電子行業(yè)研究：繼續(xù)看好AI及QI業(yè)績有望超預(yù)期方向

11分析師：樊志遠(yuǎn)(執(zhí)業(yè)S1130518070003)分析師：鄧小路(執(zhí)業(yè)S1130520080003)分析師：劉妍雪(執(zhí)業(yè)S1130520090004)分析師：趙晉(執(zhí)業(yè)S1130520080004)分析師：邵廣雨(執(zhí)業(yè)S1130522080002)電子周觀點：相比，性能和容量超過50%。今年一季度，華為及榮耀等手機(jī)廠商延續(xù)了去年下半有望見底向上，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈開啟上行通道，持續(xù)看好半導(dǎo)體板塊投資機(jī)會風(fēng)險提示 掃碼獲取更多服務(wù)225%0%-5%-10%-15%-20%-25%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%1.1汽車、工業(yè)、消費(fèi)電子：華為新品臨近，關(guān)注華為鏈拉貨3）光刻機(jī)是半導(dǎo)體設(shè)備中最昂貴、最關(guān)鍵、國產(chǎn)化率最低的環(huán)節(jié)。光學(xué)系統(tǒng)是光刻機(jī)的核心，光刻機(jī)制程越小，對光學(xué)系統(tǒng)的精度要求越高，目前僅有少數(shù)公司（德國蔡司、日本佳能、尼康）具備光刻機(jī)超精密光學(xué)系統(tǒng)供應(yīng)能力。1.2PCB：2月因春節(jié)放假影響出貨，預(yù)期3月景氣度環(huán)比出貨恢復(fù)臺系銅箔-月度營收-YoY20%0%-10%-20%-30%-40%-50%臺系銅箔-月度營收-MoM30%25%20%5%0%-5%-10%-15%-20%臺系玻纖布-月度營收-YoY 臺系玻纖布-月度營收-MoM30%20%10%0%-10%-20%-30%3315%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%臺系CCL-月度營收-YoY40%-10%-20%-30%臺系CCL-月度營收-MoM15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%圖表7：臺系PCB廠商月度營收同比增速圖表8：臺系PCB廠商月度營收環(huán)比增速臺系PCB-月度營收-YoY 臺系PCB-月度營收-MoM20%15%5%0%-5%-10%-20%-25%-30%黎奧運(yùn)會將于6月開始相繼舉行，考慮到海外正常促銷備貨、運(yùn)輸周期，預(yù)計Q2持續(xù)備料生產(chǎn)，下游客戶低庫存水44前期發(fā)展更成熟，價格下探空間有限，下滑相對平緩，建議關(guān)注提升+價格的彈性，跟蹤需求端回暖及持續(xù)性?？春梦磥硐M(fèi)電子季節(jié)性拉貨帶動、整體需求改善帶動價格提升、以及有國產(chǎn)替代邏輯阿爾法的標(biāo)的，推薦潔美科技、三環(huán)集團(tuán)以及電感供應(yīng)商順絡(luò)電子。明利、兆易創(chuàng)新、聚辰股份等；算力—英偉2、挖掘業(yè)績趨勢明顯向好，細(xì)分賽道超跌標(biāo)的岹科技、卓勝微、圣邦股份、晶晨股份、韋爾股份、思特威、格科微、炬芯科技、恒玄科技、天德鈺、龍迅股份等。在下游加快驗證導(dǎo)入，產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化加速。初的指引。年底折合8英寸月產(chǎn)能為80.6萬片，年平趕臺積電，也面臨英特爾積極擴(kuò)大市占的競爭，我們判斷24年晶圓廠競爭仍激烈，面臨降價搶單的風(fēng)險。根據(jù)中芯為國內(nèi)晶圓代工龍頭，逆全球化下為國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈的基石，港股55環(huán)比弱復(fù)蘇。根據(jù)環(huán)球晶圓，硅片端2024年上半年客戶可能仍有庫存待消化，以短期來看，第一季會較弱，客戶雖絡(luò)電子、電連技術(shù)、傳音控股、東睦股份、凱盛科技、統(tǒng)聯(lián)精密、立訊精密、精智達(dá)、水晶光電、卓勝微、唯特偶、商，未來有望隨著AI市場擴(kuò)容而實現(xiàn)快速增長。公司術(shù)積累不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)至覆蓋多類域控制器用HDI產(chǎn)品，汽車智能化趨勢將為公司帶來成長貢獻(xiàn)。我們預(yù)計公司億元，同比+58%~87%。受益于大客戶拉貨及安卓補(bǔ)庫需求，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單增長較導(dǎo)入客戶供應(yīng)體系帶動ASP提升。公司消費(fèi)通信類業(yè)務(wù)占比超過50%，疊利潤為8.86、11.42、14.21億元，同比+38.39%、+28.81%、+24.48%，維其他測試機(jī)分別為60%、21%、15%、4%。當(dāng)前國內(nèi)存儲產(chǎn)業(yè)處于崛起前夕，但目前存儲測年公司歸母凈利潤分別為1.00、1.31、1.84億元，同比+20.89%、手合同61億元，同比增長76%；2）公司加強(qiáng)了對費(fèi)66地應(yīng)用在先進(jìn)封裝和MEMS器件生產(chǎn)。近兩年新開發(fā)的LPCVD設(shè)備和A響下公司股價大幅回調(diào)至低位，我們看好公司24年訂單持續(xù)快速增長，以及刻蝕設(shè)備收入占比提升下毛利率凈利率體量/檢測設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展順利，無圖形晶圓檢測設(shè)備穩(wěn)定放量。此外，公司無圖形晶圓檢測設(shè)備或?qū)⒂型趪鴥?nèi)的晶類客戶覆蓋了國內(nèi)主流客戶群和海外部分客戶三環(huán)集團(tuán)：MLCC需求復(fù)蘇+高容車規(guī)產(chǎn)品放量。積極布局高容量、小尺寸MLCC，車規(guī)領(lǐng)域蓄勢待發(fā)。23年營收潔美科技：需求復(fù)蘇+新產(chǎn)品驗證放量。傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)靜待需求回暖，稼動率提升帶來利潤彈性。中高端離型膜產(chǎn)品2022年底公司和村田建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，密切跟進(jìn)客戶需求，加速產(chǎn)品導(dǎo)入和升級，放量確定性增加。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.53、3.61、4.69億元，同比+52.29%、+全覆蓋；通過擴(kuò)產(chǎn)規(guī)?；瘍?yōu)勢疊加公司一體化良率提升，P1.22023-2025年歸母凈利潤17.05、22.56、23.72%、2.10%。漲跌幅后三位為電子、計算機(jī)、傳媒，漲跌幅分別為-4.43%、-6.47%、-9.52%。77石油石化(申萬)有色金屬(申萬)家用電器(申萬)公用事業(yè)(申萬)紡織服飾(申萬)銀行(申萬)環(huán)保(申萬)交通運(yùn)輸(申萬)基礎(chǔ)化工(申萬)農(nóng)林牧漁(申萬)建筑裝飾(申萬)鋼鐵(申萬)建筑材料(申萬)煤炭(申萬)食品飲料(石油石化(申萬)有色金屬(申萬)家用電器(申萬)公用事業(yè)(申萬)紡織服飾(申萬)銀行(申萬)環(huán)保(申萬)交通運(yùn)輸(申萬)基礎(chǔ)化工(申萬)農(nóng)林牧漁(申萬)建筑裝飾(申萬)鋼鐵(申萬)建筑材料(申萬)煤炭(申萬)食品飲料(申萬)國防軍工(申萬)綜合(申萬)輕工制造(申萬)機(jī)械設(shè)備(申萬)房地產(chǎn)(申萬)商貿(mào)零售(申萬)汽車(申萬)醫(yī)藥生物(申萬)非銀金融(申萬)社會服務(wù)(申萬)通信(申萬) 計算機(jī)(申萬) 傳媒(申萬) 分立器件(申萬) 半導(dǎo)體材料(申萬) 模擬芯片設(shè)計(申萬) 電子化學(xué)品Ⅲ(申萬) 半導(dǎo)體設(shè)備(申萬) 數(shù)字芯片設(shè)計(申萬) 集成電路封測(申萬)消費(fèi)電子零部件及組… 印制電路板(申萬) LED(申萬)光學(xué)元件(申萬) 被動元件(申萬)其他電子Ⅲ(申萬)品牌消費(fèi)電子(申萬)面板(申萬)美容護(hù)理(申萬)電力設(shè)備(申萬)6.00004.00002.00000.0000-2.0000-4.0000-6.0000-8.0000-10.0000-12.0000漲跌幅靠后的三大細(xì)分板塊為模擬芯片設(shè)計、半導(dǎo)體材料、分立器件，漲跌幅分別為-6.50%、-7.12%、-7.4（2024.3.25-2024.3.3（2024.3.25-2024.3.3周漲跌幅周漲跌幅0.0000-1.0000-2.0000-3.0000周漲跌幅周漲跌幅0.0000-1.0000-2.0000-3.0000-4.0000-5.0000-6.0000-7.00001.00000.0000-1.0000-2.0000-3.0000-4.0000-5.0000-6.0000-7.0000-8.0000-18.15%、-20.08%、-20.14%、-20.42%、-22.05%。88風(fēng)電、光伏、儲能）需求不及預(yù)期，電動車銷量下滑，光儲裝機(jī)量不及預(yù)期，可能會對相關(guān)99行業(yè)投資評級的說明：特別聲明：形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準(zhǔn)確性和反映撰寫研究人員的不同設(shè)想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。且本報告中的資料、意見、預(yù)測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，在不作事先通知況下，可能會隨時調(diào)整，亦可因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機(jī)構(gòu)在制作類似的其他材料時所給出本報告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風(fēng)險，不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益客戶應(yīng)當(dāng)考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應(yīng)視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務(wù)具備專業(yè)知者和投資顧問的專業(yè)產(chǎn)品，使用時必須經(jīng)專業(yè)人士進(jìn)行解讀。國金證券建議獲取報告人員應(yīng)考慮本報告的任咨詢獨(dú)立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達(dá)意