稀缺珍貴的戰(zhàn)略性資源

12核心要點(diǎn)鉑族金屬稀缺珍貴，戰(zhàn)略地位突出。鉑族金屬包含釕（Ru）、銠（Rh）、鈀（Pd）、鋨（Os）、銥（Ir）、鉑（Pt）六種金屬元素，其中鉑、鈀、銠占據(jù)絕大部分市場(chǎng)需求。據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局2021年的報(bào)告，截止2020年，全球鉑族金屬儲(chǔ)量?jī)H為6.9萬(wàn)噸，其中南非儲(chǔ)量達(dá)6.3萬(wàn)噸，占據(jù)超過(guò)全球90%的份額，我國(guó)儲(chǔ)量?jī)H為401噸，約占全球總儲(chǔ)量的0.6%。鉑族金屬在汽車、玻纖、氫能等領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用，戰(zhàn)略地位顯赫。全球鉑金供給緊張，二次回收意義重大。2022年以前，全球鉑金供給充足，以致全球多地主要產(chǎn)區(qū)休整關(guān)閉，造成近年來(lái)鉑金供給短缺。據(jù)Metals

Focus統(tǒng)計(jì)，鈀金市場(chǎng)，2023年的供應(yīng)量較2022年下降了40萬(wàn)盎司，而需求量卻上升了25萬(wàn)盎司，銠金市場(chǎng)2023年供需缺口達(dá)到9.1萬(wàn)盎司，創(chuàng)2019年來(lái)新高。傳統(tǒng)礦產(chǎn)鉑族金屬受政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、政策等因素影響較大且復(fù)雜，二次回收鉑族金屬有望成為未來(lái)供給重要來(lái)源。下游應(yīng)用范圍廣泛，氫能源有望開(kāi)辟新的增長(zhǎng)需求。鉑族金屬及其化合新材料主要在下游工業(yè)領(lǐng)域起催化劑作用，涉及汽車，玻纖、醫(yī)療、石油化工等領(lǐng)域。近年來(lái)氫能源的發(fā)展有望帶動(dòng)鉑金需求的進(jìn)一步增長(zhǎng)，鉑金在制氫與用氫領(lǐng)域均發(fā)揮重要作用，根據(jù)WPIC的統(tǒng)計(jì)，每輛氫燃料電池汽車目前使用約30-80克鉑金。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)4險(xiǎn)、鉑族金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外政治因素風(fēng)險(xiǎn)等。2目 錄1

鉑族金屬——稀缺珍貴的戰(zhàn)略性資源鉑族金屬二次回收意義重大鉑族金屬下游需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁鉑族金屬基本概念鉑族金屬來(lái)源分布鉑族金屬應(yīng)用場(chǎng)景3鉑族金屬，又稱鉑族元素。包括釕（Ru）、銠（Rh）、鈀（Pd）、鋨（Os）、銥（Ir）、鉑（Pt）六種金屬元素。鉑族金屬大多色澤亮麗，性質(zhì)特殊、用途重要、資源稀缺，擁有化學(xué)穩(wěn)定性強(qiáng)、耐酸堿腐蝕、催化性能好的共性，是關(guān)鍵金屬材料。其中，鈀、鉑、銠占據(jù)了絕大部分市場(chǎng)規(guī)模。近年來(lái)，隨著全球能源轉(zhuǎn)型、新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革向縱深挺進(jìn)，鉑族金屬的戰(zhàn)略價(jià)值日益凸顯。目前，美國(guó)、日本、歐盟、俄羅斯的稀有金屬戰(zhàn)略儲(chǔ)備管理體系中均納入了鉑族金屬。數(shù)據(jù)來(lái)源：浩通科技招股說(shuō)明書(shū)，西南證券整理1.1

鉑族金屬——稀缺珍貴的戰(zhàn)略性資源鉑族金屬主要性狀和用途產(chǎn)品名稱主要性狀和用途鉑（Pt）銀白色金屬，具有可延展、色澤光亮、密度大、耐腐蝕、化學(xué)性質(zhì)極穩(wěn)定等特性，可用于首飾，汽催，石化重整、異構(gòu)化等催化劑，醫(yī)藥，合金，電子元器件等。鈀（Pd）銀白色金屬，具有質(zhì)軟、良好延展性和可塑性、能大量吸氫和釋放氫、與其它貴金屬的合金能提高電阻率、強(qiáng)度、硬度等特性，可用于首飾、汽催、石化氫化和脫氫催化劑、電子元器件等。銠（Rh）銀白色金屬，具有質(zhì)地堅(jiān)硬，耐磨、有延展性等特點(diǎn)，可用作高質(zhì)量科學(xué)儀器的防磨涂料和催化劑，也可在一些鉑合金中用作催化劑。4數(shù)據(jù)來(lái)源：WPIC，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，西南證券整理鉑族金屬的供應(yīng)分為礦產(chǎn)與回收兩大渠道，而兩大渠道的升降又受到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政治局勢(shì)、下游需求、國(guó)家政策、技術(shù)等各種復(fù)雜因素的影響。據(jù)WPIC分析，2023年全球鉑金礦產(chǎn)供應(yīng)同比增長(zhǎng)1%，但回收總量出現(xiàn)了顯著下降，僅為46.5噸，同比下降14%，導(dǎo)致全年供應(yīng)總量下降2%。值得注意的是，鉑金回收量占總供應(yīng)量的25%。行業(yè)專家認(rèn)為“回收幾乎等同于挖礦，且品質(zhì)更高，工藝更為容易”。《鉑金季刊》進(jìn)一步指出，隨著報(bào)廢汽車催化劑供應(yīng)的恢復(fù)和監(jiān)管限制的放寬，預(yù)計(jì)在2024年，鉑金的回收供應(yīng)量有望實(shí)現(xiàn)7%的增長(zhǎng)，總量將達(dá)到50噸。但對(duì)于礦產(chǎn)供應(yīng)方面，南非和俄羅斯這兩個(gè)鉑金主要生產(chǎn)國(guó)將分別減產(chǎn)2噸。1.2.1

鉑族金屬供給端回收占比有望提升鉑族金屬產(chǎn)業(yè)鏈鉑族金屬采礦、冶煉鉑族金屬加工（催化劑等）鉑族金屬應(yīng)用鉑族金屬回收南非：如英美鉑金公司（Anglo

Platinum）俄羅斯：如諾里爾斯克鎳業(yè)公司（Norilsk）北美（美國(guó)、加拿大）津巴布韋國(guó)外：英國(guó)莊信萬(wàn)豐、德國(guó)巴斯夫、德國(guó)賀利氏、比利時(shí)優(yōu)美科、日本田中等國(guó)內(nèi)：貴研鉑業(yè)、浩通科技、凱立新材等汽車尾氣催化劑：車企石化：中石油、中石化、中海油等南非：如英美鉑金公司（Anglo

Platinum）首飾、醫(yī)療、電子、污染控制、投資等國(guó)外：英國(guó)莊信萬(wàn)豐、德國(guó)巴斯夫、德國(guó)賀利氏、比利時(shí)優(yōu)美科、日本田中等國(guó)內(nèi)：貴研鉑業(yè)、浩通科技、凱立新材、中金環(huán)境、華新環(huán)保、君鑫貴金屬、荷豐有色等5數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局，國(guó)家自然資源部，莊信萬(wàn)豐，西南證券整理根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局報(bào)告，截至2023年底，全球已探明的鉑族金屬儲(chǔ)量約為7.1萬(wàn)噸。這些資源分布極不均衡，主要集中在南非、俄羅斯、津巴布韋、美國(guó)、加拿大等國(guó)。其中，南非儲(chǔ)量達(dá)6.3萬(wàn)噸，占全球總儲(chǔ)量的88.73%。相比之下，中國(guó)鉑族金屬資源極度匱乏，截至2022年底，我國(guó)的鉑族金屬儲(chǔ)量?jī)H為87.69噸，且資源儲(chǔ)量持續(xù)下降。在過(guò)去三年中，全球鉑金礦產(chǎn)供應(yīng)經(jīng)歷了一系列的動(dòng)蕩，包括生產(chǎn)干擾、基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)以及半加工庫(kù)存的重大變動(dòng)，2023年開(kāi)始回歸穩(wěn)定。盡管如此，預(yù)計(jì)2024年鉑金的采礦供應(yīng)將減少2%，主要系南非和俄羅斯產(chǎn)量的減少。南非的鉑金供應(yīng)受到多方面因素的影響，其中包括業(yè)務(wù)重組、熔爐維護(hù)以及電力供應(yīng)問(wèn)題；地緣政治沖突和不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響俄羅斯礦業(yè)的重要因素。1.2.2

鉑族金屬礦產(chǎn)分布海外為主，國(guó)內(nèi)資源相對(duì)匱乏全球鉑金供應(yīng)量分布全球鉑族金屬儲(chǔ)量分布2023（噸）2022（噸）2021（噸）南非117.76112.41130.66俄羅斯17.8617.0118.09北美洲8.167.547.91津巴布韋15.0013.8313.18其他5.875.986.296數(shù)據(jù)來(lái)源：莊信萬(wàn)豐，西南證券整理鉑族金屬回收是一個(gè)針對(duì)廢棄的生產(chǎn)加工材料、元器件以及性能退化的貴金屬產(chǎn)品進(jìn)行的資源再利用過(guò)程。該過(guò)程旨在恢復(fù)鉑系金屬（鉑、鈀、佬）至其原有的性能，使其能夠重新投入到新產(chǎn)品的生產(chǎn)中。鉑金回收的主要來(lái)源包括廢舊汽車催化劑、首飾以及其他工業(yè)廢棄物。其中，廢舊汽車催化劑是最主要的回收來(lái)源，回收率可以超過(guò)60%。除了傳統(tǒng)的報(bào)廢回收方式，鉑金還有一種“閉環(huán)”回收模式。例如，在玻璃生產(chǎn)中，使用過(guò)的鉑金設(shè)備會(huì)被回收并重新制作成新的設(shè)備，實(shí)現(xiàn)資源的循環(huán)利用。從廢催化劑中回收鉑族金屬的過(guò)程通常包括預(yù)處理、粗提和精煉3個(gè)階段。其中，粗提富集是整個(gè)回收中最重要的一環(huán)，直接影響到回收率和回收成本，主要方法可分為火法富集、濕法富集和生物富集。1.2.3

“變廢為寶”工藝精，二次回收意義大2023年全球鉑金回收量構(gòu)成 莊信萬(wàn)豐工藝流程7數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料，西南證券整理1.3

鉑族金屬應(yīng)用場(chǎng)景汽催領(lǐng)域，鉑、鈀、銠可用于制備汽車尾氣催化劑，通過(guò)氧化還原反應(yīng)將尾氣中對(duì)人類有害的氣體轉(zhuǎn)變成無(wú)毒無(wú)害的氣體。氫能領(lǐng)域，鉑、銥、釕是電解槽制氫及燃料電池所采用的質(zhì)子交換膜技術(shù)的關(guān)鍵催化劑，不僅能催化氫燃料和氧氣之間的反應(yīng)以產(chǎn)生電力，還能確保燃料電池堆的耐用性。首飾領(lǐng)域，鉑金、鈀金首飾正在成為時(shí)尚，我國(guó)是世界第二大鉑金首飾市場(chǎng)。石油化工領(lǐng)域，石油催化裂化、催化重整、加氫精制與加氫裂化等均需要鉑族金屬催化劑參與。玻璃領(lǐng)域，目前玻纖工業(yè)池窯多采用鉑銠合金做漏板來(lái)生產(chǎn)玻璃纖維。鉑銠合金對(duì)熔融的玻璃具有特別的抗蝕性，可用于制造生產(chǎn)玻璃纖維的坩堝。醫(yī)療領(lǐng)域，利用鉑族金屬材料的抗腐蝕、無(wú)毒、生物相容等特性，將其應(yīng)用于牙科材料、體內(nèi)置入式電子裝置、藥物、生物傳感器等。電子信息領(lǐng)域，鉑族金屬被廣泛應(yīng)用于電子元器件、電路板等產(chǎn)品的制作以及電子封裝等生產(chǎn)過(guò)程。各應(yīng)用場(chǎng)景示意圖鉑族金屬下游應(yīng)用范圍廣泛，主要在汽車催化劑、金屬首飾、石油化工、氫能等領(lǐng)域起到十分重要的作用，在現(xiàn)代工業(yè)領(lǐng)域占據(jù)自己的一席之地。8目 錄1

鉑族金屬——稀缺珍貴的戰(zhàn)略性資源鉑族金屬二次回收意義重大鉑族金屬二次回收具有戰(zhàn)略意義鉑族金屬二次回收競(jìng)爭(zhēng)格局鉑族金屬下游需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁92.1.1

全球鉑金礦產(chǎn)供給短缺，鈀銠供應(yīng)缺口巨大市場(chǎng)供需平衡所占需求百分比近年來(lái)，礦產(chǎn)鉑金供應(yīng)量受限，鉑金供應(yīng)短缺量持續(xù)處于高位。面對(duì)一籃子鉑族金屬價(jià)格暴跌，全球礦企不得不進(jìn)行整合、關(guān)閉礦山和取消擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，這些措施導(dǎo)致了礦產(chǎn)鉑金供應(yīng)增長(zhǎng)的乏力，俄羅斯礦企啟動(dòng)冶煉廠停產(chǎn)檢修也進(jìn)一步加劇了供應(yīng)的緊張局面。據(jù)Metals

Focus統(tǒng)計(jì)，2023年鈀金供應(yīng)量較2022年下降了40萬(wàn)盎司，而需求量增加了25萬(wàn)盎司，導(dǎo)致鈀金市場(chǎng)供應(yīng)短缺量顯著增加。銠市場(chǎng)在2023年也面臨著供應(yīng)短缺的問(wèn)題，短缺量達(dá)到了9.1萬(wàn)盎司，創(chuàng)下了2019年以來(lái)的新高。盡管礦產(chǎn)銠供應(yīng)量將保持相對(duì)穩(wěn)定，但為了適應(yīng)低價(jià)環(huán)境，生產(chǎn)商已經(jīng)宣布實(shí)施多項(xiàng)削減成本措施，這可能會(huì)影響到2024年南非的銠供應(yīng)量，預(yù)計(jì)最多只能與2023年持平。而在俄羅斯，礦企更換設(shè)備供應(yīng)商的問(wèn)題已經(jīng)影響到了項(xiàng)目交付能力。數(shù)據(jù)來(lái)源：Metals

Focus，西南證券整理鉑族金屬礦產(chǎn)供應(yīng)與回收供應(yīng)供應(yīng)盈余供應(yīng)短缺102.1.2

鉑族金屬國(guó)內(nèi)供給緊張，進(jìn)口依賴嚴(yán)重2022年中國(guó)鉑、鈀供應(yīng)來(lái)源鉑族金屬國(guó)內(nèi)供需錯(cuò)配明顯，海外資源占據(jù)主導(dǎo)。中國(guó)作為全球最大的鉑族金屬消費(fèi)市場(chǎng)，其供需矛盾尤為突出。2022年，我國(guó)鉑供應(yīng)量占全球9%、需求量占全球31%，鈀供應(yīng)量占全球11%、需求量占23%。這種局面導(dǎo)致了中國(guó)在鉑族金屬方面高度依賴進(jìn)口，而貴金屬的價(jià)格則主要由國(guó)際市場(chǎng)決定。二次回收對(duì)鉑族金屬供給端有重要意義。隨著高品位鉑族金屬礦產(chǎn)資源的逐漸減少，以及開(kāi)采和加工成本的不斷上升，二次資源的回收利用越來(lái)越成為重要的鉑族金屬原料供應(yīng)來(lái)源。此外，鉑族金屬的回收不僅能夠緩解資源短缺的問(wèn)題，還有助于減少環(huán)境污染，目前發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)將鉑族金屬的回收作為產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行布局和支持。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)鉑鈀年鑒，西南證券整理來(lái)源鉑（噸）同比（%）鈀（噸）同比（%）礦產(chǎn)2.3-8.01.0-23.1回收11.813.519.223.1進(jìn)口76.7-24.426.320.8供應(yīng)總量90.8-20.646.520.32022年中國(guó)鉑族金屬對(duì)外依存度較高112.1.3

政策發(fā)力鼓勵(lì)回收，鉑金循環(huán)利用有望成為主流數(shù)據(jù)來(lái)源：

政府官網(wǎng)，西南證券整理行業(yè)主要政策梳理國(guó)內(nèi)政策時(shí)間內(nèi)容《“十三五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》2016加大對(duì)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的扶持力度，規(guī)范市場(chǎng)秩序，推動(dòng)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)，強(qiáng)調(diào)再生資源的利用。《關(guān)于加快推進(jìn)再生資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》2016到2020年，基本建成管理制度健全、技術(shù)裝備先進(jìn)、產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)突出、抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、健康有序發(fā)展的再生資源產(chǎn)業(yè)體系，再生資源回收利用量達(dá)到3.5

億噸。建立較為完善的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)鍵核心技術(shù)取得新的突破，培育一批具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的示范企業(yè)，再生資源產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步壯大。開(kāi)發(fā)原料處理、火法冶煉、濕法分離、有價(jià)金屬提煉等先進(jìn)工藝。提高銅、鎳、金、銀、鉑、鈀等金屬利用效率。建設(shè)再生貴金屬噸級(jí)以上資源化示范企業(yè)?！堆h(huán)發(fā)展引領(lǐng)行動(dòng)》2017明確到2020年，資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到3萬(wàn)億元，75%的國(guó)家級(jí)園區(qū)和

50%的省級(jí)園區(qū)開(kāi)展循環(huán)化改造。通過(guò)構(gòu)建循環(huán)型產(chǎn)業(yè)體系、完善城市循環(huán)發(fā)展體系、壯大資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)、強(qiáng)化制度供給、激發(fā)循環(huán)發(fā)展新動(dòng)能、實(shí)施重大專項(xiàng)行動(dòng)、完善保障措施、加強(qiáng)組織實(shí)施來(lái)落實(shí)和實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)?！毒G色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》2019鼓勵(lì)建設(shè)環(huán)境保護(hù)與資源節(jié)約綜合利用中再生資源回收利用產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》2023持續(xù)提升廢有色金屬利用技術(shù)水平，加強(qiáng)稀貴金屬提取技術(shù)研發(fā)應(yīng)用；及時(shí)完善再生材料等進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)和政策。2020年7月中共中央政治局會(huì)議指出：“加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。我國(guó)鉑族金屬原始礦產(chǎn)供應(yīng)遠(yuǎn)不能滿足國(guó)內(nèi)需求，對(duì)外依存度較高。為了緩解這一狀況，發(fā)展鉑族金屬回收產(chǎn)業(yè)成為關(guān)鍵策略，它不僅能夠有效減少對(duì)外部資源的依賴，還是實(shí)現(xiàn)鉑族金屬內(nèi)循環(huán)體系的重要構(gòu)成部分。近年來(lái)，國(guó)家對(duì)于資源的綜合利用給予了高度關(guān)注，相繼出臺(tái)了一系列政策，以增強(qiáng)國(guó)內(nèi)鉑族金屬供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。2.2.1

國(guó)外廠商占據(jù)較大市場(chǎng)份額，我國(guó)企業(yè)加速“追趕”數(shù)據(jù)來(lái)源：Metals

Focus，浩通科技招股說(shuō)明書(shū)，西南證券整理發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入鉑族金屬產(chǎn)業(yè)鏈較早，具有顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。在資源端，世界主要的鉑族金屬礦山資源都掌握在歐美礦業(yè)巨頭手中；在回收端，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)廢舊貴金屬的回收利用投入關(guān)注較早，多年的積累使得他們?cè)阢K族金屬循環(huán)利用領(lǐng)域占據(jù)了主要市場(chǎng)份額。此外，貴金屬回收技術(shù)在這些國(guó)家已成為高度集成和保密的專有技術(shù)，主要技術(shù)和廠商集中在歐洲、北美和日本等地區(qū)。我國(guó)鉑族金屬回收行業(yè)起步較晚，產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平較國(guó)外先進(jìn)水平尚存在一定差距，行業(yè)內(nèi)許多企業(yè)規(guī)模小且不規(guī)范。在國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的支持和鼓勵(lì)下，近年來(lái)國(guó)內(nèi)貴金屬回收企業(yè)數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)中開(kāi)始出現(xiàn)了一些具備研發(fā)實(shí)力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)先企業(yè)。2023年各地區(qū)鉑金回收占比汽車首飾工業(yè)北美32.6%0.8%17.9%西歐52.6%1.1%18.7%日本6.8%44.1%47.9%中國(guó)2.3%52.4%12.7%其他地區(qū)5.7%1.6%2.8%總計(jì)100%100%100%區(qū)域企業(yè)名稱基本情況國(guó)際莊信萬(wàn)豐成立于1817年，致力于發(fā)展催化劑、貴金屬和精細(xì)化學(xué)品核心技術(shù)，在全球30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，是全球最大的貴金屬交易商、產(chǎn)品制造商。賀利氏成立于1851年，總部位于德國(guó)，供應(yīng)貴金屬產(chǎn)品及技術(shù)的全球性集團(tuán)公司，在貴金屬、齒科、傳感器、石英玻璃及特種光源領(lǐng)域的市場(chǎng)及技術(shù)方面世界領(lǐng)先。優(yōu)美科成立于1906年，總部位于比利時(shí)，貴金屬領(lǐng)域全球領(lǐng)先企業(yè)，專注于材料技術(shù)和回收，主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋貴金屬催化劑、貴金屬和其他有色金屬回收、能源及表面處理技術(shù)等。日本田中成立于1885年，產(chǎn)品和業(yè)務(wù)主要包括印刷電路板和貴金屬膜層材料、繼電器和接插件、粘結(jié)技術(shù)和精密加工、儀器和測(cè)量裝置、催化劑和化合物、貴金屬回收等。國(guó)內(nèi)貴研鉑業(yè)成立于2000年，2003年5月在上海證券交易所上市。位于云南省昆明市，擁有較完整的貴金屬產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋了貴金屬合金材料、化學(xué)品、電子漿料、汽車催化劑、工業(yè)催化劑、金銀及鉑族金屬回收、貴金屬貿(mào)易和分析檢測(cè)。浩通科技成立于2005年，2021年7月在創(chuàng)業(yè)板上市。位于江蘇省徐州市，專注于貴金屬回收及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。資源回收和產(chǎn)品銷售區(qū)域覆蓋全國(guó)。主要產(chǎn)品為鉑、鈀、銠、銀等貴金屬及其系列新材料產(chǎn)品。行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)122.2.2

國(guó)內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力巨大數(shù)據(jù)來(lái)源：智研咨詢，各公司官網(wǎng)，西南證券整理近年來(lái)，國(guó)內(nèi)鉑族金屬回收行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出積極態(tài)勢(shì)。貴研鉑業(yè)、浩通科技等少數(shù)幾家企業(yè)憑借其在研發(fā)和技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)不斷提升工藝技術(shù)水平、積極開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品以及提高管理效率，逐步縮小了與國(guó)際同行之間的差距。這些企業(yè)在其所在的細(xì)分市場(chǎng)中已經(jīng)取得了明顯的領(lǐng)先地位，展現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)的成本優(yōu)勢(shì)吸引了眾多國(guó)外大型企業(yè)的關(guān)注。這些企業(yè)利用自身的資金和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)在中國(guó)設(shè)立獨(dú)資或合資企業(yè)的形式，積極進(jìn)入亞太市場(chǎng)。例如，德國(guó)的賀利式、比利時(shí)的優(yōu)美科以及英國(guó)的莊信萬(wàn)豐等企業(yè)已在中國(guó)大陸成立了各自的企業(yè)。這不僅為國(guó)內(nèi)鉑族金屬回收行業(yè)帶來(lái)了先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，也加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)了行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展和升級(jí)。2013-2022年貴金屬回收申請(qǐng)專利趨勢(shì)國(guó)內(nèi)貴金屬回收相關(guān)企業(yè)1314目 錄1

鉑族金屬——稀缺珍貴的戰(zhàn)略性資源2

鉑族金屬二次回收意義重大鉑族金屬下游需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁鉑族金屬二次回收下游應(yīng)用行情復(fù)盤&未來(lái)展望153.1.1

汽車尾氣催化劑-短期內(nèi)燃油車型仍將占據(jù)主導(dǎo)國(guó)五、國(guó)六a、國(guó)六b限值對(duì)比汽催反應(yīng)原理國(guó)六a和國(guó)六b分別于2016年和2018年發(fā)布，是為控制汽車尾氣排放而實(shí)行的一系列更為嚴(yán)格的排放限值標(biāo)準(zhǔn)。2019

年中國(guó)首批15個(gè)省份直轄市開(kāi)始實(shí)施國(guó)六a標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)WPIC數(shù)據(jù)，2019-2023年我國(guó)汽車領(lǐng)域鉑金需求增長(zhǎng)245%至

63.2萬(wàn)盎司。據(jù)WPIC數(shù)據(jù)，盡管2023年燃油車全年產(chǎn)量有所下降，但下降幅度在縮減，尤其是年底的銷量呈現(xiàn)明顯提升態(tài)勢(shì)。2024第一季度中國(guó)市場(chǎng)的乘用車新車終端銷量達(dá)到223.21萬(wàn)輛，其中燃油車銷量為155.21萬(wàn)輛，同比大漲149%，增速高于新能源車，預(yù)計(jì)2024年乘用燃油車會(huì)在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)一定的反彈。隨著鈀、銠價(jià)格的急劇上升，汽車制造商為節(jié)省成本，開(kāi)始在后級(jí)催化劑中廣泛使用鉑代替鈀。數(shù)據(jù)來(lái)源：CNKI，中國(guó)政府網(wǎng)，WPIC，西南證券整理中國(guó)乘用車市場(chǎng)零售數(shù)據(jù)國(guó)五國(guó)六a國(guó)六bCO（一氧化碳）1000mg/km700mg/km500mg/kmTHC（碳?xì)浠衔铮?00mg/km100mg/km50mg/kmNMHC（非甲烷烴）68mg/km68mg/km35mg/kmPM（顆粒物質(zhì)量）4.5mg/km4.5mh/km3mg/km163.1.2

電解槽催化劑-氫能產(chǎn)業(yè)或?qū)⒋蜷_(kāi)鉑族金屬遠(yuǎn)期需求空間制氫：綠氫生產(chǎn)推動(dòng)鉑族金屬市場(chǎng)需求增長(zhǎng)電解水制氫技術(shù)，特別是質(zhì)子交換膜（PEM）電解技術(shù)，因其高效率和較低的能耗而受到業(yè)界關(guān)注。根據(jù)國(guó)際能源署(IEA)的數(shù)據(jù)，質(zhì)子交換膜電解槽中的催化劑每GW大約對(duì)應(yīng)1噸的鉑和銥的需求。隨著該技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化和成本降低，預(yù)計(jì)到2025至2030年間，PEM電解水技術(shù)將實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，從而顯著提升鉑族金屬的市場(chǎng)需求。數(shù)據(jù)來(lái)源：莊信萬(wàn)豐，miningweekly，西南證券整理在碳中和與碳達(dá)峰的戰(zhàn)略目標(biāo)推動(dòng)下，氫能作為一種清潔、高效的能源解決方案，開(kāi)始受到全球的關(guān)注和重視。作為能源互聯(lián)媒介，氫能將不同能源形式和能源系統(tǒng)連接起來(lái)，提高能源利用效率，降低能源供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。鉑族金屬因其獨(dú)特的催化性能，在電解水制氫和氫燃料電池中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。因此，鉑族金屬是實(shí)現(xiàn)氫能技術(shù)商業(yè)化和規(guī)?；年P(guān)鍵因素。質(zhì)子交換膜電解槽組件示意

圖

PEM用氫：氫燃料電池汽車為鉑族金屬需求帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)氫燃料電池汽車作為氫能應(yīng)用的關(guān)鍵領(lǐng)域，正迎來(lái)快速發(fā)展。燃料電池汽車的核心組件——電堆催化劑，對(duì)催化活性、穩(wěn)定性和耐久性有嚴(yán)格要求，導(dǎo)致對(duì)金屬鉑的大量需求。根據(jù)WPIC的統(tǒng)計(jì)，每輛燃料電池汽車目前使用 燃約30-80克鉑金，行業(yè)正致力于將這一用量降至10-15克。

料電盡管氫燃料電池汽車目前在鉑金需求中占比較小，但其增長(zhǎng)潛力巨大。根

池?fù)?jù)中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》中的數(shù)據(jù)， 原理到2030年，中國(guó)燃料電池汽車的規(guī)模將達(dá)到百萬(wàn)輛。 圖173.1.3

鉑金首飾-后疫情時(shí)代首飾需求有望復(fù)蘇中國(guó)鉑金首飾發(fā)展歷程中國(guó)是全球鉑金首飾的主要消費(fèi)國(guó)，近年來(lái)面臨市場(chǎng)需求疲軟的挑戰(zhàn)。2023年，由于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩和當(dāng)?shù)毓墒写蠓卣{(diào)的擔(dān)憂，消費(fèi)者信心不斷惡化。據(jù)

WPIC

數(shù)據(jù)，2023年，中國(guó)鉑金首飾制造業(yè)需求下滑16%，跌至40.8萬(wàn)盎司。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇和消費(fèi)市場(chǎng)的回暖，首飾行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)新機(jī)遇。眾多知名珠寶企業(yè)，如中國(guó)珠寶、中國(guó)金幣集團(tuán)等，紛紛推出各具特色的新款鉑金條產(chǎn)品，以激發(fā)消費(fèi)者的購(gòu)買需求。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，鉑金價(jià)格相較于黃金表現(xiàn)出了極高的性價(jià)比。目前鉑金處于歷史低位，其價(jià)格僅為黃金的一半，且接近其開(kāi)采成本，潛在的上漲空間尤為廣闊，為投資者和消費(fèi)者帶來(lái)了新的關(guān)注點(diǎn)和購(gòu)買動(dòng)力。數(shù)據(jù)來(lái)源：WPIC，中國(guó)珠寶官網(wǎng)，西南證券整理中國(guó)珠寶梅蘭竹菊鉑金條183.1.4

反應(yīng)催化劑-精細(xì)化工率提升有望帶來(lái)新增量新材料行業(yè)相關(guān)政策石油化工各領(lǐng)域?qū)F金屬催化劑需求石油化工行業(yè)涉及氧化、加氫、羰基合成、烷基化等多種催化反應(yīng)過(guò)程。鉑族金屬催化劑因其高效的催化性能而發(fā)揮著關(guān)鍵作用。鉑族金屬催化劑在精細(xì)化工領(lǐng)域的應(yīng)用也非常廣泛，包括化學(xué)藥品原料藥及中間體、農(nóng)藥、化工新材料等。精細(xì)化工被視為傳統(tǒng)化工產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵方向。跟據(jù)中國(guó)化工學(xué)會(huì)《2017-2025

年精細(xì)化工行業(yè)發(fā)展的設(shè)想與對(duì)策》，美國(guó)、歐盟及日本精細(xì)化工率接近或超過(guò)

60%，我國(guó)計(jì)劃到2025年將精細(xì)化工率提高到

55%，或?qū)⑼苿?dòng)鉑族金屬催化劑需求進(jìn)一步增加。鉑族金屬化合物也可用于制備催化劑材料，在石油、化工等領(lǐng)域的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)占據(jù)極其重要的地位。目前國(guó)家已出臺(tái)了一系列扶持鉑族金屬新材料行業(yè)發(fā)展的重大政策，涵蓋發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)培育、體系建設(shè)等多個(gè)方面。數(shù)據(jù)來(lái)源：凱立新材招股說(shuō)明書(shū)，政府官網(wǎng)，西南證券整理應(yīng)用領(lǐng)域貴金屬催化劑估計(jì)用量石油重整催化劑約1500噸/年烷烴異構(gòu)化用貴金屬催化劑約150噸/年煤制乙二醇用鈀氧化鋁催化劑約7200噸/年烷烴脫氫用鉑系催化劑約1400噸/年P(guān)TA加氫精制用鈀炭催化劑約750噸/年醋酸合成用碘化銠催化劑約6噸/年丁辛醇用銠系催化劑約6噸/年高純氯乙酸用鈀炭催化劑約30噸/年政策年份主要內(nèi)容《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》2016到

2020

年，力爭(zhēng)使若干新材料品種進(jìn)入全球供應(yīng)鏈，重大關(guān)鍵材料自給率達(dá)到

70%以上，初步實(shí)現(xiàn)我國(guó)從材料大國(guó)向材料強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。推廣稀貴金屬高效富集與清潔回收利用。《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄》2016將“新型石油化工催化劑，化工、醫(yī)藥及環(huán)保用催化劑，新型煤化工催化劑，高溫燃料電池催化劑”等列入目錄。《“十三五”國(guó)家基礎(chǔ)研究專項(xiàng)規(guī)劃》2017在催化理論、催化劑的理性設(shè)計(jì)與表征、催化新方法與新反應(yīng)、資源的綠色催化轉(zhuǎn)化與高效利用等相關(guān)催化領(lǐng)域中獲得重大原始創(chuàng)新和重要應(yīng)用成果?！稇?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類》2018將貴金屬納米催化材料，銠催化材料，鈀催化材料，鉑催化材料，貴金屬化合物及均相催化劑，新能源汽車鉑催化劑等列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類目錄。193.1.5

鉑銠合金-玻纖產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張2019-2023年中國(guó)玻璃領(lǐng)域鉑金需求量2011-2023年我國(guó)玻璃纖維產(chǎn)量穩(wěn)步提升玻璃纖維作為一種多功能的先進(jìn)材料，廣泛應(yīng)用于增強(qiáng)、電絕緣、絕熱保溫材料以及電路基板等，是建筑、交通、電子、電氣、化工、冶金、環(huán)境保護(hù)和國(guó)防等行業(yè)不可或缺的原材料，也是國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的新材料。鉑銠合金是高性能玻璃纖維和板材在拉制和鑄造的生產(chǎn)過(guò)程中唯一能夠耐受高溫和腐蝕效應(yīng)的兩種金屬。據(jù)中國(guó)玻璃纖維工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2011年至2023年間，我國(guó)玻璃纖維產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，從279萬(wàn)噸/年增至723萬(wàn)噸/年，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到8.26%?！笆奈濉币?guī)劃前期，玻璃纖維行業(yè)預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，這一趨勢(shì)將進(jìn)一步推動(dòng)鉑金需求的增長(zhǎng)。中國(guó)是全球最重要的玻纖生產(chǎn)國(guó)，2023年的市場(chǎng)份額達(dá)到70%，并預(yù)計(jì)在2025年之前實(shí)施大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。據(jù)世界鉑金投資協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)五大玻璃纖維制造企業(yè)已制定了明確的擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)，計(jì)劃在2023年至2025年期間新增220萬(wàn)噸的年產(chǎn)能，相當(dāng)于現(xiàn)有全球產(chǎn)能的20%。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)玻璃纖維工業(yè)協(xié)會(huì)，莊信萬(wàn)豐，西南證券整理203.1.6

電子元件-電子信息制造業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大在電子信息制造業(yè)中，鉑族金屬被廣泛應(yīng)用于電子元器件、電路板等產(chǎn)品的制作以及電子封裝等生產(chǎn)過(guò)程。隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型，電子信息制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2019-2023年全國(guó)規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值均保持正增長(zhǎng)。在“十三五”規(guī)劃的指導(dǎo)下，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展被置于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的核心位置，也預(yù)示著對(duì)鉑族金屬的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。在醫(yī)療和醫(yī)藥領(lǐng)域，鉑族金屬及其新材料產(chǎn)品的應(yīng)用同樣廣泛。鉑族金屬不僅在藥物合成中作為催化劑，還被廣泛應(yīng)用于牙科材料、體內(nèi)置入式電子裝置、藥物和生物傳感器等產(chǎn)品中。中國(guó)龐大的人口基數(shù)和日益加劇的老齡化趨勢(shì)，使得對(duì)醫(yī)療服務(wù)的需求不斷上升。同時(shí)，隨著國(guó)民消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，對(duì)于療效更好、副作用更小的醫(yī)療服務(wù)的需求也在逐漸增加。這些因素共同作用下，鉑族金屬新材料在醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)前景十分廣闊，預(yù)計(jì)將成為未來(lái)鉑族金屬需求增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部，莊信萬(wàn)豐，西南證券整理規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值增長(zhǎng)率電子領(lǐng)域?qū)︺K、鈀需求3.2.1

鉑金行情復(fù)盤&未來(lái)展望數(shù)據(jù)來(lái)源：WPIC，Wind，西南證券整理2023年鉑金復(fù)盤供應(yīng)方面：鉑金礦山供應(yīng)同比增長(zhǎng)1%，但由于礦商面臨運(yùn)營(yíng)限制等不利因素，礦山供應(yīng)與歷史水平相比