金融市場概念和構(gòu)成要素

第一節(jié)

金融市場的概念和構(gòu)成要素1編輯ppt一、金融市場的概念2編輯ppt二、金融市場的構(gòu)成要素3編輯ppt三、金融市場的產(chǎn)生和發(fā)展4編輯ppt四、金融市場的新趨勢5編輯ppt6編輯ppt（一）資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization），是指把流動性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動化。7編輯ppt8編輯ppt1、資產(chǎn)證券化的趨勢資產(chǎn)證券化的主要特點是將原來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場性融資。在證券信用階段，融資活動以有價證券作為載體，有價證券把價值的儲藏功能和價值的流通功能統(tǒng)一于一身，即意味著短期資金可以長期化，長期資金亦可短期化，從而更好地適應(yīng)了現(xiàn)代化大生產(chǎn)發(fā)展對資金調(diào)節(jié)的要求。

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舉例來說，將某家銀行在五個住宅小區(qū)內(nèi)發(fā)放的利息為5．58％的30年期住房抵押貸款打包，請資產(chǎn)評估師對貸款的住房總值進(jìn)行評估，然后對外發(fā)放一定期限的債券，使長期貸款變成短期債券在市場上流通，這樣就把30年的貸款變成了隨時可兌現(xiàn)的資金。14編輯ppt過去有很多資產(chǎn)成功進(jìn)行了證券化，例如應(yīng)收賬款，汽車貸款等，現(xiàn)在出現(xiàn)了更多類型的資產(chǎn)，例如電影特許權(quán)使用費，電費應(yīng)收款單，健康會所會員資格等。但核心是一樣的：這些資產(chǎn)必須能產(chǎn)生可預(yù)見的現(xiàn)金流。

15編輯ppt2、資產(chǎn)證券化的原因（1）金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展（2）國際債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)（3）現(xiàn)代電訊及自動化技術(shù)的發(fā)展為資產(chǎn)的證券化創(chuàng)造了良好的條件16編輯ppt17編輯ppt18編輯ppt3、資產(chǎn)證券化的影響對投資者來說，資產(chǎn)的證券化趨勢為投資者提供了更多的新證券種類，投資者可以根據(jù)自己的資金額大小及偏好來進(jìn)行組合投資；對金融機(jī)構(gòu)來說，通過資產(chǎn)的證券化，可以改善其資產(chǎn)的流動性，它也是金融機(jī)構(gòu)獲取成本較低的資金來源，增加收入的一個新的渠道；對整個金融市場來說，資產(chǎn)的證券化為金融市場注入了新的交易手段，這種趨勢的持續(xù)將不斷地推動金融市場的發(fā)展，增加市場活力。19編輯ppt（1）對投資者的好處(1)投資者可以獲得較高的投資回報。(2)獲得較大的流動性。(3)能夠降低投資風(fēng)險。(4)能夠提高自身的資產(chǎn)質(zhì)量。(5)能夠突破投資限制。20編輯ppt（2）對金融機(jī)構(gòu)的好處

(1)資產(chǎn)證券化為原始權(quán)益人提供了一種高檔次的新型融資工具。(2)原始權(quán)益人能夠保持和增強(qiáng)自身的借款能力。(3)原始權(quán)益人能夠提高自身的資本充足率。(4)原始權(quán)益人能夠降低融資成本。(5)原始權(quán)益人不會失去對本企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)。(6)原始權(quán)益人能夠得到較高收益。

21編輯ppt目前我國試點資產(chǎn)證券化的銀行有兩家，分別是國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行。

22編輯ppt23編輯ppt金融危機(jī)

金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地(價格)、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。24編輯ppt美國次貸危機(jī)

美國次貸危機(jī)，全稱應(yīng)該是美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機(jī)。而顧名思義，次級按揭貸款，是相對于給資信條件較好的按揭貸款而言的。因為相對來說，按揭貸款人沒有（或缺乏足夠的）收入/還款能力證明，或者其他負(fù)債較重，所以他們的資信條件較“次”，這類房地產(chǎn)的按揭貸款，就被稱為次級按揭貸款。

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大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現(xiàn)在電視上、報紙上、街頭，抑或在你的信箱里塞滿誘人的傳單：

『你想過中產(chǎn)階級的生活嗎？買房吧！』

『積蓄不夠嗎？貸款吧！』

『沒有收入嗎？找貸款公司吧！』

『首次付款也付不起？我們提供零首付！』

『擔(dān)心利息太高？頭兩年我們提供3％的優(yōu)惠利率！』

『每個月還是付不起？沒關(guān)系，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年后再付！想想看，兩年后你肯定已經(jīng)找到工作或者被提升為經(jīng)理了，到時候還怕付不起！』

『擔(dān)心兩年后還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現(xiàn)在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉(zhuǎn)手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？』在這樣的誘惑下，無數(shù)美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。

26編輯ppt為了拉動經(jīng)濟(jì)增長，從2000年開始，布什政府采取低利率政策和減稅措施以鼓勵居民購房。這些舉措拉動了美國一波強(qiáng)力的不動產(chǎn)價格上漲，很多銀行、金融公司開始大力擴(kuò)張住房貸款，一些放貸公司采用“不查收入、不查資產(chǎn)”的方式發(fā)放次級住房按揭貸款，他們甚至允許無力還款者將自己的房產(chǎn)進(jìn)行2次按揭以償還月供，這直接導(dǎo)致了美國住房貸款劇增。由于美國經(jīng)濟(jì)正處于通貨膨脹加速階段，美聯(lián)儲不得不以更快的速度加息以縮緊銀根，與此同時，美國房貸利率不斷上漲，貸款者負(fù)擔(dān)越來越重，這使得許多貸款者入不敷出，大量次級按揭貸款變成壞賬。2006年已經(jīng)約有200萬貸款者入不敷出，面臨房產(chǎn)被收回、無家可歸的悲慘局面，美國房價開始大幅下跌。在這種情況下，大銀行不再繼續(xù)向住房按揭貸款公司提供融資，住房按揭貸款公司瀕臨破產(chǎn)。27編輯ppt2007年3月13日，美國第二大次級按揭貸款公司——新世紀(jì)金融公司(NewCenturyFinancialCorp)被美國證券交易委員會取消上市交易資格。面對來自華爾街174億美元的逼債，新世紀(jì)金融公司終于在4月2日宣布申請破產(chǎn)保護(hù)、裁減54%的員工，并在45天之內(nèi)出售大部分資產(chǎn)。這場危機(jī)在市場上產(chǎn)生了多米諾骨牌效應(yīng)：先是觸發(fā)房地產(chǎn)按揭貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，然后沿著業(yè)務(wù)鏈條逐漸波及投資銀行、對沖基金以及保險公司、養(yǎng)老金公司等機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)而向歐洲、澳洲和亞洲等地的金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)散，并引起全球主要資本市場的劇烈波動。28編輯ppt

思考：資產(chǎn)證券化能否成為我國國有企業(yè)不良資產(chǎn)處理探索的方向？29編輯ppt（二）金融自由化30編輯ppt1、金融自由化的表現(xiàn)（1）減少或取消國與國之間對金融機(jī)構(gòu)活動范圍的限制（2）對外匯管制的放松或解除（3）放寬金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動范圍的限制，允許金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉（4）放寬或取消對銀行的利率管制

31編輯ppt2、金融自由化的原因（1）經(jīng)濟(jì)自由主義思潮的興起（2）金融創(chuàng)新的作用（3）金融的證券化和全球化的影響32編輯ppt3、金融自由化的影響金融自由化導(dǎo)致了金融競爭的更加激烈，這在一定程度上促進(jìn)了金融業(yè)經(jīng)營效率的提高。金融自由化也同樣面臨著諸多問題。金融市場上管制的放松，對金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營提出了較高的要求，一旦處理不好，有可能危及金融體系的穩(wěn)定，并導(dǎo)致金融動蕩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。金融自由化還給貨幣政策的實施及金融監(jiān)管帶來了困難。33編輯ppt（三）金融全球化34編輯ppt35編輯ppt36編輯ppt1、金融全球化的內(nèi)容（1）市場交易的國際化包括國際貨幣市場交易的全球化、國際資本市場交易的全球化和外匯市場的全球一體化三個方面。（2）市場參與者的國際化

傳統(tǒng)的以大銀行和主權(quán)國政府為代表的國際金融活動主體正為越來越多樣化的國際參與者所代替。37編輯ppt2、金融全球化的原因（1）金融管制放松所帶來的影響。（2）現(xiàn)代電子通訊技術(shù)的快速發(fā)展，為金融的全球化創(chuàng)造了便利的條件（3）金融創(chuàng)新的影響。（4）國際金融市場上投資主體的變化推動了其進(jìn)一步的全球化38編輯ppt3、金融全球化的有利影響金融全球化促進(jìn)了國際資本的流動，有利于稀缺資源在國際范圍內(nèi)的合理配置，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的共同增長金融市場的全球化也為投資者在國際金融市場上尋找投資機(jī)會，合理配置資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)、利用套期保值技術(shù)分散風(fēng)險創(chuàng)造了條件一個金融工具豐富的市場也提供籌資者更多的選擇機(jī)會，有利于其獲得低成本的資金39編輯ppt4、金融全球化的不利影響由于全球金融市場的聯(lián)系更加緊密，一旦發(fā)生利率和匯率波動或局部的金融動蕩，會馬上傳遞到全球各大金融中心，使金融風(fēng)險的控制顯得更為復(fù)雜增加政府在執(zhí)行貨幣政策與金融監(jiān)管方面的難度使政府金融監(jiān)管部門在金融監(jiān)管及維護(hù)金融穩(wěn)定上產(chǎn)生了一定的困難40編輯ppt（四）金融工程化所謂金融工程是指將工程思維進(jìn)入金融領(lǐng)域，綜合采用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等）設(shè)計、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決金融問題。這里的新型和創(chuàng)造性指的是金融領(lǐng)域中思想的躍進(jìn)、對已有觀念的重新理解與運用，或者是對已有的金融產(chǎn)品進(jìn)行分解和重新組合。

41編輯ppt42編輯ppt金融工程化的動力來自于20世紀(jì)70年代以來社會經(jīng)濟(jì)制度的變革和電子技術(shù)的進(jìn)步。金融工程化的趨勢為人們創(chuàng)造性地解決金融風(fēng)險提供了空間。

43編輯ppt1929年美國金融大危機(jī)

1929年10月28日，這個不祥的日子在美國以及世界金融史上一直被人們牢記。在這一天，紐約證券市場股票價格猛跌，正式揭開了美國金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的序幕。這次危機(jī)來勢迅猛，爆發(fā)后迅速從證券市場蔓延到整個金融體系，從金融危機(jī)發(fā)展成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，從美國發(fā)展到整個資本主義體系，危機(jī)給美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)以極其沉重的打擊，以致整個30年代美國經(jīng)濟(jì)都沒有完全恢復(fù)過來。1929年的危機(jī)，就其深度和廣度，在當(dāng)時是空前的，時至今日也是絕后的。44編輯ppt

案例介紹

1929年9月5日，一位叫魯杰·巴布森的統(tǒng)計學(xué)家在美國全國企業(yè)家大會上預(yù)言：“一場大恐慌就要到來，而且可能非?？膳隆！被蛟S是預(yù)言起的作用，幾個小時內(nèi)，紐約股票交易所的股價下跌了10點。為安定人心，胡佛總統(tǒng)公開發(fā)表講話，宣稱美國經(jīng)濟(jì)從總體上看是健康的，從而引起股市行情再次上升，而且其上升幅度比任何時候都大。然而9~10月間，股價時起時落，局勢異常。

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1929年10月28日，星期一，紐約股票交易所的全部股票平均下降50點。這一跌就一發(fā)不可收拾，就像洪水決堤一樣，迅速摧毀著一切能夠摧毀的事物。這就是歷史上著名的“黑色星期一“。

高峰在10月29日到來。星期二早晨10點鐘，證券交易所大廳的大鑼剛剛響過不久，劇烈的拋售就突然發(fā)生。大量股票涌到市場，不計價格地在拋售，出賣的不僅有小企業(yè)的股票，也有大企業(yè)的股票，股票

坐市商被爭先拋售股票的經(jīng)紀(jì)人團(tuán)團(tuán)圍住，全然沒有人考慮買進(jìn)，交易所的情況十分混亂。開盤后半小時內(nèi)，交易量就在300萬股以上，12點時超過800萬股，下午1點30分，超過1200萬股，當(dāng)這天收市的大鑼敲響后，股市創(chuàng)造了1641萬股成交的歷史最高紀(jì)錄。根據(jù)《紐約時報》的統(tǒng)計，50種主要股票的平均價格幾乎下降了40%。46編輯ppt股票市場的大崩潰一直持續(xù)到1933年初。根據(jù)道·瓊斯指數(shù)的統(tǒng)計，從1929年10月至1933年1月，30種工業(yè)股票的平均價格從每股365美元下降到63美元；20種公用事業(yè)股票的平均價格從142美元下降到28美元；20種鐵路股票的平均價格從180美元下降到28美元。到1933年7月，美國股票市場上的股票價值只相當(dāng)于1929年9月的1/6。

47編輯ppt1929年美國證券市場的崩潰拉開了美國金融危機(jī)的帷幕，危機(jī)迅速蔓延，導(dǎo)致全球股市暴跌，從而引起借貸市場的混亂。1931年5月，奧地利信貸銀行破產(chǎn)成為觸發(fā)各國銀行信用危機(jī)的導(dǎo)火線，而信用危機(jī)加劇了世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的程度，首當(dāng)其沖的是德國。當(dāng)時德國本身存在嚴(yán)重的國際收支危機(jī)，每年要支付大量戰(zhàn)爭賠款的利息，不得不向英美等國籌借短期銀行信貸，奧地利信貸銀行宣布破產(chǎn)后，美英等西方國家擔(dān)心資金安全，紛紛從德國提取短期資金。由于外資大量抽走，從5月到7月，德國黃金儲備減少42%，德國政府于1931年7月宣布停業(yè)兩天，德國四大銀行中有兩家隨即破產(chǎn)，同年9月宣布停止支付外債，禁止黃金自由輸出。德國中止對外支付后，英國在德國的資金不能夠調(diào)回，加之大量資金從英國抽走，同年9月底，英國宣布停止黃金支付，停止紙幣兌換，放棄金本位，英鎊貶值31%。由于英國放棄金本位，與此同時，許多國家的銀行大批破產(chǎn)倒閉。48編輯ppt1931~1932年，美國銀行倒閉達(dá)5096家。1933年春，美國又爆發(fā)了信用危機(jī)的新浪潮，存款大量提取，銀行資金周轉(zhuǎn)不靈，發(fā)生擠兌風(fēng)潮，又有4000家銀行倒閉，引起資金外逃，聯(lián)邦儲備銀行黃金儲備銳減，于是美國不得不放棄金本位，美元貶值。其他國家的貨幣也紛紛貶值，截至1936年底止，歐、美、亞、非、拉幾大洲就有44個國家貨幣先后貶值，幾乎沒有一個國家得以幸免。截至1933年底，全世界有25個國家停止償付國債，這也是世界經(jīng)濟(jì)史上絕無僅有的現(xiàn)象。

49編輯ppt這場金融危機(jī)迅速波及到其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，發(fā)展成一次空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)給了美國經(jīng)濟(jì)極其沉重

的打擊。1929年，美國的工業(yè)生產(chǎn)下降了46%。如果按月份資料計算，從危機(jī)前的最高點（1929年5月）到危機(jī)的最低點（1932年7月），美國的工業(yè)生產(chǎn)下降了56%，退回到1905年的水平。危機(jī)遍及工業(yè)各部門，工業(yè)生產(chǎn)連續(xù)下降3年之久。危機(jī)期間美國13萬家企業(yè)倒閉，上千萬工人被趕出工廠，失業(yè)人數(shù)在1933年達(dá)到1283萬人，占美國勞動力總數(shù)的1/4。與此同時，工人的實際工資下降約1/4。對外貿(mào)易和資本輸出也

受到嚴(yán)重打擊。危機(jī)期間進(jìn)出口總值減少70%。資本輸出一落千丈，1928年美國發(fā)行的外國有價證券是13億美元，1931年下降到2.5億美元，1933年僅160萬美元，資本輸出幾乎停止。

這場經(jīng)濟(jì)危機(jī)迅速地、無一例外地席卷了資本主義世界的所有國家，成為一次規(guī)?？涨暗氖澜缧越?jīng)濟(jì)危機(jī)。危機(jī)使整個資本主義世界工業(yè)生產(chǎn)下降了40%，退回到比1913年還低10%的水平。50編輯ppt原因分析

美國在第一次世界大戰(zhàn)中綜合國力大大膨脹。1914～1918年大戰(zhàn)期間，美國加工業(yè)生產(chǎn)增長了32%。與此同時，美國資本加強(qiáng)了對外經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。在戰(zhàn)時，美國的對外貿(mào)易出口總值增加了兩倍，進(jìn)口增加80%，而同一期間，整個世界的對外貿(mào)易總額縮減到戰(zhàn)前的60%。美國在世界金融體系的地位也得到大大提高。大戰(zhàn)結(jié)束后，美國從債務(wù)國一躍而升為債權(quán)國，它掌握了世界黃金儲備的40%，世界上許多國家欠美國的債，連以前的資本主義霸主——大英帝國也欠美國44億美元的債務(wù)。雖然1920～1921年間也曾出現(xiàn)過一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但1921年渡過危機(jī)后，出現(xiàn)了新的工業(yè)高漲。在20年代經(jīng)濟(jì)快速增長和企業(yè)合并浪潮興起的同時，美國的股票市場也出現(xiàn)了空前的繁榮。然而正是這種繁榮背后的嚴(yán)重弱點和隱患，引發(fā)了這場空前絕后的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。51編輯ppt（一）經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失調(diào)造成一部分重要產(chǎn)業(yè)長期處于危機(jī)狀態(tài)

美國經(jīng)濟(jì)存在結(jié)構(gòu)性的失調(diào)，某些工業(yè)產(chǎn)業(yè)如煤礦、紡織、造船、鐵路和制革業(yè)等，始終沒有從戰(zhàn)后的蕭條危機(jī)中恢復(fù)過來，陷入長期的蕭條中。尤其嚴(yán)重的是美國農(nóng)業(yè)的長期危機(jī)。美國農(nóng)業(yè)過剩的生產(chǎn)能力由于人口增長率的下降、居民的食物消費結(jié)構(gòu)的變化以及歐洲農(nóng)業(yè)的發(fā)展而長期得不到解決。因此，盡管20年代美國經(jīng)濟(jì)整體上出現(xiàn)空前的繁榮，但仍然有一部分重要的產(chǎn)業(yè)持續(xù)蕭條或長期處于危機(jī)狀態(tài)。52編輯ppt（二）失業(yè)是長期困擾美國經(jīng)濟(jì)的一個重要問題

盡管美國經(jīng)濟(jì)在此期間有了很大的增長，但是由于部分產(chǎn)業(yè)的長期不景氣和技術(shù)進(jìn)步所導(dǎo)致的技術(shù)和資本對勞動力的排斥，失業(yè)問題仍然很嚴(yán)重，甚至在最繁榮的年份里，失業(yè)人數(shù)也在150萬以上。53編輯ppt（三）美國的國民收入分配日益偏重于資本的利潤所得

在整個國民收入中，成為利潤（包括留在企業(yè)里的那一部分）的部分越來越多；而作為工資與薪水的那一部分，卻相應(yīng)減少。由于工資在美國經(jīng)濟(jì)中的比重相對下降，美國經(jīng)濟(jì)的總需求相對于供給能力來說顯得不足，受其影響，到20年代后期，美國的一些重要產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)增長乏力的局面，這又影響了投資者的投資熱情，從而進(jìn)一步制約了經(jīng)濟(jì)的增長。使情況變得更糟糕的是，當(dāng)時的美國政府和社會，信奉的是無為而治的自由資本主義的一套，對經(jīng)濟(jì)基本不加干預(yù)，這就使實際經(jīng)濟(jì)需求不足的矛盾在沒有受到抑制的情況下逐步積累，從而蘊(yùn)藏了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的巨大動能。

54編輯ppt（四）銀行業(yè)對證券市場的信用擴(kuò)張和證券市場的保證金制度造成了過度信用交易

在20年代經(jīng)濟(jì)空前繁榮的7年中，隨著美國經(jīng)濟(jì)財富的價值的不斷增加，華爾街股市的股票價格節(jié)節(jié)上升，大大刺激了人們的發(fā)財欲望，各階層的成千上萬的人們涌向證券市場，大量的資金也因此源源不斷地流入股票市場。由于股市行情的持續(xù)上升和實際經(jīng)濟(jì)的開始萎縮，銀行業(yè)置商業(yè)銀行的穩(wěn)健性原則于不顧，對證券市場進(jìn)行大量融資。這種融資通過當(dāng)時證券市場的信用交易其作用被顯著放大。20年代，證券投資者購買1萬美元的股票可以只支付1000美元，即保證金比例是10%，其余部分由證券經(jīng)紀(jì)商提供，而證券經(jīng)紀(jì)商的背后則是銀行。這樣，銀行提供給證券商和投機(jī)者的貸款則成為股市價格暴漲暴跌的基礎(chǔ)，貨幣和信用的擴(kuò)張使投機(jī)活動達(dá)到了火熱的程度。到1929年夏，美國股票市場在持續(xù)5年上升的情況下，再度急劇上升，保證金賬戶迅速增加，資金從全美乃至全世界流入紐約，經(jīng)紀(jì)商的貸款以每月4億美元的速度上升，到9月份，貸款總額達(dá)到70億美元，利率從7%上升到15%。這種股價上漲只有在增量資金源源不斷涌入市場的情況才能維持，一旦新的資金難以為繼，市場的漲勢就停止，相反的趨勢和機(jī)制就會發(fā)生作用，保證金制度的內(nèi)在邏輯會加速市場崩潰的速度和深度。過度的信用交易隱含了市場崩盤的危險性。55編輯ppt（五）股市操縱和金融欺詐的流行也是一個重要方面

20年代美國證券市場存在嚴(yán)重的股市操縱，證券交易所的規(guī)則默認(rèn)甚至鼓勵股市操縱。集資團(tuán)伙先收買或雇用金融專欄作家，然后同作為炒作對象的公司的大股東進(jìn)行接觸和交易。他們先悄悄地收購股票，然后喧鬧地購買，把價格炒上去，接著，受其雇傭的金融分析家在報刊上鼓吹該公司股票的投資價值，在價格節(jié)節(jié)上升時候，炒作者再給股票以實在的推動，他們相互之間進(jìn)行對敲交易，等股票價格再次大幅度上升之后，便不露聲色地把手中的股票拋出。由于炒作資金的90%可以由銀行貸款提供，這大大擴(kuò)大了他們的能量。在股票出手后，集資團(tuán)伙通常還做空，促使股票價格進(jìn)一步下降。上述行為在當(dāng)時是一種合法或至少是一種不受法律制裁的行為。盡管有一些州制定了反欺詐法，但對證券交易難以實施和發(fā)生效力。大部分承銷商還進(jìn)行欺騙宣傳。在1920～1923年間，承銷商售出證券500億美元，到1933年這些證券的一半已完全消失，另一半也只保留了其價值的一小部分。56編輯ppt（六）政府對市場的宏觀控制及監(jiān)管不力和社會公眾的普遍投機(jī)心理使市場的崩潰不可避免

美國政府在當(dāng)時信奉的是無為而治的經(jīng)濟(jì)哲學(xué)，對市場上出現(xiàn)的各種問題由其自己解決。每當(dāng)股市顯示出弱勢，總統(tǒng)或政府要員就出來發(fā)表講話，宣稱經(jīng)濟(jì)基本是健全的，持續(xù)的繁榮不會結(jié)束。當(dāng)胡佛在1929年3月1日就任美國總統(tǒng)時，盡管他連任兩屆商業(yè)部長并早從1922年就知道股市存在問題，但他沒有強(qiáng)烈地向國會和報界表明自己對股市的看法，沒有采取必要的補(bǔ)救措施，雖然此時采取行動可能為時已晚。當(dāng)時，工商界和銀行業(yè)普遍反對政府對市場的干預(yù)，一般輿論對通過立法來控制持股公司、投資信托公司、監(jiān)管信用交易也沒有任何支持。

在美國社會一般公眾中，當(dāng)時彌漫著一種時而近于狂熱，時而又驚慌失控的非理性心理，使投機(jī)之風(fēng)增大到令人難以置信的程度。股票價格的非理性心理，使投機(jī)之風(fēng)增大到令人難以置信的程度。股票價格大大上漲，超過其賬面價值3～20倍，成千上萬的人們對自己的正當(dāng)職業(yè)失去了興趣，把主要精力集中到炒作股票上，股票

交易成為商業(yè)和社交集會的主要話題。以往在證券交易中一天有100萬股股票的成交量就算是創(chuàng)造紀(jì)錄，但是在1929年，成交量在400萬股以上的日子有122天，其中有37天的成交量在500萬股以上。投機(jī)是那樣的瘋狂，以致最終使這場投機(jī)浪潮發(fā)展到了極點。57編輯ppt（七）從深層次的原因來說，這次世界性的大危機(jī)是資本主義制度內(nèi)在的基本矛盾的大爆發(fā)，它表明資本主義生產(chǎn)關(guān)系已經(jīng)嚴(yán)重束縛社會生產(chǎn)力的發(fā)展。資本主義各國政府正是吸取了這場危機(jī)的教訓(xùn)，二戰(zhàn)后開始了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整和體制的變革，從而使得資本主義進(jìn)入又一個較為穩(wěn)定的發(fā)展時期。58編輯ppt啟示

1929年的大危機(jī)發(fā)生在美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年的繁榮之后，它所帶來的震蕩是如此深重，以致時隔多年，人們對此仍心有余悸。有人曾如此說：“大蕭條像一場大屠殺一樣，幸存者的精神創(chuàng)傷影響了以后幾十年的公共政策?！边@場危機(jī)的歷史經(jīng)驗即使在今天仍有著深刻的現(xiàn)實意義，它給我們以深刻的教訓(xùn)與啟示：59編輯ppt（一）一個穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是金融體系得以正常運行的基礎(chǔ)

經(jīng)驗告訴我們，現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)存在內(nèi)在的不穩(wěn)定性，這就要求政府加以適當(dāng)?shù)母深A(yù)。在30年代，羅斯福就任總統(tǒng)后積極推行新政，一反以前歷屆總統(tǒng)的對經(jīng)濟(jì)的不干預(yù)政策，對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了多方面的管理，其中總需求管理是十分重要的內(nèi)容。在理論上，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯所創(chuàng)立的現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)理論在30年代開始為人們所熟悉，并且逐步影響到大學(xué)和政策實施。

60編輯ppt凱恩斯主義認(rèn)為，大危機(jī)的原因在于市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在不穩(wěn)定所引起的總需求不足。該理論認(rèn)為，20年代繁榮的基礎(chǔ)是汽車的大規(guī)模生產(chǎn)和普及，以及住房建設(shè)的高漲。但是，這種繁榮有賴于需求的不斷擴(kuò)張，即使在繁榮時期，消費需求和投資需求的增長也有一定限度。30年代的危機(jī)則是由于投資機(jī)會的耗盡和投資需求的銳減。如放任市場經(jīng)濟(jì)自行運轉(zhuǎn)，總需求不足是必然的，危機(jī)也就不可避免。另一方面，只要國家采取需求管理政策進(jìn)行干預(yù)，危機(jī)是可能避免的。盡管經(jīng)濟(jì)波動難以徹底消除，但像1929年這樣的大危機(jī)是完全可以避免的。

凱恩斯主義強(qiáng)調(diào)的是總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重要性，從政策實踐的效果來看，其主張具有較多的合理性。穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對經(jīng)濟(jì)給以較為直接和全面的干預(yù)，尤其是對總需求的調(diào)節(jié)，在經(jīng)濟(jì)高速增長時更顯得必不可少。僅僅通過中央銀行以貨幣政策實施間接調(diào)節(jié)，有時是難以保持市場經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運行的，而當(dāng)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定時，金融體系自身也難以獨自保持穩(wěn)定。61編輯ppt（二）一個健全的金融體制是金融體系正常運行的組織保障

一個健全的金融體制是金融體系正常運行的組織保障，這要求具備一個擁有必要權(quán)力的中央銀行；適當(dāng)?shù)呢泿耪撸还芾韲?yán)密和規(guī)范的金融體系等。根據(jù)大危機(jī)暴露的問題，美國政府采取了若干措施。

1933年1935年的銀行法令推行了一些重大的改革，它擴(kuò)大了聯(lián)邦政府管理貨幣和信貸的權(quán)力，使聯(lián)邦儲備銀行真正具有中央銀行的權(quán)能。它對銀行業(yè)的監(jiān)管進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，規(guī)定商業(yè)銀行業(yè)務(wù)必須和投資銀行業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離；授權(quán)聯(lián)邦儲備委員會控制和監(jiān)督銀行業(yè)的信a貸活動，并且限制銀行業(yè)的過度競爭，如不準(zhǔn)銀行支付活期存款利息；建立聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）對存款進(jìn)行保險，以使那些幾乎是毫無保障的存戶得到保護(hù)。62編輯ppt（三）對風(fēng)險性和能量都很大的證券行業(yè)必須有嚴(yán)格的監(jiān)管，這是防范金融風(fēng)險的直接屏障美國政府和國會對銀行業(yè)務(wù)和證券市場經(jīng)營活動進(jìn)行了大量調(diào)查之后，制定了