定增資本運(yùn)作全揭秘

定增資本運(yùn)作全揭秘定向增發(fā)就是定增，定增投資就是定向增發(fā)投資，它是非公開(kāi)發(fā)行股票，它的投資門(mén)檻很高。因此，需要搞懂他的運(yùn)作原理。定增的一大特點(diǎn)是打折買(mǎi)股票，也就是發(fā)行折價(jià)。現(xiàn)在一般的折價(jià)空間有10%到30%，但是折價(jià)空間有進(jìn)一步收窄的趨勢(shì)，窗口指導(dǎo)和一系列的政策都在把定向增發(fā)價(jià)格往市場(chǎng)價(jià)方向引導(dǎo)，這也是定增市場(chǎng)正在面臨的市場(chǎng)環(huán)境變化。定增的另一個(gè)特點(diǎn)是鎖定期，有一年或者三年兩種，到期才能退出，但是去年以來(lái)定增市場(chǎng)上出現(xiàn)了定增公募基金，這就給定增投資增添了流動(dòng)性，這也是未來(lái)市場(chǎng)上比較熱門(mén)的創(chuàng)新產(chǎn)品。以一年期的定增項(xiàng)目為例，從上市公司決定要非公開(kāi)發(fā)行、發(fā)布預(yù)案就需要一系列的流程，從公司決定定增到實(shí)施發(fā)行可能需要六個(gè)月到一年的時(shí)間，最快也需要四到五個(gè)月，一般需要專業(yè)的投資者去長(zhǎng)期跟蹤。1.上市公司為什么做定向增發(fā)？數(shù)據(jù)顯示，2015年全年，定增的融資規(guī)模達(dá)到了1.2萬(wàn)億，這個(gè)規(guī)模是相當(dāng)大的。2014年也只有不到7000億，可以看出2015年全年定增市場(chǎng)的增幅非常大。其實(shí)從2013年開(kāi)始到2015年連續(xù)三年定增市場(chǎng)的規(guī)模在不斷上升。上市公司融資方式有多種，包括IPO、上市公司發(fā)債、配股等都是融資方式，但是定增融資為何如此重要？我們可以通過(guò)對(duì)比去看，如果上市公司做融資，最便捷的手段是做定增，因?yàn)槎ㄔ鰧?duì)上市公司的要求比較少，包括盈利、利潤(rùn)分配、融資規(guī)模、發(fā)行頻率的要求都是不限制的，但是如果做配股和公開(kāi)增發(fā)或者是發(fā)行債券，那么對(duì)財(cái)務(wù)狀況是有非常嚴(yán)格的指標(biāo)要求。言歸正傳，上市公司做定增有很多目的，大致分類為幾種：一是實(shí)際控制人做資產(chǎn)植入，通過(guò)定增把另一部分資產(chǎn)裝到上市公司里面；二是集團(tuán)整體上市；三是殼資源重組，一個(gè)殼公司沒(méi)有價(jià)值，但是很多其他的未上市公司有大量殼資源的需求，通過(guò)定增的方式完成借殼上市，同時(shí)募集配套資金，這是非常常見(jiàn)的方式。還有一些上市公司做項(xiàng)目融資，如新建一個(gè)工廠，或者補(bǔ)充流動(dòng)資金，改善財(cái)務(wù)狀況類。另外還有一種是上市公司引入戰(zhàn)略投資者，一般都是發(fā)行三年期定增，比如剛剛復(fù)牌的羅萊生活，這是非常典型的引入戰(zhàn)略投資者的類型。定增市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)充的背后是市場(chǎng)自身的需求：一方面是企業(yè)需要轉(zhuǎn)型，需要新的資產(chǎn)及并購(gòu)行為，包括國(guó)企改革、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)等，都需要資本市場(chǎng)支持。從另外一個(gè)角度看，我們國(guó)家很多產(chǎn)業(yè)集中度非常低，原因是很多產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展早期或者是中期的階段，整個(gè)行業(yè)面臨快速提升的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程如何實(shí)現(xiàn)，也就是通過(guò)資本市場(chǎng)并購(gòu)的手段。一些優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)通過(guò)不斷的并購(gòu)和收購(gòu)的行為提升自己的競(jìng)爭(zhēng)力，這種過(guò)程產(chǎn)生了大量的資金需求，可以通過(guò)定增的方式融到資金，去收購(gòu)上下游產(chǎn)業(yè)鏈把自身業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。當(dāng)然，定增市場(chǎng)也受政策和監(jiān)管的影響。首先定增市場(chǎng)的規(guī)?？焖贁U(kuò)充和證監(jiān)會(huì)支持上市公司做資產(chǎn)重組是非常相關(guān)的，包括支付手段、審核進(jìn)程都比以前要快得多，這也體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。另一方面，證監(jiān)會(huì)對(duì)于定增市場(chǎng)的產(chǎn)品也有了更多要求，比如說(shuō)一年期的定增產(chǎn)品要完成備案才能去報(bào)價(jià)，之前是接到項(xiàng)目再募集都可以；三年期的定增產(chǎn)品現(xiàn)在無(wú)法加杠桿。還有，現(xiàn)在對(duì)于定增的資管計(jì)劃和理財(cái)產(chǎn)品作為發(fā)行對(duì)象被要求計(jì)算穿透人數(shù)，也就是如果大家都是定增的投資者買(mǎi)了一個(gè)專戶產(chǎn)品、券商資管、或者信托產(chǎn)品，投資的金額都會(huì)在上市公司的預(yù)案里進(jìn)行披露，每個(gè)投資人參與多少都要詳細(xì)披2.公司高層不打算認(rèn)購(gòu)假如公司高層不打算認(rèn)購(gòu)，那么當(dāng)然希望定增價(jià)格越高越好，這樣高層也能從中獲得收益。遇到這種情況，股價(jià)往往會(huì)在定增方案公布前就大漲，這種案例較多。這些股價(jià)在定增前就大漲的公司幾乎都有個(gè)共同的特征：公司高層沒(méi)有積極參與認(rèn)購(gòu)。3.公司高層進(jìn)行資本運(yùn)作游戲有的公司高層擅長(zhǎng)資本運(yùn)作，這種方式實(shí)質(zhì)是高拋低吸，高位減持低位買(mǎi)回，最后持股比例沒(méi)減少，但憑空從二級(jí)市場(chǎng)賺取大量金錢(qián)。這種運(yùn)作方式的過(guò)程一般是：公司高層瘋狂減持，持股數(shù)量已經(jīng)低到不能再低（再低就會(huì)失去控制權(quán)）。之后推出定增方案，公司高層通常會(huì)積極認(rèn)購(gòu)，這種公司股價(jià)通常呈現(xiàn)大起大落的周期性循環(huán)。案例：華麗家族（600503）2011年6月公司宣布進(jìn)軍乙肝疫苗領(lǐng)域，事后來(lái)看，股價(jià)當(dāng)時(shí)處于歷史高位；2011年7月大股東解禁，馬上開(kāi)始減持，股價(jià)開(kāi)始趨勢(shì)性下跌，很容易看出進(jìn)軍乙肝疫苗領(lǐng)域完全是為了配合大股東減持而設(shè)計(jì)的；2013年1月，經(jīng)過(guò)反復(fù)類似操作，大股東終于減持完畢，持股比例從40%降到5%左右。緊接著用同樣的辦法，公司高管開(kāi)始減持，整個(gè)2013年幾乎都是公司高管減持的時(shí)期；2013年11月底，推出定增方案，定增價(jià)4.17元；隨后高管不再減持，公司董事長(zhǎng)也開(kāi)始在二級(jí)市場(chǎng)增持，一切都是為了能讓定增方案順利實(shí)施而保駕護(hù)航；到2014年年中，大股東和高管持股份額恢復(fù)到與解禁前差不多。2014年5月開(kāi)始，股價(jià)開(kāi)始大漲，到2014年年末，與定增價(jià)格相比，股價(jià)幾乎翻倍。以上分析了定增前相關(guān)人員或機(jī)構(gòu)對(duì)股價(jià)的控制行為，但二級(jí)市場(chǎng)變幻莫測(cè)，只是通過(guò)這些現(xiàn)象，很難預(yù)測(cè)哪些公司要進(jìn)行定增。那么普通投資者如何提前獲知大股東將要定增？公司高層通常會(huì)把尋找合適投資者的任務(wù)交給券商，而券商往往會(huì)成立集合理財(cái)產(chǎn)品，專門(mén)參與某些定增項(xiàng)目。因此，假如你資金量比較大，往往會(huì)有券商向你推薦參與某定增項(xiàng)目（至少要100萬(wàn)）。假如資金量太小，就只能通過(guò)打聽(tīng)小道消息了。那么是不是意味著只擁有小額資金量的散戶就永遠(yuǎn)沒(méi)機(jī)會(huì)從定增中獲利呢？不是的，就像上面所舉的案例，公司發(fā)布定增公告后，股價(jià)并沒(méi)有出現(xiàn)連續(xù)封漲停板現(xiàn)象，散戶完全有機(jī)會(huì)跟進(jìn)。當(dāng)然有些股票復(fù)牌后會(huì)連續(xù)封停，那種股票散戶如果沒(méi)有「小道消息」是無(wú)法參與的。在定增方案向未公布時(shí)，由于此時(shí)信息相當(dāng)?shù)纳伲覀儫o(wú)法做詳細(xì)分析，因此在定增公布前，只考慮一個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)：公司高層是否打算積極參與定增？假如參與，則股價(jià)先跌后漲；假如不參與，則股價(jià)先漲后跌。此外大股東認(rèn)購(gòu)的方式也很關(guān)鍵，以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)最佳，假如以股權(quán)或資產(chǎn)做對(duì)價(jià)，則對(duì)股價(jià)的影響力度會(huì)大打折扣，因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格都是含有水分的。2定增公布時(shí)對(duì)內(nèi)容的分析當(dāng)定增的詳細(xì)方案出來(lái)后，就擁有足夠的信息來(lái)分析定增項(xiàng)目好壞。因此除了關(guān)注大股東的參與力度指標(biāo)外，還可以參考其他指標(biāo)來(lái)幫助分析。定增方案的詳細(xì)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括下面的信息：定增價(jià)格；參與者背景；每個(gè)參與者的認(rèn)購(gòu)數(shù)量；融資目的。我們可以通過(guò)閱讀公司定增公告來(lái)分析下面幾個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)：1.大股東是否積極參與？是否用現(xiàn)金出資？這項(xiàng)指標(biāo)和定增公布前的分析一致，這里不再贅述。2.有沒(méi)有對(duì)資本市場(chǎng)有較大影響力的人或機(jī)構(gòu)參與？這里「對(duì)資本市場(chǎng)有較大影響力的人或機(jī)構(gòu)」主要包括以下幾類，列舉在前面的影響力更大：金融資本大鱷，如「明天系」、「涌金系」等這些資本大鱷是最有影響力的，原因是這些「XX系」是專門(mén)在二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作的高手，一旦此類人參與定增項(xiàng)目，股價(jià)幾乎必定大漲。案例：大康牧業(yè)(002505)2013年6月13日公司宣布定增，引入「鵬欣系」。2014年6月4日再次宣布定增，籌資收購(gòu)大股東（鵬欣系）擁有的兩個(gè)牧場(chǎng)。從鵬欣系入股到目前，大康牧業(yè)(002505)的股價(jià)從6元漲到16元。著名的PE機(jī)構(gòu)，如新天域、博裕、中信產(chǎn)業(yè)投資等這些PE機(jī)構(gòu)的創(chuàng)始人大多擁有「背景」，他們的實(shí)力非常強(qiáng)大，常常對(duì)個(gè)股股價(jià)產(chǎn)生重大影響。這些PE機(jī)構(gòu)通常不是以公司名字入股，而是成立一個(gè)專項(xiàng)基金入股，因此需要搞清楚定增參與者如「XXX信托」到底是哪家機(jī)構(gòu)發(fā)行的，如果有這些PE機(jī)構(gòu)參與定增，則需要重視相應(yīng)股票的走勢(shì)。案例：贊宇科技(002637)2014年5月21日公司宣布定增，定增對(duì)象為永銀投資和硅谷久融。其中永銀投資是大股東和公司高管一起成立的公司，硅谷久融是天堂硅谷設(shè)立的基金。此股票走勢(shì)非常好，呈直線狀上升。著名私募，如王亞偉等；著名牛散，如劉芳等他們大多是某些機(jī)構(gòu)的馬甲賬戶，并非個(gè)人投資者。上述4類人物或機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)股走勢(shì)的影響程度逐級(jí)下降。金融大鱷之所以比著名PE機(jī)構(gòu)更有影響，僅僅是因?yàn)镻E更多是專注一級(jí)市場(chǎng)，而金融大鱷專注二級(jí)市場(chǎng)，因此站在投資者角度來(lái)衡量，關(guān)注金融大鱷的操作更為有效。除此以外，在挖掘定增參與者的背景時(shí)，應(yīng)特別注意兩類公司。一類是成立時(shí)間較短的公司，其特點(diǎn)是成立時(shí)間不足1年，并且沒(méi)有主營(yíng)收入，通常都是僅僅為了某次定增而設(shè)立的。另一類是公司注冊(cè)地址跟上市公司地址在同一城市的，通常意味著兩者有一定關(guān)聯(lián)；又或者公司注冊(cè)地址與實(shí)際控制人的家鄉(xiāng)相同，通常都是裙帶利益者。假如這些公司的認(rèn)購(gòu)數(shù)額比較大，則基本可以將本次定增理解為是一次利益輸送，這些公司幾乎不可能讓這些投資者虧錢(qián)出局，一定會(huì)盡力拉動(dòng)或維持股價(jià)，因此這也算是普通投資者抓住機(jī)會(huì)的一個(gè)小技巧。案例：廣陸數(shù)測(cè)(002175)2014年9月公司推出定增方案，定增對(duì)象是四家機(jī)構(gòu)和一個(gè)自然人。四家機(jī)構(gòu)分別是南通富海投資管理中心、寧波博創(chuàng)金甬投資中心、上海靜觀創(chuàng)業(yè)合伙企業(yè)和北京廣源利達(dá)投資發(fā)展中心。除了北京廣源利達(dá)投資發(fā)展中心的成立日期是在2011年1月，寧波博創(chuàng)金甬投資中心成立于2013年11月之外，另外兩家機(jī)構(gòu)都成立于2014年，且尚未開(kāi)展業(yè)務(wù)，極有可能是專為廣陸數(shù)測(cè)的此次定增而設(shè)立。參與定增的唯一一位自然人名叫石莉，以1億元資金入股廣陸數(shù)測(cè)。廣陸數(shù)測(cè)公告中的石莉簡(jiǎn)歷顯示，最近幾年，石莉曾在桂林電視臺(tái)從事主持、采訪與編輯工作，自2013年7月開(kāi)始擔(dān)任桂林港建高速公路有限公司的經(jīng)營(yíng)部經(jīng)理。一個(gè)電臺(tái)主持竟然能掏出1億現(xiàn)金參與定增，說(shuō)明其背后很可能有更大的策劃者。而且公司大股東并沒(méi)有參與這次定增。定增完成后，其持股比例將從15%降到11.5%，與第二股東、第三股東的持股比例越來(lái)越接近。綜合上述信息，可以猜測(cè)可能是有人利用上述幾個(gè)賬戶在收購(gòu)廣陸數(shù)測(cè)的股份，這次的定增也可能是專門(mén)為了更換大股東而量身定制的，大股東也許很快就會(huì)換人。3.該股的市值大不大？市值在任何情況下都非常關(guān)鍵，這是制約一個(gè)股票價(jià)格漲跌的最大障礙。對(duì)于一個(gè)市值太大的上市公司，哪怕出很多個(gè)利好，股價(jià)的上漲空間也是非常有限的。而對(duì)于一個(gè)小市值公司，一個(gè)小利好就能把股價(jià)翻一倍。邏輯也很容易理解：從資金角度來(lái)審視，要把工商銀行拉漲停，需要幾十億現(xiàn)金，要把小股票拉漲停，只需幾千萬(wàn)；從業(yè)績(jī)角度來(lái)審視，大公司的去年?duì)I業(yè)額是100億，要想業(yè)績(jī)翻倍，今年就得做到200億，難度太大；而小公司去年?duì)I業(yè)額100萬(wàn)，今年只需做到200萬(wàn)就業(yè)績(jī)翻倍，那簡(jiǎn)直太容易了；從資本運(yùn)作角度講，小市值公司還具備殼資源的價(jià)值，假如覺(jué)得這家公司前途堪憂，可以把舊業(yè)務(wù)全部清理出去，再裝進(jìn)新業(yè)務(wù)，馬上就能大變身了。換了大公司，要把原有業(yè)務(wù)全部清理出去，把幾千員工全部解散，把幾十億的機(jī)器廠房變賣(mài)，需要付出的成本太大。因此，盡量不要參與市值超過(guò)100億的公司的定增（僅有少數(shù)個(gè)股是特例），其對(duì)股價(jià)的推動(dòng)力有限。市值在30億以下的重點(diǎn)關(guān)注，市值為30-50億也可以關(guān)注。4.定增資金所投項(xiàng)目是否有想象空間？這個(gè)問(wèn)題就沒(méi)有明確的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)楦骷夜舅纪兜捻?xiàng)目五花八門(mén)，處于不同的行業(yè)，很難用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量一個(gè)項(xiàng)目是否有想象空間，需要對(duì)該行業(yè)相當(dāng)熟悉才能了解上市公司所募投的項(xiàng)目的前景到底如何。普通投資者由于行業(yè)背景知識(shí)缺乏，完全靠自己分析項(xiàng)目的可行性和盈利性幾乎是不可能的，因此可以直接參考券商的研究報(bào)告或者聽(tīng)聽(tīng)業(yè)內(nèi)專業(yè)人士的分析來(lái)進(jìn)行判斷。3定增方案公布后實(shí)施前的護(hù)盤(pán)行為從定增方案公布到定增正式實(shí)施，還需要經(jīng)過(guò)如下流程：董事會(huì)通過(guò)——股東會(huì)通過(guò)——證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)——實(shí)施，這個(gè)流程通常情況下需要半年的時(shí)間。由于時(shí)間拖得太長(zhǎng)，中途的股價(jià)可能會(huì)大幅偏離定增價(jià)格。股價(jià)的運(yùn)動(dòng)分為三種情況：在等候期間股價(jià)大幅高于定增價(jià)；在等候期間股價(jià)位于定增價(jià)上方，但偏離幅度小于30%；在等候期間股價(jià)跌破了定增價(jià)。1.在等候期間股價(jià)大幅高于定增價(jià)假如股價(jià)大幅度高于定增價(jià)，那么在定增實(shí)施完畢后，股價(jià)往往會(huì)階段性回調(diào)或者見(jiàn)大頂。原因是投資者都有「錨定心理」，他們會(huì)以定增價(jià)作為參照物來(lái)衡量當(dāng)前股價(jià)是否被高估。一旦定增實(shí)施，他們一般會(huì)想：定增參與者成本那么低，套利空間太大了，股價(jià)波動(dòng)的可能性很高，還是趕緊落袋為安吧。因此會(huì)觸發(fā)大量獲利拋盤(pán)。此外，在定增正式實(shí)施完畢后，上市公司已經(jīng)如愿拿到錢(qián)，護(hù)盤(pán)動(dòng)力就明顯下降，因此股價(jià)上漲就會(huì)停頓。那么如何區(qū)別股價(jià)是階段性回調(diào)還是見(jiàn)頂？定增的目的實(shí)質(zhì)上只有三種：找個(gè)利好理由，配合主力逢高出貨（如大股東解禁、參與定增的PE解禁）；公司其實(shí)并不缺錢(qián)，定增只是為了引進(jìn)戰(zhàn)略投資者；大股東確實(shí)想搞好資本運(yùn)作，希望股價(jià)一直漲。對(duì)于第一種情況，股價(jià)見(jiàn)頂?shù)母怕瘦^高，后兩種情況，往往只是橫盤(pán)震蕩，然后每隔一段時(shí)間就停牌一次，發(fā)布一個(gè)重大利好，例如宣布收購(gòu)鋰礦，然后又宣布業(yè)績(jī)大幅預(yù)增，然后又高送轉(zhuǎn)，然后又定增。遇到這種上市公司，股價(jià)一般會(huì)瘋狂上漲。問(wèn)題在于：散戶沒(méi)有內(nèi)幕消息，該如何識(shí)別到底是三種情況中的哪一種？指標(biāo)有3個(gè)：1大股東是否積極參與了本次定增？假如大股東積極參與，橫盤(pán)的概率就比較高。假如大股東只是想配合主力出貨，由于他知道后面股價(jià)會(huì)大跌，就不會(huì)非常積極的認(rèn)購(gòu)股份。2.定增的目的是否是為了引進(jìn)金融資本大鱷協(xié)助公司做市值管理？此時(shí)大股東不一定會(huì)積極認(rèn)購(gòu)，但不能以此認(rèn)為后面股價(jià)要跌。2.定增的目的是否是大股東打算把控股權(quán)轉(zhuǎn)讓？假如大股東沒(méi)參與定增，并且定增后持股比例跟第二、第三股東的持股比例很接近，往往就意味著大股東打算把股權(quán)都賣(mài)掉（除非第二、三股東是他兒子，僅僅為了新老交接）。遇到大股東要賣(mài)股權(quán)，股價(jià)漲幅往往不會(huì)大，原因是在舊大股東沒(méi)徹底退出之前，新老板不會(huì)馬上做事，舊大股東也有可能會(huì)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)或大宗交易市場(chǎng)繼續(xù)拋售他的股票，新老板會(huì)按商定好的價(jià)格接貨，因此會(huì)導(dǎo)致股價(jià)一直下跌或停滯在某個(gè)區(qū)間，直到舊老板完全退出為止。這個(gè)時(shí)間跨度可能需要半年或1年。案例：大康牧業(yè)（002505）2013年該公司引入「鵬欣系」（同時(shí)還引入天堂硅谷協(xié)助公司做市值管理）。在定增完成后，股價(jià)一直橫盤(pán)并沒(méi)有大幅下跌。2014年，在「鵬欣系」的兩個(gè)農(nóng)場(chǎng)項(xiàng)目培育成熟后，再次定增注入到上市公司。第一次定增的目的是為了引入戰(zhàn)略投資者，因此定增完成后，股價(jià)并沒(méi)有大幅回落。然而第二次定增的目的就有賺錢(qián)走人的味道了，第二次定增是上市公司掏錢(qián)購(gòu)買(mǎi)「鵬欣系」的資產(chǎn)。一般來(lái)說(shuō)，股東傾向于把自己的資產(chǎn)高價(jià)賣(mài)給上市公司，有掏空上市公司的嫌疑。一旦完成此次收購(gòu)，鵬欣系落袋為安，股價(jià)后面就堪憂了。除非金融大鱷打算把該股作為其長(zhǎng)期運(yùn)作的平臺(tái)，但是鵬欣系的運(yùn)作平臺(tái)是鵬欣資源，因此在資金緊張時(shí)，他就會(huì)拋售其他股票來(lái)籌資。2.公布定增方案錢(qián)股價(jià)沒(méi)有大漲這里「沒(méi)有大漲」主要指：從最近一年的最低點(diǎn)算起，股價(jià)漲幅小于50%；宣布定增后，股價(jià)也沒(méi)大漲，一直都在做區(qū)間震蕩（有別于那種定增公布前大漲，定增后震蕩的股票）。出現(xiàn)這種情況往往是由于大股東故意隱瞞利好，目的就是為了不引起股價(jià)的大幅波動(dòng)。例如只對(duì)外宣布「募集資金用于補(bǔ)償流動(dòng)資金」，由于外部投資者「不明覺(jué)厲」，且大股東故意壓制股價(jià)，因此漲幅就會(huì)比較小。但是這種類型的定增最有想象空間，特別是定增實(shí)施完畢后，股價(jià)還在底部震蕩的。因?yàn)檫@種現(xiàn)象「很不正?！?，越是反常的事物，其背后所隱藏的故事就越大。簡(jiǎn)而言之，出現(xiàn)下面幾種現(xiàn)象組合就是最佳的潛伏對(duì)象：大股東大比例認(rèn)購(gòu)+定增方案公布前股價(jià)漲幅不大+定增公布后漲幅也不大+以「補(bǔ)充流動(dòng)資金」為借口。案例：中順潔柔（002511）2014年10月9日宣布向董事長(zhǎng)鄧穎忠先生非公開(kāi)發(fā)行2466萬(wàn)股股票，募集資金總額近2億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。復(fù)牌后已經(jīng)連續(xù)漲停。在此之前，股價(jià)一直都趴在底部。3.等候期間股價(jià)跌破了定增價(jià)通常遇到這種情況，為了能夠讓增發(fā)順利完成，大股東必然會(huì)想辦法把股價(jià)拉回定增價(jià)之上，因此這里就存在套利機(jī)會(huì)——跌破定增價(jià)買(mǎi)入，等定增實(shí)施完畢后獲利出局。但是在跌破增發(fā)價(jià)的案例里，也有一些保增發(fā)價(jià)失敗，最終上市公司不得不放棄定增的例子。特別是在08年熊市里，很多上市公司在08年初提出定增方案，價(jià)格高高在上，結(jié)果公司股價(jià)被腰斬，最后只能被迫放棄定增。換而言之，不是每一個(gè)跌破定增價(jià)的案例都值得投資者參與，有些是地雷。那么如何才能最大限度避免踩雷？主要通過(guò)以下指標(biāo)：1.當(dāng)前市場(chǎng)處于牛熊的哪個(gè)階段牛市跌破增發(fā)價(jià)非常罕見(jiàn)，假如遇到，可以大膽放心的買(mǎi)入。熊市分兩種，一種是單邊熊，特征是指數(shù)一直受到均線壓制，所有均線呈現(xiàn)空頭排列（例如08年）。遇到這種情況，千萬(wàn)別買(mǎi)入，尤其是那種在牛市末期推出定增方案的，后面定增失敗的概率很高。一種是猴子市，股市震蕩下跌，特征是均線時(shí)而互相纏繞，時(shí)而空頭排列（例如2010-2013年）。這種情況下有希望保增發(fā)價(jià)成功。通常在熊市的第一年里，流產(chǎn)的概率會(huì)比較高，原因是定增方案都是在股價(jià)高位時(shí)推出，很難保住增發(fā)價(jià)。2.是否屬于二次定增？通常第二次定增，上市公司是志在必得的，一旦股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)，必定會(huì)全力保增發(fā)價(jià)。原因是第一次流產(chǎn)后，上市公司由于沒(méi)融到錢(qián)，資金鏈會(huì)變得更加緊張，因此假如第二次還失敗，后果很糟糕。此外由于第一次失敗，第二次找定增對(duì)象時(shí)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，大家會(huì)懷疑你到底有沒(méi)有能力「保證」投資者賺錢(qián)？假如連定增價(jià)都保不住，還能指望將來(lái)解禁時(shí)你能把股價(jià)拉高好讓大家逢高出貨？為了證明自己的能力，大股東會(huì)使出渾身解數(shù)來(lái)維持股價(jià)。3.這家公司的資金鏈?zhǔn)遣皇钱惓＞o張？假如該公司資金異常緊張，那么他保增發(fā)價(jià)的動(dòng)力就足。如何衡量一家公司的資金是否緊張，首先看財(cái)務(wù)指標(biāo)，負(fù)債率超過(guò)80%，或者現(xiàn)金流入量無(wú)法覆蓋短期負(fù)債。其次還可以通過(guò)一些草根指標(biāo)來(lái)觀察。常見(jiàn)的草根指標(biāo)如下：抵押貸款時(shí)需要擔(dān)?；蛐韪哳~資產(chǎn)做抵押；拖欠工資；逾期貸款；頻繁跟高利貸接觸；現(xiàn)金流每年呈下降趨勢(shì)；拖欠賬款現(xiàn)象越來(lái)越頻繁。4.當(dāng)初想投產(chǎn)的項(xiàng)目是否已經(jīng)產(chǎn)能過(guò)剩？由于中國(guó)的宏觀政策變化較快，往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)家無(wú)法很好的預(yù)測(cè)未來(lái)一兩年的形勢(shì)。他們可能會(huì)在行業(yè)景氣時(shí)一窩蜂的上馬項(xiàng)目，結(jié)果國(guó)家政策突然轉(zhuǎn)向，下游景氣度急劇下降，加上過(guò)度投產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。那么此時(shí)定增失敗的概率就比較高了，08年很多項(xiàng)目就是這樣流產(chǎn)的。假如股價(jià)雖然在跌，但行業(yè)景氣度還好，那么保住增發(fā)價(jià)的概率就加大。此外，有些行業(yè)會(huì)突然從政策扶持一夜間變政策抑制，往往會(huì)導(dǎo)致原本已經(jīng)談好的定增項(xiàng)目遲遲無(wú)法得到證監(jiān)會(huì)通過(guò)，最后導(dǎo)致定增失敗，例如2010年的房地產(chǎn)。上述四個(gè)指標(biāo)，重要性逐級(jí)下降。最好的套利機(jī)會(huì)是：處于猴子市（或熊市已經(jīng)持續(xù)了2年以上）+二次增發(fā)+大股東積極認(rèn)購(gòu)+跌破增發(fā)價(jià)。后面保住增發(fā)價(jià)的概率非常高。為了保住增發(fā)價(jià)，上市公司會(huì)采取各種手段來(lái)釋放利好，例如通過(guò)會(huì)計(jì)粉飾讓業(yè)績(jī)短期內(nèi)暴增、在炒年報(bào)和中報(bào)行情時(shí)宣布高送轉(zhuǎn)、宣布集團(tuán)整合計(jì)劃等等。總之，只要該手段不需要花太多資金，都有可能使用。4定增解禁期內(nèi)的股價(jià)行為在定增實(shí)施前，大股東往往會(huì)給予參與者「保底承諾」，一般都會(huì)承諾穩(wěn)賺20%以上。因此當(dāng)這些參與者開(kāi)始進(jìn)入解禁期時(shí)，大股東就要兌現(xiàn)他之前的承若，將股價(jià)拉高讓他們出逃。解禁期一般指解禁前6個(gè)月到解禁后6個(gè)月，這個(gè)階段往往是大股東積極拉抬股價(jià)的時(shí)期，具體每家公司何時(shí)開(kāi)始拉，則沒(méi)必然規(guī)律，大部分案例都是集中在上述時(shí)期（解禁前6個(gè)月—解禁后6個(gè)月）。這段時(shí)期往往是股價(jià)漲幅最大的時(shí)期，有的股票甚至?xí)诙潭?個(gè)月內(nèi)翻倍，非常值得參與。下面將給出一些指標(biāo)：投資行動(dòng)應(yīng)當(dāng)在解禁前6個(gè)月就開(kāi)始準(zhǔn)備，而不能等到解禁期才開(kāi)始。1.當(dāng)前股價(jià)是否高于定增價(jià)30%以上？假如當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)初的定增價(jià)，就意味著大股東不需要護(hù)盤(pán)，那么參與價(jià)值就大大下降。假如當(dāng)前股價(jià)低于30%以下，那么大股東一般都需要把股價(jià)拉高，當(dāng)前股價(jià)離定增承諾收益價(jià)的差距越大，參與價(jià)值越高。2.有沒(méi)有影響力較大的人物被套？影響力較大的人物包括：著名資本大鱷、著名PE、牛散、創(chuàng)業(yè)小伙伴、公司高層親屬等。前面幾種類型之前已經(jīng)討論過(guò)，不再累贅，只簡(jiǎn)單說(shuō)一下后面兩種。創(chuàng)業(yè)小伙伴指的是跟隨老板一起打下江山的功臣，假如他們參與了定增，那么老板往往會(huì)讓他們賺錢(qián)離開(kāi)。例如一些高管會(huì)在外面成立一家公司，然后參與定增；又例如某人曾經(jīng)跟老板合伙經(jīng)營(yíng)過(guò)幾家公司，之后沒(méi)再合作，現(xiàn)在又突然參與了定增。公司高層親屬就很容易理解了。有這些人員參與，上市公司老板會(huì)盡力拉高股價(jià)。3.影響力較大人物的持股比例是多少？單個(gè)投資者（機(jī)構(gòu)）持股比例要超過(guò)總股本的1%，幾個(gè)類型相似的投資者（他們通常是一致行動(dòng)的）持股總數(shù)量不能低于總股本的5%。低于上述要求，大股東往往沒(méi)動(dòng)力掩護(hù)他們出逃。具體分類標(biāo)準(zhǔn)如下：假如是創(chuàng)業(yè)小伙伴，不能低于1%；假如是公司高層親屬，所有親戚