2024長(zhǎng)安汽車研究報(bào)告：電動(dòng)智能開(kāi)啟成長(zhǎng)新周期-2024-01-企業(yè)研究

新能源品牌，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品全覆蓋。公司電動(dòng)化轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利，新能源乘用車由華為設(shè)立目標(biāo)公司，并將專用于目標(biāo)公司業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的相關(guān)技術(shù)、資產(chǎn)公司自主品牌銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，多次打造爆款產(chǎn)品，產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)，持續(xù)貢獻(xiàn)盈利。公司擁有強(qiáng)大的市場(chǎng)洞察能力和精準(zhǔn)的需求分析能力，通過(guò)產(chǎn)品研發(fā)和迭代，不斷擴(kuò)充客戶群體，打造品牌標(biāo)簽。公司堅(jiān)持自主研發(fā)，憑借領(lǐng)先的技術(shù)與優(yōu)秀的產(chǎn)品力，長(zhǎng)安有望持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。盈利預(yù)測(cè)、估值與投資建議在新一輪新能源浪潮中，公司有望憑借出色的產(chǎn)品打造能力和領(lǐng)先的電動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新車型銷量不及預(yù)期的風(fēng)營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）增長(zhǎng)率（%）歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）增長(zhǎng)率（%）市盈率（P/E）市凈率（P/B）EV/EBITDA47.92% 股價(jià)相對(duì)走勢(shì) 公司報(bào)告│非金融-公司深度研究2請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明核心邏輯核心假設(shè)公司報(bào)告│非金融-公司深度研究 6 6 62.長(zhǎng)安新能源：多品牌布局，產(chǎn)品矩陣全面出擊 8 8 9 162.4啟源開(kāi)啟新篇章，加速布局主流市場(chǎng) 203.智能化：攜手華為車BU，開(kāi)啟智能化新篇章 26 26 274.核心能力：強(qiáng)產(chǎn)品塑造力+領(lǐng)先電動(dòng)智能技術(shù) 30 30 345.盈利預(yù)測(cè)、估值與投資建議 39 39 41 43 6 7 7 7 7 9 9 10 10 10 10 11 12 12 12 13 134請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明 13 13 14 15 15 15 17 17 17 17 17 17 18 19 21 22 22 23 24 24 24 26 26 27 27 28 28 29 29 30 30 30 31 31 31 31 32 32 32 33 33 34 35 35 35 35 36 36 36 36 36 37 37 38 38 38 38 39 39 40 41 41 41 42 42 436請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表1：《關(guān)于延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免政策的公告》主要內(nèi)容購(gòu)車人購(gòu)置不含動(dòng)力電池的新能源汽車取得的機(jī)動(dòng)車銷售統(tǒng)一發(fā)票載明的不含稅價(jià)作為車輛迪、特斯拉等頭部車企之外，其他品牌有望占據(jù)一定份額，增長(zhǎng)空間廣闊。圖表2：2023年新能源乘用車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局特斯拉廣汽埃安五菱理想長(zhǎng)安蔚來(lái)其他圖表3：中國(guó)乘用車銷量及新能源滲透率預(yù)測(cè)（萬(wàn)輛，%）0圖表4：2023年中端市場(chǎng)快速擴(kuò)容9.6%圖表5：2023年中端市場(chǎng)新能源滲透率快速提升4.74.89.54.54.1%4.28請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明2.1三大電動(dòng)品牌齊發(fā)力，加速布局新能源市場(chǎng)多品牌布局推進(jìn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品矩陣實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)全覆蓋。公司旗下有長(zhǎng)安乘用5.8pct、9.8pct。圖表6：長(zhǎng)安汽車自主品牌乘用車銷量結(jié)構(gòu)（萬(wàn)輛）圖表7：長(zhǎng)安汽車自主品牌新能源乘用車銷量結(jié)構(gòu)（萬(wàn)輛）2.2把握定價(jià)策略，深藍(lán)有望再造爆款10圖表8：2023年15-25萬(wàn)銷量達(dá)746萬(wàn)02020202圖表10：2023年15-25萬(wàn)B級(jí)轎車銷量及占比5013133%12.3%11.6%9.9%6.3%5.0%4.9%4.4%4.3%4.0%4.0%圖表9：2023年15-25萬(wàn)新能源滲透率達(dá)43% 圖表11：2023年15-25萬(wàn)B級(jí)新能源轎車銷量及占比50366%366%15.5%14.1%12.5%5.7%5.3%2.5%2.2%2.0%1.6%圖表12：深藍(lán)SL03與競(jìng)品車型對(duì)比尺寸(mm)●●●●●●●●●●●●●●●別●○●●●●-○-窗窗風(fēng)-●-- 公司報(bào)告│非金融-公司深度研究12圖表13：深藍(lán)SL03批發(fā)&上牌銷量（輛）0 圖表14：深藍(lán)SL03批發(fā)銷量結(jié)構(gòu)圖表15：2023年15-20萬(wàn)市場(chǎng)銷量及占比同期占比變化同期占比變化-1.9%銷量（萬(wàn)輛）2272023低端市場(chǎng)同比增速-9.3%占比8.7%中間市場(chǎng)177114.3%68.1%2.4%8-12萬(wàn)52416.7%16.7%20.2%1.1%12-15萬(wàn)5013.9%3.9%19.3%-1.2%15-20萬(wàn)44916.1%16.1%17.3%0.8%20-25萬(wàn)29729728.6%28.6%11.4%1.6%高端市場(chǎng)高端市場(chǎng)6009.6%23.1%-0.2%公司報(bào)告│非金融-公司深度研究13低端市場(chǎng)9%53%84%54%低端市場(chǎng)9%53%84%54%51%4%555013%17%17%0%圖表16：2023年15-20萬(wàn)市場(chǎng)新能源滲透率及變化同期滲透率變化同期滲透率變化2023插混低端市場(chǎng)合計(jì)52.0%純電51.9%新能源滲透率純電0.1%合計(jì)0.2%插混0.1%-中間市場(chǎng)19.8%10.8%30.6%4.7%4.8%9.5%8-12萬(wàn)7.1%20.3%2.6%2.6%7.1%9.7%12-15萬(wàn)8.6%22.1%2.6%4.5%15-20萬(wàn)29.3%45.8%3.1%3.1%3.0%6.2%20-25萬(wàn)27.6%27.6%39.9%7.6%22.3%高端市場(chǎng)25.9%14.3%40.2%1.0%3.4%4.5%行業(yè)整體24.0%10.6%34.6%2.7%4.2%6.9%圖表17：2023年15-20萬(wàn)市場(chǎng)車型數(shù)量及占比2023燃油車市場(chǎng)集中度新能源車型數(shù)量占燃油車比例前十大車型中，車型數(shù)量前十大車型中，對(duì)應(yīng)份額車型CR1車型CR5車型CR10新能源純電插混燃油新能源純電插混燃油新能源純電插混中間市場(chǎng)中間市場(chǎng)3%3%16%16%27%27%54%54%36%36%19%19%446644224%4%8%8%5%5%3%3%8-12萬(wàn)6%24%42%24%7%822029%29%7%6%12-15萬(wàn)9%30%49%39%23%821130%3%15-20萬(wàn)36%58%100%68%32%553225%20%20-25萬(wàn)44%66%67%42%25%32133%7% 高端市場(chǎng)5%31%57%102%63%38%821115%10%8%2%圖表18：2023年15-20萬(wàn)B級(jí)SUV銷量及占比987654321019.9%13.3%19.9%13.3%10.7%10.1%9.2%8.4%7.8%6.2%4.2%2.5%圖表19：2023年15-20萬(wàn)新能源B級(jí)SUV銷量及占比987654321047.6%47.6%32.0%10.1%3.9%3.4%0.9%0.8%0.6%0.4%0.3%程版發(fā)動(dòng)機(jī)最大功率70kW，驅(qū)動(dòng)電機(jī)最公司報(bào)告│非金融-公司深度研究14圖表20：深藍(lán)S7與競(jìng)品車型對(duì)比程版程版型長(zhǎng)寬高置置置置雙電機(jī)前置- 低速行車警告-●----●●●●●●- -●●●- ----AR-HUD---- - 公司報(bào)告│非金融-公司深度研究15D89886●●----圖表21：深藍(lán)S7批發(fā)&上牌銷量（輛）圖表22：深藍(lán)圖表21：深藍(lán)S7批發(fā)&上牌銷量（輛） 0圖表23：SL03i、S7i配置升級(jí)對(duì)比SL03i705MAX款620MAX純- -●●●公司報(bào)告│非金融-公司深度研究16-●-●-● ●-●-●-● ●-● ●--超聲波雷達(dá)數(shù)量-●●●-●●●公司報(bào)告│非金融-公司深度研究17圖表24：2023年30萬(wàn)以上銷量及占比0 2020202圖表26：2023年30萬(wàn)以上自主市占率突破28%0圖表28：2023年30萬(wàn)以上新能源C級(jí)SUV銷量及占比86420圖表25：2023年30萬(wàn)以上新能源滲透率超30% 圖表27：2023年30萬(wàn)以上C級(jí)SUV銷量及占比86420 圖表29：2023年30萬(wàn)以上C級(jí)轎車銷量及占比50.公司報(bào)告│非金融-公司深度研究18艙，帶來(lái)最大限度的舒適感和安全感。圖表30：阿維塔11與競(jìng)品車型對(duì)比ModelModelY均均均均均尺寸(mm)●●●●●●●○●○●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●19●●●●○○●●●● - -摩- ●---● ●-●-圖表31：阿維塔12與競(jìng)品車型對(duì)比裝尺寸(mm)公司報(bào)告│非金融-公司深度研究20請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明●○●●●○●●●○●●別●○●●●●●●●-●-像像像像航航航航●-●○●○●●窗●-●●○ - ● - ●---公司報(bào)告│非金融-公司深度研究21請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表32：?jiǎn)⒃碅07與競(jìng)品車型對(duì)比車型車型啟源A07漢漢2023款EV冠軍零跑零跑C0120232023款525智哪吒哪吒S20242024款純電2023款2002023款515款式款式Max增程版Pro純電版版506KM前驅(qū)尊貴版行版行版715715版尺寸（mm）長(zhǎng)寬高6儀超聲波雷達(dá)數(shù)量●● ●● ●像●●●●-●● ●●● 像像像像●●●-公司報(bào)告│非金融-公司深度研究22請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明量 ●●AR-HUD●● ●---●●● /通風(fēng)-能-圖表33：2023年8-15萬(wàn)乘用車銷量及新能源滲透率0圖表34：2023年8-15萬(wàn)A級(jí)轎車銷量及占比新能源（萬(wàn)輛，左軸）燃油（萬(wàn)輛，左軸）占比（右軸）0..公司報(bào)告│非金融-公司深度研究23請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表35：?jiǎn)⒃碅05與競(jìng)品車型對(duì)比車型車型啟源啟源A0520242024款145秦PLUS2023款冠軍版驅(qū)逐艦052023款冠軍版2023款炫580銀河銀河L620232023款125km款式款式MaxMaxDM-I120KM卓越型DM-I120KM旗艦型55.2kWh磷酸鐵鋰星艦星艦尺寸（mm）長(zhǎng)寬高 --超聲波雷達(dá)數(shù)量量●●●-● ●●像●●●● ●●●-●●● 像像像●---公司報(bào)告│非金融-公司深度研究24請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明 ●●●-●手● ●能-圖表36：2023年8-15萬(wàn)A級(jí)SUV銷量及占比新能源（萬(wàn)輛，左軸）燃油（萬(wàn)輛，左軸）占比（右軸）50圖表37：2023年8-15萬(wàn)新能源A級(jí)SUV銷量及占比50圖表圖表38：?jiǎn)⒃碤05與競(jìng)品車型對(duì)比宋PLUS2023款冠軍版DM-I150KM旗艦PLUS5G2023款Hi4145探索版2023款1.5T至尊型瑞虎7PLUS新能源2023款1.5T115km星艦2023款125Max哈弗猛龍啟源Q05銀河L7款式車型公司報(bào)告│非金融-公司深度研究25請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明尺寸（mm）長(zhǎng)寬高7-9590●●●●●●●-●●●●●●●●●●●●像像像像●●-----超聲波雷達(dá)數(shù)量--量 --窗窗窗窗窗●-●●●●--●-公司報(bào)告│非金融-公司深度研究26請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明●●●○● ● --圖表39：長(zhǎng)安智能語(yǔ)音助手“小安”圖表40：長(zhǎng)安科技公司成立公司報(bào)告│非金融-公司深度研究27請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表41：長(zhǎng)安SDA架構(gòu)圖表42：原型車CD701公司報(bào)告│非金融-公司深度研究28請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表43：華為智能汽車解決方案圖表44：長(zhǎng)安與華為簽署投資合作備忘錄公司報(bào)告│非金融-公司深度研究29請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表45：長(zhǎng)安與騰訊簽署深化合作協(xié)議圖表46：長(zhǎng)安與百度簽署深化合作協(xié)議供應(yīng)用場(chǎng)景、核心標(biāo)準(zhǔn)、核心工業(yè)數(shù)據(jù)、5G+融合集成應(yīng)用能力公司報(bào)告│非金融-公司深度研究30請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表47：2022年長(zhǎng)安授予地平線“創(chuàng)新支持獎(jiǎng)”圖表48：長(zhǎng)安與?？低暢闪⒐I(yè)AI創(chuàng)新中心4.核心能力：強(qiáng)產(chǎn)品塑造力+領(lǐng)先電動(dòng)智能技術(shù)圖表49：2019-2023長(zhǎng)安自主品牌銷量（萬(wàn)輛）50公司報(bào)告│非金融-公司深度研究31請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明Lumin悅翔奔奔E-Star逸動(dòng)DT逸動(dòng)逸達(dá)銳程PLUS銳程CC逸動(dòng)新能源CS15CS35PLUSCS55PLUSCS75CS75Lumin悅翔奔奔E-Star逸動(dòng)DT逸動(dòng)逸達(dá)銳程PLUS銳程CC逸動(dòng)新能源CS15CS35PLUSCS55PLUSCS75CS75PLUSCS85COUPECS95覆蓋燃油車主要市場(chǎng)。長(zhǎng)安V標(biāo)國(guó)產(chǎn)品牌燃油車中保持圖表50：2019-2023長(zhǎng)安V標(biāo)分車型銷量（萬(wàn)輛）圖表50：2019-2023長(zhǎng)安V標(biāo)分車型銷量（萬(wàn)輛）5050A00AA0ABC轎車SUV圖表52：CS75及競(jìng)品車型銷量（萬(wàn)輛）圖表53：逸動(dòng)及競(jìng)品車型銷量（萬(wàn)輛）8642086420公司報(bào)告│非金融-公司深度研究32請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明00圖表54：2020Q2-2023UNI序列分車型銷量（萬(wàn)輛）9876543210圖表55：UNI序列分車型價(jià)格帶（萬(wàn)元）25205AAB圖表56：UNI-V及競(jìng)品車型銷量（萬(wàn)輛）33請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表57：CS75PLUS與UNI-T銷量對(duì)比（萬(wàn)輛）5443322110圖表58：CS75系列升級(jí)迭代對(duì)比尺力力能)-●●● ●●● ●●●-●●●全公司報(bào)告│非金融-公司深度研究34請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明設(shè)施設(shè)施統(tǒng)-●●● APA5.0超級(jí)遙控自APA5.0+遙控代客護(hù)系統(tǒng)；智能識(shí)TINNOVE安心陪伴圖表59：CS75系列銷量86420比持續(xù)增長(zhǎng)。2020年由于長(zhǎng)安汽車在深藍(lán)汽車的持股比例公司報(bào)告│非金融-公司深度研究35請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表60：2018-2023H1研發(fā)費(fèi)用及增長(zhǎng)率研發(fā)費(fèi)用（億元，左軸）yoy（%，右軸）02018201920202021202圖表62：2018-2023H1專利申請(qǐng)數(shù)圖表61：2018-2022研發(fā)人員及占比圖表63：累計(jì)有效專利數(shù)36請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表64：藍(lán)鯨動(dòng)力平臺(tái)圖表66：2023年A級(jí)SUV銷量前十（萬(wàn)50圖表65：藍(lán)鯨NE發(fā)動(dòng)機(jī)平臺(tái)圖表67：2023年A級(jí)轎車銷量前十（萬(wàn)輛）0圖表68：CS75PLUS與競(jìng)品車型對(duì)比型4710*1865*17104683*1886*17304500*1842*1746公司報(bào)告│非金融-公司深度研究37請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明精準(zhǔn)。采用全新梁系結(jié)構(gòu)和高強(qiáng)度鋼，產(chǎn)品重量減少20-4圖表69：方舟架構(gòu)示意圖圖表70：方舟架構(gòu)軟硬件預(yù)留時(shí)調(diào)整電量策略，保持動(dòng)力系統(tǒng)高效運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)了WLTC百公里綜合油耗最低降至公司報(bào)告│非金融-公司深度研究38請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表71：長(zhǎng)安智電iDD混動(dòng)系統(tǒng)圖表72：長(zhǎng)安智電iDD混動(dòng)系統(tǒng)下深藍(lán)品牌發(fā)布全球首款全電數(shù)字平臺(tái)EPA1，支持純電動(dòng)圖表73：長(zhǎng)安新一代超集電驅(qū)圖表74：長(zhǎng)安EPA1全電數(shù)字平臺(tái)公司報(bào)告│非金融-公司深度研究39請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表75：長(zhǎng)安EPA1全電數(shù)字平臺(tái)核心優(yōu)勢(shì)圖表76：長(zhǎng)安汽車2023-2024年重點(diǎn)上市車型C40請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明CAAB----圖表77：長(zhǎng)安汽車銷量預(yù)測(cè)（萬(wàn)輛）202020202021202220232024E119.29.5004.4784.0公司報(bào)告│非金融-公司深度研究41請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表78：長(zhǎng)安汽車盈利預(yù)測(cè)圖表79：基本假設(shè)與關(guān)鍵參數(shù)WACC圖表80：現(xiàn)金流折現(xiàn)估值表57,660.7422.14%88,707.5534.06%114,054.3543.80%260,422.63770.270.30%1,124.730.43%90.700.03%259,977.4799.83%公司報(bào)告│非金融-公司深度研究42請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表81：敏感性分析WACC0.75%0.83%0.91%1.00%1.10%1.21%1.33%1.33%35.1435.3335.5435.7836.0536.3636.719.78%31.7231.8632.0332.2132.4232.6532.9128.6628.7728.9029.0429.1929.3729.5725.9326.0126.1126.2126.3326.4726.6223.4823.5523.6223.7023.7923.8924.0021.2921.3421.4021.4621.5221.6021.6819.3319.3719.4119.4519.5019.5619.62圖表82：深藍(lán)