2023年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告-中債研發(fā)中心-2024.1

2023年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告（2024年

1月）目

錄一、監(jiān)管動(dòng)態(tài)

..........................................4（一）規(guī)范商業(yè)銀行

ABS投資風(fēng)險(xiǎn)分類

.................4（二）推進(jìn)

REITs各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)范高效開(kāi)展

...............5（三）支持保險(xiǎn)資管公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化及

REITS業(yè)務(wù)

...6（四）商業(yè)銀行資本新規(guī)降低

ABS資本占用

.............6（五）支持中央企業(yè)發(fā)行綠色資產(chǎn)支持證券

.............6（六）規(guī)范并支持企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)業(yè)務(wù)

.............7二、市場(chǎng)運(yùn)行情況

......................................7（一）發(fā)行規(guī)模稍有下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定

...........7（二）發(fā)行利率全年先降后升

........................12（三）收益率整體平穩(wěn)，信用利差仍存分化

............15（四）評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)與中債隱含評(píng)級(jí)存差異

............19（五）交易活躍度下降

..............................20三、市場(chǎng)業(yè)務(wù)動(dòng)向

.....................................20（一）ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)類型持續(xù)豐富.....................20（二）建立信貸資產(chǎn)證券化信息登記質(zhì)量評(píng)價(jià)機(jī)制

......21（三）綠色

ABS發(fā)行成倍增長(zhǎng)，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)進(jìn)行

......21（四）保險(xiǎn)資管公司

ABS產(chǎn)品落地

....................22四、市場(chǎng)發(fā)展建議

.....................................23（一）研究推動(dòng)

STC標(biāo)準(zhǔn)落地實(shí)施

....................23（二）著力推進(jìn)信貸

ABS健康繁榮發(fā)展

................24（三）完善推進(jìn)綠色

ABS市場(chǎng)建設(shè)

....................262023年，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)全年發(fā)行各類產(chǎn)品

1.85萬(wàn)億元，年末存量規(guī)模約

4.35

萬(wàn)億元。市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，發(fā)行規(guī)模稍有下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，發(fā)行利率先降后升。應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券（以下簡(jiǎn)稱“應(yīng)收賬款

ABS”）發(fā)行規(guī)模領(lǐng)跑，綠色資產(chǎn)支持證券（以下簡(jiǎn)稱“綠色

ABS”）成倍增長(zhǎng)，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型持續(xù)豐富。政策推動(dòng)租賃住房投資信托基金（以下簡(jiǎn)稱“REITs”）市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，支持保險(xiǎn)資管公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行資本新規(guī)降低資產(chǎn)支持證券（以下簡(jiǎn)稱“ABS”）資本占用，對(duì)加快盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化金融資源配置、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積極作用。下一步，建議從制定行業(yè)配套規(guī)范、引入第三方認(rèn)證和完善市場(chǎng)公共數(shù)據(jù)服務(wù)三個(gè)方面推動(dòng)“簡(jiǎn)單、透明、可比”標(biāo)準(zhǔn)（以下簡(jiǎn)稱“STC標(biāo)準(zhǔn)”）落地實(shí)施，著力推進(jìn)信貸資產(chǎn)支持證券（以下簡(jiǎn)稱“信貸

ABS”）市場(chǎng)健康繁榮發(fā)展，完善推進(jìn)綠色

ABS市場(chǎng)建設(shè)。一、監(jiān)管動(dòng)態(tài)（一）規(guī)范商業(yè)銀行

ABS投資風(fēng)險(xiǎn)分類2023年

2月，原銀保監(jiān)會(huì)會(huì)同人民銀行制定發(fā)布《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類辦法》，為銀行投資

ABS產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量提供了依據(jù)，對(duì)于規(guī)范

ABS投資極具意義，內(nèi)容包括：商業(yè)銀行對(duì)投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分類時(shí)，應(yīng)穿透至基礎(chǔ)資產(chǎn)，按照基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分類。對(duì)于無(wú)法完全穿透至基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品，應(yīng)按照可穿透的基礎(chǔ)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)分類最差的資產(chǎn)確定產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分類。對(duì)于以零售資產(chǎn)、不良資產(chǎn)為基礎(chǔ)4資產(chǎn)的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，分層的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以及其他經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的產(chǎn)品，商業(yè)銀行應(yīng)在綜合評(píng)估最終債務(wù)人風(fēng)險(xiǎn)狀況以及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品特征的基礎(chǔ)上，按照投資預(yù)計(jì)損益情況對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分類。（二）推進(jìn)

REITs各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)范高效開(kāi)展一是做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域

REITs項(xiàng)目申報(bào)推薦。2023年

3月，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于規(guī)范高效做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）項(xiàng)目申報(bào)推薦工作的通知》，提出具體工作要求:一是認(rèn)真做好項(xiàng)目前期培育。二是合理把握項(xiàng)目發(fā)行條件。三是切實(shí)提高申報(bào)推薦效率。四是充分發(fā)揮專家和專業(yè)機(jī)構(gòu)作用。五是用好回收資金促進(jìn)有效投資。六是切實(shí)加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)管理。二是推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域

REITs

常態(tài)化發(fā)行工作。2023

年

3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)文提出：加快推進(jìn)市場(chǎng)體系建設(shè)，研究支持增強(qiáng)消費(fèi)能力、改善消費(fèi)條件、創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景的消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施

REITs。完善審核注冊(cè)機(jī)制，優(yōu)化審核注冊(cè)流程，明確大類資產(chǎn)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，完善發(fā)行、信息披露等基礎(chǔ)制度。堅(jiān)持規(guī)范與發(fā)展并重，突出以“管資產(chǎn)”為核心，構(gòu)建全鏈條監(jiān)管機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)。凝聚各方合力，完善重點(diǎn)地區(qū)綜合推動(dòng)機(jī)制，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)解決

REITs涉及的各類問(wèn)題，推動(dòng)完善配套政策，抓緊推動(dòng)

REITs專項(xiàng)立法。三是完善

REITs

大類資產(chǎn)審核要點(diǎn)及信披要求。2023

年

5月，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)證券交易所修訂

REITs審核關(guān)注事項(xiàng)指引，突出以“管資產(chǎn)”為核心，進(jìn)一步優(yōu)化

REITs審核關(guān)注事項(xiàng)，強(qiáng)化信息披露要求，明確產(chǎn)業(yè)園區(qū)、收費(fèi)公路兩大類資產(chǎn)的審核和信息5披露標(biāo)準(zhǔn)，提高成熟類型資產(chǎn)的推薦審核透明度，加快發(fā)行上市節(jié)奏，推動(dòng)

REITs市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。四是拓寬基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域

REITs試點(diǎn)資產(chǎn)范圍。2023年

10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）〉第五十條的決定》，將公募

REITs試點(diǎn)資產(chǎn)類型拓展至消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施。（三）支持保險(xiǎn)資管公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化及

REITS業(yè)務(wù)2023年

3月，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)證券交易所制定《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》，支持公司治理健全、內(nèi)控管理規(guī)范、資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司參與開(kāi)展資產(chǎn)證券化及不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金業(yè)務(wù)，進(jìn)一步豐富參與機(jī)構(gòu)形態(tài)，著力推動(dòng)多層次

REITs市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。（四）商業(yè)銀行資本新規(guī)降低

ABS資本占用2023年

11月，金融監(jiān)管總局修訂發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法》，進(jìn)一步完善商業(yè)銀行資本監(jiān)管規(guī)則，推動(dòng)銀行強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理水平，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。涉及

ABS主要變化包括：完善資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的計(jì)量規(guī)則，針對(duì)同質(zhì)性強(qiáng)、歷史數(shù)據(jù)充分、質(zhì)量較好的基礎(chǔ)資產(chǎn)新增“簡(jiǎn)單、透明、可比”標(biāo)準(zhǔn)；短期限產(chǎn)品的優(yōu)先檔次資本計(jì)提優(yōu)惠較顯著；符合

STC標(biāo)準(zhǔn)的證券將獲得更多資本優(yōu)惠等。（五）支持中央企業(yè)發(fā)行綠色資產(chǎn)支持證券2023年

11月，證監(jiān)會(huì)和國(guó)務(wù)院國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持中央企業(yè)發(fā)行綠色債券的通知》，提出進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)服務(wù)綠色低碳發(fā)展能力，支持中央企業(yè)發(fā)行綠色債券（含綠色資產(chǎn)支6持證券）融資，協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長(zhǎng)，帶動(dòng)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)綠色低碳發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面綠色轉(zhuǎn)型。明確指出，支持中央企業(yè)開(kāi)展綠色領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施

REITs

試點(diǎn)；支持新能源、清潔能源、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目發(fā)行

REITs，拓寬增量資金來(lái)源，完善綠色融資支持。（六）規(guī)范并支持企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)業(yè)務(wù)為進(jìn)一步推動(dòng)銀行間企業(yè)資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化發(fā)展，夯實(shí)制度基礎(chǔ)，交易商協(xié)會(huì)先后于

2023年

3月發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)則》及《銀行間債券市場(chǎng)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》，于

6月發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮銀行間企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)功能

增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)效的通知》。8月，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加大債務(wù)融資工具支持力度促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的通知》，鼓勵(lì)以支持民營(yíng)和中小微企業(yè)融資所形成的應(yīng)收賬款、融資租賃債權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、微小企業(yè)貸款等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）、不動(dòng)產(chǎn)信托資產(chǎn)支持票據(jù)（類

REITs）等證券化產(chǎn)品，提升民營(yíng)企業(yè)融資可得性。支持科技型民營(yíng)企業(yè)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、許可使用費(fèi)、融資租賃及供應(yīng)鏈等多種模式開(kāi)展證券化融資，為民營(yíng)企業(yè)提供多元化金融服務(wù)。鼓勵(lì)以上海票據(jù)交易所供應(yīng)鏈票據(jù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。二、市場(chǎng)運(yùn)行情況（一）發(fā)行規(guī)模稍有下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定2023

年全年共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

18481.4

億元，同比下降

7%；年末市場(chǎng)存量為

43516.85億元，同比下降

17%。7其中，信貸

ABS發(fā)行

3485.19億元，同比下降

2%，占發(fā)行總量的

19%；年末存量為

18026.25億元，同比下降

26%，占市場(chǎng)總量的

41%。企業(yè)資產(chǎn)支持證券（以下簡(jiǎn)稱“企業(yè)

ABS”）發(fā)行11784.10

億元，同比增長(zhǎng)

2%，占發(fā)行總量的

64%；年末存量為19981.55億元，同比下降

2%，占市場(chǎng)總量的

46%。非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)（以下簡(jiǎn)稱“ABN”）發(fā)行

3212.15

億元，同比下降31%，占發(fā)行總量的

17%；年末存量為

5509.05

億元，同比下降29%，占市場(chǎng)總量的

13%。圖12023年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)行結(jié)構(gòu)ABN,17%企業(yè)ABS,信貸ABS

,64%19%數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司，Wind8圖22023年末資產(chǎn)證券化市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)ABN，13%信貸ABS，41%企業(yè)ABS，46%數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司，Wind圖32007—2023年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量單位：億元35000300002500020000150001000050000信貸ABS數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司，Wind企業(yè)ABSABN9圖42007—2023年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品托管量?jī)|元700006000050000400003000020000100000信貸ABS數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司，Wind企業(yè)ABSABN信貸

ABS中，個(gè)人汽車抵押貸款

ABS連續(xù)兩年成為發(fā)行規(guī)模最大的品種，全年發(fā)行

1799.77億元，同比下降

18%，占信貸

ABS發(fā)行量的

52%；微小企業(yè)貸款

ABS發(fā)行

749.72億元，占信貸

ABS發(fā)行量的

21%；不良貸款

ABS發(fā)行

466.01億元，同比增長(zhǎng)

46%，占信貸

ABS

發(fā)行量的

13%；個(gè)人消費(fèi)性貸款

ABS

發(fā)行

409.69

億元，同比增長(zhǎng)

36%，占信貸

ABS

發(fā)行量的

12%；信用卡貸款

ABS發(fā)行

60億元，同比增長(zhǎng)

13%，占比約

2%。住房抵押貸款支持證券（以下簡(jiǎn)稱“RMBS”）發(fā)行規(guī)模已縮減至零。圖52023年信貸ABS產(chǎn)品發(fā)行結(jié)構(gòu)微小企業(yè)貸款21%信用卡分期貸款2%個(gè)人汽車抵押貸款不良貸款52%13%個(gè)人消費(fèi)貸款12%數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司，Wind10企業(yè)

ABS中，應(yīng)收賬款

ABS和租賃資產(chǎn)

ABS為發(fā)行規(guī)模最大的兩個(gè)品種，發(fā)行量分別為

2913.60億元和

2614.87億元，占比分別為

25%和

22%；供應(yīng)鏈賬款

ABS發(fā)行量為

1388.54億元，占比

12%；小額貸款的發(fā)行量為

929.04

億元，占比為

8%；商業(yè)住房抵押貸款支持證券（以下簡(jiǎn)稱“CMBS”）和個(gè)人消費(fèi)貸款

ABS的發(fā)行規(guī)模分別為

847.40億元和

769.51億元，占比均約為

7%;類

REITs

發(fā)行占比約為

6%；保理融資債權(quán)

ABS、保單質(zhì)押貸款A(yù)BS、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)

ABS以及特定非金款項(xiàng)

ABS發(fā)行占比均約為2%；微小企業(yè)債權(quán)

ABS、棚改/保障房

ABS、PPP項(xiàng)目

ABS以及信托受益權(quán)

ABS

的發(fā)行占比均在

1%左右；其他產(chǎn)品比約為

1%。1發(fā)行量合計(jì)占圖62023年企業(yè)ABS產(chǎn)品發(fā)行結(jié)構(gòu)棚改/保障房，1%特定非金款項(xiàng)，2%PPP項(xiàng)目，1%信托受益權(quán)，1%微小企業(yè)債權(quán)，1%基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)，2%其他，1%保單質(zhì)押貸款，2%類REITs應(yīng)收賬款，25%6%個(gè)人消費(fèi)貸款7%商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款7%租賃資產(chǎn)，22%供應(yīng)鏈賬款12%小額貸款8%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind1其他產(chǎn)品包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)

ABS、委托貸款

ABS、住房公積金貸款

ABS、未分類的企業(yè)

ABS、票據(jù)收益權(quán)

ABS以及融資融券債權(quán)

ABS，合計(jì)發(fā)行

123.07億元。11（二）發(fā)行利率全年先降后升2023年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行利率前三季度震蕩下行，第四季度有所抬升。其中，信貸

ABS優(yōu)先

A檔證券最高發(fā)行利率為

4.15%，最低發(fā)行利率為

1.96%，平均發(fā)行利率為

2.61%，全年累計(jì)下行

10BP；優(yōu)先

B檔證券最高發(fā)行利率為

4.50%，最低發(fā)行利率為

2.10%，平均發(fā)行利率為

3.18%，全年累計(jì)上行

20BP。企業(yè)

ABS優(yōu)先

A檔證券最高發(fā)行利率為

7.50%，最低發(fā)行利率為

2.35%，平均發(fā)行利率為

3.34%，全年累計(jì)上行

16BP；優(yōu)先B檔證券最高發(fā)行利率為

13.00%，最低發(fā)行利率為

2.59%，平均發(fā)行利率為

3.79%，全年累計(jì)下行

56BP。ABN優(yōu)先

A檔證券最高發(fā)行利率為

6.35%，最低發(fā)行利率為2.09%，平均發(fā)行利率為

3.11%，全年累計(jì)上行

3BP；優(yōu)

先

B檔證券最高發(fā)行利率為

10.00%，最低發(fā)行利率為

2.40%，平均發(fā)行利率為

3.74%，全年累計(jì)下行

31BP。圖72023年信貸ABS產(chǎn)品月平均發(fā)行利率5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%優(yōu)先A檔平均利率優(yōu)先B檔平均利率數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind12圖82023年企業(yè)ABS產(chǎn)品月平均發(fā)行利率7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%優(yōu)先A檔平均利率優(yōu)先B檔平均利率數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind圖92023年ABN產(chǎn)品月平均發(fā)行利率7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%優(yōu)先A檔平均利率優(yōu)先B檔平均利率數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind按照基礎(chǔ)資產(chǎn)類型劃分，消費(fèi)金融

ABS發(fā)行利率前三季度震蕩下行，第四季度有所反彈。中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)為

AAA、AA+級(jí)別的消費(fèi)金融

ABS發(fā)行利率在前三季度分別累計(jì)下行

38BP、77BP，第四季度不同等級(jí)發(fā)行利率上行幅度出現(xiàn)分化,分別為

29BP、16BP。全年中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)為

AAA級(jí)別的消費(fèi)金融

ABS發(fā)行利率累計(jì)下行

9BP，中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)為

AA+級(jí)別的消費(fèi)金融

ABS發(fā)行利率累計(jì)下行

60BP。13圖10

2023年消費(fèi)金融ABS產(chǎn)品月平均發(fā)行利率4.00%3.00%2.00%1.00%WAL3年期以內(nèi)隱含評(píng)級(jí)AAA級(jí)別消費(fèi)金融ABS發(fā)行利率WAL3年期以內(nèi)隱含評(píng)級(jí)AA+級(jí)別消費(fèi)金融ABS發(fā)行利率數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司，Wind對(duì)公租賃

ABS發(fā)行利率前三季度震蕩下行，第四季度小幅下降。中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)為

AAA、AA級(jí)別的對(duì)公租賃

ABS發(fā)行利率前三季度分別累計(jì)下行

38BP、57BP，第四季度均下行

7BP。全

年中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)為

AAA、AA級(jí)別的對(duì)公租賃

ABS發(fā)行利率全年分別累計(jì)下行

45BP、64BP。圖11

2023年對(duì)公租賃ABS產(chǎn)品月平均發(fā)行利率5.00%4.00%3.00%2.00%WAL3年期以內(nèi)隱含評(píng)級(jí)AAA級(jí)別對(duì)公租賃ABS發(fā)行利率WAL3年期以內(nèi)隱含評(píng)級(jí)AA級(jí)別對(duì)公租賃ABS發(fā)行利率數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司，Wind14圖12

2023年企業(yè)ABS產(chǎn)品月平均發(fā)行利率5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%WAL3年期以內(nèi)隱含評(píng)級(jí)AAA級(jí)別企業(yè)ABS發(fā)行利率WAL3年期以內(nèi)隱含評(píng)級(jí)AA+級(jí)別企業(yè)ABS發(fā)行利率數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司，Wind企業(yè)

ABS

發(fā)行利率前三季度持續(xù)下行，第四季度小幅回升。中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)為

AAA、AA+級(jí)別的企業(yè)

ABS

發(fā)行利率前三季度分別累計(jì)下行

41BP、62BP，第四季度分別上行

19BP、5BP。全年中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)為

AAA

級(jí)別的企業(yè)

ABS

發(fā)行利率累計(jì)下行22BP，中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)為

AA+級(jí)別的企業(yè)

ABS發(fā)行利率累計(jì)下行

57BP。（三）收益率整體平穩(wěn)，信用利差仍存分化從全市場(chǎng)回報(bào)來(lái)看，以表征

ABS

市場(chǎng)的中債-資產(chǎn)支持證券指數(shù)為觀測(cè)，2023年投資回報(bào)約

3.56%，較

2021年上升

0.61%。細(xì)分來(lái)看，表征銀行間

ABS

市場(chǎng)的中債-銀行間資產(chǎn)支持證券指數(shù)全年回報(bào)約

2.43%，較上一年下降

0.78%。進(jìn)一步觀察

RMBS市場(chǎng)，中債-個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券指數(shù)年度回報(bào)為

2.10%，較上一年下降

1.23%。15圖13

中債資產(chǎn)支持證券指數(shù)2023年走勢(shì)104103.5103102.5102101.5101100.5100中債-資產(chǎn)支持證券指數(shù)中債-銀行間資產(chǎn)支持證券指數(shù)中債-個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券指數(shù)注：假設(shè)指數(shù)

2022年

12月

31日點(diǎn)位值均為

100數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司從收益率走勢(shì)看，2023年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率前三個(gè)季度震蕩下行，9月至

11月有所回升，12月小幅下行，全年整體收益率變化平穩(wěn)。具體來(lái)看，1年期中債

AAA級(jí)別消費(fèi)金融

ABS全年累計(jì)上行

1BP，1年期中債

AAA級(jí)別

RMBS、對(duì)公租賃

ABS和企業(yè)

ABS全年分別累計(jì)下行

4BP、8BP、19BP；5年期中債

AAA級(jí)別

RMBS收益率全年累計(jì)下行

22BP。16圖14

主要ABS產(chǎn)品（1年期）收益率走勢(shì)3.303.002.702.402.101年期中債AAA級(jí)別消費(fèi)金融ABS收益率1年期中債AAA級(jí)別企業(yè)ABS收益率1年期中債AAA級(jí)別對(duì)公租賃ABS收益率1年期中債AAA級(jí)別RMBS收益率數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司圖15

RMBS（5年期）產(chǎn)品收益率走勢(shì)3.303.203.103.002.902.805年期中債AAA級(jí)別RMBS收益率數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司2023

年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與國(guó)債的信用利差

1

月至

7

月小幅上升，7月至

10月持續(xù)下降，10月至

12月震蕩上行，不同期限的信用利差出現(xiàn)分化。1

年期中債

AAA

級(jí)別

RMBS

與

1

年期固定利率國(guó)債利差較年初水平保持不變，1年期中債

AAA級(jí)別消費(fèi)金融

ABS與

1年期固定利率國(guó)債利差在全年擴(kuò)大

4BP，1年期中債17AAA級(jí)別對(duì)公租賃

ABS、企業(yè)

ABS與

1年期固定利率國(guó)債利差在全年縮小

5BP、15BP。5年期

AAA級(jí)別

RMBS與

5年期固定利率國(guó)債利差在前三季度縮小

8BP，第四季度擴(kuò)大

9BP，全年累計(jì)較年初水平擴(kuò)大

1BP。圖16

主要ABS產(chǎn)品(1年期)信用利差變化趨勢(shì)1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%1年期中債AAA級(jí)別消費(fèi)金融ABS與1年期國(guó)債收益率利差1年期中債AAA級(jí)別對(duì)公租賃ABS與1年期國(guó)債收益率利差1年期中債AAA級(jí)別企業(yè)ABS與1年期國(guó)債收益率利差1年期中債AAA級(jí)別RMBS與1年期國(guó)債收益率利差數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司圖17

RMBS（5年期）信用利差變化走勢(shì)0.73%0.63%0.53%0.43%0.33%0.23%0.13%0.03%5年期中債AAA級(jí)別RMBS與5年期國(guó)債收益率利差數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司18（四）評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)與中債隱含評(píng)級(jí)存差異2023年發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品優(yōu)先檔證券整體以中高信用等級(jí)為主。從評(píng)級(jí)公司給出的發(fā)行時(shí)評(píng)級(jí)和估值首日中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)對(duì)比來(lái)看，企業(yè)

ABS的評(píng)級(jí)分布差異更加明顯。具體來(lái)看，在同時(shí)具有兩種評(píng)級(jí)的信貸

ABS產(chǎn)品中，評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)和中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)在

AA+及以上的產(chǎn)品發(fā)行額分別占

99.20%和

96.75%，AAA

等級(jí)產(chǎn)品占比分別為

86.39%和

77.32%；企業(yè)

ABS

產(chǎn)品中，評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)和中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)在

AA+及以上的產(chǎn)品發(fā)行額分別占99.48%和93.52%，AAA等級(jí)產(chǎn)品占比分別為79.93%和22.03%。圖18

信貸ABS產(chǎn)品信用等級(jí)分布(左側(cè)為評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)，右側(cè)為中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí))單位：億元10000800060004000200002014201520162017201820192020202120222023AAA

AAA-

AA+

AA

AA-

A+

A

A-

BBB+

BBB

BBB-

BB+

BB數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司，Wind19圖19

企業(yè)ABS產(chǎn)品信用等級(jí)分布(左側(cè)為評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)，右側(cè)為中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí))單位：億元16000140001200010000800060004000200002014201520162017201820192020202120222023AAA

AAA-

AA+

AA

AA-

A+

A

A-

BBB+

BBB

BBB-

BB+

BB數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司，Wind（五）交易活躍度下降2023

年資產(chǎn)證券化二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性相比

2022

年有所下降。以中央結(jié)算公司托管的信貸

ABS

為例，全年現(xiàn)券結(jié)算量為

4531億元，較

2022年下降

52.76%；換手率為

25.63%，較

2021年降低

14

個(gè)百分點(diǎn)，反映交易活躍度有所下降，相較中央結(jié)算公司托管債券

191%的整體換手率而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性水平相對(duì)偏低。三、市場(chǎng)業(yè)務(wù)動(dòng)向（一）ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)類型持續(xù)豐富資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型愈加豐富，有助于推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)多元發(fā)展。其中，驛停車（北京）投資有限公司發(fā)行市場(chǎng)首單停車資產(chǎn)類

REITs結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。西安高新金服企業(yè)管理集團(tuán)發(fā)行市場(chǎng)首單高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)

ABS，有效盤活技術(shù)資源。中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司發(fā)行市場(chǎng)首單城中村改造

ABS，助力“三大工程”建設(shè)。廣西農(nóng)墾集團(tuán)發(fā)行市場(chǎng)首單“綠色+鄉(xiāng)村振20興”土地承包費(fèi)

ABS，盤活釋放國(guó)有土地價(jià)值。中合商業(yè)保理（天津）有限公司發(fā)行市場(chǎng)首單“平急兩用”ABS，發(fā)揮債市推進(jìn)“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的作用。（二）建立信貸資產(chǎn)證券化信息登記質(zhì)量評(píng)價(jià)機(jī)制2023年，銀登中心持續(xù)提升信貸資產(chǎn)證券化信息登記工作質(zhì)效，高效發(fā)放產(chǎn)品信息登記編碼

200單、規(guī)模

3221.68億元，不斷豐富證券化產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)圖表，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系。建立信息登記質(zhì)量評(píng)價(jià)機(jī)制，進(jìn)一步助力監(jiān)管部門前瞻性、全面性開(kāi)展市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警：一是印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化信息登記質(zhì)量評(píng)價(jià)的通知》及配套實(shí)施方案，加強(qiáng)宣傳培訓(xùn)，撰寫業(yè)務(wù)問(wèn)答，深化規(guī)則理解把握；二是定期對(duì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行質(zhì)量檢查并評(píng)分，以查促改督促機(jī)構(gòu)加強(qiáng)數(shù)據(jù)治理，推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型；三是開(kāi)展行業(yè)通報(bào)，提示典型問(wèn)題，引導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)提升合規(guī)意識(shí)和質(zhì)量意識(shí)。（三）綠色

ABS發(fā)行成倍增長(zhǎng)，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)進(jìn)行2023

年綠色

ABS

發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)明顯，在落實(shí)金融支持綠色發(fā)展、助力碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)等方面提供了有力保障。統(tǒng)計(jì)顯示，2023

年共發(fā)行全市場(chǎng)綠色

ABS

產(chǎn)品

351

只，規(guī)模

2438.8

億元，是

2022年的

1.1倍。其中，交易所

ABS發(fā)行規(guī)模占比最高，為52.18%，銀行間綠色

ABN占比次之，為

30.34%，綠色信貸

ABS占比最低，為

17.48%。在綠色

ABS產(chǎn)品創(chuàng)新方面，“海通恒信

26號(hào)綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（低碳轉(zhuǎn)型掛鉤）”是全國(guó)首單戶“綠色+低碳轉(zhuǎn)型掛鉤”雙貼標(biāo)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，基礎(chǔ)資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)項(xiàng)目為綠色交通類，21低碳轉(zhuǎn)型關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)為新能源汽車融資租賃新增簽約合同金額?！疤┛蒂Y產(chǎn)-中電投租賃

1號(hào)碳中和綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”是全國(guó)首單保險(xiǎn)公司綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，已獲上交所受理?！敖鹈耆f(wàn)-上海金茂大廈第

1-5

期綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃(碳中和)”儲(chǔ)架項(xiàng)下的首發(fā)產(chǎn)品——“金茂申萬(wàn)-上海金茂大廈-鑫悅綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（碳中和）”在上交所成功發(fā)行，總儲(chǔ)架規(guī)模為100

億元，首發(fā)單期規(guī)模為

30

億元，是全國(guó)最大規(guī)模的儲(chǔ)架碳中和

CMBS、全國(guó)首單靈活期限儲(chǔ)架

CMBS、央企首單單樓宇儲(chǔ)架CMBS，項(xiàng)目涉及標(biāo)的物業(yè)為上海金茂大廈?！叭鸢卜康禺a(chǎn)-虹橋天地綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”是全國(guó)規(guī)模最大的民企綠色

CMBS，發(fā)行金額

44.01億元，是國(guó)內(nèi)首單交通樞紐配套商業(yè)綜合體

CMBS，擬將所得款項(xiàng)凈額用于償還集團(tuán)現(xiàn)有債務(wù)以及用作一般營(yíng)運(yùn)資金。（四）保險(xiǎn)資管公司

ABS產(chǎn)品落地2023年

3月證券交易所將參與開(kāi)展

ABS及不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金業(yè)務(wù)的范圍擴(kuò)展至保險(xiǎn)資管公司以來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以“管理+投資”雙重身份參與

ABS市場(chǎng)的進(jìn)程逐步加快。首批由保險(xiǎn)資管公司擔(dān)任管理人的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品于

2023年年底陸續(xù)亮相，包括國(guó)壽資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、太保資產(chǎn)等公司，涉及工程機(jī)械設(shè)備、綠色能源、租賃債權(quán)等多個(gè)領(lǐng)域。這將為機(jī)構(gòu)存量資金的再融資拓寬新渠道，提升投資收益率，也有利于更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)在提升企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合水平、盤活市場(chǎng)存量資產(chǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等方面具有明顯作用。22四、市場(chǎng)發(fā)展建議資產(chǎn)證券化對(duì)于加快直接融資發(fā)展、優(yōu)化金融資源配置可起到重要作用，為進(jìn)一步發(fā)揮資產(chǎn)證券化市場(chǎng)功能，更好地服務(wù)國(guó)家金融體系戰(zhàn)略發(fā)展，在當(dāng)前優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提升質(zhì)效的階段，建議研究推動(dòng)

STC標(biāo)準(zhǔn)落地實(shí)施，著力推進(jìn)信貸

ABS市場(chǎng)健康繁榮發(fā)展，完善推進(jìn)綠色

ABS市場(chǎng)建設(shè)。（一）研究推動(dòng)

STC標(biāo)準(zhǔn)落地實(shí)施2023年

11月發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法》引入資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“簡(jiǎn)單、透明、可比”標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)符合

STC標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品給予一定的資本優(yōu)惠。我國(guó)引入

STC標(biāo)準(zhǔn)對(duì)提升證券化產(chǎn)品信息披露透明度，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展具有重要意義，建議進(jìn)一步完善相關(guān)措施。一是制定行業(yè)配套規(guī)范，助力

STC標(biāo)準(zhǔn)落地實(shí)施。STC標(biāo)準(zhǔn)作為《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的配套制度和重要抓手，集中體現(xiàn)了微觀審慎監(jiān)管層面和宏觀審慎監(jiān)管層面有機(jī)結(jié)合的監(jiān)管新思維。2019年

STC標(biāo)準(zhǔn)在歐洲率先實(shí)施，滿足

STC標(biāo)準(zhǔn)的證券化產(chǎn)品受到投資者青睞，有效釋放了歐洲市場(chǎng)活力。我國(guó)證券化市場(chǎng)與歐洲證券化市場(chǎng)相似，建議為

STC標(biāo)準(zhǔn)制定行業(yè)配套規(guī)范，助力

STC標(biāo)準(zhǔn)落地，促進(jìn)證券化市場(chǎng)向著更加公開(kāi)透明的方向健康發(fā)展，充分發(fā)揮其盤活貨幣存量、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用。二是引入第三方認(rèn)證，為

STC標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行提供統(tǒng)一標(biāo)尺。為進(jìn)一步提升證券化市場(chǎng)的規(guī)范性和透明度，助力

STC標(biāo)準(zhǔn)的順利實(shí)施，可借鑒參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，為國(guó)內(nèi)證券化市場(chǎng)引入第三方

STC認(rèn)證相關(guān)機(jī)制。STC標(biāo)準(zhǔn)從發(fā)起機(jī)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)、信息披露等各方23面提出了要求，不同市場(chǎng)機(jī)構(gòu)之間也存在口徑和理解不一致的困擾，自行評(píng)估較難在所有發(fā)起機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)之間達(dá)成共識(shí)和信任，引入專業(yè)的第三方認(rèn)證服務(wù)有助于建立市場(chǎng)機(jī)構(gòu)間的信任，為標(biāo)準(zhǔn)落地實(shí)施提供統(tǒng)一標(biāo)尺，充分促進(jìn)

STC標(biāo)準(zhǔn)連貫、一致和恰當(dāng)?shù)膶?shí)施。三是完善市場(chǎng)公共數(shù)據(jù)服務(wù)，持續(xù)提升市場(chǎng)服務(wù)質(zhì)效。目前我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行場(chǎng)所包括銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)等，在數(shù)據(jù)的公共服務(wù)上還缺少可供投資人進(jìn)行數(shù)據(jù)對(duì)比、分析的數(shù)據(jù)渠道，數(shù)據(jù)的儲(chǔ)存、檢索、校驗(yàn)等要素尚不完善。目前僅銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心在信貸資產(chǎn)證券化領(lǐng)域?yàn)樽C券化產(chǎn)品提供信息登記服務(wù)，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)明細(xì)和資產(chǎn)支持證券信息實(shí)施初始登記和存續(xù)期變更登記。建議充分發(fā)揮監(jiān)管支持機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)和作用，進(jìn)一步完善數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、驗(yàn)證等證券化相關(guān)市場(chǎng)服務(wù)，向符合監(jiān)管要求的投資者及市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)開(kāi)放，并規(guī)范機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)披露形式，持續(xù)提升市場(chǎng)服務(wù)質(zhì)效。（二）著力推進(jìn)信貸

ABS健康繁榮發(fā)展2023

年信貸

ABS

市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，在零售消費(fèi)、服務(wù)小微、綠色融資等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)揮支持作用，促進(jìn)普惠金融下沉深度和覆蓋廣度，有效緩解融資難、融資貴問(wèn)題，持續(xù)助力金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；幫助銀行盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)；提升存量貸款