稅收與公司理財(cái)課件：稅收與融資管理

稅收與融資管理

第一節(jié)稅收與融資方式?jīng)Q策融資概念融資是一個(gè)企業(yè)的資金籌集行為與過程。具體來說，融資就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金狀況，以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測和決策，采用一定方式向公司的投資者和債權(quán)人籌借資金，并組織資金供應(yīng)的一種理財(cái)行為。

融資動(dòng)機(jī)ⅠⅡⅣⅢ擴(kuò)張性融資動(dòng)機(jī)調(diào)整性融資動(dòng)機(jī)混合性融資動(dòng)機(jī)設(shè)立性融資動(dòng)機(jī)融資方式與分類1.權(quán)益融資方式(1)吸收直接投資

指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤”的原則吸收國家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種融資方式。(2)發(fā)行股票融資發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，它可以作為其它方式籌資的基礎(chǔ)，但股票籌資的資金成本較高。(3)自我積累融資

資金來源主要是稅后利潤，采用這種方式籌集的資金主要有盈余公積和未分配利潤。

2.債務(wù)融資方式(1)金融機(jī)構(gòu)貸款：企業(yè)經(jīng)營中最常見的融資方式之一，企業(yè)可以向銀行、非金融機(jī)構(gòu)貸款以滿足資金的需要。

(2)發(fā)行債券：企業(yè)依照法定程序向投資者發(fā)行公司債券，約定在一定期限內(nèi)按既定利率支付利息并按約定條件償還本金。

(3)內(nèi)部集資：調(diào)動(dòng)員工的積極性和努力工作意識(shí)。

3.其它融資方式融資租賃商業(yè)信用融資資產(chǎn)重組稅收與融資決策

1.資本結(jié)構(gòu)約束下的融資決策

當(dāng)息稅前投資收益率高于負(fù)債成本率時(shí)，企業(yè)往往會(huì)逐漸增加負(fù)債的比重，這時(shí)可以繼續(xù)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用；而當(dāng)息稅前投資收益率低于負(fù)債成本率時(shí)，由于負(fù)債融資產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)，企業(yè)往往會(huì)逐漸減少負(fù)債的比重。

2.稅收框架下的融資渠道決策

（1）金融機(jī)構(gòu)貸款（5）發(fā)行債券融資

（2）企業(yè)之間的拆借（6）發(fā)行股票融資（3）企業(yè)自我積累（7）商業(yè)信用融資（4）企業(yè)組織內(nèi)部集資3.租賃行為的融資決策經(jīng)營租賃融資租賃第二節(jié)稅收與資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)廣義：是指企業(yè)總資本中各種不同性質(zhì)資本之間的比例關(guān)系

狹義：就是企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本之間的比例關(guān)系

資本結(jié)構(gòu)、稅收政策與MM理論1.MM資本結(jié)構(gòu)理論即完全資本市場下的資本結(jié)構(gòu)理論

定理一：任何企業(yè)的市場價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，而是取決于按照與其風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的預(yù)期收益率進(jìn)行資本化的預(yù)期收益水平。(1)無稅收資本結(jié)構(gòu)定理二：股票每股收益率應(yīng)等于與處于同一風(fēng)險(xiǎn)程度的純粹權(quán)益流量相適應(yīng)的資本化率，再加上與其風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的溢價(jià)。定理三：在任何情況下，企業(yè)投資決策的選擇點(diǎn)只能是純粹權(quán)益流量資本化率，它完全不受用于為投資提供融資的證券類型的影響。

(2)考慮公司所得稅的ＭＭ理論模型定理一：有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于風(fēng)險(xiǎn)等級相同但無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上負(fù)債的節(jié)稅利益。負(fù)債節(jié)稅利益等于企業(yè)所得稅稅率乘以負(fù)債總額。

定理二：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級的無負(fù)債企業(yè)權(quán)益成本率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取決于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅稅率。

因此，在考慮公司所得稅的情況下，公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)選擇是100%的債務(wù)融資。公司所得稅對公司價(jià)值的影響

修正的MM理論模型把稅收因素與資本結(jié)構(gòu)以及企業(yè)價(jià)值有機(jī)地結(jié)合起來，據(jù)此可以得到以下結(jié)論：稅收制度對納稅主體的經(jīng)濟(jì)行為產(chǎn)生影響

MM理論從反面證明資本結(jié)構(gòu)與交易成本有關(guān)政府通過稅收政策的變化可以決定整個(gè)社會(huì)的均衡負(fù)債比率

2.最佳資本結(jié)構(gòu)與米勒模型

引入個(gè)人所得稅因素的米勒模型如下：

同時(shí)考慮公司所得稅、股利所得稅、利息所得稅和資本利得稅，米勒模型的更一般的模型為：

資本結(jié)構(gòu)與權(quán)衡理論

早期的權(quán)衡理論:

無負(fù)債時(shí)企業(yè)價(jià)值負(fù)債比率

企業(yè)價(jià)值

D1

D2資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值圖

MM理論對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的啟示1.MM理論對中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響中國現(xiàn)行的稅法實(shí)際上發(fā)揮著鼓勵(lì)債務(wù)融資的作用。2.MM理論發(fā)揮作用的現(xiàn)實(shí)約束(1)負(fù)債比率越高，利息抵稅效應(yīng)越顯著(2)我國實(shí)行的所得稅制涵蓋企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅兩個(gè)完全獨(dú)立的稅種，且在不同領(lǐng)域、對于不同納稅主體存在許多不均衡性。

稅收框架下的資本結(jié)構(gòu)決策1.資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效及稅收的影響

2.最佳資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃

3.財(cái)務(wù)視角的稅收成本及其對資本收益率的影響第三節(jié)稅收與融資租賃融資租賃的發(fā)展

融資對融資租賃的影響