中國證券市場問題研究分析-剖析龍薇傳媒控股萬家文化 金融學(xué)專業(yè)

摘要證券市場是市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成，金融資木的健康運行和發(fā)展對宏觀經(jīng)濟(jì)、微觀經(jīng)濟(jì)的正常運行都具有積極的促進(jìn)作用。在經(jīng)濟(jì)全球化、世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)動性日漸加深的時代背景下，中國證券市場的良性發(fā)展，對于社會主義市場經(jīng)濟(jì)的完善，我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步、健康發(fā)展具有非常明確的理論與實踐意義。在前人研究的基礎(chǔ)上，以馬克思主義資木理論和社會主義市場經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)，研究了證券市場現(xiàn)存問題與對策。閘述選題背景與意義，綜述國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，確定研究思路與方法。界定證券市場演進(jìn)歷程與相關(guān)理論。明確社會主義市場經(jīng)濟(jì)視域下證券市場的相關(guān)概念，以及分析證券市場現(xiàn)存的問題包括證券市場運行機(jī)制不健全：相對單邊的市場機(jī)制、股票融資的實際水平低、股票交易實名制監(jiān)管機(jī)制缺乏。上市公司治理還不完善:責(zé)任股東缺失，機(jī)構(gòu)投資者短期行為，信息虛假成分充盈證券市場。證券市場操縱行為的法律制度不完善:對操縱行為實質(zhì)性規(guī)定缺乏，法律內(nèi)部規(guī)定的不正當(dāng)性，相關(guān)法律責(zé)任規(guī)定不確實。證券市場監(jiān)管存在諸多缺陷:政府監(jiān)管的缺位和不到位，管制目標(biāo)沖突，監(jiān)管模式單一。最后提出完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)視域下證券市場的對策。完善證券市場的運行機(jī)制，優(yōu)化上市公司治理機(jī)制，健全證券市場操縱行為的法律制度，完善證券市場監(jiān)管機(jī)制。關(guān)鍵詞:社會主義市場經(jīng)濟(jì)；證券市場；資本運營；完善機(jī)制ABSTRACTThesecuritiesmarketisanimportantpartofthemarketeconomysystem.Thehealthyoperationanddevelopmentoffinancialassetshasapositiveroleinpromotingthenormaloperationofmacro-economyandmicroeconomics.Underthebackgroundofeconomicglobalizationanddeepeningglobalizationoftheworldeconomy,thehealthydevelopmentofChina'ssecuritiesmarkethasaverycleartheoreticalandpracticalsignificancefortheimprovementofthesocialistmarketeconomyandthesteadyandhealthydevelopmentofChina'seconomy.Onthebasisofpreviousstudies,basedonMarx'stheoryoftimberandsocialistmarketeconomy,theexistingproblemsandCountermeasuresofstockmarketwerestudied.Thebackgroundandsignificanceofthetopicarediscussed,andtheresearchstatusathomeandabroadisreviewed,andtheresearchideasandmethodsaredetermined.Itdefinestheevolutionprocessofthesecuritiesmarketandtherelatedtheories.Todefinetherelatedconceptsofsocialistmarketeconomyfromtheperspectiveofthesecuritiesmarket,securitiesmarketandtheanalysisofexistingproblemsincludingthesecuritiesmarketoperationmechanismisnotperfect,thelackofactuallevelofmarketmechanism,therelativeunilateralstockfinancinglowstock,realnamesystemsupervisionmechanism.Thegovernanceofthelistedcompaniesisnotperfect:thelackofresponsibleshareholders,theshort-termbehaviorofinstitutionalinvestors,andthefalseinformationoftheinformationfillingthesecuritiesmarket.Thelegalsystemofmanipulationinsecuritiesmarketisnotperfect:thereisalackofsubstantiveprovisionsonmanipulation,andthelawisnotproperlyregulated,andtherelevantlegalliabilityprovisionsarenotclear.Therearemanydefectsinthesupervisionofthesecuritiesmarket:theabsenceofgovernmentsupervision,theconflictofcontroltargets,andthesinglesupervisionmode.Finally,weputforwardthecountermeasurestoimprovethesecuritiesmarketintheviewofthesocialistmarketeconomy.Weshouldimprovetheoperationmechanismofthesecuritiesmarket,optimizethegovernancemechanismoflistedcompanies,improvethelegalsystemofsecuritiesmarketmanipulation,andimprovethesupervisionmechanismofthesecuritiesmarket.Keywords:Socialistmarketeconomy;securitiesmarket;capitaloperation;perfectmechanism目錄TOC\o"1-3"\h\u摘要 IAbstract II目錄 III第1章緒論 11.1研究背景及其意義 11.1.1研究背景 11.1.2研究意義 11.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 11.2.1國外研究現(xiàn)狀 11.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀 21.3本文研究方法 3第2章證券市場相關(guān)概念及理論界定 42.1證券市場的概念 42.2社會主義市場經(jīng)濟(jì)制度下的證券市場 52.3社會主義市場經(jīng)濟(jì)制度下證券市場的相關(guān)理論 52.3.1馬克思主義的資本理論 52.3.2社會主義市場經(jīng)濟(jì)理論 52.3.3西方證券市場理論 6第3章中國證券市場現(xiàn)存的問題 73.1證券市場運行機(jī)制不健全 73.1.1相對單邊的市場機(jī)制 73.1.2股票融資的實際水平低 73.1.3股票交易實名制監(jiān)管機(jī)制缺乏 73.2上市公司治理還不完善 83.2.1責(zé)任股東缺失 83.2.2機(jī)構(gòu)投資者短期行為 83.2.3信息虛假成分充盈證券市場 83.3證券市場操縱行為的法律規(guī)制不完善 83.3.1對操縱行為實質(zhì)性規(guī)定缺乏 83.3.2法律內(nèi)部規(guī)定的不正當(dāng)性 93.3.3相關(guān)法律責(zé)任規(guī)定不確實 93.4證券市場監(jiān)管存在諸多缺陷 93.4.1政府監(jiān)管的缺位和不到位 103.4.2管制目標(biāo)沖突 103.4.3監(jiān)管模式單一 10第4章完善中國證券市場的對策 114.1完善證券市場的運行機(jī)制 114.1.1監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)構(gòu)建新型監(jiān)管理念體系 114.1.2完善證券賬戶監(jiān)控機(jī)制 114.2優(yōu)化上市公司治理機(jī)制 114.2.1上市公司內(nèi)部治理機(jī)制建設(shè) 114.2.2經(jīng)營者激勵機(jī)制 124.3健全證券市場操縱行為的法律制度 124.3.1細(xì)化證券法條款 124.3.2加快證券無紙化立法 134.3.3完善操縱行為的法律責(zé)任及實現(xiàn)制度 134.4完善證券市場監(jiān)管機(jī)制 134.4.1強(qiáng)化政府對證券市場的監(jiān)管責(zé)任 134.4.2加強(qiáng)對證券市場操縱行為的監(jiān)控 14第5章結(jié)論 15參考文獻(xiàn) 16致謝 17第1章緒論1.1研究背景及其意義1.1.1研究背景在全球化和國際資本流動加速為特征的世界經(jīng)濟(jì)大背景下，各國政府都非常重視證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。中國的證券市場是適應(yīng)我國改革開放和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要而發(fā)展起來的，證券市場的逐步建立和完善標(biāo)志著我國經(jīng)濟(jì)運行機(jī)制己由過去單一依靠貨幣市場轉(zhuǎn)入貨幣市場與資本市場結(jié)合的發(fā)展格局。但也要看到，由于證券市場具有投機(jī)性強(qiáng)、風(fēng)險性高等特點，其發(fā)展運行狀況關(guān)系到經(jīng)濟(jì)增長和社會穩(wěn)定，其中難免有違法違規(guī)行為發(fā)生，這將嚴(yán)重影響和阻礙證券市場的健康發(fā)展，損害了投資者利益。從嚴(yán)格意義上來說，我國證券市場還是一個亟待規(guī)范的市場，因此，如何建立與社會主義市場經(jīng)濟(jì)相適合的證券市場監(jiān)管模式是一個極具理論與現(xiàn)實意義的重大課題。1.1.2研究意義證券市場是市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成，金融資本的健康運行和發(fā)展對微觀經(jīng)濟(jì)、宏觀經(jīng)濟(jì)的正常運行都具有積極的促進(jìn)作用。同時，證券市場又是一個以經(jīng)濟(jì)全球化和國際資本流動為特征的、具有風(fēng)險來源廣、社會影響大、傳導(dǎo)性強(qiáng)并充滿挑戰(zhàn)的市場，一國的市場失靈、金融危機(jī)乃至微小波動往往都會波及到世界各地，世界經(jīng)濟(jì)日益成為一個緊密聯(lián)系的整體。隨著全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)動性的加深，我國的證券市場政府監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。由于證券市場運作機(jī)制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險的可能性極大。必須強(qiáng)化對證券市場進(jìn)行監(jiān)管，以提高運行效率，防范和化解風(fēng)險，從而使證券市場更好地為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。因此，社會主義市場經(jīng)濟(jì)視域下證券市場現(xiàn)存問題及對策研究顯得意義格外重大。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀國外學(xué)者關(guān)于證券監(jiān)管體系的研究起步早，成果較多，主要體現(xiàn)在信息理論和證券監(jiān)管的研究中，即關(guān)于信息的作用和監(jiān)管的必要性的研究。如芝加哥大學(xué)教授法瑪?shù)?(有效市場理論》、施蒂格勒《證券市場的公共管制》、LouisLoss(哈佛大學(xué)教授)和JoelSeligman(密歇根大學(xué))教授合著的《證券監(jiān)管》、波斯納的《法律的經(jīng)濟(jì)分析》。另外證券法律的研究中也對此部分有所論述，包括國際律師協(xié)會商法部證券發(fā)行與交易委員會編寫的《證券管理與證券法》(群眾出版社1989年版)托馬斯·李·哈森的《證券法》(中國政法大學(xué)出版社2003年版)、萊瑞.D.索德奎斯特的《美國證券法解讀》(法律出版社2004年版)。在此基礎(chǔ)上形成了兩種主要研究流派:一是交易費用及產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)與證券監(jiān)管學(xué)派。進(jìn)入2000年來，交易費用及產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的觀點也越來越多的引入證券監(jiān)管中，其中以經(jīng)濟(jì)學(xué)家施萊弗、約翰遜與格萊澤合著的《科斯對科斯定理》為代表。通過他們進(jìn)行的實證性比較，他們認(rèn)為監(jiān)管證券市場的必要性和重要性在經(jīng)驗上得到了證明，監(jiān)管成為低效的司法程序的替代方式是在何種情況下出現(xiàn)，他們也進(jìn)行了討論和回答。二是公共選擇理論視角的證券監(jiān)管學(xué)派。戈登·塔洛克代表公共選擇學(xué)派的先鋒人物，以尋租理論對政府規(guī)制的社會成本收益進(jìn)行了分析，認(rèn)為關(guān)稅等規(guī)制不僅引發(fā)了尋租活動，形成了租金和租金轉(zhuǎn)移，還可以帶來生產(chǎn)領(lǐng)域里的損失，即非生產(chǎn)性尋租和設(shè)租活動，以至于損害市場效率，無謂的浪費社會資源，該理論是對政府監(jiān)管的質(zhì)疑。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀我國證券市場是為了適應(yīng)改革開放和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而設(shè)立并發(fā)展起來的，短短幾十年取得了斐然的成績，但也存在諸多問題，在這方面國內(nèi)學(xué)術(shù)界進(jìn)行了較為深入的研究，主要成果有以下幾方面內(nèi)容:一是中國證券市場的現(xiàn)狀分析，主要分析了包括宏觀經(jīng)濟(jì)、金融行業(yè)、基礎(chǔ)行業(yè)、能源行業(yè)、交通運輸、消費行業(yè)、機(jī)械制造、IT、通信行業(yè)在內(nèi)的主要內(nèi)容。通過研究年度報告能給人提供詳細(xì)的經(jīng)過校準(zhǔn)的數(shù)據(jù)—公司的資產(chǎn)負(fù)債表。從表中可以查到負(fù)債和資產(chǎn)、收入、支出等，對公司活動、發(fā)展的描述以及公司面臨的風(fēng)險種類。二是中國證券市場對中國經(jīng)濟(jì)作用的研究，主要包括證券市場發(fā)展是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求、證券市場發(fā)展有利于擴(kuò)大投資規(guī)模和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、證券市場發(fā)展有利于信息獲得與信息處理等。三是對中國證券市場存在問題的研究，主要包括股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡、信息披露不透明、監(jiān)管力量薄弱、法制建設(shè)滯后等問題。四是對證券市場監(jiān)管問題的研究，主要包括對證券市場監(jiān)管的法律法規(guī)不夠完善、統(tǒng)一高效的證券市場監(jiān)管體制沒有形成、證券市場信息披露制度尚不規(guī)范、證券市場交易信息失靈等。五是中國證券市場問題應(yīng)對策略的研究，主要包括加速證券市場法律制度的構(gòu)建、建立完善的證券發(fā)行和交易體系、培一育并監(jiān)管機(jī)構(gòu)投資者，減少股市的投機(jī)行為、要大力推進(jìn)多層次證券市場體系建設(shè)，滿足多元化的融資和投資需求等。通過對以上研究成果的概括，分析可以發(fā)現(xiàn)，雖然對中國證券市場存在問題與解決策略的研究取得了很多成果，但還有許多問題有待進(jìn)一步研究，木文循著發(fā)現(xiàn)問題、分析問題、解決問題的思路，在社會主義市場經(jīng)濟(jì)理論和證券市場理論的指導(dǎo)下，結(jié)合實際和具體工作，力圖在客觀分析中國證券市場現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，提出一些獨立思考、有針對性、可操作性的方法，這也是本文創(chuàng)新之所在。1.3本文研究方法一是文獻(xiàn)研究法。文獻(xiàn)研究法按照一定研究目的，通過查閱文獻(xiàn)，獲取資料，從而全面了解和把握所要研究的問題。二是交叉研究法。運用多學(xué)科的理論、方法和成果從整體上進(jìn)行綜合研究的方法。三是歸納研究法。通過對證券市場中存在問題與方法進(jìn)行歸納、分析，并使之系統(tǒng)化、理論化，通過總結(jié)證券市場監(jiān)管經(jīng)驗為基礎(chǔ)，提出如何完善我國證券市場存在問題的解決對策。第2章證券市場相關(guān)概念及理論界定2.1證券市場的概念證券市場也被統(tǒng)稱為資本市場，是信用制度和商品經(jīng)濟(jì)在一定歷史階段下發(fā)展的產(chǎn)物，一般指包括政府債券、公司債券和股票等在內(nèi)的有價證券得以發(fā)行與流通的市場，即在特定時間和場所內(nèi)，按特定方式、依照特定法律進(jìn)行有價證券交易的場所。其目的在于通過證券發(fā)行與流通使資金靈活利用從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在證券市場中，為籌集資金而發(fā)行和流通的股份公司的股票或政府、企業(yè)債券，都可作為商品進(jìn)行交易。證券市場的作用在于為資本間的供求矛盾提供解決手段。有效化解資本間供求矛盾及資木結(jié)構(gòu)調(diào)整等系列疑難問題的關(guān)鍵，就在于證券市場能否通過發(fā)行證券進(jìn)行交易等方式使籌資和投資的對接成為可能。證券市場是發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)中保證市場體系完整性的重要組成部分，對貨幣資金的反饋、調(diào)節(jié)，乃至整個經(jīng)濟(jì)體系完整運行都起到至關(guān)重要的作用。作為一種以有效證券買賣和競爭為中心環(huán)節(jié)的場所，證券市場也是各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系總和的體現(xiàn)。因此，證券市場在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中的作用不容忽視。首先，作為資本形式存在的證券，其價格代表其所屬資本的價格。證券價格高低取決于證券市場中供求雙方的博弈結(jié)果。供求雙方的博弈引發(fā)供求方面的資本競爭，從而使之成為對高回報投資的市場的高價大量需求和對低回報投資的市場的低價銷量需求的直接原因。從這個角度看，證券市場同時也具備著對社會資本流向的調(diào)節(jié)功能。其次，證券市場以競爭的規(guī)則性、運作的高效性和對投資者權(quán)益保護(hù)的有效性為前提，憑借特有方式，以發(fā)行和交易股票、債券、投資基金等有價證券的方式，在較短期限內(nèi)集中巨額資金，籌集資木以供需求者發(fā)展生產(chǎn)，同時尋找更多機(jī)會使社會閑散資金有處投資，最終使資本融通成為現(xiàn)實。再次，當(dāng)一個國家具備較高的證券市場化程度時，市場將直接決定各種證券的價格，不再受國家或某一主體決定的影響。證券價格由買賣雙方在同一市場中以公開競價的方式?jīng)Q定，社會資木的流向也交由市場決定，這就保證市場對于資本配置功能的優(yōu)化，而那些有著較高的經(jīng)濟(jì)效益和較強(qiáng)償債能力與較好發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)和公司在市場的資本籌集上也更加容易，長此以往便加快優(yōu)勢企業(yè)的資木流向，為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和合理進(jìn)行企業(yè)轉(zhuǎn)型提供更進(jìn)一步的發(fā)展空間。最后，為更好地協(xié)調(diào)和穩(wěn)定社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，將證券市場作為國家宏觀調(diào)控政策的依托平臺，國家一般會通過行政、經(jīng)濟(jì)和法律等途徑對證券市場的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和規(guī)則等進(jìn)行調(diào)整，從而對證券市場的發(fā)展加以正確引導(dǎo)，進(jìn)而調(diào)節(jié)證券市場行情;另一方面，山于國際國內(nèi)不同行業(yè)投資者的加入，證券市場中政治、經(jīng)濟(jì)、社會等方面的信息在傳播和擴(kuò)散上都更加迅速，這種趨勢在國際化、現(xiàn)代化的證券市場運行中得到進(jìn)一步的深化。在高度靈敏的信息驅(qū)動下，證券市場的動態(tài)也隨之更迭。因此，人們更加樂于將證券走勢視作社會動向的晴雨表，通過對政治、經(jīng)濟(jì)、社會信息和證券市場的不斷關(guān)注獲悉市場動態(tài)，這正是被人們?nèi)諠u重視的信息傳遞功能在證券市場中的生動體現(xiàn)，“通過證券的發(fā)行和流通，以達(dá)到活用資金，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的”。2.2社會主義市場經(jīng)濟(jì)制度下的證券市場在社會主義市場經(jīng)濟(jì)的范圍內(nèi)，證券市場也可以被視為要素市場。實踐證明，自黨的第十三屆四中全會召開以來，特別是在黨的第十一四大提出建立“社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的戰(zhàn)略目標(biāo)”后的這段時期里，證券市場發(fā)展迅速，特別是在社會資金的籌集、資源配置的優(yōu)化、國有企業(yè)的改革推動和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立等方面，成績斐然。社會主義市場經(jīng)濟(jì)對于試圖進(jìn)入市場的一切的生產(chǎn)要素都提出了明確的要求，這也是保證證券市場健康發(fā)展、維護(hù)證券市場良好的秩序和安全運行的需要。這些要求對于優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都起到重要促進(jìn)作用。2.3社會主義市場經(jīng)濟(jì)制度下證券市場的相關(guān)理論2.3.1馬克思主義的資本理論《資木論》開篇即指出:“資木主義生產(chǎn)方式占統(tǒng)治地位的社會財富，表現(xiàn)為‘龐大的商品堆積’，單個的商品表現(xiàn)為這種財富的元素形式。”馬克思認(rèn)為，資木市場在宏觀上具有兩個功能，一個是資本或資本的功能或者通過股票集中度的大社會資本的發(fā)行;二是資本或結(jié)構(gòu)調(diào)整制度的功能，即通過資本市場實現(xiàn)社會資木存量的最優(yōu)配置，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中。商品買賣交易的場所或持久的資金融通場所及其經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總和是市場經(jīng)濟(jì)的部分中很重要的部分，在資本主義市場經(jīng)濟(jì)條件和社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下都可以存在。市場經(jīng)濟(jì)是山商品經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)展而來的。市場經(jīng)濟(jì)與商品經(jīng)濟(jì)相比較，市場經(jīng)濟(jì)比商品經(jīng)濟(jì)所需的資金更多、供應(yīng)范圍更大、數(shù)量增加更迅猛;且在資金融通范圍上，市場經(jīng)濟(jì)要打破時間和空間的局限;在資金的融通方式上，市場經(jīng)濟(jì)要突破間接借貸的形式。2.3.2社會主義市場經(jīng)濟(jì)理論社會主義市場經(jīng)濟(jì)理論內(nèi)容豐富，既對社會主義市場經(jīng)濟(jì)涉及的理論進(jìn)行了回答，也對社會主義市場經(jīng)濟(jì)涉及的實踐問題進(jìn)行了回答，其內(nèi)容包括:一是社會主義與市場經(jīng)濟(jì)二者之間不存在根本性的矛盾。市場經(jīng)濟(jì)指市場機(jī)制在資源的配置過程中充當(dāng)基礎(chǔ)作用的具有現(xiàn)實意義的經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)形式。它也是用來發(fā)展生產(chǎn)力的，并不是區(qū)分“資”、“社”的標(biāo)志。計劃經(jīng)濟(jì)體制弊端重重:資源浪費大、運行效益低。要想真正發(fā)展生產(chǎn)力，這種經(jīng)濟(jì)體制無法滿足要求。因此，鄧小平指出市場經(jīng)濟(jì)不等于資本主義，“計劃和市場都是經(jīng)濟(jì)手段”而市場經(jīng)濟(jì)只是發(fā)展生產(chǎn)力的一種有效手段，它跟我國的社會主義制度無根木性沖突。二是計劃和市場是屬于經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)和資源配置的手段。社會主義市場經(jīng)濟(jì)理論的核心問題就是要解決計劃和市場兩者關(guān)系問題。社會主義和資本主義的經(jīng)濟(jì)問題不是誰的計劃成分多，誰的市場成分多，而是實質(zhì)上計劃和市場都屬于經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)和資源配置的途徑和措施，將二者結(jié)合起來，將會最大限度地發(fā)揮計劃和市場的調(diào)節(jié)作用，以此更好地推動社會主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。市場經(jīng)濟(jì)指在社會資源配置過程中市場充當(dāng)基礎(chǔ)作用的一種經(jīng)濟(jì)運作方式，它屬于經(jīng)濟(jì)體制的范疇。市場經(jīng)濟(jì)分為兩種類型:完全自由放任型與政府干預(yù)型。完全自由放任型市場經(jīng)濟(jì)是隨著資本主義的成長而發(fā)展起來的。在資本主義發(fā)展過程中，那種完全的自由放任型的市場也發(fā)揮了其積極的作用:激發(fā)各種市場主體的積極性和創(chuàng)造性，搞活和開放經(jīng)濟(jì);優(yōu)化資源配置的能力，改善經(jīng)濟(jì)效益;提高整個社會的生活質(zhì)量。但又由于市場自身自發(fā)性、盲目性和滯后性等特點，使得市場經(jīng)濟(jì)有著自己無法克服的缺陷，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)。雖然計劃經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng)濟(jì)都是經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的手段或方法，但二者各有所長，因此，需要將這兩種手段合理地結(jié)合起來，做到長處互通、短處互消的效果。我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)既做到經(jīng)濟(jì)依然是社會主義的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)，同時又能運用市場進(jìn)行調(diào)節(jié)。三是構(gòu)建了市場經(jīng)濟(jì)體制的總體框架結(jié)構(gòu)，以社會主義的基木的經(jīng)濟(jì)制度做根基，以收入分配制度、社會保障制度做支撐;以宏觀調(diào)控體系為調(diào)和各個分支的紐帶。以公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同的發(fā)展，是我國社會主義初級階段的一項基本經(jīng)濟(jì)制度。這一基本經(jīng)濟(jì)制度的明確，既是制度層面的要求，也是生產(chǎn)力層面的要求。堅持公有制的主體地位，并非憑空提出，而是在依據(jù)社會主義制度性質(zhì)基礎(chǔ)上提出的。四是發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟(jì)必須建立健全現(xiàn)代市場體系。即積極敦促政府轉(zhuǎn)變其職能，建立健全現(xiàn)當(dāng)代的企業(yè)機(jī)制，主動高效培育市場主體。在這個過程中首先要積極敦促的政府職能轉(zhuǎn)變，這是市場經(jīng)濟(jì)條件所要求的。2.3.3西方證券市場理論證券市場形成于自由資本主義時期，其產(chǎn)生基礎(chǔ)是股份公司的出現(xiàn)，以及信用體系機(jī)制的深化。在資本主義萌芽時期，即資本積累時期，歐洲西部就產(chǎn)生了證券交易。十五世紀(jì)以后，在意大利的城市中商業(yè)性較強(qiáng)的那些城市中，證券交易就己出現(xiàn)，其交易形式集中為商業(yè)銀行票據(jù)的買賣。隨后經(jīng)過一百年的發(fā)展，在1500年之后，法國里昂、比利時安特衛(wèi)普等逐漸發(fā)展出現(xiàn)了證券交易的場所，即現(xiàn)今證券交易所的前身，集中進(jìn)行的是國家債券的交易。進(jìn)入21世紀(jì)后，世界經(jīng)濟(jì)全球化加劇，國際開始經(jīng)濟(jì)一體化推動了證券市場的發(fā)展，展現(xiàn)了金融行業(yè)繁榮創(chuàng)新的發(fā)展。證券市場興起于西方，經(jīng)過幾百年的發(fā)展，形成了一門新的學(xué)科—證券投資學(xué)，這門新的學(xué)科主要是研究證券投資理論與方法。至今，歐美等西方發(fā)達(dá)國家的證券市場已非常成熟，研究證券市場理論的方法也更加完善并形成較為完整的系統(tǒng)。第3章中國證券市場現(xiàn)存的問題3.1證券市場運行機(jī)制不健全3.1.1相對單邊的市場機(jī)制我國的證券市場，可以選擇的種類僅僅有股票、基金、部分債券產(chǎn)品，投資者的選擇余地太小。我國證券市場交易的種類相對單一，是證券市場暴漲暴跌、投機(jī)氣氛濃厚的根源性問題，嚴(yán)重阻礙了證券市場的發(fā)展。我國證券市場年換手率及年振幅為世界證券市場之最，市場的暴漲暴跌嚴(yán)重削弱了其籌投資功能，使證券市場配置資源的信號失靈，效率降低。而投資者的行為恰恰就是由相對單邊的市場決定的。大量投資者A股市場現(xiàn)在只有做多才能賺錢，使得市場容易被高估。3.1.2股票融資的實際水平低在經(jīng)濟(jì)發(fā)展充分的市場條件下，上市公司進(jìn)行投資、預(yù)算等決策時往往都是最先使用自己公司己有的資產(chǎn)資金，如果資產(chǎn)不夠向銀行申請貸款，債券融資是第三條路，而作為成本最低的股權(quán)融資則被放在了選擇的最后。但以上僅僅是理論的部分，理論上的債券融資是優(yōu)于股權(quán)融資的手段，尤其是在成木方面的對比。但在國內(nèi)現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)生活中是不成立的，其中主要原因是公司雖然滿足了上市的條件，但生產(chǎn)效益卻不是連年可以保證的，倘若公司盈利過少甚至虧損嚴(yán)重，應(yīng)支付給股東的年底分紅可能會化為泡影，因此，較好的情形不過也是勉強(qiáng)支付。但在銀行的貸款與公司發(fā)展效益無關(guān)，銀行只是將資金借貸給企業(yè)，無論效益如何必須連本帶利的在限定的時間內(nèi)還給銀行。我國國內(nèi)大多數(shù)的上市公司年底給股東的分紅并不以現(xiàn)金為主，為了節(jié)省成本擴(kuò)大內(nèi)部人所得利益，很多上市的公司和企業(yè)在年底選則以紅股或轉(zhuǎn)增股本等手段，即將利息轉(zhuǎn)為二次資本。3.1.3股票交易實名制監(jiān)管機(jī)制缺乏在證券市場交易中，莊家經(jīng)常用的操作手段、手法主要表現(xiàn)為利用他人的名義開立多個帳戶進(jìn)行交易，然后進(jìn)行分倉違規(guī)交易以達(dá)到其操縱證券市場的目的。2000年以后在證券市場交易中，雖然要求開戶人實名，但帳戶未必是開戶人使用，即存在使用人和開戶人非同一人的現(xiàn)象。身份證是個人投資者證券開戶的唯一法定證明材料，山于沒有嚴(yán)格的監(jiān)控機(jī)制，就出現(xiàn)了操縱者通過各種方法方式獲取他人身份證開戶，進(jìn)而控制著數(shù)個證券賬戶的情況，這就極大的便利了證券市場操縱者，以此種形式進(jìn)行著實質(zhì)上不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的證券買賣。3.2上市公司治理還不完善3.2.1責(zé)任股東缺失股份所有權(quán)的結(jié)構(gòu)主要體現(xiàn)為各類股權(quán)在一個股份制企業(yè)中的比例。我國企業(yè)的股份制改革是證券市場改革的第一步，但在改革實施的過程中卻出現(xiàn)了企業(yè)所有制的定性問題。原本是國家和企業(yè)兩個主體共同擁有企業(yè)的財產(chǎn)所有權(quán)，但是在企業(yè)股份制改革進(jìn)行之后，國家和企業(yè)接管企業(yè)的資產(chǎn)折股部分，這就導(dǎo)致了一家公司能夠同時出現(xiàn)國家股、個人股、法人股等各種股票混雜的混亂現(xiàn)象，從而導(dǎo)致“人人負(fù)責(zé)，人人都不負(fù)責(zé)”結(jié)果的出現(xiàn)。3.2.2機(jī)構(gòu)投資者短期行為上市公司募集資金既是公司募股時定價的依據(jù)之一，也是投資者決定是否投資及公司二級市場定位的重要依據(jù)。但現(xiàn)實使用狀況卻令人擔(dān)憂。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，“募集資金具有過變動的公司高達(dá)50%以上，而在那40%多未變更募資投向的公司中，又有超過60%的公司沒有辦法完成按時完成計劃，或者就算完成計劃也沒有辦法達(dá)到所要達(dá)到的預(yù)期?！毕胍淖兡技Y金用途的上市公司大多數(shù)以市場風(fēng)險為借口，將原本計劃中的項目反悔否定，事前議定的所有事項如預(yù)期效益等，均被推翻。這種做法最直接的危害為募集資金回報期被延長，投資風(fēng)險急劇增大。雖然我國《證券法》第二十條明確規(guī)定:上市公司對發(fā)行股票所募資金，必須按招股說明書所列資金用途使用。改變用途的，必須經(jīng)股東大會批準(zhǔn)。然則，我國上市公司的大部分股權(quán)僅掌握在少數(shù)大股東手里，導(dǎo)致社會民眾股東對公司決策的影響力大為削弱，大股東行為很難受到監(jiān)督和制約。3.2.3信息虛假成分充盈證券市場證券市場以信息為根本，但我國證券市場信沒有能夠很好地做到信息公開，上市公司經(jīng)常有意無意地拖延發(fā)布信息的時間、省略或隱蔽重大信息，經(jīng)常出現(xiàn)信息披露不真實、不恰當(dāng)披露等現(xiàn)象。一些公司為獲得上市或配股的資格而故意操縱股票價格、過度包裝、故意調(diào)整經(jīng)營業(yè)績，致使投資者產(chǎn)生誤解甚至因受騙而遭受虧損。公開的信息質(zhì)量高低與投資者的決策和切身利益有著直接關(guān)聯(lián)，投資決策失誤不僅導(dǎo)致投資者蒙受經(jīng)濟(jì)損失，而且嚴(yán)重影響證券市場的有序發(fā)展。所以，只有提高造假或夸大業(yè)績的信用成本，將民事賠償上升到刑事責(zé)任，才能使這些中介機(jī)構(gòu)認(rèn)真履行職業(yè)道德，從源頭解決證券市場操縱行為。3.3證券市場操縱行為的法律規(guī)制不完善3.3.1對操縱行為實質(zhì)性規(guī)定缺乏《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》最早對我國證券市場操縱行為民事責(zé)任做出了規(guī)定，其中第77條是原則性規(guī)定:“違背該條例給他人造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)民事賠償責(zé)任”。而《禁止證券欺詐行為暫行辦法》雖然對不同的操縱行為主體不同的行政責(zé)任做了規(guī)定，但仍然沒有就承擔(dān)有關(guān)民事賠償責(zé)任的問題做出相應(yīng)規(guī)定。民事賠償責(zé)任救濟(jì)機(jī)制的不完善將嚴(yán)重影響對投資者權(quán)益的保護(hù)程度。行政處罰或刑事處罰與操縱者非法利益之間的比例失衡，將導(dǎo)致懲戒作用失效。近幾年我國發(fā)生了諸多證券市場操縱事件，懲罰力度與操縱者的非法收益之間的失衡降低了違法者的違法成本，如果得不到糾正，類似的違法行為仍將不可避免。最后要強(qiáng)調(diào)的是，我國目前的證券法律法規(guī)在對侵權(quán)民事賠償舉證責(zé)任方面做出的規(guī)定有著很大的漏洞，如果受害者的舉證責(zé)任太大，那么對受害者的補(bǔ)償將非常被動。由此看來，關(guān)于證券操縱行為的民事賠償責(zé)任制度，我國仍存亟待完善之處。3.3.2法律內(nèi)部規(guī)定的不正當(dāng)性修訂后的《證券法》并未提出認(rèn)定市場操縱行為的主觀條件，而《暫行辦法》則規(guī)定市場操縱行為必須有主觀上的故意引誘，二者在具體的規(guī)定上存在著明顯的分歧，因此行為人的操縱行為在影響上也會存在差異。二者對在罰款的上下限的法律責(zé)任規(guī)定上也存在分歧，這又導(dǎo)致法律責(zé)任適用上的矛盾。雖然這種分歧在法理上有著不同的處理方法，但是必須重新修訂這些條文以統(tǒng)一并調(diào)整我國的證券法律體系，為執(zhí)法提供完善的法律保障?！蹲C券法》和《刑法》在操縱市場行為罪名的設(shè)置上也存在差異，例如《證券法》將信息操縱行為列入操縱行為，而《刑法》將之單獨設(shè)置罪名。按照另外一些國家的法律規(guī)定及司法慣例，將捏造、傳播謠言可視為信息型市場操縱行為，但我國《刑法》將其單獨列出來并加以規(guī)定，并不是否定其市場操縱行為的性質(zhì)，將二者分類加以規(guī)定說明我國法律對證券市場操縱行為規(guī)定的非正當(dāng)性，這種分散的規(guī)定方式不僅對界定操縱行為的性質(zhì)與類型的作用有限，而且會導(dǎo)致對操縱行為認(rèn)定在實踐上的混亂，并且與法律規(guī)定的整體性、統(tǒng)一性和系統(tǒng)性原則相矛盾。3.3.3相關(guān)法律責(zé)任規(guī)定不確實證券市場由證券發(fā)行機(jī)構(gòu)、證券中介機(jī)構(gòu)、投資者及其他市場參與者組成，在證券交易所的有效組織下正常運作，而且證券市場運行的所有環(huán)節(jié)都有相應(yīng)的法律保護(hù)。我國已經(jīng)重新修訂了《證券法》，然而與之相對應(yīng)的細(xì)則性法律，比如《證券交易法》《證券信譽(yù)評級法》等尚未頒行。所以，在實際的運行過程中，“法律手段的可操作性不強(qiáng)，有很大的法律執(zhí)行難度，投資者的權(quán)益得不到切實維護(hù)。3.4證券市場監(jiān)管存在諸多缺陷3.4.1政府監(jiān)管的缺位和不到位證監(jiān)會是中國證券市場行使政府監(jiān)督職權(quán)的唯一主體，但中國證監(jiān)會的監(jiān)督職權(quán)行使的并不充分，法律監(jiān)管上存在著相當(dāng)程度的局限和缺陷。首先，中國證監(jiān)會是國務(wù)院決定設(shè)立的證券市場專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，證監(jiān)會的職權(quán)范圍、運作程序和人員的編制都隸屬國務(wù)院管理，是正部級事業(yè)單位，因而證監(jiān)會實質(zhì)上屬于行政機(jī)關(guān)的組成部分;其次，國務(wù)院的財政部門決定著證監(jiān)會的財政支出。以上兩個方面決定了證監(jiān)會在行使監(jiān)督權(quán)的過程中，其監(jiān)管行為如是否處罰違法行為以及處罰的范圍和強(qiáng)度，都可能受到政府政策與部門利益的制約。此外，根深蒂固的地方保護(hù)主義使得證監(jiān)會的派出機(jī)構(gòu)的職權(quán)行使受制于地方政府，因此證監(jiān)會的地方機(jī)構(gòu)的職權(quán)更難以得到充分有效的貫徹。上述體制上的漏洞將使得證監(jiān)會獨立有效行使其監(jiān)管職責(zé)舉步維艱。3.4.2管制目標(biāo)沖突隨著中國證券交易市場情勢的日趨復(fù)雜，要更好地發(fā)揮金融證券市場在社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的作用，必須進(jìn)一步完善中國證監(jiān)會為主導(dǎo)的政府主導(dǎo)型的監(jiān)管模式，進(jìn)一步明確與現(xiàn)代金融證券市場相適應(yīng)的管制目標(biāo)。3.4.3監(jiān)管模式單一中國證券市場存在著明顯的管制目標(biāo)沖突，這僅是問題的一個方面，另一方面還存在著由此引致的一種明顯的悖論現(xiàn)象，即過度管制和管制不足同時并存，這種悖論現(xiàn)象普遍被人們認(rèn)為是中國金融資木市場管制調(diào)控不利的最主要原因之一。這就造成了中國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)管目標(biāo)上出現(xiàn)的不明確、不一致等自相矛盾的一面。第4章完善中國證券市場的對策4.1完善證券市場的運行機(jī)制4.1.1監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)構(gòu)建新型監(jiān)管理念體系我國證券市場一個突出問題是內(nèi)部交易、操縱交易等違法行為屢屢發(fā)生長期為患，與此同時，利用信息手段進(jìn)行新興違法行為又有抬升動向，因此，必須以嚴(yán)肅認(rèn)真的態(tài)度，在充分認(rèn)識本國國情的基礎(chǔ)上，有選擇地借鑒其他國家與地區(qū)的先進(jìn)經(jīng)驗，完善我國證券市場操縱行為的法律規(guī)章制度。應(yīng)該說，目前我國證券市場的發(fā)展水平離發(fā)達(dá)國家還有很大的距離，從完善證券市場的角度看，證券市場的監(jiān)管最終還是要“取決于我國證券市場的客觀狀況和我國經(jīng)濟(jì)、政治、文化、法律、制度等所構(gòu)成的綜合國情，以及由這種綜合國情所客觀決定的特定階段的證券監(jiān)管目標(biāo)組合?！?.1.2完善證券賬戶監(jiān)控機(jī)制健全證券交易預(yù)防機(jī)制，在交易環(huán)節(jié)中實行實名制的前提下，證券的注冊開戶和交易過程中必須做到身份核實，保持開戶和交易與木人的一致性。實名制度的實行是整個證券市場有序發(fā)展的重要條件，可有效降低市場操縱行為發(fā)生的可能性。可探討證監(jiān)會和公安部門在必要時建立一種核查機(jī)制，通過技術(shù)手段核實證券帳戶持有者的真實身份，以確定證券賬戶持有者是否違規(guī)操作;同時要求各個證券公司對本公司開設(shè)的證券賬戶負(fù)連帶責(zé)任。完善證券賬戶的監(jiān)控機(jī)制，可能不會完全消除證券市場操縱行為，但在一定程度上必然會增加經(jīng)營者在法律和經(jīng)濟(jì)上的運營成本，發(fā)揮其在控制中的作用，從而促進(jìn)證券市場有序發(fā)展。4.2優(yōu)化上市公司治理機(jī)制對于股改，應(yīng)肯定其帶來的積極作用，但也必須清楚股改只能是我國資本市場改革其中的一個方面，如果要對證券市場操縱行為做到完善的防范，需要從上市公司內(nèi)部治理機(jī)制和外部治理機(jī)制建設(shè)兩個角度來提高。4.2.1上市公司內(nèi)部治理機(jī)制建設(shè)根據(jù)股權(quán)集中度與公司績效的相關(guān)理論，委托代理問題的解決可以通過適度的上市公司股權(quán)集中度和提高上市公司績效水平得到解決。機(jī)構(gòu)持股，尤其是處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家的大型機(jī)構(gòu)持股對于公司治理具有突出的作用。在后股權(quán)分置時期，我國上市公司的治理可以通過以下方式來健全和完善責(zé)任股東機(jī)制:提高國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對國有控股上市公司的監(jiān)管水平，使國有控股在不貶值的基礎(chǔ)上達(dá)到增值的目標(biāo)。國有資產(chǎn)監(jiān)管部門應(yīng)提高對上市公司的監(jiān)管水平，明確國有控股上市公司股東對國家和公司的具體責(zé)任。(2)提高上市公司治理過程中機(jī)構(gòu)投資者的責(zé)任承擔(dān)，對短期投資進(jìn)行實時監(jiān)督。經(jīng)理人行為和股票價格都會直接受到投資者持股的影響，投資者對股票價格的影響則是通過上市公司證券的大量買進(jìn)和賣出實現(xiàn)的，甚至投資者能夠通過影響董事會的決策從而間接影響經(jīng)理人行為，擴(kuò)大市公司并購的風(fēng)險。4.2.2經(jīng)營者激勵機(jī)制現(xiàn)在的企業(yè)經(jīng)營者和所有者權(quán)力分離，這通常導(dǎo)致了二者在利益上的分歧，建立經(jīng)營者激勵機(jī)制是處理這個問題的靈方妙藥。經(jīng)營者激勵機(jī)制有報酬、組織和補(bǔ)償性激勵等幾種形式，在實際生活中報酬激勵機(jī)制比較常見。在人力資源變得越來越重要的情況下，上市公司應(yīng)該在適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)利益激勵基礎(chǔ)上，在公司內(nèi)部進(jìn)行人性化的制度建設(shè)。在上市公司中，經(jīng)營者的層次是比較多元的，因此在日常生活中就要針對不同層級的人進(jìn)行不同的激勵辦法，對于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱的就先滿足他們的生存需求，對于經(jīng)濟(jì)能力強(qiáng)的就盡量滿足其更高層次的需求。上市公司應(yīng)建立企業(yè)員工的需求分析機(jī)制，對不同的經(jīng)營者對癥下藥，利用人性化的制度機(jī)制滿足經(jīng)營者的實際需要，使經(jīng)營者對企業(yè)產(chǎn)生歸屬感，從源頭改善經(jīng)營者私自利用職權(quán)謀取暴利的行為。4.3健全證券市場操縱行為的法律制度4.3.1細(xì)化證券法條款細(xì)化法律條款實際上是一種補(bǔ)充性的立法活動，但細(xì)化法律條款應(yīng)該保證是在不與現(xiàn)行的法律法規(guī)產(chǎn)生矛盾的狀況下，對現(xiàn)行的法律法規(guī)進(jìn)行闡釋和擴(kuò)充，來彌補(bǔ)現(xiàn)行法律因不完善而產(chǎn)生的漏洞。新《證券法》等法律法規(guī)并沒有真正改變以前原則性強(qiáng)的特點，這也導(dǎo)致了在實際中法律落實的難度加大。因此應(yīng)細(xì)化并落實法律條文規(guī)定從而保證相關(guān)法律規(guī)范可以得到合適的應(yīng)用。由于漢語言的模糊性，且證券市場操縱行為中也存在許多不易界定的詞匯，對于法律條款可能會出現(xiàn)不同解釋。因此在制定法條細(xì)則時，盡量避免使用模糊性詞匯，而且對于不易界定的詞語我們要通過具體的闡釋或者案例說明來確保實際實施過程中的準(zhǔn)確性。法條界定清晰就會使執(zhí)法的過程中有明確的法理可依，進(jìn)而解決法律界定模糊的問題，同時在一定程度上能夠提高法律的權(quán)威性。新《證券法》得到明確之后應(yīng)該抓緊制定細(xì)則條款，通過對實體法與程序法結(jié)構(gòu)的梳理和補(bǔ)充，增加法律執(zhí)行的可操作性和規(guī)范性。對《證券法》進(jìn)行條款和程序上的細(xì)化不只是在內(nèi)容上進(jìn)行擴(kuò)充，也是對現(xiàn)在《證券法》需要處理的問題進(jìn)行詳細(xì)的說明。在現(xiàn)在這個證券市場飛速發(fā)展的節(jié)點，需要做的是對證券市場的大框架有著基本的規(guī)定，而基本的概念我們必須要保證其表達(dá)的單一性，這樣可以使基于基本概念而補(bǔ)充的細(xì)則法條得到有效實踐。尤其是在證券市場瞬息萬變的特殊發(fā)展時期，法律制度必須保持其穩(wěn)定性，不得隨意變動。證券市場的高速發(fā)展雖然帶來了很多新的癥結(jié)，但法律的作用是持久性的，雖然要隨時代潮流而有所變化，但是還應(yīng)是一個循序漸進(jìn)的過程。4.3.2加快證券無紙化立法我國現(xiàn)在證券市場領(lǐng)域中對私人財產(chǎn)保護(hù)的法律依然有所欠缺，這無疑會加大我們通過物權(quán)法保護(hù)中的私人財產(chǎn)和對證券市場資金流通監(jiān)管的難度。加快證券市場的無紙化立法，要充分發(fā)揮央行個人及企業(yè)誠信系統(tǒng)的作用，對其他銀行、上市公司、保險公司、中介機(jī)構(gòu)的總體狀況以及股東和高管等影響力比較大的資金流通動態(tài)進(jìn)行實時監(jiān)管，對不正常的交易行為加以注意，從而能夠高效切實預(yù)防和制止證券市場當(dāng)中的違規(guī)交易和操縱行為。4.3.3完善操縱行為的法律責(zé)任及實現(xiàn)制度就證券法律責(zé)任來講，證券行政責(zé)任和刑事責(zé)任對證券市場秩序的維護(hù)都是依據(jù)對違法者的某種懲罰來實現(xiàn)的，公法的性質(zhì)較為突出。但民事責(zé)任的重點在于維護(hù)和均衡證券市場參與者之間的利益關(guān)聯(lián)。比如將侵害者與被侵害著的利益關(guān)聯(lián)重新平衡，對投資者的經(jīng)濟(jì)損失進(jìn)行救濟(jì)，私法性質(zhì)更為明顯。要想實現(xiàn)對操縱市場行為規(guī)范，三種法律必須高度配合，取長補(bǔ)短，和平共生。不過當(dāng)前中國對于操縱市場行為的追責(zé)還存在很大問題，民事責(zé)任制度嚴(yán)重缺失，仍僅以懲戒性的行政責(zé)任和刑事責(zé)任為主。針對反市場操作的法律體系的完善刻不容緩。同時現(xiàn)存的證券的行政責(zé)任制度里，并沒有明確地規(guī)范禁止性的違法行為和相關(guān)行政責(zé)任的關(guān)聯(lián)，在多達(dá)卜余部的法規(guī)規(guī)章中，相當(dāng)多的一部分行政責(zé)任分散其中。行政處罰種類多，空間大，缺乏細(xì)化的處罰規(guī)定，這使得證券監(jiān)察部門的自山裁量權(quán)過于大。而且在實際生活中行政處罰常被繳納罰款所替代，但罰款數(shù)目的多少則是由執(zhí)法者的判斷決定，這就存在了執(zhí)法者自由裁量權(quán)范圍無明確界定的問題，因此，如何監(jiān)督執(zhí)法者也將是未來需要面對的難題，完善對監(jiān)督者的監(jiān)督是今后規(guī)范執(zhí)法行為的一個重要的方面。4.4完善證券市場監(jiān)管機(jī)制4.4.1強(qiáng)化政府對證券市場的監(jiān)管責(zé)任根據(jù)我國國情，應(yīng)當(dāng)實行以行政監(jiān)管為主、證券業(yè)自律監(jiān)管為輔的體制。建議給予證監(jiān)會更大權(quán)力。新《證券法》在這方面有了改進(jìn)，證監(jiān)會被賦予了凍結(jié)和查封賬戶等權(quán)力。但要查處案情復(fù)雜、涉及面廣、犯罪手段隱蔽的證券犯罪，《證券法》賦予證監(jiān)會的權(quán)力是不夠的?？蓮膬煞矫婕訌?qiáng):一方面賦予刑事偵查權(quán)。賦予證監(jiān)會刑事偵查權(quán)，就是發(fā)現(xiàn)違法、涉嫌犯罪的應(yīng)當(dāng)由證監(jiān)會直接立案偵查。因為我國目前的做法是移交公安、檢察院，但事實上他們對于證券和證券交易的專業(yè)知識還比較缺乏。第二個就是偵查措施權(quán)限，即賦予證監(jiān)會搜查、扣押、拘留、逮捕甚至限制出境等等偵查措施權(quán)限，保證證監(jiān)會及時地查處和行使職權(quán)。監(jiān)管理念與監(jiān)管機(jī)制應(yīng)當(dāng)作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。證監(jiān)會不僅要能應(yīng)對突發(fā)事件，還應(yīng)能預(yù)測、化解矛盾，提前拿出應(yīng)對措施，防止操縱行為的發(fā)生，“依法設(shè)有專門的稽查部門和專門的上作人員，依法賦予他們應(yīng)有的稽查和防范職權(quán)?！?.4.2加強(qiáng)對證券市場操縱行為的監(jiān)控現(xiàn)階段發(fā)生在我國證券市場的操縱行為很多，多數(shù)原因就在于有關(guān)部門對證券市場的監(jiān)督乏力，不能有效、有力的阻止這種違法犯罪行為。在違法操縱行為萌芽階段即制止，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比事后依法懲處更為重要。在保證證券市場正常運行的過程中，要以預(yù)防為主。因此，無論是政府部門還是證券業(yè)都必須完善現(xiàn)有的監(jiān)督機(jī)制，要明確監(jiān)管部門成員的監(jiān)管責(zé)任，明確他們的職能，建立相應(yīng)的獎懲機(jī)制和績效考核標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)成員的職業(yè)道德規(guī)范意識，建設(shè)一支高效負(fù)責(zé)的稽查隊伍;要重點加強(qiáng)證券業(yè)的自律監(jiān)管意識，將證券交易所監(jiān)管和證券業(yè)協(xié)會監(jiān)管相結(jié)合，建立協(xié)