【中國太平洋保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)問題及優(yōu)化建議探析（定量論文）11000字】

中國太平洋保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)問題及完善對(duì)策研究摘要企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，可以反映企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)、債務(wù)與股權(quán)的比例，它決定著企業(yè)的償債能力和融資能力在很大程度上，決定著企業(yè)未來的盈利能力，是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)。本文以中國太平洋保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)問題為主要研究對(duì)象，通過文獻(xiàn)參考法分析了資本結(jié)構(gòu)的概念以及盈利能力的相關(guān)理論，以理論分析為支撐，通過實(shí)地調(diào)查法分析了中國太平洋保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀，明確了中國太平洋保險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和盈利能力現(xiàn)狀，通過對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率變化以及負(fù)債結(jié)構(gòu)以及盈利的營業(yè)收入和盈利能力的分析，明確中國太平洋保險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)和盈利能力，在找出資本結(jié)構(gòu)中存在的資本市場股票融資成本低和債務(wù)結(jié)構(gòu)缺乏合理性，同時(shí)缺乏多元化的融資方式和融資渠道的問題后，從而運(yùn)用理論以及符合實(shí)情的建議對(duì)問題給予對(duì)應(yīng)的優(yōu)化對(duì)策，為中國太平洋保險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和盈利能力的完善提供參考。關(guān)鍵詞：太平洋保險(xiǎn)公司；資本結(jié)構(gòu)；負(fù)債比例目錄TOC\o"1-3"\h\u23811緒論 緒論1.1研究背景及意義我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)和生活的提升是處于上市公司的原因，但也是給予我國股市上漲。然而上市公司涉及到眾多的投資者，所以它的經(jīng)營對(duì)人們的影響很大。資本結(jié)構(gòu)管理直接影響到公司財(cái)務(wù)的價(jià)值、治理結(jié)構(gòu)經(jīng)營管理的成效多個(gè)方面，因此本問來分析我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)對(duì)我國上市公司的發(fā)展有著深遠(yuǎn)意義。自20世紀(jì)50年代以來，資本結(jié)構(gòu)問題由于符合理論和實(shí)踐指導(dǎo)的研究需要，一直是學(xué)者們研究的重點(diǎn)。首先，資本結(jié)構(gòu)反映了債務(wù)和股權(quán)的組成，從而影響財(cái)務(wù)狀況。其次，資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)的管理行為，進(jìn)而影響企業(yè)的績效，最終影響到一個(gè)地區(qū)、整個(gè)國家的整體經(jīng)濟(jì)增長和速度水平。從上市公司的角度，優(yōu)化上市公司的資本結(jié)構(gòu)，不僅可以起到改善上市公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和提高上市公司市值的作用。從市場角度看，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也可以引導(dǎo)廣大股東的投資方向，從而保證證券市場的進(jìn)一步完善。資本結(jié)構(gòu)貫穿于企業(yè)的各種活動(dòng)之中，關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營、資金的籌集和利潤的分配。資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營、籌資、利潤分配等多方面密切相關(guān)。資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著重要的作用，但在中國的上市汽車公司資本結(jié)構(gòu)的研究還存在缺點(diǎn)，選擇一個(gè)單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)來反映公司的業(yè)績，而這種情況無法反映公司的狀況，而且業(yè)績數(shù)據(jù)的選擇，無法避免數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)意外的波動(dòng)。合理的資本結(jié)構(gòu)可以有效降低資本成本，改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的盈利能力，對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有重要意義。本文以三大壽險(xiǎn)公司之一的太平洋保險(xiǎn)公司為例，分析太平洋保險(xiǎn)公司最近幾年來資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與變動(dòng)情況，期望找到我國壽險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素，為優(yōu)化我國壽險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)水平提供合理的建議。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀自1958Miller和莫迪利亞尼的MM理論誕生以來，資本結(jié)構(gòu)理論得到了迅速的發(fā)展。西方專家學(xué)者圍繞MM理論進(jìn)行了多維研究。從國外學(xué)者的研究中可以看出，國外的理論研究成果主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：第一方面，1976年，詹森和麥克林的在代理成本領(lǐng)域的研究。他們構(gòu)建了代理成本模型，分別從經(jīng)理和股東的角度進(jìn)行分析研究，證明了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)能對(duì)其資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著影響。第二方面，以Mayers和Majluf(1984)為代表的信息不對(duì)稱模型的強(qiáng)弱選擇順序假說，研究表明，盈利能力和稅率與資本結(jié)構(gòu)呈顯性正相關(guān)關(guān)系，而破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和成長性則與資本結(jié)構(gòu)呈顯性的負(fù)相關(guān)關(guān)系[1]。第三方面，基于產(chǎn)品市場戰(zhàn)略或產(chǎn)品特征因素與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為研究對(duì)象的角度對(duì)產(chǎn)品的特征元素，和前兩個(gè)理論相比，該理論的發(fā)展時(shí)間不長，目前還處于初級(jí)階段。第四方面，起源于從上個(gè)世紀(jì)八十代末開始，對(duì)企業(yè)控制的研究。HarrisandRaviv(1988)是這一理論的代表人物。他們從控制的角度分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)不再是一個(gè)靜態(tài)的概念，而是受多種因素的影響[2]。國外的研究表明，影響企業(yè)資本成本的因素很多，包括外部因素和企業(yè)內(nèi)部因素，這些因素主要包括企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)管理、生產(chǎn)管理、市場因素和行業(yè)因素。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀由于對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論在中國的研究起步較晚，我國企業(yè)管理是資本結(jié)構(gòu)意識(shí)的缺乏。因此，資本結(jié)構(gòu)也應(yīng)成為中國的金融管理的重點(diǎn)?？傮w概括起來有以下三種觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)，資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值正相關(guān)。如金花妍(2017)選擇400多家上市公司作為實(shí)證分析的樣本數(shù)據(jù)，得出的結(jié)論是，一個(gè)積極的上市公司的融資結(jié)構(gòu)存在相關(guān)關(guān)系，凈資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力，企業(yè)的凈資產(chǎn)規(guī)模，資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債比率越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)績效正相關(guān)[3]。陳華、丁宇剛(2016)從上市公司股利政策的角度，得出了正相關(guān)關(guān)系。第二種觀點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值負(fù)相關(guān)。如陶一丹(2016)對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析表明，上市公司股東權(quán)益報(bào)酬率與負(fù)債總額之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系[4]。第三種觀點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值呈現(xiàn)“U”型關(guān)系。王華溢(2017)分別對(duì)上市公司的盈利能力、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)進(jìn)行分析，得出資本結(jié)構(gòu)是密切相關(guān)的，這些指標(biāo)的企業(yè)，在一個(gè)較低的水平，企業(yè)債務(wù)，適當(dāng)提高負(fù)債水平以提高企業(yè)績效的影響的綜合指數(shù)，當(dāng)負(fù)債率上升到一定程度，提高負(fù)債率會(huì)起到消極作用，也就是說，顯示一條U形曲線。通過以上對(duì)國內(nèi)外文獻(xiàn)的回顧，我們可以看出國外有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)證研究己趨于成熟，而國內(nèi)有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的理論研究起步較晚，而且大多數(shù)學(xué)者的理論研究都是在借鑒了國外理論研究成果基礎(chǔ)上進(jìn)行，所以研究的內(nèi)容和方法也受到了國外理論研究的影響。在對(duì)國內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)相關(guān)進(jìn)行了系統(tǒng)分析后，我們可以得出，每個(gè)企業(yè)都可能存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，但很難確定資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)，因此，我們?cè)趯?shí)際工作中，研究方法和研究結(jié)果不能盲目套用前人總結(jié)的相關(guān)理論，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，在理論與實(shí)踐的基礎(chǔ)上談優(yōu)化調(diào)整。2資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論2.1資本結(jié)構(gòu)理論概念企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是一定時(shí)期內(nèi)融資活動(dòng)的結(jié)果。對(duì)于企業(yè)來說，資本結(jié)構(gòu)可以有不同的表現(xiàn)形式：一種是形式的量，這個(gè)結(jié)果是絕對(duì)數(shù)量的結(jié)果；另一種是以比例的形式表現(xiàn)出來的，這種表現(xiàn)是相對(duì)數(shù)量的結(jié)果。目前，為了更好地理解資本結(jié)構(gòu)，為了更好地理解，可以分為廣義和狹義兩種。從廣義上講，一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)代表了企業(yè)所有資本構(gòu)成的比例以及它們各自的長期和短期債務(wù)融資，債務(wù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)的性質(zhì)不同。包括長期資本，還包括短期基金的基礎(chǔ)上的短期的債務(wù)基金。所有債務(wù)和股權(quán)融資的整合是公司的資本結(jié)構(gòu)，短期資金需求和募集頻繁變動(dòng)往往導(dǎo)致企業(yè)總股本的份額不穩(wěn)定，所以短期資金用于營運(yùn)資金管理，短期資金不在資本結(jié)構(gòu)的管理上提高。狹義的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)籌集各種長期資本及其所占比例。本文從狹義意義上說，即長期負(fù)債資本與權(quán)益資本的比率，可以通過長期資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)負(fù)債率來表示。正常情況下，結(jié)合股權(quán)融資和債權(quán)融資的兩通道的公司，導(dǎo)致債務(wù)資本和權(quán)益資本的形成，資本結(jié)構(gòu)杠桿的形成，資產(chǎn)負(fù)債率是債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例。因此，債務(wù)資本比率的問題已經(jīng)成為資本結(jié)構(gòu)的主要問題。2.2資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論2.2.1權(quán)衡理論限制無限的稅收效應(yīng)的原因是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隨著債務(wù)的增加而增加。也就是說，雖然公司可以通過增加債務(wù)和增加其市場價(jià)值的使用稅盾效應(yīng)，企業(yè)負(fù)債程度高，利息支出較多，公司收益波動(dòng)的概率和金融危機(jī)的發(fā)生更大。因此，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是稅綜合成本平衡的基礎(chǔ)，因?yàn)樾屎透怕氏萑胴?cái)務(wù)困境的上升造成的。這種權(quán)衡理論為未來資本結(jié)構(gòu)的研究提供了參考，使“均衡”問題貫穿于資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展的全過程。雖然權(quán)衡理論更接近現(xiàn)實(shí)，但仍局限于破產(chǎn)成本和稅收利益的框架下，通過企業(yè)管理者對(duì)企業(yè)融資決策的影響，股東、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者，信息不對(duì)稱，他們之間的效用函數(shù)不一致等原因，會(huì)影響管理者。行動(dòng)選擇，從而影響企業(yè)的市場價(jià)值。因此，隨著代理理論和信息不對(duì)稱理論的發(fā)展，公司資本結(jié)構(gòu)理論得到了進(jìn)一步的發(fā)展。2.2.2MM理論（1）無稅模型的MM定理分為第一、第二和第三定理。第一定理是企業(yè)價(jià)值=息稅前利潤/風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收益率的相應(yīng)水平。資本結(jié)構(gòu)不影響公司價(jià)值。定理二是負(fù)債公司存在風(fēng)險(xiǎn)比非債務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)更大，企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越大。定理三是無論情況如何，公司投資項(xiàng)目的資本報(bào)酬率都超過了權(quán)益成本或平均資本成本，這種情況下允許股東保證利益，同時(shí)，股票類型不影響利益。（2）企業(yè)稅收模式MM理論在邏輯上是合理的，但在實(shí)踐中受到挑戰(zhàn)。MM定理認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值無關(guān)，事實(shí)上，房地產(chǎn)、公用事業(yè)、航空等行業(yè)的負(fù)債率非常高，而廣告、醫(yī)藥行業(yè)負(fù)債率低，各行業(yè)都有資本結(jié)構(gòu)的傳承。因此，MM理論，不是所有的理論和現(xiàn)實(shí)因素偏離了企業(yè)所得稅，所以他們的MM定理是根據(jù)稅法進(jìn)一步修改，債務(wù)利息收入應(yīng)納入成本，所以公司的利潤將減少，所得稅也會(huì)相應(yīng)減少。企業(yè)負(fù)債管理，提高企業(yè)價(jià)值。提出了兩個(gè)命題，一個(gè)是無債務(wù)公司價(jià)值+負(fù)債稅收負(fù)債的公司，風(fēng)險(xiǎn)=價(jià)值。二是債務(wù)權(quán)益成本=無負(fù)債公司股權(quán)成本+債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。企業(yè)所得稅，財(cái)務(wù)杠桿決定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。最后，我們可以得出一個(gè)結(jié)論：提高財(cái)務(wù)杠桿將提高公司的業(yè)績，由于稅務(wù)原因。（3）考慮企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅的模式，公司所得稅在一定程度上抵消了利息稅，這家投資公司可能不會(huì)使公司增值。他還證明，在累進(jìn)稅制的情況下，該公司作為一個(gè)整體，將有一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率的平衡，計(jì)算企業(yè)所得稅時(shí)，可以扣除債務(wù)利息，但不影響公司的資本結(jié)構(gòu)理論的價(jià)值仍然是有效的。3中國太平洋保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀3.1中國太平洋保險(xiǎn)公司簡介中國太平洋保險(xiǎn)公司成立于1991年，是中國太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司代表國家控股的全國性商業(yè)壽險(xiǎn)公司，于2007年12月25日上海證交所上市，2009年在香港上市，總部位于上海，注冊(cè)資本906200萬人民幣，是國內(nèi)壽險(xiǎn)行業(yè)領(lǐng)頭羊，占據(jù)壽險(xiǎn)市場主導(dǎo)地位。保險(xiǎn)行業(yè)作為特殊的金融行業(yè)，其業(yè)務(wù)性質(zhì)、經(jīng)營方式、發(fā)展態(tài)，勢都備受關(guān)注。公司實(shí)施三重一大批復(fù)制約原則，也就是“重要決策、重要事務(wù)、重大人事任免和大數(shù)額的資金運(yùn)用”原則。依據(jù)相關(guān)規(guī)定提出的權(quán)利以及流程，實(shí)施集體決策批復(fù)或者聯(lián)簽體制。所有人員禁止獨(dú)自完成決策或者私自調(diào)整集體所作出的決定，通過集體決策，能夠有效避免“一言堂”、“一支筆”現(xiàn)象。圖3-1公司治理結(jié)構(gòu)圖3.2企業(yè)資本現(xiàn)狀分析表3-1中國太平洋保險(xiǎn)公司2014-2016年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表（單位：百萬元）科目20142015變化率2016變化率貨幣資金2038347132131.23%7626561.81%可供出售金融資產(chǎn)48964260753124.08%77051626.83%買入反售金融資產(chǎn)82661192244.23%2150380.36%應(yīng)收利息346244434428.07%4925911.08%質(zhì)押貸款118286166453130.72%20726724.52%存出資本保證金565361538.84%63332.93%應(yīng)收分保賬款426554.76%8733.85%數(shù)據(jù)來源與中國太平洋保險(xiǎn)公司2014-2016年財(cái)務(wù)報(bào)表其中變化率的計(jì)算方式是：（期末值—期初值）/期初值，如太平洋保險(xiǎn)2015貨幣資金的變化率是（47132-20383）/20383×100%=131.23%（四舍五入保留小數(shù)點(diǎn)后兩位，本文皆是如此）。從表3-1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和變化率可以看出2015年中國太平洋保險(xiǎn)的貨幣資金和質(zhì)押貸款大幅度增加，增加額度分別是26749百萬元和48167百萬元，變化率達(dá)到131.23%和130.72%，貨幣資金大幅增加表示企業(yè)2015年資金充裕，然而質(zhì)押貸款規(guī)模增加，這無疑會(huì)給企業(yè)經(jīng)營帶來風(fēng)險(xiǎn)，中國太平洋保險(xiǎn)應(yīng)該加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理控制。和2015年相比，資產(chǎn)總規(guī)模穩(wěn)步上升中，其中存出資本保證金變化很小。從表可見，2016年的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化率可以看出，2016年中國太平洋的貨幣資幣和應(yīng)收利息的增長速度放緩，存出資本保證金依然沒有什么變化，這一年，中國太平洋大量買入反售金融資產(chǎn)，這可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。表3-2中國太平洋保險(xiǎn)公司2014-2016年負(fù)債結(jié)構(gòu)表（單位：百萬元）科目20142015變化率2016賣出回購金融資產(chǎn)款2005846089129.78%31354保戶儲(chǔ)金及投資款650627225411.05%84092應(yīng)付賠付款231792561710.52%30092壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金146126715589706.69%1652763其他負(fù)債64410681905.87%95306應(yīng)交稅費(fèi)361289-19.94%5858數(shù)據(jù)來源與中國太平洋保險(xiǎn)公司2014-2016年財(cái)務(wù)報(bào)表通過表3-1和3-2對(duì)比分析可知，太平洋保險(xiǎn)的儲(chǔ)戶資金占比是下降了，然而企業(yè)負(fù)債以及股票等比例上升，這反映了公司資產(chǎn)和負(fù)債的不平衡，這會(huì)給企業(yè)帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)，其中2015年的應(yīng)交稅費(fèi)為負(fù)數(shù)，這反映2015年的主營業(yè)務(wù)經(jīng)濟(jì)收益可能不是很好，企業(yè)要加強(qiáng)日常經(jīng)營管理，在投資方面應(yīng)該更謹(jǐn)慎。表3-2中，2016年中國太平洋保險(xiǎn)公司賣出回購金融資款額和2015年相比，減少了147億，其他負(fù)債和應(yīng)交稅費(fèi)顯著增加，企業(yè)應(yīng)該關(guān)注內(nèi)部管理。表3-3中國太平洋保險(xiǎn)公司2014-2015年股東權(quán)益規(guī)模結(jié)構(gòu)表（單位：十萬元）項(xiàng)目規(guī)模結(jié)構(gòu)（%）20152014增減額增減(%)20152014結(jié)構(gòu)變動(dòng)股本245234.32122617.16122617.1610017.4210.287.14資本公積680016.71802559.46-122542.75-15.2748.2967.29-19盈余公積25175.2120847.784327.4320.761.791.740.05未分配利潤457475.52246500.01210975.5185.5932.4920.6711.82貨幣換算差34.81034.8100.00200.002股本權(quán)益合1407936.571192524.42215412.1518.061001000注意：數(shù)據(jù)來源與中國太平洋保險(xiǎn)公司2014-2015年財(cái)務(wù)報(bào)表從表3-3可見，引起公司股東權(quán)益規(guī)模變動(dòng)的主要項(xiàng)目是股本、未分配利潤二大項(xiàng)目。太平洋保險(xiǎn)公司2015年的股本比2014年增長率達(dá)到了100%，股本占股東權(quán)益的比重由2014年的10.28%上升為2015年的17.42%，說明了由于投資者信心增強(qiáng)增加了投入資本。2015年的未分配利潤增加額為210975億元，增長率是85.59%，占股東權(quán)益的比重比2014年提高了11.82%，這說明了因增強(qiáng)投資企業(yè)盈利能力在逐步增強(qiáng)，企業(yè)保有了相當(dāng)規(guī)模的留存收益。3.3企業(yè)經(jīng)營績效分析3.3.1盈利能力分析表3-4企業(yè)盈利能力分析報(bào)告日期2016年2015年2014年總資產(chǎn)利潤率(%)9.688.567主營業(yè)務(wù)利潤率(%)24.8422.7722總資產(chǎn)凈利潤率(%)10.728.996.9成本費(fèi)用利潤率(%)10.858.858.02營業(yè)利潤率(%)9.497.716.83主營業(yè)務(wù)成本率(%)74.5976.7377.44銷售凈利率(%)8.226.865.99凈資產(chǎn)收益率(%)26.6116.1922.77股本報(bào)酬率(%)555.751088.421469.86凈資產(chǎn)報(bào)酬率(%)51.2346.9744.32資產(chǎn)報(bào)酬率(%)19.4818.9316.75銷售毛利率(%)25.4123.2822.56三項(xiàng)費(fèi)用比重(%)15.8716.3115.71非主營比重(%)14.6616.8416.07主營利潤比重(%)251.52275.15292.77從表3-4可以明顯看出中國太平洋保險(xiǎn)公司各指標(biāo)在2014到2016年相對(duì)平穩(wěn)，且處于比較高的狀態(tài)，說明資產(chǎn)利用效果好，盈利能力強(qiáng)，經(jīng)營管理水平高。2016年后，有些指標(biāo)開始降低，如：(1)股本報(bào)酬率由2014年的1469.86%降到2016年的555.75%，說明中國太平洋保險(xiǎn)公司給予各位股東的報(bào)酬越來越少，這樣的發(fā)展趨勢是不利于企業(yè)長期發(fā)展的，中國太平洋保險(xiǎn)公司會(huì)因此失去大量的資金來源，所以中國太平洋保險(xiǎn)公司需要加大對(duì)各位股東的重視程度，給予他們相應(yīng)的報(bào)酬。(2)主營業(yè)務(wù)成本率由2014年的77.44%降到了2016年的74.59%，這充分說明了企業(yè)降低了生產(chǎn)成本，因?yàn)榻档土酥鳡I業(yè)務(wù)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，所以中國太平洋保險(xiǎn)公司可以從中獲取更大的利益，這樣的發(fā)展趨勢是樂觀的，說明企業(yè)對(duì)成本的控制還是很嚴(yán)格的。。(3)主營利潤比重由2014年的292.77%降為2016年251.52%，這說明企業(yè)主要產(chǎn)品的盈利能力不強(qiáng)，主營產(chǎn)品的利潤提高不上去，這也片面的說明可能是企業(yè)所處的環(huán)境比較激烈，生存壓力較大?？傮w來說，太平洋保險(xiǎn)要想更好地發(fā)展下去，每個(gè)指標(biāo)都不容放過，都需要對(duì)其進(jìn)行密切關(guān)注，計(jì)算出變動(dòng)大小，發(fā)現(xiàn)變化趨勢。同時(shí)中國太平洋保險(xiǎn)公司必須降低生產(chǎn)成本，減少無謂的開支。因?yàn)楫?dāng)今社會(huì)競爭激烈，所以中國太平洋保險(xiǎn)公司需要通過一些提高產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量，加大宣傳力度等手段提高品牌的知名度來從中獲取更大的利益。3.3.2償債能力分析表3-5企業(yè)償債能力分析報(bào)告日期2016年2015年2014年流動(dòng)比率(%)1.181.151.09速動(dòng)比率(%)0.980.880.83現(xiàn)金比率(%)10.2329.1226.44利息支付倍數(shù)(%)5666.731874.441055.27資產(chǎn)負(fù)債率(%)61.9859.6962.2長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率(%)00.080.5股東權(quán)益比率(%)38.0240.3137.8長期負(fù)債比率(%)0.020.732.72股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率(%)234.03199.41163.63負(fù)債與所有者權(quán)益比率(%)163.04148.07164.54長期資產(chǎn)與長期資金比率(%)74.0279.4690.49資本化比率(%)0.041.796.72資本固定化比率(%)74.0580.9197.01產(chǎn)權(quán)比率(%)159.98146.77160.4清算價(jià)值比率(%)159.73163.22158.02總的來說，太平洋保險(xiǎn)以上兩個(gè)指標(biāo)處于比較正常的狀況。結(jié)合表3-4和3-5可以看出，現(xiàn)金比率的變動(dòng)較大，2015年的數(shù)值指標(biāo)較2014年增加了2.68%，這對(duì)到期債務(wù)的償還有所保障。但2016年現(xiàn)金比率一下子跌到了10.23%，說明其中肯定存在很大的問題，即企業(yè)的現(xiàn)金突然短缺，所以中國太平洋保險(xiǎn)公司需要找出資金的流動(dòng)去向，解決現(xiàn)金短缺的問題。從表3-5明顯的看出，中國太平洋保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率還是很穩(wěn)定的，一直徘徊在60%左右。2014年中國太平洋保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率為62.2%，2015年為59.69%，2016年的資產(chǎn)負(fù)債率又變動(dòng)為61.98%，很明顯中國太平洋保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率略超過標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值，說明該企業(yè)負(fù)債占總資產(chǎn)的比率較高，需要償還的資金多。從以上數(shù)據(jù)可以看出，中國太平洋保險(xiǎn)公司的產(chǎn)權(quán)比率變動(dòng)幅度不大，也就是說負(fù)債與所有者權(quán)益的比值相對(duì)穩(wěn)定。2016年為159.98%，比2015年還高，說明企業(yè)在舉債經(jīng)營，其長期償債能力有所下降。3.3.3營運(yùn)能力分析表3-企業(yè)營運(yùn)能力分析報(bào)告日期2016年2015年2014年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)16.3913.610.38應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)21.9726.4734.68存貨周轉(zhuǎn)率(次)6.996.55.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)1.31.311.15總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)276.01274.79312.42流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)1.8721.77流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)192.81179.87202.83經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收入比率(%)0.180.080.08資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報(bào)率(%)0.210.10.09經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%)2.131.211.32經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率(%)0.330.170.15通過計(jì)算，中國太平洋保險(xiǎn)公司2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比2014年的數(shù)值上升了3.22%，2016年比2015年上升了2.79%，該指標(biāo)逐年穩(wěn)定增加，也這說明企業(yè)在應(yīng)收賬款這塊做得很好，與企業(yè)有經(jīng)濟(jì)往來的顧客都有很好的信譽(yù)，壞賬損失少。從上表可以看出，中國太平洋保險(xiǎn)公司的流動(dòng)資產(chǎn)率增長的相對(duì)平穩(wěn)，2014年為1.77%，2014年增長了0.23%，2016年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又降為1.87%，這不能斷定就是中國太平洋保險(xiǎn)公司存在的問題，也可能受到了外界的影響。4企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題4.1資產(chǎn)負(fù)債不匹配通過對(duì)近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，我們可以得出中國太平洋保險(xiǎn)公司的存貨數(shù)值占總資產(chǎn)的比率較大，這會(huì)影響公司資金的流動(dòng)，近三年來公司的凈資產(chǎn)收益率依靠產(chǎn)品的獲利和資金的充裕，而到處舉債不是長遠(yuǎn)的辦法，它只能解決暫時(shí)性的問題，治標(biāo)不治本。太平洋保險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率緩慢波動(dòng)，關(guān)鍵的問題是企業(yè)負(fù)債越來越多，隨之的償還能力也越來越差，照這樣局勢發(fā)展下去，中國太平洋保險(xiǎn)公司將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。公司的投資組合中，銀行的存款占比在逐年下降，債券、股票等利率敏感性產(chǎn)品比例反而在逐年上升，這表明，公司隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，加深了公司資產(chǎn)負(fù)債的不匹配風(fēng)險(xiǎn)。4.2資本結(jié)構(gòu)影響中國太平洋保險(xiǎn)公司控制在某種程度上說，資本結(jié)構(gòu)理論的引入可以緩解“內(nèi)部人控制”問題。在中國國有企業(yè)改革，一直強(qiáng)調(diào)經(jīng)營者的利潤一系列激勵(lì)系統(tǒng)。然而，適當(dāng)?shù)墓芾碚叩募?lì)機(jī)制，有必要給予他們獎(jiǎng)勵(lì)，可以激勵(lì)他們繼續(xù)努力。但也可能導(dǎo)致經(jīng)營者過度追求自身的利益。因?yàn)樗麄兪芤嬗诤笳撸坏┧麄兊玫降暮锰庍h(yuǎn)遠(yuǎn)超過。換句話說，效益是很難買到的，最好的辦法是迫使他們交出控制，從而徹底遏制或消除他們心中幻想的機(jī)會(huì)主義。加入債務(wù)在資本結(jié)構(gòu)，它是一種滿足這些要求。從源公司債券可以分為兩類：銀行債券和公司債券。在企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，運(yùn)營商和銀行談判是容易到達(dá)的，銀行可以為銀行和企業(yè)或者其他原因之間的關(guān)系，要求企業(yè)延遲支付。公司債券是由于債券持有人是分散的，管理者和債權(quán)人之間的談判很難達(dá)成延期付款。4.3資金運(yùn)用效率不高通過對(duì)比現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表，我們可以得出中國太平洋資金運(yùn)用效率不高，籌資結(jié)構(gòu)不合理，比如2016年中國太平洋保險(xiǎn)買入反售金融資產(chǎn)比重增大，然而2016年賣出回購金融資產(chǎn)款比例在降低，這表明企業(yè)各類信息系統(tǒng)信息傳達(dá)和溝通不夠。5優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略5.1企業(yè)應(yīng)合理負(fù)債，提高杠桿收益防止股票融資偏好的傾向。中國的企業(yè)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，這一結(jié)論同MM理論的分析比較是大不相同，原因是發(fā)行債券資格認(rèn)證在中國的股票市場更嚴(yán)格。很明顯，更高的債券發(fā)行門檻，削弱企業(yè)追求負(fù)債節(jié)稅的欲望。相反，不僅提供更容易，發(fā)出股東義務(wù)的企業(yè)后，更靈活，如果你想選擇，企業(yè)必須在優(yōu)先發(fā)行股票，即使中小企業(yè)通過配股或增發(fā)的方式向"環(huán)錢"。然而，股票市場在我國證券市場的成本高達(dá)10%，遠(yuǎn)高于銀行貸款利率，在穩(wěn)定生長期和成熟期的企業(yè)，依靠股權(quán)融資是不經(jīng)濟(jì)。股票市場迅速發(fā)展是中國的資本市場的主要特征，從而導(dǎo)致了企業(yè)債券市場的發(fā)展停滯不前，使得企業(yè)融資成本無法得到應(yīng)有的降低。當(dāng)我國證券市場蓬勃發(fā)展的時(shí)候，股票市場和促進(jìn)融資的同時(shí)發(fā)展，要積極利用債務(wù)融資，尤其是籌集資金，注重通過發(fā)行企業(yè)債券，可轉(zhuǎn)換債券的方式。中國的資本市場經(jīng)歷了過去幾年的重大變化：一是開放的速度加快，二是資本市場逐漸從“投機(jī)”改為“投資”。應(yīng)注重會(huì)計(jì)方法的改進(jìn)，真實(shí)反映財(cái)務(wù)狀況，注重管理會(huì)計(jì)方法的使用。注意對(duì)企業(yè)收益質(zhì)量，現(xiàn)金流量的仔細(xì)分析，同時(shí)收入分配格局應(yīng)適當(dāng)；盡量真實(shí)反映企業(yè)收益；注意收益分配的影響，制定政策時(shí)要考慮帶給投資者們和帶給市場的信號(hào)和引起的反映，避免對(duì)企業(yè)未來資金行為發(fā)生不良影響。合理的收益分配機(jī)制的建立能夠有效轉(zhuǎn)變企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，存進(jìn)奧達(dá)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制直接目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)結(jié)合本企業(yè)的組織架構(gòu)、企業(yè)規(guī)模以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策、市場狀況，評(píng)估企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力，綜合各因素建立適合本企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，在為企業(yè)帶來新的利潤增長點(diǎn)的同時(shí)，合理規(guī)避企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司應(yīng)選擇適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)結(jié)構(gòu)，側(cè)重于資金來源的結(jié)構(gòu)。適當(dāng)利用財(cái)務(wù)杠桿將使企業(yè)受益于財(cái)務(wù)杠桿，提高所有權(quán)和資本回報(bào)率。但如果過于強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿的作用。負(fù)債率越高，資本所有權(quán)的回報(bào)率越高，這會(huì)加劇企業(yè)的危機(jī)和財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)面影響。因此，為了掌握最佳的債務(wù)規(guī)模，企業(yè)應(yīng)選擇更穩(wěn)健的融資模式。5.2明確公司的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)對(duì)于債權(quán)人，確立實(shí)際控制人、董事、股東和其他公司實(shí)際經(jīng)營管理人員對(duì)公司財(cái)產(chǎn)狀況的強(qiáng)制申報(bào)制度及財(cái)產(chǎn)強(qiáng)制移交制度，要從法律層面強(qiáng)制懲罰，追究法律責(zé)任，迫使公司相關(guān)人員對(duì)公司的資產(chǎn)狀況和資產(chǎn)流動(dòng)向債權(quán)人如實(shí)匯報(bào)，不得私自侵吞公司資產(chǎn)，損害債權(quán)人利益，一旦有虛假出資，攜款外逃，利潤分配不公，虛報(bào)財(cái)務(wù)信息等行為，應(yīng)納入其誠信檔案，依法追究責(zé)任。對(duì)于上市公司故意隱瞞或拒絕相關(guān)交易信息披露的情況，根據(jù)性質(zhì)追究法律責(zé)任。信息披露義務(wù)的法律責(zé)任作了一些規(guī)定，但沒有對(duì)相關(guān)法律責(zé)任義務(wù)的具體規(guī)定應(yīng)承擔(dān)對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的信息披露，對(duì)相關(guān)責(zé)任信息披露違規(guī)是與信息披露的原則規(guī)定為依據(jù)，按照關(guān)聯(lián)交易的特殊性對(duì)信息披露違規(guī)行為的必要的具體規(guī)定，以更有效地遏制上市企業(yè)肆意侵犯的管理維護(hù)證券市場的正常秩序，保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，確保證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制管理，充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理。根據(jù)杠桿原理，兩個(gè)杠桿支點(diǎn)的共同作用決定了變化程度的大小。隨著市場經(jīng)濟(jì)的逐步完善，產(chǎn)業(yè)化的不斷推進(jìn)，企業(yè)正在朝著規(guī)?；?、國際化方向發(fā)展。面對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境多變的市場，企業(yè)必須要審時(shí)度勢，冷靜應(yīng)對(duì)。防微杜漸，將風(fēng)險(xiǎn)扼殺在搖籃里，使得企業(yè)在度過風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)損失降至最低，充分利用企業(yè)的資源。每個(gè)企業(yè)經(jīng)營面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取的措施會(huì)根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)項(xiàng)目的不同而不同，因此企業(yè)必須要從實(shí)際出發(fā)，根據(jù)實(shí)際情況制定策略，具體情況具體分析，才能有效防范風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高管理效率，要求董事對(duì)企業(yè)自我評(píng)價(jià)報(bào)告，對(duì)內(nèi)部控制的意見，監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事、內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的實(shí)施，保證了信息的真實(shí)性，保護(hù)投資者利益，促進(jìn)公司的健康、有序發(fā)展。上市公司明確信息的管理責(zé)任和義務(wù)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立董事會(huì)規(guī)模，提高效率和準(zhǔn)確性，加強(qiáng)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用，獨(dú)立董事提高權(quán)威性，增強(qiáng)責(zé)任感，履行職責(zé)，充分發(fā)揮其相互監(jiān)督和制約作用，要確保內(nèi)部控制的有效運(yùn)行中存在的缺陷和不足以確保其真實(shí)性、可靠性、及時(shí)性和信息，改善信息系統(tǒng)，提高信息透明度，為資本市場的有效運(yùn)行奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在權(quán)益受損后，應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大公司債權(quán)人的知情權(quán)和訴權(quán)。對(duì)于重大關(guān)聯(lián)交易，我們可以嘗試引入司法審查規(guī)則，以保障債務(wù)雙方和信息對(duì)等。5.3提高資金的運(yùn)用效率總體來看，中國太平洋保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用效率仍然低于國外的一些保險(xiǎn)公司，由于我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用始終把安全穩(wěn)健放在第一位，按照《保險(xiǎn)法》規(guī)定，保險(xiǎn)資金可以用于銀行存款、買賣政府債券、金融債券等形式，但目前在中國保險(xiǎn)資金仍主要用于銀行存款等，金融領(lǐng)域債券、政府債券，其中抵押貸款，投資股票的比例較小。因此，我們可以利用一些投資渠道來提高投資收益率，降低利率敏感性，從而達(dá)到提高資金的運(yùn)用效率這一目的，有利于中國太平洋保險(xiǎn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。企業(yè)可以通過提高管理人員的素質(zhì)而且提高服務(wù)水平，特別是售前、售后的服務(wù)，讓顧客滿意，不讓顧客流失，是穩(wěn)定收入的關(guān)鍵。企業(yè)的項(xiàng)目從開始到結(jié)束需要很長的一段時(shí)間，前期投入比較多，導(dǎo)致后期資金周轉(zhuǎn)方面存在一定的困難，容易造成資金鏈條的緊張，資金周轉(zhuǎn)的每一個(gè)環(huán)節(jié)都非常重要，直接關(guān)系到鏈條的運(yùn)轉(zhuǎn)和企業(yè)的利益，如果資金周轉(zhuǎn)發(fā)生問題嚴(yán)重的甚至造成企業(yè)破產(chǎn)。因此企業(yè)必須要高度重視此物管理和資金周轉(zhuǎn)問題，資金的管理配置以及使用必須要合理，制定發(fā)展策略符合資金狀況，不能僅僅根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況或者遇到的危機(jī)想當(dāng)然的去管理資金，必須要考慮到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。對(duì)于超出一定限度的資金數(shù)額，財(cái)務(wù)部門必須要進(jìn)行嚴(yán)格的審查，防止出現(xiàn)貪污受賄的現(xiàn)象，以保證企業(yè)財(cái)務(wù)工作的清明和公正。還要不斷優(yōu)化內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)庫存結(jié)構(gòu)，提高資源的利用效率，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)支付能力，提高企業(yè)的知名度，企業(yè)信譽(yù)度也會(huì)