證券從業(yè)資格考試證券投資分析重點、難點解析

一、掌握證券投資的目的、特點、種類與基本程序

證券的種類（單選或多選）（見表一）

要求：掌握種類劃分及不同分類的目的。如2002年和2006年單選題都涉及到短期證券投資

的目的。

［例1］為了規(guī)避購買力風險并獲得對方的控制權(quán)應(yīng)嘗試進行（）投資。

?.優(yōu)先股B.普通股C.債券D.國債

答案：B。普通股屬于權(quán)益性質(zhì)投資，且是變動收益證券，只有普通股可同時符合上述目的。

（一）證券投資的目的

1.暫時存放閑置資金

2.與籌集長期資金相配合

3.滿足未來的財務(wù)需求

4.滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求

5.獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)

（~）證券投資的特點（相對于實物投資而言）

1.流動性強：2.價格不穩(wěn)定（受人為因素的影響、無實物作保證、受政治、經(jīng)濟環(huán)境影響）；

3.交易成本低。

（三）證券投資的基本程序

選擇投資對象一開戶與委托f交割與清算一過戶

二、掌握股票投資的目的與特點、股票投資的基本分析法與技術(shù)分析方法

（一）股票投資的目的：一是獲利，二是控股。

（二）股票投資的特點（相對于債券投資而言）

證券投資共同特點：高風險、高收益、易于變現(xiàn)。

1.股票投資是權(quán)益性投資；2.股票投資的風險大：3.股票投資的收益率高；4.股票投資

的收益不穩(wěn)定；5.股票價格的波動性大。

【例U相對于實物投資而言，證券投資共同的特點有（）。

?.易于變現(xiàn)B.價格不穩(wěn)定

C.交易成本低D.風險更大收益更高

答案：ABCD

（三）股票投資的基本分析法（周期相對較長、相對成熟的股票市場）

基本分析法主要是通過對影響證券市場供求關(guān)系的基本要素進行分析，評價有價證券的真正

價值，判斷證券的市場價格走勢，為投資者進行證券投資提供參考依據(jù)。

1.基本分析法的內(nèi)容

主要適用：①周期相對較長的個別股票價格的預(yù)測②相對成熟的股票市場。（見表二）

【例2】股票投資基本分析的重點內(nèi)容是（）。

?.政治因素分析B.宏觀經(jīng)濟因素

C.行業(yè)經(jīng)濟周期D.特定上市公司的行業(yè)選擇

答案：D

解析：基本分析的重點的公司分析，而特定上市公司的行業(yè)選擇屬于公司分析的內(nèi)容之一。

2.重點掌握基本分析法的計算（請?zhí)貏e關(guān)注教材113?115的【例5T】到【例5-2】）

該知識點在考試中多以計算或綜合題方式出現(xiàn)，并涉及收益分配、財務(wù)分析和資本資產(chǎn)定價

模式的內(nèi)容。

【例3】（1）某上市公司2007年息稅前利潤IoOOO萬元，所得稅率30%；（2）公司發(fā)行普

通股股票IoooO萬股；負債2000萬元（全部為長期債務(wù)），年利息率10%,假定發(fā)行證券的籌資

費用忽略不計：（3）股利支付率40%（4）假設(shè)在2006年的基礎(chǔ)上，2008?2010年每年股利增長

率為20%,2011年增長率5%2012年以及以后各年保持其凈收益水平不變；（5）公司未來沒有

增發(fā)普通股和優(yōu)先股的計劃；該公司股票的B系數(shù)為1.2,國債收益率為7.6樂股票市場風險溢

價率為2%?

要求（D計算公司2007年凈利潤：（2）計算該公司2007年每股凈利潤；（3）計算該公司

2007年每股股利；（4）計算投資該公司股票的投資者期望收益率；（5）計算該公司股票的內(nèi)在

價值；（6）如果目前每股市價4.91元，投資者可否購買？

答案：（1）2007年凈利潤=（10000-2000×10%）X（1-30%）=6860（萬元）

（2）2007年每股凈利潤=6860/10000=0.69（元/股）

（3）2007年每股股利=0.69X40%=0.28（元/股）

（4）期望收益率=7.6%+1.2X2%=10%

（5）股票內(nèi)在價值（見表三）

P=（0.31+0.34+0.37+0.35）+[（0.51/10%）×0.6830]=l.37+5.1X0.6830=4.85元

（6）因為股票內(nèi)在價值4.85元小于當前市價4.91元，說明股票被高估了，投資者不可以購

買該股票。

解析：掌握股票的三階段模型。

（四）股票投資的技術(shù)分析法（掌握計算）

技術(shù)分析法是從市場行為本身出發(fā)，運用數(shù)理統(tǒng)計和心理學等理論及方法，根據(jù)證券市場已

有的價格、成交量等歷史資料來分析價格變動趨勢的方法。其主要方法有：指標法、K線法、形

態(tài)法和波浪法等。

關(guān)于技術(shù)分析法和基本分析法的區(qū)別（見表四）

【例4】技術(shù)分析可以幫助投資者選擇適當?shù)耐顿Y機會和投資方法，有助于投資者了解股票

市場的發(fā)展狀況和股票的投資價值。（）

答案：錯。前半部分解釋的是技術(shù)分析的作用，后半句則是基本分析的作用。

注意問題：股票投資的基本分析法和技術(shù)分析法是2007年新增的內(nèi)容，考生應(yīng)重點掌握基本

分析法的內(nèi)容以及技術(shù)分析法和基本分析法的區(qū)別。出題形式為選擇、判斷。

三、掌握債券投資的目的、特點、債券的投資決策方法與投資策略

（一）債券投費目的：（注意長期、短期債券投資的目的）

短期債券投資的目的：①合理利用暫時閑置資金②調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額③獲得收益。

長期債券投資的目的：獲得穩(wěn)定的收益.

【例5】長期債券投資的目的是（）。

A.獲得杠桿利益B.降低企業(yè)財務(wù)風險

C.調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額D.獲得穩(wěn)定的收益

答案：D

解析：進行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。

（二）債券投資特點（相對于股票而言）

1.期限方面（有明確到期日）；2.權(quán)利義務(wù)方面：權(quán)利最?。?.收益與風險方面：投資風

險較小、投資收益穩(wěn)定。

（三）債券投資決策

消極投資策略是買入債券并持有至到期；積極投資策略則隨時根據(jù)市場情況的變化不斷調(diào)整

投資行為。決定債券投資行為的基本依據(jù)是債券的內(nèi)在價值和到期收益率。

L債券內(nèi)在價值的計算（尤其掌握非整數(shù)年限的債券價值的計算）

債券內(nèi)在價值是指未來現(xiàn)金流量按設(shè)定折現(xiàn)率計算的總現(xiàn)值。如果債券內(nèi)在價值大于市價，

可以投資。

2.債券到期收益率

債券到期收益率是指未來現(xiàn)金流量總現(xiàn)值與債券買入價等值的貼現(xiàn)率。如果債券到期收益率

大于投資人期望的收益率，可以投資。

【例6】海龍公司2005年1月1日發(fā)行面值IO(X)元，票面利率為8%的5年期債券，每年12

月31日計算并支付一次利息，到期還本。

請就下列相關(guān)問題回答：(1)如果發(fā)行當時市場利率為8%,債券內(nèi)在價值是多少？

(2)如果2007年9月1日市場利率上升至10%,債券的內(nèi)在價值又是多少？

(3)如果某投資者在2008年1月1日以965元的價格購買一張該債券并持有至2008年12

月31日，其到期收益率為多少？

答案：(1)對于每年支付一次利息、到期還本的債券，如果發(fā)行時市場利率與票面利率，債

券平價發(fā)行，即內(nèi)在價值與面值相同均為IOoO元；

(2)2007年12月31內(nèi)在價值=80+80XP/A(3,10%)+1000×P∕A(3,10%)=1030.25(元)

2007年9月1日內(nèi)在價值=1030.25/(1+10%)4/12=1030.25/1.024=1006.10元

如果當時的市價低于1006.10元，可以投資.

技巧：先計算到距到期日坡近的整數(shù)年的價值，然后再折算到購買日。

(3)債券到期收益率

965=80×P∕A(2,i)+1000×P∕F(2,i)

設(shè)il=8%,80×P∕A(2,8%)+1000×P∕F(2,8%)=1000>965

設(shè)i2=10%,80×P∕Λ(2,8%)+1000×P∕F(2,8%)=965.244965

債券到期收益率約為10%。如果投資人期望的收益率在10%以內(nèi)，可以投資。

提示：2007年考過關(guān)于股票組合投資的計算題，2008年重點掌握(非整數(shù)年限)債券投資。

(四)債券組合策略

債券組合是回避利率風險和再投資風險甚至違約風險和變現(xiàn)力風險的強有力的手段。(見表

五)

【例7］在無法預(yù)測利率變化方向的情況下，應(yīng)進行()組合投資。

A.浮動利率債券與固定利率債券

B.短期債券與長期債券組合

C.政府債券、金融債券與企業(yè)債券

D.信用債券與擔保債券

答案：A。考察組合策略與規(guī)避風險之間的對應(yīng)關(guān)系。

四、掌握投資基金的含義、種類、投資基金的價值與收益率的計算，基金投資的優(yōu)缺點（20

07年考過計算）

（一）基金的種類（見表六）

【例8】開放式基金交易價格受市場供求關(guān)系的影響，并不必然反映公司的凈資產(chǎn)值的大小。

（）

答案：錯。封閉式基金的買賣價格受市場供求關(guān)系的影響，并不必然反映公司的凈資產(chǎn)值；

開放式基金的交易價格則取決于基金的每單位資產(chǎn)凈值的大小，基本不受市場供求影響。

（二）投資基金的估價與收益率

1.基金的估價涉及：①基金的價值②基金單位凈值③基金報價。

（1）基金的價值內(nèi)涵：與未來現(xiàn)金流量無關(guān)，取決于當前價值。

（2）基金單位凈值

基金單位凈值=基金凈資產(chǎn)價值總額/基金單位總份額

其中：基金凈資產(chǎn)價值總額=基金資產(chǎn)總值-基金負債總額

（3）基金的報價

開放型基金的柜臺交易價格完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)，通常采用兩種報價形式：認購價（賣

出價）和贖回價（買入價）。

基金認購價=基金單位凈值+首次認購費

基金贖回價=基金單位凈值-基金贖回費

2.基金收益率

基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價值變化來衡量?；鹗找媛嗜?/p>

決于年初、年末持有份數(shù)及其單位基金的凈值，簡便方法計算。

（H）基金投資的優(yōu)缺點

考點：股票、債券及基金投資的優(yōu)缺點比較（見表七）

五、熟悉商品期貨和金融期貨的含義、特點，熟悉商品期貨和金融期貨的投資決策

（-）商品期貨和金融期貨的含義、特點對比（見表八）

（二）商品期貨和金融期貨的投資決策

1.商品投資決策

選擇經(jīng)紀人一選擇交易商品f設(shè)定止損點（為避免損失、保全利潤并擴大利潤設(shè)定的最高或

最低價）

2.金融期貨的投資策略（見表九）

【例9】止損點是期貨投資者為避免獷大損失，保全已獲利潤并使利潤擴大設(shè)定的最低價格。

（）

答案：錯。期貨有買漲和買跌，所以止損點有最高價與最低價之分。

【例10］某投資者利用美元和人民幣的利率差，通過人民幣借款購買美元放貸套利是利用了

（）的形式。

?.跨期套利B.跨品種套利

C.跨市套利D.套期保值

答案：Bo

六、熟悉期權(quán)的含義、特點及期權(quán)投資的方式

1.含義：期權(quán)也稱選擇權(quán)，是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡稱，是一種能在未來某特定時間以特

定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。

按所賦予的權(quán)利不同期權(quán)主要有看漲期權(quán)（認購期權(quán)）和看跌期權(quán)（認售期權(quán)）兩種類型。

（見表十）（未完待續(xù)）

表一

劃分標準種類

發(fā)行主體政府證券、金融證券和公司證券（投資風險依次下降）

所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系所有權(quán)證券（股票）、債權(quán)證券（債券）

收益的決定因素原生證券、衍生證券（2006年考過）

收益穩(wěn)定狀況固定收益證券（債券、優(yōu)先股等）變動收益證券（普通股票）

到期日的長短短期證券（調(diào)劑現(xiàn)金余缺）、長期證券（獲得穩(wěn)定收益及控制權(quán)）

募集方式公募證券（面廣、成本高）、私募證券（面窄、成本低）

表二

層次宏觀分析行業(yè)分析公司分析

分析內(nèi)容政治因素分析行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)特定上市公司的行業(yè)選擇

宏觀經(jīng)濟因素行業(yè)經(jīng)濟周期成長周期

行業(yè)生命周期內(nèi)部組織管理

經(jīng)營狀況財務(wù)狀況及營業(yè)業(yè)績

備注基本分析的重點

表三

年度階段增長率g每股股利Dt折現(xiàn)系數(shù)(10%)現(xiàn)值

200820%0.340.90910.31

2009高速成長20%0.410.82640.34

201020%0.490.75130.37

2011固定成長5%0.510.68300.35

2012~∞穩(wěn)定不變O0.51

表四

技術(shù)分析基本分析

目的股票市價的變動規(guī)律股票的內(nèi)在價值

方法直接從股票市場因素入手從股票市場的外部決定因素及其與股票市場

相互關(guān)系入手

關(guān)注重點只關(guān)注股票價格的波動和如何獲得①整個證券市場和單個證券的投資價值

短期收益②短期收益和長期走勢

作用幫助投資者選擇適當?shù)耐顿Y機會和幫助投資者了解股票市場的發(fā)展狀況和股票

投資方法的投資價值

表五

組合策略規(guī)避風險

浮動利率債券與固定利率債券組合利率變動風險

短期債券與長期債券組合再投資風險

政府債券、金融債券與企業(yè)債券組合流動性風險(變現(xiàn)力風險)

信用債券與擔保債券的組合違約風險

表六

分類標準具體分類要點說明

組織形式契約型資金的性質(zhì)、投資者的地位、基金的運營依據(jù)

公司型

變現(xiàn)方式封閉型期限、發(fā)行規(guī)模、轉(zhuǎn)讓方式、交易價格、投資策略

開放型

投資標的債券、股票、貨幣、期貨、期權(quán)、認購權(quán)證、專門基金等

表七

投資對象優(yōu)點缺點結(jié)論

股票投資收益較高；投資風險大風險大

購買力風險低；收益高

擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)

債券本金安全性高；購買力風險較大；低風險

收入穩(wěn)定性強；沒有經(jīng)營管理權(quán)低收益

市場流動性好

基金專家理財無法獲得很高的投資收益；風險小收

資金優(yōu)勢大盤整體下跌投資人可能承擔較大風險益高

表八

商品期貨金融期貨

含標的物實物商品特定金融工具

義交易場所期貨交易所雙方有組織的交易所

約定條件約定日期、約定價格、約定數(shù)量未來特定時間、標準數(shù)量

包括內(nèi)容農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品利率期貨、外幣期貨、股票期貨、股指期

貨等

特點以小博大（杠桿效應(yīng)）、交易便利、

信息公開交易效率高、雙向操作簡

便靈活、履約有保證

表九

金融期貨投資策略具體策略規(guī)避風險進一步分類

套期保值買入套期保值未來價格上升直接保值（商品相同）

賣出套期保值未來價格下降交叉保值（商品不同但價格聯(lián)動）

套利保值跨期套利、跨品種套利、跨市套利

表十

投資類型方向注意要點期權(quán)投資方法

看漲期權(quán)買入哪些公司？買入認購期權(quán)（標的物預(yù)期價格走高）

（認購期權(quán)）數(shù)量多少？買入認售期權(quán)（標的物預(yù)期價格走低）

看跌期權(quán)賣出價格如何？買入認售期權(quán)同時買入期權(quán)標的物

（認售期權(quán)）權(quán)利到期日？買進認購期權(quán)同時賣出期權(quán)標的物

綜合多頭與綜合空頭

【例11】期權(quán)投資風險小于期貨投資的風險（）。

答案：對。期權(quán)投資買賣的是一種特殊的權(quán)利，而不必要履行合同。而期貨合約達成后，必

須通過有關(guān)部門結(jié)算、確認，無需擔心交易的履約問題。

七、熟悉優(yōu)先認股權(quán)的含義及其價值的計算，熟悉認股權(quán)證的投資決策

（-）優(yōu)先認股權(quán)（重點掌握）

1.優(yōu)先認股權(quán)的含義：

原普通股股東在股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時，享有的按其持股比例，

以低于市價（低價）的某一特定價格優(yōu)先認購?定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。

2.優(yōu)先認股權(quán)的價值計算

（1）附權(quán)優(yōu)先認股權(quán)的價值（建立組別概念）

附權(quán)優(yōu)先認股權(quán)價值=（股票市價-新股優(yōu)先認購價）/新發(fā)行股票與原有股票的比例之和

（2）除權(quán)優(yōu)先認股權(quán)的價值

除權(quán)優(yōu)先認股權(quán)價值=（股票除權(quán)價-新股票優(yōu)先認購價）/購買每股新股票需要的原股票數(shù)

【例12】某公司300萬股，市價4.2元，原3股配售1股新股票，配售價3.2元。計算附權(quán)

優(yōu)先認股權(quán)的價值、無優(yōu)先認股權(quán)的股票價格及除權(quán)優(yōu)先認股權(quán)的價值。

答案：①現(xiàn)有股票附帶購股權(quán)價值=（4.2-3.2）/（1+3）=0.25元

②無優(yōu)先認股權(quán)的股票價格（除權(quán)股票市價）=4-0.25=3.75（元/股）

解析：按公司規(guī)定，每3股原普通股股票可以3.2元的價格優(yōu)先購買一股新股票，則3股原

股票與1股新購買股票組成一組，附權(quán)優(yōu)先認股權(quán)的價值為0.25元，無優(yōu)先認股權(quán)的股票價格即

為股股票市價與附帶購股權(quán)價值之間的差額。

③除權(quán)后認股權(quán)價值=（3.75-3.2）/3=0.18元

解析1由于除權(quán)日后股票不再包含認購新股的權(quán)利，優(yōu)先認權(quán)的價值相對下降。優(yōu)先認股權(quán)

投資的特點是能提供較大程度的杠桿作用。

（二）認股權(quán)證的投資決策

股份制公司發(fā)行的以特定價格、在特定時間內(nèi)、購買該公司一定數(shù)量股票的選擇權(quán)憑證。

認股權(quán)證有理論價值與實際價值之分。

1.影響認股權(quán)證理論價值的主要因素（多選）

①換股比率②普通股市價③執(zhí)行價格④剩余有效期。

【例13】履行股票的優(yōu)先認購權(quán)和使用購股權(quán)證可以用較抵的價格購買股票，從而使其具有

了價值，持有人可以通過轉(zhuǎn)讓它們獲得收益。（）

答案：對

2.認股權(quán)證的實際價值由市場供求關(guān)系所決定。

由于套利行為的存在，認股權(quán)證的實際價值通常高于其理論價值。

LW14］影響認股權(quán)證的實際價值的因素是（）

?.普通股市價B.剩余有效期C.市場供求關(guān)系D.執(zhí)行價格

答案：Co影響認股權(quán)證理論價值的主要因素包括①換股比率②普通股市價③執(zhí)行價格④剩余

有效期。而認股權(quán)證的實際價值由市場供求關(guān)系所決定。

八、了解可轉(zhuǎn)換債券的投資風險與策略

（-）可轉(zhuǎn)換債券的要素

1.基準股票；2.票面利率；3.轉(zhuǎn)換價格；4.轉(zhuǎn)換比率；5.轉(zhuǎn)換期限：6.贖回條款：7.回

售條款。

（二