建筑裝飾行業(yè)月報(bào)：基建保持韌勁新國(guó)九條修復(fù)價(jià)值 20240418 -銀河證券

行業(yè)月報(bào)●建筑裝飾行業(yè)月報(bào)●建筑裝飾.建筑業(yè)景氣度上行。3月，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.20%，較上月+2.7pct；建筑業(yè)新訂單指數(shù)為48.20%，較上月+0.9pct；服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)為47.20%，較上月+0.5pct；建筑業(yè)投入品價(jià)格指數(shù)為48.20%，較上月-3.8pct；建筑業(yè)銷售價(jià)格指數(shù)為48.40%，較上月-0.5pct；建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為45.70%，較上月-1.9pct；建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為59.20%，較上月+3.5pct。.基建保持韌勁，房地產(chǎn)銷售、新開工降幅收窄，竣工節(jié)奏繼續(xù)放緩。1-3月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）100042億元，同比增長(zhǎng)4.5%，增速較前值加快0.3pct。1-3月，廣義基建投資增速為8.81%，較前值下降0.15pct，狹義基建投資增速為6.50%，較前值上升0.2pct。1-3月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投萬(wàn)平方米，同比下降19.40%，降幅收窄1.1pct；房屋新開工面積17283.00萬(wàn)平方米，同比下降27.80%，降幅收窄1.9pct；竣工面積15259.00萬(wàn)平方米，同比下降20.70%，降幅擴(kuò)大0.5pct。受到高基數(shù)和季節(jié)性影響，政策發(fā)布以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體恢復(fù)力度相對(duì)有限，短期內(nèi)或?qū)⒕S持低迷趨勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，政策維持寬松環(huán)境，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場(chǎng)將有所回暖。.新“國(guó)九條”推動(dòng)市值管理納入考核，鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)分紅力度。新“國(guó)九條”提出要推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評(píng)價(jià)體系。強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，鼓勵(lì)上市公司加大分紅，提高股息率。當(dāng)前建筑行業(yè)主要央國(guó)企近五年現(xiàn)金分紅比例均值維持在20%左右，總體保持穩(wěn)定上升的趨勢(shì)，在“國(guó)九條”的催化下，建筑行業(yè)央國(guó)企價(jià)值有望得到重估。.2023年年報(bào)前瞻：基建板塊增速穩(wěn)健，國(guó)際工程板塊表現(xiàn)亮眼。截至4月17日，建筑行業(yè)共51家上市公司發(fā)布2023年年報(bào)。其中，40家實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入正增長(zhǎng)，36家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，36家實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。細(xì)分行業(yè)來(lái)看，基建市政工程板塊受益于2023年穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)的延續(xù)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)；國(guó)際工程板塊受益于“一帶一路”倡議十周年的背景，疊加中國(guó)外交活動(dòng)的積極開展，沿線國(guó)家為國(guó)際工程企業(yè)帶來(lái)更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼；工程咨詢服務(wù)板塊分化較大，行業(yè)集中度提升，龍頭效應(yīng)顯現(xiàn)，設(shè)計(jì)總院、華建集團(tuán)等地方龍頭設(shè)計(jì)企業(yè)受益于AI對(duì)建筑設(shè)計(jì)的賦能，迎來(lái)數(shù)字化轉(zhuǎn)型機(jī)遇，降本增效實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。.“穩(wěn)增長(zhǎng)”將使建筑央國(guó)企價(jià)值重估。截至4月16日，建筑指數(shù)動(dòng)態(tài)PE/PB分別為7.75/0.72倍，在過(guò)去10年的歷史分位點(diǎn)為2.34%/1.19%，建筑行業(yè)估值處于歷史偏底部區(qū)域。2024年上半年，穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要程度仍在不斷攀升，穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)基本延續(xù)。推薦中國(guó)鐵建（601186.SH）、中國(guó)建筑(601668.SH)、中國(guó)中鐵(601390.SH)、中國(guó)交建(601800.SH)、中國(guó)電建上海建工(600170.SH)、設(shè)計(jì)總院（603357.SH）等。.風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資下滑風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收下降風(fēng)險(xiǎn)。分析師資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究院行業(yè)月報(bào)2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)2一、建筑業(yè)景氣度小幅上升 3二、固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng) 4（一）固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng) 4（二）流動(dòng)性維持合理充裕 5三、基建投資穩(wěn)步增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷 6（一）基建投資增速彰顯韌性 6（二）房地產(chǎn)投資仍然承壓，銷售降幅有所收窄 9（三）新開工面積降幅小幅收窄，竣工面積降幅擴(kuò)大 四、新“國(guó)九條”催化建筑央國(guó)企價(jià)值重估 五、建筑行業(yè)2023年年報(bào)前瞻：基建增速穩(wěn)健，國(guó)際工程表現(xiàn)亮眼 六、推薦基建和房建產(chǎn)業(yè)鏈 （一）建筑行業(yè)集中度提升 （二）建筑行業(yè)估值處于歷史偏底部區(qū)域 （三）基建投資有望企穩(wěn)高增 （四）“穩(wěn)增長(zhǎng)”將使建筑央國(guó)企價(jià)值重估 行業(yè)月報(bào)3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)32024年3月，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.80%，比上月上升1.7個(gè)百分點(diǎn)，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)景氣度回升。3月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.00%，比上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，在擴(kuò)張區(qū)間持續(xù)上升，非制造業(yè)總體繼續(xù)擴(kuò)張，分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.20%，比上月上升2.7個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)52.40%，比上月提升1.4個(gè)百分點(diǎn)。2024年3月，我國(guó)非制造業(yè)新訂單指數(shù)為47.40%，比上月提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)市場(chǎng)需求上升。分行業(yè)看，建筑業(yè)新訂單指數(shù)為48.20%，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)為47.20%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)投入品價(jià)格指數(shù)為48.20%，比上月下降3.8個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)銷售價(jià)格指數(shù)為48.40%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為45.70%，比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為59.20%，比上月上升3.5個(gè)百分點(diǎn)。鋼材價(jià)格繼續(xù)下跌。2024年4月，鋼鐵價(jià)格繼續(xù)下跌，以螺紋元/噸，3月22日的價(jià)格為3,575.00元/噸，下跌21元/噸。對(duì)于建筑企業(yè)，鋼材是其主要原材料之一，鋼材的價(jià)格對(duì)成本有一定影響。行業(yè)月報(bào)4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)4水泥價(jià)格止跌回升，平板玻璃價(jià)格下跌。截止2024年4月15日，水泥價(jià)格指數(shù)為107.20，較3月中季節(jié)性影響，水泥需求開始恢復(fù)，價(jià)格止跌回升。截止2024年4月10日，我國(guó)浮法平板玻璃4.8/5mm全國(guó)市場(chǎng)價(jià)為1,734.00元/噸，較3月上旬下降0.14%。500市場(chǎng)價(jià)：浮法平板玻璃:4市場(chǎng)價(jià)：浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國(guó)固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)。2024年1-3月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）100042億元，同比增長(zhǎng)4.5%，增速比1-2月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.9%，增速加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）增長(zhǎng)6.5%，增速加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，3月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)0.14%。2024年1-3月份，民間固定資產(chǎn)投資51597億元，同比增長(zhǎng)0.5%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資1804億元，同比增長(zhǎng)1.0%；第二產(chǎn)業(yè)投資33213億元，增長(zhǎng)13.4%；第三產(chǎn)業(yè)投資65025億元，增長(zhǎng)0.8%。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長(zhǎng)13.4%。其中，采礦業(yè)投資增長(zhǎng)18.5%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長(zhǎng)29.1%。第三產(chǎn)業(yè)中，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)17.6%，航空運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)35.4%，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)13.9%。分地區(qū)看，東部地區(qū)投資同比增長(zhǎng)5.7%，中部地區(qū)投資增長(zhǎng)4.1%，西部地區(qū)投資增長(zhǎng)1.4%，東北地區(qū)投資增長(zhǎng)9.6%。行業(yè)月報(bào)5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)540%─固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比40%30%20%-20%--30%-流動(dòng)性合理充裕。2024年2月8日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第四季度執(zhí)行報(bào)告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。合理把握債券與信貸兩個(gè)最大融資市場(chǎng)的關(guān)系，準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放，保持流動(dòng)性合理充裕，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合，有效支持促消費(fèi)、穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需，保持物價(jià)在合理水平。持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。支持采取債務(wù)重組等方式盤活信貸存量，提升存量貸款使用效率。堅(jiān)持聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，抓好金融支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)25條舉措落實(shí)，加大對(duì)保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造的金融支持力度。政府債券融資余額同增14.70%。2024年3月末社會(huì)融資規(guī)模存量為390.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.70%，其中，濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為244.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.20%；政府債券余額為71.15萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.70%。6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)6年2月以來(lái)不斷下滑，M1增速繼續(xù)下降，增速回落至2022年1月以來(lái)新低。伴隨政策效果持續(xù)釋放、有效盤活存量以及促進(jìn)加快形成實(shí)物工作量，有望帶動(dòng)M1、M2指標(biāo)穩(wěn)定向好?！?5%資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行，中國(guó)銀河證券研究院M2同比增速M(fèi)2同比增速資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行，中國(guó)銀河證券研究院美聯(lián)儲(chǔ)短期降息預(yù)期減弱，但中長(zhǎng)期降息邏輯不變。2023年9月，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)后開始放緩加息步伐，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)維持在5.25%至5.5%的區(qū)間。2024年1月，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議紀(jì)要確認(rèn)了本輪加息周期的結(jié)束。根據(jù)2023年12月點(diǎn)陣圖顯示，預(yù)計(jì)2024年年末利率中值可能為4.625%，今年或進(jìn)入降息通道。短期來(lái)看，由于通脹率較高等問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于降息仍然保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，當(dāng)前市場(chǎng)普遍對(duì)于降息預(yù)期的時(shí)點(diǎn)及幅度的看法的不確定性較大。中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)今年進(jìn)入降息通道的邏輯仍然較為確定，預(yù)計(jì)可能于下半年開啟。資料來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)，中國(guó)銀河證券研究院基建投資增速彰顯韌性。2024年1-3月份，廣義基建投資增速為8.81%，增速較前值下降0.15pct，狹義基建投資增速為6.50%，較前值上升0.2pct。2024年二季度，萬(wàn)億元增發(fā)國(guó)債全部落實(shí)，超長(zhǎng)期國(guó)債蓄勢(shì)待發(fā)，基建將繼續(xù)在擴(kuò)大有效投資、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)方面發(fā)揮積極作用。7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)7電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資增速維持高位?；?xì)分領(lǐng)域中，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資增速維持高位，該領(lǐng)域?qū)儆诿裆a(bǔ)短板領(lǐng)域，政策支持力度大。2024年1-3月，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)投資同比增長(zhǎng)29.10%，較上月上升3.8pct。其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)17.60%，較上月下降9.4pct；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)3.60%，較上月下滑4.7pct。行業(yè)月報(bào)8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)8水利工程投資增速有所上升。2023年水利建設(shè)投資和規(guī)模創(chuàng)歷史新高，2023年全年我國(guó)完成水利建設(shè)投資11996億元，較2022年增長(zhǎng)10.1%。2023年5月25日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《國(guó)家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃綱要》，規(guī)劃綱要提出到2025年，建設(shè)一批國(guó)家水網(wǎng)骨干工程，國(guó)家骨干網(wǎng)建設(shè)加快推進(jìn)，省市縣水網(wǎng)有序?qū)嵤ρa(bǔ)齊水資源配置、城鄉(xiāng)供水、防洪排澇、水生態(tài)保護(hù)、水網(wǎng)智能化等短板和薄弱環(huán)節(jié)。到2035年，基本形成國(guó)家水網(wǎng)總體格局，國(guó)家水網(wǎng)主骨架和大動(dòng)脈逐步建成，省市縣水網(wǎng)基本完善，構(gòu)建與基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化相適應(yīng)的國(guó)家水安全保障體系。2024年1-3月，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資累計(jì)增速較2024年2月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.3%，其中水利管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)13.9%，較上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。專項(xiàng)債發(fā)行提速，萬(wàn)億元國(guó)債增發(fā)全部落實(shí)。2024年2月，各地已累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債4,034.00億元，發(fā)行速度明顯加快，有助于項(xiàng)目盡快落地，擴(kuò)大有效投資，保障基建投資資金來(lái)源。3月21日上午，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)行業(yè)月報(bào)9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)9家發(fā)展和改革委員會(huì)副主任劉蘇社介紹，到今年2月，發(fā)展改革委已經(jīng)分三批下達(dá)完畢1萬(wàn)億元增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目清單，增發(fā)國(guó)債資金已經(jīng)全部落實(shí)到1.5萬(wàn)個(gè)具體項(xiàng)目。目前，發(fā)展改革委建立了增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目的調(diào)度機(jī)制，已經(jīng)開始對(duì)項(xiàng)目進(jìn)展情況進(jìn)行全面調(diào)度。從目前掌握情況看，相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)正在抓緊有序推進(jìn)，比如，北京市、河北省的項(xiàng)目開工率分別達(dá)到了48%、45%。發(fā)改委將督促地方加快工作進(jìn)度，會(huì)同有關(guān)部門開展實(shí)地督導(dǎo)，推動(dòng)這些項(xiàng)目在今年上半年全部開工，在年內(nèi)形成更多的實(shí)物工作量，特別是督促部分災(zāi)后重建項(xiàng)目在今年汛期前建成投用，真正把各項(xiàng)工程建成民心工程、優(yōu)質(zhì)工程、廉潔工程。關(guān)于超長(zhǎng)期特別國(guó)債，從今年起擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。按照黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)部門研究制定具體方案，細(xì)化完善支持領(lǐng)域，進(jìn)一步明確工作要求。總的考慮，就是要統(tǒng)籌好“硬投資”和“軟建設(shè)”，集中力量解決強(qiáng)國(guó)建設(shè)和民族復(fù)興進(jìn)程中的一些重大問(wèn)題，為如期實(shí)現(xiàn)第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)夯實(shí)基礎(chǔ)。房地產(chǎn)投資和銷售降幅收窄。2024年1-3月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資22,082.00億元，同比下降9.50%，降幅較2024年1-2月擴(kuò)大0.5pct；2024年1-3月份，商品房銷售面積22,668.00萬(wàn)平方米，同比下降19.40%，降幅較2024年1-2月收縮1.1pct，其中住宅銷售面積下降23.40%；商品房銷售額21,355.00億元，下降27.60%，降幅較2024年1-2月收縮1.7pct。整體來(lái)看，2024年1-3月投資和銷售仍然承壓。2023年7月，中央政治局會(huì)議提出適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，8月底以來(lái)，房地產(chǎn)政策層面組合拳持續(xù)出臺(tái)，包括“認(rèn)房不認(rèn)貸”、降低首付比例和房貸利率、放開限購(gòu)限價(jià)等，有利于降低居民購(gòu)房成本，增加購(gòu)房需求，提振市場(chǎng)信心。但受到高基數(shù)和季節(jié)性影響，政策發(fā)布以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體恢復(fù)力度相對(duì)有限，銷售下滑導(dǎo)致房企資金回籠壓力較大，投資資金難以到位，房地產(chǎn)短期內(nèi)或?qū)⒕S持低迷趨勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，政策維持寬松環(huán)境，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)銷售和投資增速拐點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)。行業(yè)月報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)新開工面積降幅小幅收窄，竣工面積繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。2024年1-3月，房屋新開工面積17,283.00萬(wàn)平方米降幅較2024年1-2月縮小1.9pct；竣工面積15,259.00萬(wàn)平方米，同比下降20.70%，降幅較2024年1-2月擴(kuò)大0.5pct。整體來(lái)看，房屋新開工面積降幅小幅縮小，竣工面積繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。2023年以來(lái)，受商品房銷售低迷以及房企拿地意愿和能力下降的影響，房屋新開工面積持續(xù)下滑。2024年下半年，預(yù)計(jì)伴隨商品房庫(kù)存的逐步去化，房地產(chǎn)市場(chǎng)供需將實(shí)現(xiàn)平衡，新開工拐點(diǎn)有望出現(xiàn)?？⒐し矫妫?023年受保交樓政策影響，竣工增速基數(shù)較高。2024年上半年，在樓盤集中竣工交付后，房屋竣工節(jié)奏開始放緩。行業(yè)月報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)4月12日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，該意見共9個(gè)部分。這是繼2004年、2014年兩個(gè)“國(guó)九條”之后，時(shí)隔10年國(guó)務(wù)院再次出臺(tái)資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件，為推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展指明了方向?！兑庖姟房傮w要求明確，未來(lái)5年，基本形成資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的總體框架。到2035年，基本建成具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的資本市場(chǎng)，投資者合法權(quán)益得到更加有效地保護(hù)。到本世紀(jì)中葉，資本市場(chǎng)治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平進(jìn)一步提高，建成與金融強(qiáng)國(guó)相匹配的高質(zhì)量資本市場(chǎng)。將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核?！皣?guó)九條”提出要推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評(píng)價(jià)體系。引導(dǎo)上市公司回購(gòu)股份后依法注銷。鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量。依法從嚴(yán)打擊以市值管理為名的操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。近年來(lái)國(guó)資委探索建立了中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系，并對(duì)考核指標(biāo)不斷調(diào)整。2020年提出“兩利三率”，引導(dǎo)企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)效率、加大科技創(chuàng)新投入；2021年指標(biāo)體系變更為“兩利四率”新增全員勞動(dòng)力生產(chǎn)率指標(biāo)，引導(dǎo)企業(yè)提高勞動(dòng)力配置效率和人力資本水平；2022年1月份，國(guó)資委對(duì)當(dāng)年央企目標(biāo)任務(wù)定的是兩增一控三提高。兩增就是增利潤(rùn)總額，增凈利潤(rùn)，并且兩個(gè)利潤(rùn)的增速要高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增速。一控指的是要把資產(chǎn)負(fù)債率控制65%以內(nèi)；三提高，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率要再提高0.1個(gè)百分點(diǎn)、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率再提高5%、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入也要進(jìn)一步的提高。2023年開始實(shí)施“一利五率”，包括利潤(rùn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率，更加注重央企的經(jīng)營(yíng)效率和現(xiàn)金流的質(zhì)量。2024年1月24日，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)副主任袁野首次表示將研究把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核中，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)通過(guò)應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購(gòu)等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，鼓勵(lì)上市公司加大分紅，提高股息率。對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率。增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅。除此之外，“國(guó)九條”明確上市時(shí)要披露分紅政策，將上市前突擊“清倉(cāng)式”分紅等情形納入發(fā)行上市負(fù)面清單。當(dāng)前建筑行業(yè)主要央國(guó)企近五年現(xiàn)金分紅比例均值維持在20%左右，總體保持穩(wěn)定上升的趨勢(shì)，在“國(guó)九條”的催化下，建筑行業(yè)央國(guó)企價(jià)值有望得到重估。表1：建筑央國(guó)企近五年現(xiàn)金分紅比例及利潤(rùn)分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)資料來(lái)源：公司公告，公司章程，中國(guó)銀河證券研究院截至2024年4月17日，建筑行業(yè)共有51家上市公司公布2023年年報(bào)。其中，40家上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入正增長(zhǎng)，36家上市公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，36家上市公司實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。細(xì)分行業(yè)來(lái)看，裝修裝飾板塊2023年開始修復(fù)，江河集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)16.05%，歸母凈利潤(rùn)同比增36.89%，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)142.13%，分紅率高達(dá)54.90%；基建市政工程板塊受益于2023年穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)的延續(xù)，整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期，中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)能建等央企營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，中國(guó)交建扣非凈利潤(rùn)增速達(dá)58.18%，安徽建工、浦東建設(shè)等地方國(guó)企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為平穩(wěn)；國(guó)際工程板塊受益于“一帶一路”倡議十周年的背景，疊加中國(guó)外交活動(dòng)的頻繁開展，沿線國(guó)家為國(guó)際工程企業(yè)帶來(lái)更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，中工國(guó)際、北方國(guó)際、中鋼國(guó)際、中材國(guó)際扣非后凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，北方國(guó)際營(yíng)收增速達(dá)59.96%，歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)44.31%，中鋼國(guó)際營(yíng)收增速達(dá)41.10%，中工國(guó)際扣非凈利潤(rùn)增速達(dá)48.72%；鋼結(jié)構(gòu)板塊主要受益于產(chǎn)業(yè)政策的支持和建造成本的下降，2023年日上集團(tuán)、鴻路鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；工程咨詢服務(wù)板塊分化較大，行業(yè)集中度提升，龍頭效應(yīng)顯現(xiàn)，設(shè)計(jì)總院、華建集團(tuán)等地方龍頭設(shè)計(jì)企業(yè)受益于AI對(duì)建筑設(shè)計(jì)的賦能，迎來(lái)數(shù)字化轉(zhuǎn)型機(jī)遇，降本增效實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。（億元）（億元）凈利潤(rùn)（億元）10.40 0.0151.51%0.00%騰達(dá)建設(shè)40.64 0.471.459.50%5.10%79.867.07%2.07%71.639.30%行業(yè)月報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)3.14% 22.04%48.07% 23.51%37.06% 0.00%0.00%2013年以來(lái)，建筑行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，市場(chǎng)占有率逐步提高，行業(yè)集中度持續(xù)提升。八大建筑央企新簽訂單市場(chǎng)占有率從2013年的24.38%提升至2023年的45.50%。隨著固定資產(chǎn)投資增速放緩及資金成本提升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，龍頭企業(yè)在資質(zhì)、品牌、資金等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。2023年八大建筑央企新簽訂單同比增長(zhǎng)10.84%，增速均較為穩(wěn)健，頭部企業(yè)新簽訂單增速在兩位數(shù)以上，未來(lái)業(yè)績(jī)有保障。此外，部分地方國(guó)企新簽訂單增長(zhǎng)較快。證券代碼證券簡(jiǎn)稱行業(yè)月報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)5.90%22.37%-2.7%-22.29%--建筑行業(yè)估值處于歷史偏底部區(qū)域。截至2024年4月16日，建筑指數(shù)動(dòng)態(tài)PE為7.75倍，在過(guò)去十年的歷史分位點(diǎn)為2.34%。PB為0.72倍，在過(guò)去十年的歷史分位點(diǎn)為0.74%。市銷率為0.19倍，在過(guò)去十年的歷史分位點(diǎn)為1.19%。股息率為2.56%，在過(guò)去十年的歷史分位點(diǎn)為96.47%。建筑行業(yè)估值處于歷史偏底部區(qū)域。（三）基建投資有望企穩(wěn)高增2023年上半年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于明確“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的預(yù)期不斷上升。7月24日，中共中央政治局召開會(huì)議，會(huì)議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要是國(guó)內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻。圍繞這些困難，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好下半年經(jīng)濟(jì)工作要加大宏觀政策調(diào)控力度，并明確提出“擴(kuò)大內(nèi)需”、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)“提振信心”、“防范風(fēng)險(xiǎn)”三個(gè)著力點(diǎn)。此次中央政治局會(huì)議明確釋放了穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，展望下半年，穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)保持不變，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望不斷出臺(tái)。2024年1-3月份，廣義基建投資增速為8.81%，增速較前值下降0.15pct，狹義基建投資增速為6.50%，較前值上升0.2pct。展望2024年上半年，穩(wěn)增長(zhǎng)政策延續(xù)，萬(wàn)億元國(guó)債增發(fā)完成，專項(xiàng)債提前批次的發(fā)行額度即將落地，基建將繼續(xù)在擴(kuò)大有效投資、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)方面發(fā)揮積極作用。展望2024年上半年，消費(fèi)復(fù)蘇曲折，地產(chǎn)行業(yè)去庫(kù)周期較長(zhǎng)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要程度仍在不斷攀升，穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)基本延續(xù)。萬(wàn)億元國(guó)債的落實(shí)和超長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行在上半年將為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來(lái)增量資金，有利于傳統(tǒng)基建項(xiàng)目的提速。新基建方面，建筑央國(guó)企是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的領(lǐng)軍企業(yè)，通常覆蓋包括設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營(yíng)等建筑行業(yè)全生命周期的業(yè)務(wù)，具有強(qiáng)大的行業(yè)影響力，產(chǎn)業(yè)鏈的整合能力較強(qiáng)，對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型方案的全局性、系統(tǒng)性把握具有明顯優(yōu)勢(shì)。建筑行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速有助于建筑央國(guó)企降本增效，提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，加速行業(yè)頭部集中趨勢(shì)，央國(guó)企價(jià)值有望提升。推薦中國(guó)鐵建（601186.SH）、中國(guó)建筑(601668.SH)、中國(guó)中鐵(601390.SH)、中國(guó)交建(601800.SH華設(shè)集團(tuán)(603018.SH)、設(shè)計(jì)總院（603357.SH）、北方國(guó)際(000065.SZ)、中工國(guó)際(002051風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資下滑風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收下降風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé) 3 3 4 4 4 5 5 6 6 6 7 7 8 8 9 行業(yè)月報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)本人承諾以勤勉的執(zhí)業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過(guò)去不曾與、現(xiàn)在不與、未來(lái)也將不會(huì)與本報(bào)告的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。龍?zhí)旃?，建筑、通信行業(yè)分析師。本科和研究生均畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)。2014年就職于中國(guó)航空電子研究所。2016-2018年就職于長(zhǎng)江證券研究所。2018年加入銀河證券，擔(dān)任通信、建筑行業(yè)組長(zhǎng)。團(tuán)隊(duì)獲2017年新財(cái)富第七名，Wind最受歡迎分析師第五名。2018年擔(dān)任中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道節(jié)目錄制嘉賓。2019年獲