汽車行業(yè)市場前景及投資研究報告：競爭要素轉(zhuǎn)變高壓快充、智能駕駛加速

競爭要素轉(zhuǎn)變，高壓快充、智能駕駛加速滲透?

自主向上，競爭加劇?

成本端打開競爭空間?

差異化競爭：高壓快充?

差異化競爭：智能駕駛?

投資策略?

風(fēng)險提示行業(yè)概況◆

汽車銷量穩(wěn)步增長：根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，國內(nèi)2023年1-10月汽車銷量達2396.7萬輛，同比增長9.1%。整體來看，除4-5月前期低基數(shù)擾動外，銷量同比增速保持相對穩(wěn)定?！?/p>

新能源車增速放緩：新能源車則是在前期較高基數(shù)影響下，同比增速逐漸放緩，回落至30%左右。月度滲透率則是逐月提升，10月達到33.5%。乘用車月度銷量（萬輛）新能源車月度銷量（萬輛）300.00250.00200.00150.00100.0050.00100%80%60%40%20%0%120.00100.0080.0060.0040.0020.00250%200%150%100%50%-20%-40%-60%0%0.000.00-50%1月

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12月2021年2022年2021年2022年2023年2022年同比（右軸）2023年2022年同比（右軸）2023年同比（右軸）2023年同比（右軸）資料：中汽協(xié)，南京證券研究所行業(yè)概況◆

合資向下，自主向上：由于國內(nèi)車企在電動智能方面具備較強先發(fā)優(yōu)勢，近幾年自主品牌份額持續(xù)提升。根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計，2023年前三季度自主品牌市占率達51%，而德系/日系/韓系/法系市場份額分別為21%/17%/8%/1%，較2019年分別下降4.0/4.7/0.2/3.8個百分點。◆

出口延續(xù)強勁勢頭：1-10月汽車出口銷量達392.2萬輛，同比增長60%。分車企來看，上汽/奇瑞/吉利位列出口量前三，1-10月出口量分別為86.1/74.2/34.0萬輛。而比亞迪在其新能源車熱銷帶動下，出口量高速增長，達到18.5萬輛，同比增長4.4倍。各國別車企市場份額變化汽車月度出口銷量（萬輛）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%60.0050.0040.0030.0020.0010.00180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%0.00-20%1月

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12月2021年2022年2019自主2020德系2021美系20222023.1-92023年2022年同比（右軸）日系韓系法系其他2023年同比（右軸）資料：中汽協(xié)，乘聯(lián)會，南京證券研究所車企競爭加劇◆

隨著滲透率達到較高水平，銷量環(huán)比增速放緩，各價格帶競爭格局尚未明晰，車企間競爭呈現(xiàn)加劇趨勢，今年11月下旬開始，比亞迪、長安啟源、廣汽埃安以及理想等主流車企紛紛加大終端優(yōu)惠力度。2023年12月主要品牌部分車型終端優(yōu)惠力度品牌車型護衛(wèi)艦07優(yōu)惠金額（元）品牌啟源車型優(yōu)惠金額（元）18000啟源A078001海豹冠軍版7000啟源A058001宋PLUS冠軍版5000啟源Q0520001驅(qū)逐艦05冠軍版(不包含120KM豪華型）海豹DM-i5000深藍SL03/深藍S7(除520Pro純電版）6001深藍埃安5000+5000（置換補貼）深藍S7

520Pro

純電版16001秦PLUS

DM-i

2023冠軍版秦PLUS

EV

2023冠軍版漢DM-i冠軍版、漢DM-p戰(zhàn)神版漢EV冠軍版10000AON

SMAXAION

YAION

V猛龍6000（置換補貼）100004000（置換補貼）+99抵5999購車款比亞迪100006000（置換補貼）+6500（全險）2000040006000唐DM-i冠軍版15000梟龍MAX閃電貓好貓和好貓GTL7哈弗唐EV冠軍版、唐DM-p冠軍版/戰(zhàn)神版宋ProDM-i冠軍版宋MAX

DM-i10000300001000010000220008000+5000（禮包)8000+5000(禮包)36000銀河理想元Pro

2023款6000L6元PLUS冠軍版3000L7特斯拉極氪Model38000（保險優(yōu)惠）44000+6000（保險補貼）L836000極氪001資料：第一電動，南京證券研究所?

自主向上，競爭加劇?

成本端打開競爭空間?

差異化競爭：高壓快充?

差異化競爭：智能駕駛?

投資策略?

風(fēng)險提示電動化成本下降打開空間◆

供給迅速釋放：在下游需求迅速增長推動下，吸引行業(yè)內(nèi)外企業(yè)紛紛布局產(chǎn)能，新增產(chǎn)能持續(xù)釋放。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，磷酸鐵鋰產(chǎn)能擴張最為迅速，國內(nèi)磷酸鐵鋰正極年產(chǎn)能已從2020年初的30萬噸提升至今年10月的381萬噸。◆

產(chǎn)能利用率顯著下滑：在供給端高速增長的背景下，需求增速邊際放緩，行業(yè)產(chǎn)能利用率在2022年達到頂峰后，呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢，目前除隔膜外，其余各環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率均不足60%。鋰電各環(huán)節(jié)年產(chǎn)能（萬噸，隔膜為億平方米）鋰電各環(huán)節(jié)開工率450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.00100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%0.00磷酸鐵鋰三元正極2020

2021負極隔膜2023.10電解液2022電解液隔膜負極三元正極磷酸鐵鋰資料：同花順iFinD，百川盈孚，南京證券研究所電動化成本下降打開空間◆

供需格局惡化，價格競爭加劇：受供需格局持續(xù)惡化影響，各環(huán)節(jié)競爭逐漸加劇，年內(nèi)價格均有不同程度下滑。上游資源品方面，鋰價從2022年高點的50萬元以上下跌至目前的12萬元左右。材料方面，與鋰價掛鉤的正極價格亦有較大幅度下降，磷酸鐵鋰和三元523價格較年初分別下降56%和69%。上游資源價格（萬元/噸）中游材料價格（萬元/噸，涂覆隔膜為元/平方米）60403530252015105504030201000三元523磷酸鐵鋰涂覆隔膜人造石墨碳酸鋰氫氧化鋰硫酸鈷硫酸鎳電解液（磷酸鐵鋰）資料：Wind，南京證券研究所電動化成本下降打開空間◆

原材料價格回落帶動成本下降：隨著核心原材料碳酸鋰價格持續(xù)走低，電芯成本占比較高的正極和電解液等環(huán)節(jié)，價格均有所回落，預(yù)計目前磷酸鐵鋰主材成本較22年底下降約54%。磷酸鐵鋰主材成本22-12-3023-12-06成本構(gòu)成用量單位單價成本單價成本降幅（萬元）（元/Wh）（萬元）（元/Wh）磷酸鐵鋰石墨1980100013831844360噸噸16.20.320.030.070.020.010.070.535.31.92.20.83.18.80.100.020.030.020.010.070.25-67.28%-44.78%-58.87%-11.58%3.38%3.45.31.03.09.9電解液隔膜噸萬平噸鋁箔銅箔750噸-11.11%-53.54%合計資料：同花順iFinD，蘿卜投資，南京證券研究所?

自主向上，競爭加劇?

成本端打開競爭空間?

差異化競爭：高壓快充?

差異化競爭：智能駕駛?

投資策略?

風(fēng)險提示高壓快充◆

補能焦慮亟待改善：隨著續(xù)航里程持續(xù)提升，主流純電車型續(xù)航里程已達500km左右，里程焦慮逐漸轉(zhuǎn)化為補能焦慮，充電時效成為核心需求點。而充電效率可用電池充放電倍率（C）衡量，即充放電倍率=充放電電流/額定容量，1/2/4C分別代表1/0.5/0.25小時充放電完畢。◆

由1-2C向4C發(fā)展：在電動車推廣初期，電動車補能主要以慢充為主。隨著對補能效率關(guān)注的提升，動力電池廠商目前正推進動力電池充放電倍率從1-2C向4C發(fā)展。補能焦慮成為最大痛點主流純電車型續(xù)航里程售價(萬元)4.18-4.68續(xù)航里程（km）170-215宏光

MINI比亞迪海豚AION

Y11.68-13.9811.98-18.9813.98-14.6813.58-16.3820.98-29.9826.64-36.39401-420430-610AION

S420-480比亞迪

元PLUS比亞迪

漢EVModelY430-510506-715554-688資料：《中國高壓快充產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2023-2025）》，汽車之家，南京證券研究所大電流/高電壓◆

若想實現(xiàn)加快充電速率，主要就是提高充電功率。而根據(jù)P=UI（P是充電功率；U是充電電壓；I是充電電流），提高功率可分別通過提高電流和提升電壓來實現(xiàn)?！?/p>

大電流路線：特斯拉為代表，其V4超充額定電流達到615A。特斯拉選擇大電流路線，主要系車端改動和電網(wǎng)改造相對較少，更易推行。但通過持續(xù)提升電流需加大線纜的截面積來增加通流能力，會造成充電部件體積和重量的增加，同時大電流也會帶來更大的散熱問題，產(chǎn)生安全隱患?！?/p>

高電壓路線：國內(nèi)車企更多選擇高電壓路線，能夠支持更長時間快充，且不受散熱問題的限制，但需對現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施進行升級改造，且對充電端和車端均有較高耐高壓要求。快充技術(shù)演進資料：《中國高壓快充產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2023-2025）》

，南京證券研究所變化1：4C電池平價◆

寧德“神行”電池快充性能顯著：2023年8月寧德時代發(fā)布“神行”超充電池，產(chǎn)品快充性能顯著，在常溫下充電10分鐘可續(xù)航400km，在-10℃的環(huán)境下可實現(xiàn)30分鐘充電80%SOC。并且其續(xù)航里程可達700km以上，預(yù)計將于2023年底量產(chǎn)，2024Q1上市。目前“神行”超充電池已有阿維塔、奇瑞、哪吒、北汽和嵐圖等多家車企確認搭載?！?/p>

平價是關(guān)鍵：“神行”電池是全球首款基于磷酸鐵鋰體系的4C超充電池，而基于材料特性，磷酸鐵鋰倍率性能不如三元，判斷選擇磷酸鐵鋰路線就是為了降本，寧德也自述“神行”電池成本較傳統(tǒng)鐵鋰電池增加不多。同時主流電池企業(yè)紛紛布局4C電池，且明年主基調(diào)還是搶份額，因此預(yù)計“神行”電池有望引領(lǐng)4C電池平價時代的到來。國內(nèi)電池廠紛紛推出4C電池企業(yè)電池CTP3.0麒麟電池神行超充電池快充性能支持5分鐘快速熱啟動及10分鐘從10%-80%SOC，具備4C快充能力寧德時代中創(chuàng)新航蜂巢能源在常溫下充電10分鐘可續(xù)航400km，在-10

的環(huán)境下可實現(xiàn)30分鐘充電80%SOC℃“頂流”46系大圓柱電池L300短刀電池結(jié)構(gòu)內(nèi)阻降低50%，支持6C快充主打2.2C-4C快充體系，適配800V高端車型可覆蓋1.6C-6C快充體系鱗甲電池億緯鋰能孚能科技欣旺達大圓柱電池Π系統(tǒng)SPS動力電池解決方案超充電池SFC480產(chǎn)品鳳凰電池支持9分鐘快充，通過Π型冷卻技術(shù)，解決快充發(fā)熱問題支持800V平臺和4C快充，充電10分鐘續(xù)航400公里支持10分鐘20%-80%SOC巨灣技研具備XFC極速電池技術(shù)，實現(xiàn)了最高8C極速充電，支持6分鐘0-80%SOC資料：同花順iFinD，寧德時代，高工鋰電，南京證券研究所變化2：800V下沉至20萬◆

800V開卷：車企競爭加劇，800V+4C快充逐漸成為車企競爭的著力點之一。且隨著小鵬G6全系標配800V，且其低配車型售價僅為20.99萬元，800V已逐漸下沉至20萬元左右。近期上市或即將上市的800V車型（非完全統(tǒng)計）車企車型海獅07EV仰望U8MEGAX9動力類型BEVEREVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEV上市時間2023.112023.112023.122024比亞迪理想小鵬智界S7星紀元ES極氪007銀河E8LS62023.112023.112023.112023.112023.102024奇瑞吉利智己L6小米SU72024阿維塔阿維塔12昊鉑SSR昊鉑HT2023.112023.102023.10廣汽資料：高工鋰電，汽車之家，南京證券研究所高壓快充的升級◆

要實現(xiàn)

800V

高壓充電，需要充電樁、車輛接口、電源管理系統(tǒng)和電池的配合才能完成?！?/p>

電池端：電池快充的主要瓶頸是負極對鋰離子的快速接收能力，通過對石墨負極進行改性，可大幅提升充電倍率?！?/p>

整車端：電壓平臺需升級為高電壓（800V）架構(gòu)，對充電和用電環(huán)節(jié)的零部件的耐壓和抗熱等性能的要求也更加嚴苛，如電機電控和車載電源等。充電樁端：樁端要高于車端電壓才能給車載電池充電，快充樁功率也許同步提升。根據(jù)測算，

要實現(xiàn)5min以內(nèi)快充，充電樁功率須向480kw演進。純電動汽車高壓架構(gòu)資料：《純電動汽車高電壓快充平臺技術(shù)趨勢》，南京證券研究所電池——負極包覆◆

包覆改性提升倍率性能：石墨負極為二維層狀結(jié)構(gòu)，鋰離子從石墨的端頭嵌入，繼而擴散至顆粒內(nèi)部，較小的層間距使得鋰離子的擴散速率較低，在進行大倍率充電時，鋰離子容易在石墨表面沉積形成大量鋰枝晶，造成安全隱患?？赏ㄟ^表面包覆改性來解決以上問題，即以石墨類碳材料作為“核芯”，在其表面包覆一層均勻的無定形碳材料，形成類似“核－殼”結(jié)構(gòu)的顆粒。由于無定形碳材料的層間距比石墨大，可改善鋰離子在其中的擴散性能，并且可在表面形成致密的

SEI膜，提高首效、循環(huán)壽命等?！?/p>

石油基為主流負極包覆材料：負極包覆材料的主流技術(shù)路線包括煤基可紡瀝青和石油基可紡瀝青，其中煤基可紡瀝青路線的原材料為煉焦產(chǎn)生的煤焦油，原料易得，成本較低，但其產(chǎn)品安全性較低，且產(chǎn)品中的喹啉不溶物等雜質(zhì)過高，會造成負極膨脹系數(shù)增大，進而影響負極產(chǎn)品循環(huán)性能。而石油基可紡瀝青技術(shù)路線產(chǎn)出的負極包覆材料安全性較好，產(chǎn)品質(zhì)量較好，雜質(zhì)較少，更能滿足中高端負極包覆材料的性能需求。瀝青包覆顯著改善倍率性能資料：《瀝青炭涂覆天然石墨用作鋰離子電池負極材料的研究》，南京證券研究所電池——導(dǎo)電劑◆

導(dǎo)電劑能夠改善正極活性物質(zhì)之間的接觸導(dǎo)電性，降低接觸電阻，減小極化，并且降低界面電化學(xué)反應(yīng)阻抗，進而提升電子的移動速率，從而提升電池倍率性能。◆

目前鋰電池常用的導(dǎo)電劑包括炭黑類、導(dǎo)電石墨類、VGCF（氣相生長碳纖維）、碳納米管和石墨烯等。其中，碳納米管作為新型導(dǎo)電劑材料，其工作原理為在活性物質(zhì)之間形成線接觸式導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)，具有導(dǎo)電性能優(yōu)異，且添加量小的優(yōu)勢。隨著成本持續(xù)下降，碳納米管在導(dǎo)電劑中市場份額持續(xù)提升，2022年占比已達24%。各類導(dǎo)電劑優(yōu)劣2022年國內(nèi)動力電池導(dǎo)電劑市場份額導(dǎo)電劑種類優(yōu)點導(dǎo)電性能優(yōu)異，添加量小，缺點3%

1%碳納米管導(dǎo)電劑

提升電池能量密度，提升電

需要預(yù)分散，價格較高池循環(huán)壽命性能7%導(dǎo)電性能相對較差，添加量大，降低正極活性物質(zhì)占比，全依賴進口SP價格便宜，經(jīng)濟性高炭黑類導(dǎo)電劑添加量較小，適用于高倍率高容量型鋰電池吸液性較好，有助提升循環(huán)

價格較貴，影響極片壓實性能，主24%科琴黑乙炔黑價格貴，分散難、全依賴進口65%壽命顆粒度較大，有利于提升極片壓實性能要依賴進口導(dǎo)電石墨類導(dǎo)電劑添加量較大，主要依賴進口VGCF(氣相生長碳纖維)導(dǎo)電性優(yōu)異分散困難、價格高、全依賴進口導(dǎo)電性優(yōu)異，比表面積大,

分散性能較差，需要復(fù)合使用，使可提升極片壓實性能

用相對局限(主要用于磷酸鐵鋰電池)石墨烯導(dǎo)電劑炭黑碳納米管石墨烯導(dǎo)電石墨其他資料：同花順iFinD，天奈科技公告，南京證券研究所車載電源◆

車載電源是負責(zé)對動力電池進行充電，或?qū)⑵潆娔苓M行轉(zhuǎn)化從而對整車進行供電的電源裝置。其主要包括（1）車載充電機（OBC）：固定安裝在新能源汽車上的充電機，其作用是將單相交流電（220V）或三相交流電（380V）轉(zhuǎn)換為動力電池可以使用的直流電，從而實現(xiàn)對動力電池進行充電；（2）車載DC/DC變換器：將動力電池輸出的高壓直流電轉(zhuǎn)換為低壓直流電的電壓轉(zhuǎn)換器，其作用是將動力電池輸出的高壓直流電轉(zhuǎn)換為12V、24V和48V

等低壓直流電，為儀表盤、車燈、空調(diào)和音響等車載低壓用電設(shè)備和低壓蓄電池提供電能；（3）車載電源集成產(chǎn)品：指將車載充電機、車載DC/DC變換器等獨立式車載電源產(chǎn)品進行綜合性集成的車載電源系統(tǒng)產(chǎn)品，從而滿足降本、降重和降體積的集成化要求等。車載電源資料：威邁斯招股說明書，南京證券研究所車載電源◆

車載電源高壓化成為趨勢：順應(yīng)下游整車電壓平臺提升趨勢，車載電源呈現(xiàn)高壓化趨勢。以威邁斯為例，其800V產(chǎn)品收入占比從2021年的101.29萬元提升至2022年的2897.13萬元。◆

高壓化門檻更高：若將車載電源電壓平臺提升至800V，對其高絕緣耐壓（需要承受

800V

等級的絕緣工作電壓，以及器件間的爬電距離需相應(yīng)提升以適應(yīng)

800V

的工作環(huán)境）、高轉(zhuǎn)換效率（整車零部件系統(tǒng)的導(dǎo)通損耗需降低至更低水平以適應(yīng)

800V

的工作環(huán)境）以及低開關(guān)電磁干擾（隨著電壓的提升，電路中因開關(guān)動作產(chǎn)生的電磁干擾將隨之上升，從而影響電路的正常工作，因此需將電磁干擾降低至合理水平）等性能提出更高要求。因而電壓更高，平均售價也相應(yīng)更高，根據(jù)威邁斯公告，其400V車載電源集成產(chǎn)品平均單價顯著高于144V產(chǎn)品。400V產(chǎn)品平均單價（元）和毛利率顯著高于144V產(chǎn)品3000250020001500100050035%30%25%20%15%10%5%00%202020212022400V-平均單價400V-毛利率144V-平均單價144V-毛利率資料：同花順iFinD，威邁斯招股說明書，南京證券研究所?

自主向上，競爭加劇?

成本端打開競爭空間?

差異化競爭：高壓快充?

差異化競爭：智能駕駛?

投資策略?

風(fēng)險提示智能駕駛◆

BEV+Transformer加速智能駕駛普及：特斯拉率先采用基于Transformer大模型的BEV算法，將傳統(tǒng)自動駕駛2D圖像視角加測距的感知方式，轉(zhuǎn)換為在鳥瞰圖視角下的3D感知。而后為更好應(yīng)對長尾問題，引入了占用網(wǎng)絡(luò)，大幅提升模型的泛化能力，并有效降低對激光等傳感器和高精度地圖依賴，從而降低系統(tǒng)成本。目前BEV+Transformer算法逐漸成為主流的智能駕駛架構(gòu)，推動智能駕駛加速普及。BEV鳥瞰圖Occupancy道路占用的物理世界還原資料：同花順iFinD，賽博汽車，南京證券研究所智能駕駛◆

城市NOA加速落地：根據(jù)小鵬汽車統(tǒng)計，城市駕駛里程占到總駕駛里程的70%左右，是出行的高頻剛需場景。因此城市NOA（高階智能駕駛）較部分車企已開放的高速NOA，將更加顯著地提升用戶體驗。目前主流車企均有明確規(guī)劃。其中城市智能駕駛已落地上海、廣州、深圳、重慶和杭州5城，并且預(yù)計于2023年12月在全國開放不依賴高精度地圖的城區(qū)NCA；小鵬汽車23Q4先后兩次分別開放20+27城無圖智駕，疊加此前已開放的上海、深圳、廣州、佛山和北京，目前無圖智駕開放城市已達52座；理想、騰勢、阿維塔和智己等車企也積極跟進。各車企城市NOA進度（不完全統(tǒng)計）車企問界城市NOA進度在年底將無圖版的ADS

2.0推廣到全國小鵬23年12月已開放52城，2024年覆蓋全國所有主要城市的路網(wǎng)早鳥用戶2023年11月開放通勤NOA到50城、12月達到100城，2024年Q2全量推送ADM