供應鏈金融下中小企業(yè)信用風險指標體系構(gòu)建

近年來，中小企業(yè)的國民經(jīng)濟已成為社會主義國民經(jīng)濟蓬勃發(fā)展不可或缺的重要組成部分，是政府擴大就業(yè)機會、改善民生、鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的主要動力。另一方面，銀行由于資本規(guī)模小、規(guī)模小、投資風險高、抵押物量少、信用等級低，普遍受到資本不足的約束。解決銀行融資難問題，對于大力發(fā)展社會主義國民經(jīng)濟，促進社會主義市場經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。一、供應鏈金融下中小企業(yè)信用風險指標體系研究綜述信用風險評價指標體系一直是學術(shù)界和金融界關(guān)注的焦點?，F(xiàn)有研究主要有三種類型：首先，根據(jù)各種原因，建立了供應鏈融資環(huán)境下的銀行信用風險評價指標。供應鏈環(huán)境下，銀行信用評價的內(nèi)涵更加豐富，其核心企業(yè)資質(zhì)是主要原因之一。朱建民等人運用項目集成思維的方法，創(chuàng)造性地提出了生產(chǎn)力、工業(yè)控制、工業(yè)生態(tài)環(huán)境、工業(yè)競爭力和工業(yè)依存度的“五要素模型”評價體系。王宗潤還提供了由供應商、生產(chǎn)商和銀行組成的供應鏈金融體系。Wuttke等人和Agarwal等人認為買方會對供應鏈金融業(yè)務產(chǎn)生影響。王潤等人的研究表明，在傳統(tǒng)的供應鏈融資模式下，銀行可以通過核心企業(yè)信貸改善信用狀況。其次，基于不同角度，建立供應鏈融資環(huán)境下中小企業(yè)信用風險評價指標。不同于傳統(tǒng)的信用評級，在供應鏈金融環(huán)境下，從不同角度建立信用風險評估體系，為中小企業(yè)信用評級提供了新思路。胡海清等人從供應商的角度提出了涵蓋核心公司信用狀況和供應商相關(guān)狀況的信用風險評估模型。趙等從多個理論角度提出了包括應稅銷售收入和繳納增值稅頻次在內(nèi)的中小企業(yè)信用評價指標體系。陳小紅等人從中小企業(yè)融資難的角度出發(fā)，建立了基于主客觀因素的評價指標體系。鄧愛民等人從第三方物流的角度建立指標體系，分析供應鏈金融環(huán)境下企業(yè)的信用能力和競爭力。Wetzel等人基于傳統(tǒng)的單一公司視角，討論了供應鏈中有限的財務資源如何影響公司的營運資本水平。蒙彬等人基于5C原則建立了小型建筑企業(yè)信用評價指標體系。三是信用風險指標篩選方法的研究。信用指標可能存在信息內(nèi)容重復、信息不具有代表性等諸多問題。因此，采用指標篩選技術(shù)模式，選擇供應鏈融資模式的金融機構(gòu)信用風險評估體系至關(guān)重要。Oreski等人利用遺傳算法篩選出違約區(qū)分度最大的信用評價指標。但耿等采用了單因素方差分析的方法，選擇了對客戶財務風險影響最大的指標。馬爾多納多等人采用順序向后搜索的方法選擇信用風險評價指標。張等計算了抵押貸款定價與種族之間的Pearson相關(guān)系數(shù)，根據(jù)相關(guān)系數(shù)對指標進行排序，并逐一選取指標。Fallahpour等人使用順序向前搜索算法來篩選信用評級指標。目前，供應鏈融資信用風險的研究取得了一定的進展，但仍有兩個方面有待完善：一是現(xiàn)有的評價指標體系不能反映整個供應鏈的綜合特征。供應鏈和金融業(yè)務在中國發(fā)展的機會并不長，因此相關(guān)數(shù)據(jù)的收集非常困難?，F(xiàn)有的研究多從企業(yè)自身來評價企業(yè)的信用風險，而很少涉及供應鏈中對信用風險有影響的其他因素。一些學者通常只是為了方便實證研究而選擇定量指標，而忽略了定性指標的選擇。這導致供應鏈金融下的信用風險評估指標體系無法完全覆蓋整個供應鏈面臨的違約風險。二是現(xiàn)有指標體系沒有考慮整體指標體系與風險狀態(tài)識別的關(guān)系?，F(xiàn)有的指標體系大多不能有效區(qū)分企業(yè)的風險狀況。盡管有幾篇文章提到了指標識別違約的能力，但它們往往側(cè)重于單個指標的選擇，而沒有考慮識別違約的整體能力。事實上，單一指標對違約的歧視性較強，指標體系整體對違約的歧視性不一定強?；诖耍疚臄M以供應鏈融資環(huán)境下940家ipo上市中小企業(yè)樣本為主要研究對象，歷時五年。綜合考慮供應鏈網(wǎng)絡(luò)中核心公司的盈利能力、銀行與核心銀行的相互交易程度、供應鏈網(wǎng)絡(luò)面臨的外部環(huán)境變化等因素后，根據(jù)中國國內(nèi)權(quán)威機構(gòu)對高頻指標的研究總結(jié)和國際經(jīng)典論文。在中小企業(yè)信用風險評價的選擇指標體系下，建立了包括申請人資質(zhì)、交易對手資質(zhì)、融資項下資產(chǎn)及供應鏈運營、應收賬款特征、交易績效等14個子指標、信用評級、擔保比例等127個三級供應鏈融資指標的4級評價標準。根據(jù)去除冗余信息的基本思想，首次選用了偏相關(guān)均方誤差分析法。剔除了64個信息冗余、對實際違約影響不大的指標。基于整體風險因素識別的優(yōu)化機制，利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)評估指標組識別違約因素的能力，以對違約因素整體識別準確率最高的指標組作為主要篩選標準，逐一剔除對整體違規(guī)識別能力有負面影響的指標，從而選出違規(guī)識別能力最高的指標組，從而改善目前指標組在篩選指標體系時忽略了違約因素識別能力的缺點。最終形成供應鏈金融下中小企業(yè)社會信用風險分類評價指標的評價體系，涵蓋48項指標，對綜合因素風險進行顯著區(qū)分，原理如圖1所示。圖1供應鏈金融下中小企業(yè)信用風險評估指標體系二、供應鏈金融模式下中小企業(yè)信用風險評價模型的數(shù)據(jù)選擇與實證檢驗（一）研究樣本本文的主要研究對象是中小企業(yè)?？紤]到供應鏈金融服務的發(fā)展趨勢和數(shù)據(jù)不足的影響，2018年12月31日前制造業(yè)中小企業(yè)的所有數(shù)據(jù)均從萬達數(shù)據(jù)庫中選取，ST和*ST企業(yè)中有57家公司被刪除。小部分數(shù)據(jù)來自東方財富網(wǎng)絡(luò)公司上市公司的財務報表和供應鏈金融服務核心公司的官網(wǎng)。針對不同行業(yè)公司長期發(fā)展經(jīng)營評價標準定義模糊的問題，通過自身企業(yè)的年度財務報表和與企業(yè)發(fā)展相關(guān)的歷史信息進行了相關(guān)研究狀況的數(shù)據(jù)分析。根據(jù)盧躍進教授等（2003）的根據(jù)評價等級數(shù)判斷心理影響因素的研究理論，他們對上述評價指標進行了四級評價，分別給出了10、7、4、0分。（二）變量的選取與描述性統(tǒng)計本文選取反映一家公司生產(chǎn)經(jīng)營控制能力、盈利能力、償債能力、經(jīng)營實力和核心公司社會誠信等22項指標，對銀行供應鏈金融機構(gòu)信用風險進行教學評價。運用因子分析進行降維，建立Logit模型研究我國供應鏈金融商業(yè)銀行信用風險評估體系。主營業(yè)務成本收入增長率與凈利潤增長率的標準差很大，尤其是主營業(yè)務利潤收入增長率的標準差超過727.873，說明制造業(yè)中小民營企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展能力差距影響較大，發(fā)展過程中存在發(fā)展不平衡的情況。但現(xiàn)金到期比率的標準差為394.745，說明中小企業(yè)現(xiàn)金到期比率各階段差異較大，部分公司還款能力相對較弱。樣本公司的平均離職率和快速增長率分別為1.827和1.416，均已達到相對健康的水平。凈利潤平均增長率為負，說明制造業(yè)中小企業(yè)的利潤和增長潛力正在減弱。（三）實證檢驗1．因子法市場分析樣本企業(yè)的企業(yè)管理涉及22個指標變量，涉及的指標變量數(shù)量相當大。如果之間的變量有很大的相似性，會計信息可能會重復，從而增加市場分析的復雜性。為了實現(xiàn)后續(xù)的數(shù)據(jù)分析，利用STATA軟件進行因子分析和降維。表1給出了旋轉(zhuǎn)影響因子分析方法的一般結(jié)論。保留了五個主要因素，解釋了80.45%的原始變量。模型中LR檢驗結(jié)果的卡方統(tǒng)計量為1844.75，P值為0.0000。這個模式很有意義。KM檢驗的取值范圍為0.7315，說明企業(yè)模型的建立是有意義的，適合我們選取不同的變量因素進行分析。通過最大方差法旋轉(zhuǎn)后，因子負荷矩陣（僅顯示因子負荷系數(shù)等于0.7的相關(guān)變量）如表1所示。反映盈利能力的變量，如營業(yè)毛利、銷售凈回報、負債凈回報和資產(chǎn)總回報也包含在F1中。反映償付能力的變量，如流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率，也包含在F2中。比如反映企業(yè)管理能力的變量，比如存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，都包含在反映核心行業(yè)信用狀況的F三個變量中。反映經(jīng)濟增長的變量，如收入增長率和凈資產(chǎn)增長率，包含在F5中。表1旋轉(zhuǎn)后因子分析的一般結(jié)果?2．Logit回歸分析法利用Logit模型，以影響因素分析得到的五個主要因素為自變量，以中小制造企業(yè)信用風險評價為解釋變量，發(fā)展了回歸分析方法。信用管理風險統(tǒng)計是基于Wonder數(shù)據(jù)庫《中國制造業(yè)發(fā)展報告》中小民營企業(yè)的社會信用評級。評級為AA-或以下的設(shè)置為0，評級為AA或以上的設(shè)置為1。根據(jù)Logit返回的結(jié)果，刪除了F3和F5，回歸結(jié)論見表2。表2Logit模型回歸方程變量參數(shù)估計結(jié)果?根據(jù)Logit模型，F(xiàn)1、F2和F4的標準化回歸系數(shù)分別為1.09、0.65和1.64?？梢园l(fā)現(xiàn)，這三個因素對商業(yè)銀行信用風險的影響程度由強到弱依次為核心公司的信用狀況因素、盈利能力因素和償付能力因素，因素值越高，公司信用風險評級越高。3．實證結(jié)果檢驗與分析進一步測試表明，Logit模型的敏感性、特異性和總體分類概率分別為91.67%、61.90%和80.70%。57家銀行根據(jù)Logit建模的性能概率與實際的壽命評估結(jié)果之間的比較。模型中正確分類的概率約為80.70%。一方面，WonderDatabase的開發(fā)信用評價體系與企業(yè)社會誠信和管理風險分類評價體系可能存在一定差異；另一方面，供應商的金融服務能力受到核心科技公司發(fā)展信用的影響，在一定程度上提升了銀行的投資信用，導致個別企業(yè)的預測業(yè)績概率遠高于生活的實際評價結(jié)果?？偟膩碚f，由于核心科技公司的信用狀況、中小企業(yè)的盈利能力和還款能力等關(guān)鍵因素的運用，我們希望利用Logit建模對傳統(tǒng)供應鏈金融模式下的中小社會信用風險做出合理的教學評價。三、結(jié)束語本文以WIND數(shù)據(jù)庫中的中小制造公司為樣本進行理論研究和實證分析，得到以下結(jié)果：首先，通過影響因素分析得出供應鏈融資模式下影響銀行信用風險的主要原因，分別提取出五個主要原因：盈利能力、運營能力、償債能力、經(jīng)濟增長率和核心公司的信用狀況。然后，利用Logit建模再次回歸檢驗，保留盈利能力因子、償債能力因子和核心公司信用狀況因子，它們對銀行信用風險的影