中石化股利政策案例分析報告

中石化股利政策匯總分析報告班級：姓名：學號：中石化股利政策案例分析報告案情介紹股利政策是股份公司關于是否發(fā)放股利、發(fā)放多少以及何時發(fā)放的方針和政策。它有狹義和廣義之分。從狹義方面來說的股利政策就是指探討保留盈余和普通股股利支付的比例關系問題，即股利發(fā)放比率的確定。而廣義的股利政策則包括：股利宣布日的確定、股利發(fā)放比例的確定、股利發(fā)放時的資金籌集等問題。二、相關知識點回顧1、股利政策方式剩余股利政策是以首先滿足公司資金需求為出發(fā)點的股利政策。根據(jù)這一政策，公司按如下步驟確定其股利分配額：·確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)；·確定公司下一年度的資金需求量；·確定按照最佳資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需增加的股東權(quán)益數(shù)額；·將公司稅后利潤首先滿足公司下一年度的增加需求，剩余部分用來發(fā)放當年的現(xiàn)金股利。固定或持續(xù)增長股利政策以確定的現(xiàn)金股利分配額作為利潤分配的首要目標優(yōu)先予以考慮，一般不隨資金需求的波動而波動。這一股利政策有以下兩點好處。固定股利支付率政策這一政策要求公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利。從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種真正穩(wěn)定的股利政策）但這一政策將導致公司股利分配額的頻繁變化，傳遞給外界一個公司不穩(wěn)定的信息，所以很少有企業(yè)采用這一股利政策。正常股利加額外股利政策按照這一政策，企業(yè)除每年按一固定股利額向股東發(fā)放稱為正常股利的現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈利較高，資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于一般年度的正常股利額的現(xiàn)金股利。其高出部分即為額外股利股利支付方式股息紅利作為股東的投資收益，是以股份為單位計算的貨幣金額，如每股多少元。但在上市公司實施具體分派時，其形式可以有四種：這就是現(xiàn)金股利、財產(chǎn)股利、負債股利和股票股利等。財產(chǎn)股利是上市公司用現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)向股東分派的股息和紅利。股利政策的影響因素股東因素

股利政策的制定重點在于維護投資者利益，增強股東的信心。股東對公司的股利分配往往產(chǎn)生以下影響:

對現(xiàn)金的需求和避稅。公司股東大致有兩類：一類是希望公司能夠支付穩(wěn)定的股利，來維持日常生活；另一類是希望公司多留利而少發(fā)放股利，以求少繳個人所得稅。從理論上講，股利和股票轉(zhuǎn)讓所得（資本利得）都應繳納個人所得稅。目前，我國股票轉(zhuǎn)讓所得免稅，現(xiàn)金股利需繳納稅率為20%的個人所得稅，股票股利（即紅股）免稅，另外股票轉(zhuǎn)讓交易雙方需繳納2>的印花稅。因此從稅負政策角度看，現(xiàn)階段我國股票股利免稅成為投資者偏好股票股利的誘因之一。但是，到底采取什么樣的股利政策，還應分析企業(yè)股東的構(gòu)成。如果高稅收等級納稅的富有股東比例很大，則可考慮少支付現(xiàn)金股利；如果絕大部分股東屬于低收入階層，則宜采用支付較高的現(xiàn)金股利政策。

控制權(quán)的稀釋。股東對企業(yè)控制程度的強弱取決于持有股票份額的多少。支付較高的股利，會導致留存盈余減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能性加大。如果公司大量支付現(xiàn)金股利，再發(fā)行新的普通股以融通所需資金，現(xiàn)有股東的控股權(quán)就有可能被稀釋。另外，隨著新普通股的發(fā)行，流通在外的普通股股數(shù)必將增加，最終會導致普通股的每股盈利和每股市價下降，從而影響現(xiàn)有股東的利益。

管理者因素

由于信息不對稱，管理者存在著道德風險和逆向選擇行為，這會影響到企業(yè)的股利政策。對于我國這個新興的市場，上市公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理大多數(shù)由原來企業(yè)的黨政領導擔任或控制，外部董事、監(jiān)事少，董事長和經(jīng)理交叉任職的情況比較普遍，公司的治理結(jié)構(gòu)中缺乏有效的制衡機制，管理層的道德風險和逆向選擇行為就可能會影響股利分配政策。

其他因素

通貨膨脹因素。通貨膨脹使公司資金購買力下降，維持現(xiàn)有的經(jīng)營規(guī)模尚需不斷追加投入，則需要將較多的稅后利潤用于內(nèi)部積累。歷史性因素。股利具有信息傳遞功能，為保持股利政策的穩(wěn)定性，歷史性因素是制定股利政策時必須考慮的。一般而言，股利政策的重大調(diào)整，一方面會給投資者帶來企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定的印象，從而導致股票價格下跌；另一方面股利收入是一部分股東生產(chǎn)和消費資金的來源，他們一般不愿持有股利大幅波動的股票。因此，公司的股利政策要保持一定的穩(wěn)定性和連續(xù)性。三、案例分析1、公司簡介中國石油化工集團公司(英文縮寫SinopecGroup)是1998年7月國家在原中國石油化工總公司基礎上重組成立的特大型石油石化企業(yè)集團，是國家獨資設立的國有公司、國家授權(quán)投資的機構(gòu)和國家控股公司。中國石化集團公司對其全資企業(yè)、控股企業(yè)、參股企業(yè)的有關國有資產(chǎn)行使資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者等出資人的權(quán)力，對國有資產(chǎn)依法進行經(jīng)營、管理和監(jiān)督，并相應承擔保值增值責任。中國石化集團公司控股的中國石油化工股份有限公司先后于2000年10月和2001年8月在境外境內(nèi)發(fā)行H股和A股，并分別在香港、紐約、倫敦和上海上市。2007年底，中國石化股份公司總股本867億股，中國石化集團公司持股占75.84%，外資股占19.35%，境內(nèi)公眾股占4.81%。中國石化集團公司主營業(yè)務范圍包括：實業(yè)投資及投資管理；石油、天然氣的勘探、開采、儲運（含管道運輸）、銷售和綜合利用；石油煉制；汽油、煤油、柴油的批發(fā)；石油化工及其他化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、儲存、運輸；石油石化工程的勘探設計、施工、建筑安裝；石油石化設備檢修維修；機電設備制造；技術(shù)及信息、替代能源產(chǎn)品的研究、開發(fā)、應用、咨詢服務；自營和代理各類商品和技術(shù)的進出口（國家限定公司經(jīng)營或禁止進出口的商品和技術(shù)除外）。中國石化集團公司在《財富》2008年度全球500強企業(yè)中排名第16位。2、背景知識分紅及送轉(zhuǎn)情況四、總結(jié)與啟示

制定股利政策時應考慮以下方面首先，企業(yè)自身的決策是非常重要的。公司領導對企業(yè)自身的市場定位，以及未來發(fā)展那方向的確定，直接影響了股利政策的制定。公司要加強治理，推進股權(quán)分置改革的全面落實，促進公司發(fā)展，從而為良好的股利政策奠定基礎。同時，公司的負責人一定要有長遠的發(fā)展意識，結(jié)合公司實際的財務狀況，制定合理的股利政策，而不只是關注短期的利益。其次，注意外界環(huán)境對企業(yè)產(chǎn)生的影響。通貨膨脹因素。通貨膨脹使公司資金購買力下降，維持現(xiàn)有的經(jīng)營規(guī)模尚需不斷追加投入，則需要將較多的稅后利潤用于內(nèi)部積累。歷史成本會計模式所確定的稅后利潤是以財務資本保全為基礎的，在通貨膨脹嚴重時期，以此為標準進行的稅后利潤分配必然使公司實物資本受到侵蝕，此時，采取相對較低的股利發(fā)放政策是必要的。再次，股利政策是一個綜合性的決策，需要考慮公司自身的實力和外部競爭者地策略。公司所處的市場環(huán)境、行業(yè)特征、業(yè)務特性以及自身的發(fā)展狀態(tài)會影響其經(jīng)營情況和股利政策的制定。最后，企業(yè)制定股利政策應考慮到自身發(fā)展的生命周期。生命周期是根據(jù)企業(yè)發(fā)展過程中所處的不同階段而確定的。企業(yè)處于不同的生命周期，應選擇不同的股利政策。按照增長水平和投資機會可以把企業(yè)劃分為四個階段：開發(fā)期、成長期、成熟期和衰退期。其他應思考的問題----股利政策的選擇問題公司目前所處發(fā)展階段是公司選擇股利分配政策的最主要因素，因為這種對發(fā)展階段的定位決定了公司未來的發(fā)展取向，并會帶動其他諸多要素進行變化。因此，公司應根據(jù)具體的發(fā)展階段選擇適用的股利政策。通常認為：處于初創(chuàng)階段的公司，經(jīng)營風險高，融資能力弱，是一個純粹的現(xiàn)金凈流出階段，為降低財務風險，公司應選擇不分配或者剩余型股利政策；處于高速成長階段的公司，需要迅速擴大生產(chǎn)能力以此達到規(guī)模優(yōu)勢，必須進行大量投資，理論上不宜宣派股利，然而由于公司已具有一定規(guī)模，投資者往往有分配股利的要求，為平衡雙方要求，應采用低經(jīng)常性股利加額外支付型的股利政策；處于穩(wěn)定增長階段的公司，其產(chǎn)品的市場容量、銷售收入穩(wěn)定增長，生產(chǎn)能力擴張的投資需求減少，廣告費開支比例下降，現(xiàn)金流動表現(xiàn)為凈現(xiàn)金流入量，通常具備持續(xù)支付較高股利的能力，應采用穩(wěn)定增長股利政策；進入成熟階段的公司，由于市場趨于飽和，銷售收入不再增長，利潤水平穩(wěn)定，且有相當盈余和資金積累，可考慮由穩(wěn)定增長型股利政策轉(zhuǎn)為固定型股利政策，以與公司的整個發(fā)展階段相適應；而處于衰退階段的公司，如果公司不被解散或被其他公司所重組與兼并，就要投資進入新的行業(yè)和領域，以尋求新增長點，投資需求增加，然而公司在此階段的通常實際情況是產(chǎn)品銷售收入減少，利潤下降，已失去高股利支付能力，應采用剩余型股利政策。

六、參考文獻：

[1]羅春蓉，羅杰.略論影響企業(yè)股利政策的主要因素[J]