獨(dú)立董事與公司治理

5/13/20241主要內(nèi)容獨(dú)立董事制度獨(dú)立董事制度的運(yùn)行機(jī)制獨(dú)立董事制度在我國(guó)的實(shí)踐5/13/20242問(wèn)題引入獨(dú)立董事制度對(duì)于中國(guó)上市公司來(lái)說(shuō)，究竟是一場(chǎng)“裝飾革命”還是“治理革命”？5/13/20243獨(dú)立董事制度的起源最早建立于以一元制為特征的英美法系國(guó)家的公司之中沒(méi)有設(shè)立獨(dú)立的監(jiān)督機(jī)構(gòu)董事會(huì)既是決策機(jī)構(gòu)又是監(jiān)督機(jī)構(gòu)推行獨(dú)立董事制度的背景：美國(guó)20世紀(jì)60年代政治混亂、水門(mén)事件及其他政治、經(jīng)濟(jì)丑聞，使人們對(duì)政治也包括大公司失去了信心。公司治理方面，強(qiáng)管理者、弱所有者背景下，公司所有者已經(jīng)不能寄希望于管理層的道德自律了，于是引發(fā)了獨(dú)立董事的產(chǎn)生。20世紀(jì)70年代由于幾家公司卷入了向官員行賄等丑聞及一些性質(zhì)惡劣的行為中，法院判決要求公司改變董事會(huì)結(jié)構(gòu)，要求董事會(huì)必須由大部分外部董事組成。1977年，經(jīng)美國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，紐約交易所引入了一項(xiàng)新條例，要求本國(guó)的每家上市公司設(shè)立并維持一個(gè)全部由獨(dú)立董事組成的審計(jì)委員會(huì)。5/13/20244獨(dú)立董事制度的起源英國(guó)英國(guó)倫敦證券交易所公司財(cái)務(wù)治理委員會(huì)于1992年提出了關(guān)于上市公司的《最佳行為準(zhǔn)則》，建議上市公司的董事會(huì)應(yīng)該包括足夠才能、足夠數(shù)量、其觀(guān)點(diǎn)能對(duì)董事會(huì)決策起重大影響的非執(zhí)行董事。香港香港聯(lián)交所于1993年11月引入對(duì)獨(dú)立非執(zhí)行董事的要求，即每家上市公司董事會(huì)至少要有2名獨(dú)立的非執(zhí)行董事。5/13/20245幾點(diǎn)評(píng)價(jià)第一，獨(dú)立董事制度的興起是20世紀(jì)90年代以后的事情；第二，獨(dú)立董事的比例和職責(zé)越來(lái)越得到強(qiáng)調(diào)；第三，各國(guó)在引入獨(dú)立董事制度過(guò)程中表現(xiàn)出明顯的靈活性和過(guò)渡性。5/13/20246獨(dú)立董事的“獨(dú)立性”對(duì)于獨(dú)立董事概念的理解，關(guān)鍵是何謂“獨(dú)立”。獨(dú)立性是獨(dú)立董事的靈魂，是獨(dú)立董事的價(jià)值所在。5/13/20247獨(dú)立董事四個(gè)最重要的特征（1）獨(dú)立董事來(lái)自于公司外部；（2）獨(dú)立董事往往具有較好的素質(zhì)與豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)；（3）獨(dú)立董事與所任職的公司沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)關(guān)系；（4）獨(dú)立董事的主要作用是為了監(jiān)督管理層、維護(hù)全體股東的利益。5/13/20248美國(guó)對(duì)獨(dú)立董事“獨(dú)立性”的界定《紐約證券交易所上市公司手冊(cè)》對(duì)“獨(dú)立性”的界定：獨(dú)立于管理層，并在作為審計(jì)委員會(huì)成員時(shí)不受可能會(huì)影響其獨(dú)立判斷的關(guān)系的干擾；任何公司或其分支機(jī)構(gòu)的高級(jí)官員或雇員不能擔(dān)任獨(dú)立董事。全美公司董事聯(lián)合會(huì)對(duì)“獨(dú)立性”的界定，一位董事將被認(rèn)為是獨(dú)立的：如果他從未是該公司或其任何一家子公司的雇員，并非公司任何雇員的親戚，不向公司提供任何服務(wù)，未受雇于向該公司提供主要服務(wù)的任何企業(yè)，除董事勞務(wù)費(fèi)之外，不從公司獲取任何報(bào)酬。5/13/20249中國(guó)對(duì)獨(dú)立董事“獨(dú)立性”的界定《關(guān)于在上市公司建立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》的特別規(guī)定：獨(dú)立董事及其直接親屬與任職公司無(wú)任何經(jīng)濟(jì)上的關(guān)系；獨(dú)立董事及其直系親屬不具有任職公司的大額股份或代表任何重要的股東；獨(dú)立董事不是任職公司或其附屬企業(yè)提供財(cái)務(wù)、法律、咨詢(xún)等服務(wù)的人員。5/13/202410獨(dú)立董事的概念美國(guó)法學(xué)研究所(ALI)公布的《公司治理原則》獨(dú)立董事是與公司沒(méi)有“重要關(guān)系”的董事魏杰獨(dú)立董事既不作為投資人利益的代表，也不作為經(jīng)營(yíng)者利益的代表，更不是作為一般工作人員利益的代表，而是作為社會(huì)公正力量的代表，以董事的身份進(jìn)入企業(yè)董事會(huì)的社會(huì)上一些有關(guān)方面的權(quán)威人士。我國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年8月發(fā)布的《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》上市公司獨(dú)立董事是指不在公司擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)，并與其所受聘的上市公司及其主要股東不存在可能妨礙其進(jìn)行獨(dú)立客觀(guān)判斷的關(guān)系的董事。5/13/202411課堂討論獨(dú)立董事和外部董事的聯(lián)系和區(qū)別5/13/202412英美獨(dú)立董事制度獨(dú)立董事的選擇標(biāo)準(zhǔn)：素質(zhì)支持獨(dú)立性：選擇與企業(yè)無(wú)任何關(guān)系的人人格：選擇注重社會(huì)聲望和個(gè)人信譽(yù)的人職業(yè)或閱歷：選擇那些具有豐富管理經(jīng)驗(yàn)的在職或退休的CEO、有執(zhí)業(yè)經(jīng)歷的CPA和律師經(jīng)濟(jì)：選擇財(cái)務(wù)狀況良好的人健全的法律體系、監(jiān)管制度和有效的市場(chǎng)機(jī)制：外在動(dòng)力5/13/202413獨(dú)立董事制度的理論基礎(chǔ)委托—代理問(wèn)題“管理層的機(jī)會(huì)主義行為”“大股東的掠奪行為”獨(dú)立董事行使“內(nèi)部監(jiān)督”職權(quán)5/13/202414獨(dú)立董事的職責(zé)獨(dú)立董事首先是一名董事，然后才是“獨(dú)立的”董事。作為董事的職責(zé)對(duì)股東履行受托責(zé)任對(duì)公司履行忠誠(chéng)責(zé)任獨(dú)立董事特有的職責(zé)監(jiān)督公司管理層為公司決策的正確合理提供建議評(píng)價(jià)董事會(huì)提升公司名譽(yù)，降低公司交易成本5/13/202415案例：內(nèi)部董事和外部董事的比例對(duì)總經(jīng)理辭退比例的影響1991年第一季度，康柏公司首次出現(xiàn)季度虧損，股價(jià)劇跌，董事會(huì)和管理層在如何解決公司危機(jī)問(wèn)題上產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧。經(jīng)理層因?yàn)楦星橐蛩睾图夹g(shù)偏好不愿對(duì)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略做出調(diào)整，董事會(huì)經(jīng)過(guò)討論達(dá)成共識(shí)，免去公司創(chuàng)建人兼CEO凱尼恩的職務(wù)，調(diào)整公司戰(zhàn)略。結(jié)果翌年公司盈利激增，股價(jià)倍升，公司轉(zhuǎn)危為安。一個(gè)重要的原因正是它的董事會(huì)除CEO外都是獨(dú)立董事。正因?yàn)槿绱?，董事?huì)成員才不會(huì)感情用事，而是真正從公司的利益出發(fā)做出決策。“外部董事占主導(dǎo)地位的董事會(huì)，比之內(nèi)部董事占主導(dǎo)地位的董事會(huì)更易在公司業(yè)績(jī)下滑時(shí)更換經(jīng)理?！?Weisbach,1988)5/13/202416獨(dú)立董事的權(quán)利知情權(quán)獨(dú)立董事行使監(jiān)督職能的基礎(chǔ)監(jiān)督權(quán)獨(dú)立董事為行使其職能而應(yīng)具備的各種權(quán)利之靈魂對(duì)“公司重大事項(xiàng)”發(fā)表評(píng)價(jià)意見(jiàn)提名任免董事聘任或解聘高級(jí)管理人員董事或高級(jí)管理人員的薪酬其他獨(dú)立董事認(rèn)為會(huì)損害中小股東的事項(xiàng)審核權(quán)獨(dú)立董事為行使財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)否決權(quán)對(duì)重大事項(xiàng)的一票否決權(quán)被獨(dú)立董事否決的議案如果再議時(shí)，應(yīng)有全體董事的2/3以上或更大比例董事同意才能通過(guò)，并且需要在公開(kāi)披露的決議中列明獨(dú)立董事的意見(jiàn)。5/13/202417對(duì)獨(dú)立董事的激勵(lì)措施（1）固定薪金津貼＋補(bǔ)貼（2）持有公司股票（3）延期支付計(jì)劃（4）股票期權(quán)（5）保險(xiǎn)保障制度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，容易使獨(dú)立董事逃避責(zé)任，消極對(duì)待工作為獨(dú)立董事購(gòu)買(mǎi)董事責(zé)任保險(xiǎn)5/13/202418對(duì)獨(dú)立董事的約束措施（1）聲譽(yù)約束獨(dú)立董事市場(chǎng)（評(píng)估機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、公司聘用）（2）法律約束在西方國(guó)家，如果因?yàn)槎聲?huì)的失誤給股東造成損失，股東中的任何一員都可以狀告董事會(huì)。若法院判決董事會(huì)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任或法律責(zé)任，則此時(shí)查閱董事會(huì)做出這一決定時(shí)的記錄，凡是沒(méi)有投反對(duì)票的董事，都要負(fù)連帶責(zé)任。（3）股權(quán)約束既是激勵(lì)又是約束（4）市場(chǎng)約束獨(dú)立董事市場(chǎng)5/13/202419我國(guó)引入獨(dú)立董事制度的原因1.滿(mǎn)足在境外上市的要求廣東科龍、兗州煤業(yè)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石油等2.完善上市公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)“一股獨(dú)大”、“內(nèi)部人控制”進(jìn)行制衡獨(dú)立董事的比例越高，對(duì)中小投資者的保護(hù)越好規(guī)范治理結(jié)構(gòu)，吸引國(guó)際投資者5/13/202420我國(guó)獨(dú)立董事制度的產(chǎn)生與發(fā)展1993年，青島啤酒發(fā)行H股，并按照香港證券市場(chǎng)的有關(guān)規(guī)定設(shè)立了兩名獨(dú)立董事，從而成為第一家引進(jìn)獨(dú)立董事的境內(nèi)公司；2001年8月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求在2003年6月30日前各上市公司董事會(huì)成員中至少應(yīng)包括三分之一的獨(dú)立董事，標(biāo)志著中國(guó)獨(dú)立董事制度的正式建立，并進(jìn)入實(shí)施階段。5/13/202421我國(guó)獨(dú)立董事制度已經(jīng)初具規(guī)模獨(dú)立董事占董事會(huì)的比例基本達(dá)到證監(jiān)會(huì)要求的三分之一的比例；在人員構(gòu)成上的特點(diǎn)專(zhuān)業(yè)化：財(cái)會(huì)經(jīng)濟(jì)類(lèi)、法律類(lèi)專(zhuān)業(yè)人才占大多數(shù)知識(shí)化：碩士研究生以上學(xué)歷占一半以上年輕化：30－50歲年齡段的人員最多多元化：大學(xué)教授和專(zhuān)家學(xué)者、中介機(jī)構(gòu)工作人員、公司管理人員5/13/202422我國(guó)獨(dú)立董事制度的現(xiàn)狀2004年，《上海證券報(bào)》對(duì)中國(guó)上市公司獨(dú)立董事進(jìn)行了一次大規(guī)模的抽樣調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示，無(wú)論是獨(dú)立董事的客觀(guān)行權(quán)環(huán)境，還是獨(dú)立董事自身主觀(guān)的行權(quán)愿望，其調(diào)查結(jié)果都令人失望，與調(diào)查結(jié)果相比，更令人感慨的是獨(dú)立董事們的“欲言又止”和“有苦難言”。其中，有33.3％的獨(dú)立董事表示，在董事會(huì)表決時(shí)從未投過(guò)棄權(quán)票或反對(duì)票；有35％的獨(dú)立董事表示，從未發(fā)表過(guò)與上市公司大股東或高級(jí)管理人員有分歧的獨(dú)立意見(jiàn)；有15％的獨(dú)立董事表示，所在的上市公司并沒(méi)有履行證監(jiān)會(huì)關(guān)于“重大關(guān)聯(lián)交易應(yīng)由獨(dú)立董事認(rèn)可后，方可提交董事會(huì)討論”的相關(guān)規(guī)定；有11％的獨(dú)立董事表示，自己所在的上市公司設(shè)立的薪酬、審計(jì)、提名等委員會(huì)內(nèi)，獨(dú)立董事沒(méi)有達(dá)到1/2以上的比例；有15％的獨(dú)立董事表示，所在上市公司存在拒絕、阻礙、隱瞞或者干預(yù)自己行權(quán)行為的情況；有35％的獨(dú)立董事表示，并沒(méi)能享有與其他董事同等的知情權(quán)，不能獲取足夠支持自己發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)、做出獨(dú)立判斷的信息。5/13/2024232001年對(duì)6家上市公司的調(diào)查調(diào)查顯示，影響我國(guó)上市公司獨(dú)立董事發(fā)揮作用的因素與西方國(guó)家的因素有所不同。除了參與公司事務(wù)的時(shí)間和精力有限，信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題同樣存在以外，其他主要制約因素還有（1）缺乏法律依據(jù)；（2）待遇偏低，缺乏激勵(lì)；（3）獨(dú)立董事自身的素質(zhì)和能力缺陷；（4）社會(huì)和文化環(huán)境的不利影響。5/13/202424我國(guó)獨(dú)立董事制度存在的問(wèn)題1.獨(dú)立董事的監(jiān)督能力有限（1）獨(dú)立董事人數(shù)少，比例低，其“制衡性”原則難以體現(xiàn)（2）獨(dú)立董事的工作時(shí)間和知情權(quán)得不到保證，其“公正性”原則令人懷疑（3）獨(dú)立董事不獨(dú)立尤其表現(xiàn)在獨(dú)立董事的選舉過(guò)程中，很多公司都是由大股東或管理層向董事會(huì)提出獨(dú)立董事人選，再以董事會(huì)的名義提名。2.獨(dú)立董事的任職資格模糊政府官員、大學(xué)教授學(xué)者作為獨(dú)立董事的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)？3.獨(dú)立董事的選拔機(jī)制不規(guī)范“人情董事”、“掛名董事”、“花瓶董事”4.獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的職責(zé)不明確（1）依據(jù)中國(guó)的現(xiàn)行規(guī)定，中國(guó)的獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)在財(cái)務(wù)監(jiān)管職能上存在沖突與重疊之處。監(jiān)事會(huì)原本就形同虛設(shè)的地位由于獨(dú)立董事的引入而被進(jìn)一步架空和削弱。（2）現(xiàn)行規(guī)定中獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)監(jiān)督管理層的職能也存在相互重疊之處。5/13/202425完善我國(guó)獨(dú)立董事制度的建議1.完善相關(guān)的法律法規(guī)2.加快推進(jìn)股權(quán)分置改革，弱化大股東在董事會(huì)中的權(quán)力3.改革獨(dú)立董事的選拔機(jī)制，建立獨(dú)立董事托管制度4.完善獨(dú)立董事的激勵(lì)和約束機(jī)制（1）聲譽(yù)激勵(lì)機(jī)制，建立獨(dú)立董事的誠(chéng)信檔案（2）薪酬激勵(lì)機(jī)制（3）建立獨(dú)立董事保險(xiǎn)制度5.明確獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)功能定位，充分發(fā)揮各自作用5/13/202426爭(zhēng)論：獨(dú)立董事是可以設(shè)立還是必須設(shè)立？國(guó)外獨(dú)立董事制度有效運(yùn)行的基礎(chǔ)建立在股權(quán)革命的基礎(chǔ)上建立在經(jīng)營(yíng)者革命的基礎(chǔ)上建立在一元制治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上建立在董事會(huì)和經(jīng)理層的分立建立在獨(dú)立董事在董事會(huì)中具備群體優(yōu)勢(shì)和表決權(quán)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上建立在信息披露和信息傳遞機(jī)制比較健全的基礎(chǔ)上獨(dú)立董事在公司一般不領(lǐng)取報(bào)酬，而只領(lǐng)取董事津貼和會(huì)議費(fèi)而我國(guó)的情況“一股獨(dú)大”、股票流通程度差、受行政力量影響大未形成獨(dú)立董事市場(chǎng)履行二元制的監(jiān)事會(huì)功能董事會(huì)和經(jīng)理層交叉獨(dú)立董事屬于弱勢(shì)群體信息披露機(jī)制很不健全，信用機(jī)制也很不健全獨(dú)立董事大都屬于兼職，薪酬太高會(huì)影響“獨(dú)立性”，薪酬太低會(huì)影響“積極性”5/13/202427爭(zhēng)論：獨(dú)立董事是可以設(shè)立還是必須設(shè)立？認(rèn)為公司必須設(shè)立獨(dú)立董事獨(dú)立董事的任務(wù)就是保障公司中小股東的權(quán)益，職權(quán)非常清楚。而監(jiān)事會(huì)的職權(quán)不明確，會(huì)產(chǎn)生許多矛盾。在香港，監(jiān)督公司運(yùn)作最重要的一條是審計(jì)。許多公司審計(jì)委員會(huì)的主席都是獨(dú)立董事?lián)危@樣才能保持審計(jì)的中立性。用監(jiān)事會(huì)監(jiān)督董事會(huì)，監(jiān)事會(huì)什么都要管，什么都要問(wèn)，公司的經(jīng)營(yíng)人員究竟是應(yīng)付監(jiān)事會(huì)還是去做經(jīng)營(yíng)？監(jiān)事會(huì)概念的本身是源于國(guó)有企業(yè)的，對(duì)于非國(guó)有公司，監(jiān)事會(huì)的概念有一點(diǎn)兒過(guò)時(shí)。在公司法中，應(yīng)規(guī)定必須設(shè)立獨(dú)立董事。5/