可研與項(xiàng)目評(píng)估課件

第十三章投資項(xiàng)目的不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析可研與項(xiàng)目評(píng)估1第十三章投資項(xiàng)目的不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析可研與項(xiàng)目評(píng)估1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因盈虧平衡分析敏感性分析風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)分析的基本方法知識(shí)結(jié)構(gòu)可研與項(xiàng)目評(píng)估2不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因知識(shí)結(jié)構(gòu)可研與項(xiàng)目評(píng)估2掌握敏感性分析中的盈虧平衡分析及敏感性分析的原理和方法，熟悉風(fēng)險(xiǎn)分析的方法、不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因，了解風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方法。學(xué)習(xí)目標(biāo)可研與項(xiàng)目評(píng)估3掌握敏感性分析中的盈虧平衡分析及敏感性分析的原理和方法，熟悉13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.1不確定性與風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因不確定性與風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的數(shù)據(jù)大部分來(lái)自預(yù)測(cè)與估算，具有一定程度的不確定性，為分析不確定性因素變化對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，估計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)進(jìn)行不確定性分析與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析，提出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警、預(yù)報(bào)和相應(yīng)的對(duì)策，為投資決策服務(wù)。不確定性分析主要包括盈虧平衡分析和敏感性分析。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)采用定性和定量相結(jié)合的方法，分析風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性及給項(xiàng)目帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的程度，其分析過(guò)程包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)?？裳信c項(xiàng)目評(píng)估413.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.1不確定性與風(fēng)13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.1不確定性與風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因不確定性與風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因1）由于主觀原因?qū)е碌牟淮_定性與風(fēng)險(xiǎn)：信息的不完全性和不充分性，人的有限理性。2）由客觀原因?qū)е碌牟淮_定性與風(fēng)險(xiǎn)⑴市場(chǎng)供求狀況的影響⑵技術(shù)變化所帶來(lái)的影響⑶經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響⑷社會(huì)、政治、法律和文化方面的影響⑸自然條件和資源的影響可研與項(xiàng)目評(píng)估513.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.1不確定性與風(fēng)13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析的關(guān)系項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的基本變量都是對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)和假設(shè)，因而具有不確定性。通過(guò)對(duì)擬建項(xiàng)目具有較大影響的不確定性因素進(jìn)行分析，計(jì)算基本變量的增減變化引起項(xiàng)目財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的變化，找出最敏感的因素及其臨界點(diǎn)，預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，使項(xiàng)目的投資決策建立在較為穩(wěn)妥的基礎(chǔ)上?？裳信c項(xiàng)目評(píng)估613.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)發(fā)生不利事件的概率或可能性。投資建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于不確定性的存在導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施后偏離預(yù)期財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)的可能性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析是通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別，采用定性或定量分析的方法估計(jì)各風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性及對(duì)項(xiàng)目的影響程度，揭示影響項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素，提出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警、預(yù)報(bào)和相應(yīng)的對(duì)策，為投資決策服務(wù)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析的另一重要功能還在于它有助于在可行性研究的過(guò)程中，通過(guò)信息反饋，改進(jìn)或優(yōu)化項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案，直接起到降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的作用。風(fēng)險(xiǎn)分析的程序包括風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與防范應(yīng)對(duì)?？裳信c項(xiàng)目評(píng)估713.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析的關(guān)系不確定性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析既有聯(lián)系，又有區(qū)別，由于人們對(duì)未來(lái)事物認(rèn)識(shí)的局限性，可獲信息的有限性以及未來(lái)事物本身的不確定性，使得投資建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施結(jié)果可能偏離預(yù)期目標(biāo)，這就形成了投資建設(shè)項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo)的不確定性，從而使項(xiàng)目可能得到高于或低于預(yù)期的效益，甚至遭受一定的損失，導(dǎo)致投資建設(shè)項(xiàng)目“有風(fēng)險(xiǎn)”。通過(guò)不確定性分析可以找出影響項(xiàng)目效益的敏感因素，確定敏感程度，但不知這種不確定性因素發(fā)生的可能性及影響程度。借助于風(fēng)險(xiǎn)分析可以得知不確定性因素發(fā)生的可能性以及給項(xiàng)目帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的程度。不確定性分析找出的敏感因素又可以作為風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的依據(jù)?？裳信c項(xiàng)目評(píng)估813.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與13.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述（1）盈虧平衡分析是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的條件下，通過(guò)盈虧平衡點(diǎn)（Break-Even-Point,BEP）分析項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系。盈虧平衡點(diǎn)是項(xiàng)目的盈利與虧損的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，即在這一點(diǎn)上，銷售（營(yíng)業(yè)、服務(wù)）收入等于總成本費(fèi)用，正好盈虧平衡，用以考察項(xiàng)目對(duì)產(chǎn)出品變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。盈虧平衡點(diǎn)越低，表明項(xiàng)目適應(yīng)產(chǎn)出品變化的能力越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。可研與項(xiàng)目評(píng)估913.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述可研與項(xiàng)13.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述（2）盈虧平衡點(diǎn)通過(guò)正常年份的產(chǎn)量或者銷售量、可變成本、固定成本、產(chǎn)品價(jià)格和銷售稅金及附加等數(shù)據(jù)計(jì)算?？勺兂杀局饕ㄔ牧?、燃料、動(dòng)力消耗、包裝費(fèi)和計(jì)件工資等。固定成本主要包括工資（計(jì)件工資除外）、折舊費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)及其資產(chǎn)攤銷費(fèi)、修理費(fèi)和其他費(fèi)用等。為簡(jiǎn)化計(jì)算，財(cái)務(wù)費(fèi)用一般也將其作為固定成本。正常年份應(yīng)選擇還款期間的第一個(gè)達(dá)產(chǎn)年和還款后的年份分別計(jì)算，以便分別給出最高和最低的盈虧平衡點(diǎn)區(qū)間范圍?？裳信c項(xiàng)目評(píng)估1013.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述可研與項(xiàng)13.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述（3）盈虧平衡分析分線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析，項(xiàng)目評(píng)價(jià)中僅進(jìn)行線性盈虧平衡分析。線性盈虧平衡分析有以下四個(gè)假設(shè)條件：1）產(chǎn)量等于銷售量，即當(dāng)年生產(chǎn)的產(chǎn)品（服務(wù)）當(dāng)年銷售出去；2）產(chǎn)量變化，單位可變成本不變，從而總成本費(fèi)用是產(chǎn)量的線性函數(shù)；3）產(chǎn)量變化，產(chǎn)品售價(jià)不變，從而銷售收入是銷售量的線性函數(shù)；4）按單一產(chǎn)品計(jì)算，當(dāng)生產(chǎn)多種產(chǎn)品，應(yīng)換算為單一產(chǎn)品，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負(fù)荷率的變化應(yīng)保持一致?？裳信c項(xiàng)目評(píng)估1113.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述可研與項(xiàng)13.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。盈虧平衡點(diǎn)一般采用公式計(jì)算，也可利用盈虧平衡圖求取1）公式法根據(jù)盈虧平衡分析的基本原理，當(dāng)用實(shí)物產(chǎn)量來(lái)表示盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，基本的假設(shè)可包括在下列方程式中（年度數(shù)據(jù)）：產(chǎn)品銷售收入=產(chǎn)品生產(chǎn)總成本+銷售稅金及附加產(chǎn)品銷售收入=產(chǎn)品銷售數(shù)量×單位產(chǎn)品銷售價(jià)格產(chǎn)品生產(chǎn)總成本+銷售稅金及附加=固定成本+單位可變成本×銷售數(shù)量+單位產(chǎn)品銷售稅金及附加×銷售數(shù)量可研與項(xiàng)目評(píng)估1213.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。13.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。則可得到盈虧平衡時(shí)產(chǎn)量如下：BEP（產(chǎn)量）=以X代表在盈虧平衡點(diǎn)上的生產(chǎn)（銷售）量，Y代表銷售收入，F(xiàn)代表固定成本，P代表單位產(chǎn)品銷售價(jià)格，T代表單位產(chǎn)品銷售稅金及附加，V代表單位產(chǎn)品可變成本，可得出如下的表達(dá)式：銷售收入：Y=PX生產(chǎn)成本：Y=VX+F+TX則PX=VX+F+TX可研與項(xiàng)目評(píng)估1313.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。13.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。①以年產(chǎn)量的盈虧平衡點(diǎn)：BEP（X）=②以銷售收入的盈虧平衡點(diǎn)：BEP（Y）=③盈虧平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率：BEP（%）==經(jīng)營(yíng)安全率：BEP（S）=1-BEP（%）平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率一般不應(yīng)大于70%；經(jīng)營(yíng)安全率一般不應(yīng)小于30%。④以產(chǎn)品銷售價(jià)格的盈虧平衡點(diǎn)：BEP（P）=盈虧平衡點(diǎn)反映了項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。盈虧平衡點(diǎn)越低，達(dá)到此點(diǎn)的盈虧平衡產(chǎn)量和收益或成本也越少，項(xiàng)目投產(chǎn)后的盈利的可能性越大，適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越強(qiáng)。

可研與項(xiàng)目評(píng)估1413.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。例：擬建某工業(yè)性生產(chǎn)項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為6年。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如下：項(xiàng)目投產(chǎn)即達(dá)產(chǎn)，年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為5萬(wàn)件，產(chǎn)品售價(jià)為5000元/件，該項(xiàng)目投產(chǎn)后年固定成本總額為3000萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為1500元，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的銷售稅金為500元，若產(chǎn)銷率為100%。問(wèn)題：⑴試分別計(jì)算以產(chǎn)量、銷售收入、生產(chǎn)能力利用率和單價(jià)表示的盈虧平衡點(diǎn)。⑵根據(jù)上述情況，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盈虧平衡分析說(shuō)明?？裳信c項(xiàng)目評(píng)估15例：擬建某工業(yè)性生產(chǎn)項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為6年?；A(chǔ)數(shù)解：⑴①盈虧平衡產(chǎn)量=3000/（5000-1500-500）=1（萬(wàn)件）。②盈虧平衡銷售收入=3000/（5000-1500-500）×5000=5000（萬(wàn)元）③盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率=1/5×100%=20%④盈虧平衡單價(jià)=3000/5+1500+500=2600（元）⑵.該項(xiàng)目盈虧平衡產(chǎn)量為1萬(wàn)件，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力5萬(wàn)件；盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率也較低；盈虧平衡單價(jià)也低于預(yù)計(jì)單價(jià)5000元，說(shuō)明該項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。可研與項(xiàng)目評(píng)估16解：可研與項(xiàng)目評(píng)估1613.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。2）作圖法以上計(jì)算求解過(guò)程也可以通過(guò)對(duì)收入函數(shù)和成本函數(shù)進(jìn)行作圖的方法來(lái)解決，如下圖0VF收入總成本F+V產(chǎn)量金額X可研與項(xiàng)目評(píng)估1713.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。13.2盈虧平衡分析13.2.3盈虧平衡分析的優(yōu)缺點(diǎn)1）盈虧平衡分析的優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便易行，可用產(chǎn)品銷售量、單位變動(dòng)成本、單位售價(jià)、生產(chǎn)能力利用率表示，因而它在項(xiàng)目評(píng)估的不確定性分析中具有多種用途。2）盈虧平衡分析的缺點(diǎn)：是靜態(tài)分析、假設(shè)條件過(guò)多、無(wú)法確定在各種情況下項(xiàng)目的盈利大小、只能用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。可研與項(xiàng)目評(píng)估1813.2盈虧平衡分析13.2.3盈虧平衡分析的優(yōu)缺點(diǎn)可研13.2盈虧平衡分析13.2.4非線性盈虧平衡分析例某項(xiàng)目計(jì)劃生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)研及歷年來(lái)的歷史數(shù)據(jù)分析，預(yù)計(jì)生產(chǎn)該產(chǎn)品的銷售收入函數(shù)及成本函數(shù)分別為：TR=3100x-0.6x2TC=3188010+600x-0.2x2試確定該項(xiàng)目產(chǎn)品的盈虧平衡點(diǎn)及最大贏利點(diǎn)。可研與項(xiàng)目評(píng)估1913.2盈虧平衡分析13.2.4非線性盈虧平衡分析可研與13.2盈虧平衡分析13.2.4非線性盈虧平衡分析這是一個(gè)非線性盈虧平衡分析的問(wèn)題。根據(jù)盈虧平衡點(diǎn)的定義，可知在盈虧平衡時(shí)，有TR=TC即3100x-0.6x2=3188010+600x-0.2x2對(duì)上述方程求解，可得：X1=1785，x2=4465，即產(chǎn)品的盈利區(qū)域?yàn)楫a(chǎn)量介于1785到4465之間。根據(jù)最大贏利點(diǎn)的含義，當(dāng)產(chǎn)量水平達(dá)到最大贏利點(diǎn)時(shí)，應(yīng)有：P/(x)=(0.4x2-2500x+3188010)/=0解得：x=3125，即當(dāng)產(chǎn)量水平達(dá)到3125時(shí)，該產(chǎn)品將獲得最大的利潤(rùn)?？裳信c項(xiàng)目評(píng)估2013.2盈虧平衡分析13.2.4非線性盈虧平衡分析可研與01x2x產(chǎn)量金額TCTR可研與項(xiàng)目評(píng)估2101x2x產(chǎn)量金額TCTR可研與項(xiàng)目評(píng)估2113.3敏感性分析13.3.1概述敏感性分析是投資建設(shè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)中應(yīng)用十分廣泛的一種技術(shù)，用以考察項(xiàng)目涉及的各種不確定因素對(duì)項(xiàng)目基本方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，找出敏感因素，估計(jì)項(xiàng)目效益對(duì)它們的敏感程度，粗略預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，為進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)分析打下基礎(chǔ)。通過(guò)研究建設(shè)項(xiàng)目主要不確定因素發(fā)生變化時(shí)，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)發(fā)生的相應(yīng)變化，找出項(xiàng)目的敏感因素，確定其敏感程度，并分析該因素達(dá)到臨界值時(shí)項(xiàng)目的承受能力。

可研與項(xiàng)目評(píng)估2213.3敏感性分析13.3.1概述可研與項(xiàng)目評(píng)估2213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的目的①把握不確定性因素在什么范圍內(nèi)變化，方案的經(jīng)濟(jì)效果最好，在什么范圍內(nèi)變化效果最差，以便對(duì)不確定性因素實(shí)施控制；②區(qū)分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便選出敏感性小的，即風(fēng)險(xiǎn)小的方案；③找出敏感性強(qiáng)的因素，向決策者提出是否需要進(jìn)一步搜集資料，進(jìn)行研究，以提高經(jīng)濟(jì)分析的可靠性?？裳信c項(xiàng)目評(píng)估2313.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟可13.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的步驟：①選定需要分析的不確定因素。這些主要因素有：產(chǎn)品產(chǎn)量（生產(chǎn)負(fù)荷）、產(chǎn)品售價(jià)、主要資源價(jià)格（原材料、燃料或動(dòng)力等）、可變成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期貸款利率及外匯匯率等。②確定進(jìn)行敏感性分析的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。衡量建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的指標(biāo)較多，敏感性分析一般只對(duì)幾個(gè)重要的指標(biāo)進(jìn)行分析，如財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期等，由于敏感性分析是在確定性經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)進(jìn)行的，故選為敏感性分析的指標(biāo)應(yīng)與經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的指標(biāo)相一致。可研與項(xiàng)目評(píng)估2413.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟可13.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的步驟：③計(jì)算因不確定因素變化引起的評(píng)價(jià)指標(biāo)的變動(dòng)值。一般就所選定的不確定因素，設(shè)若干級(jí)變動(dòng)幅度（通常用變化率表示）。然后計(jì)算與每級(jí)變動(dòng)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)值，建立一一對(duì)應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用敏感性分析圖或敏感性分析表的形式表示。

可研與項(xiàng)目評(píng)估2513.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟可13.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的步驟：④計(jì)算敏感度系數(shù)并對(duì)敏感因素進(jìn)行排序。所謂敏感因素是指該不確定因素的數(shù)值較小的變動(dòng)就能使項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)出現(xiàn)較顯著改變的因素，敏感度系數(shù)的計(jì)算公式為：

式中，SAF為評(píng)價(jià)指標(biāo)A對(duì)于不確定因素F的敏感度系數(shù)；/A為不確定因素F發(fā)生變化率時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo)A的相應(yīng)變化率（%）；/F為不確定因素F的變化率（%）。SAF＞0,表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定因素同方向變化;SAF＜0，表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定因素反方向變化。︱SAF︱較大者敏感度系數(shù)高?？裳信c項(xiàng)目評(píng)估2613.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟可13.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的步驟：⑤計(jì)算變動(dòng)因素的臨界點(diǎn)(轉(zhuǎn)換值SwitchValue)。臨界點(diǎn)是指項(xiàng)目允許不確定因素向不利方向變化的極限值。超過(guò)極限，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將不可行。例如當(dāng)建設(shè)項(xiàng)目上升到某個(gè)值時(shí)，內(nèi)部收益率將剛好等于基準(zhǔn)收益率，此點(diǎn)稱為建設(shè)投資上升的臨界點(diǎn)。臨界點(diǎn)可用臨界點(diǎn)百分比或者臨界值分別表示某一變量的變化達(dá)到一定的百分比或者一定數(shù)值時(shí)，項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)將從可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚?。臨界點(diǎn)可用專用軟件計(jì)算，也可由敏感性分析圖直接求得近似值。

可研與項(xiàng)目評(píng)估2713.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟可13.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的方法：根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值或經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率等所做的敏感性分析叫經(jīng)濟(jì)敏感性分析。而根據(jù)項(xiàng)目財(cái)務(wù)目標(biāo)所作的敏感性分析叫做財(cái)務(wù)敏感性分析。依據(jù)每次所考慮的變動(dòng)因素的數(shù)目不同，敏感性分析又分單因素敏感性分析和多因素敏感性分析?？裳信c項(xiàng)目評(píng)估2813.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟可13.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的方法：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治雒看沃豢紤]一個(gè)因素的變動(dòng)，而假設(shè)其他因素保持不變時(shí)所進(jìn)行的敏感性分析，叫做單因素敏感性分析?？裳信c項(xiàng)目評(píng)估2913.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟可例一：設(shè)某項(xiàng)目基本方案的基本數(shù)據(jù)估算值如下表所示，試進(jìn)行敏感性分析（基準(zhǔn)收益率ic=8%）。基本方案的基本數(shù)據(jù)估算表

因素建設(shè)投資I（萬(wàn)元）年銷售收入R（萬(wàn)元）年經(jīng)營(yíng)成本C（萬(wàn)元）期末殘值L（萬(wàn)元）壽命n(年)估算值15006002502006解：⑴以年銷售收入R、年經(jīng)營(yíng)成本C和建設(shè)投資I為擬分析的不確定因素。⑵選擇項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為評(píng)價(jià)指標(biāo)。⑶作出本方案的現(xiàn)金流量表如下表所示。

可研與項(xiàng)目評(píng)估30例一：設(shè)某項(xiàng)目基本方案的基本數(shù)據(jù)估算值如下表所示，試進(jìn)行敏基本方案的現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元

年份1234561.現(xiàn)金流入600600600600800

1.1年銷售收入600600600600600

1.2期末殘值回收2002現(xiàn)金流出1500250250250250250

2.1建設(shè)投資1500

2.2年經(jīng)營(yíng)成本2502502502502503凈現(xiàn)金流量-1500350350350350550可研與項(xiàng)目評(píng)估31基本方案的現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元年份1234561.則方案的內(nèi)部收益率IRR由下式確定：

采用試算法得：

NPV（i=8%）=31.08(萬(wàn)元)＞0NPV（i=9%）=-7.92(萬(wàn)元)＜0采用線性內(nèi)插法可求得：

可研與項(xiàng)目評(píng)估32則方案的內(nèi)部收益率IRR由下式確定：可研與項(xiàng)目評(píng)估32⑷計(jì)算銷售收入R、年經(jīng)營(yíng)成本C和建設(shè)投資I變化對(duì)內(nèi)部收益率的影響，結(jié)果如下表。因素變化對(duì)內(nèi)部收益率的影響-10%-5%基本方案5%10%銷售收入3.615.948.7911.5814.30經(jīng)營(yíng)成本11.129.968.797.616.42建設(shè)投資12.7010.678.797.065.45內(nèi)部收益率的敏感性分析圖見(jiàn)下圖。

可研與項(xiàng)目評(píng)估33⑷計(jì)算銷售收入R、年經(jīng)營(yíng)成本C和建設(shè)投資I變化對(duì)內(nèi)部收益率的內(nèi)部收益率（%）年銷售收入基本方案（8.79%）基準(zhǔn)收益率（8%）年經(jīng)營(yíng)成本投資可研與項(xiàng)目評(píng)估34內(nèi)部收益率（%）年銷售收入基本方案（8.79%）基準(zhǔn)收益率（例二：某建設(shè)項(xiàng)目計(jì)算期為10年，其中建設(shè)期2年。項(xiàng)目建設(shè)投資（不含建設(shè)期貸款利息）1200萬(wàn)元，第1年投入500萬(wàn)元，全部為投資方自有資金；第2年投入700萬(wàn)元，其中500萬(wàn)元為銀行貸款，貸款年利率6%。貸款償還方式為：第3年不還本付息，以第3年末的本息和為基準(zhǔn)，從第4年開(kāi)始，分4年等額還本、當(dāng)年還清當(dāng)年利息。項(xiàng)目流動(dòng)資金投資400萬(wàn)元，在第3年和第4年等額投入，其中僅第3年初投入的100萬(wàn)元為投資方自有資金，其余均為銀行貸款，貸款年利率8%，貸款本金在計(jì)算期最后一年償還，當(dāng)年還清當(dāng)年利息。項(xiàng)目第3年的總成本費(fèi)用（含貸款利息償還）為900萬(wàn)元，第4年至第10年的總成本費(fèi)用均為1500萬(wàn)元，其中，第3年至第10年的折舊費(fèi)均為100萬(wàn)元。（注：計(jì)算結(jié)果四舍五入保留二位小數(shù)）

可研與項(xiàng)目評(píng)估35例二：某建設(shè)項(xiàng)目計(jì)算期為10年，其中建設(shè)期2年。項(xiàng)目建設(shè)投資問(wèn)題：計(jì)算項(xiàng)目第3年的建設(shè)投資貸款利息額和第3年、第10年的流動(dòng)資金貸款利息額。列式計(jì)算項(xiàng)目第3年、第10年的經(jīng)營(yíng)成本。項(xiàng)目的投資額、單位產(chǎn)品價(jià)格和年經(jīng)營(yíng)成本在初始值的基礎(chǔ)上分別變動(dòng)±10%時(shí)對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果見(jiàn)下表。根據(jù)該表的數(shù)據(jù)列式計(jì)算各因素的敏感系數(shù)，并對(duì)3個(gè)因素的敏感性進(jìn)行排序。

變化幅度因素-10%010%投資額141013001190單位產(chǎn)品價(jià)格32013002280年經(jīng)營(yíng)成本20501300550根據(jù)上表中的數(shù)據(jù)繪制單因素敏感性分析圖，列式計(jì)算并在圖中標(biāo)出單位產(chǎn)品價(jià)格的臨界點(diǎn)。

可研與項(xiàng)目評(píng)估36問(wèn)題：變化幅度-10%010%投資額141問(wèn)題1：第3年的建設(shè)投資貸款利息=(500+500×6%÷2)×6%=30.90萬(wàn)元第3年的流動(dòng)資金貸款利息=100×8%=8萬(wàn)元第10年的流動(dòng)資金貸款利息=300×8%=24萬(wàn)元問(wèn)題2：第3年的經(jīng)營(yíng)成本=900-100-30.9-8=761.1萬(wàn)元第10年的經(jīng)營(yíng)成本=1500-100-24=1376萬(wàn)元問(wèn)題3：投資額：（1190-1300）/1300/10%=-0.85(或0.85%)單位產(chǎn)品價(jià)格：（320-1300）/1300/（-10%）=-7.54（或7.54%)年經(jīng)營(yíng)成本：（550-1300）/1300/10%=-5.77（或5.77%)敏感性排序?yàn)椋簡(jiǎn)挝划a(chǎn)品價(jià)格，年經(jīng)營(yíng)成本，投資額?？裳信c項(xiàng)目評(píng)估37問(wèn)題1：可研與項(xiàng)目評(píng)估37問(wèn)題4：?jiǎn)挝划a(chǎn)品價(jià)格的臨界點(diǎn)為：-1300×10%/（1300-320）=-13.27%[或1300×10%/（2280-1300）=13.27%]

變化幅度（或變化率）單位產(chǎn)品價(jià)格100010%0-13.27%年經(jīng)營(yíng)成本投資額財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（NPV\FNPV)-10%可研與項(xiàng)目評(píng)估38問(wèn)題4：?jiǎn)挝划a(chǎn)品價(jià)格的臨界點(diǎn)為：-1300×10%/（13013.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的方法：多因素敏感性分析可研與項(xiàng)目評(píng)估3913.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟可可研與項(xiàng)目評(píng)估40可研與項(xiàng)目評(píng)估40可研與項(xiàng)目評(píng)估41可研與項(xiàng)目評(píng)估41可研與項(xiàng)目評(píng)估42可研與項(xiàng)目評(píng)估42可研與項(xiàng)目評(píng)估43可研與項(xiàng)目評(píng)估43可研與項(xiàng)目評(píng)估44可研與項(xiàng)目評(píng)估4413.4風(fēng)險(xiǎn)分析13.4.1風(fēng)險(xiǎn)分析的含義

風(fēng)險(xiǎn)分析，是使用概率研究預(yù)測(cè)各種不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)影響的一種定量分析方法。概率就是可發(fā)生事件的次數(shù)與發(fā)生機(jī)會(huì)的比例，即可能事件發(fā)生的頻率。通常，把以客觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的概率稱為客觀概率，以人為預(yù)測(cè)和估計(jì)為基礎(chǔ)的概率稱為主觀概率。

可研與項(xiàng)目評(píng)估4513.4風(fēng)險(xiǎn)分析13.4.1風(fēng)險(xiǎn)分析的含義可研與項(xiàng)目13.4風(fēng)險(xiǎn)分析13.4.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)1.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。1）政策方面；2）市場(chǎng)方面；3