新能源汽車行業(yè)2024年投資策略分析報(bào)告：直面出清挑戰(zhàn)迎接技術(shù)破局

23全球汽車工業(yè)的全面電動化轉(zhuǎn)型

全球新能源車銷量持續(xù)攀升，年月達(dá)萬輛。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球新能源汽車銷量從提升至

年的

，提升年萬輛快速上升至年的萬輛，；滲透率從年。年月全球新能源汽車銷量達(dá)到萬輛，同比增長，滲透率為。圖

：年月全球新能源汽車銷量達(dá)到萬輛圖2：2023年1-10月全球新能源汽車滲透率為16.0%數(shù)據(jù)：，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究4全球汽車工業(yè)的全面電動化轉(zhuǎn)型

中國仍是新能源汽車消費(fèi)最大市場，美國滲透率低于全球水平。年月，全球新能源乘用車汽車銷量達(dá)到萬輛，其中中，滲透率達(dá)到國市場銷量達(dá)到萬輛，占全球銷量，滲透率達(dá)到；歐洲銷量達(dá)到

萬輛，占全球銷售比重；美國市場銷量達(dá)到萬輛，占據(jù)全球銷售份額，滲透率達(dá)到。圖

：中國仍是新能源汽車消費(fèi)最大市場圖

：美國新能源汽車滲透率低于全球平均水平數(shù)據(jù)：，中汽協(xié)，，證券研究數(shù)據(jù)：，中汽協(xié)，，證券研究5中國市場：二三線消費(fèi)崛起，國產(chǎn)品牌強(qiáng)勢崛起

2023年中國新能源汽車銷量穩(wěn)步增長。2023年1-10月我國新能源汽車銷量達(dá)到723.1萬輛，同比增長37.2%，累計(jì)滲透率達(dá)到30.2%。

免征購置稅延期，減輕補(bǔ)貼退坡沖擊。財(cái)政部等三部門決定，延續(xù)2024-2027年購置稅補(bǔ)貼，其中購置日期在2024-2025年的新能源汽車免征購置稅，新能源乘用車免稅額不超過3萬元；2026-2027年的減半征收購置稅，新能源乘用車免稅額不超過1.5萬元。政策的充分托底為電動車行業(yè)提供了更好的平滑過渡，有利于新能源汽車銷量需求上修。圖

：年月我國新能源汽車銷量達(dá)到萬輛圖6：2023年1-10月我國新能源汽車滲透率達(dá)到30.2%數(shù)據(jù)：，中汽協(xié)，，證券研究數(shù)據(jù)：，中汽協(xié)，，證券研究6中國市場：二三線消費(fèi)崛起，國產(chǎn)品牌強(qiáng)勢崛起

二線城市、個(gè)人消費(fèi)崛起。從新能源乘用車銷售分布來看，新能源乘用車在非特大城市銷量占比逐步提升，從年占比提升到年，年月該比例進(jìn)一步上升到以細(xì)分為單位和個(gè)人。根據(jù)中國汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，個(gè)人購買的非運(yùn)營車輛占新能源乘用車銷售比重從月的

，整體增幅明顯，反映出我國新能源汽車個(gè)人消費(fèi)崛起的大趨勢。。新能源車購買用途可以分為非運(yùn)營和出租租賃兩類，其中非運(yùn)營車型又可年上升到年圖

：年月非特大城市新能源乘用車消費(fèi)占比達(dá)到圖8：2023年1-10月非營業(yè)個(gè)人車輛占新能源乘用車比重達(dá)到77%數(shù)據(jù)：中國汽車流通協(xié)會，證券研究數(shù)據(jù)：中國汽車流通協(xié)會，證券研究7中國市場：二三線消費(fèi)崛起，國產(chǎn)品牌強(qiáng)勢崛起

比亞迪領(lǐng)銜國內(nèi)市場，中國品牌占據(jù)主流。以2015年國內(nèi)汽車市場為例，國內(nèi)汽車銷量品牌前十榜單中前五品牌均為外資或合資車企品牌，國內(nèi)自主品牌僅占3席；而2023年1-10月中國新能源車領(lǐng)域排名前十中自主品牌占據(jù)9席，CR10中自主品牌市場份額已達(dá)78.2%，以比亞迪為代表的國產(chǎn)品牌遙遙領(lǐng)先外資或合資車企。表1：燃油車時(shí)代國內(nèi)汽車市場以外資或合資為主導(dǎo)（2015年）表2：國內(nèi)新能源汽車市場自主品牌強(qiáng)勢崛起（2023年1-10月）排名1品牌大眾現(xiàn)代別克豐田本田長安日產(chǎn)福特五菱哈弗銷量(萬輛)266.6106.3103.5101.099.3份額12.6%5.0%4.9%4.8%4.7%4.4%4.2%4.1%3.2%3.1%系別德系韓系美系日系日系自主日系美系自主自主排名品牌比亞迪銷量(萬輛)份額系列自主美系自主自主自主自主自主自主自主自主1214.335.7%2346.239.934.634.029.928.518.012.611.27.7%6.6%5.8%5.7%5.0%4.7%3.0%2.1%1.9%2特斯拉中國廣汽埃安吉利汽車上汽通用五菱長安汽車?yán)硐肫囬L城汽車蔚來汽車奇瑞汽車344556693.87789.18886.69967.9101066.28數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會，證券研究數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會，證券研究中國市場：10-15萬元價(jià)格帶仍有長足的發(fā)展空間

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-11月，處于10-15萬元價(jià)格帶的乘用車是銷量占比最大的細(xì)分市場，占比27%，但處于該價(jià)格帶的新能源乘用車占比僅12%，滲透率僅16%，該細(xì)分市場的潛力挖掘?qū)⒊蔀槲覈履茉雌囦N量繼續(xù)保持快速增長的重要?jiǎng)恿?。?/p>

：年月萬元以下新能源乘用車銷量同比下行傳統(tǒng)能源乘用車各價(jià)格區(qū)間銷量及增長率價(jià)格帶8萬以下8-10萬150.9157.4-4.1%10-15萬531528.90.4%15-20萬259.6250.83.5%20-25萬132.9155.425-30萬79.685.030-35萬77.578.935-40萬56.348.540-50萬71.269.150萬以上2319.32023.1-11（萬輛）2022.1-11（萬輛）同比增速153.1157.7-2.9%-14.5%-6.3%-1.8%16.2%3.1%19.2%新能源乘用車各價(jià)格區(qū)間銷量及增長率價(jià)格帶8萬以下69.395.78-10萬3828.010-15萬98.963.015-20萬251.4164.020-25萬87.987.525-30萬3625.730-35萬72.635.035-40萬99.674.040-50萬30.120.250萬以上8.27.68.2%2023.1-11（萬輛）2022.1-11（萬輛）同比增速-27.6%35.9%57.1%53.3%0.5%40.2%107.2%34.6%49.0%新能源乘用車各價(jià)格區(qū)間滲透率2023.1-11（萬輛）新能源車滲透率新能源車價(jià)格帶占比乘用車價(jià)格帶占比8萬以下31%9%8-10萬20%5%10-15萬16%12%15-20萬49%32%20-25萬40%11%25-30萬31%5%30-35萬48%9%35-40萬64%13%40-50萬30%4%50萬以上26%1%1%10%8%27%22%9%5%6%7%4%數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，證券研究9歐洲市場：汽車碳排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，2035年歐盟禁售燃油車

歐洲市場新能源汽車滲透率保持在20%以上。2022年歐洲市場新能源汽車銷量達(dá)到258.9萬輛，其中BEV達(dá)到157.5萬輛，同比增長29.3%，PHEV銷量達(dá)到101.4萬輛，同比減少3.0%；滲透率達(dá)到22.9%。2023年1-10月歐洲整體新能源汽車銷量達(dá)到173.

7萬輛，同比增長18.2%，滲透率達(dá)到22.4%。其中英國、法國、西班牙保持較高速增長，1-10月累計(jì)同比增長分別為34.8%、41.6%、48.6%。分結(jié)構(gòu)來看，純電動汽車銷量同比繼續(xù)高增，英國、法國和西班牙純電動汽車銷量10月同比增速分別達(dá)20%、51%和87%。圖9：2023年1-10月歐洲新能源汽車銷量達(dá)到173.7萬輛圖10：歐洲新能源汽車滲透率略有下降數(shù)據(jù)：，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究10歐洲市場：汽車碳排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，2035年歐盟禁售燃油車

歐盟實(shí)施全球最嚴(yán)碳排放標(biāo)準(zhǔn)。2021年7月，歐盟通過減碳55（Fit

For

55）法案，提出2030年起碳排放標(biāo)準(zhǔn)在2021年基礎(chǔ)上下降55%（原目標(biāo)為37.5%），2035年起下降100%，即從2035年起將實(shí)現(xiàn)汽車的零排放。2023年3月歐盟理事會批準(zhǔn)2035年禁售燃油車法規(guī)，歐盟將實(shí)現(xiàn)汽車電動化的全面轉(zhuǎn)型。表4：歐洲乘用車碳排放標(biāo)準(zhǔn)最為嚴(yán)格2015202020252030測試標(biāo)準(zhǔn)原始值統(tǒng)一口徑原始值統(tǒng)一口徑原始值統(tǒng)一口徑原始值統(tǒng)一口徑95g/km歐盟中國日本美國碳排放130g/km130g/km95g/km··5L/100km20.3km/L56.2mpg81g/km81g/km43g/km43g/km（2021）燃油經(jīng)濟(jì)性燃油經(jīng)濟(jì)性6.9L/100km168km/L160g/km138g/km117g/km122g/km103g/km4L/100km62.9mpg93g/km99g/km25.4km/L74g/km燃油經(jīng)濟(jì)性/溫151g/km(2016)36.2mpg室氣體燃油經(jīng)濟(jì)性/溫韓國17km/L140g/km12km/L97g/km室氣體147g/km(2016)加拿大溫室氣體217g/mi146g/mi99g/km數(shù)據(jù)：歐洲環(huán)境局，ACEA，證券研究11歐洲市場：汽車碳排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，2035年歐盟禁售燃油車

歐盟推行碳足跡政策。2023年6月14日，歐盟通過《歐盟電池與廢電池法》，法規(guī)要求電動汽車電池與可充電工業(yè)電池計(jì)算產(chǎn)品生產(chǎn)周期的碳足跡，未滿足相關(guān)碳足跡要求將被禁止進(jìn)入歐盟市場。根據(jù)法案對碳足跡的相關(guān)要求，從2024年7月1日起，工業(yè)電池、電動汽車電池生產(chǎn)商需發(fā)布碳足跡聲明。表5：歐盟推行碳足跡政策針對對象具體內(nèi)容內(nèi)部存儲及容量大于2

kwh的可充電工業(yè)電池和電動汽車電池2024年7月1日起，強(qiáng)制提供碳足跡聲明；2026年1月1日起，強(qiáng)制達(dá)到電池對應(yīng)碳足跡性能等級廢舊便攜式電池回收目標(biāo)2023年計(jì)劃回收45%，到2027年回收63%，到2030年回收73%到2028年回收51%，到2031年回收61%LMT電池回收目標(biāo)鋰：到2027年最低達(dá)50%，到2028年最低達(dá)80%；鈷、銅、鉛、鎳：到2027年最低達(dá)90%，到2031年最低達(dá)95%廢舊電池最低礦物回收水平新電池制造和消費(fèi)廢物中回收含

到2030年7月（法規(guī)生效八年后）計(jì)劃水平為：鈷16%，鉛85%，鋰6%，鎳6%；到2035年7月（法規(guī)量最低水平生效13年后）：鈷26%，鉛85%，鋰12%，鎳15%數(shù)據(jù)：European

Parliament，證券研究12歐洲市場：刺激政策延續(xù)但部分國家補(bǔ)貼有所退坡

歐洲市場逐步邁向市場化。2024年歐洲市場大多國家仍有針對新能源汽車消費(fèi)的刺激政策，但部分國家的補(bǔ)貼金額有所退坡，或?qū)Χ唐阡N量產(chǎn)生一定負(fù)面影響。表6：2024年歐洲電動汽車補(bǔ)貼政策有所變化國家202320242023年底前購買續(xù)航歷程大于等于60km的總價(jià)格小于60000歐元的私人用途車，純電車和燃料電池汽車聯(lián)邦可補(bǔ)貼3000歐元，插電混動汽車聯(lián)邦可補(bǔ)貼1250歐元奧地利2023年政策沿用到2024年3月法國德國家庭購買價(jià)格低于47000歐元的純電車和燃料電池汽車補(bǔ)貼5000歐元排放分?jǐn)?shù)>60分（100分制）的車型才能獲得補(bǔ)貼，此外貧困家庭生態(tài)獎(jiǎng)金提至7000歐元純電價(jià)格上限下調(diào)至低于45000歐元，政府補(bǔ)貼下調(diào)至3000歐元（或提前取消）對價(jià)格低于40000歐元的純電車和燃料電池汽車補(bǔ)貼6750歐元（含政府補(bǔ)貼4500歐元），對價(jià)格介于40000-65000歐元的純電車和燃料電池汽車補(bǔ)貼4500歐元購買價(jià)格不高于32000歐元的電車補(bǔ)貼7350歐元，價(jià)格介于32000-44000歐元的電車補(bǔ)貼1500歐元純電車最高補(bǔ)貼5000歐元，碳排放低于50g

CO2/km且純電續(xù)航大于50km的插電混動汽匈牙利愛爾蘭針對公司企業(yè)的新鼓勵(lì)計(jì)劃將于2024年2月啟動，補(bǔ)貼范圍2.8-4百萬HUF價(jià)格在14000-60000歐元之間的純電新車，可獲得3500歐元的補(bǔ)貼車最高補(bǔ)貼5000歐元價(jià)格不高于35000歐元（含增值稅）且碳排放低于20g

CO2/km的純電車或插電混動汽意大利

車補(bǔ)貼3000歐元，價(jià)格不高于45000歐元（含增值稅）且碳排放介于21-60g

CO

/km的或?qū)⑿Х路▏行抡?插電混動汽車補(bǔ)貼2000歐元荷蘭價(jià)格不超過45000歐元的新電動車補(bǔ)貼2950歐元，二手電動車可獲得2000歐元補(bǔ)貼購置成本不高于62500歐元的純電車補(bǔ)貼3000歐元價(jià)格不超過45000歐元的新電動車補(bǔ)貼2550歐元，二手電動車可獲得2000歐元補(bǔ)貼2024年價(jià)格上限將會下降，將會削減激勵(lì)措施葡萄牙西班牙2023年政策直至2024年7月31日。購買純電車或燃料電池汽車補(bǔ)貼4500-7000歐元，插電混動汽車補(bǔ)貼2500-5000歐元購買純電車或燃料電池汽車補(bǔ)貼4500-7000歐元，插電混動汽車補(bǔ)貼2500-5000歐元：ACEA，electrive，BNN

Correspondents，CitizensInformation，Acceleratingtozero，數(shù)據(jù)證券研究13美國市場：IRA補(bǔ)貼政策刺激，新能源汽車高速增長

美國市場2023年新能源車銷量增速領(lǐng)先全球。2022年美國新能源乘用車銷量達(dá)到98.6萬輛，同比增長49.2%，滲透率達(dá)到6.9%；2023年1-10月美國新能源乘用車銷量達(dá)到122萬輛，同比增長53.8%，滲透率達(dá)到9.8%。相較于歐洲和中國，當(dāng)前美國市場新能源車滲透率仍較低。隨著車企的持續(xù)投入和政策端的持續(xù)刺激，預(yù)計(jì)美國新能源汽車車型將持續(xù)豐富，基礎(chǔ)設(shè)施將繼續(xù)完善，銷量有望進(jìn)一步攀升。圖：年月美國新能源乘用車銷量萬輛圖12：2023年1-10月美國新能源乘用車滲透率達(dá)到9.8%數(shù)據(jù)：

Marklines，證券研究數(shù)據(jù)：

Marklines，證券研究14美國市場：IRA補(bǔ)貼政策刺激，新能源汽車高速增長表7：美國推出多個(gè)新能源汽車補(bǔ)貼政策2009年2020年10月2021年3月2021年5月2021年8月2021年11月2022年9月《

清

潔

能

源

革命和

環(huán)境計(jì)劃》參

議

院

財(cái)

政

委員會

清潔能

源提案領(lǐng)

域聯(lián)

邦

法

案《

基

礎(chǔ)

設(shè)

施

計(jì)劃》拜

登

講

話《

重建美

好未來

法案》《

通

脹

削

減

法案》近4000億

美元將

用于清潔能源，其中包括電動汽車消費(fèi)激勵(lì)措施2035

年

實(shí)現(xiàn)無

碳發(fā)電2050年實(shí)現(xiàn)100％的清潔能源投資

1740

億

美元刺

激電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展提高

電動

汽

車稅

收

抵免

金額

，且擴(kuò)大其適用范圍戰(zhàn)略規(guī)劃在美

國購

置

的電

動

車單

車補(bǔ)

貼上限7500美元，其中在美國本土組

裝的

電

動車

，

補(bǔ)貼

上限

提高至

1

萬美元；由工會成員生產(chǎn)的電動車，補(bǔ)貼上限提高至1.25

萬美

元

；零

售

價(jià)超

過8萬不享受補(bǔ)貼通過稅

收優(yōu)

惠、贈

款和貸款擔(dān)保的組合方式提供。從

2023

年

開始，

符合條件的電動汽車將有資格分別獲得最高

7,500

美元和4,000

美

元的

新車

和二手車稅收抵免。最低帶電量

5kWh，最

低單車

補(bǔ)

貼金

額

2500美元；帶電量高5kWh

部分，每kWh

抵41美元，抵稅上限750美元11

月

5

日眾議院投票通過

基

建

法案

；11

月15

日-21日進(jìn)行眾議院投票表

決關(guān)

于提高

電動車補(bǔ)貼上限的提案消費(fèi)者

購買

美國

生產(chǎn)

電動車，可獲得銷售回扣和稅收優(yōu)惠重申希望

國會批

準(zhǔn)5恢復(fù)全額電動汽車稅收抵免補(bǔ)貼方式和金額補(bǔ)貼退坡機(jī)制月26號參議院財(cái)政委員會通過的法案2023年起

動力電

池生產(chǎn)的40%關(guān)鍵

材料需

在與美國簽訂了自由貿(mào)易協(xié)定的國家開采或加工，且逐年增

加

10%，

至

2027

年

需達(dá)到80%才能享受優(yōu)惠政策車企電動車?yán)塾?jì)銷量超過20

萬輛后，進(jìn)入退坡期，前

兩

個(gè)

季

度

享

受

退

坡

前50%的補(bǔ)貼金額，后兩個(gè)季

度

享

受

退

坡

前

25%的補(bǔ)貼金額，一年后無補(bǔ)貼稅收減免優(yōu)惠將在美國電動車滲透率超過

50%之后，在三年內(nèi)逐步取消75

億美元用于電動汽車

充

電

站

，

50億

美

元支持零排放

巴士，25億美元支持渡船在

2030

年底之

前部署

超過50萬個(gè)新的公共充電網(wǎng)點(diǎn)2030

年前建

50

萬個(gè)

充電樁基建目標(biāo)計(jì)劃更換5萬輛柴油運(yùn)輸

車

輛

，

推

動

20%

校車電動化、公交100％電動化、65萬輛聯(lián)邦車隊(duì)電動化2026

年新能源汽車滲透率達(dá)到25％，確保

100％新銷

售

的

輕

型

、

中

型

車

輛

實(shí)現(xiàn)電動化2030

年

新

車

中

50%是零排放汽車，包括EV、PHEV和

FCEV數(shù)據(jù)：美國政府網(wǎng)站，證券研究15美國市場：補(bǔ)貼政策利好需求提升，進(jìn)入高速增長期

IRA細(xì)則發(fā)布，進(jìn)一步明確相關(guān)定義及政策。最新版關(guān)于新能源汽車稅收抵免的IRA法案于2023年4月18日生效，IRA細(xì)則中明確和變更此前法案的部分內(nèi)容，明確指出含關(guān)鍵礦物材料定義、電池組件定義及相關(guān)比例。根據(jù)最新版規(guī)定，23/24/25/26/27年及以后規(guī)定

的

關(guān)

鍵

礦

物

比

例

分

別

為

40%/50%/60%/70%/80%

，

23/24-25/26/27/28/29

年

及

以

后

規(guī)

定

的

電

池

組

件

比

例

分

別

為50%/60%/70%/80%/90%/100%，兩者均滿足且不來自敏感外國實(shí)體的情況下，即可享受最高7500美元的政策補(bǔ)貼。表8：IRA細(xì)則發(fā)布IRA新能源車稅收抵免細(xì)則內(nèi)容含有鎳、鈷、鋰、錳、石墨、鋁中的一種以上礦物，并直接用于制造電池組件的材料含關(guān)鍵礦物材料定義滿足特定比例關(guān)鍵電池礦物在北美回收/從美國或與美國有自貿(mào)協(xié)定的國家取得，可抵免3750美元比例：23/24/25/26/27年及以后為40%/50%/60%/70%/80%包括但不限于正負(fù)電極、固體金屬電極、箔、電解液、電芯和PACK（不包括含關(guān)鍵礦物材料，如正負(fù)極活性材料）電池組件定義滿足特定比例電池組件在北美生產(chǎn)或組裝，可抵免3750美元比例：23/24-25/26/27/28/29年及以后為50%/60%/70%/80%/90%/100%24年起，只要關(guān)鍵礦物/電池組件來自敏感外國實(shí)體，則無法抵免否決條件數(shù)據(jù)：白宮官網(wǎng)，證券研究16美國市場：明確敏感實(shí)體，促進(jìn)落實(shí)IRA法案

2023年12月1日，美國能源局發(fā)布擬議指南明確FEOC定義，如果實(shí)體被中國、俄羅斯、朝鮮、伊朗擁有、控制或受其管轄指示，則該實(shí)體被認(rèn)定為FEOC。

中國企業(yè)可通過多種方式進(jìn)入美國市場，如技術(shù)授權(quán)、合資公司、直接投資、設(shè)立歐洲子公司出口美國等。表9：美國能源部對于敏感實(shí)體25%控制權(quán)做出了明確解釋具體解釋如果實(shí)體A累計(jì)持有實(shí)體B

25%

的董事會席位、投票權(quán)或股權(quán)，則實(shí)體A直接控制實(shí)體

B。如果實(shí)體

B

累計(jì)持有實(shí)體

C情況一情況二50%

的董事會席位、投票權(quán)或股權(quán)，則實(shí)體

B

和

C

被視為同一實(shí)體，實(shí)體

A也間接控制實(shí)體

C。如果實(shí)體

A是上述四國政府之一，則實(shí)體

B

和

C

都是

FEOC。如果實(shí)體A累計(jì)持有實(shí)體B

50%

的董事會席位、投票權(quán)或股權(quán)，則實(shí)體A是實(shí)體

B

的直接控制“母公司”，實(shí)體

A和

B被視為同一實(shí)體。如果實(shí)體B累計(jì)持有實(shí)體C

25%

的董事會席位、投票權(quán)或股權(quán)，則實(shí)體

C

被理解為由實(shí)體

B

直接控制并由實(shí)體

A間接控制。如果實(shí)體

A是上述四國政府之一，則實(shí)體

B

和

C

都是

FEOC。如果實(shí)體A累計(jì)持有實(shí)體

B

25%

的董事會席位、投票權(quán)或股權(quán)，則實(shí)體A直接控制實(shí)體

B。如果實(shí)體B累計(jì)持有實(shí)體C40%

的董事會席位、投票權(quán)或股權(quán)，則實(shí)體B直接控制實(shí)體C。但是，由于實(shí)體A不持有實(shí)體B

50%

的董事會席位、投票權(quán)或股權(quán)，而實(shí)體B不持有實(shí)體C

50%

的董事會席位、投票權(quán)或股權(quán)，因此實(shí)體

A對實(shí)體

C

的間接控制權(quán)按比例計(jì)算（25%

×

40%

=

10%）。根據(jù)該比例計(jì)算，實(shí)體A將被視為僅持有實(shí)體C的10%權(quán)益，這不足以滿足本擬議指引所指的25%的控制權(quán)門檻。如果實(shí)體

A是上述四國政府之一，則實(shí)體

B

是

FEOC，實(shí)體C不是FEOC。情況三數(shù)據(jù)：美國財(cái)政部，證券研究1718

全球動力電池裝機(jī)量增速略快于國內(nèi)，中國市場占比至60.7%。圖：年月全球動力電池裝機(jī)增速快于國內(nèi)圖：年月中國市場占比數(shù)據(jù)：，動力電池分會，證券研究數(shù)據(jù)：，動力電池分會，證券研究19

圖：年全球動力裝機(jī)份額為圖：年全球動力裝機(jī)份額為數(shù)據(jù)：，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究20

2021LGSK82023

1-928.1%20225.8pctLG表：領(lǐng)銜海外市場，寧德時(shí)代市占率逐步抬升2021裝機(jī)量（GWH）2022裝機(jī)量（GWH）2023年1-9月裝機(jī)量（GWH）排序企業(yè)LG新能源松下份額36.5%24.0%12.9%11.1%8.9%企業(yè)份額企業(yè)份額12345654.035.519.116.413.14.2LG新能源寧德時(shí)代松下LG新能源64.164.033.624.421.64.165.248.837.527.824.04.329.7%22.3%17.1%12.7%11.0%2.0%28.1%28.1%14.7%10.7%9.5%寧德時(shí)代松下寧德時(shí)代SK

OnSK

OnSK

On三星SDI遠(yuǎn)景動力PEVE（豐田子公司）欣旺達(dá)LEJ（三菱子公三星SDI三星SDI2.8%遠(yuǎn)景動力比亞迪1.8%782.10.90.61.4%0.6%0.4%3.33.02.7孚能科技PEVE2.12.00.9%0.9%PPES1.4%1.3%遠(yuǎn)景動力9孚能科技司）比亞迪其他欣旺達(dá)比亞迪其他1.50.7%1.2%0.9%100.51.40.4%1.0%2.05.31.44.70.6%2.1%PEVE其他合計(jì)2.3%合計(jì)數(shù)據(jù)147.8100.0%合計(jì)219.3100.0%228.0100.0%：，證券研究21

表：寧德時(shí)代國內(nèi)市占率穩(wěn)居2021以上2022裝機(jī)量（GWH）142.022023年1-10月排序企業(yè)裝機(jī)量（GWH）份額企業(yè)份額企業(yè)裝機(jī)量（GWH）份額42.7%28.9%8.9%4.3%3.9%2.2%2.0%1.7%1.3%寧德時(shí)代80.5152.1%寧德時(shí)代48.2%12寧德時(shí)代比亞迪126.0884.2826.6013.0411.786.31比亞迪中創(chuàng)新航高科25.069.0516.2%5.9%5.2%4.0%2.1%1.9%1.9%1.6%1.3%7.8%100.0%比亞迪中創(chuàng)新航高科69.1019.2413.337.7323.5%6.5%4.5%2.6%2.4%2.1%1.8%1.8%1.5%5.1%100.0%3中創(chuàng)新航億緯鋰能高科8.024LG新能源蜂巢能源億緯鋰能塔菲爾孚能科技欣旺達(dá)其他6.25欣旺達(dá)53.22億緯鋰能蜂巢能源孚能科技LG新能源瑞浦蘭鈞其他7.186欣旺達(dá)3.006.107LG新能源蜂巢能源孚能科技5.802.925.3685.502.455.2093.882.064.5210正力新能其他3.7610.871.2%2.5%11.9614.82294.60合計(jì)154.50：

動力電池分會，合計(jì)合計(jì)294.9100.0%數(shù)據(jù)證券研究22

圖：年月國內(nèi)動力電池裝機(jī)圖：年月磷酸鐵鋰電池占比提升至數(shù)據(jù)：

動力電池分會，證券研究數(shù)據(jù)：

動力電池分會，證券研究23

受益動儲能電池市場的需求爆發(fā)，2022年中國正極材料出貨量達(dá)到178.3萬噸，同增96.9%。其中，磷酸鐵鋰正極出

貨達(dá)118.1萬

噸，整體占比提升到62.4%，同增132.3%；三元正極材料出貨達(dá)60.2萬噸，占比為37.5%，同增51.5%；2023年受碳酸鋰價(jià)格波動及下游去庫存影響正極材料增長有所放緩，1-10月正極出貨量181.9萬噸，同增37.8%；磷酸鐵鋰出貨量133.4萬噸，占比73.3%，同增59.9%；三元正極材料出貨量48.5萬噸，占比26.6%，同降0.2%。圖：中國正極材料出貨量穩(wěn)步提升圖：年月磷酸鐵鋰正極出貨萬噸數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究24

圖：年湖南裕能位列磷酸鐵鋰正極出貨第一圖：年月湖南裕能市占率提升至數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究25

圖：年容百科技位列三元正極出貨第一圖：年月容百科技市占率提升至數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究26

圖：中國負(fù)極材料出貨量小幅提升圖：人造石墨占據(jù)主要份額數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究27

圖：年貝特瑞領(lǐng)銜負(fù)極材料企業(yè)圖：年月貝特瑞份額略有下降數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究28

圖：年月隔膜產(chǎn)量達(dá)億平圖：濕法隔膜仍然占據(jù)主要地位數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究29

恩捷股份領(lǐng)跑行業(yè)。2022年，恩捷股份（包括蘇州捷力、重慶紐米）產(chǎn)量占比達(dá)到46.8%，繼續(xù)位居行業(yè)第一，2023年1-10月市占率為33.8%，有所下滑；星源材質(zhì)、中材科技（包括湖南中鋰）繼續(xù)位居二、三位。2023年1-10月隔膜材料行業(yè)CR5約為75%，較21年全年下降約14.8pct，行業(yè)集中度有所下降。圖：年恩捷股份位列隔膜出貨量第一圖：年月恩捷股份市占率降低至數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究30

圖：年恩捷股份位列濕法隔膜出貨量第一圖：年月恩捷股份市占率降低至數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究31

圖：年星源材質(zhì)位列干法隔膜出貨第二圖：年月星源材質(zhì)市占率為數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究32

圖：中國電解液出貨量穩(wěn)定增長圖：動力儲能需求拉動電解液行業(yè)增長數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究33

圖：年天賜材料出貨量保持第一圖：年月電解液略有降低數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究343503供需展望：2024年全球新能源汽車銷量有望實(shí)現(xiàn)1700萬輛

預(yù)計(jì)2023年全球新能源汽車銷量有望突破1400萬輛。2022年全球新能源汽車銷量突破1000萬輛，年月全球新能源汽車銷量達(dá)到萬輛，同比增長，滲透率為。我們預(yù)計(jì)，隨著中國、歐洲和北美市場的共同發(fā)力，2023年全球新能源汽車銷量將突破1300萬輛，2024年全球新能源汽車銷量有望突破1700萬輛，同比增長超25%。其中，中國市場有望繼續(xù)占據(jù)全球超5成份額，銷量將突破1050萬輛（不含出口）；美國市場則憑借政策刺激驅(qū)動銷量提速攀升。圖：預(yù)計(jì)年全球新能源汽車銷量將達(dá)到萬輛圖：預(yù)計(jì)中美市場將貢獻(xiàn)年主要增量數(shù)據(jù)：，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究3603供需展望：產(chǎn)業(yè)鏈加速擴(kuò)張，優(yōu)先考慮搶占市場

鋰電材料產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)能過剩壓力猶在。2020年以來新能源車旺盛需求帶來鋰電環(huán)節(jié)業(yè)績持續(xù)高增，面對長期持續(xù)向好的新能源需求，各大環(huán)節(jié)企業(yè)加速產(chǎn)能擴(kuò)張，短期看，行業(yè)存在出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過?？赡?。表：鋰電池材料環(huán)節(jié)年面臨結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩三元+鈷酸鋰20218555%65%3120222023E12765%77%6434%8445%2024E14970%80%8432%11335%隔膜20219970%63%43202215583%65%8492%7743%2023E20183%62%10424%11245%2024E26483%65%14237%15740%全球需求國內(nèi)占比國內(nèi)CR7CR7需求YOY萬噸%%萬噸%萬噸%11162%69%4856%58全球需求國內(nèi)占比國內(nèi)CR3CR3需求YOY億平%%萬噸%國內(nèi)龍頭需求國內(nèi)龍頭需求CR7有效產(chǎn)能YOY34CR3有效產(chǎn)能

億平54國內(nèi)龍頭產(chǎn)能負(fù)極國內(nèi)龍頭產(chǎn)能電解液71%YOY%20217892%78%56202212296%81%9569%11789%2023E15896%82%12431%16037%2024E20696%83%16432%19622%20216286%60%3220229786%64%5367%62127%2023E12786%64%7030%9045%2024E16686%65%9333%12437%全球需求國內(nèi)占比國內(nèi)CR7CR7需求YOY萬噸%%萬噸%萬噸%全球需求國內(nèi)占比國內(nèi)CR3CR3需求YOY萬噸%%萬噸%國內(nèi)龍頭需求國內(nèi)龍頭產(chǎn)能國內(nèi)龍頭需求CR7有效產(chǎn)能YOY62CR3有效產(chǎn)能

萬噸27國內(nèi)龍頭產(chǎn)能證券研究YOY%備注：考慮備貨系數(shù)及各企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃預(yù)測37數(shù)據(jù)：鑫欏咨詢，中汽協(xié)，，，動力電池協(xié)會

，03供需展望：產(chǎn)業(yè)鏈加速擴(kuò)張，優(yōu)先考慮搶占市場

動力電池庫存影響企業(yè)排產(chǎn)。2023年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍處恢復(fù)的背景下，面對長期持續(xù)向好的新能源需求，動力電池行業(yè)呈現(xiàn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)的成長性。但受需求增長放緩及碳酸鋰等原材料價(jià)格下跌影響，電池庫存策略有所調(diào)整，抑制了材料需求生產(chǎn)。表：動力電池庫存有所增加（單位：）20222023累計(jì)裝車量電池企業(yè)庫

車企電池庫電池企業(yè)庫

車企電池庫累計(jì)產(chǎn)量

累計(jì)銷量出口量累計(jì)裝車量16.2累計(jì)產(chǎn)量28.2累計(jì)銷量出口量7.9存存存存11116.138月月月2361.429.969.717.425.834.645.956.767.187.989.8101.2100.6129.6165.2206.4253.7303.7362.9425.7489.1541.66551.335.613.7120.8167.8224.4284.5345.5418.8496.2611108.565.812.316.94月5月664.690.983.1119.1152205.4367.4465.5110.1134.3162.1193.7224.2258.5294.6195.3133256.5309.8364.942527.935.753.971.212547.858.557.979.789.9月7月184.2219.1255.5294.98月933.440.749.358.768.1-4.576.1月10486月月1112月102.8數(shù)據(jù)：動力電池聯(lián)盟，證券研究3803動力電池：產(chǎn)能過剩板塊承壓，電池環(huán)節(jié)表現(xiàn)相對更優(yōu)

電池環(huán)節(jié)盈利相對穩(wěn)定，有望通過鋰電材料降價(jià)傳導(dǎo)壓力?？紤]到：1）材料費(fèi)用占電池成本接近9成，上游行業(yè)產(chǎn)能過剩帶動材料降價(jià)；2）電池行業(yè)的格局更為集中議價(jià)能力更強(qiáng)，3）電池企業(yè)上游一體化布局逐步落地，我們認(rèn)為，相較于其他環(huán)節(jié)，電池環(huán)節(jié)盈利能力相對更為穩(wěn)定。圖：進(jìn)入年以后電芯價(jià)格進(jìn)入下行階段圖：主要電池企業(yè)單季度凈利率相對穩(wěn)定數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究3903正極材料：碳酸鋰價(jià)格劇烈波動影響量利

受劇烈波動的碳酸鋰價(jià)格影響，正極材料經(jīng)營難度增加。通常企業(yè)為確保生產(chǎn)會保持2周到1個(gè)月左右的合理庫存，由于2023年碳酸鋰單邊下跌，正極材料庫存減值壓力增加，同時(shí)迅速下跌的碳酸鋰價(jià)格致使動力儲能電池企業(yè)提貨周期后延，正極企業(yè)生產(chǎn)端受去庫存影響較大。目前加工費(fèi)相對企穩(wěn)，頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率相對較高，二三線廠商面臨的壓力較大，部分企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃延緩，跨界企業(yè)建廠計(jì)劃大多擱置，出清加速。圖：碳酸鋰價(jià)格大幅下滑（單位：萬元

噸）圖：主要正極企業(yè)單季度凈利率明顯下滑數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究4003負(fù)極材料：石墨化價(jià)格持續(xù)下行，負(fù)極企業(yè)盈利收窄

石墨化環(huán)節(jié)過剩，高價(jià)庫存影響負(fù)極企業(yè)盈利水平。2022年三季度以來，石墨化產(chǎn)能過剩價(jià)格迅速下行，一體化負(fù)極企業(yè)盈利優(yōu)勢縮小。同時(shí)部分企業(yè)高價(jià)存貨較多影響盈利能力，在負(fù)極需求放緩背景下呈現(xiàn)較大業(yè)績壓力。目前石墨化價(jià)格處在成本線附近，已出現(xiàn)大量石墨化產(chǎn)能關(guān)停，待石墨化行業(yè)整體產(chǎn)能利用率上行后，負(fù)極材料或出現(xiàn)漲價(jià)機(jī)會。此外在快充領(lǐng)域布局較深的企業(yè)面臨的競爭壓力相對較小。圖：年石墨化價(jià)格迅速回落（單位：元

噸）圖：主要負(fù)極企業(yè)單季度凈利率走低數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究4103隔膜：競爭格局惡化打響價(jià)格戰(zhàn)

價(jià)格戰(zhàn)打響，競爭格局惡化。2022年濕法隔膜供需始終維持緊平衡，競爭格局穩(wěn)定，龍頭公司憑借鎖定進(jìn)口設(shè)備，產(chǎn)能及成本優(yōu)勢明顯。但隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，2023年來隔膜環(huán)節(jié)競爭格局明顯惡化。恩捷年底產(chǎn)能將達(dá)100億平，星源年底產(chǎn)能將達(dá)45億平，可以滿足約800GWh電池需求，供需松動，以市占率為重的策略引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。目前在各環(huán)節(jié)中，隔膜的利潤率水平仍處于較高位置，頭部兩家企業(yè)新一代產(chǎn)線將陸續(xù)于今明兩年投放，大幅降本的同時(shí)也帶來了進(jìn)一步價(jià)格競爭的空間，二三線廠商盈利或大幅下滑，行業(yè)集中度有望重新上行。圖：：隔膜頭部企業(yè)單平凈利大幅下滑圖：主要隔膜企業(yè)單季度毛利率有所下降數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究4203電解液：隨碳酸鋰價(jià)格走低盈利大幅下滑

單噸盈利快速下滑。天賜材料2023年底產(chǎn)能超80萬噸，新宙邦年底產(chǎn)能達(dá)29萬噸，瑞泰新材年底產(chǎn)能超40萬噸，考慮到比亞迪自供電解液，當(dāng)前頭部三家廠商產(chǎn)能就足以滿足全球需求，甚至過剩。單純電解液加工環(huán)節(jié)難以創(chuàng)造超額收益，盈利水平保持相對低位將加速行業(yè)出清。電解液主要盈利空間基本來自六氟磷酸鋰，而六氟磷酸鋰的盈利周期與碳酸鋰價(jià)格強(qiáng)相關(guān)。目前碳酸鋰價(jià)格處于12萬元/噸附近，下降空間有限，電解液盈利有望企穩(wěn)，頭部企業(yè)仍將保持較強(qiáng)競爭力。圖：電解液頭部企業(yè)單噸凈利大幅下滑圖：主要電解液企業(yè)單季度凈利率有所下降數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究4344

圖：復(fù)合集流體為三明治結(jié)構(gòu)圖：復(fù)合集流體實(shí)現(xiàn)多方位性能提升數(shù)據(jù)：重慶金美數(shù)據(jù)：重慶金美45

表：復(fù)合集流體較傳統(tǒng)金屬集流體可大幅減重復(fù)合銅箔12002傳統(tǒng)銅箔1GWh用量（萬m2）12006厚度（μm）金屬層密度（g/cm3）8.9621548.96645/用量(噸)厚度（μm）高分子層密度（g/cm3）用量(噸)1.3766//1GWh用量(噸)281645數(shù)據(jù)：證券研究測算46

圖：復(fù)合鋁箔制備需經(jīng)過道工序圖：真空鍍鋁采用物理氣相沉積法表：復(fù)合鋁箔生產(chǎn)工藝高效清潔對比項(xiàng)目工藝原理工序長度生產(chǎn)環(huán)境復(fù)合鋁箔工藝真空鍍膜傳統(tǒng)鋁箔工藝備注壓延8-9復(fù)合鋁箔的工藝優(yōu)點(diǎn)：1、

工藝流程大大縮短2、

避免了原有壓延工藝塵埃大、油污多等的問題3、

屬于高效，簡潔，清潔的生產(chǎn)工藝4-5真空腔體構(gòu)成了密閉環(huán)境敞開的車間環(huán)境，粉塵大無廢水無廢氣廢渣是有價(jià)值的金屬渣有真空泵機(jī)械噪聲有廢水，且有含油等廢水有廢氣廢渣是有價(jià)值的金屬渣有機(jī)械噪聲污染物類型47數(shù)據(jù)：重慶金美、證券研究表表：生產(chǎn)復(fù)合銅箔分為一步法、兩步法、三步法一步法全干法一步法全濕法化學(xué)沉積兩步法磁控濺射+水電鍍?nèi)椒ù趴貫R射+蒸鍍+水電鍍工序磁控濺射均勻性、結(jié)合力良好；工序良率高，能夠避免設(shè)備造成的切邊均勻性良好，效率較高，并可解決兩步法的磁控濺射后不平整問題工序復(fù)雜，成本高，蒸鍍存在燙傷基膜的風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)點(diǎn)技術(shù)較成熟簡單，成本較低損失，工序簡單成本較高，效率較低，并有環(huán)境污染問題缺點(diǎn)對磁控濺射設(shè)備要求較高道森科技均勻性略差東威科技代表企業(yè)三孚新科重慶金美：復(fù)合銅箔生產(chǎn)污染相對較小對比項(xiàng)目工藝原理復(fù)

合

銅箔工藝傳

統(tǒng)

銅箔工藝備注真空鍍膜+離子置換（藥液成份較為簡單、只涉及溶銅電解+水電鍍（鍍液成份復(fù)雜，涉及多種重金屬，傳統(tǒng)鍍液可能會涉及氰化物）銅一種重金屬）用PET/PP

原料膜作為基膜8-10基膜工序長度使用銅料，溶銅后生成原箔生產(chǎn)基膜13-15復(fù)合銅箔的工藝優(yōu)點(diǎn)：不需要

，項(xiàng)目基材是平整、光亮的，并且使用酸度

需要，為了銅箔與基材間有較好的結(jié)合力，同時(shí)為了電流粗化工序1，工藝流程大大縮短，采用真空鍍膜工藝形成膜面作為陰極，可直接在離子置換設(shè)備中反應(yīng)，且真空工序無污染，銅箔的溶銅電解工藝同樣有污染物排放；添加劑。故不需要。分布均勻。采用連續(xù)離子置換法（操作容易，效率好，與空氣

采用多種金屬電鍍方式（更容易使鍍液滴漏到地面，且于物

料

傳送方式接觸時(shí)間較短）前工序真空腔體構(gòu)成了密閉環(huán)境只涉及堿/酸性離子置換后清洗空氣接觸時(shí)間較長）前工序在可密閉的電解設(shè)備中進(jìn)行因?yàn)閭鹘y(tǒng)銅箔生產(chǎn)涉及鍍多種金屬，鍍后都需要清洗。生產(chǎn)環(huán)境水洗工序2，采用新型的藥劑體系，規(guī)避了氰化物等劇毒物質(zhì)，使生產(chǎn)過程的排污量更好，污染物也更容易處理；3，抗氧化采用有機(jī)抗氧化液，抗氧化直接進(jìn)行烘干工藝，藥劑進(jìn)行循環(huán)使用。避免了金屬污染物的排放；無污水無廢氣有污水，含電解液和金屬廢水有揮發(fā)物廢氣前

工

序污染物廢渣是有價(jià)值的金屬渣有真空泵機(jī)械噪聲有污水，含藥劑液和金屬廢水有廢氣廢渣是無價(jià)值的含金屬泥，濾芯等有機(jī)械噪聲有污水，含鍍液和金屬廢水有揮發(fā)物廢氣后

工

序污染物廢渣是無價(jià)值的含金屬泥，濾芯等有機(jī)械噪聲廢渣是無價(jià)值的含金屬泥，濾芯等有機(jī)械噪聲48數(shù)據(jù)：重慶金美、證券研究

圖：基膜需經(jīng)過真空磁控濺射活化圖：基膜經(jīng)堿性離子置換后銅層增厚數(shù)據(jù)：重慶金美數(shù)據(jù)：重慶金美49

表：年全球復(fù)合銅箔需求量有望達(dá)到

億平米2022684.2159.3114.2957.71200/2023E8752024E10844502025E1293650全球動力電池出貨量（GWh）全球儲能電池出貨量（GWh）全球小型電池出貨量（GWh）全球鋰電池出貨量（GWh）280120126132127512001%166012005%2075120010%25每GWh鋰電池所需銅箔面積（萬平方米）復(fù)合銅箔滲透率（%）全球復(fù)合銅箔需求（億平方米）/1.510數(shù)據(jù)：，證券研究50

表：多家廠商布局復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn)公司名稱中一科技證券代碼301150.SZ產(chǎn)能進(jìn)展處于中試線建設(shè)階段諾德股份嘉元科技英聯(lián)股份600110.SH688388.SH002846.SZ2021年布局，2023年5月擬定增投入復(fù)合銅箔集流體開發(fā)項(xiàng)目，7月擬成立復(fù)合集流體子公司2023年9月與三孚新科建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，簽訂采購設(shè)備合同已批量向下游電池客戶送樣，已建設(shè)完成3條產(chǎn)線，2023年計(jì)劃建設(shè)10條復(fù)合銅箔產(chǎn)線雙星新材元琛科技阿石創(chuàng)002585.SZ688659.SH300706.SZ300057.SZ2022年12月完成首條PET復(fù)合銅箔設(shè)備安裝，2023年6月公告獲得客戶首張訂單PET銅箔已送樣，PP銅箔持續(xù)工藝改進(jìn)處于小樣測試階段處于設(shè)備安裝調(diào)試階段萬順新材多次送樣，2023年6月公告已收獲客戶首張訂單復(fù)合鋁箔已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)，已面向消費(fèi)類客戶形成訂單，復(fù)合銅箔正在中試階段，預(yù)計(jì)2024年進(jìn)璞泰來603659.SH行客戶認(rèn)證并形成訂單寶明科技方邦股份勝利精密隆揚(yáng)電子002992.SZ688020.SH002426.SZ301389.SZ贛州復(fù)合銅箔一期項(xiàng)目已陸續(xù)量產(chǎn)向客戶持續(xù)送樣中處于送樣檢測階段生產(chǎn)基地建設(shè)中數(shù)據(jù)：各公司公告，證券研究51

圖：充電便利性不足是影響用戶選擇電動汽車的核心障礙數(shù)據(jù)：《中國高壓快充產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（）》52

圖：“千伏”高壓架構(gòu)是實(shí)現(xiàn)快充的必然趨勢圖：保時(shí)捷高壓架構(gòu)高壓快充系統(tǒng)）數(shù)據(jù)：《中國高壓快充產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（）》53

表：電壓平臺相對平臺成本增加元圖：整車充配電、電池和電驅(qū)需有所改變最高電壓450V

最高電壓950V系統(tǒng)零件2C

成本2C

成本電芯BMS電機(jī)電控A1A2A3A1+3500A2+300A3+2000電池包驅(qū)動系統(tǒng)OBC+DCDCA4A4+800高壓線束及連接線束、高壓連接器、接觸器A5A5+500壓縮機(jī)、空調(diào)、暖風(fēng)熱管理系統(tǒng)A6A6+400熔斷器（保險(xiǎn)）快充、空調(diào)、A7AA7+20暖風(fēng)合計(jì)\A+6520數(shù)據(jù)：視界，《中國高壓快充產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（）》54

表：部分布局高壓系統(tǒng)的車型車型上市/發(fā)布時(shí)間售價(jià)保時(shí)捷

Taycan現(xiàn)代起亞

Ioniq-5極狐阿爾法

S

Hi

版小鵬

G9（全域800V）2019年9月2021年2022年5月2022年9月89.8萬元起33.2萬元起39.79萬元起26.39萬元起路特斯

Eletre（全域800V）2022年10月82.8萬元起捷尼賽思

GV60小鵬

G6（全域800V）合創(chuàng)

V09（全域800V）2023年3月2023年6月2023年10月28.58萬元起20.99萬元起31.88萬元起智己LS6（全域900V）小鵬

X9（全域800V）2023年10月2023年10月21.59萬元起38.8萬元起阿維塔

12（全域800V）2023年11月2023年11月2023年11月預(yù)計(jì)2023年11月預(yù)計(jì)2023年12月30.08萬元起預(yù)計(jì)50萬元起（60萬以內(nèi)）22.99萬元起理想

MEGA極氪007（全域800V）極氪

CS1E20萬元起問界

M950萬元起55數(shù)據(jù)：易車，汽車之家，太平洋汽車網(wǎng)、證券研究

圖：目前布局高壓平臺主機(jī)廠動態(tài)

數(shù)據(jù)：各車企公告、證券研究

56

表：海外主機(jī)廠OEM車型進(jìn)展電壓充電功率240kW270kW270kW350kW350kW225kW最

大

續(xù)航里程528km充電速度量產(chǎn)時(shí)間起亞800V800V800V800V800V800V10%-80%僅需18分鐘5%-80%僅需半小時(shí)充電10分鐘，續(xù)航300公里10%-80%僅需18分鐘10%-80%僅需18分鐘充電5分鐘，續(xù)航150公里EV6于2023年8月上市保時(shí)捷538kmTaycan于2022年4月上市RS

e-tron

GT于2022年12月上市Ioniq5于2021年在海外交付GV60系列于2023年3月上市Eletre于2022年10月上市奧迪495km艾尼氪480km捷尼賽思路特斯645km650km57數(shù)據(jù)：各公司公告、證券研究

表：乘用車各價(jià)格區(qū)間滲透率2023.1-10（萬輛）新能源車8萬以下58.68-10萬31.610-15萬87.415-20萬222.320-25萬76.825-30萬31.130-35萬64.835-40萬88.140-50萬26.950萬以上7傳統(tǒng)能源車136.8195.4136473.9561.3226.5117.8194.674.569.650.965.420.4乘用車167.6448.8105.6134.413992.327.4新能源車滲透率30%19%16%50%39%29%48%63%29%26%新能源車價(jià)格帶占比乘用車8%9%5%8%13%27%32%22%11%9%4%5%9%7%13%7%4%4%1%1%價(jià)格帶占比數(shù)據(jù)：中汽協(xié)、證券研究58表：部分布局高壓系統(tǒng)的車型

公司快充技術(shù)路線布局具體內(nèi)容2023年6月發(fā)布CTP3.0麒麟電池技術(shù)，系統(tǒng)集成度創(chuàng)全球新高，體積利用率突破72%，滿足4C快充，實(shí)現(xiàn)續(xù)航、快充、安全、壽命、效率及低溫性能全面提升，預(yù)計(jì)裝車可實(shí)現(xiàn)1000km的續(xù)航里程，與客戶推進(jìn)落地中。2023年8月發(fā)布全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池——“神行”超充電池，實(shí)現(xiàn)“充電10分鐘，行使400km”，續(xù)航里程高達(dá)700公里以上，預(yù)計(jì)于2023年年底實(shí)現(xiàn)磷酸鐵鋰4C超充電池量產(chǎn)，在2024年第一季度正式上車。2023年11月發(fā)布麒麟5C電池，峰值5C充電倍率、峰值充電電流700A+、峰值充電功率

520kW+，號稱“帶來了電動車全球最快的充電速度

——

充電12

分鐘補(bǔ)能500

公里”。麒麟4C電池/“神行”超充電池/寧德時(shí)代麒麟5C電池方形產(chǎn)品支持4C快充，大圓柱支持6C快充。2023年4月發(fā)布“頂流”大圓柱電池，方形電池方案/“頂

“頂流”結(jié)構(gòu)采用一體化裝配技術(shù)，打造極耳直連頂部一體式集流盤，相較無極中創(chuàng)新航億緯鋰能高科流”大圓柱電池耳電池，實(shí)現(xiàn)電流流經(jīng)路徑下降70%，ACR（交流內(nèi)阻）下降27%，DCR（直流阻抗）下降40%，結(jié)構(gòu)內(nèi)阻下降50%，空間利用率提升3%2022年12月發(fā)布，支持9分鐘超快充，搭載“π”型冷卻技術(shù)，在電芯頂部及左右兩側(cè)構(gòu)建傳熱通道，實(shí)現(xiàn)三維立體傳熱，換熱面積比達(dá)到52.3mm2/Wh，較傳統(tǒng)的冷卻技術(shù)提升2.7倍，解決快充發(fā)熱問題。該電池可極速泄壓，5秒內(nèi)可排出75%熱晗，泄壓閥面積占比達(dá)42.5%，較方形電芯提升3倍2023年5月發(fā)布啟晨L600

LMFP電芯，實(shí)現(xiàn)240Wh/kg的質(zhì)量能量密度，525Wh/L的體積能量密度，支持18分鐘快充。采用L600電芯后，體積成組率達(dá)76%，能量密度達(dá)190Wh/kg，超越現(xiàn)在量產(chǎn)三元體系的pack能量密度；極簡結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)使電池包的結(jié)構(gòu)件數(shù)量降低45%，重量降低32%。計(jì)劃2024年開始量產(chǎn)大圓柱電池及“π”電池系統(tǒng)

啟晨L600

LMFP電芯2023年4月發(fā)布閃充電池，具有超快充、欣安全、特耐用等特點(diǎn)，支持電動汽車輕松續(xù)航1000公里，10分鐘可從20%充至80%SOC，方形閃充電池已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，將于2023年完成第一代圓柱閃充電池開發(fā)，該電池可適配約1000公里續(xù)航車型欣旺達(dá)閃充電池2021年12月發(fā)布L300短刀電池，主打2.2C-4C快充體系，適配800V高端車型。2022年12月發(fā)布鱗甲電池方案，可覆蓋1.6C-6C快充體系，可搭載A00-D級系列車型，定點(diǎn)車型有望在2023年4季度量產(chǎn)L300短刀電池/鱗甲蜂巢能源電池2022年9月發(fā)布SPS動力電池，支持800V平臺和4C快充，充電10分鐘續(xù)航400公里孚能科技巨灣技研SPS動力電池鳳凰電池2023年6月發(fā)布鳳凰電池，具備XFC極速電池技術(shù)，支持6分鐘0-80%SOC，實(shí)現(xiàn)最高8C極速充電。有望于2024年底裝車配套59數(shù)據(jù)：易車，汽車之家，太平洋汽車網(wǎng)、證券研究圖：負(fù)極材料表面產(chǎn)生鋰枝晶會導(dǎo)致電池性能下降

圖：人造石墨的制備工藝中對材料進(jìn)行造粒改性表：瀝青包覆材料可提升負(fù)極材料容量60數(shù)據(jù)：易車，汽車之家，太平洋汽車網(wǎng)、證券研究

表：新型導(dǎo)電劑性能優(yōu)異圖：碳納米管可在電極活性材料中形成連續(xù)的導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)電劑種類優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)導(dǎo)電性能相對較差,添加量大,降低正極活性物質(zhì)占比,全依賴進(jìn)口SP價(jià)格便宜,經(jīng)濟(jì)性高炭黑類導(dǎo)電劑添加量較小,適用于高倍率、科琴黑乙炔黑價(jià)格貴,分散難、全依賴進(jìn)口高容量型鋰電池吸液性較好,有助提升循環(huán)壽

價(jià)格較貴,影響極片壓實(shí)性能,主命要依賴進(jìn)口顆粒度較大,有利于提升極片壓實(shí)性能導(dǎo)電石墨類導(dǎo)電劑碳纖維添加量較大,主要依賴進(jìn)口分散困難、價(jià)格高、全依賴進(jìn)口導(dǎo)電性優(yōu)異導(dǎo)電性能優(yōu)異,添加量小,提升電池能量密度,提升電池循環(huán)壽命性能碳納米管導(dǎo)電需要預(yù)分散,價(jià)格較高劑新型導(dǎo)電劑導(dǎo)電性優(yōu)異,比表面積大,可提

分散性能較差,需要復(fù)合使用,使石墨烯導(dǎo)電劑升極片壓實(shí)性能用相對局限61數(shù)據(jù)：天奈科技招股說明書，《證券研究》、

表：綜合性能優(yōu)異鋰鹽主要優(yōu)點(diǎn)主要缺點(diǎn)應(yīng)用現(xiàn)狀1）在溶劑中有合適的溶解度和離子電導(dǎo)率；2）1）對水敏感，易發(fā)生水解，且水解產(chǎn)能在Al箔表面形成穩(wěn)定的鈍化膜；3）能協(xié)同

物會破壞SEI膜和溶解正極活性組分；溶劑在石墨電極表面形成穩(wěn)定的SEI膜；4）無

2）高溫性能較差；3）熱穩(wěn)定性差，LiPF6LiFSI目前市場上最主流的電解液溶質(zhì)機(jī)鋰鹽，生產(chǎn)成本低易發(fā)生分解1）有極高的溶解度和極高的電導(dǎo)率；2）熱穩(wěn)定性好；3）可形成穩(wěn)定SEI膜；4）化學(xué)穩(wěn)定好，不易水解；5）高低溫性能好目前主要用作添加劑，最有可能成為下一代鋰鹽溶質(zhì)，CATL等已將其應(yīng)用到電解液配方中1）合成工藝復(fù)雜，價(jià)格偏高；2）對Al集流體有腐蝕作用1）合成工藝復(fù)雜；2）對Al集流體有

主要作為LiPF

電解液的添加劑，整LiTFSILiBOB1）熱穩(wěn)定性好；2）電導(dǎo)率較高6較大腐蝕作用體使用較少1）熱穩(wěn)定性好；2）能形成穩(wěn)定SEI膜；3）高

1）溶解度很低；2）低溫性能差；3）

主要作為LiPF

電解液的添加劑，整6溫性能好電導(dǎo)率低體使用較少1）熱穩(wěn)定性好；2）能形成穩(wěn)定SEI膜；3）高

1）合成工藝復(fù)雜；2）首次通電生成

主要作為LiPF

電解液的添加劑，整LiDFOB6溫性能好保護(hù)膜時(shí)產(chǎn)氣較多，影響電池性能體使用較少62數(shù)據(jù)：《基于鋰鹽的新型鋰電池電解質(zhì)研究進(jìn)展》、證券研究

圖：狹縫式雙層涂布工藝圖：不同漿料的分層結(jié)構(gòu)有利于提升電池性能數(shù)據(jù)：鋰想生活63

充電樁數(shù)量快速增長，車樁比呈下降趨勢，但現(xiàn)有公共充電樁供應(yīng)以慢充為主。圖69：車樁比呈下降趨勢圖70：公共充電樁中直流快充樁占比較低新能源車保有量（萬輛）充電樁保有量（萬臺）車樁比2000180016001400120010008003.53.02.52.01.51.00.50.0600400200020192020202120222023年9月數(shù)據(jù)：中國充電聯(lián)盟、證券研究數(shù)據(jù)：中國充電聯(lián)盟、證券研究64

圖71：現(xiàn)有充電樁與用戶需求未能完全匹配累計(jì)建設(shè)比例用戶選擇比例40%35%30%25%20%15%10%5%35%30%25%20%15%10%5%0%0%數(shù)據(jù)：中國充電聯(lián)盟、證券研究65

表28：快充相關(guān)政策文件頻發(fā)單位發(fā)布時(shí)間政策名稱重點(diǎn)內(nèi)容完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運(yùn)營，鼓勵(lì)各地科學(xué)預(yù)測新能源汽車充電需求，做好城市及周邊縣鄉(xiāng)村公共充電網(wǎng)絡(luò)布局規(guī)劃，推動充電設(shè)施布局建設(shè)、配套電網(wǎng)擴(kuò)容改造有序開展。鼓勵(lì)大功率充電、智能有序充電、“光儲充放”一體站等新技術(shù)推廣應(yīng)用，提升充電保障能力。引導(dǎo)地方對高速公路、鄉(xiāng)鎮(zhèn)等保障型充電基礎(chǔ)設(shè)施的補(bǔ)貼支持?！镀囆袠I(yè)穩(wěn)增長工作方案工

信

部等七部門2023.09（2023-2024年）》《關(guān)于進(jìn)一步構(gòu)建高質(zhì)量充電基

優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)布局，打造便捷高效、互聯(lián)互通、結(jié)構(gòu)完善、覆蓋廣泛的高質(zhì)量城市充電網(wǎng)絡(luò)，積極推設(shè)公共直流快充站，國務(wù)院2023.062023.022022.08礎(chǔ)設(shè)施體系的指導(dǎo)意見》

加快推進(jìn)快速充換電、大功率充電、智能有序充電的充電模式，形成快充為主、慢充為輔的公共充電基礎(chǔ)設(shè)施格局。《關(guān)于組織開展公共領(lǐng)域車輛電

打造適度超前、布局均衡、智能高效的充換電基礎(chǔ)設(shè)施體系，確保服務(wù)保障能力顯著提升。積極創(chuàng)新，有效擴(kuò)大大功率動化先行區(qū)試點(diǎn)工作的通知》

充電、快速換電、有序充電等技術(shù)的應(yīng)用。工

信

部等八部門交通運(yùn)輸部、能源局《加快推進(jìn)公路沿線充電基礎(chǔ)設(shè)

加強(qiáng)普通公路沿線充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；推動城市群周邊等高速公路服務(wù)區(qū)建設(shè)超快充、大功率電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施，施建設(shè)行動方案》提升充電效率?！蛾P(guān)于進(jìn)一步提升電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)保障能力的實(shí)施意見》國家發(fā)展改革委等十部門大力推動高速公路快充網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，在2035年之前，實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)高速公路服務(wù)區(qū)的快充網(wǎng)絡(luò)覆蓋率達(dá)80%，其余區(qū)域不低于60%的目標(biāo)。2022.012023.01到2025年底，全市基本建成適度超前、互聯(lián)互通、智能高效、安全可靠的充換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，努力構(gòu)建電動汽車2公里充《東莞市加快電動汽車充（換）

電全覆蓋體系，力爭核心城區(qū)公共充電服務(wù)半徑小于0.9公里；建成公共充電樁2.5萬個(gè)，私人自用樁7萬個(gè)，公用充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三年行動方案》

電站超過3000座，超級充電站超過100座，有效保障電動汽車充換電服務(wù)需求；完善東莞市新能源汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施管理平臺監(jiān)管等功能，充換電服務(wù)質(zhì)量和效率顯著提升。東

莞

市發(fā)改局廣

州

市工信局《廣州市加快推進(jìn)電動汽車充電要營造安全、便捷、體驗(yàn)好的電動汽車充換電使用環(huán)境。到2024年，“一快一慢、有序充電”的充換電服務(wù)體系和“超充之都”基本建成；全市充換電設(shè)施充換電服務(wù)能力約為400萬千瓦，超級快充站約1000座、換電站約200座。2022.092023.062023.10基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三年行動方案（2022-2024年）》重慶財(cái)政局、經(jīng)濟(jì)和

信

息化委員會《關(guān)于印發(fā)重慶市2023年度充換電基礎(chǔ)設(shè)施財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》在市內(nèi)新建并投運(yùn)單槍功率不低于350千瓦的大功率充電樁，按照充電模塊功率，給予350元/千瓦的一次性建設(shè)補(bǔ)貼。深圳市發(fā)展和改革委員會《深圳市新能源汽車充換電設(shè)施

鼓勵(lì)在交通樞紐、公園等市政公共設(shè)施配套停車場建設(shè)快速充電設(shè)施；鼓勵(lì)現(xiàn)有和規(guī)劃的加油（氣）站在符合相關(guān)建設(shè)管理辦法》條件時(shí)，改建或配建快速充電設(shè)施，提高場站綜合利用效率；適度超前建設(shè)超級快充站，滿足車輛快速充電需求。66數(shù)據(jù)：政府文件、證券研究

表29：新國標(biāo)對直流充電接口做出了升級額定電壓

V額定電流

A2023新國標(biāo)直流充電接口2015國標(biāo)直流充電接口750/1000/1500自然冷卻：10，16，25，32，50，80，125，200，250，300主動冷卻：200，250，300，400，500，600，80080，125，200，250750/1000數(shù)據(jù)：工信部，全國汽車標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會、證券研究67

表30：眾多車企投入超充建設(shè)最大電壓V最大電流A峰值功率kW充電速度特點(diǎn)建設(shè)情況或規(guī)劃全液冷技術(shù)，充電更快，“一秒一公里”，可靠性更高，使用壽命更長，車型適配度高。全液冷超充100060067060010min/500km自2023年4月發(fā)布后，迅速在國內(nèi)多地布局。更輕便，槍線重量下降36%；更智能，即插即充，即觸即停，智能功率分配；更安全，液冷充電槍，主動實(shí)時(shí)溫升監(jiān)控。截至2023年8月，S4

小鵬超快充站已落地233座，實(shí)現(xiàn)了全國100城覆蓋，計(jì)劃2025年建成約2000個(gè)S4超快充服務(wù)點(diǎn)。小鵬S480010008004803505005min/200km15min/250km12min/10%-80%全新造型設(shè)計(jì)，充電線更長；將支持信用卡支付；支持非特斯拉車主使用。2023年3月，在荷蘭開設(shè)首個(gè)V4超級充電站，陸續(xù)在歐洲其他國家，北美、亞洲等地普及。特斯拉V4615660截至2023年11月20日，蔚來已建成1090根高速超充樁，其中包括228根高速500kw超快充樁。采用自研液冷充電槍線，減重一半以上，單手就可輕松操作；云端互聯(lián)更智能；站樁協(xié)同更高效。蔚來超級快充截至2023年10月，已有119座理想5C超充站投入使用，已覆蓋35個(gè)城市。目標(biāo)到2023年底建成300座5C超充站。理想5C超充8007006005004809.5min/400km5min/200km線徑小更輕便；噪音小更舒適；智能識別。液冷式充電系統(tǒng)，AION專屬科幻水滴造型，云端智能調(diào)度匹配柔性充電。預(yù)計(jì)2025年全國300個(gè)城市建設(shè)2000座超級充電站。廣汽埃安A48010002023年年底，極氪V3將正式量產(chǎn)，2024第一季度將在全國極充站陸續(xù)投入使用。截至2023年10月，極氪共有380個(gè)極充站和2177根自建超快充樁。分為極充站、超充站、輕充站。極充站使用全系統(tǒng)液冷技術(shù)，槍線輕便，支持即插即充和無感支付。極氪極充V31000/80080015min/10%-80%超級充電站網(wǎng)絡(luò)向所有品牌的電動車開放，可通過MyBMW

App使用線上預(yù)約、自動落鎖、即插即充等數(shù)字化便捷功能。BMW超級充電2023年8月，BMW

超級充電站