國(guó)際經(jīng)濟(jì)法畢業(yè)論文-跨國(guó)證券投資中的法律問(wèn)題研究

PAGE畢業(yè)論文題目：跨國(guó)證券投資中的法律問(wèn)題研究學(xué)生：學(xué)院：東北大學(xué)文法學(xué)院專業(yè)：國(guó)際經(jīng)濟(jì)法指導(dǎo)教師：日期：跨國(guó)證券投資中的法律問(wèn)題研究摘要自2005年我國(guó)開始實(shí)行股權(quán)分置改革,中國(guó)的證券市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)前所未有的繁榮階段,國(guó)內(nèi)、國(guó)際證券投資步入一個(gè)新的發(fā)展階段,尤其是證券投資近兩年在實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。伴隨著國(guó)內(nèi)、國(guó)外的證券投資基金頻繁的跨國(guó)活動(dòng),產(chǎn)生了很多的法律問(wèn)題,這就需要對(duì)于證券跨國(guó)活動(dòng)的相關(guān)法律問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)的分析。本文的第一部分主要是對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的國(guó)際稅收法律問(wèn)題的論述。首先是稅收管轄權(quán)的沖突和證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的雙重征稅問(wèn)題。第二部分主要就證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的法律適用問(wèn)題進(jìn)行論述。從目前世界上代表性的國(guó)家出發(fā),分析其在跨境銷售上的法律規(guī)定;同時(shí)結(jié)合中國(guó)的法律,對(duì)于證券投資基金跨境投資中的法律問(wèn)題加以分析;第三部分就我國(guó)開展跨國(guó)證券存在的若干問(wèn)題及相關(guān)建議進(jìn)行論述。首先從國(guó)際服務(wù)貿(mào)易法的角度分析,結(jié)合WTO相關(guān)規(guī)定,重點(diǎn)論述“商業(yè)存在”形式的市場(chǎng)準(zhǔn)入;接著從證券投資基金所得收益的雙重征稅問(wèn)題出發(fā),論述證券投資基金跨國(guó)活動(dòng)的雙重征稅問(wèn)題,并對(duì)避免雙重征稅的措施進(jìn)行比較、分析。最后就證券投資基金國(guó)際監(jiān)管合作的現(xiàn)狀和我國(guó)在國(guó)際監(jiān)管合作上的完善提出建議關(guān)鍵詞：證券；跨國(guó)；法律DiscussiononCausesandtheLegalRegulationofGreenTradeBarriersAbstractSince2005,Chinabeganimplementationofsplitsharestructurereform,theChinesestockmarketenteredaphaseofunprecedentedprosperity,domesticandinternationalsecuritiesinvestmentsintoanewstageofdevelopment,particularlyinsecuritiesinvestmentofnearlytwoyears,achievedaqualitativeleap.Withdomesticandforeignsecuritiesinvestmentfundsfrequentcross-borderactivities,resultinginalotoflegalissues,whichneedtocross-borderactivitiesrelatedtosecuritieslawissuesindetail.Thefirstpartofthispaperismainlycross-borderissuanceandtradingofsecuritiesinthediscussionofinternationaltaxlawissues.Thefirstistheconflictofjurisdictiontaxandsecuritiesissuanceandtradingincross-borderdoubletaxation.Thesecondpartmainlyoncross-borderissuanceandtradingofsecuritieslawsapplicabletotheissuediscussed.Representativefromtheworld'scountries,analyzingtheircross-bordersalesoflegalrequirements;combinedwithChina'slaws,forcross-borderinvestmentinsecuritiesinvestmentfunds,toanalyzelegalissues;thirdpartontheexistenceofourcountrytocarryoutcross-bordersecuritiesanumberofissuesdiscussedandtherelatedrecommendations.First,fromtheperspectiveofinternationalservicetradelaw,combinedwiththerelevantprovisionsofWTO,focuseson"commercialpresence"formofmarketaccess;thenfromtheproceedsofsecuritiesinvestmentfundsdoubletaxation,thispaperdiscussesthesecuritiesinvestmentfundtransnationalactivitiesofdoubletaxationtax,andmeasurestoavoiddoubletaxationcomparison,analysis.FinallyonsecuritiesinvestmentfundsandthestatusofinternationalregulatorycooperationininternationalregulatorycooperationinChina'sperfectproposal.Keywords:Securities;Transnational;Law跨國(guó)證券投資中的法律問(wèn)題目錄引言……………………1第一章緒論………21.1課題背景……………………21.2論文的研究?jī)?nèi)容……………………2第二章跨國(guó)證券中的國(guó)際稅法問(wèn)題………62.1證券發(fā)行與交易所涉及的主要稅收………………62.2證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的雙重征稅………………7第三章證券跨國(guó)發(fā)行中的監(jiān)管問(wèn)題………113.1國(guó)際中常見法律監(jiān)管………………113.2我國(guó)國(guó)際證券的法律監(jiān)管…………11第四章我國(guó)證券存在的若干問(wèn)題及相關(guān)建議……………144.1我國(guó)涉外證券投資的立法一些改進(jìn)………………144.2我國(guó)對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的法律監(jiān)管改善………………14結(jié)論……………17致謝…………………18參考文獻(xiàn)………………19ThelegalissuessecuritiesinvestmenttransnationalresearchContentsPreface…………………...…1ChapterⅠOverviewoftheGreenTradeBarriers………….21.1TheconceptoftheGreenTradeBarriers…………21.2ThecharacteristicsoftheGreenTradeBarriers…21.3ThemanifestationsoftheGreenTradeBarriers…3ChapterⅡAnalyzingtheCausesoftheGreenTradeBarriers…………62.1Macroeconomics……….62.2Microcosmic…………7ChapterⅢThestatusandproblemsoftheGreenTradeBarriers……..113.1ThestatusoftheGreenTradeBarriers……………...113.2TheproblemsoftheGreenTradeBarriers…………..11ChapterⅣTheLegalRegulationoftheGreenTradeBarriers………..144.1Aspectofregulations…………………..144.2AspectofInternationallaw…………144.3AspectofDomesticlaw………………15Conclusion………….………...17Acknowledge…….…………...18References…………………….19引言

如今國(guó)際社會(huì)越來(lái)越注重法律的確定性和可預(yù)測(cè)性，國(guó)際私法的法律適用方面也不例外。在現(xiàn)代混合托管體系下，傳統(tǒng)的沖突規(guī)則面臨挑戰(zhàn)，所謂的“透視理論”也往往難以應(yīng)對(duì)。于是一種新的證券物權(quán)法律規(guī)范．即“證券中間人所在地”和“有限意思自治”有機(jī)結(jié)合的規(guī)則應(yīng)運(yùn)而生。在這方面海牙國(guó)際私法會(huì)議付出了重大的努力，且成績(jī)斐然。第一章

緒論

1.1課題背景隨著國(guó)際金融一體化的日益加深，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的普遍運(yùn)用，國(guó)際貿(mào)易中政治壁壘的消除，證券市場(chǎng)的發(fā)展愈趨全球性，證券交易與發(fā)行行為日趨國(guó)際化。但是，證券市場(chǎng)的國(guó)際化的發(fā)展，在方便國(guó)際證券交易和分散投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也為各種跨國(guó)證券違法犯罪活動(dòng)和過(guò)度投機(jī)行為的產(chǎn)生創(chuàng)造了新的機(jī)會(huì)。因此，如何在國(guó)際化的同時(shí)加強(qiáng)法律監(jiān)管，以有效遏止和抑制證券違法犯罪活動(dòng)和過(guò)度投機(jī)行為，已成為擺在世界各國(guó)尤其是證券市場(chǎng)正向國(guó)際化邁進(jìn)的我國(guó)面前的一項(xiàng)緊迫任務(wù)了。2006年12月，中國(guó)加入WTO五年過(guò)渡期正式結(jié)束，幾年來(lái)，借加入WTO的東風(fēng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展，特別是中國(guó)資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展更是令世人矚目，不僅將決定后WTO時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，也將決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度及實(shí)力?？梢哉f(shuō)，WTO過(guò)渡期的結(jié)束意味著中國(guó)進(jìn)入向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最后階段，包括證券市場(chǎng)在內(nèi)的中國(guó)資本市場(chǎng)的開放將邁出更大步伐。同樣是在2006年12月，我國(guó)“股權(quán)分置改革”也宣告基本完成，待限售股解禁后，“全流通”將徹底實(shí)現(xiàn)，股改將完滿結(jié)束，但與之伴隨的巨大的擴(kuò)容壓力需要更多的資金入市；因此，現(xiàn)在的中國(guó)證券市場(chǎng)有能力且有需要引入更多的外資。在這種背景下，“涉外證券投資”將會(huì)引起人們更多的關(guān)注，對(duì)“涉外證券投資”的研究和法律規(guī)制也顯得更具現(xiàn)實(shí)意義。

1.2論文的研究?jī)?nèi)容證券交易的全球化、電子化，出現(xiàn)了多國(guó)股東通過(guò)多國(guó)證券中介商間接持有外國(guó)上市公司股票的情況。于是，在證券國(guó)際市場(chǎng)上出現(xiàn)了不需要實(shí)際交付和所有權(quán)人直接參與的證券間接持有制，即證券發(fā)行人與投資者之間通過(guò)眾多國(guó)家證券托管中心、國(guó)際證券托管中心以及各種金融中間機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓和抵押證券，真正實(shí)現(xiàn)了證券交易的無(wú)紙化、虛擬化操作。在這種間接持有制下，傳統(tǒng)的法律適用規(guī)則——“證券所在地法”已不能適應(yīng)新的需要，因?yàn)樵诖俗C券持有體系下，證券所在地?zé)o法確定，給證券交易當(dāng)事人帶來(lái)了法律適用上的不確定性和無(wú)法預(yù)期。因此，如何在外國(guó)中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)確定海外投資者的證券權(quán)利，該適用何地的法律，是否要建立相應(yīng)的國(guó)家私法的統(tǒng)一規(guī)則于此之間的法律沖突與使用和改進(jìn)是本文研究的主要內(nèi)容。第二章跨國(guó)政權(quán)中的國(guó)際稅法問(wèn)題

2.1證券發(fā)行與交易所涉及的主要稅收2.1.1證券收益所得稅證券收益所得稅是各個(gè)國(guó)家中的證券稅制的核心之一。世界上絕大多數(shù)國(guó)家將都將股息、利息、紅利等證券收益所得列入所得稅的征稅范疇中，并對(duì)非居民實(shí)行預(yù)提稅制。據(jù)對(duì)世界上78個(gè)國(guó)家和地區(qū)的稅收資料統(tǒng)計(jì)，大約有72個(gè)國(guó)家對(duì)非居民的股息、利息、紅利等實(shí)行預(yù)提稅制。在對(duì)股息、紅利等收入課稅時(shí)，考慮到來(lái)源國(guó)已對(duì)分配給股東的股息、紅利已征預(yù)提稅，如果居住國(guó)對(duì)股東再征一次稅，那就形成了重復(fù)征稅。因此，為了消除或減輕國(guó)際雙重征稅，來(lái)源國(guó)和居住國(guó)都進(jìn)行了各種努力。居住國(guó)采取的措施有：(1)對(duì)來(lái)自國(guó)外的股息、紅利減免所得稅。如法國(guó)、瑞士、荷蘭、比利時(shí)、奧地利、新西蘭、盧森堡、丹麥等。(2)準(zhǔn)許國(guó)內(nèi)母公司和國(guó)外子公司合并報(bào)稅。如英國(guó)、德國(guó)、愛爾蘭、墨西哥、西班牙等。(3)對(duì)外國(guó)所征收的公司所得稅實(shí)行間接抵免，如德國(guó)、日本、加拿大等國(guó)國(guó)內(nèi)稅法均有此規(guī)定。但目前我國(guó)僅對(duì)本國(guó)居民來(lái)源于外國(guó)的股息等的扣繳的外國(guó)所得稅實(shí)行直接抵免，缺乏母子公司之間間接抵免的明確規(guī)定，對(duì)于雙重征稅的抵免不徹底，使中國(guó)法人從外國(guó)子公司受領(lǐng)的股利仍存在經(jīng)濟(jì)性國(guó)際重復(fù)征稅，造成不同海外經(jīng)營(yíng)方式的不平衡。因此，我國(guó)應(yīng)盡快對(duì)稅法的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行修訂，在繼續(xù)保留直接抵免法的同時(shí)，引進(jìn)間接抵免法，以消除母子公司之間的國(guó)際重復(fù)征稅。來(lái)源國(guó)所采取的措施有：(1)雙稅率制。即將公司利潤(rùn)分成兩部分，對(duì)用于分配股息的利潤(rùn)和不用于分配股息的利潤(rùn)實(shí)行不同的公司稅率，前者稅率低，后者稅率高。如德國(guó)早在1953年1月1日就開始實(shí)施雙稅率制。(2)折算制。法國(guó)是實(shí)行折算制的典型國(guó)家，在法國(guó)和美國(guó)的雙邊稅收協(xié)定中，法國(guó)同意對(duì)美國(guó)的證券投資者給予法國(guó)居民所享受的折算制待遇。在法國(guó)和英國(guó)、法國(guó)和德國(guó)、英國(guó)和美國(guó)的雙邊稅收條約補(bǔ)充協(xié)定書中，也都有類似法美稅約中將折算制適用于非居民證券投資者的規(guī)定。當(dāng)代環(huán)境問(wèn)題已不再是一個(gè)單純的技術(shù)性問(wèn)題，在政治上有著重要的影響。環(huán)境問(wèn)題已成為國(guó)際間開展環(huán)境合作或外交活動(dòng)的重要內(nèi)容，由于各國(guó)在環(huán)境問(wèn)題上具有共同的利益和要求，因此，較容易開展合作，許多國(guó)家還借助環(huán)境問(wèn)題，開展環(huán)境外交。同時(shí)，環(huán)境問(wèn)題已成為國(guó)際政治斗爭(zhēng)的一個(gè)重要側(cè)面。各國(guó)在環(huán)境義務(wù)的承擔(dān)、污染轉(zhuǎn)嫁以及其他一些問(wèn)題上，經(jīng)常展開政治斗爭(zhēng)，斗爭(zhēng)焦點(diǎn)集中在發(fā)展中國(guó)家反對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家所進(jìn)行的環(huán)境侵略。此外，在世界許多國(guó)家中，已出現(xiàn)以生態(tài)環(huán)境保護(hù)為政綱的組織，如綠色和平組織等，這些組織在國(guó)際、國(guó)內(nèi)政治舞臺(tái)上已經(jīng)嶄露頭角，成為一種重要的政治力量。我國(guó)國(guó)家稅務(wù)總局在1995年發(fā)布的《個(gè)人所得稅代扣代繳暫行規(guī)定》(下稱《規(guī)定》)對(duì)預(yù)扣稅作了定義，其中《規(guī)定》第4條第6款規(guī)定預(yù)扣稅也適用于利息、股息。但任何證券收益的預(yù)扣稅，對(duì)于投資者來(lái)講，意味著利潤(rùn)的減少，一般會(huì)使證券市場(chǎng)的流動(dòng)性降低，因此國(guó)家稅務(wù)總局早在1993年7月21日發(fā)布的《關(guān)于外商投資企業(yè)、外國(guó)企業(yè)和外籍個(gè)人取得股票(股權(quán))轉(zhuǎn)讓收益和股息所得稅收問(wèn)題的通知》中就明確規(guī)定，對(duì)持有B股或海外股的外國(guó)企業(yè)和外籍個(gè)人，從發(fā)行該B股或海外股的中國(guó)境內(nèi)企業(yè)所取得的股息(紅利)所得，暫免征收企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅(預(yù)扣稅)，這就使得外國(guó)證券投資者從我國(guó)取得的證券投資收益可免遭雙重征稅。眾所周知，我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化既包括外國(guó)(地區(qū))投資者進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，還包括我國(guó)證券投資者進(jìn)入外國(guó)(地區(qū))證券市場(chǎng)。因此，這里還有一個(gè)我國(guó)投資者進(jìn)入外國(guó)(地區(qū))證券市場(chǎng)(主要是我國(guó)企業(yè)境外間接上市)的雙重征稅問(wèn)題。我國(guó)企業(yè)境外間接上市，是通過(guò)“買殼”或“造殼”方式來(lái)進(jìn)行的。對(duì)于“造殼”方式，公司注冊(cè)地點(diǎn)在國(guó)外，涉及到“殼公司”向國(guó)內(nèi)投資者支付股利和收入問(wèn)題；對(duì)于“買殼”方式，國(guó)內(nèi)企業(yè)是其控股股東，也會(huì)遇到“殼公司”向國(guó)內(nèi)企業(yè)支付股利問(wèn)題?！皻す尽毕驀?guó)內(nèi)企業(yè)支付股利時(shí)，應(yīng)當(dāng)按當(dāng)?shù)貒?guó)(地區(qū))法律支付預(yù)扣稅，另外，國(guó)內(nèi)企業(yè)還要為這種股利收入繳納所得稅，雙重納稅也就在所難免了。國(guó)內(nèi)企業(yè)為避免雙重征稅可供選擇的方法有兩種：(1)通過(guò)稅收協(xié)定來(lái)免除雙重納稅的負(fù)擔(dān)。如果中國(guó)同“殼公司”所在國(guó)之間有避免雙重征稅的協(xié)定，并且協(xié)定中涉及到了股息和利息，那么國(guó)內(nèi)企業(yè)可依靠該協(xié)定來(lái)免除或減輕雙重征稅。(2)如果不存在這一避免雙重征稅的協(xié)定，則可考慮選擇一個(gè)稅收特別優(yōu)惠的國(guó)家或地區(qū)注冊(cè)或買一個(gè)“殼公司”(殼公司向國(guó)內(nèi)證券所有人支付股利或利息不被征收預(yù)扣稅)，然后通過(guò)定向配股，把國(guó)內(nèi)企業(yè)的資金和業(yè)務(wù)注入到“殼公司”，實(shí)現(xiàn)在境外上市。如果要進(jìn)行融資，則由“殼公司”在上市地發(fā)行證券，發(fā)行收入可通過(guò)再貸款或投資形式轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)企業(yè)。至于對(duì)“殼公司”所在地的選擇，作為免稅天堂的荷蘭的安第+斯群島的大鱷魚島、英國(guó)的處女島、百慕大和塞普路斯等自是首選之地，我國(guó)現(xiàn)行的稅法也能滿足上述的要求。例如，1993年中國(guó)光大國(guó)際信托投資公司標(biāo)購(gòu)廣西玉柴后，在百慕大注冊(cè)一家控股公司——中國(guó)玉柴股份有限公司，然后由中國(guó)玉柴對(duì)廣西玉柴進(jìn)行控股；并最后于1994年以中國(guó)玉柴股份有限公的名義在美國(guó)紐約證交所成功掛牌上市。又如，“金杯”汽車首先和另外兩家公司在百慕大群島注冊(cè)成立“華辰控股有限公司”，由我國(guó)“金杯”汽車控股20%，“華辰控股”在美國(guó)上市后，所籌集到的資金拿回來(lái)用于“金杯”汽車。上述兩起“造殼”上市均有效地避免了雙重征稅。2.1.2證券交易所得稅證券交易所得稅是以證券資產(chǎn)因買賣而發(fā)生的增值所得為課稅對(duì)象的一種稅收，屬于資本收益稅和資本所得稅范疇，通常稱為證券所得稅。目前，各國(guó)對(duì)證券交易所得的稅務(wù)處理大致可分為以下四種：(1)對(duì)公司和個(gè)人證券交易所得均免予征稅，如新加坡、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、比利時(shí)、南非、新西蘭、冰島、希臘、菲律賓等國(guó)，因此，在這些國(guó)家進(jìn)行證券跨國(guó)發(fā)行與交易不會(huì)遇到證券交易所得方面的雙重征稅問(wèn)題。(2)將證券交易所得區(qū)別情況對(duì)待，屬于公司行為的，將交易所得并入利潤(rùn)征收公司所得稅，屬于個(gè)人行為的，則免稅。如瑞士、巴西、墨西哥等國(guó)。(3)對(duì)公司和個(gè)人的證券交易所得都征稅，但對(duì)個(gè)人征收較低的稅，如英國(guó)、意大利、1988年以前的美國(guó)等。(4)對(duì)公司和個(gè)人所得均視為一般所得全額征稅。如加拿大、德國(guó)、1988年以后的美國(guó)等。此外，各國(guó)在對(duì)證券交易所得的處理上還具有如下特點(diǎn)：(1)設(shè)立起征點(diǎn)。如法國(guó)對(duì)個(gè)人因出售股票的資本利得設(shè)定的起征點(diǎn)為281000法郎，英國(guó)稅法則規(guī)定，凡股票的資本利得，對(duì)個(gè)人年收入超過(guò)19300英鎊本應(yīng)征收個(gè)人所得稅的第一個(gè)5000英鎊應(yīng)稅所得實(shí)行免稅。設(shè)立起征點(diǎn)的規(guī)定使中小投資者的跨國(guó)證券交易所得基本上不再有雙重納稅之虞。(2)對(duì)證券擁有期長(zhǎng)的，實(shí)行低稅甚至免稅，對(duì)短期投資者則實(shí)行較高的稅率。如德國(guó)對(duì)投機(jī)性的證券利得(持有期不滿6個(gè)月)按全額稅率課稅，對(duì)持有股份達(dá)25%且持有5年以上者，出售股份的利得可享有50%的扣除率。這對(duì)于外國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期性的證券交易比短期性的證券炒作所擁有的避免雙重納稅的機(jī)會(huì)更多。在避免證券跨國(guó)交易所得的雙重征稅問(wèn)題上，目前國(guó)際上比較通行的做法是在相互間簽訂的雙邊稅收協(xié)定中規(guī)定，對(duì)于轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)(如股票、可轉(zhuǎn)換債券)的利得，僅在投資者居住國(guó)納稅，除非投資者在來(lái)源國(guó)有常設(shè)機(jī)構(gòu)，而且這部分財(cái)產(chǎn)又是常設(shè)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的一部分(如金融交易商的一家國(guó)外分支機(jī)構(gòu))。此外，有些國(guó)家則通過(guò)單邊稅收減免來(lái)解決證券跨國(guó)交易所得的雙重征稅問(wèn)題。例如，我國(guó)國(guó)家稅務(wù)總局在1993年7月21日發(fā)布的《關(guān)于外商投資企業(yè)、外國(guó)企業(yè)和外籍個(gè)人取得股票(股權(quán))轉(zhuǎn)讓收益和股息所得稅收問(wèn)題的通知》和1994年7月26日發(fā)布的《關(guān)于外籍個(gè)人持有中國(guó)境內(nèi)上市公司股票所取得的股息有關(guān)稅收問(wèn)題的函》里規(guī)定，對(duì)外國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)讓不是其設(shè)在中國(guó)境內(nèi)的機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所所持有的中國(guó)境內(nèi)企業(yè)發(fā)行的B股和海外股所取得的凈收益，和外籍個(gè)人轉(zhuǎn)讓所持有的中國(guó)境內(nèi)企業(yè)發(fā)行的B股和海外股所取得的凈收益暫免征所得稅，從而較好地采用單邊減免措施解決了境外投資者在我國(guó)證券交易所得的雙重征稅問(wèn)題。又如，英國(guó)和美國(guó)的雙邊稅收協(xié)定也規(guī)定，允許各自國(guó)家可以自行根據(jù)國(guó)內(nèi)法律對(duì)資本利得征稅，而將單邊稅收減免規(guī)定運(yùn)用于各自管轄區(qū)，以減輕或免除雙重征稅。2.1.3證券交易稅和印花稅世界上絕大多數(shù)國(guó)家在證券交易環(huán)節(jié)都征收一定數(shù)量的稅收，而其征稅方式則多有不同，總體而言可分為三類：(1)只征收證券交易稅的國(guó)家和地區(qū)。如瑞典、比利時(shí)、南非、韓國(guó)。(2)只征收印花稅的國(guó)家和地區(qū)。如中國(guó)、意大利、法國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、泰國(guó)等。(3)證券交易稅和印花稅兼有的國(guó)家和地區(qū)。如香港、新加坡、日本、菲律賓、馬來(lái)西亞。證券交易稅和印花稅主要根據(jù)證券發(fā)行與交易資本額征稅。一般避免雙重征稅的協(xié)定并不能減輕這種證券交易稅和印花稅。所以，我國(guó)企業(yè)在選擇境外上市地點(diǎn)的時(shí)候，應(yīng)該考慮到這方面的問(wèn)題，以使其境外上市成本盡可能更小。2.1.4遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅世界上大多數(shù)國(guó)家對(duì)生前贈(zèng)與與死后遺產(chǎn)(包括證券)課以贈(zèng)與稅和遺產(chǎn)稅。如英國(guó)、日本、澳大利亞、法國(guó)等。我國(guó)目前還未開征遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅，外國(guó)投資者在我國(guó)境內(nèi)擁有的證券因此不會(huì)遇到此方面的雙重納稅的負(fù)擔(dān)。所幸的是OECD在1982年制定了避免遺產(chǎn)、繼承和贈(zèng)與重復(fù)課稅的協(xié)定范本，從而開辟了與避免所得雙重征稅并行的另一個(gè)避免雙重課稅的領(lǐng)域，OECD中的一些國(guó)家為解決遺產(chǎn)、贈(zèng)與等方面的雙重課稅問(wèn)題，近年來(lái)已開始了以O(shè)ECD1982年范本為藍(lán)本的稅約的談判和簽訂工作，隨著這項(xiàng)工作的逐步推進(jìn)，證券跨國(guó)發(fā)行與交易在遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅方面的雙重課稅問(wèn)題必將會(huì)得到妥善解決。2.2證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的雙重征稅對(duì)于具有跨國(guó)性質(zhì)的股息、利息、證券交易所得，居住國(guó)和來(lái)源國(guó)都希望獨(dú)占征稅權(quán)或把自己的征稅權(quán)擺在優(yōu)先的地位。由于產(chǎn)生股息、利息、證券投資所得的資產(chǎn)富有流動(dòng)性，居住國(guó)根據(jù)居民稅收管轄權(quán)(residencejurisdiction)認(rèn)為來(lái)源國(guó)不應(yīng)征稅，來(lái)源國(guó)則認(rèn)為股息、利息、證券交易所得的來(lái)源地在該國(guó)境內(nèi)，根據(jù)來(lái)源地稅收管轄權(quán)(sourcejurisdiction)，征稅權(quán)應(yīng)由來(lái)源國(guó)單獨(dú)行使。雙方都為自己的要求尋找了一些事實(shí)基礎(chǔ)，然而稅收管轄權(quán)是與一國(guó)主權(quán)相關(guān)的，迄今除了有關(guān)外交豁免的規(guī)則外，國(guó)際公法上沒(méi)有限制一國(guó)征稅權(quán)的法則，作為各國(guó)締結(jié)雙邊協(xié)定藍(lán)本的聯(lián)合國(guó)范本與經(jīng)合組織范本，也均在第10條、11條中規(guī)定居住國(guó)和來(lái)源國(guó)可以對(duì)利息、股息同時(shí)行使征稅權(quán)?；诖?，在對(duì)股息、利息、證券交易所得的稅收管轄權(quán)問(wèn)題上，居住國(guó)或來(lái)源國(guó)試圖獨(dú)占征稅權(quán)或把自己的征稅權(quán)擺在優(yōu)先的地位是沒(méi)有法理依據(jù)的，兩種稅收管轄權(quán)都是基于國(guó)家的主權(quán)而產(chǎn)生的權(quán)利，應(yīng)處于平等的地位。也正因?yàn)楦鲊?guó)政府都有自己的課稅主權(quán)，所以對(duì)股息、利息、證券交易所得，居住國(guó)和來(lái)源國(guó)都堅(jiān)持分別按居民稅收管轄權(quán)和來(lái)源地稅收管轄權(quán)予以征稅。在這種情況下，必然會(huì)產(chǎn)生國(guó)際間的雙重征稅問(wèn)題。譬如，我國(guó)稅法規(guī)定居民要對(duì)其世界范圍內(nèi)的收入納稅，而美國(guó)稅法則規(guī)定所有來(lái)源于美國(guó)的收入都必須在美國(guó)繳稅。如果中國(guó)控股公司在美國(guó)子公司要向中國(guó)國(guó)內(nèi)的母公司支付股利時(shí)，就會(huì)發(fā)生雙重征稅。股利作為美國(guó)子公司稅后利潤(rùn)分配，在美國(guó)要繳納所得稅，同時(shí)股利又是中國(guó)母公司的收入，在中國(guó)也要繳納所得稅。雙重征稅違背了稅收公平的原則，使跨國(guó)投資者擔(dān)負(fù)了沉重的納稅義務(wù)，它降低了投資者的利潤(rùn)，因而會(huì)挫傷投資者境外開拓業(yè)務(wù)的積極性。實(shí)際上，許多國(guó)家已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了對(duì)股息、利息、證券投資所得雙重征稅的不公平性和危害性，開始采取一系列措施來(lái)消除或減輕證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的雙重征稅。全球資源匱乏，生態(tài)環(huán)境惡化，為綠色貿(mào)易壁壘的出現(xiàn)提供了契機(jī)。工業(yè)技術(shù)的迅猛發(fā)展，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、社會(huì)進(jìn)步和人類生活的改善，但同時(shí)也對(duì)人類賴以生存的環(huán)境造成了一定的破壞，且有進(jìn)一步惡化的趨勢(shì)，使人類社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展受到嚴(yán)重影響。環(huán)境問(wèn)題目前引起全球的關(guān)注，各國(guó)政府、社會(huì)團(tuán)體和民眾已逐步認(rèn)識(shí)到在全球范圍內(nèi)保護(hù)人類生存環(huán)境的嚴(yán)重性和緊迫性，加強(qiáng)環(huán)境管理已經(jīng)成為當(dāng)今世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)干預(yù)的潮流之一。2.2.1單邊稅收減免措施為了避免雙重征稅影響，一個(gè)國(guó)家可以選擇單向稅收減免的方法。由于股息、利息、證券投資所得及產(chǎn)生這些所得的資產(chǎn)或營(yíng)業(yè)活動(dòng)首先處于來(lái)源國(guó)的管轄之下，因此盡管居住國(guó)和來(lái)源國(guó)的征稅權(quán)在法律上處于平等地位，但在事實(shí)上來(lái)源國(guó)的征稅權(quán)具有時(shí)間上的優(yōu)先性，并且可能形成事實(shí)上的獨(dú)占。所以，為消除這種事實(shí)上的優(yōu)先性或獨(dú)占，來(lái)源國(guó)可單邊作出讓步，稅務(wù)當(dāng)局可以規(guī)定對(duì)非居民的證券投資所得不予征稅或按較低稅率征稅。例如，世界各國(guó)中對(duì)非居民股息不征稅的有英國(guó)、尼日利亞、愛爾蘭和香港特別行政區(qū)，對(duì)利息不征稅的有奧地利、荷蘭、瑞士、丹麥、挪威、津巴布韋等。[2]同時(shí)，跨國(guó)證券投資者首先應(yīng)在來(lái)源國(guó)履行了納稅義務(wù)后才可將所得轉(zhuǎn)移出境外，進(jìn)入居住國(guó)的管轄范圍。這時(shí)居住國(guó)便不得不考慮跨國(guó)納稅人在來(lái)源國(guó)已繳納的稅款，如果不予考慮的話，則納稅人的稅負(fù)將會(huì)大大地加重，超過(guò)一般稅負(fù)水平，甚至可能稅額超過(guò)凈所得額。因此，居住國(guó)也必須作出適當(dāng)?shù)淖尣?，這種讓步表現(xiàn)為：(1)對(duì)居民納稅人的境外證券投資所得給予免稅。但這些國(guó)家僅限于歐洲的法國(guó)、比利時(shí)、意大利和其它地中海國(guó)家以及拉丁美洲各國(guó)。(2)對(duì)居民納稅人由于境外證券投資所得向來(lái)源國(guó)交納稅額在計(jì)算本國(guó)稅額時(shí)給予抵免。如美國(guó)1918年的《國(guó)內(nèi)收入稅法典》和中國(guó)的《外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)所得稅法》均有此規(guī)定。(3)對(duì)居民納稅人由于境外證券投資所得而向其它國(guó)家交納的稅額在計(jì)算應(yīng)稅所得時(shí)予以扣除。作為避免國(guó)際雙重征稅的一種輔助措施，在許多國(guó)家，如美國(guó)、英國(guó)、加拿大、日本等，當(dāng)?shù)置庵品椒ú荒苓m用時(shí)，可使用扣除制。2009年2月3日《經(jīng)濟(jì)通通訊社》香港稅務(wù)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)龔永德于記者會(huì)表示，建議港府實(shí)施一系列的稅務(wù)改革措施，以改善本港營(yíng)商環(huán)境及增加就業(yè)，當(dāng)中包括豁免繳付預(yù)提稅，以及推行單邊稅收抵免，以及避免雙重征稅。

2.2.2避免雙重征稅的協(xié)定對(duì)于股息、利息和證券交易所得，目前國(guó)際上一般采取來(lái)源國(guó)和居住國(guó)共享征稅權(quán)的方法，但如果兩國(guó)都按本國(guó)規(guī)定的稅率對(duì)股息、利息等征稅，則會(huì)導(dǎo)致一筆所得負(fù)擔(dān)雙重的稅收。而如果允許進(jìn)行稅收抵免，來(lái)源國(guó)征稅后居住國(guó)往往就無(wú)稅可征。所以，為了防止同一筆股息、利息、證券交易所得負(fù)擔(dān)雙重稅收，同時(shí)又能使來(lái)源國(guó)和居住國(guó)共享征稅權(quán)，兩國(guó)之間可就此簽訂避免雙重征稅協(xié)定。在存在雙邊稅收協(xié)定的情況下，讓步是相互的，居住國(guó)可通過(guò)協(xié)定來(lái)限制來(lái)源國(guó)，使來(lái)源國(guó)也承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)，并使得來(lái)源國(guó)征稅權(quán)不至于獨(dú)占或處于優(yōu)先地位，以保證居住國(guó)在實(shí)施外國(guó)稅收抵免后仍能征得一部分稅款。這種相互限制在稅收協(xié)定范本中表述為：支付股息公司所在締約國(guó)，可以按照該國(guó)法律對(duì)這些股息征稅，利息、證券交易所得可以在其發(fā)生的締約國(guó)，按照該國(guó)法律征稅，但是如果這些股息、利息、證券交易所得的受益所有人是締約國(guó)另一方居民，則所征額不應(yīng)超過(guò)一定限額，也就是說(shuō)，來(lái)源國(guó)承擔(dān)了限額征稅的義務(wù)。這一限額在經(jīng)合組織范本中，對(duì)利息規(guī)定為不超過(guò)利息收入總額的10%，股息一般情況下不超過(guò)股息收入總額的15%，如果股息受益所有人是直接擁有支付股息公司至少25%資本的公司(合伙企業(yè)除外)，不應(yīng)超過(guò)股息收入的5%。聯(lián)合國(guó)范本未規(guī)定具體的限額，具體限額留待締約國(guó)雙方?jīng)Q定。對(duì)于居住國(guó)來(lái)說(shuō)，其義務(wù)是實(shí)施限額稅收抵免，即“當(dāng)締約國(guó)一方居民取得的各項(xiàng)目所得，按照第10、11條的規(guī)定，可以在締約國(guó)另一方征稅時(shí)，締約國(guó)一方應(yīng)允許在對(duì)該居民的所得征稅時(shí)扣除一定的限額，其金額相當(dāng)于在締約國(guó)另一方所繳納的稅款，但該扣除不應(yīng)超過(guò)在扣除前對(duì)來(lái)自另一國(guó)的這些所得計(jì)算的稅額。”到目前為止，我國(guó)已先后同日本等56個(gè)國(guó)家簽在我國(guó)同日本、英國(guó)、美國(guó)、比利時(shí)、法國(guó)、德國(guó)訂立的雙邊稅收協(xié)定中，都規(guī)定居住國(guó)和來(lái)源國(guó)對(duì)股利、利息等可以同時(shí)行使征稅權(quán)，這反映了中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家的利益，同時(shí)對(duì)來(lái)源國(guó)的征稅一般都設(shè)下了10%的限額，這折射了中國(guó)對(duì)外開放、吸引外資的政策。因?yàn)樵陔p邊稅收協(xié)定中，我國(guó)在很大程度上是處于來(lái)源國(guó)的地位，將征稅限額定在10%這個(gè)相當(dāng)?shù)偷乃疁?zhǔn)上，有利于調(diào)動(dòng)外國(guó)投資者對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)和其它市場(chǎng)的投資積極性。

2.2.3簽訂諒解備忘錄在避免雙重征稅的條約方面，一個(gè)值得注意的趨勢(shì)是各國(guó)稅務(wù)當(dāng)局之間經(jīng)常簽訂諒解備忘錄，這種諒解備忘錄雖然不構(gòu)成《維也納條約法公約》基礎(chǔ)上形成的條約的一部分，但對(duì)稅收條約進(jìn)行釋義和解決雙重征稅中出現(xiàn)的新問(wèn)題(如跨國(guó)證券投資的雙重征稅)卻大有幫助。第三章證券跨國(guó)中的監(jiān)管問(wèn)題3.1國(guó)際中常見法律監(jiān)管3.1.1通過(guò)國(guó)內(nèi)法進(jìn)行規(guī)制七十年代以來(lái)，世界各國(guó)政府為達(dá)到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某一特定目的，在其證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展過(guò)程中，均采取過(guò)臨時(shí)性的或是較為長(zhǎng)久性的不同程度、不同形式的規(guī)制措施。在國(guó)內(nèi)證券進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)方面，大多數(shù)國(guó)家均依法逐項(xiàng)審批或以行政法規(guī)的形式規(guī)定其進(jìn)入的條件。如澳大利亞、芬蘭、德國(guó)、意大利、愛爾蘭法律規(guī)定均需審批。西班牙法律規(guī)定，電影和信息工業(yè)的國(guó)內(nèi)股票不允許在海外發(fā)行。比利時(shí)法律規(guī)定，當(dāng)局反對(duì)以比利時(shí)法郎作為在海外發(fā)行的股票的計(jì)價(jià)幣種。在本國(guó)居民購(gòu)買外國(guó)證券方面，許多國(guó)家皆采取了一些限制性措施。如意大利對(duì)本國(guó)居民購(gòu)買國(guó)外證券實(shí)行抵押金制度，以限制資金外流并且促進(jìn)國(guó)民購(gòu)買國(guó)內(nèi)證券。法國(guó)則在1968年底—1969年8月下達(dá)了一項(xiàng)禁令，禁止居民購(gòu)買外國(guó)證券。在外國(guó)居民購(gòu)買本國(guó)證券方面，絕大部分國(guó)家法律對(duì)外國(guó)居民持有本國(guó)公司股份的比例做了上限規(guī)定。如根據(jù)澳大利亞《銀行（持股法）》規(guī)定，外國(guó)人單獨(dú)或聯(lián)合持有澳銀行的股份不得超過(guò)100％，在無(wú)線電和電視轉(zhuǎn)播行業(yè)的外國(guó)投資的直接或間接控股不得超過(guò)20％。（注：參見姚梅鎮(zhèn)：《比較外資法》，武漢大學(xué)出版社，1993年版，第342頁(yè)。）菲律賓法律對(duì)于外國(guó)投資參股具體限制的項(xiàng)目有：銀行機(jī)構(gòu)（70％）、儲(chǔ)蓄和信貸機(jī)構(gòu)（60％）、公用事業(yè)（60％）、金融公司（60％）、沿海貿(mào)易（75％）。3.1.2通過(guò)司法互助協(xié)定進(jìn)行監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)司法互助協(xié)定，（簡(jiǎn)稱mlats）是各國(guó)通過(guò)外交途徑簽訂的，具有法律效力的雙邊協(xié)議。mlats一般都包括下列一些內(nèi)容：司法協(xié)助的種類、司法協(xié)助請(qǐng)求必須滿足的條件、請(qǐng)求執(zhí)行的方法、允許使用已調(diào)取信息的范圍以及拒絕司法協(xié)助請(qǐng)求的情形。世界上第一個(gè)有關(guān)證券的mlats是由美國(guó)和瑞士在1973年簽訂的。到1996年底，美國(guó)已同瑞士（1973）、土耳其（1979）、荷蘭（1981）、意大利（1982）、加拿大（1985）、英國(guó)（1986）、墨西哥（1987）、巴哈馬（1988）、阿根廷（1990）、西班牙（1990）等十幾個(gè)國(guó)家簽署了司法互助協(xié)定，其它國(guó)家之間也相繼簽署了有關(guān)證券的mlats.這些協(xié)定為締約國(guó)一方證券法在域外適用時(shí)獲得外國(guó)有關(guān)當(dāng)局的協(xié)助帶來(lái)了極大的便利，從而有利于締約國(guó)之間攜手共同打擊證券違法犯罪活動(dòng)與過(guò)度投機(jī)行為。3.1.3通過(guò)諒解備忘錄進(jìn)行監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)證券監(jiān)管者之間國(guó)際合作與協(xié)調(diào)的一個(gè)重要途徑是簽訂雙邊的諒解備忘錄（簡(jiǎn)稱mous）。與司法互助協(xié)定不同的是，諒解備忘錄僅是雙方就某些特定類型的案件所作的一種無(wú)法律上約束力的意向聲明，且大多數(shù)主要針對(duì)內(nèi)幕交易。由于這些諒解備忘錄是各國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)負(fù)有直接監(jiān)管責(zé)任的監(jiān)管部門之間達(dá)成的，因此它在獲取有關(guān)證券違法和犯罪的情報(bào)方面比司法互助協(xié)定更為有效，更具有預(yù)見性。世界上最早的諒解備忘錄是美國(guó)與瑞士在1982年達(dá)成的。到1994年底，美國(guó)監(jiān)管者已與加拿大、英國(guó)、挪威、阿根廷等41個(gè)國(guó)家簽訂了雙邊諒解備忘錄。其它國(guó)家的情況是：法國(guó)，17個(gè)；英國(guó)，15個(gè)；西班牙，11個(gè)；意大利，7個(gè)。九十年代初期，一些新興市場(chǎng)的監(jiān)管者也開始談簽有關(guān)證券信息共享網(wǎng)絡(luò)、適用法律、行政與技術(shù)合作等方面的諒解備忘錄跨地區(qū)的新興市場(chǎng)之間發(fā)展。例如，1994年4月，利馬的bolsadevalorses與曼谷的對(duì)應(yīng)機(jī)構(gòu)簽署了一個(gè)諒解備忘錄，第一次將秘魯成長(zhǎng)中的小型資本市場(chǎng)與東南亞一個(gè)較成熟的交易所聯(lián)系起來(lái)，這兩家交易所同意進(jìn)行信息交換以及日常統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)互遞，包括交易量和價(jià)格變化。3.1.4通過(guò)多邊協(xié)定進(jìn)行監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)隨著證券市場(chǎng)全球化向縱深發(fā)展，一般性的雙邊諒解備忘錄很難滿足日益變化的市場(chǎng)監(jiān)管要求。因此，世界各國(guó)又通過(guò)簽訂多邊性監(jiān)管合作協(xié)議來(lái)加強(qiáng)對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的法律監(jiān)管。目前，多邊性監(jiān)管合作協(xié)議大多以聯(lián)合聲明的形式出現(xiàn)。1995年5月，16個(gè)不同國(guó)家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在英國(guó)的溫莎召開會(huì)議，發(fā)出了一份有關(guān)跨境監(jiān)管世界各主要期貨及期權(quán)市場(chǎng)的聯(lián)合聲明（即《溫莎宣言》），他們一致同意，加強(qiáng)交易間的合作，努力保護(hù)客戶頭寸資金和資產(chǎn)；澄清和加強(qiáng)違約過(guò)程管理；在緊急情況下加強(qiáng)監(jiān)管合作。1996年3月15日，49個(gè)交易所和清算所、14個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在期貨產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)的年會(huì)上簽署了《國(guó)際信息共享協(xié)議》和《國(guó)際期貨交易所和清算組織合作與監(jiān)管宣言》，該協(xié)議和宣言允許交易所、清算所和監(jiān)管當(dāng)局共享成員的市場(chǎng)和金融信息，以更為有效地合作監(jiān)管和處理證券市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)和各種違法犯罪行為。3.2我國(guó)國(guó)際證券法律監(jiān)管鑒于我國(guó)仍是發(fā)展中國(guó)家，無(wú)論是在向外國(guó)投資者開放國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)方面還是在允許境內(nèi)居民進(jìn)入境外證券市場(chǎng)方面，尚皆處于起步、嘗試階段。因此，國(guó)家必須對(duì)之加以監(jiān)管和引導(dǎo)，以避免國(guó)有資產(chǎn)的對(duì)外流失和國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。在證券市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程中，我國(guó)主要采取了下列法律措施來(lái)加強(qiáng)對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的監(jiān)管。3.2.1監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)前，我國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管的主要機(jī)構(gòu)為中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，統(tǒng)一監(jiān)管全國(guó)證券市場(chǎng)。具體執(zhí)行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)則分為債券和股票兩方面：境內(nèi)機(jī)構(gòu)到境外發(fā)行外幣債券由中國(guó)人民銀行管理。即中國(guó)人民銀行為審批機(jī)關(guān)，中國(guó)人民銀行授權(quán)國(guó)家外匯管理局及其分局具體負(fù)責(zé)審批、監(jiān)督與管理；對(duì)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)到境外上市發(fā)行股票則由中國(guó)證監(jiān)會(huì)實(shí)行審批與監(jiān)管。3.2.2監(jiān)管依據(jù)當(dāng)前，我國(guó)對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的法律監(jiān)管的依據(jù)是由國(guó)務(wù)院、國(guó)務(wù)院證券委、國(guó)家體改委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局頒布的一系列行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件以及與外國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽訂的諒解備忘錄。國(guó)務(wù)院頒布的行政法規(guī)主要有《關(guān)于股份有限公司境外募集股份及境外上市的特別規(guī)定》、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知》、《關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》。有關(guān)部委頒布的部門規(guī)章主要有國(guó)務(wù)院證券委發(fā)布的《關(guān)于批轉(zhuǎn)證監(jiān)會(huì)〈關(guān)于境內(nèi)企業(yè)到境外公開發(fā)行股票和上市存在的問(wèn)題的報(bào)告〉的通知》、《關(guān)于推行境外上市預(yù)選企業(yè)的條件、程序及所需文件的通知》、《股份有限公司境內(nèi)上市外資股規(guī)定的實(shí)施細(xì)則》；國(guó)家體改委頒布的《關(guān)于到香港上市的公司執(zhí)行〈股份有限公司規(guī)范意見〉的補(bǔ)充規(guī)定》、《到香港上市公司章程必備條款》。規(guī)范性文件有中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于發(fā)行b股的企業(yè)在分紅派息時(shí)如何確認(rèn)利潤(rùn)分配標(biāo)準(zhǔn)的函》、《關(guān)于嚴(yán)格管理b股開戶問(wèn)題的通知》、《關(guān)于b股發(fā)行審批工作有關(guān)問(wèn)題的通知》、《境內(nèi)及境外機(jī)構(gòu)從事外資股業(yè)務(wù)資格管理暫行規(guī)定》

3.2.3監(jiān)管措施(1)國(guó)內(nèi)法方面的監(jiān)管措施①事前監(jiān)督?，F(xiàn)行的事前監(jiān)督措施主要是審批制。對(duì)于境內(nèi)上市外資股、境外發(fā)行股票和債券在依法定條件審查的基礎(chǔ)上，其規(guī)模主要是通過(guò)額度限制來(lái)進(jìn)行調(diào)控，即在企業(yè)自愿申請(qǐng)的基礎(chǔ)上，政府主管部門一般根據(jù)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，選擇那些對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)比較大，公司管理及盈利狀況比較好、資金用途比較明確的企業(yè)包裝上市。②事中監(jiān)控。事中監(jiān)控措施主要有二。一是分設(shè)a、b、h、n、s股，給境內(nèi)外居民設(shè)定不同的投資工具，以防止國(guó)內(nèi)外匯資金的外流和國(guó)際游資對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的沖擊。二是加強(qiáng)對(duì)已上市外資股公司信息持續(xù)披露的監(jiān)理，以保證“三公”原則的貫徹實(shí)施。③事后處罰。證券違法犯罪行為一向是各國(guó)法律所嚴(yán)厲打擊的對(duì)象，我國(guó)也不例外。近年來(lái)，我國(guó)通過(guò)制定《禁止證券欺詐行為暫行辦法》，對(duì)各種證券違法犯罪行為作了具體的規(guī)制。特別值得一提的是，1997年10月1日生效的新《刑法》在第180條、182條、181條分別規(guī)定了內(nèi)幕交易罪、操縱市場(chǎng)罪、虛假陳述罪，從而彌補(bǔ)了我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)證券違法犯罪行為刑事處罰的空白。(2)國(guó)際領(lǐng)域的監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)自成立以來(lái)，就一直致力于與國(guó)際證券業(yè)組織與境外證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)的交往、聯(lián)系與合作。2004年8月9日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》，《暫行辦法》對(duì)保險(xiǎn)外匯資金的境外運(yùn)用做了明確的規(guī)定。2005年6月15日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)外匯資金投資境外股票有關(guān)問(wèn)題的通知》，規(guī)定允許保險(xiǎn)外匯資金投資境外股票，但保險(xiǎn)外匯資金投資境外股票，目前僅限于我國(guó)企業(yè)在境外發(fā)行的股票。保險(xiǎn)外匯資金投資境外股票總額，按成本計(jì)算不超過(guò)國(guó)家外匯局核準(zhǔn)投資付匯額度的10%；投資一家機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票不超過(guò)該機(jī)構(gòu)發(fā)行股票總額的5%.為進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)境外投資行為，確?！侗ｋU(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》的有效實(shí)施，經(jīng)商國(guó)家外匯管理局同意，中國(guó)保監(jiān)會(huì)于2005年9月1日發(fā)布了《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》。標(biāo)志著保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用步入實(shí)質(zhì)性操作階段。2006年05月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過(guò)雙邊諒解備忘錄與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)的內(nèi)容十分豐富，可以劃分為以下幾種類型：①對(duì)當(dāng)事人或機(jī)構(gòu)的核查。當(dāng)事人或機(jī)構(gòu)既包括在請(qǐng)求國(guó)（地區(qū)）的我國(guó)當(dāng)事人或機(jī)構(gòu)，如境外中資公司，也包括在我國(guó)境內(nèi)設(shè)立辦事機(jī)構(gòu)的境外機(jī)構(gòu)，如境外證券公司或辦事處。核查內(nèi)容一般有：當(dāng)事人或機(jī)構(gòu)的背景資料、涉嫌違法違規(guī)情況、破產(chǎn)或接受調(diào)查情況、有關(guān)業(yè)務(wù)行為及跨境違規(guī)經(jīng)營(yíng)情況，并對(duì)其行為的真實(shí)性或合法性做出實(shí)質(zhì)性判斷。②提供有關(guān)信息。彼此提供有關(guān)信息是國(guó)際監(jiān)管協(xié)作的重要內(nèi)容之一，包括提供有關(guān)法律或其他文件資料，請(qǐng)求有關(guān)機(jī)構(gòu)出具證明待查文件的真實(shí)性、合法性材料，以及提供有關(guān)當(dāng)事人或機(jī)構(gòu)在該國(guó)的有關(guān)信息。③協(xié)助調(diào)查。一方證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)另一方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求給予協(xié)助調(diào)查方面的合作，是實(shí)質(zhì)性監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)的精義所在，也是打擊跨境證券違法犯罪行為的重要途徑。近年來(lái)，我國(guó)與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)諒解備忘錄框架下的協(xié)助調(diào)查途徑，在推進(jìn)雙邊監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)方面取得了巨大的進(jìn)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅在2005年一年中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)其與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽訂的諒解備忘錄，向境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供34項(xiàng)協(xié)助，從境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)獲得4項(xiàng)協(xié)助。通過(guò)雙邊諒解備忘錄，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與上述監(jiān)管機(jī)構(gòu)在信息分享、跨境執(zhí)法協(xié)助和經(jīng)驗(yàn)交流等方面進(jìn)行了有效的合作，促進(jìn)了各自市場(chǎng)的健康發(fā)展。2000年底，原外經(jīng)貿(mào)部與歐盟委員會(huì)簽署了《中歐金融服務(wù)合作項(xiàng)目“（EU-ChinaFinancialServicesCooperationProject，以下簡(jiǎn)稱項(xiàng)目）協(xié)議》。項(xiàng)目中方協(xié)調(diào)部門為商務(wù)部（原外經(jīng)貿(mào)部），具體執(zhí)行部門為人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)，管理結(jié)構(gòu)由項(xiàng)目管理中心辦公室、三個(gè)分別負(fù)責(zé)銀行、證券和保險(xiǎn)行業(yè)的分辦公室以及指導(dǎo)委員會(huì)組成。項(xiàng)目于2003年年初正式啟動(dòng)，原定持續(xù)期3年，其中啟動(dòng)期10個(gè)月，執(zhí)行期1年11個(gè)月，結(jié)束期3個(gè)月。由于包括非典在內(nèi)的各種原因，項(xiàng)目啟動(dòng)期有所延長(zhǎng)。第四章我國(guó)證券存在的若干問(wèn)題及相關(guān)建議目前，我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)展很快。由于證券市場(chǎng)國(guó)際化，證券發(fā)行與交易行為跨越國(guó)界，若發(fā)生糾紛沖突，適用哪個(gè)國(guó)家或地區(qū)的法律是當(dāng)事人首先要考慮的問(wèn)題。我國(guó)若要調(diào)整我國(guó)境內(nèi)外證券融資的關(guān)系，僅能依據(jù)國(guó)務(wù)院和有關(guān)主管部門（如中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)）頒布的行政法規(guī)和部門規(guī)章。在我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程中，在法律監(jiān)管方面做了大量的工作，也取得了有目共睹的成就。但由于我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化目前尚處于起步階段，我國(guó)對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的法律監(jiān)管還存在諸多欠缺之處，有待前進(jìn)過(guò)程中不斷的調(diào)整與完善。

4.1我國(guó)涉外證群投資的理發(fā)一些改進(jìn)4.1.1立法層級(jí)低，效力不高。有關(guān)涉外證券投資的法規(guī)主要集中于部委規(guī)章的層次上，沒(méi)有上升到國(guó)家法律或行政法規(guī)的高度。從司法角度看，根據(jù)現(xiàn)行的行政訴訟法，部委規(guī)章僅具有“參照”適用的法律地位。另外，根據(jù)有關(guān)司法解釋，人民法院確認(rèn)合同無(wú)效，不得以地方性法規(guī)、行政規(guī)章為依據(jù)。因此，立法層級(jí)低將可能使涉外證券投資行為發(fā)生糾紛時(shí)得不到有效的司法保護(hù)。4.1.2

法規(guī)內(nèi)容存在著錯(cuò)漏與歧義。例如，《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》第40條規(guī)定：“特殊目的公司境外上市交易，應(yīng)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)”。對(duì)此，實(shí)務(wù)界出現(xiàn)了兩種不同的理解。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，新并購(gòu)規(guī)定生效后，所有的特殊目的公司境外上市交易都必須經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，結(jié)合第40條所處的第四章“外國(guó)投資者以股權(quán)作為支付手段并購(gòu)境內(nèi)公司”來(lái)看，并非所有的特殊目的公司上市交易都必須經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，只是特殊目的公司以股權(quán)作為支付手段并購(gòu)境內(nèi)公司并擬在境外上市時(shí)才需要證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。兩種觀點(diǎn)似乎都有理由和依據(jù)。這就往往使得投資者和司法實(shí)務(wù)工作者難于理解、無(wú)所適從，行政機(jī)構(gòu)和司法機(jī)關(guān)在執(zhí)法時(shí)亦可能因此陷入尷尬境地。4.1.3相關(guān)法律法規(guī)之間不協(xié)調(diào)，缺乏整體性和邏輯聯(lián)系。例如在“外資”的身份界定上，根據(jù)《公司法》和有關(guān)工商登記規(guī)定，應(yīng)適用“法人國(guó)籍”標(biāo)準(zhǔn)，但外商投資性公司的相關(guān)立法又引入了“資本控制”標(biāo)準(zhǔn)，從而使中國(guó)法人在中國(guó)境內(nèi)的投資被視同為外資，影響對(duì)其準(zhǔn)確認(rèn)定。4.1.4法規(guī)變動(dòng)頻繁。盡管證券市場(chǎng)不斷發(fā)展變化需要相關(guān)法律法規(guī)與之適應(yīng)，但也需要保持法律法規(guī)的基本穩(wěn)定，否則，投資者就會(huì)感到難以掌握和無(wú)所適從。針對(duì)上述的問(wèn)題，我們認(rèn)為，涉外證券投資的立法規(guī)制可考慮作如下改進(jìn)：第一、加強(qiáng)對(duì)涉外證券投資的整體性研究，建立涉外證券投資的概念體系，不僅可使投資者對(duì)“涉外證券投資”有一個(gè)整體性的法律認(rèn)識(shí)，更重要的是便于立法機(jī)關(guān)從整體上把握立法調(diào)整的思路，從而提高其立法的協(xié)調(diào)性，減少法規(guī)彼此間的沖突矛盾。第二，提升立法的層級(jí)。目前要制定統(tǒng)一的涉外證券投資法顯然還不現(xiàn)實(shí)，但可以考慮兩方面思路：一是在《證券法》進(jìn)一步修改時(shí)設(shè)置專章，規(guī)定有關(guān)“涉外證券投資”或者“外資證券投資”共性的基本的內(nèi)容，比如，含義范圍、投資方式、可投資品種、監(jiān)管原則、市場(chǎng)準(zhǔn)入的基本要求等；其中如有特殊性的問(wèn)題存在，可表述為：“由國(guó)務(wù)院或國(guó)務(wù)院授權(quán)的部委依照本法的原則規(guī)定”或“其他法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的，適用其規(guī)定?！倍菍F(xiàn)有涉外證券投資法規(guī)中比較成熟且行之有效的重要的部委規(guī)章上升為國(guó)務(wù)院行政法規(guī)，這一改進(jìn)相對(duì)容易操作，因?yàn)楝F(xiàn)行的相關(guān)部委規(guī)章大多是多個(gè)部委聯(lián)合發(fā)布的，發(fā)布單位甚至達(dá)到五、六個(gè)部委之多。由國(guó)務(wù)院以行政法規(guī)來(lái)統(tǒng)一這些法規(guī)可順理成章。通過(guò)立法層級(jí)的提升，可使有關(guān)“涉外證券投資”的法律規(guī)范形成一個(gè)由基本法律、國(guó)務(wù)院行政法規(guī)和部委規(guī)章三個(gè)層級(jí)構(gòu)成的有機(jī)聯(lián)系的法律體系，既可以保證法規(guī)之間的相互協(xié)調(diào)和整體性，也便于投資者和有關(guān)部門識(shí)法、守法、執(zhí)法、司法。①在監(jiān)管機(jī)構(gòu)方面，應(yīng)賦予中國(guó)證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)司法權(quán)。在美國(guó)，sec有相當(dāng)大的準(zhǔn)司法權(quán)，以致它能及時(shí)、高效、權(quán)威、有力地打擊各類證券犯罪行為。而中國(guó)證監(jiān)會(huì)目前只是國(guó)務(wù)院直屬的事業(yè)單位，所具有的行政權(quán)力和權(quán)威性非常有限。因此，要有效地規(guī)制證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的犯罪行為，就必須賦予中國(guó)證監(jiān)會(huì)以準(zhǔn)司法權(quán)，該項(xiàng)權(quán)力具體可包括詢問(wèn)權(quán)、調(diào)查取證權(quán)、扣押凍結(jié)權(quán)、聽證權(quán)、傳喚權(quán)、協(xié)助起訴權(quán)等。②在監(jiān)管依據(jù)方面，應(yīng)盡快出臺(tái)《證券法》和有關(guān)證券市場(chǎng)國(guó)際化法律監(jiān)管的專門法律及配套法規(guī)。目前，我國(guó)對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為進(jìn)行監(jiān)管的法律依據(jù)為一些行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范文件，而這些行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件層級(jí)較低，權(quán)威性與效力不高、內(nèi)容不完備。因此，我國(guó)應(yīng)盡快制訂出《證券證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的法律監(jiān)管問(wèn)題芻議法》，并在其中單列有關(guān)對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為進(jìn)行法律監(jiān)管的條文。此外，要盡快頒布此方面的專門法律及配套法規(guī)，從而整體提升這些法律依據(jù)的層級(jí)與效力，更為有效地服務(wù)于對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的法律監(jiān)管。③在監(jiān)管措施方面，可從以下三方面進(jìn)行改進(jìn)。一是審批制度。目前我國(guó)采取計(jì)劃審批制度，但該制度實(shí)際上是計(jì)劃濟(jì)下的一種管理方法，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這種辦法對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際