券商行業(yè)2024年投資策略分析報告：供給側改革后續(xù)投資主線

2?表

1：2023年，23家上市券商調整后營收同比+0.62%（單位：百萬元）注：調整后營業(yè)收入=營業(yè)收入-其他業(yè)務成本；數(shù)據(jù)：公司公告，證券研究3?4?5?12,00010,0008,0006,0004,0002,00000.0350%0.0300%0.0250%0.0200%0.0150%0.0100%0.09000%0.08000%0.07000%0.06000%0.05000%0.04000%0.03000%0.02000%0.01000%0.00000%14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00000.0205%日均股基交易額（億元）傭金率新發(fā)基金規(guī)模（億元）凈傭金率6?6,0005,0004,0003,0002,0001,00004.00%14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%股票承銷合計（億元）股票承銷費率核心債券發(fā)行合計（億元）7?80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002019Q1

2019H

2019Q3

2019

2020Q1

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2022Q1

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2022

2023Q1

2023H

2023Q3

2023資產管理業(yè)務規(guī)模（萬億元）8?2,0001,8001,6001,4001,2001,00080060040020000.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%融資融券余額（十億元）兩融余額占流通市值比例證券公司股票質押業(yè)務規(guī)模（億元）9?6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5002252202152102052003000025000200001500010000500001952022-01-042023-01-042022-01-042023-01-04互換場外期權10?11?12?1314??

15?

16?25201510502017201820192020摩根士丹利

中信證券2021證券20222023高盛17?指標拆分國際一流投行我國頭部券商對ROE之差的貢獻ROE10.72%22.30%65.97%36.55%4.17%1.74%3.15%1.54%91.16%42.17%8.91%25.15%16.94%11.388.34%37.75%50.59%34.45%4.64%2.21%3.65%1.83%78.88%47.21%21.20%15.58%12.10%4.862.38%-7.34%-7.31%-1.00%-2.00%-4.74%-5.07%2.73%-2.29%2.40%-5.86%4.56%2.31%11.42%18.36%-6.63%凈利潤率管理費率薪酬及福利費率資產周轉率重資產收入/總資產重資產總收入/總資產利息支出/總負債資產負債率重資產收入/營業(yè)收入經(jīng)紀業(yè)務收入資管業(yè)務收入投行業(yè)務收入桿桿率總資產凈資產8207998.12836498.13168182.45703446.5318?13.007.006.005.004.003.002.001.000.0012.5012.0011.5011.0010.5010.009.5020172018201920202021202220232017201820192020202120222023高盛摩根士丹利中信19?350%300%250%200%150%100%50%50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%0%2015

2016

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2022

2023中國

美國2017201820192020202120222023美國總市值/GDP中國總市值/GDP20?403530252015105100-10-20-30-40-500ROE（%）監(jiān)管落實后（%）流動性利率

結構化利率緩解后（%）流動信用外匯結構化信用結構化權衍商品權益現(xiàn)貨自營投資流動性權衍滬深300中證500中證1000微盤指數(shù)主經(jīng)紀商資本市場合計21?100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%80%60%40%20%0%20172018201920202021202220232017201820192020202120222023經(jīng)紀業(yè)務收入投行業(yè)務收入利息收入資管業(yè)務收入做市交易及投資業(yè)務收入其他業(yè)務收入經(jīng)紀業(yè)務收入

資管業(yè)務收入

投行業(yè)務收入投資業(yè)務收入

利息收入

其他業(yè)務收入22?10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000016014012010080604020020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232001

2002

2003

2004

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2013

2014

2015

2016美國證券公司數(shù)量2324?25?26?ETF

27??證券公司具體舉措

構建分類分級的買方投資顧問服務體系。深挖客戶需求，并持續(xù)開展客戶運營，提供個性化資產配置解決方案。

打造基于投資和研究業(yè)務流程的數(shù)字化工作平臺。實現(xiàn)產品研究及時性和策略管理便利性的有效提升。

建立零售客戶“君弘星服務”

模式。面向不同零售客戶分別提供“訂制化專家服務、個性化投顧服務、智能化廣譜服務”

。

搭建投顧人才培養(yǎng)體系。依托以投顧金才、理財金才和數(shù)智金才為核心的人才培養(yǎng)體系，提升投顧專業(yè)能力。

推出買方投顧品牌和解決方案。打造了“中國50”、“微50”、“公募50”的“50”系列品牌和生態(tài)。

強化數(shù)字化賦能投顧。建設E-Space投顧服務平臺，并推出數(shù)字員工Jinn，更好賦能投顧，并為客戶提供有溫度的陪伴服務。28?

29?

30??新質生產力???

圍繞醫(yī)療健康、高端裝備制造、TMT、人工智能以及新能源等高科技產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資需求，重視產業(yè)鏈布局、新興產業(yè)培育。并購重組?

把握重點行業(yè)龍頭企業(yè)的產業(yè)整合機會以及國有企業(yè)重組的機遇，提升并購重組業(yè)務的專業(yè)評價能力、盡職調查能力、交易結構設計能力、交易執(zhí)行能力。跨境投