醫(yī)療健康：胰島素集采續(xù)約開標國產份額有望進一步提升 20240426 -中金

1醫(yī)療健康醫(yī)療健康|胰島素集采落地，國產企業(yè)份額有望提升更多作者及其他信息請見文末披露頁證券研究報告證券研究報告2024.04.25胰島素集采續(xù)約開標，國產份額有望進一步提升yanyin.zhu@cicccom 4月23日，國家組織藥品聯(lián)合采購辦公室公示全國藥品集中采購（胰島素專項接續(xù)）擬中選結果1。評論本次集采采購期約3年，報量較首輪集采有所增加，有望惠及更多患者。2023-042023-072023-102024-012024-04通化東寶-A跑贏行業(yè)聯(lián)邦制藥2023-042023-072023-102024-012024-04通化東寶-A跑贏行業(yè)聯(lián)邦制藥-H跑贏行業(yè)需求量超過需求量超過2.4億支，較首輪采購報量2.1億支增加超15%。根據國家醫(yī)保局，首輪集采以來胰島素國內平均年用量為3.5億支。我們認為本輪集采容量和時間廣度均進一步深化，有望增加國內糖尿病患者藥物可及性和規(guī)范性。本輪集采中選價格穩(wěn)中有降，整體競爭格局對企業(yè)較為溫和。根據國家醫(yī)保局2：2021年11月，國家組織胰島素首次集中采購中選產品平均降價48%，而本輪集采中選價格在首輪集采降價基礎上又降低了3.8個百分點。首輪集采中價差最大的三代預混組，本輪價差從2.3倍縮小至1.6倍，同時報價較低的A類中選產品比例從40%提高到71%，醫(yī)保局認為市國產龍頭企業(yè)中標情況整體符合預期，我們預計國產份額有望繼續(xù)提升。根據集采文件和各公司公告：1）通化東寶全系列胰島素產品以A類擬中標，其中甘精胰島素和預混型門冬胰島素2類胰島素類似物大品種以A1類擬中選。根據公司公告，首輪集采實施以來，2023年公司國內人胰島素市場份額超40%，超過諾和諾德躍居第一，公司認為本輪集采續(xù)約有望助力其胰島素類似物進一步放量。2）聯(lián)邦制藥6款產品全部以A組擬中標。3）甘李藥業(yè)6款產品全部擬中標，本輪擬中標價均較首輪中標價有所上漲。4）進口廠商除賽諾菲的甘精胰島素以A類中標外，諾和諾德、禮來均以B或C類中標。此外，由于除中標產品基礎簽約量外，各企業(yè)A類中標產品還有權獲得同采購組內B類、C類中選產品未分配的采購需求量和未中選產品的需求量，我們認為有望為國產廠商帶來額外增量。整體來看，我們認為本輪集采續(xù)約有望延續(xù)首輪集采影響，助力提升國產企業(yè)市場份額。估值與建議建議關注：通化東寶、聯(lián)邦制藥、甘李藥業(yè)（未覆蓋）。風險價格聯(lián)動進展快于預期，產品放量不及預期。上海陽光醫(yī)藥采購網：/gjsdcg/2024/04/23/13384.shtml國家醫(yī)保局微信公眾號：/s/RTnue9d1jAU0IEjtm8dRFA20.751.55n.a.2.060.980.93n.a.0.751.55n.a.2.060.980.93n.a.n.a.n.a.0.8313.85.125.116.015.424.4N.M.N.M.17.35.8元）10.379.3847.9932.9915.1222.806.228.387.435.73幣CNYHKDCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYHKD幣CNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNY圖表1：可比公司估值表跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)n.a.跑贏行業(yè)n.a.跑贏行業(yè)n.a.n.a.n.a.跑贏行業(yè)0.591.49跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)n.a.跑贏行業(yè)n.a.跑贏行業(yè)n.a.n.a.n.a.跑贏行業(yè)0.591.490.561.620.720.53n.a.n.a.-0.060.640.651.521.091.850.880.79n.a.n.a.0.390.7317.75.786.020.423.643.1N.M.N.M.N.M.8.215.95.544.117.817.129.0N.M.N.M.19.17.02.13.9N.M.N.M.2.53.5N.M.N.M.N.M.N.M.0.720,67415,75528,50757,87522,58312,8654,7888,6078,97212,91903933.HK聯(lián)邦制藥*603087.SH甘李藥業(yè)000963.SZ華東醫(yī)藥*600535.SH天士力300298.SZ三諾生物*600351.SH亞寶藥業(yè)002038.SZ雙鷺藥業(yè)600267.SH海正藥業(yè)01530.HK三生制藥*注：標*公司為中金覆蓋，采用中金預測數據；其余使用市場一致預期資料來源：Wind，彭博資訊，公司公告，中金公司研究部3yanyin.zhu@cicccomjinzhang@史正陽聯(lián)系人一般聲明本報告由中國國際金融股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批復的證券投資咨詢業(yè)務資格）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但中國國際金融股份有限公司及其關聯(lián)機構（以下統(tǒng)稱“中金公司”）對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構成對買賣任何證券或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦或投資操作性建議。投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，自主審慎做出決策并自行承擔風險。投資者在依據本報告涉及的內容進行任何決策前，應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決策咨詢專業(yè)顧問的意見對依據或者使用本報告所造成的一切后果，中金公司及/或其關聯(lián)人員均不承擔任何責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，相關證券或金融工具的價格、價值及收益亦可能會波動。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。在不同時期，中金公司可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。本報告署名分析師可能會不時與中金公司的客戶、銷售交易人員、其他業(yè)務人員或在本報告中針對可能對本報告所涉及的標的證券或其他金融工具的市場價格產生短期影響的催化劑或事件進行交易策略的討論。這種短期影響的分析可能與分析師已發(fā)布的關于相關證券或其他金融工具的目標價、評級、估值、預測等觀點相反或不一致，相關的交易策略不同于且也不影響分析師關于其所研究標的證券或其他金融工具的基本面評級或評分。中金公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。中金公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。中金公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務部門可能獨立做出與本報告中的意見不一致的投資決策。除非另行說明，本報告中所引用的關于業(yè)績的數據代表過往表現(xiàn)。過往的業(yè)績表現(xiàn)亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現(xiàn)。分析中所做的預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。本報告提供給某接收人是基于該接收人被認為有能力獨立評估投資風險并就投資決策能行使獨立判斷。投資的獨立判斷是指，投資決策是投資者自身基于對潛在投資的目標、需求、機會、風險、市場因素及其他投資考慮而獨立做出的。本報告由受香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會監(jiān)管的中國國際金融香港證券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投資者若有任何關于中金公司研究報告的問題請直接聯(lián)系中金香港的銷售交易代表。本報告作者所持香港證監(jiān)會牌照的牌照編號已披露在報告首頁的作者姓名旁。本報告由受新加坡金融管理局監(jiān)管的中國國際金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡《證券期貨法》定義下的合格投資者及/或機構投資者提供。本報告無意也不應直接或間接地分發(fā)或傳遞給新加坡的任何其他人。提供本報告于合格投資者及/或機構投資者,有關財務顧問將無需根據新加坡之《財務顧問法》第45條就任何利益及/或其代表就任何證券利益進行披露。有關本報告之任何查詢，在新加坡獲得本報告的人員可聯(lián)系中金新加坡持牌代表。本報告由受金融行為監(jiān)管局監(jiān)管的中國國際金融（英國）有限公司（“中金英國”）于英國提供。本報告有關的投資和服務僅向符合《2000年金融服務和市場法2005年（金融推介）令》第19（5）條、38條、47條以及49條規(guī)定的人士提供。本報告并未打算提供給零售客戶使用。在其他歐洲經濟區(qū)國家，本報告向被其本國認定為專業(yè)投資者（或相當性質）的人士提供。本報告由中國國際金融日本株式會社（“中金日本”）于日本提供，中金日本是在日本關東財務局（日本關東財務局長（金商）第3235號）注冊并受日本法律監(jiān)管的金融機構。本報告有關的投資產品和服務僅向符合日本《金融商品交易法》第2條31項所規(guī)定的專業(yè)投資者提供。本報告并未打算提供給日本非專業(yè)投資者使用。本報告亦由中國國際金融股份有限公司向符合日本《金融商品交易法施行令》第17條第3款第1項及《金融商品交易法》第58條第2款但書前段所規(guī)定的日本金融機構提供。在該情形下，本報告有關的投資產品和服務僅向日本受監(jiān)管的金融機構提供。本報告將依據其他國家或地區(qū)的法律法規(guī)和監(jiān)管要求于該國家或地區(qū)提供。特別聲明在法律許可的情況下，中金公司可能與本報告中提及公司正在建立或爭取建立業(yè)務關系或服務關系。因此，投資者應當考慮到中金公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。與本報告所含具體公司相關的披露信息請訪問/footer/disclosures，亦可參見近期已發(fā)布的關于該等公司的具體研究報告。中金研究基本評級體系說明：分析師采用相對評級體系，股票評級分為跑贏行業(yè)、中性、跑輸行業(yè)（定義見下文）。除了股票評級外，中金公司對覆蓋行業(yè)的未來市場表現(xiàn)提供行業(yè)評級觀點，行業(yè)評級分為超配、標配、低配（定義見下文）。我們在此提醒您，中金公司對研究覆蓋的股票不提供買入、賣出評級。跑贏行業(yè)、跑輸行業(yè)不等同于買入、賣出。投資者應仔細閱讀中金公司研究報告中的所有評級定義。請投資者仔細閱讀研究報告全文，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠評級來推斷結論。在任何情形下，評級（或研究觀點）都不應被視為或作為投資建議。投資者買賣證券或其他金融產品的決定應基于自身實際具體情況（比如當前的持倉結構）及其他需要考慮的因素。股票評級定義：.跑贏行業(yè)（OUTPERFORM未來6~12個月，分析師預計個股表現(xiàn)超過同期其所屬的中金行業(yè)指數；.中性（NEUTRAL未來6~12個月，分析師預計個股表現(xiàn)與同期其所屬的中金行業(yè)指數相比持平；.跑輸行業(yè)（UNDERPERFORM未來6~12個月，分析師預計個股表現(xiàn)不及同期其所屬的中金行業(yè)指數。行業(yè)評級定義：.超配（OVERWEIGHT未來6~12個月，分析師預計某行業(yè)會跑贏大盤10%以上；.標配（EQUAL-WEIGHT未來6~12個月，分析師預計某行業(yè)表現(xiàn)與大盤的關系