有色金屬行業(yè)海外研究系列深度報(bào)告-印尼：資源開發(fā)的“藍(lán)海”

工業(yè)化進(jìn)程落后，金屬需求潛力明顯GDP優(yōu)化GDP4%-6經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，2022GDP1.35.31%，是東盟第一大經(jīng)濟(jì)體，占東盟經(jīng)濟(jì)總量的36.37%。根據(jù)IMF預(yù)測，未來5年印尼經(jīng)濟(jì)增5%左右，維持高增長態(tài)勢。2022年印尼人均GDP為4788美元，同東盟其他國家如泰國、馬來西亞、新加坡分別為6909、11993、82807美元比較，印尼人均GDP明顯偏低。圖1：印尼GDP總額1.3萬億美元，增速平穩(wěn)（左：億美元）

圖2：2022年GDP占東盟總量的36.37%，是東盟第一大經(jīng)濟(jì)體 0.00

GDP:印度尼西亞GDP:實(shí)際同比增長:印度尼西亞（%）（右軸

10%5%0%-5%

3.50%11.21%13.66%12.87%11.15%

36.37%11.23%

馬來西亞菲律賓新加坡泰國越南文萊、柬埔寨、老撾、緬甸資料來源：， 資料來源：，圖3：未來5年，印尼經(jīng)濟(jì)增速將保持在5%左右 圖4：印尼人均GDP水平提升空間較大 5.10%4.90%4.70%

0

經(jīng)濟(jì)總量（億美元） 人均GDP（萬美元）（右軸）10864204.50%

2024E 2025E 2026E 2027E 2028E

印泰新越度國加南尼 坡 西 亞

菲緬柬文律甸埔萊賓 寨資料來源：IMF， 資料來源：世界銀行，2008年后印尼“去工業(yè)化”趨勢明顯，經(jīng)濟(jì)重心轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)。1998年亞198633.7%1998高點(diǎn)45.2%，2008年國際金融危機(jī)前第二產(chǎn)業(yè)占比達(dá)到48%的峰值，隨后印尼2023年期間農(nóng)業(yè)就業(yè)占比從56.2%下降至28.2%，工業(yè)、13.330.422.2圖5

圖6：制造業(yè)雇員占比停滯不前顯 60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%

（%）第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè) 業(yè)：工業(yè)：占就業(yè)總百分：印尼西（%）就業(yè)：服務(wù)業(yè)：占就業(yè)總數(shù)百分比：印度尼西亞（%）60就業(yè)：服務(wù)業(yè)：占就業(yè)總數(shù)百分比：印度尼西亞（%）50403020101986198819901992199419961998200020022004200620081986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，GDP增長較快。20102022年印尼采礦業(yè)GDP為2393萬億盧比，同比+57%，占GDP比重從2015年的7.65%上升至2022年的12.2%。圖7：采礦業(yè)GDP占比逐年升高 圖8：采礦業(yè)GDP增速較快（十億印尼盧比） 25.00%20.00%15.00%10.00%

印尼:GDP構(gòu)成:采礦業(yè) 印尼:GDP構(gòu)成:制造印尼:GDP構(gòu)成:建筑業(yè)20152016201720182019202020212022

0

印尼:GDP:現(xiàn)價(jià):采礦業(yè)

80%60%40%20%0%201020112010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：， 資料來源：，印尼是人口大國，勞動(dòng)力人口潛力巨大。2022年印尼總?cè)丝诳倲?shù)超過2.750.64402022年印尼勞動(dòng)力人口總計(jì)1.38億，越南、泰國、菲律賓、馬來西亞分別為0.56、0.4、0.47、0.17億，印尼勞動(dòng)力數(shù)量優(yōu)勢明顯，2023年印尼制造業(yè)月工201（2021759415266圖9：印尼總?cè)丝谂琶澜绲谒模ㄗ螅呵耍? 圖10：印尼人口結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)金字塔型 50000.00200020032006200920122015201820210.0020002003200620092012201520182021

印尼:人口:總計(jì) 印尼:人口:同

2.001.501.000.500.00

80+0-4

印尼人口結(jié)構(gòu)2030男女-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%資料來源：， 資料來源：世界銀行，圖11：印尼勞動(dòng)力資源豐富（單位：千人） 圖12：印尼制造業(yè)月工資水平較低（單位：美元） 印尼:勞動(dòng)力:總計(jì) 越南:勞動(dòng)力:總計(jì) 泰國:勞動(dòng)力:總菲律賓:勞動(dòng)力:總計(jì) 馬來西亞:勞動(dòng)力:總計(jì)15000010000020112012201120122013201420152016201720182019202020212022

900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.000.00

印度尼西亞2019

馬來西亞2021

泰國 越南2022 2023資料來源：， 資料來源：CEIC，印尼外資限制水平較高，F(xiàn)DI規(guī)模平穩(wěn)。印尼貿(mào)易政策多有反復(fù)，上世紀(jì)60年代，印尼頒布《外國投資法案》以吸引外資，但在70350OECDFDI圖13：印尼FDI限制指數(shù)高于東盟其他國家 圖14：印尼FDI規(guī)模平穩(wěn)（左：百萬美元） 0

25,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00

FDI流量:印度尼西亞

500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%-100.0%資料來源：OECD， 資料來源：，圖15：2022年印尼金屬及采礦業(yè)是印尼FDI的主要流向食品工業(yè)5%

其他26%

設(shè)備24%采礦業(yè)11%房地產(chǎn)、工業(yè)用地及產(chǎn)業(yè)活動(dòng)7%運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和通訊9%

業(yè)

供水8%資料來源：，印尼進(jìn)出口總額波動(dòng)態(tài)勢明顯，2020-10.0%40.3%23.8長持續(xù)性較差。2023年印尼出口份額全球占比與2000年相比僅提升0.05pct，其他發(fā)展中國家如中國、印度全球占比分別提升8pct、1.7pct，印尼在國際貿(mào)易中的份額基本保持不變。從貿(mào)易總額占GDP36181%143%圖16：印尼貿(mào)易增長持續(xù)性較差（單位：百萬美元） 圖17：印尼經(jīng)濟(jì)外貿(mào)依賴程度較低 進(jìn)出口總額 YOY 印尼 越南 馬來西亞 菲律賓0.00

60%40%20%0%-20%199920011999200120032005200720092011201320152017201920212023

40%2005200620052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021資料來源：， 資料來源：，圖18：印尼出口份額占比保持不變（2000VS2023） 10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%中國 印度 印度尼西亞 日本 韓國資料來源：OECD，2021100%245外商持股限制的行業(yè)，從2016年《負(fù)面投資清單》中的350種商業(yè)活動(dòng)減少至46種，表明印尼政府對(duì)外資從限制到寬松的明顯轉(zhuǎn)變。行業(yè)分類 具體要求表1：印尼《新投資清單》重點(diǎn)內(nèi)容行業(yè)分類 具體要求優(yōu)先發(fā)展行業(yè)

列明245個(gè)優(yōu)先發(fā)展行業(yè)，對(duì)外資完全開放，享受稅收和非財(cái)政優(yōu)惠主要包括以下領(lǐng)域：國家戰(zhàn)略項(xiàng)目/b.資本密集型產(chǎn)業(yè);c.勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè);d.高科技類;e.先鋒產(chǎn)業(yè);f.出口導(dǎo)向;和/或g.研發(fā)創(chuàng)新導(dǎo)向。有條件開放的行業(yè)

列明46個(gè)有條件開放的行業(yè)，分別分為三類:a.禁止外商投資;c.外商投資需獲得特殊許可合作社及中小微企業(yè)保留行業(yè) 列明112個(gè)行業(yè)，外國投資者及印尼大型企業(yè)不得從事相關(guān)領(lǐng)域投資合作社及中小微企業(yè)合作行業(yè) 列明51個(gè)行業(yè)，向外國投資者及印尼大型企業(yè)開放，但需與合作社或中小微企業(yè)簽訂合作協(xié)允許投資的行業(yè) 以上列明行業(yè)外的行業(yè)資料來源：印尼政府官網(wǎng)，政策引導(dǎo)制造業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)再工業(yè)化。印尼工業(yè)化進(jìn)程從20世紀(jì)60年代開1969199720152015-20352020184.0202372025-2045“20452045GDP18%28%。2010年以后政府逐漸收緊了鎳礦原礦出口，2012年鎳礦開始實(shí)行出口配額制度，201320%的關(guān)稅；20141月，印尼全面禁止鎳礦出口，相關(guān)企業(yè)必須在當(dāng)?shù)貙?duì)礦石冶煉后才能出口；2017年1月，印尼開始附條件允許原礦出口；2020年1月，原礦石出口禁令重新生《基準(zhǔn)價(jià)草案》出臺(tái)，每月初為煤炭、錫、鎳、銅等多種礦產(chǎn)規(guī)定價(jià)格下限2010年10《基準(zhǔn)價(jià)草案》出臺(tái)，每月初為煤炭、錫、鎳、銅等多種礦產(chǎn)規(guī)定價(jià)格下限2010年10月相關(guān)政策及規(guī)定時(shí)間20112011年8月2012年2月《礦業(yè)法草案》發(fā)布，其規(guī)定相關(guān)企業(yè)必須在當(dāng)?shù)貙?duì)礦產(chǎn)進(jìn)行冶煉后才可出口能源部規(guī)定2014年起將禁止全部未加工的金屬原礦出囗2012年7月 實(shí)行鎳出口額制度2013年8月 廢除鎳出口額制，改征收20％的關(guān)稅2014年1月 鎳原礦口禁生效，相關(guān)業(yè)須在當(dāng)對(duì)礦進(jìn)行煉后可口印尼部分放松相關(guān)禁令，允許出口冶煉鎳含量<1.7％的低品位鎳礦石，但要求（1）在52017年1月

年內(nèi)完成冶煉項(xiàng)目建設(shè)；〈2）30%的鎳礦用于國內(nèi)生產(chǎn)使用，富余的才可出口2020年1月 提前實(shí)原于2022年1月的加工礦出口令資料來源：印尼能礦部，印尼汽車工業(yè)基礎(chǔ)良好，新能源汽車貢獻(xiàn)新增量。印尼汽車產(chǎn)業(yè)以外國車企工廠，現(xiàn)代在印尼設(shè)立電動(dòng)汽車工廠。2022121145.57/137.27/178.441.33%3.969.73%明汽車產(chǎn)業(yè)正在引領(lǐng)印尼制造業(yè)發(fā)展，是再工業(yè)化進(jìn)程中重要推動(dòng)力量。圖19：印尼汽車產(chǎn)量從疫情沖擊中快速恢復(fù)（輛）圖20：以汽車為代表的印尼制造業(yè)呈現(xiàn)高景氣 20052006200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

印度尼西亞:產(chǎn)量:乘用車 印度尼西亞:產(chǎn)量:輕型商用乘用車YOY 輕型商用車YOY

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%

200.00150.00100.000.00

印尼:工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):大中型制造業(yè)印尼:工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):微型和小型制造業(yè)印尼:工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):大中型制造業(yè):機(jī)動(dòng)車輛、拖車和半拖車2010201220142016201820202022資料來源：， 資料來源：，20233/3.7/3.4/3.8/3.7/4.1/4.3，印尼基3302020622步完善。同期，印尼人均投資額從128美元上升至197美元，復(fù)合增速3.3%，在投資水平和增速上均低于中國。圖21：物流績效指標(biāo)偏低基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍有明顯空間 圖22：印尼人均基礎(chǔ)設(shè)施投資額遠(yuǎn)低于中（左美元） 印度尼西亞 中國 印度 美國 英國 德國 新加坡

印度尼西亞:人均基礎(chǔ)設(shè)投資額 中國:人均基礎(chǔ)設(shè)施投資額 印度尼西亞:基礎(chǔ)設(shè)施投額占GDP比重 中國:基礎(chǔ)設(shè)施投資額占GDP比重5 800.00

15.00%600.004400.003 200.00

10.00%5.00%22007201020122014201620182023

0.00

0.00%資料來源：世界銀行， 資料來源：，200122022年末，已完成130多個(gè)項(xiàng)目。根據(jù)全球基礎(chǔ)設(shè)施中心預(yù)測，印尼基建投資將在未來15年持續(xù)增長，到2030年投資額達(dá)到689億美元，到2040投資額將達(dá)到828億美元。圖23：印尼是群島國家，海運(yùn)依賴度高 圖24：印尼2022年國家戰(zhàn)略項(xiàng)目 資料來源：世界地圖， 資料來源：德勤，圖25：基礎(chǔ)設(shè)施預(yù)算不斷提升（單位：百萬美元） 印度尼西亞:基礎(chǔ)設(shè)施資額 YOY90000 5%8000070000 4%6000050000 3%40000 2%3000020000 1%100000 0%資料來源：全球基礎(chǔ)設(shè)施中心，2023-20325%GDP表3：印尼基建數(shù)據(jù)預(yù)測 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)預(yù)測(印尼2022-2026) 指標(biāo)指標(biāo)基建業(yè)產(chǎn)值(十億印尼盾)20222023f2024f2025f2026f1912978.72093018.72278134.22494398.32734460.1基建業(yè)實(shí)際增長率(%)

2.0 4.7 5.2 5.9 6.1基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)預(yù)測基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)預(yù)測(印尼2027-2032)10.510.410.310.310.3基建業(yè)占GDP指標(biāo)指標(biāo)億印尼盾)2027f2028f2029f2030f2031f2032f2998376.53266928.33577279.53899656.24257644.74652881.8基建業(yè)實(shí)際增長率(%)基建業(yè)占GDP比重(%)

6.2 5.6 6.2 5.8 6 6.110.6 10.7 10.8 10.9 11.0 11.1資料來源：印尼統(tǒng)計(jì)局，惠譽(yù)預(yù)測，2019年4月印尼政府宣布遷都計(jì)劃，將新首都遷至東加里曼丹省，以平衡區(qū)域之間的不均衡發(fā)展問題，新首都建設(shè)預(yù)計(jì)投資規(guī)模為350得益于年輕的人口結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定預(yù)期，MotorIntelligence預(yù)計(jì)印尼房地產(chǎn)規(guī)模將從2024年的647.8億美元增長至2029年的859.7億美元，CAGR為5.82%。圖26：印尼新首都建設(shè)帶來地產(chǎn)業(yè)新機(jī)遇 圖27：印尼房地產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)快速增長（億美元） 9008007006005002024E 2029E資料來源：中外對(duì)話網(wǎng)站， 資料來源：MotorIntelligence，印尼資源豐富，資源開發(fā)的“藍(lán)?！辨?、黃金等資源儲(chǔ)量較高，根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，印尼煤炭儲(chǔ)量384億噸，全球排名720026006表4：印尼資源稟賦一覽品種儲(chǔ)量單位全球排名能源煤炭384億噸第6石油2.44十億桶第31天然氣1.25萬億立方米-工業(yè)金屬銅2400萬噸第7鎳2100萬噸第1鋁土礦12億噸第6錫80萬噸第2貴金屬黃金2600噸第6資料來源：iFind，《中國礦業(yè)》，注：銅、鋅、金、銀、鋼鐵、煤炭、石油、天然氣為2022年數(shù)據(jù)，鋁、錫、鎳為2019年數(shù)據(jù)目前印度尼西亞銅、鋁、鋅、錫的需求分別占全球需求比例的0.7%、0.5%、0.71%1.06%；黑色金屬方面，印尼鋼鐵需求全球占比為2.59%；能源方面，印尼需求占全球比例分別為天然氣（0.94%、石油（1.58%、煤炭（2.88%印尼需求量占全球比例品種領(lǐng)域0.71%-印尼需求量占全球比例品種領(lǐng)域0.71%-0.69%0.7%銅銅鋁鋰鋰鈷稀土小金屬7.20%---0.33%鉛鋅錫鎳工業(yè)金屬貴金屬 金 1.06%銀 - 黑色金屬 鋼鐵2.59%煤炭能源 石油天然氣2.88%1.58%0.94%資料來源：iFind，USGS，BP，注：銅、鋅、金、銀、鋼鐵、煤炭、石油、天然氣為2022年數(shù)據(jù)，鋁、錫、鎳為2019年數(shù)據(jù)100%10086.28100%，45.1%。自給率品種領(lǐng)域11.7%-自給率品種領(lǐng)域11.7%-100%100%銅礦銅礦鋁土礦鋰鋰稀土鎂（菱鎂礦）小金屬100%100%---鉛礦鎳礦工業(yè)金屬貴金屬 金礦 100%銀礦 -黑色金屬 鐵礦石86.28%煤炭能源 石油天然氣100%45.1%100%資料來源：美國地質(zhì)勘探局，iFind，USGS，BP，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，注：銅礦、鋅礦、金礦、銀礦、鐵礦石、煤炭、石油、天然氣為2022年數(shù)據(jù)，鋁土礦、錫礦、鎳礦為2019年數(shù)據(jù)供給端：銅礦產(chǎn)量全球第七，銅礦供應(yīng)充足印尼銅儲(chǔ)量充足，20222.7%。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局202224008.92.7%，為全球第十大銅儲(chǔ)量國。4.2%2022年銅礦產(chǎn)量為92萬噸，占全球銅礦總產(chǎn)量2200萬噸的比例為4.2%，排名全球2002Grasberg圖28：2022年印度尼西亞銅儲(chǔ)量全球占比2.7% 圖29：2022年印度尼西亞銅礦產(chǎn)量全球占比4.2% 15.5%23.7%2.4%2.6%3.4%3.5%3.8%1.8%15.5%23.7%2.4%2.6%3.4%3.5%3.8%1.8%10.0%4.2%4.6%10.0%5.9%8.7%印度尼西亞澳洲贊比亞哈薩克斯坦資料來源：USGS， 資料來源：USGS，圖30：印尼銅礦產(chǎn)量近年來重回增長 銅礦產(chǎn)量-印尼（萬噸） 占全球比例（%）-右軸資料來源：智利國家銅業(yè)委員會(huì)，Grasberg80%以上的銅產(chǎn)量占比。Grasberg2022202271.0885%2019-20202021地下礦投產(chǎn)，產(chǎn)量逐步增長至歷史高點(diǎn)。圖31：印尼Grasberg銅礦為全球第二大銅礦，貢獻(xiàn)了印尼80%以上的銅產(chǎn)量占比Grasberg產(chǎn)量（萬噸） Grasberg銷量（萬噸）80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.0020062007200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：自由港公司公告，Grasberg銅金銀礦主要由7個(gè)礦區(qū)組成，其中3個(gè)已經(jīng)枯竭，31Grasberg中間礦區(qū)深部礦區(qū)已BigGossanDMLZ2041（PT-FI2041年到期。公司計(jì)劃在2024年初完成額外設(shè)施的增加，從而將磨礦產(chǎn)能由20萬噸/日增加至24/246000（2.7萬噸）4（1.13）的年產(chǎn)量。KucingLiar2021202895.5（2556（15.9。但整體來看并非新增量，主GBCDMLZ礦石供應(yīng)量的減少。表7：PT-FI的礦山開采計(jì)劃概覽(2023-2041年)年份2023-20272028-20232033-20372038-2041礦石處理量（百萬噸/年）80878888銅品味1.09%1.07%1.05%0.85%黃金品味（克/噸）0.900.680.730.72銅回收率88%88%86%85%黃金回收率73%70%66%65%銅產(chǎn)量（十億磅銅/年）1.61.71.71.4黃金產(chǎn)量（百萬盎司金/年）1.61.31.31.3銀產(chǎn)量（百萬盎司銀銀/年）66.96.95.6資料來源：公司公告，民生證券研究院2022Grasberg1402萬噸，黃金儲(chǔ)量為746BigGossanDMLZGBC10024574828167366KucingLiar308184黃金（噸）銅（萬噸）黃金（g/t)銅（%）儲(chǔ)量金屬量黃金（噸）銅（萬噸）黃金（g/t)銅（%）儲(chǔ)量金屬量平均品位礦石量（百萬噸）項(xiàng)目印尼GrasbergBlockCave（GBC）DeepMillLevelZone（DMLZ）

810 1.1 0.75 748 366382 0.75 0.62 245 167BigGossan 49 2.27 0.95 100 28KucingLiar 381 0.99 0.88 308 184Grasberg計(jì) 1622 1402 746資料來源：公司年報(bào)，Grasberg的采礦權(quán)延期正在談判中。印尼政府授予的采礦許可證規(guī)定項(xiàng)目PT-FIGrasberg2041204110%（轉(zhuǎn)讓后印尼政府股權(quán)比例提升至61.238.8%2061印尼政府FCX100%100%Inalum PT-II9.36%81.28%9.36%印尼政府FCX100%100%Inalum PT-II9.36%81.28%9.36%JV RioTintoPT-FI交易前股權(quán)結(jié)構(gòu) 新股權(quán)結(jié)構(gòu)交易前股權(quán)結(jié)構(gòu)新股權(quán)結(jié)構(gòu)印尼政府，印尼政府，當(dāng)?shù)卣甀nalumSPVFCX51.2%48.8%PT-FIPT-FI將持有100%Grasberg礦區(qū)股權(quán)資料來源：公司公告，注：截至2023年底2022產(chǎn)量為28.4萬噸，僅占全球1.1%，近幾年產(chǎn)量持穩(wěn)。印尼的銅冶煉主要為GrasbergPT-FIPTSmelting（PT-FI39.5%，其余股權(quán)由日本三菱持有2017PT-FIPT-FI已經(jīng)以可轉(zhuǎn)換貸款的形式對(duì)PTSmelting30%130PTSmeltingManyar170PTSmelting圖33：2022年印尼精煉銅產(chǎn)量占全球1.1% 35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00

精煉銅產(chǎn)量-印尼（萬噸） 占全球比例（%）-右

1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%資料來源：智利國家銅業(yè)委員會(huì)，項(xiàng)目地理位置持股份額狀態(tài)原料來源項(xiàng)目地理位置持股份額狀態(tài)原料來源(2022年比例)設(shè)計(jì)產(chǎn)能計(jì)劃完成 計(jì)劃時(shí)間 本支出PTSmelting

印尼東爪哇省

PT-FI39.5%(三菱綜合材料60.5%)*

擴(kuò)產(chǎn)中 Grasberg生產(chǎn)銅精

目前:100萬噸銅精礦/年30/年)擴(kuò)產(chǎn):30/年

2023年末

2.5億美元ManyarManyar廠哇省PT-FI100%建設(shè)中Grasberg生產(chǎn)銅精礦 170萬噸銅礦/年2024年中30億美元PMR

印尼東爪哇省

PT-FI100%

PTSmelting和Manyar冶煉廠生產(chǎn)的陽極泥

不詳 2024

5.25億美元資料來源：公司公告，0.7%全球來看，2022年銅下游需求中，電網(wǎng)/建筑/消費(fèi)品/交通運(yùn)輸/機(jī)械制造對(duì)銅的需求占比分別為28%/27%/22%/12%/11%；而2022年中國銅下游需求占比最大的為電力，達(dá)49%，其次為空調(diào)制冷、交通運(yùn)輸、電子、建筑及其他，占比分別為15%、10%、9%、8%、9%。圖34：2022年世界下游銅需求結(jié)構(gòu) 圖35：2022年中國下游銅需求結(jié)構(gòu) 11%28%電網(wǎng)9%電力12%建筑消費(fèi)品8%9%49%空調(diào)制冷交通運(yùn)輸22%27%交通運(yùn)輸機(jī)械制造10%15%資料來源：IWCC/ICA， 資料來源：安泰科，20220.7%。根據(jù)智利國家銅業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)，201424.51.08%，此后銅需求量和需求占比持續(xù)降低，直到2020年達(dá)到谷值16.6萬噸，全球占比為18.511%。圖36：2022年印尼銅全球需求占比0.7%

印尼精煉銅消費(fèi)量（萬噸） 占全球比例（%）-右

1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%199219941992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022資料來源：智利國家銅業(yè)委員會(huì)，2.3鋁：中資印尼布局鋁產(chǎn)業(yè)，有望成為未來海外鋁主要增量供應(yīng)端：中國企業(yè)紛紛在印尼布局鋁產(chǎn)業(yè)印尼鋁土礦儲(chǔ)量占全球3%。2022年印尼鋁土礦儲(chǔ)量為10億噸，占全球比例為3%。圖37：2022年印尼鋁土礦儲(chǔ)量占全球比例為3% 圖38：2022年印尼鋁土礦產(chǎn)量占全球比例為6% 其他國家18%

幾內(nèi)亞24%

沙特阿拉伯1% 越南1%其他國家5%澳大利亞俄羅斯1%澳大利亞印度2%2%3%6%巴西9%

澳大利亞17%

越南19%

印度4%印尼6%巴西9%幾內(nèi)亞23%

26%中國24%資料來源：USGS， 資料來源：USGS，印尼限制鋁土礦出口，大力發(fā)展氧化鋁-電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈。從政策導(dǎo)向看，印尼近年來屢屢采取限制鋁土礦出口政策試圖延伸本國鋁產(chǎn)業(yè)鏈。2014年鋁土礦出口禁令導(dǎo)致當(dāng)年印尼鋁土礦產(chǎn)量斷崖式下滑至255.5萬噸，同比-95.5%；2017年鋁土礦允許以配額方式出口，鋁土礦產(chǎn)量逐步回升至2022年的2100萬噸附近，20236圖39：印尼鋁土礦產(chǎn)量（單位：萬噸） 印尼鋁土礦產(chǎn)量（萬噸）印尼鋁土礦產(chǎn)量（萬噸）02011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：USGS，豐富，202138420226.874.6568%，依靠豐富的鋁土礦和煤炭資源，印尼具備發(fā)展電解鋁產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢。圖40：印尼煤炭產(chǎn)量及出口（單位：億噸） 印尼煤炭產(chǎn)量（億噸） 印尼煤炭出口量（億噸出口占比（右軸，%）876543210201120122013201420152016201720182019202020212022

100%80%60%40%20%0%資料來源：ifind，13500kwh印尼電力裝機(jī)與發(fā)電量穩(wěn)步增長，但短期難以承接大量電解鋁產(chǎn)能帶來的電平的提高而處于快速發(fā)展階段，參考合印尼能源部等數(shù)據(jù)，印尼電力裝機(jī)量從2012年的45.2GW快速增加到2022年的79.9GW5.85%，發(fā)電量從2012200.3太千瓦時(shí)增加到2022年的333.4太千瓦時(shí)，年復(fù)合增長率達(dá)到5.23%。圖41：印尼電力裝機(jī)容量裝機(jī)容量（GW）806040200資料來源：印尼能源部，圖42：印尼電力發(fā)電量 400

發(fā)電量（太千瓦時(shí)）300200100020122013201420152016201720182019202020212022資料來源：EnergyInstitute，長期以蒸汽發(fā)電為主，2022年蒸汽發(fā)電裝機(jī)量從2012年的19.71GW上升至43.90能源構(gòu)成方面尼的主要發(fā)電能源，2022年煤炭發(fā)電量為205.3太千瓦時(shí)，占全年發(fā)電量的61.58%。短期來看印尼以煤炭為主的蒸汽發(fā)電方式將持續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位。圖43：印尼電力裝機(jī)構(gòu)成（單位：GW） 蒸汽 燃?xì)?蒸汽聯(lián)合循環(huán) 水力柴油 燃?xì)?地?zé)犸L(fēng)力 油氣聯(lián)合循環(huán) 清潔能源占比（%，右軸）80 60 15.00%40 10.00%20 5.00%200220032004200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：印尼能源部，圖44：2022年印尼發(fā)電能源比重 1.83%0.18%8.19%11.40%16.83%61.58%8.19%11.40%16.83%61.58%可再生能源水電石油其他資料來源：印尼能源部，年居民與工業(yè)用電分別占總需求的38.61%和42.97%。隨著印尼城市化水平的逐步提高，居民用電于2005年首次超過工業(yè)用電至2017-2018年二者占比開始趨于穩(wěn)定。2022年印尼居民與工業(yè)電力需求量分別為116.1、88.48太千瓦時(shí)，占電力總需求的42.46%和32.36%圖45：2022年印尼發(fā)電能源比重0

居民 工業(yè)商業(yè) 社會(huì)其他 工業(yè)用電占比（%，右軸居民用電占比（%，右軸）

40%30%20%10%0%資料來源：印尼能源部，參考印尼統(tǒng)計(jì)局等公開數(shù)據(jù)，印尼電力生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)在政府管控下增速長期低于總體水平，以2010年為基20232.19%，相較總體168.9420221137印尼0.5214730.68PLN年對(duì)PLN補(bǔ)貼了58.8萬億印尼盾，相當(dāng)于270億元。圖46：印尼電價(jià)增長相對(duì)平緩生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（總體） 生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（電力）200150100500資料來源：印尼統(tǒng)計(jì)局，圖47：印尼PLN電力價(jià)格 電力成本（印尼盾/瓦時(shí)） 平均價(jià)格（印尼盾/瓦時(shí) 政府補(bǔ)貼（）2,000

1201,500

100801,000 6040500200 0資料來源：源筑地產(chǎn)，2014202120176020221704精煉廠，年氧化鋁加工能力達(dá)430萬噸，分別是：印度尼西亞化學(xué)氧化鋁公司、印尼南山賓坦氧化鋁有限公司、宏發(fā)韋立氧化鋁精煉廠1線和2尼西亞化學(xué)氧化鋁公司每年可生產(chǎn)30萬噸化學(xué)級(jí)氧化鋁(CGA)，印尼南山賓坦200WHW)2每年可生產(chǎn)200萬噸冶金級(jí)氧化鋁。公司產(chǎn)能（萬噸）狀態(tài)地址 公司產(chǎn)能（萬噸）狀態(tài)地址 所屬企 持股比例業(yè)印度尼西亞化學(xué)氧化鋁公司30在產(chǎn)西加里丹省 ANTAM 100%印尼南山賓坦氧化鋁有限公司200在產(chǎn)廖內(nèi)群省 南山鋁 69%業(yè)宏發(fā)韋立氧化鋁精煉廠200在產(chǎn)西加里丹省 中國宏 61%橋小計(jì)430資料來源：南山鋁業(yè)公告，中國宏橋公告，2350的氧化鋁項(xiàng)目達(dá)11家，目前進(jìn)展較快的是是roia（300萬噸，天山鋁業(yè)（200萬噸，錦江集團(tuán)(450萬噸)，其他大部分項(xiàng)目處于前期準(zhǔn)備或者擱2350氧化鋁項(xiàng)目 規(guī)劃產(chǎn)能 進(jìn)展 項(xiàng)目位置 股權(quán)結(jié)構(gòu) 鋁土礦供應(yīng)表11：印尼氧化鋁規(guī)劃項(xiàng)目（單位：萬噸）氧化鋁項(xiàng)目 規(guī)劃產(chǎn)能 進(jìn)展 項(xiàng)目位置 股權(quán)結(jié)構(gòu) 鋁土礦供應(yīng)天山鋁業(yè) 200錦江集團(tuán)(PTBAP) 450

2023年一期100萬噸啟動(dòng)建設(shè)2021年一期150萬噸氧化鋁廠啟動(dòng)建設(shè)

廖內(nèi)群省 天山業(yè)100% 自供西加里丹省 錦江團(tuán)100% 自供華峰集團(tuán)和青山集團(tuán)華青鋁業(yè) 400 - 蘇拉威省 外合資一期100萬噸開工計(jì)BorneoAlumina(Antam&inalum)QualitySukses

300

劃2024年投產(chǎn)：二期200萬噸計(jì)劃2025年開工

西加里曼丹省

Inalum60%自供Antam40%SejahteraDinamikaSejahteraMandiriParenggeanMakmurSejahteraPersadaPratamaCemerlangSumberBumiMarauKalbarBumiPerkasa

150 前期準(zhǔn)階段 西加里丹省 自供200 前期準(zhǔn)階段 西加里丹省 自供100 前期準(zhǔn)階段 中加里丹省 自供100 前期準(zhǔn)階段 西加里丹省 自供100 前期準(zhǔn)階段 西加里丹省 自供150 前期準(zhǔn)階段 西加里丹省 自供LamanMining 200 擱置 西加里丹省 自合計(jì) 2350資料來源：天山鋁業(yè)公告，Antam公告，Inalum官網(wǎng)，電解鋁公眾號(hào)，印尼在產(chǎn)電解鋁項(xiàng)目55萬噸，規(guī)劃產(chǎn)能釋放緩慢。目前印尼在產(chǎn)電解鋁項(xiàng)目3020232551060200Adaro總規(guī)劃150萬噸，南山鋁業(yè)總規(guī)劃100萬噸，此外華友鈷業(yè)、山東魏橋也分別規(guī)劃200、100萬噸電解鋁產(chǎn)能，目前印尼總規(guī)劃產(chǎn)能超過800萬噸。公司運(yùn)行產(chǎn)能規(guī)劃公司運(yùn)行產(chǎn)能規(guī)劃總產(chǎn)能項(xiàng)目位置股權(quán)情況電力來源 氧化鋁陽極投產(chǎn)進(jìn)度印尼Inalum 30 60

北蘇門答臘省

Inalum100%

水電 外購 自備

2023年產(chǎn)能30萬噸，2024年規(guī)劃增加10萬噸產(chǎn)能，2025年計(jì)劃啟動(dòng)升級(jí)改造至60萬噸產(chǎn)能202325202425華青鋁業(yè) 25 200 蘇拉威PTKAI北加里曼丹

資Adaro力

自備火電 外購 自備自備火電+

噸，剩余產(chǎn)能規(guī)劃2025年以后投產(chǎn)年50）2025（50（Adaro&）

0 150

勤）省 水電22.5%;CITA12.5%

外購 外購

噸），2026（50萬噸）202925252026投產(chǎn)自備自供自備火電100%廖內(nèi)群島省1000PTBEA（南山鋁業(yè)項(xiàng)目）華友鈷業(yè)華友鈷業(yè)山東魏橋00200100----------規(guī)劃階段規(guī)劃階段資料來源：南山集團(tuán)官網(wǎng)，Inalum公告，鋁途有你公眾號(hào)，印尼Inalum水電能夠滿足當(dāng)前運(yùn)行產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)張需要關(guān)注電力匹配。印尼Inalum電解鋁廠2013年完成國有化，現(xiàn)歸屬于印尼國有的印尼國家鋁業(yè)公司，目前運(yùn)行產(chǎn)能接近30萬噸。Inalum電解鋁廠電力供應(yīng)主要是水電，在北蘇門答臘配套有坐落在Asahan河上的水力發(fā)電設(shè)施，包含三座水壩、兩座水利發(fā)電機(jī)組，裝機(jī)容量603MW，2024年公司規(guī)劃再升級(jí)新增10萬噸產(chǎn)能，按照目前電202560萬噸產(chǎn)能，屆時(shí)水電將不能滿足電力需求，Inalum在考慮更新水利換PTBukitAsam（擁有煤炭及電廠）公司的多數(shù)股權(quán)，未來公司產(chǎn)能釋放需要密切關(guān)注電力供應(yīng)情況。圖48：印尼Inalum股權(quán)結(jié)構(gòu) 資料來源：Inalum，表13：印尼Inalum電解鋁項(xiàng)目概況建設(shè)進(jìn)度建設(shè)進(jìn)度遠(yuǎn)期產(chǎn)能2024量項(xiàng)目名稱印尼Inalum升級(jí)改造項(xiàng)目

27.4萬噸

60噸

目前水電容量僅支持約40萬噸的產(chǎn)能；遠(yuǎn)期產(chǎn)能預(yù)計(jì)2025年動(dòng)工資料來源：鋁加網(wǎng)，華青鋁業(yè)規(guī)劃電解鋁總產(chǎn)能200萬噸。華青鋁業(yè)是華峰集團(tuán)與青山集團(tuán)合資，位于印尼蘇拉威西島莫羅瓦力青山工業(yè)園區(qū)（IMIP，總體規(guī)劃包括投資建設(shè)年產(chǎn)400200100萬噸預(yù)焙陽極及配套4780MW熱電聯(lián)產(chǎn)發(fā)電機(jī)組。目前一期建設(shè)50萬噸電解鋁和25萬噸陽極碳素，該項(xiàng)目202199日開工建設(shè)，25萬噸項(xiàng)目投產(chǎn)，年計(jì)劃再投25障。建設(shè)進(jìn)度遠(yuǎn)期產(chǎn)能現(xiàn)有產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度遠(yuǎn)期產(chǎn)能現(xiàn)有產(chǎn)能項(xiàng)目名稱華青鋁業(yè)鋁電一體化項(xiàng)目（一期）

25萬噸

200噸

2023年投產(chǎn)25萬噸，2024年預(yù)計(jì)投產(chǎn)25萬噸，一期項(xiàng)目還包括50萬噸/年預(yù)焙陽極工程和4×380MW熱電聯(lián)產(chǎn)發(fā)電機(jī)組及配套公用輔助設(shè)施資料來源：鋁加網(wǎng)，PTBEA（南山鋁業(yè)項(xiàng)目）一期252026年釋放，當(dāng)前電力容量不足以匹配遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃。PTBEA（南山鋁業(yè)項(xiàng)目遠(yuǎn)期規(guī)劃100萬噸電解鋁2026年釋放一期25200萬噸氧化鋁已經(jīng)6*30MW，10持。圖49：南山鋁業(yè)印尼一期電解鋁項(xiàng)目股權(quán)結(jié)構(gòu) 南山鋁業(yè)南山鋁業(yè)NanshanAluminiumSingapore1PrimeAluminiumPTPrimeAluminiumPT資料來源：南山鋁業(yè)公告，項(xiàng)目名稱 項(xiàng)目建設(shè)單位 投資額 進(jìn)度 投產(chǎn)時(shí)間表15：南山鋁業(yè)印尼一期電解鋁項(xiàng)目概況項(xiàng)目名稱 項(xiàng)目建設(shè)單位 投資額 進(jìn)度 投產(chǎn)時(shí)間印尼一期電解鋁項(xiàng)（2526萬噸炭素）

PT.BintanElectrolyticAluminium

60.63億元

電解鋁廠片區(qū)預(yù)計(jì)于2026年1% 72026年4月建成資料來源：南山鋁業(yè)公告，PTKAI（印尼Adaro項(xiàng)目）一期50萬噸計(jì)劃2025年投產(chǎn)，電力供應(yīng)不確定性較大。PTKAI（印尼Adaro項(xiàng)目）由印尼Adaro負(fù)責(zé)建設(shè)，中國力勤負(fù)責(zé)運(yùn)營，建設(shè)將分三期進(jìn)行，每期建設(shè)年產(chǎn)50萬噸的電解鋁項(xiàng)目，將建成一家鋁年產(chǎn)能為150圖50：Adaro電解鋁項(xiàng)目股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 PTAdaroEnergyIndonesiaTbkPTAdaroEnergyIndonesiaTbk68.55%PTAdaroMineralsIndonesiaTbk99.99%PTADAROBATERAIINDONESIA99.99%AumayPTADAROINDOALUMINIUMCITA12.5%65%22.5%PTKALIMANTANALUMINIUMINDUSTRY資料來源：PTAdaroMineralsIndonesiaTbk公告，圖51：Adaro電解鋁項(xiàng)目電力來源規(guī)劃 資料來源：PTAdaroEnergyIndonesiaTbk公告，項(xiàng)目名稱 項(xiàng)目建設(shè)單位 投資額 進(jìn)度 投產(chǎn)時(shí)間表16：Adaro電解鋁一期項(xiàng)目概況項(xiàng)目名稱 項(xiàng)目建設(shè)單位 投資額 進(jìn)度 投產(chǎn)時(shí)間Adaro電解鋁一期項(xiàng)目（50萬噸）

PTKalimantanAluminiumIndustry(KAI)

20億美元

地基平整和打樁工作

2025年投產(chǎn)資料來源：PTAdaroMineralsIndonesiaTbk公告，2024-2025根據(jù)已經(jīng)有明確規(guī)劃的四家企業(yè)2024355025PTKAI50產(chǎn)能釋放節(jié)奏的不確定性較大。表17：印尼電解鋁產(chǎn)能投放進(jìn)程（單位：萬噸）公司202220232024E2025E遠(yuǎn)期產(chǎn)能印尼Inalum2530404060華青鋁業(yè)255050200PTKAI（Adaro&力勤項(xiàng)目）50150PTBEA（南山鋁業(yè)項(xiàng)目）100投產(chǎn)產(chǎn)能303550370總產(chǎn)能255590140510資料來源：電解鋁公眾號(hào)，南山鋁業(yè)公告，Inalum官網(wǎng)，圖52：印尼電解鋁產(chǎn)能釋放（單位：萬噸） 印尼Inalum 華青鋁業(yè)PTKAI（Adaro&力勤項(xiàng)目） PTBEA（南山鋁業(yè)項(xiàng)目）60050040030020010002022 2023 2024E 2025E 遠(yuǎn)期產(chǎn)能資料來源：電解鋁公眾號(hào)，南山鋁業(yè)公告，，Inalum官網(wǎng)，1.2kg，增長潛力較大2022年印尼鋁消費(fèi)占全球0.5%。根據(jù)CRU數(shù)據(jù)，2022年全球原鋁消費(fèi)69250.5印尼鋁消費(fèi)增長潛力較大。圖53：2022年全球原鋁需求分布加拿大0.4%

其他國家2.4%墨西哥1.3% 美國7.3%歐洲12.8%亞洲其他地區(qū)13.2%印尼0.5% 越南0.6%印度2.7%

中國58.8%資料來源：CRU，近幾年印尼鋁消費(fèi)量有所下滑。印尼電解鋁消費(fèi)近些年有所下滑，從2013的56.7萬噸，下滑至2022年的34.2萬噸。2022年印尼人均鋁消費(fèi)量1.2kg，未躋身全球前10圖54：印尼鋁消費(fèi)情況（單位：萬噸）印尼鋁消費(fèi)量（萬噸） 同比（%，右軸）60504030201019992000199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%資料來源:CRU，表18：2022年全球人均鋁消費(fèi)量排名（前十名）排序國家人均鋁消費(fèi)量（kg）1韓國42.762巴林323德國314意大利29.025中國286希臘26.67美國158法國14.929西班牙1410加拿大13資料來源：鋁云匯，供給端：儲(chǔ)量豐富，黃金產(chǎn)量逐漸上升20222600202284006800500026005%。圖55：全球黃金儲(chǔ)量排行（噸） 0資料來源：美國地質(zhì)勘探局，印尼黃金產(chǎn)量逐漸上升，疫情沖擊后快速回升。印尼黃金產(chǎn)量在2006年達(dá)到16413986/6610511059.09%、4.76%，黃金產(chǎn)量增長趨勢明顯。圖56：印度尼西亞黃金產(chǎn)量情況（左：噸，右：%） 0

印度尼西亞黃金礦產(chǎn)量噸） 同比增速

140120100806040200(20)(40)(60)(80)資料來源：美國地質(zhì)勘探局，全球十大未開發(fā)金礦中兩座位于印度尼西亞。印尼的格拉斯伯格金礦為世界101014于在產(chǎn)的七丘金礦之下，金儲(chǔ)量約890噸，預(yù)計(jì)開采壽命超過40年。項(xiàng)目階段資源量金金屬儲(chǔ)量（MT項(xiàng)目階段資源量金金屬儲(chǔ)量（MT）Hu’u/Onto 高級(jí)勘探 1014噸TujuhBukitPorphyry

預(yù)可研 890噸Hulubalang 高級(jí)勘探 12.1噸（目前僅勘探Ratatotok 高級(jí)勘探 11.1噸98噸98噸高級(jí)勘探Pongkor資料來源：礦業(yè)匯，中盈基巖，需求端：印尼黃金需求趨平穩(wěn)印尼黃金消費(fèi)需求呈下降趨勢，2023年需求量45噸。2013年，印尼黃金8837.645.26噸，整體逐漸趨于穩(wěn)定。201998.76噸，金幣年呈現(xiàn)明顯的需求回升趨勢，2023年珠寶首飾黃金需求量為8.07噸，金幣與金4.28圖57：印度尼西亞黃金消費(fèi)需求量情況（左：噸，右：%） 0

印度尼西亞黃金消費(fèi)需量（） 同比增長

60%40%20%0%-20%-40%資料來源：iFind，圖58：黃金消費(fèi)需求量:珠寶首飾:印度尼西亞（噸） 圖59：黃金消費(fèi)需求量:金塊與金幣:印度尼西亞（噸）14.0012.0010.008.006.004.002.000.00

10.008.006.004.002.000.002014-032014-112015-072014-032014-112015-072016-032016-112017-072018-032018-112019-072020-032020-112021-072022-032022-112023-072014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-032023-12資料來源：iFind， 資料來源：iFind，199820017.6852.349.1%圖60：印尼官方黃金儲(chǔ)備增長明顯（左：百萬美元，右：%） 6000.005000.004000.003000.002000.001000.00

印尼:資產(chǎn):儲(chǔ)備資產(chǎn):貨幣金 YOY

60%40%20%0%-20%2001200220012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：iFind，供給端：資源豐富，鎳礦產(chǎn)量全球第一1.020.6%、20.615.7%；從產(chǎn)量上看，202232810.1%、6.7%。圖61：2022年全球鎳礦儲(chǔ)量分布 圖62：2022年全球鎳礦產(chǎn)量分布 資料來源：USGS， 資料來源：USGS，K島、小K島，占據(jù)整個(gè)印尼鎳資源的80%以上，在小K島附近的OBI島K低成本能源；南部的爪哇島上有印尼最大的硫磺礦區(qū)——伊真火山，可提供濕法冶煉所需原材料。圖63：印尼鎳資源分布 資料來源：印尼能源和礦產(chǎn)資源部，鎳礦產(chǎn)量伴隨中國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速增長，印尼政府規(guī)劃延伸產(chǎn)業(yè)鏈禁止2017-202334.5180CAGR31.7%。另外，為延伸產(chǎn)業(yè)鏈、增加鎳礦本土20142020圖64：印尼鎳礦產(chǎn)量乘中國新能源發(fā)展東風(fēng)快速增長圖65：印尼政府2014、2020年兩次禁止鎳礦出口資料來源：ifind， 資料來源：ifind，由于印尼政府2013投2018（投運(yùn)。圖66：青山在印尼布局工業(yè)園歷程 資料來源：山海圖，圖67：青山莫羅瓦利工業(yè)園位置 圖68：德龍工業(yè)園位置 資料來源：山海圖， 資料來源：山海圖，為方便國內(nèi)企業(yè)在印尼投建鎳冶煉項(xiàng)目，青山旗下的莫羅瓦利工業(yè)園可為入園企業(yè)提供包括企業(yè)注2018青山莫羅瓦利工業(yè)園青山緯達(dá)貝工業(yè)園德龍工業(yè)園（青山莫羅瓦利工業(yè)園青山緯達(dá)貝工業(yè)園德龍工業(yè)園（IMIP）（IWIP）（VDNIP）投運(yùn)時(shí)間 2013年20182017地理位置 蘇拉威島大K島）馬魯卡群島（小K島）蘇拉威西島（大K島）園區(qū)可為入?yún)^(qū)企業(yè)提供高效的投資、生產(chǎn)、生活、入園投資 行政等套服，包企業(yè)冊(cè)項(xiàng)目審、園區(qū)2019年開始已利用技能培訓(xùn)中服務(wù)及人 內(nèi)項(xiàng)目地出、協(xié)園區(qū)各基礎(chǔ)設(shè)供入園心廣泛培養(yǎng)挖機(jī)、裝載機(jī)、后才培養(yǎng) 項(xiàng)目使、為內(nèi)的籍員辦簽證、助企業(yè)八輪、電焊切割的人才招聘當(dāng)?shù)貑T工、完成進(jìn)出口貨物流程。已建成5千噸碼頭泊位八個(gè)，3萬噸碼頭一座，一配套獨(dú)立的電網(wǎng)系統(tǒng)、碼頭等園區(qū)規(guī)劃面積2200公頃，首期座10萬噸碼頭2017年投入使用，園區(qū)港口至福海陸空交通基礎(chǔ)設(shè)施，2023年建設(shè)年產(chǎn)60萬噸鎳鐵項(xiàng)目，有冶煉建福安市5萬噸碼頭的國際海運(yùn)航線已開通，進(jìn)6月李白金屬有限公司在工業(yè)園廠、發(fā)電廠和碼頭3大項(xiàng)目，總投資出園區(qū)的海、陸、空通道、設(shè)施已全部齊備。的7.5萬噸碼頭順利完工，10億美金。2017年江蘇德龍又?jǐn)y手2017年總發(fā)電容量約76.6萬千瓦；已建成一座2023年7月又與中國路橋公司廈門象嶼集團(tuán)啟動(dòng)二期項(xiàng)目，投資20立方制氧站、5個(gè)1000KL油庫、一座5000簽署10萬噸碼頭項(xiàng)目合同，工20億美元建設(shè)年產(chǎn)300萬噸鎳鐵平米機(jī)修車間；一座日供水12.5萬噸的水廠；業(yè)園運(yùn)載效率持續(xù)提升不銹鋼一體化項(xiàng)目工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施生活配套

一所診所以及專家公寓、員工宿舍、工程建設(shè)人員宿舍等各類住房70余幢。建筑面積9000平米的424

2021年由中國一冶國際公司承建的緯達(dá)貝精品酒店項(xiàng)目主體結(jié)構(gòu)封頂，項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括酒店、宿舍、食堂、辦公樓、商業(yè)區(qū)等區(qū)域資料來源：香港貿(mào)發(fā)局，浙江一帶一路網(wǎng)，中國路橋工程有限公司官網(wǎng)，中國一冶集團(tuán)官網(wǎng)，山海圖，KK島。（10173（小k島，擁有25個(gè)冶煉項(xiàng)目。圖69：印尼鎳冶煉項(xiàng)目分布 資料來源：印尼鎳礦協(xié)會(huì)，隨著國內(nèi)企業(yè)在印尼布2017年的17.1萬金屬噸提升至2023年的137.6萬噸，六年CAGR41.6%；MHP20216.81.4萬噸、16.0萬度，兩年CAGR高達(dá)89.0%、238.1%。圖70：2017-2023年印尼鎳生鐵產(chǎn)量CAGR達(dá)41.6%

圖71：2021-2023年印尼高冰鎳、MHP產(chǎn)量CAGR達(dá)89.0%、238.1% 資料來源：ifind， 資料來源：ifind，項(xiàng)目名稱擴(kuò)產(chǎn)設(shè)（臺(tái)* 擴(kuò)產(chǎn)總能 擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏項(xiàng)目名稱擴(kuò)產(chǎn)設(shè)（臺(tái)* 擴(kuò)產(chǎn)總能 擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏投產(chǎn)時(shí)間IWIP(2023投產(chǎn)）功率）12*60000（萬噸鎳）22.0（臺(tái)）122023年投產(chǎn)12條，年底在產(chǎn)60條IWIP(待投產(chǎn)）12*6000022.012為強(qiáng)項(xiàng)目取消，預(yù)計(jì)2024年內(nèi)投產(chǎn)8條印尼德龍三期（PTGNI）(2023年投產(chǎn)）8*330006.082023年投產(chǎn)9條，年底在產(chǎn)26條印尼德龍三期（PTGNI）(待投產(chǎn)）8*330006.08268，2120248條Indoferro（2023年投產(chǎn)）1*165000.412023年在產(chǎn)3條，后續(xù)無新增規(guī)劃印尼華迪（2023年投產(chǎn)）4*330003.242023年在產(chǎn)12條，后續(xù)無新增規(guī)劃青島中程（恒順）（2023年投產(chǎn)）2*330001.622023年在產(chǎn)4條，后續(xù)無新增規(guī)劃印尼萬向一期（2023年投產(chǎn)）2*480002.422023年在產(chǎn)4條，后續(xù)無新增規(guī)劃力勤+Harita（HJF）（2023年投產(chǎn)）6*480007.262023年在產(chǎn)8條，仍有12條產(chǎn)線待投預(yù)計(jì)2024年年底投產(chǎn)4條，其余8條于力勤+Harita（HJF）（待投） 12*48000 14.4 122025年中前投產(chǎn)東加里曼丹鋼鐵（2023年投產(chǎn)）東加里曼丹鋼鐵（2023年投產(chǎn)）2*420001.92東加里曼丹鋼鐵（待投）2*420001.922023年在產(chǎn)2條，仍有16條產(chǎn)線待投20242214線暫無規(guī)劃2024年預(yù)計(jì)產(chǎn)鎳鐵總（） 20 44.3資料來源：SMM，編號(hào) 公司2022年底在產(chǎn)條數(shù)2023年底在產(chǎn)條數(shù)2024編號(hào) 公司2022年底在產(chǎn)條數(shù)2023年底在產(chǎn)條數(shù)2024年底在產(chǎn)條數(shù)1 青山-IMIP4553532 青山-IWIP4860683 1515154 3232325 1726346 金川集團(tuán)4447 新興鑄管4448 新華聯(lián)0009 Indoferro33310 華迪鋼業(yè)8121211 青島中程24412 萬向鎳業(yè)24413 世紀(jì)冶金11114 PT.Cahaya11115 （HJF）281216 加里曼丹24投產(chǎn)總條數(shù)184229247資料來源：SMM，民生證券研究院項(xiàng)目名稱 產(chǎn)品 生產(chǎn)工藝 年產(chǎn)能/萬鎳噸 投產(chǎn)計(jì)劃表項(xiàng)目名稱 產(chǎn)品 生產(chǎn)工藝 年產(chǎn)能/萬鎳噸 投產(chǎn)計(jì)劃華科鎳業(yè) 高冰鎳 RKEF+硫轉(zhuǎn)爐煉 4.5力勤尼OBI鎳鈷目-二期 MHP 高壓酸工藝 1.8青美邦 MHP 高壓酸工藝 7.5中青新源 高冰鎳 富氧側(cè)還原藝 6.0

2022年5月初第一條線出鐵，生產(chǎn)產(chǎn)品為鎳生鐵，12月份高冰鎳達(dá)產(chǎn)2023年2月已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，現(xiàn)在在生產(chǎn)硫酸鎳2022年11月一期已投產(chǎn),6月份產(chǎn)量達(dá)產(chǎn)1800，二期預(yù)計(jì)2024Q3投產(chǎn)2022年11月一期，2024年二期,2025年三期上海華實(shí)業(yè)尼高鎳項(xiàng)目 高冰鎳 RKEF+硫轉(zhuǎn)爐煉 1.0 2023年Q3E力勤尼OBI鎳鈷目-三期 MHP 高壓酸工藝 6.0 2024年Q3月E青山集、振集團(tuán)達(dá)貝目 MHP 高壓酸工藝 3.0 2025年EPT.CeriaMHP高冰鎳高壓酸浸工藝火法高冰鎳工藝4.04.02026年E2025翡翠灣目 低冰鎳 RKEF+硫轉(zhuǎn)爐煉 2.8 2023Q2已經(jīng)產(chǎn)德邦項(xiàng)目 低冰鎳 RKEF+硫轉(zhuǎn)爐煉 2.8 2023年7月滿產(chǎn)華飛鎳鈷 MHP 高壓酸PT.CeriaMHP高冰鎳高壓酸浸工藝火法高冰鎳工藝4.04.02026年E2025道氏集+尼華迪 高冰鎳 RKEF+硫轉(zhuǎn)爐煉 2.0 2025年Q3E華友+ValeMHP項(xiàng)目 MHP 高壓酸工藝 6.0 2026年華山鎳鈷 MHP 高壓酸工藝 12.0 2025年WedaBay（一期）MHP高壓酸浸工藝2.02026年住友金屬+淡水河谷（項(xiàng)目暫停）MHP高壓酸浸工藝4.0原預(yù)計(jì)2025年，項(xiàng)目現(xiàn)暫停WedaBay（二期）MHP高壓酸浸工藝4.22026年偉明集團(tuán)+Indigo高冰鎳火法高冰鎳工藝4.02025年寒銳鈷業(yè)印尼高壓酸浸項(xiàng)目高冰鎳火法高冰鎳工藝6.02025年格林美印尼高冰鎳項(xiàng)目高冰鎳火法高冰鎳工藝5.02025年2024-2026年E新增濕中間產(chǎn)能：鎳噸 41.22024-2026年E新增高鎳產(chǎn)：萬鎳噸 21.0資料來源：SMM，需求端：不銹鋼產(chǎn)量快速增長，鎳冶煉產(chǎn)品主要出口至中國70%。20226%7%，需求占比較小，同時(shí)需求總量較為穩(wěn)定。圖72：2022年全球原生鎳下游需求分布 圖73：2020年全球不銹鋼終端消費(fèi)占比 資料來源：安泰科， 資料來源：SMM，求日益增長。同時(shí)2020年印尼政府為了在本土延伸鎳產(chǎn)業(yè)鏈，再次禁止鎳礦出口，國內(nèi)企業(yè)如青山、力勤等紛紛在印尼布局不銹鋼產(chǎn)能，2018-202321942114.0%圖74：印尼不銹鋼產(chǎn)量 資料來源：mysteel，日期不銹鋼廠名稱不銹鋼產(chǎn)能（萬噸/日期不銹鋼廠名稱不銹鋼產(chǎn)能（萬噸/年）規(guī)劃系別備注印尼象嶼（德龍）煉鋼廠150300系在產(chǎn)2021年印尼象嶼（德龍）煉鋼廠50300系2021年8月18日已投產(chǎn)總計(jì)200印尼象嶼（德龍）煉鋼廠100印尼象嶼（德龍）煉鋼廠100300系在產(chǎn)2022E 印尼青山100300系在產(chǎn)總計(jì)200印尼青山100300系2023年再增100萬總產(chǎn)能達(dá)到500萬總計(jì)100寧波力勤資源科技開發(fā)有限公司300300系計(jì)劃中總計(jì)3002024E資料來源：SMM，印尼鎳生鐵主要出口至中國，2022-202390%1-1028.417.059.9%。MHP，20231-10MHP70.069.799.6%。圖75：印尼鎳生鐵出口中國占比超90% 圖76：印尼冰鎳出口 資料來源：SMM， 資料來源：SMM，圖77：2023年印尼MHP幾乎全部出口至中國 資料來源：SMM，供給：資源豐富，精煉錫供應(yīng)占比全球第二USGS4608017.31%，中國、印度尼西亞和緬甸錫礦儲(chǔ)量合計(jì)占比達(dá)48%。印尼錫礦儲(chǔ)量基本穩(wěn)定，約80圖78：全球錫資源儲(chǔ)量結(jié)構(gòu)（2022） 圖79：印尼錫資源儲(chǔ)量變化（萬噸） 2.81%2.81% 印度尼西亞

印度尼西亞錫礦儲(chǔ)量 印尼占全球比重6.95%8.66%9.09%9.31%

17.31%

15.58%

俄羅斯巴西秘魯

100500

20%15%10%5%19971999199719992001200320052007200920112013201520172019202112.33%

15.15%

剛果（金沙薩）資料來源：USGS， 資料來源：USGS，20-30%波動(dòng)30USGS數(shù)據(jù)，202231.4530.21%，其次是23.53720-30%波動(dòng)。中國圖80：全球錫礦產(chǎn)量結(jié)構(gòu)（2022） 圖81：印尼錫礦產(chǎn)量變化（萬噸） 中國6.30%3.08%

印度尼西亞錫礦產(chǎn)量 印尼占全球比重5.72%5.72%6.36%9.22%9.86%

30.21%23.53%

印度尼西亞 15緬甸秘魯 10剛果（金沙薩）巴西 5玻利維亞澳大利亞 0其他國家

40%30%20%10%19941996199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022資料來源：USGS， 資料來源：USGS，全球精煉錫產(chǎn)量主要集中在中國和印尼，印尼精煉錫產(chǎn)量占全球比重略超20%。近年全球精煉錫的數(shù)量基本維持在35-38萬噸，2022年全球精煉錫產(chǎn)量38.04201920%Bloomberg數(shù)據(jù)，20226.9818%。中國圖82：全球精錫產(chǎn)量結(jié)構(gòu)（2019） 圖83：印尼精煉錫出口量（萬噸） 中國5.58%2.60%4.09%

印度尼西亞精錫出口（噸）6.42%5.28%4.90%22.10%

49.02%

印尼泰國其他

15000010000050000201120122011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：wind， 資料來源：Bloomberg，印度尼西錫礦資源主要分布在邦加島（Bangka、勿里洞島（Belitung、昆杜爾島（Kundur和卡里汶島（Karimun圖84：印尼天馬公司主要業(yè)務(wù)區(qū)域及印尼錫礦分布區(qū)域資料來源：印尼天馬公司，印尼天馬公司（PTTIMAH）壟斷印尼錫行業(yè)。印尼天馬錫業(yè)（PT.TIMAH）19768290%。截至2022年，33825印尼天馬公司錫金2-320197.620182022公司錫產(chǎn)量約1.98礦山數(shù)目減少所致。圖85：印尼天馬企業(yè)儲(chǔ)量（噸） 圖86：印尼天馬企業(yè)錫產(chǎn)量（噸） 4000003000002000002012201320122013201420152016201720182019202020212022

陸上錫礦 濱海錫礦

錫產(chǎn)量（噸） 錫銷量（噸） 錫礦產(chǎn)量（噸）1000006000040000200000資料來源：印尼天馬公司， 資料來源：wind，20093.771.951.8252%。20222.010.711.3035%。圖87：印尼天馬公司錫產(chǎn)量分布（噸） 陸上錫礦產(chǎn)量（噸） 海上錫礦產(chǎn)量（噸） 錫礦產(chǎn)量800006000040000200002009201020092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：wind，為鼓勵(lì)本土加2009年起出臺(tái)了一系列政策來限制錫的出口。2014年1月，年，印尼政府不斷對(duì)錫出口產(chǎn)品的類型進(jìn)行限制，對(duì)出口錫產(chǎn)品的錫含量和純度提出更高的要求。2021年末，印尼總統(tǒng)表示為吸引工業(yè)投資，將202420239RKAB32024120241-2錫出口量大幅減少，分別為0.4552014年監(jiān)管改革以來，所有出口（JFX（CX）上出售，20243（JFX）202435發(fā)布日期事件/政策具體內(nèi)容發(fā)布日期事件/政策具體內(nèi)容1月12日，印尼新《礦產(chǎn)和煤炭礦業(yè)法》正式頒布并生效。其中新規(guī)要求獲得礦業(yè)許可證的現(xiàn)有生產(chǎn)企業(yè)在印尼國內(nèi)冶煉加工其礦產(chǎn)品。規(guī)定5年后，即2014年5月12日2009.1新礦法頒布，規(guī)定5年后禁止原礦出口起將不允許任何金屬采礦企業(yè)出口金屬原礦石，生產(chǎn)的礦石必須在本地區(qū)加工，不管該企業(yè)是否在本地區(qū)擁有冶煉廠。2012.5

印尼政府相繼出臺(tái)了限制原礦出口的若干規(guī)定，先后對(duì)65種金屬和非金屬礦產(chǎn)采用配額許可制度，并征收20％的出口稅。同時(shí)規(guī)定，印尼礦業(yè)商業(yè)牌照持有者須提供印尼能礦部的推薦信才能出口原礦。礦業(yè)企業(yè)還需提供從2014年起按照2009年礦業(yè)法規(guī)定停止一切原礦出口的承諾書。2013.7 印尼政2013.7 印尼政規(guī)定錫出最低度調(diào) 印尼政規(guī)定冶煉業(yè)精出最低純由之的99.85%上至99.9%。2013.8 印尼政府宣布錫出口政策修訂規(guī)范，收緊

規(guī)定將所有錫錠出口納入統(tǒng)一交易平臺(tái)，即通過印尼大宗商品和衍生品交易所（ICDX）進(jìn)行交易和出口管理。宣布錫出口政策的修訂規(guī)范，進(jìn)一步收緊了錫錠以外的其他錫產(chǎn)品的出口要求，修訂版本將于11月1日開始實(shí)施。對(duì)純錫設(shè)定了最低純度要求，分別為錫錠99.9%，其他形式2013.11

錫產(chǎn)品的出口要求

99.93%；對(duì)焊錫以及其他錫產(chǎn)品設(shè)定了最高上限純度標(biāo)準(zhǔn)，分別不得超過99.8%以及96%。在全面禁止原礦出口規(guī)定實(shí)施之前，印尼總統(tǒng)蘇希洛簽署了2014年1號(hào)政府條例，明2014.1 201412014.1 印尼能礦部和財(cái)政部頒布部長條例，規(guī)定2014.1原礦出口實(shí)施細(xì)則2015.8 2017.1

確禁止原礦出口、適當(dāng)延長經(jīng)過選礦或粗加工的精礦石繼續(xù)出口至2017年1月后。印尼宣布禁止原礦出口，規(guī)定未經(jīng)加工的礦石不得出口。在印尼采礦的企業(yè)必須在當(dāng)?shù)匾?009662017(15％)、鐵砂(57％)、鋅(52％)、錳(492017112只有錫含量99.9%以上的錫錠、錫含量99.7%以下的焊錫，以及錫含量96%以下的鍍錫鋼片(馬口鐵)才準(zhǔn)出口，其余錫產(chǎn)品均不許出口。此外，出口商也須出具出口的錫來自政府注冊(cè)礦場的證明。2020年1月，印尼斷然實(shí)施全面禁止鎳礦出口政策。202310號(hào)條例，新規(guī)將RKAB3獲批進(jìn)程中的RKAB，10/20232020年1月，印尼斷然實(shí)施全面禁止鎳礦出口政策。202310號(hào)條例，新規(guī)將RKAB3獲批進(jìn)程中的RKAB，10/2023繼續(xù)有效；正在獲批的RKAB7/2020印尼能礦部發(fā)布新規(guī)，將RKAB的有效期2023.9延長至3年印尼政府禁止鎳礦原礦出口2020.1資料來源：亞洲金屬網(wǎng)、人民網(wǎng)、中國有色金屬報(bào)等，20011.923.52019因?yàn)楫?dāng)時(shí)印尼國內(nèi)冶煉產(chǎn)能低于錫礦產(chǎn)能所致。圖88：印尼錫及其制品進(jìn)口金額（千美元） 圖89：印尼錫及其制品出口金額（千美元） 20012003200520012003200520072009201120132015201720192021

印度尼西亞錫及其制品進(jìn)口金額

0

印度尼西亞錫及其制品出口金額 資料來源：wind， 資料來源：wind，需求：國內(nèi)消費(fèi)較低，出口是主要流向70%12001%20229450%，32%12%。圖90：全球精錫消費(fèi)國別結(jié)構(gòu)（2022） 圖91：印尼精錫消費(fèi)量變化（萬噸） 15%

1%14%24%

46%

中國美洲

0.250.200.150.100.050.00

精煉錫:消費(fèi)量:印尼 占

0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%資料來源：ITA， 資料來源：中國有色金屬工業(yè)年鑒，wind，錫應(yīng)用廣泛，主要應(yīng)用于焊料、錫化工、鍍錫板、鉛酸電池、錫銅合金等領(lǐng)域，其中焊料應(yīng)用占比最大2022（分領(lǐng)域（49%（17%（12%（7%（7%（8%2022（分領(lǐng)域（64%（13%（7%（8%錫銅合金（3%、其他（5%圖92：全球精錫消費(fèi)應(yīng)用結(jié)構(gòu)（2022） 8%7%8%7%12%

49%

錫焊料錫化工鍍錫板鉛酸電池錫銅合金其他17%資料來源：ITA，資源匱乏，鋅礦依賴進(jìn)口20221.1423.05%，占全球鋅礦產(chǎn)量比例為0.09%。2023年，印尼鋅礦產(chǎn)量上升81.22%至2.06萬噸，占全球鋅礦產(chǎn)量比例為0.17%，34圖93：印尼鋅礦產(chǎn)量情況 圖94：2023年印尼鋅礦占全球鋅礦產(chǎn)量比例為0.17%

鋅礦:產(chǎn)量:印度尼亞噸 同比2000.00%1500.00%1000.00%500.00%0.00%-500.00%201220142016201820202022

0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%

占全球鋅礦比例（%）資料來源：ifind， 資料來源：ifind，需求端：鋅需求小幅回落，進(jìn)口依賴嚴(yán)重9.75萬噸左右。ifind，20222023年，印尼精煉鋅需求量分別為9.98萬噸、9.75萬噸，同比分別下降14.39%、2.31圖95：印尼精煉鋅消費(fèi)量情況 15.00

精煉鋅:消費(fèi)量:印度尼西亞:萬噸 同比

20.00%10.005.00

10.00%0.00%-10.00%0.00 -20.00%資料來源：ifind，20230.71%，占比持續(xù)降低。2022年，印尼精煉鋅消費(fèi)量占全球精煉鋅的消費(fèi)比例為0.74%，20210.09%202220210.12%20231.0120220.07%。圖96：2023年全球精煉鋅消費(fèi)占比情況 圖97：2023年亞洲精煉鋅消費(fèi)占比情況 1.50%1.00%0.50%201220132014201220132014201520162017201820192020202120222023201220132014201520162017201820192020202120222023

占全球精煉鋅消費(fèi)量比例（%）

2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%

占亞洲精煉鋅消費(fèi)量比例（%）資料來源：ifind， 資料來源：ifind，供給端：粗鋼產(chǎn)量近年持續(xù)上漲2005年至205年間印尼粗鋼產(chǎn)量略有上下浮動(dòng)，總體保持穩(wěn)定。2016年起至2022年，印尼粗鋼產(chǎn)量持續(xù)上漲，2022年印尼粗155684.94%。圖98：印尼粗鋼產(chǎn)量變化及同比增速變化 粗鋼產(chǎn)量（千噸） 粗鋼產(chǎn)量同比增速20000150001000050000資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

100%50%0%-50%穩(wěn)步上升，201945%。200059020201,960萬（主要是青山集團(tuán)和德龍集團(tuán)770（EAFKrakatauPOO、KrakatauSteel和印尼德信鋼鐵等。印度尼西亞現(xiàn)有多項(xiàng)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃（包括不銹鋼產(chǎn)能，而且所有的新增產(chǎn)能都將采用高爐-轉(zhuǎn)爐工藝。主要鋼鐵企業(yè)印尼主要鋼鐵公司有以下三個(gè)，介紹如下：300Morowali（GSG是印尼的民營鋼鐵企業(yè)，集團(tuán)下設(shè)：PT.GunungGahapiSakti(古龍家合必薩迪公司)，PT.GunungGaruda(古龍加魯達(dá)公司)，PT.GunungGahapiBahara(古龍家合BukitPaksiGunungRajaPaksi5哇島，Cibitung–Cikarang的工業(yè)區(qū),距離首都雅加達(dá)約5020根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，近二十年，印尼鋼材消費(fèi)呈增長態(tài)勢。2002202220221804316600表觀消費(fèi)量達(dá)到65公斤/人，鋼材表觀消費(fèi)量達(dá)到60公斤/人。圖99：印尼粗鋼表觀消費(fèi) 圖100：印尼人均粗鋼表觀消費(fèi) 0

粗鋼表觀消費(fèi)（千噸） 同比（右軸）0%2002200420022004200620082010201220142016201820202022

人均粗鋼表觀消費(fèi)（千噸） 同比（右軸）80 60 40%20%400%20 -20%20022004200620022004200620082010201220142016201820202022資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)， 資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，圖101：世界人均粗鋼表觀消費(fèi)量對(duì)比（公斤/人）全球韓國中國日本德國美國英國印尼0 300 600 900 1200資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，78%由于印度尼西亞擁有大量的在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和不斷增長的住房需求，因此其建200020196.8%。2015都將很大一部分政府預(yù)算（202214.25%）劃