項(xiàng)目投資的資金來源及融資方案分析

在可行性研究中，對資金來源和融資方式的研究越來越重要，文章系統(tǒng)地論述了項(xiàng)目可行性研究中目前比較薄弱的資金來源與融資方案分析的有關(guān)內(nèi)容。關(guān)鍵詞：資金來源公司融資項(xiàng)目融資方案究中關(guān)于工程、技術(shù)、工藝的分析程式已經(jīng)相對固化了的話，那么關(guān)于經(jīng)濟(jì)、特別是關(guān)于融資的分析，還將長時(shí)期處于不斷更新的格局之中。來源和融資方案，當(dāng)然離不開具體的融資環(huán)境；而融資環(huán)境的改善，又取決于投融資體制、金融體制、國企管理體制的實(shí)質(zhì)性改革。只有既了解現(xiàn)代投融資制度的慣例做法，又洞悉處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的局限，才能面對國內(nèi)國外兩個市場，解決好項(xiàng)目前期局限才能面對國內(nèi)國外兩個市場，解決好項(xiàng)目前期工作中的融資問題。分析資金來源與融資方案，是為了達(dá)到以下幾個目的：項(xiàng)目確實(shí)具備市場需求或社會需求、確實(shí)擁有可行的工程條件和工藝、裝備況下，針對“投資估算”一章中計(jì)算的資金需要量，提出并優(yōu)選資金供給方案，在數(shù)量和時(shí)間兩方面實(shí)現(xiàn)資金的供求均衡。得經(jīng)營者、出資人、債權(quán)人以及項(xiàng)目的其他潛在參與者，能夠了解項(xiàng)目的融本、融資風(fēng)險(xiǎn)、融資計(jì)劃，并據(jù)以確立商務(wù)談判中各自的立場、條件、要求等。得業(yè)主、評估單位、審批單位或項(xiàng)目的其他可能評審者，能夠判斷籌資的可靠性、可行性與合理性，并進(jìn)而判斷可行性研究報(bào)告及其編制者的經(jīng)濟(jì)素質(zhì)。的，在撰寫可行性研究報(bào)告中“資金來源與融資方案”一章時(shí)，要包括以下內(nèi)容并注意其中有關(guān)事項(xiàng)，通過認(rèn)真分析，給予明確的闡述。 (1)項(xiàng)目的投資與建設(shè)擬采取公司融資方式還是項(xiàng)目融資方式？ (2)若采取公司融資方式，則需說明：公司近幾年的主要財(cái)務(wù)比率及其發(fā)展趨勢；權(quán)否充足？若不充足，如何擴(kuò)充權(quán)益資本？建設(shè)期內(nèi)公司提現(xiàn)投資的可能數(shù)額；若以滿足投資需求，擬采取哪些變現(xiàn)措施？原股東對這些設(shè)想持何態(tài)度？債務(wù)資金條件及約束、債權(quán)人的承諾程度等。 (3)若采取項(xiàng)目融資方式，則需說明：投資的比例；各出資方承諾繳付的數(shù)額、比例、資本形態(tài)和性)；投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)?；I措債務(wù)資金的內(nèi)容及注意事項(xiàng)，與公司融資時(shí)基本相同。 (4)無論采用何種融資方式，當(dāng)使用政府直接控制的資金渠道時(shí)，要說明政府的態(tài)度和傾向性意見；當(dāng)使用債務(wù)資金時(shí)，要作債權(quán)保證分析。下文中將作全面介紹。經(jīng)濟(jì)評價(jià)時(shí)，應(yīng)該以這一項(xiàng)目分類方式作為敘述的脈絡(luò)。的概念建成之前或之后，都不出現(xiàn)新的獨(dú)立法人。的基本特點(diǎn)即使項(xiàng)目失敗也必須由公司還貸，因而貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度相對較低。的參與者出投資決策；二是當(dāng)需要債務(wù)資金支持時(shí)，銀行(及其他債務(wù)資金提供者)要作出信貸決策。資本，這時(shí)公司的股東會作為第三參與方，對項(xiàng)目的投融資提出意見。資的概念個專用的金融術(shù)語，和通常所說的“為項(xiàng)目融資”完全不是一個概念，不投資的三資企業(yè)等，一般都以項(xiàng)目融資方式進(jìn)行。資的基本特點(diǎn)發(fā)起人與項(xiàng)目法人一般償還債務(wù)，并以自身的資產(chǎn)來作擔(dān)保；由于項(xiàng)目能否還貸僅僅取決于項(xiàng)目是否有財(cái)務(wù)效益，股本比例越高。與公司融資的區(qū)別，不在于項(xiàng)目的物理形態(tài)，而在于其經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。資的參與者負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營、償貸；三是當(dāng)需要債務(wù)資金支持時(shí)，銀行(及其他債務(wù)資金提供方)要作出信貸決策。資本開放?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)吸引民間資本的基本形式就是項(xiàng)目融資，其核心則是特許權(quán)經(jīng)營，特許權(quán)協(xié)議，授與私人企業(yè)承抵償投資和經(jīng)營成本，并獲得合理回報(bào)，政府則擁有對項(xiàng)目的監(jiān)督權(quán)、調(diào)控權(quán)；特許期滿，項(xiàng)目公司把基礎(chǔ)設(shè)施無償移交政府。持等。償?shù)?。T上的特許權(quán)經(jīng)營新品種。TOT方式，作為重要的融資渠道加以權(quán)衡。1.4項(xiàng)目融資的重要特例棗風(fēng)險(xiǎn)投資必須強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的研究，并應(yīng)用于項(xiàng)目前期工作。技術(shù)成果的發(fā)明者(個人及單位)希望通過項(xiàng)目的投資，把成果轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品、工藝或服完成的，其融資特點(diǎn)是：多只有手中的無形資產(chǎn)，少數(shù)則還有一個艱難創(chuàng)業(yè)中的小公司。即使是有或者叫結(jié)構(gòu)式融資。(2)多數(shù)項(xiàng)目(70%~80%)將會失敗或無顯著效益，這正是風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)所在。但是對術(shù)公司已經(jīng)顯示出其輝煌前景(一般在風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入后3~7年)之際，通過資本市場拋出增股市)對上市公司業(yè)績的要求較低，這就為高新技術(shù)企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)資本的撤出提供了適宜的通道。擁有的知識產(chǎn)權(quán)是難以估價(jià)的，而高新技術(shù)公司的發(fā)展前景主要依賴知識融資結(jié)構(gòu)與常規(guī)投資有顯著區(qū)別。需要知悉國際上(特別是美國)風(fēng)險(xiǎn)投資的基本操作要點(diǎn)，還需要根據(jù)中國國情作出一些有針對性的變通安排。同部分投資。資金籌措需要分析的內(nèi)容。簡金；四是企業(yè)新增的債務(wù)資金。在項(xiàng)目融資情況下，問題要簡單得多。項(xiàng)目融資實(shí)際上可看作是公司融資的一個特例，構(gòu)成，見圖2。在上面的分析中，涉及到一些基本概念，歸納如下。兩類：一類是項(xiàng)目不必償還的資金，即權(quán)益資本；另一類是項(xiàng)目必須連本帶息償還的資金，即債務(wù)資金。無論是權(quán)益資本還是債務(wù)資金，都是針對項(xiàng)目而言；而“自有資金”的概念有時(shí)會引起誤解，稱自有資金；但對A公司這個投資者來說，則完全可能是通過借款或債券籌集的。充，而且包括企業(yè)原有資產(chǎn)的提現(xiàn)和變現(xiàn)。資金。對于債務(wù)資金的籌措，公司融資與項(xiàng)目融資并沒有什么差別。自有資金和權(quán)益資本籌措司融資的自有資金籌措自有資金越充足，越容易爭取到債務(wù)資金；自有資金匱乏，債務(wù)資金不會跟進(jìn)。、提現(xiàn)、變現(xiàn)三部分，應(yīng)分別闡述。1權(quán)益資本充足性的判斷及擴(kuò)充權(quán)益資本(1)權(quán)益資本充足性的判斷低于50%是較為穩(wěn)妥的，而大于70%則蘊(yùn)含著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。果要以公司融資的方式籌建項(xiàng)目，個指標(biāo)，已經(jīng)是相當(dāng)寬松的衡量標(biāo)準(zhǔn)了，未必能使金融機(jī)構(gòu)感到可靠和放心。項(xiàng)1.4億元負(fù)債，項(xiàng)目建成后其資產(chǎn)負(fù)債率上升為(2.4+1.4)/(3+1.4)=86.4%。否具備充足性，是融資分析中首先要做的工作。制在安全界限(60%)之內(nèi)。衡量公式為： [(公司原所有者權(quán)益+擴(kuò)充的權(quán)益資本)／(公司原資產(chǎn)+擬建項(xiàng)目新增資產(chǎn))]>40%(1)在公司制的企業(yè)中，屬于股東將要分紅提現(xiàn)的那部分業(yè)主權(quán)益，一般又稱為“股東權(quán)東承諾不分紅或少分紅，交給企業(yè)去支配，就可擴(kuò)充公司可用于投資的權(quán)益資本。可行性研究報(bào)告中，應(yīng)該附有股東若干年內(nèi)將應(yīng)付利潤轉(zhuǎn)為資本公積金的書面承諾。公司的權(quán)益資本。追加的資本是交由公司支配，還是直接用于項(xiàng)目的支付，并無本質(zhì)區(qū)別；但從爭取債務(wù)資金的角度看，直接用于項(xiàng)目的方式似乎更有吸引力?？尚行匝芯繄?bào)告中，應(yīng)該附有股東追加資本的書面承諾。股東并不退出)，集資用于項(xiàng)目建設(shè)，這就是擴(kuò)股融資。非上市公司變?yōu)樯鲜泄荆菙U(kuò)股融資的一個特例。法律、法規(guī)的規(guī)定。國家對公司上市的控制就更為嚴(yán)格一些。證券包銷商選擇的投資者(非公司現(xiàn)有股東)，所以其性質(zhì)類似于前述“擴(kuò)股融資”。響原股東的股權(quán)，但過程較復(fù)雜。而非針對項(xiàng)目的，這正是以公司融資方式籌建項(xiàng)目時(shí)的特點(diǎn)棗不能把項(xiàng)目與企業(yè)割裂開。2提現(xiàn)分析的投資需要用現(xiàn)金來完成。在市場經(jīng)濟(jì)國家，如果債權(quán)人對上述式(1)展現(xiàn)出現(xiàn)的可能性，當(dāng)提現(xiàn)不足時(shí)，要考慮變現(xiàn)的途徑。那就說明提現(xiàn)、變現(xiàn)都比較困難。第三，要通過企業(yè)的現(xiàn)金流量表分析凈現(xiàn)金的實(shí)際數(shù)額。所有這些內(nèi)容，一是要看當(dāng)前的水平，二是要根據(jù)連續(xù)幾期的財(cái)務(wù)報(bào)表作出趨勢分析，三是要對項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)各年可用于投資的現(xiàn)金作出定量預(yù)測。.3變現(xiàn)途徑細(xì)的闡述。第二，在提出變現(xiàn)方案后，對于上述式(1)所表示的、公司包括擬建項(xiàng)目在內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債情況，要重新進(jìn)行計(jì)算。變現(xiàn)可有如下途徑。付費(fèi)用、有價(jià)證券(長期投資除外)等。但在現(xiàn)實(shí)條件下，這些資產(chǎn)很可能有的未必能變現(xiàn)，計(jì)算。變現(xiàn)行資金積累；為了籌資建項(xiàng)目，這些對外投資不管是債券形式還是股權(quán)形式，均可通過拋售而變現(xiàn)。企業(yè)的固定資產(chǎn)中，有些可能是長期閑置的，還有一些在擬建項(xiàng)目上馬之后就會閑置，這些都可以售出以變現(xiàn)。變現(xiàn)(售股變現(xiàn))資產(chǎn)組合變現(xiàn)是指：把公司擁有的某些有未來收益的資產(chǎn)組合，部分地或全部地售出，以換取現(xiàn)金。售的資產(chǎn)組合必須具有較好的盈利增長前景，以吸引投資者，甚至滿足上市要求。要注意，這里所說的資產(chǎn)組合變現(xiàn)或售股變現(xiàn)，指的是由公司控制的(其性質(zhì)是法人所資產(chǎn)或股權(quán)，不是公司本身的股權(quán)。公司股權(quán)如果通過轉(zhuǎn)讓而變現(xiàn)，實(shí)質(zhì)是原股東撤出，理應(yīng)由原股東提走現(xiàn)金，不會交給企業(yè)去投資。TOTABS途徑，適用于有較穩(wěn)定的未來收益的現(xiàn)金流量。、橋梁、電站等)移交(T)給出資方經(jīng)營(O)，憑借項(xiàng)目在未來若干年內(nèi)的現(xiàn)金流量，一次性地從出資方那里融得一筆資金，用于建設(shè)新的項(xiàng)目；原項(xiàng)目經(jīng)營期滿，出資方再把它移交(T)回原企業(yè)。ABSAssetBackedSecaritization)即資產(chǎn)證券化。它是以企業(yè)所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以費(fèi)收入等。TOTABS產(chǎn)為擬建項(xiàng)目引進(jìn)資金。項(xiàng)目資本金的融資渠道。項(xiàng)目融資的權(quán)益資本籌措情內(nèi)容。上報(bào)可行性研究報(bào)告時(shí)須附有各出資方承諾出資的文件，以非現(xiàn)金形式作價(jià)出資的，還須附有資產(chǎn)評估證明等有關(guān)材料。此外，可行性研究應(yīng)該注意以下兩個重要問題。它們是否有資格、有權(quán)利、有條件作為投資者。司融資方式去作分析。在一般情況下不得退回，企業(yè)也不得沖減投資者的股本資金。資本金是指項(xiàng)目公司在工商行政管理部門登記的注冊資金，它可能等于、也可能小于、但一般不可能大于股本資金。財(cái)產(chǎn)2.2.1項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)對權(quán)益資本的分析，是在項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)這樣一個大框架下進(jìn)行的。在明確了資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)之后，項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)包括資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)。(1)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的比例取決于以下因素。第一，管理部門的有關(guān)規(guī)定。本金比例為35%及以上；鋼鐵、郵電、化肥項(xiàng)目，資本金比例為25%及以上；準(zhǔn)，對個別情況特殊的國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，可以適當(dāng)降低資本金比例。這一規(guī)定適用于國有、集體、個體和私營企業(yè)的經(jīng)營性投資項(xiàng)目。測求的是資本金的最低限度，并不是充分的數(shù)額。局批準(zhǔn)。比例規(guī)定。第二，債權(quán)人的制約。映為項(xiàng)目償債能力不足，那就很難獲得銀行的貸款支持。第三，對投資風(fēng)險(xiǎn)的判斷。投資者試圖以偏低的權(quán)益資本比例來尋求安全，那就更不能指望債務(wù)資金去冒風(fēng)險(xiǎn)。反之，天然氣項(xiàng)目，權(quán)益資本比例就可以很低。第四，投資者的目標(biāo)追求。民營的投資者(包括外資)通常以高回報(bào)率作為投資追求，由于回報(bào)率高出利率很多，投資，這是在融資方案分析中不能不警醒對待的一個普遍性問題。產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及其選擇過程有明確的交代。的協(xié)議文件。況，公司清算時(shí)分配剩余資產(chǎn)的序列排在最后。如果出現(xiàn)這樣兩種股本形式，應(yīng)予以說明，并說明每類的比例，因?yàn)檫@會影響財(cái)務(wù)評價(jià)。2權(quán)益資本的來源項(xiàng)目融資中，權(quán)益資本有三個主要來源：一是投資者為設(shè)立項(xiàng)目公司而繳付的出資額，接受的捐贈。根據(jù)財(cái)務(wù)制度，投資者繳付的股本資金，對于項(xiàng)目公司而言具有權(quán)益資本的全部特性：注的是投資者的資信，對此應(yīng)該有專門的分析報(bào)告。是指項(xiàng)本金的償還具有靈活性，不限定在某一特定時(shí)間內(nèi)必須償還。第二，在資金償還(及回報(bào))什么區(qū)別。項(xiàng)目融資中最常見的準(zhǔn)股本資金有三種形式：無擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換債券、零息債券。項(xiàng)目主要貸款人的貸款信心。國內(nèi)的股東貸款已有所開展。換獲得資本增值。股票行項(xiàng)目公司股票來籌集項(xiàng)目的權(quán)益資本(例如英法海底隧道、歐洲迪斯尼樂園等)。在我國，只有經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的特別項(xiàng)目，才能試行以組建股份制公司發(fā)行股票方式籌措資本金。股本資金的出資形式資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)依照法律、法規(guī)評估作價(jià)，不得高估和低估。分別處理高新技術(shù)作為股權(quán)和作為資本金的比例。工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)制度》規(guī)定，企業(yè)在籌集資本金過程中，吸收投資者的無形資產(chǎn)(不包部門限定?？梢栽谠O(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)，不受限制地提高技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)的股份比例。4權(quán)益資本的到位與投入話，權(quán)益資本存到銀行收取低息，同時(shí)卻為債務(wù)資金付出高息，顯然不合理。貸款資不得低于15%且在營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起3個月內(nèi)繳清。權(quán)益資本的融資成本融資成本是指為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。用資金而發(fā)生的經(jīng)常性費(fèi)用，如股息、利息等。告要扣除這些資金籌集費(fèi)用之后，才能真正用于投資。不體現(xiàn)為融資成本。債務(wù)資金籌措金來源解決。務(wù)資金國內(nèi)來源西方國家的債務(wù)資金主要靠直接融資方式(證券)取得，而東亞國家則主要靠銀行貸款。我國的資本市場還處于發(fā)展初期，因此通過銀行獲得債務(wù)資金的比例就更高一些。地方銀行三類。此外，許多地方的城市信用社正在加快組建為城市商業(yè)銀行。高資信、分散風(fēng)險(xiǎn)，才有希望獲得銀行的貸款支持。融資金融債券、公司(企業(yè))債券等。對于項(xiàng)目的籌資有直接意義的是公司(企業(yè))債券。融資。企業(yè)債券融資和股份融資一樣都屬于直接融資形式。向銀行貸款。由于有較為嚴(yán)格的證券監(jiān)管，只有實(shí)力很強(qiáng)的企業(yè)才有能力進(jìn)行企業(yè)債券融資。公司貸款信托投資公司的六項(xiàng)主要業(yè)務(wù)中，與融資有關(guān)的是信托貸款、信托投資、租賃等三項(xiàng)。委方式。業(yè)務(wù)難以有大的發(fā)展。展的主要有以下幾種。賃形式。式。租資產(chǎn)的情況下，又拿出一筆現(xiàn)金可以進(jìn)行新的項(xiàng)目投資。公司融資時(shí)可考慮此種租賃方式。3.1.2債務(wù)資金國外來源97年底，駐華外資銀行分行有142家，另有23家外資營業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，及543資方案中，應(yīng)充分考慮國際融資的可能性。(1)國際貿(mào)易中長期出口信貸有具體的價(jià)值比例規(guī)定；貸款期限可從1~5年直至10年，通常每半年還本付息一次，寬限支付；出口信貸的發(fā)放與信貸保險(xiǎn)相結(jié)合，等等。出口信貸有以下三種主要形式：難掌握，一般比現(xiàn)匯成交的貨價(jià)高3％~10%。來許多便利之處，所以它的運(yùn)用成倍超過賣方信貸。近年來我國利用西方國家的出口信貸，大部分屬于貸給我方的買方信貸。結(jié)合的貸款。其中政府出資一般占30％~50%，因此綜合利率相對較低，期限可達(dá)30~50年，寬限期可達(dá)10年；但選項(xiàng)較嚴(yán)，手續(xù)較復(fù)雜。買方信貸通常由中國銀行直接向出口國混合貸款協(xié)議。際銀團(tuán)貸款，英法海底隧道的銀團(tuán)貸款有150家銀行參加，貸款總額86億美元；B貿(mào)易中心、攀枝花鋼鐵公司擴(kuò)建等許多大型項(xiàng)目都采用了這一款的85%以上。銀團(tuán)貸款期限一般為5~10年，長者可達(dá)15年，本息償還有多種方式，可以同時(shí)選擇幣市場利率和借款人信用兩大因素，一般按LIBOR的短期利等。銀團(tuán)貸款屬于商業(yè)貸款。對于國際商業(yè)貸款的借用以及下面將要談到的發(fā)行國際債券，國務(wù)院確定由中國銀行等多家金融機(jī)構(gòu)對外辦理，中國人民銀行統(tǒng)一歸口管理。時(shí)間在15~90天。際債券融資分為外國債券和歐洲債券兩大類。這一融資方式的多為發(fā)展中國家。是第便。際租賃融資獲安排貿(mào)易方式相結(jié)合的租賃方式，它使得承租人和出租人之間的貿(mào)易業(yè)務(wù)與租賃業(yè)務(wù)共同發(fā)展，特別適用于地方的中小項(xiàng)目。租人向國內(nèi)租賃公司申請租賃。決了債務(wù)資金籌措，又直接辦理了進(jìn)出口手續(xù)，相當(dāng)于發(fā)揮了銀行和外貿(mào)公司的雙重作用。居多，便于核算成本。不利之處是融資成本高于利率?？钕⒌?％~3%；償還期限平均20~30年，也有的長達(dá)50年，其中包含10年左右只付息不挪威、澳大利亞、荷蘭、盧森堡、奧地利、西班牙，共計(jì)18個國家。本輸出入銀行的能源貸款)。世界銀行集團(tuán)共有五個經(jīng)濟(jì)單位，其中與資金籌措有關(guān)的是三個單位。貸款五類，基中項(xiàng)目貸款比重最大、影響和作用也最大。項(xiàng)目貸款期限平均6~9年；也有20年，寬限期5年；利率低于市場利率，定期調(diào)整利率，收取雜費(fèi)較低。條件十分優(yōu)惠；我國按人均國民生產(chǎn)總值(GNP)考核，有希望從窮國畢業(yè)，預(yù)計(jì)下個世紀(jì)起這一貸款不再向中國發(fā)放。參股，不需政府擔(dān)保；每筆金額不超過200~400萬美元，貸款期限5~15年，為商業(yè)利率。我國利用世界銀行貸款的對外窗口是財(cái)政部。亞洲開發(fā)銀行的貸款形式有三類：定期調(diào)整；期限10~30年，寬限期2~7年；主要用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，貸款條件要求較嚴(yán)。為科技落后的成員國提供用于項(xiàng)目咨詢的技術(shù)援助特別基金，屬于贈款。我國利用亞洲開發(fā)銀行貸款的對外窗口是中國人民銀行。3.1.3國際項(xiàng)目融資下爭取最大限度的負(fù)債。貸款、國際出口信貸、國際金融機(jī)構(gòu)貸款、客戶(受益人)信貸，還包括外國開發(fā)銀行和保險(xiǎn)在一個全面、嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的項(xiàng)目規(guī)劃中的有機(jī)的結(jié)合。在融資方案設(shè)計(jì)中，僅僅列舉出有幾種債務(wù)資金來源是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還必須具體描述債務(wù)資金的基本要素，以及債務(wù)人的債權(quán)保證。下述的債務(wù)資金基本要素，是對每一項(xiàng)負(fù)債都必須闡明的。(1)時(shí)間和數(shù)量貸款期和寬限期，分期還款的類型(等期償還本金，等額分期償還本息，或其他形式)。首位要素，對于貸款是利息，對于租賃是租金，對于債券是債息。應(yīng)說明這債務(wù)總額呈正相關(guān)關(guān)系的資金占用費(fèi)之外，每項(xiàng)債務(wù)資金還附費(fèi)。對于這些伴隨債務(wù)資金發(fā)生的資金籌集費(fèi)，應(yīng)說明其計(jì)算辦法及數(shù)額。支付建設(shè)期內(nèi)是否需要支付利息，將影響籌資總量，因此需要說明債權(quán)人的要求是什么。不同的款時(shí)就以利息扣除的方式貸出資金。資金的一些附加條件應(yīng)有所說明，例如必須購買哪類貨物，不得購買哪類貨物；借外債時(shí)，對所借幣種及所還幣種有何限制；等等。任貸款、國際金融組織貸款、中國銀行和其他國有銀行統(tǒng)一對外籌借的國際貸款，都有銀行或其他被授權(quán)的機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)貸。所以，不管以上這些外債的“借與還”在形式上有什么區(qū)別，對債權(quán)人來講它們都是中國的國家債務(wù)，進(jìn)入國家外債規(guī)模，影響國家債信。理和外匯管理角度，凡中國境內(nèi)機(jī)關(guān)、團(tuán)體、企事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)或其他機(jī)構(gòu)對、且以符合國際慣例的項(xiàng)目融資方式融入的外債，不在以上監(jiān)控范圍之內(nèi)，但需遵照國家計(jì)委和外匯管理局發(fā)布的《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理暫行辦法》的規(guī)定進(jìn)行。融資方案分析中，要明確外債是否屬國家債務(wù)，以及屬于哪一類型的債務(wù)。3.2.2債權(quán)保證其權(quán)益，需要有一些能夠鞏固其債權(quán)人地位的措施，使其權(quán)益不受侵犯，到保證。資金時(shí)，應(yīng)根據(jù)可行性研究階段所能做到的深度，對債務(wù)人及有關(guān)第三方提出的債權(quán)保證加以說明。債權(quán)保證的形式，主要有借款人保證、抵押、質(zhì)押、擔(dān)保等。在國際信貸中，抵押和擔(dān)保。(1)借款人保證在許多國際信貸協(xié)議中，往往加入借款人保證條款，保證在整個貸款期內(nèi)，其財(cái)務(wù)狀況不致比貸款日有任何實(shí)質(zhì)性的惡化。衡量標(biāo)準(zhǔn)是：風(fēng)險(xiǎn)不會大于股東。比例即是企業(yè)償債能力不強(qiáng)的信號。借款人的付息能力存在問題。這些借款人保證條款，在國內(nèi)債務(wù)資金分析時(shí)也可參照，以加強(qiáng)債權(quán)人的信心。押都是以債務(wù)人或第三方的財(cái)產(chǎn)或權(quán)益保障債權(quán)實(shí)現(xiàn)的擔(dān)保方式。債務(wù)人到期未清償債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依法將這些財(cái)產(chǎn)、權(quán)益折價(jià)變賣，所得價(jià)款優(yōu)先受償。押的區(qū)別是：抵押品主要是土地使用權(quán)、房屋、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸工具等不動產(chǎn)或生押品。此外效力范圍、對財(cái)產(chǎn)或權(quán)益所生利息的收取也不同。于投資。負(fù)債。債權(quán)人為保護(hù)其基本利益，千方百計(jì)尋求擔(dān)保、抵押和追索權(quán)。在涉外融資時(shí)，我國(作為借款國)在擔(dān)保問題上有嚴(yán)格的原則、規(guī)定和管理措施，以防范國際信貸風(fēng)險(xiǎn)，特別是避免由國家承擔(dān)無限債務(wù)和無限追索權(quán)。方案分析在提出了可行的權(quán)益資本籌措方式和債務(wù)資金籌措方式之后，需要把它們綜合成融資方案，并對方案進(jìn)行分析。步驟是：第一，合理安排權(quán)益資本和債務(wù)資金的籌措數(shù)額及投入時(shí)序，使得方案。方案進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。構(gòu)造融資方案方案，主要由兩部分內(nèi)容構(gòu)成。其一，把所選擇的自有資金或權(quán)益資本籌措措來源表)加以說明。文字說明應(yīng)都能平衡。.1編制資金籌措來源表成表1的格式。表1中為公司融資案例，并沒有列舉全部資金渠道。表序號100萬元公司現(xiàn)金提取公司書面承諾股東權(quán)益轉(zhuǎn)資本公積金書面承諾期投資變現(xiàn)公司預(yù)計(jì)2萬美元)2001年初期支付；款期限8年；等額分6%每年必付；中國銀行轉(zhuǎn)貸手續(xù)費(fèi)0.4%；無其他財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司意向行長期貸款元2000年初期支付；款期限6年；還款期內(nèi)盡快償還本金；年利率8%每年必付；由某公司擔(dān)保，擔(dān)保費(fèi)率1%；無其他財(cái)務(wù)費(fèi)用。諾.2編制投資計(jì)劃與資金籌措表與資金籌措表是投資估算、融資方案這兩部分內(nèi)容的銜接處，編制時(shí)應(yīng)注意以下幾個問題。xyxy足因資金籌措和占用而引起的當(dāng)年的財(cái)務(wù)費(fèi)用需求，從而形成以下平衡關(guān)系：xy財(cái)務(wù)費(fèi)用xyz投資，應(yīng)反饋到投資估算中去。務(wù)費(fèi)用包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法規(guī)定，周轉(zhuǎn)資金在費(fèi)用全部計(jì)入固定資產(chǎn)投資，這對項(xiàng)目評價(jià)結(jié)果不會產(chǎn)生大的影響。利息資本化時(shí)，分年度的資金籌措中不包括建設(shè)期利息，但是對資本化的利息應(yīng)該有總體計(jì)算，以免在計(jì)算固定資產(chǎn)價(jià)值時(shí)遺漏。建設(shè)期內(nèi)利息照付時(shí)，必須相應(yīng)擴(kuò)大借款，一部分用于投資計(jì)劃，一部分用于付息。按照項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法所使用的利息計(jì)算辦法，可推導(dǎo)出擴(kuò)大借款的計(jì)算公式為：A----當(dāng)年投資所需借款額；B----年初累計(jì)借款額；i----年利率。如果債務(wù)資金渠道不止一個，根據(jù)實(shí)際可能性，可以安排所有渠道的資金都相應(yīng)擴(kuò)大債務(wù)，道資金的財(cái)務(wù)費(fèi)用。中有關(guān)欄目與表1銜接。它是按照資金的平衡映數(shù)據(jù)的計(jì)算關(guān)系。序號4為包括建設(shè)期財(cái)務(wù)費(fèi)用在內(nèi)的xyz投資。在融資條件許可的情況下，各渠道資金的時(shí)序安排原則應(yīng)該是：先權(quán)益資本后債務(wù)資金，先低成本債務(wù)后高成本債務(wù)，以減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；先國內(nèi)后國外，以減少國家主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)。在以股票方式籌集權(quán)益資本的情況下，應(yīng)注意把融資成本列入財(cái)務(wù)費(fèi)用一欄。表2投資計(jì)劃與資金籌措表(萬元)項(xiàng)目－2002年各年元幣幣小計(jì)1xy資XXY2建設(shè)期財(cái)務(wù)費(fèi)用費(fèi)貸款利息費(fèi)3公司現(xiàn)金提取益轉(zhuǎn)資金期投資行貸款4xyz資1X2X3Y注：1美元＝8.3元人民幣。自始至終都貫穿著選擇、比較、衡量、鑒別的準(zhǔn)則，項(xiàng)目的工程技術(shù)內(nèi)容基提出多個融資方案的設(shè)想，其本身就從一個側(cè)面反映了項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益和投資者的資信?；舅悸?，是在融資方式可以實(shí)現(xiàn)、融資條件可以滿足、融資風(fēng)險(xiǎn)可以接受動態(tài)的，是現(xiàn)金流量折現(xiàn)；其衡量標(biāo)準(zhǔn)，則是投資者自行確定的基準(zhǔn)收益率。同層次上進(jìn)行：一是不同融資渠道的局部比較，二是不同融資方案的案的內(nèi)容，但是比較的結(jié)果應(yīng)該反饋到融資方案分析中來，作為方案優(yōu)選的依據(jù)。不同融資渠道既包括不同的融資方式，也包括同一融資方式的不同融資條件。是決定在融資租賃和直接采購這兩種方式中，優(yōu)先采用哪一種方式。這實(shí)際上是投融資相結(jié)合的問題，對投資估算有反饋?zhàn)饔?。中，開始時(shí)的定金付款、各期租賃費(fèi)及一些額外付費(fèi)，都作為現(xiàn)金流出，與直接采以決定這兩種方式的優(yōu)劣。但是，只有在全部自有資金投資的情況下，這樣的比較才能實(shí)現(xiàn)。如果其中至少有一種方式使用了債務(wù)資金，由于所得稅把債務(wù)資金的現(xiàn)金流出(利息支付與本金償還)分割成兩部分，就使得融資方式的比較很難進(jìn)行。用外資的情況下，可以較方便地對融資租賃、貸使不同融資渠道的比較有了較好的可比基礎(chǔ)。整體比較是鑒別融資方案最基本、最穩(wěn)妥可靠的辦法。它要求對每個融資方價(jià)(甚至國民經(jīng)濟(jì)評價(jià))的有資金內(nèi)部收益率，在項(xiàng)目融資情況下是投資者的內(nèi)部收益率(又稱投資報(bào)酬率、投資回報(bào)率、投資收益率等等)。關(guān)的經(jīng)濟(jì)因素及財(cái)務(wù)因素的惡化，性研究中，優(yōu)選出融資方案之后，應(yīng)對其融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別、評價(jià)，并提出防范措施。一般分為融資成本變動風(fēng)險(xiǎn)和融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。前者是指在借款期