房地產(chǎn)行業(yè)TOP100房企3月銷售數(shù)據(jù)點評：單月銷售環(huán)比上升重點城市環(huán)比改善有望延續(xù)

行業(yè)研究行業(yè)研究/房地產(chǎn)行業(yè)月報證券研究報告TOP100房企3月銷售數(shù)據(jù)點評投資要點：—單月銷售環(huán)比上升，重點城市環(huán)比改善有望延續(xù)投資要點：2024年320241-3月銷售1007792.423年同期-47.5%21.16073.423年同期-48.3%，降幅較2月收窄2.5個百分點，權益比78%。202433583.2億元，-46.1%20243TOP1002853.1104.0%，同比-45.1%。環(huán)比改善有望延續(xù)。對比23年和24年1-3TOP31-50房企的銷售操盤金額門檻同比5933門檻降幅453200億元，同比-55.8%從2024年1-3月操盤口徑銷售金額來看，TOP10房企同比降幅相對較小，同比-42.8%；TOP11-20房企降幅相對較高，同比-55.0%。從2024年1-3月權益銷售金額來看，TOP10房企同比降幅相對較小，同比-45.4%；TOP21-30房企降幅相對較高，同比-54.0%。2024年3月百強房企單月銷售同比負增長。20243月單月操盤銷售金額391283億元，萬A229-270114-178億元。20243503家實現(xiàn)同比正增A23.2%-65%。20241-323501A1.4%，遠洋集團等超過-70%的同比負增長。投資建議：我們認為行業(yè)政策近期明顯存在松綁，格局改善，空間打開，優(yōu)質(zhì)公司的價值將會更加突出。建議關注：1）開發(fā)類：A股-、保利發(fā)展、招商蛇口、城建發(fā)展、天健集團；H股-中國海外發(fā)展；2）商住類：華潤置地、龍湖集團、新城控股；3）物業(yè)類：萬物云、華潤萬象生活、中海物業(yè)、保利物業(yè)、招商積余、新大正；4）文旅類-華僑城A。風險提示：銷售不暢，行業(yè)總量下行風險。請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2024年3月百強房企單月銷售環(huán)比上升20241-3100強房企操盤口徑銷售7792.423年同期21.16073.423年同期22.578%20241-3506801.6023年同期21.75167.523年同期-48.4%2月收3.0。202433583.2比+92.8%，同比-46.1%。20243TOP1002853.1億元，環(huán)104.0%，同比-45.1%。我們認為政策持續(xù)寬松背景下，市場需求或迎來局部結構性釋放，4月重點城市環(huán)比改善有望延續(xù)。圖1TOP100房企操盤口徑單月銷售額及同比資料來源：克爾瑞數(shù)據(jù)，HTI圖2TOP100房企權益口徑單月銷售額及同比資料來源：克爾瑞數(shù)據(jù)，HTI從不同梯隊房企的銷售情況來看，20241-3TOP1-10的房企實現(xiàn)操盤口徑銷售4043億元，同比-42.8%2212萬平米，同比-49.2%；權益銷售2930億元，同比-45.4%。2024年1-3月TOP11-20房企實現(xiàn)操盤口徑銷售金額1288億元，同比-55.0%；操盤852-52.2%1004-51.8%，權益比78%。20241-3TOP21-30677417萬平米，同比-50.1%529億元，同比-54.0%，權益比重78%。20241-3TOP31-50794483萬平米，同比-47.5%704億元，同比-50.3%，權益比重89%。2024年1-3月TOP51-100房企實現(xiàn)操盤口徑銷售金額991億元，同比-49.4%；操盤口徑銷售面積572萬平米，同比-48.3%；權益銷售金額906億元，同比-47.5%，權益比重91%。從224年3042.8；TOP11-20房企降幅相對較高，同比-55.0%。從2024年1-3月權益銷售金額來看，TOP10房企同比降幅相對較小，同比-45.4%；TOP21-30房企降幅相對較高，同比-54.0%。表12024年1-3月不同梯隊房企銷售情況2024年1-3月銷售情況1-3月操盤口徑（億元同比（%）1-3月操盤口徑銷售面積（萬平米）同比（%）1-3月權益銷售（億元）同比（%）權益比重1-104043-42.8%2212-49.2%2930-45.4%72%11-201288-55.0%852-52.2%1004-51.8%78%21-30677-49.4%417-50.1%529-54.0%78%31-50794-50.5%483-47.5%704-50.3%89%51-100991-49.4%572-48.3%906-47.5%91%TOP506802-47.2%3963-49.7%5168-48.4%76%TOP1007792-47.5%4535-49.6%6073-48.3%78%資料來源：克爾瑞數(shù)據(jù)，HTI23241-3月操盤口徑銷售門檻來看，TOP31-50房企的銷售操盤金額門檻同比-44.8%5933億元，降幅相對較??；TOP10門檻降幅相對最大，從453億元下降至200億元，同比-55.8%。圖3房企銷售門檻資料來源：克爾瑞數(shù)據(jù)，HTI2024年3月百強房企單月銷售同比負增長以下數(shù)據(jù)為第三方監(jiān)測數(shù)據(jù)，口徑為操盤口徑和權益口徑，建議同時參考上市公司公告。20243391億元，283229-270億元，龍湖集團、建發(fā)國際集團和招商蛇口在114-178億元。20243503家實現(xiàn)同比正增長。39.1%A23.2%。跌幅榜中，金地集團等跌幅超過-65%。20241-323501家實現(xiàn)正增A1.4%，遠洋集團等超過-70%的同比負增長。表2前50強房企累計銷售及同比情況操盤金額排名企業(yè)簡稱2024年1-3月操盤銷售金額（億元）1-3月操盤同比（%）2024年1-3月權益銷售金額（億元）1-3月權益同比（%）1保利發(fā)展579-45.4%478-40.1%2中國海外發(fā)展572-27.9%542-30.6%3萬科A541-45.5%377-42.5%4綠城中國532-13.3%266-12.0%5華潤置地456-37.8%355-41.1%6招商蛇口374-43.8%249-44.7%7建發(fā)國際集團313-31.6%238-33.0%8龍湖集團241-46.7%153-53.3%9濱江集團236-37.7%131-31.8%10華發(fā)股份200-57.4%135-63.6%11金地集團186-58.8%104-62.1%12中國金茂168-59.0%121-60.2%13碧桂園168-79.9%137-80.9%14越秀地產(chǎn)141-50.1%130-50.1%15綠地控股133-53.8%126-53.8%16中國鐵建114-38.2%102-32.8%17美的置業(yè)94-56.1%66-56.1%18保利置業(yè)94-50.0%71-54.8%19融創(chuàng)中國94-66.2%55-66.8%20新城控股94-44.7%87-40.3%21旭輝控股集團89-51.9%53-57.9%22卓越集團75-56.0%60-54.9%23中國恒大69-58.7%65-58.7%24電建地產(chǎn)68-45.1%43-56.7%25世茂集團64-44.4%58-44.4%26建業(yè)地產(chǎn)64-41.8%14-60.6%27聯(lián)發(fā)集團55-47.6%47-40.5%28仁恒實業(yè)控股47-39.0%22-57.9%29首開股份45-56.8%42-56.7%30路勁44-66.2%47-66.2%31中南建設44-61.7%32-58.2%32華僑城A421.4%33-35.2%33中交房地產(chǎn)41-59.2%51-50.6%34金輝集團38-16.1%32-12.0%35大華集團37-51.1%36-51.4%36朗詩綠色地產(chǎn)35-20.3%24#N/A37金融街35-61.5%37-61.4%38遠洋集團33-75.1%27-75.1%39陽光城33-59.5%25-61.3%40萬達商業(yè)31-62.8%28-61.8%41合生創(chuàng)展29-4.6%27-4.7%42寶龍地產(chǎn)29-56.4%24-56.4%43雅居樂集團27-69.7%28-63.3%44中駿集團控股25-76.1%23-75.9%45新希望地產(chǎn)25-47.2%30-47.1%46金科股份24-69.8%22-69.8%47華宇集團24-49.7%19-45.8%48中梁控股21-59.8%21-59.9%49首創(chuàng)置業(yè)21-65.8%19-62.4%50敏捷集團21-64.4%21-64.4%資料來源：克爾瑞數(shù)據(jù)，HTI）表3前50強房企單月銷售及同比情況操盤金額排名企業(yè)簡稱2024年3月操盤銷售金額（億元）3月操盤同比（%）2024年3月權益銷售金額（億元）3月權益同比（%）1保利發(fā)展252-47.0%219-32.0%2中國海外發(fā)展391-4.2%371-7.7%3萬科A229-46.6%159-43.5%4綠城中國283-5.5%16314.4%5華潤置地270-25.1%211-28.3%6招商蛇口178-43.0%117-45.3%7建發(fā)國際集團154-28.3%118-35.1%8龍湖集團114-42.9%70-53.2%9濱江集團97-38.6%57-29.6%10華發(fā)股份94-59.6%67-66.2%11金地集團70-66.3%38-69.5%12中國金茂69-63.5%49-65.0%13碧桂園52-82.7%45-83.3%14越秀地產(chǎn)74-12.0%6837.6%15綠地控股52-57.1%50-57.0%16中國鐵建68-31.7%63-14.9%17美的置業(yè)38-51.6%27-53.2%18保利置業(yè)54-30.3%37-45.9%19融創(chuàng)中國33-68.7%19-68.9%20新城控股33-47.0%31-39.9%21旭輝控股集團35-51.9%21-58.0%22卓越集團34-59.9%29-56.5%23中國恒大22-83.4%21-83.4%24電建地產(chǎn)32-43.3%24-46.0%25世茂集團30-37.4%27-37.4%26建業(yè)地產(chǎn)180.0%5#N/A27聯(lián)發(fā)集團22-59.6%22-50.7%28仁恒實業(yè)控股10-32.9%6-36.2%29首開股份17-69.8%16-69.8%30路勁17-68.3%17-68.5%31中南建設18-56.6%13-48.1%32華僑城A1723.2%13-22.0%33中交房地產(chǎn)19-58.0%23-52.4%34金輝集團1839.1%1560.0%35大華集團18-49.6%17-50.3%36朗詩綠色地產(chǎn)225.2%17#N/A37金融街16-56.6%17-56.8%38遠洋集團18-73.6%14-73.6%39陽光城11-72.4%9-73.4%40萬達商業(yè)10-67.6%10-30.1%41合生創(chuàng)展6-58.4%6-57.9%42寶龍地產(chǎn)12-55.3%10-55.6%43雅居樂集團12-69.0%13-49.0%44中駿集團控股10-77.8%9-78.3%45新希望地產(chǎn)9-54.4%14-42.9%46金科股份14-25.0%12-25.3%47華宇集團14-22.9%11-16.7%48中梁控股9-50.8%9-51.4%49首創(chuàng)置業(yè)6-63.7%5-60.0%50敏捷集團9-55.1%10-54.3%資料來源：克爾瑞數(shù)據(jù)，HTI注：）投資建議我們認為行業(yè)政策近期明顯存在松綁，格局改善，空間打開，優(yōu)質(zhì)公司的價值將會股-A股-中國海外發(fā)展；2）商住類：華潤置地、龍湖集團、新城控股；3）萬物云、華潤萬象生活、中海物業(yè)、保利物業(yè)、招商積余、新大正；4）文旅類-華僑城A。風險提示銷售不暢，行業(yè)總量下行風險。APPENDIX1SummaryInvestmentHighlights:March2024sawamonth-on-monthincreaseinsalesfortop100realestatecompanies.SalesreachedRMB779.24billion,down47.5%YoY,witha1.1percentagepointdecreaseinthedropratecomparedtoFebruary.EquitysaleshitRMB607.34billion,down48.3%YoY,witha2.5percentagepointdecreaseinthedroprate,andanequityratioof78%.ForMarch2024alone,thesecompaniesachievedsalesofRMB358.32billion,up92.8%month-on-monthbutdown46.1%YoY.EquitysalesamountedtoRMB285.31billion,up104.0%month-on-monthbutdown45.1%YoY.WeexpectmarketdemandtopartiallyreboundinAprilduetocontinuedpolicyeasing.ComparingsalesthresholdsforJanuary-March2023and2024,the31st-50thrankedcompaniessawasmallerdecline,fromRMB5.9billiontoRMB3.3billion,down44.8%YoY.Thetop10’sthresholdsawthelargestdrop,fromRMB45.3billiontoRMB20billion,down55.8%YoY.InMarch2024,thehighestsingle-monthsaleswerebyChinaOverseasLand&InvestmentatRMB39.1billion,followedbyGreentownChinaatRMB28.3billion.ChinaVanke,PolyDevelopmentsandHoldingsGroupCo.,Ltd,andChinaResourcesLandhadsalesbetweenRMB22.9-27billion.LongforGroupHoldings,C&DInternationalInvestmentGroup,andChinaMerchantsShekouIndustrialZonehadsalesbetweenRMB11.4-17.8billion.Only3ofthetop50realestatecompaniesachievedYoYgrowthinMarch2024.Jinhuihadthehighestgrowthat39.1%,followedbyShenzhenOverseasChineseTownat23.2%.CompanieslikeGemdaleCorporationsawdeclinesexceeding65%.FromJanuary-March2024,onlyoneofthetop50companiessawpositivegrowthcomparedtothesameperiodin2023,withShenzhenOverseasChineseTownatthetopwith1.4%growth,whilecompanieslikeSino-OceanGroupHoldingexperiencedover70%negativegrowthYoY.Investmentadvice:Webelievetheindustrywillbenefitfromrecentpolicyrelaxation,improvedstructure,andopenedopportunities,highlightingthevalueofqualitycompanies.Recommendedfocuson:1)Developmentsector:A-Shares-ChinaVanke,PolyDevelopmentsandHoldingsGroupCo.,Ltd,ChinaMerchantsShekouIndustrialZone,ShenzhenTagenGroup;H-Shares-ChinaOverseasLand&Investment;2)Commercialandresidentialsector:ChinaResourcesLand,LongforGroupHoldings,SeazenHoldings;3)Propertymanagement:Onewo,ChinaResourcesMixcLifestyleServices,ChinaOverseasPropertyHoldings,PolyPropertyServices,ChinaMerchantsPropertyOperation&Service,ChongQingNewDaZhengPropertyGroup;4)Cultureandtourismsector-ShenzhenOverseasChineseTown.RiskWarning:Salesdifficulties,industrydownturnrisk.附錄APPENDIX重要信息披露本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司(HTIRL)，HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(HSIPL)，HaitongInternationalJapanK.K.(HTIJKK)和海通國際證券有限公司(HTISCL)的證券研究團隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團(HTISG)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動。IMPORTANTDISCLOSURESThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternational,aglobalbrandnamefortheequityresearchteamsofHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),HaitongInternationalJapanK.K.(“HTIJKK”),HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),andanyothermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction.HTIRL分析師認證AnalystCertification:我，涂力磊，在此保證（i）本研究報告中的意見準確反映了我們對本研究中提及的任何或所有目標公司或上市公司的個人觀點，并且（ii）我的報酬中沒有任何部分與本研究報告中表達的具體建議或觀點直接或間接相關；及就此報告中所討論目標公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財務利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會在本研究3個工作日內(nèi)交易此研究報告所討論目標公司的證券。I,LileiTucertifythatitheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchandiinopartofmycompensationwasisorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.Iandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.利益沖突披露ConflictofInterestDisclosures海通國際及其某些關聯(lián)公司可從事投資銀行業(yè)務和/或對本研究中的特定股票或公司進行做市或持有自營頭寸。就本研究報告而言，以下是有關該等關系的披露事項（以下披露不能保證及時無遺漏，如需了解及時全面信息，請發(fā)郵件至ERD-Disclosure@）HTIandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,thefollowingarethedisclosuremattersrelatedtosuchrelationship(Asthefollowingdisclosuredoesnotensuretimelinessandcompleteness,pleasesendanemailtoERD-Disclosure@iftimelyandcomprehensiveinformationisneeded).評級定義（從2020年7月1日開始執(zhí)行）：海通國際（以下簡稱“HTI”）采用相對評級系統(tǒng)來為投資者推薦我們覆蓋的公HTI的評級定義。并且HTI發(fā)布分析師觀點的完整信息，投資者應仔細閱讀全文而非僅看評級。在任何情況下，分析師的評級和研究都不能作為投資建議。投資者的買賣股票的決策應基于各自情況（比如投資者的現(xiàn)有持倉）以及其他因素。分析師股票評級優(yōu)于大市12-1810%以上，基準定義如下中性12-18個月內(nèi)預期相對基準指數(shù)變化不大，基準定義如下。根據(jù)FINRA/NYSE的評級分布規(guī)則，我們會將中性評級劃入持有這一類別。弱于大市12-1810%以上，基準定義如下TOPIX,KOSPI,TAIEXNifty100美SP500MSCIChina.RatingsDefinitions(from1Jul2020):HaitongInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.InvestorsshouldcarefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHaitongInternationalResearch.Inaddition,sinceHaitongInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHaitongInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestmentadvice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.AnalystStockRatingsOutperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.

評級分布RatingDistribution Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100,US–SP500;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.截至2023年12月31日海通國際股票研究評級分布優(yōu)于大市中性弱于大市(持有)海通國際股票研究覆蓋率 89.4%9.6%1.0%投資銀行客戶* 3.9%5.1%5.6%*在每個評級類別里投資銀行客戶所占的百分比。上述分布中的買入，中性和賣出分別對應我們當前優(yōu)于大市，中性和落后大市評級。只有根據(jù)FINRA/NYSE的評級分布規(guī)則，我們才將中性評級劃入持有這一類別。請注意在上表中不包含非評級的股票。此前的評級系統(tǒng)定義（直至2020年6月30日）：買入，未來12-18個月內(nèi)預期相對基準指數(shù)漲幅在10%以上，基準定義如下中性，未來12-18FINRA/NYSE的評級分布規(guī)則，我們會將中性評級劃入持有這一類別。賣出，未來12-18個月內(nèi)預期相對基準指數(shù)跌幅在10%以上，基準定義如下各地股票基準指數(shù)：日本–TOPIX,韓國–KOSPI,臺灣–TAIEX,印度–Nifty100;其他所有中國概念股–MSCIChina.HaitongInternationalEquityResearchRatingsDistribution,asofDecember31,2023Outperform Neutral Underperform(hold)HTIEquityResearchCoverage 89.4% 9.6% 1.0%IBclients* 3.9% 5.1% 5.6%*Percentageofinvestmentbankingclientsineachratingcategory.BUY,Neutral,andSELLintheabovedistributioncorrespondtoourcurrentratingsofOutperform,Neutral,andUnderperform.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.PleasenotethatstockswithanNRdesignationarenotincludedinthetableabove.Previousratingsystemdefinitions(until30Jun2020):BUY:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.NEUTRAL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.SELL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.海通國際非評級研究：海通國際發(fā)布計量、篩選或短篇報告，并在報告中根據(jù)估值和其他指標對股票進行排名，或者基于可能的估值倍數(shù)提出建議價格。這種排名或建議價格并非為了進行股票評級、提出目標價格或進行基本面估值，而僅供參考使用。HaitongInternationalNon-RatedResearch:HaitongInternationalpublishesquantitative,screeningorshortreportswhichmayrankstocksaccordingtovaluationandothermetricsormaysuggestpricesbasedonpossiblevaluationmultiples.Suchrankingsorsuggestedpricesdonotpurporttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandareforinformationonly.海通國際A股覆蓋：海通國際可能會就滬港通及深港通的中國A股進行覆蓋及評級。海通證券（600837.CH），海通國際于上海的母公司，也會于中國發(fā)布中國A股的研究報告。但是，海通國際使用與海通證券不同的評級系統(tǒng)，所以海通國際與海通證券的中國A股評級可能有所不同。HaitongInternationalCoverageofA-Shares:HaitongInternationalmaycoverandrateA-SharesthataresubjecttotheHongKongStockConnectschemewithShanghaiandShenzhen.HaitongSecurities(HS;600837CH),theultimateparentcompanyofHTISGbasedinShanghai,coversandpublishesresearchonthesesameA-SharesfordistributioninmainlandChina.However,theratingsystememployedbyHSdiffersfromthatusedbyHTIandasaresulttheremaybeadifferenceintheHTIandHSratingsforthesameA-sharestocks.海通國際優(yōu)質(zhì)100A股（Q100）指數(shù)：海通國際Q100指數(shù)是一個包括100支由海通證券覆蓋的優(yōu)質(zhì)中國A股的計量產(chǎn)品。這些股票是通過基于質(zhì)量的篩選過程，并結合對海通證券A股團隊自下而上的研究。海通國際每季對Q100指數(shù)成分作出復審。HaitongInternationalQuality100A-share(Q100)Index:HTI’sQ100Indexisaquantproductthatconsistsof100ofthehighest-qualityA-sharesundercoverageatHSinShanghai.Thesestocksarecarefullyselectedthroughaquality-basedscreeningprocessincombinationwithareviewoftheHSA-shareteam’sbottom-upresearch.TheQ100constituentcompaniesarereviewedquarterly.盟浪義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)通免責聲明條款：在使用盟浪義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)之前，請務必仔細閱讀本條款并同意本聲明：第一條義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)系由盟浪可持續(xù)數(shù)字科技有限責任公司（以下簡稱“本公司”）基于合法取得的公開信息評估而成，本公司對信息的準確性及完整性不作任何保證。對公司述的評估結果造成的任何直接或間接損失負責。第二條盟浪并不因收到此評估數(shù)據(jù)而將收件人視為客戶，收件人使用此數(shù)據(jù)時應根據(jù)自身實際情況作出自我獨立判斷。本數(shù)據(jù)所載內(nèi)容反映的是盟浪在最初發(fā)布本數(shù)據(jù)日期當日的判斷，盟浪有權在不發(fā)出通知的情況下更新、修訂與發(fā)出其他與本數(shù)據(jù)所載內(nèi)容不一致或有不同結論的數(shù)據(jù)。除非另行說明，本數(shù)據(jù)（如財務業(yè)績數(shù)據(jù)等）僅代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不作為日后回報的預測。第三條本數(shù)據(jù)版權歸本公司所有，本公司依法保留各項權利。未經(jīng)本公司事先書面許可授權，任何個人或機構不得將本數(shù)據(jù)中的評估結果用于任何營利性目的，不得對本數(shù)據(jù)進行修改、復制、編譯、匯編、再次編輯、改編、刪減、縮寫、節(jié)選、發(fā)行、出租、展覽、表演、放映、廣播、信息網(wǎng)絡傳播、攝制、增加圖標及說明等，否則因此給盟浪或其他第三方造成損失的，由用戶承擔相應的賠償責任，盟浪不承擔責任。第四條如本免責聲明未約定，而盟浪網(wǎng)站平臺載明的其他協(xié)議內(nèi)容（如《盟浪網(wǎng)站用戶注冊協(xié)議》《盟浪網(wǎng)用戶服務（含認證）協(xié)議》《盟浪網(wǎng)隱私政策》等）有約定的，則按其他協(xié)議的約定執(zhí)行；若本免責聲明與其他協(xié)議約定存在沖突或不一致的，則以本免責聲明約定為準。SusallWaveFIN-ESGDataServiceDisclaimer:PleasereadthesetermsandconditionsbelowcarefullyandconfirmyouragreementandacceptancewiththesetermsbeforeusingSusallWaveFIN-ESGDataService.FIN-ESGDataisproducedbySusallWaveDigitalTechnologyCo.,Ltd.(Inshort,SusallWave)’sassessmentbasedonlegalpubliclyaccessibleinformation.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyaccuracyandcompletenessoftheinformation.Theassessmentresultisforreferenceonly.Itisnotforanyinvestmentadviceforanyindividualorinstitutionandnotforbasisofpurchasing,sellingorholdinganyrelativefinancialproducts.WewillnotbeliableforanydirectorindirectlossofanyindividualorinstitutionasaresultofusingSusallWaveFIN-ESGData.SusallWavedonotconsiderrecipientsascustomersforreceivingthesedata.Whenusingthedata,recipientsshallmakeyourownindependentjudgmentaccordingtoyourpracticalindividualstatus.Thecontentsofthedatareflectthejudgmentofusonlyonthereleaseday.Wehaverighttoupdateandamendthedataandreleaseotherdatathatcontainsinconsistentcontentsordifferentconclusionswithoutnotification.Unlessexpresslystated,thedata(e.g.,financialperformancedata)representspastperformanceonlyandthepastperformancecannotbeviewedasthepredictionoffuturereturn.TheofthisdatabelongstoSusallWave,andwereserveallrightsinaccordancewiththelaw.Withoutthepriorwrittenpermissionofourcompany,noneofindividualorinstitutioncanusethesedataforanyprofitablepurpose.Besides,noneofindividualorinstitutioncantakeactionssuchasamendment,replication,translation,compilation,re-editing,adaption,deletion,abbreviation,excerpts,issuance,rent,exhibition,performance,projection,broadcast,informationnetworktransmission,shooting,addingiconsandinstructions.IfanylossofSusallWaveoranythird-partyiscausedbythoseactions,usersshallbearthecorrespondingcompensationliability.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyloss.Ifanytermisnotcontainedinthisdisclaimerbutwritteninotheragreementsonourwebsite(e.g.UserRegistrationProtocolofSusallWaveWebsite,UserService(includingauthentication)AgreementofSusallWaveWebsite,PrivacyPolicyofSusallwaveWebsite),itshouldbeexecutedaccordingtootheragreements.Ifthereisanydifferencebetweenthisdisclaimandotheragreements,thisdisclaimershallbeapplied.重要免責聲明：非印度證券的研究報告：本報告由海通國際證券集團有限公司（“HTISGL”）的全資附屬公司海通國際研究有限公司（“HTIRL”）發(fā)行，該公司是根據(jù)香港證券及期貨條例（第571章）持有第4類受規(guī)管活動（就證券提供意見）HTISGLHaitongInternational(JapanK.K.（“HTIJKK”）的協(xié)助下發(fā)行，HTIJKK是由日本關東財務局監(jiān)管為投資顧問。印度證券的研究報告：SecuritiesandExchangeBoardofIndia（“SEBI”）監(jiān)管的HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited（“HTSIPL”）所發(fā)BSELimited（“BSE”）和NationalStockExchangeofIndiaLimited（“NSE”）上市公司（統(tǒng)稱為「印度交易所」）的研究報告。HTSIPL于2016年1222日被收購并成為海通國際證券集團有限公司（“HTISG”）的一部分。所有研究報告均以海通國際為名作為全球品牌，經(jīng)許可由海通國際證券股份有限公司及/或海通國際證券集團的其他成員在其司法管轄區(qū)發(fā)布。本文件所載信息和觀點已被編譯或源自可靠來源，但HTIRL、HTISCL或任何其他屬于海通國際證券集團有限公司（“HTISG”）的成員對其準確性、完整性和正確性不做任何明示或暗示的聲明或保證。本文件中所有觀點均截至本報告日期，如有更改，恕不另行通知。本文件僅供參考使用。文件中提及的任何公司或其股票的說明并非意圖展示完整的內(nèi)容，本文件并非/不應被解釋為對證券買賣的明示或暗示地出價或征價。在某些司法管轄區(qū)，本文件中提及的證券可能無法進行買賣。如果投資產(chǎn)品以投資者本國貨幣以外的幣種進行計價，則匯率變化可能會對投資產(chǎn)生不利影響。過去的表現(xiàn)并不一定代表將來的結果。某些特定交易，包括設計金融衍生工具的，有產(chǎn)生重大風險的可能性，因此并不適合所有的投資者。您還應認識到本文件中的建議并非為您量身定制。分析師并未考慮到您自身的財務情況，如您的財務狀況和風險偏好。因此您必須自行分析并在適用的情況下咨詢自己的法律、稅收、會計、金融和其他方面的專業(yè)顧問，以期在投資之前評估該項建議是否適合于您。若由于使用本文件所載的材料而產(chǎn)生任何直接或間接的損失，HTISG及其董事、雇員或代理人對此均不承擔任何責任。除對本文內(nèi)容承擔責任的分析師除外，HTISG及我們的關聯(lián)公司、高級管理人員、董事和雇員，均可不時作為主事人就本文件所述的任何證券或衍生品持有長倉或短倉以及進行買賣。HTISG的銷售員、交易員和其他專業(yè)人士均可向HTISG的相關客戶和公司提供與本文件所述意見相反的口頭或書面市場評論意見或交易策略。HTISG可做出與本文件所述建議或意見不一致的投資決策。但HTIRL沒有義務來確保本文件的收件人了解到該等交易決定、思路或建議。請訪問海通國際網(wǎng)站，查閱更多有關海通國際為預防和避免利益沖突設立的組織和行政安排的內(nèi)容信息。非美國分析師披露信息：本項研究首頁上列明的海通國際分析師并未在FINRA進行注冊或者取得相應的資格，并且不受美國FINRA有關與本項研究目標公司進行溝通、公開露面和自營證券交易的第2241條規(guī)則之限制。IMPORTANTDISCLAIMERForresearchreportsonnon-Indiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),awhollyownedsubsidiaryofHaitongInternationalSecuritiesGroupLimited(“HTISGL”)andalicensedcorporationtocarryonType4regulatedactivity(advisingonsecurities)forthepurposeoftheSecuritiesandFuturesOrdinance(Cap.571)ofHongKong,withtheassistanceofHaitongInternational(Japan)K.K.(“HTIJKK”),awhollyownedsubsidiaryofHTISGLandwhichisregulatedasanInvestmentAdviserbytheKantoFinanceBureauofJapan.ForresearchreportsonIndiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),anIndiancompanyandaSecuritiesandExchangeBoardofIndia(“SEBI”)registeredStockBroker,MerchantBankerandResearchAnalystthat,interalia,producesanddistributesresearchreportscoveringlistedentitiesontheBSELimited(“BSE”)andtheNationalStockExchangeofIndiaLimited(“NSE”)(collectivelyreferredtoas“IndianExchanges”).HSIPLwasacquiredandbecamepartoftheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”)on22December2016.AlltheresearchreportsaregloballybrandedunderthenameHaitongInternationalandapprovedfordistributionbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”)and/oranyothermemberswithinHTISGintheirrespectivejurisdictions.Theinformationandopinionscontainedinthisresearchreporthavebeencompiledorarrivedatfromsourcesbelievedtobereliableandingoodfaithbutnorepresentationorwarranty,expressorimplied,ismadebyHTIRL,HTISCL,HSIPL,HTIJKKoranyothermemberswithinHTISGfromwhichthisresearchreportmaybereceived,astotheiraccuracy,completenessorcorrectness.Allopinionsexpressedhereinareasofthedateofthisresearchreportandaresubjecttochangewithoutnotice.Thisresearchreportisforinformationpurposeonly.Descriptionsofanycompaniesortheirsecuritiesmentionedhereinarenotintendedtobecompleteandthisresearchreportisnot,andshouldnotbeconstruedexpresslyorimpliedlyas,anoffertobuyorsellsecurities.Thesecuritiesreferredtointhisresearchreportmaynotbeeligibleforpurchaseorsaleinsomejurisdictions.Ifaninvestmentproductisdenominatedinacurrencyotherthananinvestor'shomecurrency,achangeinexchangeratesmayadverselyaffecttheinvestment.Pastperformanceisnotnecessarilyindicativeoffutureresults.Certaintransactions,includingthoseinvolvingderivatives,giverisetosubstantialriskandarenotsuitableforallinvestors.Youshouldalsobearinmindthatrecommendationsinthisresearchreportarenottailor-madeforyou.Theanalysthasnottakenintoaccountyouruniquefinancialcircumstances,suchasyourfinancialsituationandriskappetite.Youmust,therefore,analyzeandshould,whereapplicable,consultyourownlegal,tax,accounting,financialandotherprofessionaladviserstoevaluatewhethertherecommendationssuitsyoubeforeinvestment.NeitherHTISGnoranyofitsdirectors,employeesoragentsacceptsanyliabilitywhatsoeverforanydirectorconsequentiallossarisingfromanyuseofthematerialscontainedinthisresearchreport.HTISGandouraffiliates,officers,directors,andemployees,excludingtheanalystsresponsibleforthecontentofthisdocument,willfromtimetotimehavelongorshortpositionsin,actasprincipalin,andbuyorsell,thesecuritiesorderivatives,ifany,referredtointhisresearchreport.Sales,traders,andotherprofessionalsofHTISGmayprovideoralorwrittenmarketcommentaryortradingstrategiestotherelevantclientsandthecompanieswithinHTISGthatreflectopinionsthatarecontrarytotheopinionsexpressedinthisresearchreport.HTISGmaymakeinvestmentdecisionsthatareinconsistentwiththerecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport.HTIisundernoobligationtoensurethatsuchothertradingdecisions,ideasorrecommendationsarebroughttotheattentionofanyrecipientofthisresearchreport.PleaserefertoHTI’swebsiteforfurtherinformationonHTI’sorganizationalandadministrativearrangementssetupforthepreventionandavoidanceofconflictsofinterestwithrespecttoResearch.NonU.S.AnalystDisclosure:TheHTIanalyst(s)listedonthecoverofthisResearchis(are)notregisteredorqualifiedasaresearchanalystwithFINRAandarenotsubjecttoU.S.FINRARule2241restrictionsoncommunicationswithcompaniesthatarethesubjectoftheResearch;publicappearances;andtradingsecuritiesbyaresearchanalyst.分發(fā)和地區(qū)通知：除非下文另有規(guī)定，否則任何希望討論本報告或者就本項研究中討論的任何證券進行任何交易的收件人均應聯(lián)系其所在國家或地區(qū)的海通國際銷售人員。香港投資者的通知事項：海通國際證券股份有限公司(“HTISCL”)負責分發(fā)該研究報告，HTISCL1類受規(guī)管活動（從事證券交易）的持牌公司。該研究報告并不構成《證券及期貨條例》（571章）（以下簡稱“SFO”）SFO所界定的“專業(yè)投資者”。本研究報告未經(jīng)過證券及期貨事務監(jiān)察委員會的審查。您不應僅根據(jù)本研究報告中所載的信息做出投資決定。本研究報告的收件人就研究報告中產(chǎn)生或與之相關的任何事宜請聯(lián)系HTISCL銷售人員。美國投資者的通知事項：HTIRL，HSIPLHTIJKKHTIRL，HSIPL，HTIJKKHTISG美國聯(lián)營公司，均未在美國注冊，因此不受美國關于研究報告編制和研1934年“美國證券交易法”第15a-6條規(guī)定的豁免注冊的「美國主要機構投資者」（“MajorU.SInstitutionalInvestor”）和「機構投資者」（”U.SInstitutionalInvestors”）。在向美國機構投資者分發(fā)研究報告時，HaitongInternationalSecuritiesUSAInc（“HTIUSA”）HTIUSA。HTIUSA340MadisonAvenue,12thFloorNewYorkNY10173，電話（212）351-6050HTIUSAU.SSecuritiesandExchangeCommission（“SEC”）FinancialIndustryRegulatoryAuthorityInc.（“FINRA”）HTIUSA不負責編寫HSIPL，HTIRLHTIJKK直接進行買賣證券或相HSIPL，HTIRLHTIJKKFINRAFINRA2241條規(guī)定的與目標公司的交流，公開露面和分析師賬戶持有的交易證券等限制。投資本研究報告中討論的任何非美國證券或相關金融工具（包括ADR）可能存在一定風險。非美國發(fā)行的證券可能沒有注冊，或不受美國法規(guī)的約束。有關非美國證券或相關金融工具的信息可能有限制。外國公司可能不受審計和匯報的標準以及與美國境內(nèi)生效相符的監(jiān)管要求。本研究報告中以美元以外的其他貨幣計價的任何證券或相關金融工具的投資或收益的價值受匯率波動的影響，可能對該等證券或相關金融工具的價值或收入產(chǎn)生正面或負面影響。美國收件人的所有問詢請聯(lián)系：HaitongInternationalSecurities(USA)Inc.340MadisonAvenue,12thFloorNewYork,NY10173聯(lián)系人電話：(212)3516050DISTRIBUTIONANDREGIONALNOTICESExceptasotherwiseindicatedbelow,anyRecipientwishingtodiscussthisresearchreportoreffectanytransactioninanysecuritydiscussedinHTI’sresearchshouldcontacttheHaitongInternationalsalespersonintheirowncountryorregion.NoticetoHongKonginvestors:TheresearchreportisdistributedbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),whichisalicensedcorporationtocarryonType1regulatedactivity(dealinginsecurities)inHongKong.ThisresearchreportdoesnotconstituteasolicitationoranofferofsecuritiesoraninvitationtothepublicwithinthemeaningoftheSFO.Thisresearchreportisonlytobecirculatedto"ProfessionalInvestors"asdefinedintheSFO.ThisresearchreporthasnotbeenreviewedbytheSecuritiesandFuturesCommission.Youshouldnotmakeinvestmentdecisionssolelyonthebasisoftheinformationcontainedinthisresearchreport.RecipientsofthisresearchreportaretocontactHTISCLsalespersonsinrespectofanymattersarisingfrom,orinconnectionwith,theresearchreport.NoticetoU.S.investors:Asdescribedabove,thisresearchreportwaspreparedbyHTIRL,HSIPLorHTIJKK.NeitherHTIRL,HSIPL,HTIJKK,noranyofthenonU.S.HTISGaffiliatesisregisteredintheUnitedStatesand,therefore,isnotsubjecttoU.S.rulesregardingthepreparationofresearchreportsandtheindependenceofresearchanalysts.Thisresearchreportisprovidedfordistributionto“majorU.S.institutionalinvestors”and“U.S.institutionalinvestors”inrelianceontheexemptionfromregistrationprovidedbyRule15a-6oftheU.S.SecuritiesExchangeActof1934,asamended.Whendistributingresearchreportsto“U.S.institutionalinvestors,”HTIUSAwillaccepttheresponsibilitiesforthecontentofthereports.AnyU.S.recipientofthisresearchreportwishingtoeffectanytransactiontobuyorsellsecuritiesorrelatedfinancialinstrumentsbasedontheinformationprovidedinthisresearchreportshoulddosoonlythroughHaitongInternationalSecurities(USA)Inc.(“HTIUSA”),locatedat340MadisonAvenue,12thFloor,NewYork,NY10173,USA;telephone(212)3516050.HTIUSAisabroker-dealerregisteredinth