多元化的最高境界產(chǎn)融結(jié)合

實(shí)業(yè)企業(yè)如洛克菲勒公司GE、三星集團(tuán)產(chǎn)融金融企業(yè)如JPMorgan、三井、中信信托“產(chǎn)”“融”產(chǎn)融結(jié)合型企業(yè)集團(tuán)由產(chǎn)而融由融而產(chǎn)多元化的最高境界：產(chǎn)融結(jié)合產(chǎn)融結(jié)合模式：按路徑分

由融而產(chǎn)：金融企業(yè)為主導(dǎo)金融企業(yè)以控股或參股實(shí)業(yè)企業(yè)將其置于統(tǒng)一所有權(quán)下的產(chǎn)融結(jié)合模式；“由融而產(chǎn)型”企業(yè)集團(tuán)。受法律限制，非主流模式。摩根財(cái)團(tuán)、中信集團(tuán)

由產(chǎn)而融：實(shí)業(yè)企業(yè)為主導(dǎo)實(shí)業(yè)企業(yè)以控股或參股金融企業(yè)將其置于統(tǒng)一所有權(quán)下的產(chǎn)融結(jié)合模式；“由產(chǎn)而融型”企業(yè)集團(tuán)。較少受法律限制，主流模式。GE、

三星集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營，銀行在產(chǎn)融結(jié)合中發(fā)揮主導(dǎo)作用。德意志銀行財(cái)團(tuán)銀行與企業(yè)相互持股，分業(yè)經(jīng)營，銀行在產(chǎn)融結(jié)合中發(fā)揮主導(dǎo)作用。三菱集團(tuán)銀行持有企業(yè)股權(quán)或企業(yè)持有銀行股權(quán)受限，資本市場在產(chǎn)融結(jié)合中發(fā)揮主導(dǎo)作用。GE產(chǎn)融結(jié)合模式美國模式日本模式德國模式產(chǎn)融結(jié)合模式：按金融體制金融控股公司模式（國家電網(wǎng)）財(cái)務(wù)公司模式（萬向集團(tuán)）信托公司模式（中化集團(tuán)）直投模式（中海油）混合模式（中石油）中國的產(chǎn)融結(jié)合模式產(chǎn)融結(jié)合：若干理論問題經(jīng)濟(jì)學(xué)視角產(chǎn)融結(jié)合交易費(fèi)用信息不對稱壟斷利潤資源論多元化協(xié)同效應(yīng)管理學(xué)視角聯(lián)想集團(tuán)海爾集團(tuán)新希望集團(tuán)萬向集團(tuán)國家電網(wǎng)中石油中航工業(yè)華能招商局中信集團(tuán)光大集團(tuán)中國大企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)狀一、絕大多數(shù)大型國有和民營企業(yè)都涉足了金融業(yè)大型多元化集團(tuán)壟斷行業(yè)龍頭競爭行業(yè)龍頭產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)外溢風(fēng)險(xiǎn)傳染產(chǎn)融結(jié)合的主要風(fēng)險(xiǎn)形式投資組合風(fēng)險(xiǎn)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本性質(zhì)完全不同，運(yùn)作規(guī)律截然不同，盲目進(jìn)行整合。財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜股權(quán)關(guān)系會造成資本金的重復(fù)計(jì)算，最終導(dǎo)致賬面資本金的虛增、實(shí)際資本金不足。泡沫經(jīng)濟(jì)效應(yīng)產(chǎn)融結(jié)合后產(chǎn)業(yè)資本會在金融資本逐利性的影響下逐漸金融化，而產(chǎn)業(yè)資本金融化又會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)虛擬化。內(nèi)部交易風(fēng)險(xiǎn)相互參股使得內(nèi)部交易、道德風(fēng)險(xiǎn)可能性大大增加。中國產(chǎn)融結(jié)合的歷史整頓階段曲折發(fā)展1995-1990年代中后期金融秩序整頓銀行法頒布1990年代中后期-2004年民生銀行成立財(cái)務(wù)公司管理辦法頒布產(chǎn)融集團(tuán)涌現(xiàn)德隆危機(jī)蓬勃發(fā)展2004年至今央企產(chǎn)融結(jié)合浪潮起步階段1987-1995年財(cái)務(wù)公司設(shè)立實(shí)業(yè)企業(yè)參股銀行截至2010年12月，我國127家中央企業(yè)集團(tuán)中50%以上開展了不同程度的產(chǎn)融結(jié)合。實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)集團(tuán)往往都是本行業(yè)的“龍頭”，如參股太平洋證券、控股華寶證券的寶鋼，投資漢口銀行的聯(lián)想，投資長江證券的海爾。

集團(tuán)公司角度上市公司角度截至2010年12月，兩市共有145家主業(yè)清晰的企業(yè)涉足參股金融業(yè)，其中央企背景的公司為96家，占絕大多數(shù)。產(chǎn)業(yè)企業(yè)二、產(chǎn)融結(jié)合幾乎涉及各類金融領(lǐng)域證券基金銀行信托保險(xiǎn)財(cái)務(wù)公司租賃及其它產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域：銀行業(yè)公司名稱入股時(shí)間控股/參股行股權(quán)比例備注中石油2009年4月昆侖銀行87%華潤2009年4月華潤銀行75.33%中移動2010年3月浦發(fā)銀行20%第一大股東國家電網(wǎng)N/A華夏銀行11.94%第二大股東N/A廣發(fā)銀行20%并列第一大股東國電集團(tuán)2008年7月河北銀行19.6%第一大股東2010年7月石嘴山銀行19.8%第一大股東中糧集團(tuán)2007年9月龍江銀行20%第二大股東產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域：保險(xiǎn)業(yè)公司名稱成立時(shí)間股東（實(shí)業(yè)企業(yè)）永誠財(cái)險(xiǎn)2004華能集團(tuán)安邦保險(xiǎn)2004中石化國泰人壽2004東方航空華泰人壽2005華潤集團(tuán)陽光財(cái)險(xiǎn)2005中石化等中法人壽2005中郵集團(tuán)幸福人壽2005港中旅集團(tuán)中意財(cái)險(xiǎn)2007中石油英大人壽2007國家電網(wǎng)信泰人壽2007中化集團(tuán)英大財(cái)險(xiǎn)2008國家電網(wǎng)鼎和財(cái)險(xiǎn)2008南方電網(wǎng)中郵人壽2009中郵集團(tuán)百年人壽2009國電集團(tuán)瑞泰人壽2010國電集團(tuán)三、非金融企業(yè)控股金融機(jī)構(gòu)較普遍四、產(chǎn)融結(jié)合范圍廣、差異大、深度低公司名稱金融業(yè)務(wù)營業(yè)收入（億元）占集團(tuán)收入比例%中石油39.460.31中化集團(tuán)160.50中糧50.114.35五礦21.121.14招商局5919.03中信553.5050.62注：招商局和中信是以金融為主業(yè)的大型集團(tuán)。

金融板塊資產(chǎn)（億元）金融板塊收入（億元）金融板塊利潤（億元）產(chǎn)融結(jié)合深度資產(chǎn)占比收入占比利潤占比國家電網(wǎng)3300974115.57%0.63%9.09%中國石油5925.73318.6640.3722.53%1.85%3.25%中國石化1212.1817.911.798.66%0.12%1.99%中海油

N/A235.42

N/A

N/A6.64%

N/A華潤集團(tuán)262.819.5114.765.22%1.04%5.76%寶