stulz(1990)在對(duì)醫(yī)藥企業(yè)代理成本的不確定性和債務(wù)融資的確定性的矛盾分析中得到了債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的比例的提高有助于經(jīng)理人員降低其個(gè)人目標(biāo)的最大化，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。[6]Ross(1977)對(duì)信號(hào)傳遞理論做出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)，Ross認(rèn)為，由于存在不對(duì)稱信息，外部投資者不了解醫(yī)藥企業(yè)的真實(shí)收益分布，而管理者了解。不同的負(fù)債水平被看作是不同質(zhì)量企業(yè)的信號(hào)，高質(zhì)量企業(yè)比低質(zhì)量企業(yè)能發(fā)行更多的負(fù)債，因?yàn)閷?duì)相同負(fù)債水平而言，低質(zhì)量企業(yè)的邊際預(yù)期破產(chǎn)成本都高，因此低質(zhì)量企業(yè)不會(huì)效仿高質(zhì)量企業(yè)發(fā)行更多的負(fù)債。2國內(nèi)研究現(xiàn)狀陸正飛、辛宇（1998）在《上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實(shí)證研究》中，選取1996年機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備業(yè)的35家企業(yè)的數(shù)據(jù)為樣本，采用多元線性回歸方法進(jìn)行實(shí)證分析。他們獲得的結(jié)論是:不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著顯著的差異；獲利能力與資本結(jié)構(gòu)（長(zhǎng)期負(fù)債比率）之間有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、成長(zhǎng)性等因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響因素均不顯著。馮根福、吳林江、劉世彥（2000）在《我國上市資本結(jié)構(gòu)形成的影響因素分析》選取樣區(qū)間為1996-1999年的中國上市公司數(shù)據(jù)，為了強(qiáng)調(diào)樣本之間的數(shù)據(jù)具有可比性，經(jīng)過科學(xué)方法處理。其結(jié)果顯示，公司的盈利能力與其資產(chǎn)負(fù)債率和短期負(fù)債與資產(chǎn)比值是極為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。但是，他們并不能得到企業(yè)盈利能力和市值杠杠比率的相關(guān)關(guān)系。韓德宗、向凱（2003）在《我國上市公司債券融資結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究—以醫(yī)藥、生物制品行業(yè)為例》中，選擇了1999至2001年內(nèi)（剔除了曾為ST的數(shù)據(jù)）醫(yī)藥和生物制品業(yè)上市公司里的135個(gè)樣本作實(shí)證分析，建立多元回歸線性模型，從負(fù)債類型、期限結(jié)構(gòu)和優(yōu)先結(jié)構(gòu)三個(gè)方面來研究上市公司的債券融資結(jié)構(gòu)。實(shí)證結(jié)果與國外的理論假說存在顯著差別，指出樣本公司存在負(fù)債類型單一化、偏向短期融資及第三方保證融資的現(xiàn)象，提出樣本公司可以積極發(fā)展租賃等融資渠道，鼓勵(lì)發(fā)展中長(zhǎng)期公司債券。程大友（2004）在《醫(yī)藥類上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效實(shí)證研究》中，選取了2000年至2002年深圳和上海兩所交易所上市的醫(yī)藥類的36家公司作為樣本，剔除了新股和異常數(shù)值的影響（剔除了2000年以后的上市公司，剔除了在2000年至2002年ST和PT的公司），通過多元統(tǒng)計(jì)分析模型，研究資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、成長(zhǎng)性、公司規(guī)模、獲利能力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性，研究結(jié)果表明資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和企業(yè)規(guī)模對(duì)以長(zhǎng)期負(fù)債比率表示的資本結(jié)構(gòu)有顯著影響。梁師平（2006）在《醫(yī)藥類上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析》根據(jù)資本結(jié)構(gòu)影響因素理論，采用滬市42家醫(yī)療保健類公司2001年至2006年的數(shù)據(jù)，從公司內(nèi)部因素的角度進(jìn)行回歸分析。結(jié)果證明企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與剛剛比率正相關(guān)，獲利能力與杠杠比率負(fù)相關(guān)，而成長(zhǎng)性、收入波動(dòng)性、非債務(wù)類稅盾對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響不顯著。我國上市公司的研究主要從兩個(gè)方面進(jìn)行：一方面是理論研究即資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究，通過建立數(shù)學(xué)模型的方法尋找最有資本結(jié)構(gòu)，另一方面是資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究，主要集中在研究影響資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)因素方面。我國學(xué)者在運(yùn)用西方資本結(jié)構(gòu)理論來對(duì)我國的上市公司進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并不完全符合西方比較流行的公司金融理論的一般結(jié)論，尤其是在一些關(guān)鍵性的結(jié)論中甚至得到了相反的結(jié)果。參考文獻(xiàn)[1]程大友.醫(yī)藥類上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效實(shí)證研究[J].山東經(jīng)濟(jì),2004,(05):56-58.[2]馮根福,吳林江,劉世彥.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)形成的影響因素分析[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家,2000,(05):59-66.[3]韓德宗,向凱.我國上市公司債權(quán)融資結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究——以醫(yī)藥、生物制品行業(yè)為例[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué),2003,(02):68-75.[4]黃勇.我國醫(yī)藥、生物制品類上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析[J].時(shí)代金融,2009,(12):57-59.[5]侯軍利,范抒,劉一.我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的分析[J].東方企業(yè)文化,2010,(10):195.[6]陸正飛,辛宇.上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究,1998,(08):36-39.[7]喬瑩.淺析藥業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2013,(19):339.[8]孫慧.上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)盈利能力的影響分析——以我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司為例[J].中國集體經(jīng)濟(jì),2014,(25):85-87.[9]王會(huì)會(huì).醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析及建議[J].現(xiàn)代商業(yè),2017,(04):75-76.[10]肖作平.中國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究[D].廈門大學(xué),2004.[11]徐美飛.我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì),2015,(06):15-17.[12]楊文艷,馮國忠.我國醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2016,37(34):17-19.[13]原磊,趙紅,劉慧.我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)分析[J].太原科技,2007,(04):28-29+31.[14]張海燕.中國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2007,(06):49-52.[15]Miller,M.,DebtandTaxes,JournalofFinance(32),2009[16]itmanSandWesselsR.,TheDeterminantofCapitalStructureChoice[J].TheJournalofFinance(43),2014[17]RossStephen.TheDete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