風(fēng)險(xiǎn)與收益分析

風(fēng)險(xiǎn)與收益分析教學(xué)要求1、掌握資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的含義

2、掌握資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法

3、掌握資產(chǎn)組合總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法

4、掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型及其運(yùn)用

5、熟悉風(fēng)險(xiǎn)偏好的內(nèi)容

6、了解套利定價(jià)理論第2頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天本章主要考點(diǎn)

1.資產(chǎn)收益率的計(jì)算（客觀(guān)題，計(jì)算題）；

2.單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量（期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率）（客觀(guān)題、計(jì)算題）；

3.風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策與風(fēng)險(xiǎn)偏好；

4.資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率和資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量（計(jì)算題）；

5.單項(xiàng)資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的β系數(shù)（客觀(guān)題、計(jì)算題）；

6.風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系（客觀(guān)題）；

7.資本資產(chǎn)定價(jià)模型及原理（客觀(guān)題、計(jì)算題）。第3頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天第二章的基本結(jié)構(gòu)第一部分風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理

1、資產(chǎn)的收益與收益率：股（利）息收益率、資本利得收益率2、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)：方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策：規(guī)避、減少、轉(zhuǎn)移、接受3、風(fēng)險(xiǎn)偏好：風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者、風(fēng)險(xiǎn)中立者第二部分資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)以收益：資產(chǎn)組合收益率（加權(quán)平均收益率）資產(chǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)差（不是加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)分散：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量：?jiǎn)雾?xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的確定資產(chǎn)組合β系數(shù)的確定市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的概念第三部分證券市場(chǎng)理論風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系資本資產(chǎn)定價(jià)模型套利定價(jià)理論第4頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天本章屬于重點(diǎn)章。本章的資本資產(chǎn)定價(jià)模型既可以站在投資者的角度計(jì)算股票的必要收益率，也可以站在第七章籌資者的角度計(jì)算普通股的資金成本，進(jìn)而為第八章綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)一章中計(jì)算加權(quán)平均資金成本奠定基礎(chǔ)，而加權(quán)平均資本成本為第四章項(xiàng)目投資決策中計(jì)算凈現(xiàn)值等評(píng)價(jià)指標(biāo)提供了折現(xiàn)工具。

第5頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天A資產(chǎn)的收益與收益率B資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)C風(fēng)險(xiǎn)偏好第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理

第6頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天【預(yù)備知識(shí)】期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差

【例1】以下為兩只球隊(duì)的隊(duì)員身高球隊(duì)名稱(chēng)隊(duì)員身高甲

1.8

1.8

2.0

2.2

2.2乙

1.6

1.6

2.0

2.4

2.4

【問(wèn)題1】就身高來(lái)說(shuō)，哪個(gè)球隊(duì)占有優(yōu)勢(shì)？

期望值——某一變量未來(lái)的平均值，是一種特殊的平均值

【快速記憶】變量以概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值，即為期望值

第7頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天問(wèn)題：平均值（期望值）相同時(shí)，如何比較？思路：求解離散（分散）程度，用方差、標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示{0.032（0.179），0.128（0.358）}第8頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天(一)資產(chǎn)收益率的含義與計(jì)算

資產(chǎn)的收益率通常是以相對(duì)數(shù)表示的，收益率包括兩個(gè)部分：一是股利（或利息）的收益率；二是資本利得的收益率。單期收益率的計(jì)算公式及例題（見(jiàn)P21)一、資產(chǎn)的收益與收益率第9頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天二、資產(chǎn)收益率的類(lèi)型

1.實(shí)際收益率

股利（或利息）收益率與資本利得收益率的和就是實(shí)際收益率

2.名義收益率

名義收益率是指在有關(guān)票面上或者合同中約定的收益率。如銀行借款合同中規(guī)定的利率，債券票面上規(guī)定的票面利率。

3.預(yù)期收益率

預(yù)期收益率也稱(chēng)期望投資收益率，是在未來(lái)收益不確定的情況下，預(yù)測(cè)的某項(xiàng)資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。估算方法：（1）預(yù)期概率加權(quán)平均法。

請(qǐng)看教材22頁(yè)【例2－2】

（2）歷史經(jīng)濟(jì)狀況分類(lèi)法請(qǐng)看教材22頁(yè)

第10頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天預(yù)期收益率=30%×10%+50%×8%+20%×5%=8%。第11頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天（3）歷史收益率簡(jiǎn)單平均法請(qǐng)看教材22頁(yè)【例2－3】第12頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天

4.必要收益率（即最低必要報(bào)酬率）

必要收益率表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。用途：股票價(jià)值模型的折現(xiàn)率、投資項(xiàng)目評(píng)估等

5.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（即國(guó)債利率）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小由純粹利率（資金的時(shí)間價(jià)值）和通貨膨脹補(bǔ)償率兩部分組成。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率=資金時(shí)間價(jià)值（純利率）+通貨膨脹補(bǔ)償率

6.風(fēng)險(xiǎn)收益率，就是由投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而額外要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小主要取決于兩個(gè)因素：風(fēng)險(xiǎn)大小和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格的高低取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度。必要投資收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率＝（資金時(shí)間價(jià)值＋通貨膨脹補(bǔ)償率）＋風(fēng)險(xiǎn)收益率

第13頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天

風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策

資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)1、方差2、標(biāo)準(zhǔn)差3、標(biāo)準(zhǔn)離差率1、規(guī)避2、減少3、轉(zhuǎn)移4、接受第14頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天（一）資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)注：風(fēng)險(xiǎn)既可以是收益也可以是損失◆風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)未來(lái)實(shí)際收益相對(duì)預(yù)期收益變動(dòng)從而蒙受損失的可能性。二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)1.按風(fēng)險(xiǎn)是否可以分散，可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱(chēng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等企業(yè)外部某些因素的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。特點(diǎn)：由綜合的因素導(dǎo)致的，這些因素是個(gè)別公司或投資者無(wú)法通過(guò)多樣化投資予以分散的。第15頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

特點(diǎn)：它只發(fā)生在個(gè)別公司中，由單個(gè)的特殊因素所引起的。由于這些因素的發(fā)生是隨機(jī)的，因此可以通過(guò)多樣化投資來(lái)分散。

又稱(chēng)公司特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)。

由于經(jīng)營(yíng)失誤、消費(fèi)者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等因素影響了個(gè)別公司所產(chǎn)生的個(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)。二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)第16頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天

2.按照風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，可以分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)行為（生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)）給公司收益帶來(lái)的不確定性

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面：①公司外部條件的變動(dòng)②公司內(nèi)部條件的變動(dòng)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)衡量：息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)程度（標(biāo)準(zhǔn)差、經(jīng)營(yíng)杠桿等指標(biāo)）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)衡量：凈資產(chǎn)收益率（ROE）或每股收益（EPS）的變動(dòng)（標(biāo)準(zhǔn)差、財(cái)務(wù)杠桿等）

舉債經(jīng)營(yíng)給公司收益帶來(lái)的不確定性

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源：利率、匯率變化的不確定性以及公司負(fù)債比重的大小二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)第17頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量——方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率1.預(yù)期收益率的衡量

●各種可能情況下收益率（ri）的加權(quán)平均數(shù)權(quán)數(shù)為各種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率（Pi）●

計(jì)算公式：2.風(fēng)險(xiǎn)的衡量

●

方差和標(biāo)準(zhǔn)差都可以衡量預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)●

計(jì)算公式：方差標(biāo)準(zhǔn)差（1）方差（σ2）和標(biāo)準(zhǔn)差（σ）第18頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天

●

方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是從絕對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大?！?/p>

適用于預(yù)期收益相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較（2）標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）（或變異系數(shù)）●

標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)差與預(yù)期收益率的比率●

標(biāo)準(zhǔn)離差率是從相對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小●

適用于比較預(yù)期收益不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度●

計(jì)算公式：第19頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天例解：P24.例2-4.根據(jù)預(yù)測(cè)收益率評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)P26.例2-5，例2-6根據(jù)歷史收益率估算預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)注意：分母為（n-1）！第20頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)接受風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)（三）風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策第21頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策含義方法舉例規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得的收益予以抵消時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。拒絕與不守信用的廠(chǎng)商業(yè)務(wù)往來(lái)；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目。減少風(fēng)險(xiǎn)（1）控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；

（2）控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。減少風(fēng)險(xiǎn)的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)；對(duì)決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和替代；及時(shí)與政府部門(mén)溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的經(jīng)營(yíng)或投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。第22頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合開(kāi)發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤(rùn)；風(fēng)險(xiǎn)自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。

第23頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天

風(fēng)險(xiǎn)追求者風(fēng)險(xiǎn)回避者風(fēng)險(xiǎn)中立者風(fēng)險(xiǎn)偏好三、風(fēng)險(xiǎn)偏好（P28）第24頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析一、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益1.投資組合的預(yù)期收益率●投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)權(quán)數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)在總投資價(jià)值中所占的比重●

計(jì)算公式：2.投資組合方差和標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的方差是各種資產(chǎn)收益方差的加權(quán)平均數(shù)，加上各種資產(chǎn)收益的協(xié)方差。第25頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天（1）兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合預(yù)期收益率的方差分別表示資產(chǎn)1和資產(chǎn)2在投資組合總體中所占的比重；分別表示組合中兩種資產(chǎn)各自的預(yù)期收益率的方差；COV（r1，r2）表示兩種資產(chǎn)預(yù)期收益率的協(xié)方差。其中，兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合（3）相關(guān)系數(shù)（ρ）相關(guān)系數(shù)是用來(lái)描述投資組合中各種資產(chǎn)收益率變化的數(shù)量關(guān)系，即一種資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化時(shí)，另一種資產(chǎn)的收益率將如何變化。

◆

計(jì)算公式：

◆

相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差之間的關(guān)系：注意：協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)都是反映兩個(gè)隨機(jī)變量相關(guān)程度的指標(biāo)，但反映的角度不同：協(xié)方差是度量?jī)蓚€(gè)變量相互關(guān)系的絕對(duì)值相關(guān)系數(shù)是度量?jī)蓚€(gè)變量相互關(guān)系的相對(duì)數(shù)第26頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天當(dāng)＝﹢1時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間完全正相關(guān)；當(dāng)＝-1

時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間完全負(fù)相關(guān)；當(dāng)＝0時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間不相關(guān)。

◆相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)方差，其取值范圍（﹣1，﹢1）圖4-3證券A和證券B收益率的相關(guān)性第27頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天例題：

1、根據(jù)財(cái)務(wù)管理的理論，必要投資收益等于期望投資收益、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)收益之和。（）（2006年考題）

[答案]×

正確的公式應(yīng)是：必要投資收益＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益＋風(fēng)險(xiǎn)收益

2、在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)是（B）。（2005年考題）

A.實(shí)際投資收益（率）

B.期望投資收益（率）

C.必要投資收益（率）

D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益（率）

第28頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天

一、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

（一）資產(chǎn)組合：兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱(chēng)為資產(chǎn)組合。

（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率：組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。

（三）資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量

1.兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)

兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率的方差滿(mǎn)足以下關(guān)系式：（P29）

2.多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（注意客觀(guān)題）

一般來(lái)講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低。但當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直至不再降低。（注意判斷題）

第二節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析第29頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分散圖4-5投資組合方差和投資組合中的樣本數(shù)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)第30頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天1、按照投資組合理論，隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的逐漸增加，該組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也是逐漸遞增的。（×）

2、在計(jì)算由兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合收益率的方差時(shí)，不需要考慮的因素是（B）。（2005年考題）

A.單項(xiàng)資產(chǎn)在投資組合中所占比重

B.單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)

C.單項(xiàng)資產(chǎn)的方差

D.兩種資產(chǎn)的協(xié)方差

[解析]投資組合收益率方差的計(jì)算公式，其中并未涉及到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)。

3、已知某種證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.2，當(dāng)前的市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.5，則兩者之間的協(xié)方差是（A）。（2007年）

A.0.04

B.0.16

C.0.25

D.1.00

答案解析：協(xié)方差＝相關(guān)系數(shù)×一項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差×另一項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差＝0.5×0.2×0.4＝0.04。

第31頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天

3、現(xiàn)在有A、B和C三個(gè)投資項(xiàng)目，投資于A(yíng)、B、C的收益率預(yù)期分別為15%，10%和25%，三個(gè)項(xiàng)目的投資額分別為200萬(wàn)元、300萬(wàn)元、500萬(wàn)元，那么如果同時(shí)對(duì)這三個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，其投資組合的預(yù)期收益率為（A）。

A.18.5%B.15%C.25%D.21.5%

[解析]15%×20%+10%×30%+25%×50%=18.5%

4、下列關(guān)于投資組合風(fēng)險(xiǎn)的說(shuō)法中，不正確的是（A）。

A.當(dāng)投資充分組合時(shí)，那么可以分散掉所有的風(fēng)險(xiǎn)

B.投資組合的風(fēng)險(xiǎn)包括公司特有風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

C.公司特有風(fēng)險(xiǎn)是可分散風(fēng)險(xiǎn)

D.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是不可分散風(fēng)險(xiǎn)

[解析]投資組合分散的是特有風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能通過(guò)組合進(jìn)行分散的。

第32頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天

5、某企業(yè)擬投資A、B兩個(gè)項(xiàng)目，其有關(guān)資料如下：

要求：（1）計(jì)算投資于A(yíng)和B組合的期望收益率；（2）計(jì)算A和B的協(xié)方差；（3）計(jì)算A和B的組合方差；（百分位保留四位小數(shù)）（4）計(jì)算A和B的組合標(biāo)準(zhǔn)差。（百分位保留兩位小數(shù)）

[答案]

（1）組合期望收益率＝10％×0.8＋18％×0.2＝11.6％

（2）協(xié)方差＝12％×20％×0.2＝0.48％

（3）組合方差＝＝1.2352％

（4）組合標(biāo)準(zhǔn)差＝＝11.11％第33頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天二、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)分散

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又被稱(chēng)為企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。它是可以通過(guò)有效的資產(chǎn)組合來(lái)消除掉的風(fēng)險(xiǎn)；它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。

對(duì)于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，在風(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用?！匆幌陆滩?0頁(yè)）第二節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析第34頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分散圖4-5投資組合方差和投資組合中的樣本數(shù)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)第35頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天

例題：

1、在證券投資中，通過(guò)隨機(jī)選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合可以分散掉的風(fēng)險(xiǎn)是（D）。（2004年）

A．所有風(fēng)險(xiǎn)

B．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

C．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

D．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

2、假定某企業(yè)的權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例為60∶40，據(jù)此可斷定該企業(yè)（D）。（2006年）

A．只存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

B．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

C．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

D．同時(shí)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

第二節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析第36頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天

例題：

3、在下列各種情況下，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有（BCD）。（2004年）

A．企業(yè)舉債過(guò)度

B．原材料價(jià)格發(fā)生變動(dòng)

C．企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期過(guò)長(zhǎng)

D．企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)定

第二節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析第37頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天三、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（β系數(shù)）1、單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（p31）2、市場(chǎng)組合的概念3、資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（p32例2-7）案例：美國(guó)公司（p32）、中國(guó)上市公司貝塔系數(shù)排名/modules/tinyd5/index.php?id=6第二節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析第38頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天

一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型三、套利定價(jià)理論第三節(jié)證券市場(chǎng)理論第39頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)收益率表示因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外補(bǔ)償。必要收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率第三節(jié)證券市場(chǎng)理論第40頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天基本假設(shè)：

1.所有的投資者都追求單期最終財(cái)富的效用最大化，他們根據(jù)投資組合預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)選擇優(yōu)化投資組合。

2.所有的投資者都能以給定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資本，其數(shù)額不受任何限制，市場(chǎng)上對(duì)賣(mài)空行為無(wú)任何約束。

3.所有的投資者對(duì)每一項(xiàng)資產(chǎn)收益的均值、方差的估計(jì)相同，即投資者對(duì)未來(lái)的展望相同。

4.所有的資產(chǎn)都可完全細(xì)分，并可完全變現(xiàn)（即可按市價(jià)賣(mài)出，且不發(fā)生任何交易費(fèi)）。

5.無(wú)任何稅收。

6.所有的投資者都是價(jià)格的接受者，即所有的投資者各自的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)不影響市場(chǎng)價(jià)格。第三節(jié)證券市場(chǎng)理論二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型第41頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)貝他系數(shù)(β)

▲資本資產(chǎn)定價(jià)模型

某種證券(或組合)的預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上該種證券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬（指系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）。第42頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天β系數(shù)的實(shí)質(zhì)

☆如果將整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)βm定義為1，某種證券的風(fēng)險(xiǎn)定義βi，則：

βi=βm

，說(shuō)明某種證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保持一致；

βi

＞βm

，說(shuō)明某種證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；

βi

＜βm

，說(shuō)明某種證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

☆β系數(shù)的實(shí)質(zhì)衡量某一種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，反映了某一資產(chǎn)收益率相對(duì)于市場(chǎng)投資組合收益率變動(dòng)的程度。

β系數(shù)越大，資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。第43頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)收益率表示因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外補(bǔ)償。必要收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率第三節(jié)證券市場(chǎng)理論第44頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天證券市場(chǎng)線(xiàn)▲證券市場(chǎng)線(xiàn)表示的是某一特定資產(chǎn)的預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系

證券市場(chǎng)線(xiàn)β風(fēng)險(xiǎn)第45頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天圖4-12系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的SML圖形說(shuō)明：⑴證券市場(chǎng)線(xiàn)表明單個(gè)證券的預(yù)期收益與其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，因此，在均衡條件下，所有證券都將落在一條直線(xiàn)——證券市場(chǎng)線(xiàn)。⑵根據(jù)投資組合理論，任一證券對(duì)市場(chǎng)組合的貢獻(xiàn)與該證券的預(yù)期收益率有關(guān)；對(duì)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響與該證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差有關(guān)，但通常不用協(xié)方差表示風(fēng)險(xiǎn)，而是采用相對(duì)協(xié)方差概念，即β系數(shù)。⑶證券市場(chǎng)線(xiàn)的斜率不是β系數(shù)，而是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即

▲

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的SML第46頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天▲因素變動(dòng)對(duì)SML線(xiàn)的影響圖4-13通貨膨脹增加對(duì)SML的影響ⅰ.通貨膨脹變化對(duì)SML的影響第47頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天ⅱ.投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度變化對(duì)SML的影響圖4-14市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變化第48頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天（三）資本市場(chǎng)線(xiàn)與證券市場(chǎng)線(xiàn)（1）資本市場(chǎng)線(xiàn)表示的是有效投資組合預(yù)期收益率與總風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，非有效投資組合將落在CML之下；證券市場(chǎng)線(xiàn)表示的是某一種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率與其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，在市場(chǎng)均衡的情況下，所有證券都將落在證券市場(chǎng)線(xiàn)上；在證券市場(chǎng)線(xiàn)上的點(diǎn)不一定在資本市場(chǎng)線(xiàn)上。（2）資本市場(chǎng)線(xiàn)實(shí)際上是證券市場(chǎng)線(xiàn)的一個(gè)特例，當(dāng)一項(xiàng)資產(chǎn)或一個(gè)資產(chǎn)組合是有效的時(shí)候，該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)等于1，此時(shí)證券市場(chǎng)線(xiàn)與資本市場(chǎng)線(xiàn)就是相同的。第49頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、套利定價(jià)理論

套利定價(jià)理論(APT-ArbitragePricingTheory)是美國(guó)學(xué)者羅斯在資本資產(chǎn)定價(jià)模型（單因素模式——市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)）的基礎(chǔ)上建立起來(lái)的一種多因素模型，認(rèn)為任何證券的收益率是K個(gè)要素的線(xiàn)性函數(shù)。（一）APT模式的假設(shè)條件⑴影響證券收益率的因素不止一個(gè)，而是K個(gè)因素。⑵資本市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。⑶實(shí)行多元化投資，可消除只影響單一證券的特定風(fēng)險(xiǎn)——非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。⑷在市場(chǎng)均衡時(shí)，投資組合的套利收益為0。⑸投資者屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避類(lèi)型。多元化投資組合特征：①不含非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)②無(wú)投資額③有足夠的證券可以構(gòu)成一個(gè)有效組合使誤差∑ξ=0第50頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天（二）套利定價(jià)理論的基本模型APT模式下，證券或資產(chǎn)j的預(yù)期收益率為：式中：K：影響資產(chǎn)收益率因素的數(shù)量

E(rj1),E(rj2)，…，E(rjk)：證券j在因素為1，2，…，K時(shí)的預(yù)期收益率：證券j對(duì)于因素1，2，…，K的敏感度第51頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天（三）套利定價(jià)理論與資本資產(chǎn)定價(jià)模型的關(guān)系資本資產(chǎn)定價(jià)模型共有風(fēng)險(xiǎn)因素是市場(chǎng)證券組合的隨機(jī)收益套利定價(jià)理論事先不確定共有的風(fēng)險(xiǎn)因素若只有一個(gè)共同因素若共同因素為市場(chǎng)組合與其收益率第52頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天套利定價(jià)理論的基本思想在競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)上套利將保證無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供相同的預(yù)期收益率。套利定價(jià)理論的評(píng)價(jià)

◎

優(yōu)點(diǎn)：包含若干風(fēng)險(xiǎn)因素；

◎缺點(diǎn)：理論本身沒(méi)有指明影響證券收益的因素有哪些，及如何衡量這些因素的敏感性。第53頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、歷年考題解析1、風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算（2005年單選題）

2、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策（2005年多選題、2005年判斷題、2006年多選題）

3、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）（2005年判斷題）

4、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（2006年單選題）

5、期望投資收益率（2005年單選題）

6、兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合收益率方差的計(jì)算（2005年單選題）

7、投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因（2005年多選題）

8、β、風(fēng)險(xiǎn)收益率、必要收益率的計(jì)算系數(shù)的計(jì)算（2005年計(jì)算題）

9、風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)（2006年單選題）

10、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與投資組合風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)比（2006年單選題）

11、β系數(shù)的影響因素（2006年多選題）

12、必要投資收益與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)收益的關(guān)系（2006年判斷題）

13、協(xié)方差的計(jì)算（2007單選題）

14、相關(guān)系數(shù)（2007年單選題）

15、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（2007年判斷題）

16、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用、證券組合收益率的計(jì)算（2007年計(jì)算題）

第54頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、歷年考題解析（單選）1、某種股票的期望收益率為10%，其標(biāo)準(zhǔn)離差為0.04，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為30%，則該股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率為（）。

（2005年）

A.40%

B.12%

C.6%

D.3%

[答案]B

[解析]標(biāo)準(zhǔn)離差率＝標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值＝0.04/10％＝0.4

風(fēng)險(xiǎn)收益率＝風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率＝0.4×30％＝12％。

第55頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、歷年考題解析（單選）2、在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)是（）。（2005年）

A.實(shí)際投資收益（率）

B.期望投資收益（率）

C.必要投資收益（率）

D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益（率）

[答案]B

[解析]期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。

第56頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、歷年考題解析（單選）3、在計(jì)算由兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合收益率的方差時(shí)，不需要考慮的因素是（）。（2005年）

A.單項(xiàng)資產(chǎn)在投資組合中所占比重

B.單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)

C.單項(xiàng)資產(chǎn)的方差

D.兩種資產(chǎn)的協(xié)方差

[答案]B

[解析]根據(jù)教材P186投資組合收益率方差的計(jì)算公式，其中并未涉及到單項(xiàng)資產(chǎn)的貝它系數(shù)。第57頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、歷年考題解析（單選）4、假定某企業(yè)的權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例為60∶40，據(jù)此可斷定該企業(yè)（）。（2006年）

A.只存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

B.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

C.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

D.同時(shí)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

[答案]D

[解析]根據(jù)權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例可以看出企業(yè)存在負(fù)債，所以存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)，就存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但是無(wú)法根據(jù)權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例判斷出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)大誰(shuí)小。

第58頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、歷年考題解析（單選）5、如果某單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，則可以判定該項(xiàng)資產(chǎn)的β值（）。（2006年）

A.等于1

B.小于1

C.大于1

D.等于0

[答案]C

[解析]β＝1，表明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；β﹥1，說(shuō)明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；β﹤1，說(shuō)明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。第59頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、歷年考題解析（單選）6、根據(jù)財(cái)務(wù)管理的理論，特定風(fēng)險(xiǎn)通常是（）。（2006年）

A.不可分散風(fēng)險(xiǎn)

B.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

C.基本風(fēng)險(xiǎn)

D.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

[答案]B

[解析]非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)特定風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資組合進(jìn)行分散。

第60頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、歷年考題解析（單選）7、已知某種證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.2，當(dāng)前的市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.5，則兩者之間的協(xié)方差是（）（2007年）

A.0.04

B.0.16

C.0.25

D.1.00

[答案]A

[解析]協(xié)方差＝相關(guān)系數(shù)×一項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差×另一項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差＝0.5×0.2×0.4＝0.04。

第61頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、歷年考題解析（單選）8、如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則由其組成的投資組合（）。（2007年）

A.不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)

B.可以分散部分風(fēng)險(xiǎn)

C.可以最大限度地抵消風(fēng)險(xiǎn)

D.風(fēng)險(xiǎn)等于兩只股票風(fēng)險(xiǎn)之和

[答案]A

[解析]如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則兩只股票的相關(guān)系數(shù)為1，相關(guān)系數(shù)為1時(shí)投資組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)，組合的風(fēng)險(xiǎn)等于兩只股票風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)。第62頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、歷年考題解析（多選）1、下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有（）。

（2005年）

A.進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)

B.向保險(xiǎn)公司投保

C.租賃經(jīng)營(yíng)

D.業(yè)務(wù)外包

[答案]BCD

[解析]轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策包括：向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開(kāi)發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)是減少風(fēng)險(xiǎn)的方法。第63頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、歷年考題解析（多選）2、下列項(xiàng)目中，可導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有（）。

（2005年）

A.投資成本的不確定性

B.投資收益的不確定性

C.投資決策的失誤

D.自然災(zāi)害

[答案]ABCD

[解析]導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因包括：投資成本的不確定性；投資收益的不確定性；因金融市場(chǎng)變化所導(dǎo)致的購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)；政治風(fēng)險(xiǎn)和自然災(zāi)害；投資決策失誤等。第64頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、歷年考題解析（多選）3、在下列各項(xiàng)中，屬于財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有（）。（2006年）

A.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

B.減少風(fēng)險(xiǎn)

C.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

D.接受風(fēng)險(xiǎn)

[答案]ABCD

[解析]財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策包括：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和接受風(fēng)險(xiǎn)。

第65頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、歷年考題解析（多選）4、在下列各項(xiàng)中，能夠影響特定投資組合β系數(shù)的有（）。（2006年）

A.該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占比重

B.該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)各自的β系數(shù)

C.市場(chǎng)投資組合的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

D.該組合的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

[答案]AB

[解析]投資組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重兩個(gè)因素的影響。第66頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天四、歷年考題解析（判斷）1、對(duì)可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)主動(dòng)采取合資、聯(lián)營(yíng)和聯(lián)合開(kāi)發(fā)等措施，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。（）

（2005年）

[答案]×

2、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)收益率整體變化所引起的市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的收益率的變動(dòng)性，它是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因而不能被分散掉。（）

（2005年）

[答案]√

3、根據(jù)財(cái)務(wù)管理的理論，必要投資收益等于期望投資收益、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)收益之和。（）（2006年）

[答案]×

4、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的大小，等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)。（）（2007年）

[答案]×

[解析]只有在證券之間的相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)才等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)；如果相關(guān)系數(shù)小于1，那么證券組合的風(fēng)險(xiǎn)就小于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)。

第67頁(yè),共71頁(yè)，2024年2月25日，星期天1.已知：現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的利率為5%，證券市場(chǎng)組合平均收益率為15%，市場(chǎng)上A、B、C、D四種股票的β系數(shù)分別為0.91、1.17、1.8和0.52；B、C、D股票的必要收益率分別為16.7%、23%和10.2%。要求：

（1）采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A股票的必要收益率。

（2）計(jì)算B股票價(jià)值，為擬投資該股票的投資者做出是否投資的決策，并說(shuō)明理由。假定B股票當(dāng)前每股市價(jià)為15元，最近一期發(fā)放的每股股利為2.2元，預(yù)計(jì)年股利增長(zhǎng)率為4%。

（3）計(jì)算A、B、C投資組合的β系數(shù)和必要收益率。