主題策略：解讀5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施 20240424 -中金

1證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告2024.04.21weihan.zhang@cicccom北京時(shí)間4月19日晚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《合作措施》進(jìn)一步拓展滬深港通機(jī)制、鞏固香港國(guó)際金融中心地位，共同促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展。本次合作措施具體包括5項(xiàng)內(nèi)容，分別為1）放寬滬深港通下股票ETF合資格產(chǎn)品范圍；2）將REITs納入滬深港通；3）支持人民幣股票交易柜臺(tái)納入港股通；4）優(yōu)化基金互認(rèn)安排；以及5）支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市。整體來(lái)看，本次變化針對(duì)港股市場(chǎng)近年來(lái)所面臨的新變化和新形勢(shì)，尤其是市場(chǎng)流動(dòng)性不足，融資吸引力下降以及內(nèi)地投資者可投資范圍有限等問(wèn)題，有的放矢的提供應(yīng)對(duì)措施。中長(zhǎng)期看，不僅有利于豐富交易產(chǎn)品種類(lèi)、為外資和內(nèi)地投資者提供更多便利和選擇，同時(shí)也有助于促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)進(jìn)一步融合，助力人民幣國(guó)際化并強(qiáng)化香港金融中心地位?；谧钚聞?dòng)態(tài)，我們對(duì)此次《合作措施》所提及的具體內(nèi)容進(jìn)行梳理，并解讀可能的影響。措施一：放寬滬深港通下股票ETF合資格產(chǎn)品范圍，進(jìn)一步便利外資配置中國(guó)資產(chǎn)2022年7月4日互聯(lián)互通正式納入ETF交易，成為互聯(lián)互通機(jī)制持續(xù)優(yōu)化下的又一標(biāo)志性事件。在現(xiàn)有規(guī)定下，納入互聯(lián)互通產(chǎn)品篩選主要基于基金規(guī)模以及跟蹤指數(shù)以互聯(lián)互通標(biāo)的股票為主等。具體包括：1）ETF需滿(mǎn)足上市6個(gè)月和跟蹤標(biāo)的指數(shù)發(fā)布時(shí)間滿(mǎn)1年；2）內(nèi)地ETF必須以人民幣計(jì)價(jià)、過(guò)去6個(gè)月日均資產(chǎn)規(guī)模不低于15億元人民幣；3）標(biāo)的指數(shù)中上交所和深交所上市股票權(quán)重占比不低于90%，且陸股通股票權(quán)重占比不低于80%。港股通ETF納入要求與之類(lèi)似，在市值要求上須以港元計(jì)價(jià)，且最近6個(gè)月日均資產(chǎn)規(guī)模不低于17億元港幣，成分證券以港股通標(biāo)的為主，而合成ETF、杠桿及反向產(chǎn)品不包含在內(nèi)等。本次措施放寬納入與調(diào)出規(guī)模門(mén)檻以及跟蹤指數(shù)的權(quán)重占比要求。滬股通方面：1）納入規(guī)模門(mén)檻從此前的過(guò)去6個(gè)月日均資產(chǎn)規(guī)模不低于15億元調(diào)整為不低于5億元；2）所跟蹤指數(shù)成分中上交所與深交所上市股票權(quán)重占比從此前的不低于90%降低至不低于60%；3）所跟蹤指數(shù)成分中陸股通標(biāo)的權(quán)重從此前的不低于80%下降至不低于60%；4）剔除門(mén)檻從此前的過(guò)去6個(gè)月日均資產(chǎn)規(guī)模不低于10億元調(diào)整為不低于4億元；滬深交易所上市權(quán)重以及陸股通權(quán)重分別從此前的低于85%和70%，均下調(diào)至55%。港股通方面：1）納入規(guī)模門(mén)檻從此前的不低于17億港元調(diào)整為不低于5.5億港元；2）所跟蹤指數(shù)成分中聯(lián)交所上市股票權(quán)重占比從此前的不低于90%下調(diào)至不低于60%；3）港股通股票權(quán)重占比方面，此前跟蹤標(biāo)的指數(shù)為恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)或恒生香港上市生物科技指數(shù)的，其成分證券中港股通股票權(quán)重占比不低于70%；為其他指數(shù)的，其成份證券中港股通股票權(quán)重占比不低于80%；調(diào)整后將權(quán)重占比統(tǒng)一下調(diào)至不低于60%。4）剔除方面：調(diào)出規(guī)模門(mén)檻從此前的低于人民幣12億港元調(diào)整為低于4.5億港元；調(diào)出規(guī)模比例統(tǒng)一調(diào)整為不低于55%。根據(jù)上述條件，在當(dāng)前已有的互聯(lián)互通ETF（A股141只，港股8只）的基礎(chǔ)上，我們篩選將有約78只A股和8只港股ETF產(chǎn)品或符合納入標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)基金規(guī)模分別為852億人民幣和255億港元，過(guò)去三個(gè)月日均成交金額分別為55.6億人民幣和2050萬(wàn)港元（圖表1~圖表2）。整體來(lái)看，互聯(lián)互通ETF進(jìn)一步擴(kuò)容有助于便利國(guó)際投資者，尤其是配置型資金，通過(guò)被動(dòng)指數(shù)方式配置中國(guó)。此外，根據(jù)我們測(cè)算，此次有望新納入的A股ETF大部分為行業(yè)主題基金，與中國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展主題（芯片、云計(jì)算、光伏、國(guó)企和紅利等）相契合，也有利于吸引海外投資者精細(xì)化布局A股細(xì)分行業(yè)和熱門(mén)賽道。相比A股，此次符合條件新納入的港股ETF只有8只，因此短期內(nèi)對(duì)于港股整體影響相對(duì)有限，但從長(zhǎng)期看互聯(lián)互通ETF擴(kuò)容標(biāo)志著香港與內(nèi)地金融互聯(lián)互通的持續(xù)深化，有助于支持香港國(guó)際資產(chǎn)管理中心建設(shè)（《互聯(lián)互通進(jìn)一步擴(kuò)容納入ETF》。措施二：將REITs納入滬深港通，投資品類(lèi)進(jìn)一步豐富自滬港通和深港通于2014年底和2015年底開(kāi)通以來(lái)，北向和南向累計(jì)流入規(guī)模已達(dá)1.8和2.7萬(wàn)億人民幣，整體運(yùn)行平穩(wěn)順暢，雙向規(guī)模和成交活躍度也不斷提升（圖表4~圖表5）。開(kāi)通以來(lái)，滬深港通機(jī)制持續(xù)完善和優(yōu)化，交易范圍不斷擴(kuò)大：1）2016年滬港通取消總額度限制；2）2018年北向和南向每日額度擴(kuò)大3倍；3）2019年將香港上市同股不同權(quán)公司納入港股通范圍；4）2021年2月，將合資格內(nèi)地科創(chuàng)板股票和香港上市未盈利生物科技公司納入滬深港通股票范圍；5）2022年7月互聯(lián)互通正式納入ETF；以及6）2023年3月首次納入外國(guó)公司（圖表3）。2此次納入REITs是互聯(lián)互通投資范圍的再擴(kuò)容，投資品類(lèi)進(jìn)一步豐富。從可選產(chǎn)品數(shù)量上看，截至4月19日滬深交易所的REITs產(chǎn)品共36只，港交所的REITs產(chǎn)品11只；從總體規(guī)模上看，截至4月19日滬深交易所REITs產(chǎn)品收盤(pán)總市值約為1,020億人民幣，港交所上市REITs產(chǎn)品收盤(pán)總市值約為1,100億港元（圖表6~圖表7）。在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，REITs作為穩(wěn)定分紅類(lèi)資產(chǎn)的典型代表，也有助于增加對(duì)分紅類(lèi)投資者的吸引力。根據(jù)中金地產(chǎn)組測(cè)算，大陸REITs的定價(jià)錨定人民幣資金成本，長(zhǎng)期投資回報(bào)率可能在6-7%（介于股債之間分紅所代表的現(xiàn)金回報(bào)占到主要部分（《REITs：協(xié)作共贏——簡(jiǎn)評(píng)REITs首次納入互聯(lián)互通》）。與此同時(shí)，近期內(nèi)地南向資金在市場(chǎng)波動(dòng)、投資回報(bào)率整體下行的背景下對(duì)于港股高分紅的配置需求明顯體現(xiàn)。對(duì)于當(dāng)前已在港交所上市的REITs而言，當(dāng)前大多數(shù)TTM股息率都能夠達(dá)到10%以上，因此我們認(rèn)為本次納入互聯(lián)互通后有望使更多內(nèi)地資金從分紅吸引力這一角度進(jìn)行配置（《新基于內(nèi)陸投資者對(duì)高分紅的配置需求，我們認(rèn)為人民幣資金獲得更多定價(jià)權(quán)后，香港REITs將展現(xiàn)出更高的投資價(jià)值。措施三：支持人民幣股票交易柜臺(tái)納入港股通，有助于長(zhǎng)線資金配置港股高分紅資產(chǎn)，助力人民幣國(guó)際化港交所“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”于2023年6月19日正式啟動(dòng)。雙柜臺(tái)模式下，合資格證券同時(shí)擁有港幣和人民幣兩個(gè)交易柜臺(tái)，投資者可以分別以港幣和人民幣兩個(gè)幣種進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)和結(jié)算，并可在港幣柜臺(tái)和人民幣柜臺(tái)間進(jìn)行跨柜臺(tái)交易（圖表9）。符合市值、流動(dòng)性要求的港股公司可增設(shè)人民幣柜臺(tái)，截至目前，港交所已批準(zhǔn)24家上市公司設(shè)立人民幣柜臺(tái)（圖表8多數(shù)是藍(lán)籌股和港股通標(biāo)的（《你所要知道的港股“雙柜臺(tái)”》）。港股雙柜臺(tái)模式當(dāng)前主要集中于香港本地或海外投資者使用，因此成交活躍度較低。當(dāng)前，人民幣柜臺(tái)日均成交額占港幣柜臺(tái)成交額的比例低于0.5%，而雙柜臺(tái)莊家機(jī)制下當(dāng)前人民幣柜臺(tái)與港幣柜臺(tái)的價(jià)差平均也不足0.5%。此外，雙柜臺(tái)莊家機(jī)制為雙柜臺(tái)股票買(mǎi)賣(mài)雙方提供持續(xù)報(bào)價(jià)，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，同時(shí)莊家在雙柜臺(tái)存在價(jià)差時(shí)進(jìn)行跨柜臺(tái)交易，使雙柜臺(tái)間價(jià)差縮小。此前，人民幣柜臺(tái)主要為了給海外存留的人民幣提供直接此前，人民幣柜臺(tái)主要為了給海外存留的人民幣提供直接以人民幣計(jì)價(jià)的投資標(biāo)的。此次調(diào)整后，南向資金也可以通過(guò)滬港通渠道直接購(gòu)買(mǎi)人民幣柜臺(tái)計(jì)價(jià)的港股通標(biāo)的。對(duì)于內(nèi)地南向投資者而言，這一變化的意義在于：1）節(jié)省交易時(shí)的換匯交易成本；2）但仍將承受投資過(guò)程中匯率波動(dòng)的損失，主要是因?yàn)殡p柜臺(tái)莊家機(jī)制下每天的人民幣柜臺(tái)和港幣柜臺(tái)間因匯率波動(dòng)的價(jià)差會(huì)被快速抹平，因此匯率的變化會(huì)體現(xiàn)在股價(jià)變動(dòng)上；3）但持有期間分紅派息直接用人民幣支付，可以規(guī)避這一部分的匯兌成本，投資者在獲取分紅時(shí)不需要將港幣換成人民幣。因此，短期來(lái)看，由于初期人民幣柜臺(tái)范圍較?。?4家公司）、成交清淡（占港幣柜臺(tái)的不到0.5%再加上也無(wú)法對(duì)沖持有期間的匯率波動(dòng)，初期不會(huì)完全因此帶來(lái)太大變化。但是，對(duì)于偏好高分紅的長(zhǎng)期價(jià)值投資者，如社保保險(xiǎn)銀行等資金，會(huì)增加這部分的投資吸引力，減少分紅的損失。長(zhǎng)期而言，人民幣柜臺(tái)標(biāo)的和參與者范圍的不斷增加，有助其成交活躍度提升，這或吸引更多國(guó)際投資者使用人民幣交易，有助于鞏固香港作為離岸人民幣中心的地位，推動(dòng)人民幣國(guó)際化。措施四：優(yōu)化基金互認(rèn)安排，豐富內(nèi)地投資者多元化投資需求2015年7月1日起中國(guó)證監(jiān)會(huì)與中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)聯(lián)合開(kāi)展兩地基金互認(rèn)，符合條件的基金可在對(duì)方市場(chǎng)銷(xiāo)售。當(dāng)前規(guī)定互認(rèn)基金在對(duì)方市場(chǎng)的銷(xiāo)售規(guī)模占總資產(chǎn)比例不得高于50%，且當(dāng)互認(rèn)基金在對(duì)方市場(chǎng)銷(xiāo)售份額占比接近50%上限時(shí)，需要采取必要措施進(jìn)行控制，若由于互認(rèn)基金在本地市場(chǎng)遭遇大額贖回而被動(dòng)超標(biāo)，該基金也需暫停在對(duì)方市場(chǎng)的銷(xiāo)售。此外，香港互認(rèn)基金管理人不能將投資管理職能轉(zhuǎn)授給在香港之外運(yùn)營(yíng)的投資機(jī)構(gòu)。截至4月19日，內(nèi)地互認(rèn)基金注冊(cè)48支，審批中6支；香港互認(rèn)基金注冊(cè)117支。雖然當(dāng)前內(nèi)地互認(rèn)基金年化回報(bào)平均數(shù)為2.8%，高于香港互認(rèn)基金的-1.4%，但內(nèi)地互認(rèn)基金銷(xiāo)售額不足香港互認(rèn)基金的5%。截至2024年2月底，香港互認(rèn)基金累計(jì)凈申購(gòu)額為214.4億人民幣，遠(yuǎn)高于內(nèi)地互認(rèn)基金的9.8億人民幣（圖表10）。香港互認(rèn)基金較高的活躍度，一方面由于其產(chǎn)品類(lèi)型的多樣化，香港互認(rèn)基金類(lèi)型中債券型、股票型、混合型數(shù)量占比分別為59.0%、36.7%、4.3%，另一方面則由于香港互認(rèn)基金并非僅投資香港市場(chǎng)，40%以上的香港互認(rèn)基金主要的投資區(qū)域是美國(guó)、印尼、日本、韓國(guó)、印度等（圖表11）。相較以港股通標(biāo)的為主、交易不夠活躍的互聯(lián)互通港股ETF產(chǎn)品，香港互認(rèn)基金的產(chǎn)品種類(lèi)和策略更為豐富，尤其是海外資產(chǎn)對(duì)內(nèi)地投資者具有一定吸引力，使香港互認(rèn)基金銷(xiāo)售額自開(kāi)閘以來(lái)整體走高。此次措施擬推動(dòng)適度放寬互認(rèn)基金在對(duì)方市場(chǎng)銷(xiāo)售比例的限制，截至4月19日已注冊(cè)的47支內(nèi)地互認(rèn)基金中有21支處于暫停申購(gòu)或暫停大額申購(gòu)的狀態(tài)，部分或由于在香港銷(xiāo)售份額占比接近或高于50%，若后續(xù)這一比例放寬，這些基金有可能恢復(fù)正常申購(gòu)；其次，允許香港互認(rèn)基金投資管理職能轉(zhuǎn)授給與管理人同集團(tuán)的海外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，有所解除之前不允許香港之外運(yùn)營(yíng)的投資機(jī)構(gòu)獲得投資管理職能的限制。在此影響下，我們認(rèn)為兩地投資者配置資產(chǎn)渠道有望繼續(xù)擴(kuò)寬，開(kāi)拓投資新方向；同時(shí)，內(nèi)地投資者通過(guò)香港互認(rèn)基金進(jìn)入海外市場(chǎng)，跨境投資渠道可及性提升，豐富內(nèi)地投資者多元化投資需求。措施五：支持內(nèi)地龍頭企業(yè)赴香港上市，有助于強(qiáng)化香港金融中心地位2018年以來(lái)，香港一系列上市制度改革顯著改善港股生態(tài)：1）2018年4月，港交所改革上市制度，以三大舉措吸引新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市，包括允許尚未盈利生物科技公司上市、開(kāi)放同股不同權(quán)限制以及接納業(yè)務(wù)重心在大中華地區(qū)的企業(yè)允許在港二次上市，為香港市場(chǎng)開(kāi)啟新篇章。2）港交所隨后于2021年再次提出放寬二次上市門(mén)檻，并于2022年1月3正式實(shí)施，以更加開(kāi)放和包容的心態(tài)歡迎中概股回歸。3）2022年10月，港交所刊發(fā)《特專(zhuān)科技公司新上市規(guī)則咨詢(xún)文件》，并在2023年3月正式增設(shè)《上市規(guī)則》第18C章，設(shè)置新渠道以吸引更多特專(zhuān)科技公司赴港上市（圖表12）。與此同時(shí)，2023年3月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的境外發(fā)行上市備案新規(guī)正式落地，系統(tǒng)性?xún)?yōu)化此前規(guī)則，包括統(tǒng)一監(jiān)管補(bǔ)齊空白、設(shè)置負(fù)面清單增加包容性、備案管理優(yōu)化流程（《解讀境內(nèi)企業(yè)境外上市新規(guī)》）。受宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)低迷表現(xiàn)影響，近年來(lái)港股IPO市場(chǎng)也表現(xiàn)不佳。據(jù)港交所統(tǒng)計(jì)，2023年港交所IPO上市僅73家，首次公開(kāi)招股集資規(guī)模為462.9億港幣，較2022年減少17家，規(guī)模減少55.8%，2023年上市公司數(shù)量是2018年高點(diǎn)港交所IPO上市218家的約三分之一（圖表13）。此次措施進(jìn)一步支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市，也體現(xiàn)了對(duì)香港鞏固和提升國(guó)際金融中心地位的支持。我們認(rèn)為一方面，內(nèi)地企業(yè)利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源規(guī)范發(fā)展，境內(nèi)企業(yè)海外融資渠道進(jìn)一步疏通，資本市場(chǎng)持續(xù)高水平開(kāi)放，全球投資者將有更多機(jī)會(huì)共享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利。截至4月18日，境內(nèi)企業(yè)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)境外發(fā)行證券和上市備案（首次公開(kāi)發(fā)行及全流通）的99家企業(yè)中（剔除已完成企業(yè)72家申請(qǐng)?jiān)诟酃缮鲜?，占比超過(guò)70%。另一方面，更多內(nèi)地企業(yè)赴港上市有助于優(yōu)化港股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，吸引更多資金沉淀，形成優(yōu)質(zhì)公司和資金的正反饋，進(jìn)一步鞏固香港作為全球金融中心和人民幣橋頭堡的地位。長(zhǎng)期來(lái)看，香港仍是內(nèi)地中資企業(yè)特別是新經(jīng)濟(jì)行業(yè)上市融資的首選目的地之一，也是融通國(guó)際資本和中國(guó)資產(chǎn)的紐帶（圖表14）。更多作者及其他信息請(qǐng)見(jiàn)文末披露頁(yè)4圖表1：根據(jù)最新ETF互聯(lián)互通納入標(biāo)準(zhǔn)，可能合資格新納入的北向ETF基金名單##代碼名稱(chēng)基金類(lèi)型上市日期交易貨幣底層指數(shù)代碼底層指數(shù)名稱(chēng)指數(shù)發(fā)布日期均成交額（百萬(wàn)元）最新基金規(guī)模（百萬(wàn)元）過(guò)去3個(gè)月日1588030.OF博時(shí)上證科創(chuàng)板100ETF股票型基金2023-09-15CNY5,486.8000698.SH科創(chuàng)1002023-08-07797.32515660.OF國(guó)聯(lián)安滬深300ETF股票型基金2019-12-24CNY5,346.2000300.SH滬深3002005-04-081.33588220.OF鵬華上證科創(chuàng)板100ETF股票型基金2023-09-15CNY4,982.6000698.SH科創(chuàng)1002023-08-07773.14588800.OF華夏上證科創(chuàng)板100ETF股票型基金2023-11-16CNY4,210.9000698.SH科創(chuàng)1002023-08-07759.75159971.OF富國(guó)創(chuàng)業(yè)板ETF股票型基金2019-07-02CNY2,152.3399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2010-06-019.96560170.OF南方中證國(guó)新央企科技引領(lǐng)ETF股票型基金2023-07-06CNY1,879.2932038.CSI央企科技引領(lǐng)2022-11-1675.67517300.OF國(guó)壽安保中證滬港深300ETF股票型基金2021-02-24CNY1,841.5931395.CSI滬港深3002020-01-141.98588190.OF銀華上證科創(chuàng)板100ETF股票型基金2023-09-15CNY1,829.6000698.SH科創(chuàng)1002023-08-07231.89515450.OF南方標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)紅利低波50ETF股票型基金2020-02-26CNY1,704.3SPCLLHCP.SPI標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)紅利低波502019-04-0266.010515980.OF華富中證人工智能產(chǎn)業(yè)ETF股票型基金2020-02-10CNY1,568.6931071.CSI人工智能2018-11-21136.511588120.OF國(guó)泰上證科創(chuàng)板100ETF股票型基金2023-09-15CNY1,544.6000698.SH科創(chuàng)1002023-08-07298.012560260.OF廣發(fā)中證醫(yī)療ETF股票型基金2023-09-15CNY1,504.7399989.SZ中證醫(yī)療2014-10-3112.613159628.OF萬(wàn)家國(guó)證2000ETF股票型基金2022-07-18CNY1,341.2399303.SZ國(guó)證20002014-03-28184.514515300.OF嘉實(shí)滬深300紅利低波動(dòng)ETF股票型基金2019-09-19CNY1,336.0930740.CSI300紅利LV2018-12-0433.515510760.OF國(guó)泰上證綜合ETF股票型基金2020-09-09CNY1,291.4000001.SH上證指數(shù)1991-07-15138.016516510.OF易方達(dá)中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)ETF股票型基金2021-04-07CNY1,285.9930851.CSI云計(jì)算2016-07-20117.917517180.OF南方富時(shí)中國(guó)國(guó)企開(kāi)放共贏ETF股票型基金2021-12-28CNY1,263.3GPCCH003.FI富時(shí)中國(guó)國(guó)企開(kāi)放共贏2017-03-1794.518159993.OF鵬華國(guó)證證券龍頭ETF股票型基金2020-02-07CNY1,235.7399437.SZ證券龍頭2014-12-3044.619560090.OF匯添富中證全指證券公司ETF股票型基金2023-03-15CNY1,158.3399975.SZ證券公司2013-07-1513.920516820.OF平安中證醫(yī)藥及醫(yī)療器械創(chuàng)新ETF股票型基金2021-07-01CNY1,132.2931484.CSICS醫(yī)藥創(chuàng)新2020-05-0628.821516640.OF富國(guó)中證芯片產(chǎn)業(yè)ETF股票型基金2021-08-27CNY1,113.0h30007.CSI芯片產(chǎn)業(yè)2012-12-2036.522159673.OF鵬華滬深300ETF股票型基金2023-07-17CNY1,097.7000300.SH滬深3002005-04-087.623159875.OF嘉實(shí)中證新能源ETF股票型基金2021-08-17CNY1,075.1399808.SZ中證新能2015-02-1049.324560800.OF鵬揚(yáng)中證數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題ETF股票型基金2022-01-07CNY1,070.1931582.CSI數(shù)字經(jīng)濟(jì)2020-11-0922.425159840.OF工銀國(guó)證新能源車(chē)電池ETF股票型基金2021-08-20CNY1,018.8980032.CNI新能電池2015-02-1765.526159637.OF西藏東財(cái)中證新能源汽車(chē)ETF股票型基金2022-09-01CNY998.8399976.SZCS新能車(chē)2014-11-2820.827561190.OF富國(guó)中證上海環(huán)交所碳中和ETF股票型基金2022-07-19CNY993.8931755.CSISEEE碳中和2021-10-2116.428560700.OF廣發(fā)中證國(guó)新央企股東回報(bào)ETF股票型基金2023-06-06CNY983.9932039.CSI央企股東回報(bào)2022-11-1642.929562310.OF銀華滬深300成長(zhǎng)ETF股票型基金2022-09-09CNY976.2000918.CSI300成長(zhǎng)2008-01-2124.230562500.OF華夏中證機(jī)器人ETF股票型基金2021-12-29CNY960.4h30590.CSI機(jī)器人2015-02-1077.231510150.OF招商上證消費(fèi)80ETF股票型基金2011-02-25CNY945.8000069.SH消費(fèi)802010-05-2841.332588330.OF華寶中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF股票型基金2021-07-06CNY930.3931643.CSI科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)502021-06-0131.133562800.OF嘉實(shí)中證稀有金屬主題ETF股票型基金2021-09-27CNY928.7930632.CSICS稀金屬2015-05-1242.734159796.OF匯添富中證電池主題ETF股票型基金2022-03-14CNY911.0931719.CSICS電池2013-07-1522.135588290.OF華安上證科創(chuàng)板芯片ETF股票型基金2022-10-26CNY881.1000685.SH科創(chuàng)芯片2022-06-1381.236159867.OF鵬華中證畜牧養(yǎng)殖ETF股票型基金2021-03-05CNY854.6930707.CSI中證畜牧2015-07-1321.837516090.OF易方達(dá)中證新能源ETF股票型基金2021-03-19CNY836.5399808.SZ中證新能2015-02-1041.438516880.OF銀華光伏50ETF股票型基金2021-01-18CNY825.8931151.CSI光伏產(chǎn)業(yè)2019-04-2223.739515950.OF富國(guó)中證醫(yī)藥50ETF股票型基金2020-04-01CNY808.6931140.CSI醫(yī)藥502019-03-2023.440561160.OF富國(guó)中證電池主題ETF股票型基金2022-07-08CNY808.0931719.CSICS電池2013-07-1532.441510590.OF平安中證500ETF股票型基金2018-05-04CNY802.4000905.SH中證5002007-01-155.342159852.OF嘉實(shí)中證軟件服務(wù)ETF股票型基金2021-02-09CNY800.1930601.CSI中證軟件2015-03-1053.643159982.OF鵬華中證500ETF股票型基金2020-02-20CNY778.1000905.SH中證5002007-01-1517.344159681.OF鵬華創(chuàng)業(yè)板50ETF股票型基金2023-01-03CNY776.3399673.SZ創(chuàng)業(yè)板502014-06-1821.445159968.OF博時(shí)中證500ETF股票型基金2019-10-31CNY759.5000905.SH中證5002007-01-1511.546516950.OF銀華中證基建ETF股票型基金2021-05-14CNY758.8930608.CSI中證基建2015-03-3138.347562000.OF華寶中證100ETF股票型基金2022-08-01CNY757.7000903.SH中證1002006-05-2955.348515010.OF華夏中證全指證券公司ETF股票型基金2019-11-07CNY723.3399975.SZ證券公司2013-07-1517.849159842.OF銀華中證全指證券公司ETF股票型基金2021-03-19CNY721.7399975.SZ證券公司2013-07-1556.150159516.OF國(guó)泰中證半導(dǎo)體材料設(shè)備主題ETF股票型基金2023-07-27CNY709.9931743.CSI半導(dǎo)體材料設(shè)備2012-12-2177.651159671.OF工銀瑞信中證稀有金屬主題ETF股票型基金2023-03-10CNY696.3930632.CSICS稀金屬2015-05-1234.552159902.OF華夏中小企業(yè)100ETF股票型基金2006-09-05CNY685.0399005.SZ中小1002006-01-2423.853159770.OF天弘中證機(jī)器人ETF股票型基金2021-11-08CNY681.8h30590.CSI機(jī)器人2015-02-1026.054562510.OF華夏中證旅游主題ETF股票型基金2021-12-30CNY672.5930633.CSI中證旅游2015-05-0841.955515890.OF博時(shí)中證紅利ETF股票型基金2020-04-20CNY666.4000922.CSI中證紅利2008-05-2619.156159782.OF銀華中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF股票型基金2021-07-07CNY664.9931643.CSI科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)502021-06-015.057560070.OF匯添富中證國(guó)新央企股東回報(bào)ETF股票型基金2023-06-06CNY658.3932039.CSI央企股東回報(bào)2022-11-1622.458512910.OF廣發(fā)中證100ETF股票型基金2019-07-01CNY658.1000903.SH中證1002006-05-2912.359560500.OF鵬揚(yáng)中證500質(zhì)量成長(zhǎng)ETF股票型基金2021-09-01CNY656.9930939.CSI500質(zhì)量2018-11-217.060515150.OF富國(guó)中證國(guó)企一帶一路ETF股票型基金2020-01-15CNY656.1000859.CSI國(guó)企一帶一路2019-05-1614.961516670.OF招商中證畜牧養(yǎng)殖ETF股票型基金2021-03-26CNY642.6930707.CSI中證畜牧2015-07-1326.662510800.OF建信上證50ETF股票型基金2018-01-15CNY635.8000016.SH上證502004-01-0218.263159647.OF鵬華中證中藥ETF股票型基金2022-07-28CNY632.9930641.CSI中證中藥2015-05-1939.764516780.OF華泰柏瑞中證稀土產(chǎn)業(yè)ETF股票型基金2021-03-08CNY622.4930598.CSI稀土產(chǎn)業(yè)2015-03-0221.165517090.OF國(guó)泰富時(shí)中國(guó)國(guó)企開(kāi)放共贏ETF股票型基金2021-12-28CNY611.0GPCCH003.FI富時(shí)中國(guó)國(guó)企開(kāi)放共贏2017-03-1744.266159745.OF國(guó)泰中證全指建筑材料ETF股票型基金2021-06-18CNY609.9931009.CSI建筑材料2013-07-1531.967510710.OF博時(shí)上證50ETF股票型基金2015-06-15CNY599.9000016.SH上證502004-01-0215.068560550.OF廣發(fā)中證上海環(huán)交所碳中和ETF股票型基金2022-07-19CNY581.5931755.CSISEEE碳中和2021-10-213.069159847.OF易方達(dá)中證醫(yī)療ETF股票型基金2021-07-19CNY574.2399989.SZ中證醫(yī)療2014-10-3114.370515750.OF富國(guó)中證科技50策略ETF股票型基金2019-12-06CNY573.4931186.CSI中證科技2019-05-309.971515250.OF富國(guó)中證智能汽車(chē)主題ETF股票型基金2021-01-08CNY569.9930721.CSICS智汽車(chē)2015-08-0550.372512510.OF華泰柏瑞中證500ETF股票型基金2015-06-12CNY567.7000905.SH中證5002007-01-1516.573159807.OF易方達(dá)中證科技50ETF股票型基金2020-03-30CNY557.5931380.CSI科技502019-11-2515.174510390.OF平安滬深300ETF股票型基金2018-01-26CNY557.5000300.SH滬深3002005-04-084.575512560.OF易方達(dá)中證軍工ETF股票型基金2017-07-28CNY546.9399967.SZ中證軍工2013-12-2619.376159732.OF華夏國(guó)證消費(fèi)電子主題ETF股票型基金2021-08-23CNY533.7980030.CNI消費(fèi)電子2015-02-1748.877515020.OF華夏中證銀行ETF股票型基金2019-12-03CNY497.1399986.SZ中證銀行2013-07-1516.878561580.OF華泰柏瑞中證中央企業(yè)紅利ETF股票型基金2023-05-30CNY445.2000825.CSI中證央企紅利2012-07-2066.7資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部5231滬港通開(kāi)通201420172016May,20194額度擴(kuò)大4倍76May,2019（WVR）公司Nov.2020–Feb2021香港上市未盈利生物科技公司納入滬深港通股票范圍Nov.2020Jul,2022231滬港通開(kāi)通201420172016May,20194額度擴(kuò)大4倍76May,2019（WVR）公司Nov.2020–Feb2021香港上市未盈利生物科技公司納入滬深港通股票范圍Nov.2020Jul,20228納入互聯(lián)互通9Oct,2022入港股通相關(guān)安排Mar,2023港股通首次納入外國(guó)公司5Apr,2024納入港股通過(guò)去過(guò)去3個(gè)月日均成交額（百萬(wàn)港元）基金規(guī)模（百萬(wàn)港指數(shù)發(fā)布日期底層指數(shù)代碼底層指數(shù)名稱(chēng)基金類(lèi)型上市日期交易貨幣代碼名稱(chēng)#1安碩中國(guó)ETF股票型基金2001-11-28MSCI中國(guó)(美元)2華夏恒ESG股票型基金2022-11-11恒指ESG增強(qiáng)3股票型基金2013-06-17MSCI中國(guó)(美元)4GX恒生高股息率股票型基金2013-06-17恒生高股息率5標(biāo)智香港100股票型基金2008-05-15香港1006安碩恒生指數(shù)股票型基金2016-11-23恒生指數(shù)NTR7股票型基金2009-07-08富時(shí)中國(guó)508平安香港高息股股票型基金2012-02-15香港紅利資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部圖表3：自2014年開(kāi)通以來(lái)，互聯(lián)互通機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，此次計(jì)劃納入REITs與人民幣交易柜臺(tái) 互聯(lián)互通機(jī)制演變資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部圖表4：自2014年互聯(lián)互通開(kāi)通以來(lái)，北向和南向累計(jì)流入規(guī)模已達(dá)1.8和2.7萬(wàn)億人民幣（十億元）累計(jì)資金流向差：南向-北向南向累計(jì)凈買(mǎi)入北向累計(jì)凈買(mǎi)入2,400400-100Nov-14Jun-15Jan-16Aug-16Mar-17Oct-17May-18Dec-18Jul-19Feb-20Sep-20Apr-21Nov-14Jun-15Jan-16Aug-16Mar-17Oct-17May-18Dec-18Jul-19Feb-20Sep-20Apr-21Nov-21Jun-22Jan-23Aug-23Mar-24圖表5：從持倉(cāng)占比與交投活躍度上看同樣持續(xù)抬升4%Jul-17Apr-18Jan-19Oct-19Jul-20Apr-21Jan-22Oct-22Jul-23Apr-24港股通持股占香港主板總市值Jul-17Apr-18Jan-19Oct-19Jul-20Apr-21Jan-22Oct-22Jul-23Apr-24港股通持股占香港主板總市值%港股通持股總市值（右軸）3,5003,0002,5002,0000資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部6圖表6：當(dāng)前36只REITs在滬深交易所上市代碼名稱(chēng)現(xiàn)價(jià)（元）成交額（百萬(wàn)元）換手率（%）60日漲跌幅年初至今漲跌幅流通份額（百萬(wàn)）流通市值（百萬(wàn)元）總市值（百萬(wàn)項(xiàng)目屬性項(xiàng)目類(lèi)型嘉實(shí)物美消費(fèi)REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施中金廈門(mén)安居REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)保障性租賃住房華泰江蘇交控REIT4.3%4.6%特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)交通基礎(chǔ)設(shè)施華夏越秀高速REIT特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)交通基礎(chǔ)設(shè)施中航京能光伏REIT特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)能源基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)泰君安城投寬庭保租房REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)保障性租賃住房中航首鋼綠能REIT特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)生態(tài)環(huán)保中金山東高速REIT特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)交通基礎(chǔ)設(shè)施建信中關(guān)村REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施浙商滬杭甬REIT特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)交通基礎(chǔ)設(shè)施中金安徽交控REIT4.7特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)交通基礎(chǔ)設(shè)施中金普洛斯REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)倉(cāng)儲(chǔ)物流嘉實(shí)京東倉(cāng)儲(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)倉(cāng)儲(chǔ)物流華安張江產(chǎn)業(yè)園REIT4.3-2.8%產(chǎn)權(quán)類(lèi)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施華夏華潤(rùn)商業(yè)REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施華夏和達(dá)高科REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)泰君安臨港創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園REIT4.7產(chǎn)權(quán)類(lèi)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施平安廣州廣河REIT特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)交通基礎(chǔ)設(shè)施中信建投國(guó)家電投新能源REIT特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)能源基礎(chǔ)設(shè)施華夏金茂商業(yè)REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)泰君安東久新經(jīng)濟(jì)REIT-2.3%產(chǎn)權(quán)類(lèi)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施紅土創(chuàng)新深圳安居REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)保障性租賃住房嘉實(shí)中國(guó)電建清潔能源REIT特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)能源基礎(chǔ)設(shè)施博時(shí)蛇口產(chǎn)園REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)金中國(guó)鐵建REIT特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)交通基礎(chǔ)設(shè)施華夏基金華潤(rùn)有巢REIT4.7產(chǎn)權(quán)類(lèi)保障性租賃住房東吳蘇園產(chǎn)業(yè)REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施華夏北京保障房REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)保障性租賃住房紅土創(chuàng)新鹽田港REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)倉(cāng)儲(chǔ)物流易方達(dá)深高速REIT特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)交通基礎(chǔ)設(shè)施華夏中國(guó)交建REIT-0.8%特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)交通基礎(chǔ)設(shè)施鵬華深圳能源REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)能源基礎(chǔ)設(shè)施中金湖北科投光谷REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施華夏合肥高新REIT產(chǎn)權(quán)類(lèi)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施富國(guó)首創(chuàng)水務(wù)REIT特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)生態(tài)環(huán)保注：數(shù)據(jù)截至4月19日收盤(pán)資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部7注：數(shù)據(jù)截至4月19日收盤(pán)資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部圖表注：數(shù)據(jù)截至4月19日收盤(pán)資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部圖表8：合資格雙柜臺(tái)證券名單代碼名稱(chēng)日均成交額（百萬(wàn)港成交額（百萬(wàn)港元）52周最高價(jià)52周最低價(jià)年初至今漲跌幅招商局商業(yè)房托泓富產(chǎn)業(yè)信托匯賢產(chǎn)業(yè)信托置富產(chǎn)業(yè)信托領(lǐng)展房產(chǎn)基金越秀房產(chǎn)信托基金冠君產(chǎn)業(yè)信托順豐房托陽(yáng)光房地產(chǎn)基金春泉產(chǎn)業(yè)信托富豪產(chǎn)業(yè)信托設(shè)立雙柜臺(tái)設(shè)立雙柜臺(tái)以來(lái)人民幣柜臺(tái)日均成交額（百萬(wàn)人民幣）2.33設(shè)立雙柜臺(tái)以來(lái)港幣柜臺(tái)日均成交額（百萬(wàn)人286.56230.51人民幣柜臺(tái)日均成交額占港幣柜臺(tái)當(dāng)前港幣柜臺(tái)收盤(pán)價(jià)（換算為人人民幣柜臺(tái)代碼當(dāng)前人民幣柜臺(tái)收盤(pán)價(jià)（人民幣）29.90總市值（十億人民設(shè)立雙柜臺(tái)以來(lái)漲跌幅-10.37-27.65-74.67-11.37-40.28恒生銀行-R新鴻基地產(chǎn)-R吉利汽車(chē)-R華潤(rùn)啤酒-R外資企業(yè)外資企業(yè)外資企業(yè)民營(yíng)企業(yè)-0.7%是否納入港股通港幣柜臺(tái)代碼雙柜臺(tái)價(jià)差12345證券簡(jiǎn)稱(chēng)公司屬性#6789香港交易所-R騰訊控股-R聯(lián)想集團(tuán)-R快手-WR比亞迪股份-R友邦保險(xiǎn)-R小米集團(tuán)-WR安踏體育-R李寧-R長(zhǎng)城汽車(chē)-R京東健康-R京東集團(tuán)-SWR百度集團(tuán)-SWR公眾企業(yè)公眾企業(yè)民營(yíng)企業(yè)民營(yíng)企業(yè)公眾企業(yè)公眾企業(yè)公眾企業(yè)246.802,602.95200.40481.16292.59215.32210.4423.18217.23487.10252.45-30.17-16.31-25.96-24.76-41.9042.60-39.75-65.8524.01-0.75-30.94-58.07-36.44-36.25-26.18426.69225.343,221.154.572.852.064.072.3%280.7728.7921.12282.0041.0043.7528.9521.0021.05-0.4%-0.1%-0.4%-0.1%資料來(lái)源：港交所，Wind，中金公司研究部8資料來(lái)源：港交所，中金公司研究部圖表10：兩地互認(rèn)基金累計(jì)凈申購(gòu)額圖表11：香港互認(rèn)基金類(lèi)型與投資區(qū)域圖表9：港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式資料來(lái)源：港交所，中金公司研究部圖表10：兩地互認(rèn)基金累計(jì)凈申購(gòu)額圖表11：香港互認(rèn)基金類(lèi)型與投資區(qū)域合資格進(jìn)行莊家活動(dòng)的人民幣柜臺(tái)合資格進(jìn)行莊家活動(dòng)的人民幣柜臺(tái)港幣柜臺(tái)交易幣種港幣人民幣股份代號(hào)其XXXX與港幣柜臺(tái)的股份代號(hào)相同股份簡(jiǎn)稱(chēng)ABC公司ABC公司-R股東權(quán)益股東權(quán)益上不存在差異，可在兩個(gè)柜臺(tái)間互相轉(zhuǎn)換報(bào)價(jià)/價(jià)格規(guī)則港幣和人民幣柜臺(tái)的股價(jià)由各自的供需決定，可能存在價(jià)差跨柜臺(tái)交易及賣(mài)空若港幣或人民幣柜臺(tái)已是可賣(mài)空證券，港交所也會(huì)指定另一柜臺(tái)為可賣(mài)空證券市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制某一柜臺(tái)觸發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制后并不會(huì)自動(dòng)觸發(fā)另一柜臺(tái)交易費(fèi)用的支付幣種印花稅、交易所費(fèi)用及征費(fèi)須采用港幣支付交易模式?T+2日交收結(jié)算?單柜臺(tái)交易投資者如選擇以港幣交易ABC公司股票，則以港幣直接買(mǎi)賣(mài)0XXXX港幣柜臺(tái)股票。如果投資者選擇以人民幣交易ABC公司股票，則以人民幣買(mǎi)賣(mài)8XXXX人民幣柜臺(tái)股票。?跨柜臺(tái)交易：投資者如持有0XXXX港幣柜臺(tái)股票，則其可選擇將0XXX港幣柜臺(tái)股票轉(zhuǎn)換至8XXXX人民幣柜臺(tái)沽售以收取人民幣，反之亦然。2202006040200Feb-16Jun-16Oct-16Feb-17Jun-17Oct-17Feb-18Jun-18Oct-18Feb-19Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Feb-16Jun-16Oct-16Feb-17Jun-17Oct-17Feb-18Jun-18Oct-18Feb-19Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24香港互認(rèn)基金累計(jì)凈申購(gòu)額內(nèi)地互認(rèn)基金累計(jì)凈申購(gòu)額（右軸）2724219630香港互認(rèn)基金類(lèi)型混合型基金,4%股票型基金,37%債券型基金,59%香港互認(rèn)基金投資區(qū)域中國(guó)臺(tái)灣,1%開(kāi)曼群島,開(kāi)曼群島,1%韓國(guó),4%未披露,4%日本,5%印尼,8%中國(guó)香港,10%美國(guó),美國(guó),16%47%資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部92021年11月外發(fā)行人上市2021年11月外發(fā)行人上市2022年10月司新上市規(guī)則咨020182018年股不同權(quán)，開(kāi)通資料來(lái)源：港交所，中金公司研究部圖表13：港交所近年來(lái)IPO表現(xiàn)不佳圖表14：“新經(jīng)濟(jì)”板塊在港股市值占比整體不斷提升2012201320142015201620172018201920資料來(lái)源：港交所，中金公司研究部資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部weihan.zhang@cicccom一般聲明本報(bào)告由中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格）制作。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于我們認(rèn)為可靠的已公開(kāi)資料，但中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱(chēng)“中金公司”）對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見(jiàn)等均僅供投資者參考之用，不構(gòu)成對(duì)買(mǎi)賣(mài)任何證券或其他金融工具的出價(jià)或征價(jià)或提供任何投資決策建議的服務(wù)。該等信息、意見(jiàn)并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦或投資操作性建議。投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，自主審慎做出決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。投資者在依據(jù)本報(bào)告涉及的內(nèi)容進(jìn)行任何決策前，應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，并就相關(guān)決策咨詢(xún)專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)的意見(jiàn)對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，中金公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷，相關(guān)證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益亦可能會(huì)波動(dòng)。該等意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)無(wú)需通知即可隨時(shí)更改。在不同時(shí)期，中金公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。本報(bào)告署名分析師可能會(huì)不時(shí)與中金公司的客戶(hù)、銷(xiāo)售交易人員、其他業(yè)務(wù)人員或在本報(bào)告中針對(duì)可能對(duì)本報(bào)告所涉及的標(biāo)的證券或其他金融工具的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生短期影響的催化劑或事件進(jìn)行交易策略的討論。這種短期影響的分析可能與分析師已發(fā)布的關(guān)于相關(guān)證券或其他金融工具的目標(biāo)價(jià)、評(píng)級(jí)、估值、預(yù)測(cè)等觀點(diǎn)相反或不一致，相關(guān)的交易策略不同于且也不影響分析師關(guān)于其所研究標(biāo)的證券或其他金融工具的基本面評(píng)級(jí)或評(píng)分。中金公司的銷(xiāo)售人員、交易人員以及其他專(zhuān)業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書(shū)面發(fā)表與本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。中金公司沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。中金公司的資產(chǎn)管理部門(mén)、自營(yíng)部門(mén)以及其他投資業(yè)務(wù)部門(mén)可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見(jiàn)不一致的投資決策。除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)。過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)