新常態(tài)下票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展與中小企業(yè)融資

新常態(tài)下票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展與中小企業(yè)融資【摘要】中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始結(jié)構(gòu)性減速。提高金融市場(chǎng)化程度,激發(fā)中小企業(yè)活力,穩(wěn)步完成供給側(cè)改革是應(yīng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行的最優(yōu)選項(xiàng)。商業(yè)匯票作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要金融產(chǎn)品,期限短、流動(dòng)性強(qiáng),滿足中小企業(yè)單筆融資金額小、融資頻次高的短期融資需求。本文以上海市2014—2017年商業(yè)匯票業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況為例,分析票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀,并提出相應(yīng)的政策建議。【關(guān)鍵詞】商業(yè)匯票中小企業(yè)融資一、問(wèn)題的提出中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始結(jié)構(gòu)性減速。提高金融市場(chǎng)化程度,發(fā)揮金融市場(chǎng)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金配置中的作用,激發(fā)中小企業(yè)活力,穩(wěn)步完成供給側(cè)改革是應(yīng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行的最優(yōu)選項(xiàng)。商業(yè)匯票作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要金融產(chǎn)品,期限短、流動(dòng)性強(qiáng),滿足中小企業(yè)單筆融資金額小、融資頻次高的短期融資需求。然而,經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下,票據(jù)業(yè)務(wù)既面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化下企業(yè)短期周轉(zhuǎn)資金需求旺盛的發(fā)展機(jī)遇,又面臨著票據(jù)種類單一、企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)增大的挑戰(zhàn)。2017年最終消費(fèi)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為58.8%,比上年提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。相較于中國(guó)進(jìn)入新常態(tài)之前,投資、出口、消費(fèi)這三駕拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的馬車對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度正在發(fā)生深刻變化。消費(fèi)地位抬升、消費(fèi)需求的多樣性帶動(dòng)制造業(yè)升級(jí)換代,交通、運(yùn)輸和郵政業(yè)快速發(fā)展。制造業(yè)和交通、運(yùn)輸和郵政業(yè)正是大量使用商業(yè)匯票作為資金結(jié)算方式,滿足資金融通需求的行業(yè),這為商業(yè)匯票業(yè)務(wù)的發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。另外,這兩個(gè)行業(yè)中小企業(yè)眾多,票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展也可以緩解中小企業(yè)所面臨的融資約束,為中小企業(yè)提供良好的發(fā)展機(jī)遇。商業(yè)匯票使用量在2009年之后曾出現(xiàn)過(guò)爆發(fā)式增長(zhǎng),票據(jù)市場(chǎng)活躍度快速提高,票據(jù)市場(chǎng)參與者眾多,商業(yè)匯票不僅僅是企業(yè)的一種延期支付工具,更是各個(gè)票據(jù)市場(chǎng)參與者通過(guò)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、買斷等方式獲取票據(jù)價(jià)差收益的金融投資品。商業(yè)銀行持有和買賣銀行承兌匯票,既可以獲取票據(jù)價(jià)差和利息收益,又可以為企業(yè)提供短期的融資便利。除了大型國(guó)有商業(yè)銀行,中小城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行、財(cái)務(wù)公司也日漸成為票據(jù)市場(chǎng)的重要參與主體。近年來(lái),分業(yè)監(jiān)管模式下分屬不同監(jiān)管部門的銀行信貸監(jiān)管政策疊加(如法定存款準(zhǔn)備金率、合意貸款規(guī)模、資本充足率等)對(duì)企業(yè)的信貸額度和信貸成本影響較大,繁雜的政策約束和“信貸配給”制度使我國(guó)金融抑制的局面進(jìn)一步惡化。中小企業(yè)大多規(guī)模較小,經(jīng)營(yíng)期限短,財(cái)務(wù)制度不規(guī)范,資金需求不穩(wěn)定,卻始終面臨資金短缺的問(wèn)題。在信貸市場(chǎng)嚴(yán)格監(jiān)管的背景下,中小企業(yè)會(huì)被資金供給方視為風(fēng)險(xiǎn)高、資質(zhì)差的資金需求方,面臨資金供給方的“惜貸”或“懼貸”的狀況,甚至被擠出信貸市場(chǎng)。作為商業(yè)銀行短期信貸的一部分,商業(yè)匯票的交易量也會(huì)受到影響。原本票據(jù)市場(chǎng)的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的各個(gè)參與者跨區(qū)域、跨市場(chǎng)經(jīng)營(yíng),就存在信息不對(duì)稱,再加之不同市場(chǎng)參與者的管理制度與合規(guī)制度完善度不盡相同,潛在信用風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)在市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊的時(shí)候暴露出來(lái),加快票據(jù)市場(chǎng)改革,豐富票據(jù)市場(chǎng)參與者的交易品種與渠道,增強(qiáng)票據(jù)市場(chǎng)活力,緩解中小企業(yè)融資約束在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的宏觀背景下就顯得至關(guān)重要。二、新常態(tài)下票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀上海是中國(guó)金融市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的地區(qū),總體信用環(huán)境良好,票據(jù)市場(chǎng)活躍。以上海票據(jù)市場(chǎng)為例分析新常態(tài)下商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀極具代表性。本文以上海為例,運(yùn)用中國(guó)人民銀行支付信息統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)(PISAS)2014年到2018年連續(xù)51個(gè)月的票據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),系統(tǒng)分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀。(一)總體情況中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái),上海地區(qū)的商業(yè)匯票業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了高速發(fā)展階段之后,票據(jù)簽發(fā)量在2014年達(dá)到頂峰之后大幅下降,自2017年起又有所回升。商業(yè)匯票由銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票兩部分組成。雖然近年來(lái)商業(yè)承兌匯票的開(kāi)立數(shù)量有所增加,但是銀行承兌匯票業(yè)務(wù)量在總的商業(yè)匯票業(yè)務(wù)量中的占比仍然超過(guò)80%(如圖1所示)。從時(shí)間維度來(lái)看,第四季度是商業(yè)匯票開(kāi)立相對(duì)較多的時(shí)間段,這說(shuō)明企業(yè)在年底的融資與付款需求較為旺盛。筆700500400300200 商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)人民銀行支付信息統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)。圖1商業(yè)票據(jù)承兌業(yè)務(wù)量商業(yè)匯票是一種遠(yuǎn)期支付方式。一方面延期付款可以給予付款人短期資金融通,另一方面延期收款會(huì)增加收款方的不確定性,因而商業(yè)匯票的支付期限一般在一年之內(nèi)。從商業(yè)匯票支付期限的角度來(lái)看商業(yè)匯票承兌業(yè)務(wù)量,3~6個(gè)月的商業(yè)匯票承兌業(yè)務(wù)量最多,其次是承兌期限在3個(gè)月之內(nèi)的商業(yè)匯票承兌業(yè)務(wù)量。這也反映出大部分使用商業(yè)匯票的企業(yè)可以獲取到付款期限在半年之內(nèi)的延期付款權(quán)利,緩解企業(yè)面臨的短期流動(dòng)性約束。商業(yè)匯票可以作為企業(yè)短期銀行信貸的補(bǔ)充,成為企業(yè)一種短期資金周轉(zhuǎn)的方式(如圖2所示)。從金額的角度看商業(yè)匯票承兌業(yè)務(wù)量,小于等于100萬(wàn)元的商業(yè)匯票筆數(shù)占到總筆數(shù)的50%以上,大于500萬(wàn)元以上的商業(yè)匯票筆數(shù)相對(duì)較少(如圖3所示)。考慮到我國(guó)商業(yè)匯票的簽發(fā)需要具備真實(shí)的貿(mào)易背景,我們可以認(rèn)為大部分商業(yè)匯票的承兌業(yè)務(wù)量是基于金額小于100萬(wàn)元的合約。小面額商業(yè)匯票使用量大也符合中小企業(yè)單筆金額小、業(yè)務(wù)量大、融資需求頻繁的融資需求特征。(二)商業(yè)匯票使用的行業(yè)分布商業(yè)匯票可分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。不同行業(yè),商業(yè)匯票00筆50000450004000035000300002500020000150005000--一 3個(gè)月以內(nèi)(含3個(gè)月)3~6個(gè)月(不含3個(gè)月，含6個(gè)月) 6~9個(gè)月(不含6個(gè)月，含9個(gè)月)9~12個(gè)月(不含9個(gè)月，含12個(gè)月)數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)人民銀行支付信息統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)。圖2商業(yè)匯票承兌業(yè)務(wù)量筆500004500040000350003000025000200001500050000 小于等于100萬(wàn)元大于100萬(wàn)元、小于等于500萬(wàn)元 大于500萬(wàn)元、小于等于1000萬(wàn)元大于1000萬(wàn)元數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)人民銀行支付信息統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)。圖3商業(yè)匯票承兌業(yè)務(wù)量的使用偏好有所不同。本文參照PISAS系統(tǒng)中的國(guó)民行業(yè)分類,將中國(guó)的國(guó)民行業(yè)分為20個(gè)大類,分別是農(nóng)、林、牧、漁業(yè),采礦業(yè),制造業(yè),電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè),建筑業(yè),交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè),信息傳輸、軟件和信息技術(shù)業(yè),批發(fā)和零售業(yè),住宿和餐飲業(yè),金融業(yè),房地產(chǎn)業(yè),租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè),科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè),水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè),居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè),教育業(yè),衛(wèi)生和社會(huì)工作,文化、體育和娛樂(lè)業(yè),公共管理、社會(huì)保障和社會(huì)組織,國(guó)際組織。本文匯總觀察2014年至2017年銀行承兌匯票使用行業(yè)分布情況后發(fā)現(xiàn),銀行承兌匯票承兌業(yè)務(wù)量的行業(yè)分布相對(duì)較為穩(wěn)定,制造業(yè),建筑業(yè),交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè),以及批發(fā)和零售業(yè)使用銀行承兌匯票較多,四個(gè)行業(yè)所使用的銀行承兌匯票數(shù)量占全部銀行承兌匯票承兌業(yè)務(wù)量的80%以上(如圖4所示)。相較之下,商業(yè)承兌匯票的承兌業(yè)務(wù)量歷年的行業(yè)分布變動(dòng)較大?？傮w上來(lái)看制造業(yè)、建筑業(yè)以及交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)所開(kāi)具的商業(yè)承兌匯票數(shù)量占到整個(gè)行業(yè)的70%以上(如圖5所示)。這些行業(yè)是“十三五”規(guī)劃中“三降一去一補(bǔ)”的重點(diǎn)規(guī)劃行業(yè),也是新常態(tài)下亟待轉(zhuǎn)型升級(jí)的行業(yè)。上述行業(yè)中中小企業(yè)眾多,融資需求量大,是未來(lái)優(yōu)化票據(jù)融資服務(wù)重點(diǎn)的服務(wù)對(duì)象。數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)人民銀行支付信息統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)。圖4銀行承兌匯票分行業(yè)業(yè)務(wù)量(三)票據(jù)流轉(zhuǎn)現(xiàn)狀分析我國(guó)目前的票據(jù)市場(chǎng)交易較為活躍,商業(yè)匯票是一種支付結(jié)算工具,同時(shí)也是一種融資工具,商業(yè)匯票的持有人可以通過(guò)貼現(xiàn)的方式,損失部數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)人民銀行支付信息統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)。圖5商業(yè)承兌匯票分行業(yè)業(yè)務(wù)量分利息收入,換取短期資金融通便利。目前,上海地區(qū)主要辦理的商業(yè)匯票貼現(xiàn)是銀行承兌匯票貼現(xiàn)?？傮w來(lái)說(shuō),票據(jù)市場(chǎng)在第四季度最為活躍。如圖6所示,2016年,商業(yè)匯票的使用量大幅減少,相應(yīng)的商業(yè)匯票的貼筆50000450004000035000300002500020000150005000 商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)人民銀行支付信息統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)。圖6商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量現(xiàn)業(yè)務(wù)量也隨之減少。商業(yè)匯票進(jìn)一步的流轉(zhuǎn)方式是轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量和市場(chǎng)資金緊俏程度無(wú)關(guān),與市場(chǎng)上實(shí)際流通的商業(yè)匯票數(shù)量有關(guān)。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)生時(shí)間晚于商業(yè)匯票的開(kāi)立時(shí)間。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)的擴(kuò)張和收縮相較于商業(yè)匯票開(kāi)立存在時(shí)滯性。如圖7所示,2016年商業(yè)匯票業(yè)務(wù)量大幅降低,2017年商業(yè)匯票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量也隨之下降。2018年商業(yè)匯票的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量又有所回升,這表明票據(jù)市場(chǎng)開(kāi)始回暖,市場(chǎng)活躍度提高。筆140120804020 商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)人民銀行支付信息統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)。圖7商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)是中國(guó)人民銀行提供給商業(yè)銀行的融資便利。再貼現(xiàn)率是中國(guó)人民銀行調(diào)控貨幣市場(chǎng)的主要工具之一。一般來(lái)說(shuō),如果不是短期資金緊張,商業(yè)銀行較少將商業(yè)票據(jù)做再貼現(xiàn)獲取回款。2016年到2017年,上海市商業(yè)匯票(主要是銀行承兌匯票)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量波動(dòng)劇烈,可知,這段時(shí)間商業(yè)銀行頭寸較為緊張,信貸額度有限,商業(yè)銀行相應(yīng)調(diào)整各個(gè)領(lǐng)域的貸款額度分配,這也可以解釋為什么2016年商業(yè)匯票業(yè)務(wù)量會(huì)大幅下滑。企業(yè)開(kāi)展商業(yè)匯票質(zhì)押業(yè)務(wù)主要是為了短期資金融通,并不會(huì)放棄商業(yè)匯票的受益權(quán)。在2017年之前,商業(yè)匯票的質(zhì)押業(yè)務(wù)量比較穩(wěn)定。2017年以來(lái),商業(yè)匯票質(zhì)押業(yè)務(wù)量快速上升,企業(yè)資金缺口可見(jiàn)一斑(如圖9所示)。(四)違約情況分析導(dǎo)致商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司或者企業(yè)在商業(yè)匯票到期時(shí)拒付的原因有很筆50004500400035003000250020001500500 商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)人民銀行支付信息統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)。圖8商業(yè)票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量筆7050403020 商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)人民銀行支付信息統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)。圖9商業(yè)票據(jù)質(zhì)押業(yè)務(wù)量多,總體上,大部分的商業(yè)匯票到期拒付是付款人違約造成的。即便上海地區(qū)整體信用環(huán)境良好,由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái),企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)下行壓力較大,償還能力下降,違約風(fēng)險(xiǎn)增大,商業(yè)匯票的拒付率呈波動(dòng)上升。銀行承兌匯票的最終付款人是商業(yè)銀行或財(cái)務(wù)公司,拒付率相對(duì)較低。商業(yè)承兌匯票拒付率相對(duì)較高,波動(dòng)較大,一般在第四季度拒付率較高,下一年度第一季度有所回落,這和企業(yè)年末資金緊張有關(guān)。從金額上來(lái)看,大額商業(yè)承兌匯票的拒付率較高,表明較大面額的商業(yè)承兌匯票易引致債務(wù)人發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn),從而發(fā)生拒付。雖然中國(guó)人民銀行會(huì)定期發(fā)布違規(guī)簽發(fā)商業(yè)承兌匯票的出票人警示名單,但是相對(duì)應(yīng)的懲戒措施不足,違規(guī)簽發(fā)商業(yè)承兌匯票的出票人違約成本低,違約概率大。商業(yè)承兌匯票的市場(chǎng)認(rèn)可度也較難提高,導(dǎo)致商業(yè)承兌匯票市場(chǎng)整體發(fā)展速度緩慢。筆250020001500500 商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)人民銀行支付信息統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)。%12.008.004.002.00圖10商業(yè)票據(jù)拒付量 商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)人民銀行支付信息統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)。圖11商業(yè)票據(jù)拒付率三、新常態(tài)下中小企業(yè)票據(jù)融資面臨的主要問(wèn)題中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái),中小企業(yè)票據(jù)融資面臨的主要問(wèn)題更加突出,主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面。(一)信息不對(duì)稱信息不對(duì)稱是中小企業(yè)面臨融資約束的重要影響因素。信息不對(duì)稱體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面,由于信息不對(duì)稱,企業(yè)的外部資金提供者或收款人在企業(yè)資信信息獲取方面居于劣勢(shì)地位,在承兌或者接受商業(yè)匯票時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎,這會(huì)降低企業(yè)簽發(fā)商業(yè)匯票的概率與市場(chǎng)認(rèn)可度。與大型企業(yè)相比,中小企業(yè)的財(cái)務(wù)信息披露更少,其典型表現(xiàn)為銀行與企業(yè)、企業(yè)與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱。銀行是銀行承兌匯票的承兌人,企業(yè)是商業(yè)承兌匯票的承兌人。商業(yè)銀行在為企業(yè)開(kāi)立銀行承兌匯票時(shí)需要設(shè)置更多的外部監(jiān)督,確保企業(yè)可以及時(shí)支付銀行承兌匯票所需資金。商業(yè)承兌匯票的交易雙方均是企業(yè),企業(yè)資信信息獲取成本更高,商業(yè)承兌匯票的市場(chǎng)認(rèn)可度較低。另一方面,因?yàn)閭鹘y(tǒng)的紙質(zhì)商業(yè)匯票采取的是線下交易,交易過(guò)程不透明,各家銀行的貼現(xiàn)率差異較大,票據(jù)交易過(guò)程存在信息不對(duì)稱。自2017年起,大額紙質(zhì)商業(yè)匯票將逐步轉(zhuǎn)為電子商業(yè)匯票。自2018年1日起,票面金額大于100萬(wàn)元的商業(yè)匯票將全部轉(zhuǎn)為電子商業(yè)匯票。電子商業(yè)匯票的推廣可以減少紙質(zhì)票據(jù)帶來(lái)的遺失風(fēng)險(xiǎn)和篡改風(fēng)險(xiǎn),讓票據(jù)交易過(guò)程更加公開(kāi)、公正、透明。(二)融資資格商業(yè)匯票的付款期限一般在一年之內(nèi),對(duì)于開(kāi)立商業(yè)匯票的企業(yè)而言,這是一種短期的資金融通。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),為企業(yè)開(kāi)立銀行承兌匯票是向企業(yè)提供短期的資金融通便利。大部分中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小,同時(shí)又有較高資金融通的需求。這種資金需求單筆金額不高,筆數(shù)較多。商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)開(kāi)立銀行承兌匯票的審核流程并未因此簡(jiǎn)化。中小企業(yè)在開(kāi)立銀行承兌匯票時(shí),因?yàn)樽陨碣Y產(chǎn)規(guī)模,現(xiàn)金流,償還能力,擔(dān)保、抵押機(jī)制不健全等原因不能滿足商業(yè)銀行信貸審核要求,會(huì)較難獲取所謂的“融資資格”。商業(yè)承兌匯票是基于企業(yè)自身承諾開(kāi)立的,對(duì)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、社會(huì)聲譽(yù)等方面的要求更高,中小企業(yè)可以用作抵押的標(biāo)的物很少,單純依靠商譽(yù)很難滿足上述需求,其他企業(yè)出于資金貨物安全考慮會(huì)拒絕接收商業(yè)承兌匯票。這也是我國(guó)商業(yè)承兌匯票發(fā)展緩慢的重要原因。(三)融資成本開(kāi)立商業(yè)匯票的中小企業(yè)的普遍特征是企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小,開(kāi)立單筆商業(yè)匯票金額不高,開(kāi)立商業(yè)匯票的頻率較高、數(shù)量繁多。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),處理中小企業(yè)高頻率地開(kāi)立銀行承兌匯票的業(yè)務(wù)量很大,增加了金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)資信審核等相關(guān)工作,商業(yè)銀行的風(fēng)控成本最終轉(zhuǎn)化為中小企業(yè)的融資成本。此外,商業(yè)銀行為了覆蓋企業(yè)可能拒付導(dǎo)致的潛在損失,對(duì)中小企業(yè)實(shí)施差別利率,也會(huì)增加企業(yè)的融資成本。另外,我國(guó)中小企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與經(jīng)營(yíng)狀況透明度不高,商業(yè)承兌匯票的受益人在接收商業(yè)承兌匯票時(shí)需要考慮未來(lái)資金回收的確定性以及提供資金融通便利的回報(bào)率。中小企業(yè)的資信現(xiàn)狀使得商業(yè)承兌匯票的受益人要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率提高,中小企業(yè)開(kāi)立商業(yè)匯票的融資成本也就隨之上升了。(四)企業(yè)信用中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整的宏觀背景下,許多中小企業(yè)面臨投資收益率下降,資本回籠速度變慢,企業(yè)票據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能性增大。隨著我國(guó)征信體系日漸完善,企業(yè)信用信息對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)、投資融資的影響越來(lái)越大。一般來(lái)說(shuō),企業(yè)的資信情況越好,企業(yè)資金融通越便利,企業(yè)開(kāi)立銀行承兌匯票的門檻會(huì)降低。中小企業(yè)普遍存續(xù)時(shí)間相對(duì)較短,財(cái)務(wù)制度大多不夠完善,這些都會(huì)影響到企業(yè)資信,進(jìn)而增大企業(yè)開(kāi)立銀行承兌匯票的難度。我國(guó)《票據(jù)法》規(guī)定,商業(yè)票據(jù)的開(kāi)立必須建立在真實(shí)交易的基礎(chǔ)上。相較于商業(yè)銀行,普通企業(yè)很難獲取其他企業(yè)的資信信息。企業(yè)之間的信用體系大多建立在長(zhǎng)期合作的基礎(chǔ)上。因而,鮮有中小企業(yè)以商業(yè)承兌匯票作為實(shí)際付款方式。四、主要結(jié)論和政策建議(一)主要結(jié)論本文以上海商業(yè)匯票市場(chǎng)為例,分析商業(yè)匯票市場(chǎng)的總體情況、行業(yè)分布、流轉(zhuǎn)現(xiàn)狀,以及違約概況后發(fā)現(xiàn),中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái),上海地區(qū)銀行承兌匯票業(yè)務(wù)發(fā)展在2015年達(dá)到頂峰之后,有所下降;商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)發(fā)展較為緩慢。使用商業(yè)匯票作為支付結(jié)算方式的企業(yè)所處行業(yè)相對(duì)比較集中(制造業(yè)、建筑業(yè)以及交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)),中小企業(yè)較多。貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量下降趨勢(shì)明顯,票據(jù)質(zhì)押業(yè)務(wù)量明顯上升。數(shù)據(jù)分析結(jié)果表明,目前中小企業(yè)開(kāi)展票據(jù)融資面臨的主要問(wèn)題是交易雙方信息不對(duì)稱,融資資格不足,融資成本較高,企業(yè)信用堪憂。與國(guó)際上成熟的票據(jù)市場(chǎng)相比,中國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)開(kāi)放程度不高,票據(jù)交易品種單一,交易價(jià)格市場(chǎng)化程度不高,再貼現(xiàn)利率對(duì)市場(chǎng)調(diào)控作用有限。(二)政策建議1.基于區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)化票據(jù)管理。區(qū)塊鏈技術(shù)是一種通過(guò)去中心化,讓所有的參與者都可以對(duì)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行記錄,也都可以對(duì)記錄結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證,最終形成全部參與者都予以認(rèn)可的數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)。這種技術(shù)可以讓每一個(gè)參與者在各個(gè)節(jié)點(diǎn)都參與其中,卻不會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)本身產(chǎn)生影響,數(shù)據(jù)可以保持其完整性并不斷更新。因此,區(qū)塊鏈技術(shù)的參與者之間的交易不需要傳統(tǒng)意義上的搜尋成本、信息成本和交易成本,無(wú)需第三方背書,只要參與者認(rèn)可系統(tǒng)當(dāng)中的算法,即非對(duì)稱加密技術(shù)下的密鑰,就可以建立互信。這種密鑰的優(yōu)勢(shì)在于雙重密鑰,彼此不能互相推演,在保證信息安全的同時(shí)也可以保護(hù)參與者的隱私。商業(yè)匯票在使用過(guò)程中,大多離不開(kāi)背書轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等環(huán)節(jié),甚至?xí)霈F(xiàn)連續(xù)背書、多次轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的情況。商業(yè)匯票的交易不僅要基于交易雙方的互信,還必須可以追本溯源,逐筆驗(yàn)證,核實(shí)每一次票據(jù)轉(zhuǎn)讓的真實(shí)性。某一個(gè)環(huán)節(jié)的未核定,都有可能出現(xiàn)拒付的情況,使票據(jù)的最終受益人蒙受損失。中本聰?shù)臅r(shí)間戳技術(shù)可以解決這一問(wèn)題。初始節(jié)點(diǎn)會(huì)生成一個(gè)時(shí)間戳字串,后續(xù)的每一個(gè)節(jié)點(diǎn)都會(huì)生成一個(gè)包含前一階段的時(shí)間戳字串,這樣既可以防止數(shù)據(jù)篡改,又可以向前追溯,直至初始節(jié)點(diǎn)。時(shí)間戳技術(shù)與非對(duì)稱加密技術(shù)在區(qū)塊鏈中的應(yīng)用,賦予區(qū)塊鏈技術(shù)去中心化、去信任,保護(hù)隱私,可追本溯源,不可篡改或偽造數(shù)據(jù)等優(yōu)勢(shì)。如果區(qū)塊鏈技術(shù)可以在電子票據(jù)中應(yīng)用,就可以極大降低操作風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)篡改風(fēng)險(xiǎn)和數(shù)據(jù)受損風(fēng)險(xiǎn);降低開(kāi)發(fā)、維護(hù)優(yōu)化等成本;票據(jù)價(jià)值交換全過(guò)程可方便追蹤和查詢,有效防止簽章偽造;保護(hù)隱私、商業(yè)秘密;降低道德風(fēng)險(xiǎn),控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),規(guī)范市場(chǎng)秩序,降低監(jiān)管成本。商業(yè)匯票的流轉(zhuǎn)可包括承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)、質(zhì)押、回購(gòu)等多個(gè)流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)。在商業(yè)匯票中應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)非中心化信息流轉(zhuǎn),每個(gè)交易方都有記錄全網(wǎng)交易的總賬本,任何節(jié)點(diǎn)對(duì)數(shù)據(jù)的操作都會(huì)被其他節(jié)點(diǎn)觀察到,可以減少人為干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn),確保交易數(shù)據(jù)的安全性與保密性。若未來(lái)區(qū)塊鏈技術(shù)更加成熟,可以在上海票據(jù)交易所現(xiàn)有的電票系統(tǒng)的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)的交易平臺(tái),運(yùn)用智能合約技術(shù),對(duì)商業(yè)匯票的用途、數(shù)量、流動(dòng)方向進(jìn)行約束和監(jiān)管。監(jiān)管部門可以根據(jù)交易數(shù)據(jù)建立供需信息模塊,減少票據(jù)市場(chǎng)的信息不對(duì)稱,降低中小企業(yè)在票據(jù)市場(chǎng)交易的交易成本;建立信用信息模塊,降低資金供給方為中小企業(yè)開(kāi)展票據(jù)融資的搜尋成本和審核成本。2.適時(shí)開(kāi)展融資性票據(jù)業(yè)務(wù)。目前,根據(jù)《票據(jù)法》的規(guī)定,我國(guó)尚未開(kāi)展融資性票據(jù)業(yè)務(wù)。誠(chéng)然,融資性票據(jù)較之目前市場(chǎng)上流轉(zhuǎn)的支票、本票與商業(yè)匯票違約風(fēng)險(xiǎn)更高。不過(guò),若是可以優(yōu)化社會(huì)信用環(huán)境,建立企業(yè)票據(jù)交易信用信息平臺(tái),動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)、及時(shí)披露票據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行情況,有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),可以適度開(kāi)展融資性票據(jù)業(yè)務(wù),緩解中小企業(yè)融資約束。開(kāi)展融資性票據(jù)業(yè)務(wù)可以采用有序放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的方式逐步開(kāi)展業(yè)務(wù):一是以地區(qū)為試點(diǎn)依據(jù),在信用環(huán)境較好、票據(jù)市場(chǎng)繁榮、擁有全國(guó)統(tǒng)一的電子商業(yè)匯票交易平臺(tái)的上海地區(qū)進(jìn)行先行先試,積累業(yè)務(wù)開(kāi)展經(jīng)驗(yàn)后在全國(guó)推廣。二是以產(chǎn)業(yè)為試點(diǎn)依據(jù),先在國(guó)家政策支持的產(chǎn)業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模較大、金融信用良好的大中型企業(yè)建立融資性票據(jù)試點(diǎn),然后在相同產(chǎn)業(yè)中逐步將融資性票據(jù)業(yè)務(wù)推廣到中小企業(yè)。三是以產(chǎn)業(yè)鏈為試點(diǎn)依據(jù),在涵蓋供應(yīng)鏈多個(gè)節(jié)點(diǎn)的大型集團(tuán)公司內(nèi)部,上下游長(zhǎng)期合作、相互信任度較高的企業(yè)之間嘗試發(fā)行融資性票據(jù)。這種融資性票據(jù)的發(fā)行,雖然看似不具備真實(shí)交易基礎(chǔ),卻是在票據(jù)交易雙方長(zhǎng)期真實(shí)交易信用基礎(chǔ)上開(kāi)展業(yè)務(wù),違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。四是以國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策主導(dǎo)方向?yàn)樵圏c(diǎn)依據(jù),發(fā)行主題融資性票據(jù),如大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資性票據(jù)、“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)建設(shè)融資性票據(jù)等。此外,發(fā)行融資性票據(jù),需要建設(shè)好市場(chǎng)配套設(shè)施。首先要建立規(guī)范化的市場(chǎng)增信定價(jià)體制?，F(xiàn)有的商業(yè)票據(jù)存在真實(shí)的貿(mào)易背景,其價(jià)格尚不能完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,融資性票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)性更高,與票據(jù)簽發(fā)主體的信用關(guān)聯(lián)更為密切,對(duì)第三方機(jī)構(gòu)的承兌、擔(dān)保要求更高。規(guī)范化的市場(chǎng)增信定價(jià)體系既可以防止出現(xiàn)保證金過(guò)高影響企業(yè)融資的情況,又可以防止金融機(jī)構(gòu)在提供增信服務(wù)時(shí)競(jìng)相壓價(jià),導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法覆蓋。其次要建立有效的償付信用評(píng)價(jià)約束機(jī)制,增加信用評(píng)級(jí)功能,實(shí)行保證金制度。對(duì)于資信情況不斷惡化的企業(yè)應(yīng)建立警示名單,并提高保證金的繳納比例,防止惡意拒付現(xiàn)象發(fā)生;最后要加強(qiáng)企業(yè)的信息披露。信息不對(duì)稱是現(xiàn)階段影響商業(yè)票據(jù)使用的重要因素,強(qiáng)制融資性票據(jù)簽發(fā)企業(yè)披露主要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和債務(wù)融資數(shù)據(jù)有助于擔(dān)保機(jī)構(gòu)和持票人持續(xù)了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)和