【公司并購(gòu)對(duì)的財(cái)務(wù)報(bào)表的影響淺論：以哈藥集團(tuán)并購(gòu)三精制藥為例9900字（論文）】

公司并購(gòu)對(duì)的財(cái)務(wù)報(bào)表的影響淺析—以哈藥集團(tuán)并購(gòu)三精制藥為例目錄第一章緒論 11.1研究背景 11.2研究目的與意義 11.3研究現(xiàn)狀 21.4研究方法 2第二章公司并購(gòu)的概述 32.1公司并購(gòu)概念 32.2公司并購(gòu)特點(diǎn) 3第三章公司并購(gòu)對(duì)收購(gòu)方財(cái)務(wù)報(bào)表影響初步分析 4以哈藥藥業(yè)并購(gòu)三精制藥后的財(cái)務(wù)報(bào)表為例 43.1資產(chǎn)負(fù)債表初步分析 43.2利潤(rùn)表初步分析 5第四章對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析 74.1償債能力分析 74.2營(yíng)運(yùn)能力分析 84.3盈利能力分析 9第五章收購(gòu)方財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析——杜邦分析 105.1對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的分析 105.2對(duì)資產(chǎn)報(bào)酬率的分析 115.3對(duì)銷售凈利率的分析 115.4全部成本 11第六章公司并購(gòu)對(duì)收購(gòu)方財(cái)務(wù)報(bào)表存在的問題 126.1資金存在浪費(fèi) 126.2營(yíng)運(yùn)能力不夠 126.3資金周轉(zhuǎn)期過長(zhǎng) 126.4盈利能力下降 13第七章完善公司并購(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表影響的建議 137.1加強(qiáng)與風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)者的合作 137.2完善中介機(jī)構(gòu)職能 137.3適當(dāng)?shù)匾M(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制 137.4建立健全企業(yè)收購(gòu)相關(guān)法規(guī)政策 14結(jié)論 14參考文獻(xiàn) 14第一章緒論1.1研究背景第二十一個(gè)世紀(jì)以來，在人類社會(huì)的不斷進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)愈演愈烈，幾乎和人類文明一起從會(huì)計(jì)這一古老的“商業(yè)語(yǔ)言”也跟著時(shí)代的進(jìn)步和完善的腳步，在現(xiàn)代社會(huì)中發(fā)揮著越來越重要的作用。財(cái)務(wù)報(bào)表作為“企業(yè)語(yǔ)言”的重要載體，是一個(gè)連續(xù)、系統(tǒng)、全面的反映不同會(huì)計(jì)主體之間的經(jīng)濟(jì)交往，財(cái)務(wù)報(bào)表分析也越來越受到不同利益相關(guān)者的關(guān)注和研究。雖然財(cái)務(wù)報(bào)表的重要性不言而喻，但要想真正掌握并使用這堆看似不相關(guān)的數(shù)據(jù)是不容易的。因?yàn)榉从沉素?cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容集中，高度概括和抽象，很多項(xiàng)目都是單獨(dú)的報(bào)表反映相同的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容，財(cái)務(wù)報(bào)表的知識(shí)和自己的判斷和分析經(jīng)濟(jì)內(nèi)容挖掘報(bào)告數(shù)據(jù)背后隱藏的累積和傳遞用戶的需要，這需要有科學(xué)的分析方法的使用這背后的方法，知識(shí)結(jié)構(gòu)和能力也具有很強(qiáng)的綜合性，它是一門綜合性學(xué)科，基于公司戰(zhàn)略分析、財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、審計(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)。1.2研究目的及意義通過本章的分析，筆者認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)與中國(guó)的企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)是非常特殊的西方企業(yè)相比，原因在于，中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)不僅來自于金融策略使用不當(dāng)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)體制制約了資本市場(chǎng)的發(fā)展更多的合并操作的企業(yè)本身，背后的局限性。前兩個(gè)囚犯使企業(yè)高度偏離在開始并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)，動(dòng)機(jī)的盲目性，在目標(biāo)企業(yè)缺乏金融需要在并購(gòu)的選擇；沒有相應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)的幫助，對(duì)收購(gòu)價(jià)格的開發(fā)缺乏科學(xué)的依據(jù)和強(qiáng)大的融資渠道支持并購(gòu)的積累；在開始和在收購(gòu)問題經(jīng)常導(dǎo)致并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合困難，并購(gòu)失敗，嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)。因此，它是研究中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制很重要。通過對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，可以為企業(yè)規(guī)范并購(gòu)操作提供指導(dǎo)，使我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)發(fā)展過程中能夠避免可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，在中國(guó)潛在的金融并購(gòu)的目的是針對(duì)現(xiàn)狀，提出政策建議，希望政府能為企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從主動(dòng)干預(yù)的積極引導(dǎo)，一方面促進(jìn)并購(gòu)的發(fā)展，另一方面，通過兼并和收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和國(guó)有資產(chǎn)，準(zhǔn)備為中國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)入世挑戰(zhàn)。1.3研究現(xiàn)狀在中國(guó)大陸，財(cái)務(wù)報(bào)表分析是晚了，直到第二十世紀(jì)初開始出現(xiàn)，在這段時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表分析是比較簡(jiǎn)單的，相對(duì)簡(jiǎn)單的對(duì)象分析，主要的分析將集中在經(jīng)營(yíng)績(jī)效和企業(yè)償債能力分析，很少涉及到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的綜合分析。在新中國(guó)成立1949年后，財(cái)務(wù)報(bào)表逐步分析，但在這個(gè)特殊的歷史時(shí)期，工作的發(fā)展仍然有限，真正得到快速發(fā)展的是改革開放后的1979。隨著市場(chǎng)的開放和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的研究成果越來越豐富，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的理論體系和框架也逐步建立和完善[1]。在財(cái)務(wù)管理理論體系目前在我國(guó)，有三種不同的觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)是，財(cái)務(wù)分析是從金融的本質(zhì)來看，資本周轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)為研究對(duì)象，在財(cái)務(wù)管理各方面的目標(biāo)、原則和內(nèi)容；第二種觀點(diǎn)主張從外部方面的研究方法，管理理論與方法體系，財(cái)務(wù)管理是一個(gè)全面的、合乎邏輯的管理過程中，應(yīng)注意把握基本規(guī)律和尊重研究對(duì)象；第三是中國(guó)結(jié)合具體條件，國(guó)際倡導(dǎo)和一般的研究方法，充分借鑒T他國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)[2]。雖然國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)分析工作發(fā)展迅速，但由于起步較晚，中國(guó)的整體財(cái)務(wù)分析仍落后于國(guó)際先進(jìn)水平，現(xiàn)有方法的分析理論和分析僅限于上市公司，非上市的公司由于財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)信息不公開、不合理有效的財(cái)務(wù)分析方法，但沒有統(tǒng)一的上市企業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，還有中國(guó)在財(cái)務(wù)報(bào)表分析方面存在的問題，未來有很大的發(fā)展和進(jìn)步空間[4]。1.4研究方法合理的研究方法對(duì)于研究的科學(xué)與否至關(guān)重要，本文主要采取查閱資料法、案例分析法、圖表分析法等一些基本的研究方法展開分析。筆者主要通過書籍、網(wǎng)絡(luò)、期刊等方式查閱了大量的相關(guān)資料以完成整個(gè)研究工作，在整個(gè)論文寫作過程中，始終堅(jiān)持理論聯(lián)系實(shí)際的原則來研究和解決實(shí)際問題。通過閱讀相關(guān)的理論資料，搭建和確定了本文的財(cái)務(wù)報(bào)表分析理論框架，通過對(duì)哈藥股份企業(yè)股份有限公司近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行具體的分析，以此得出相關(guān)的結(jié)論[5]。本文先從財(cái)務(wù)報(bào)表以及財(cái)務(wù)報(bào)表分析的理論框架入手，了解了財(cái)務(wù)報(bào)表分析及其作用、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的常用方法、綜合分析方法以及財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性;然后引入案例進(jìn)行具體分析，先介紹了哈藥藥業(yè)自身的發(fā)展情況，包括對(duì)三大報(bào)表的趨勢(shì)分析和結(jié)構(gòu)分析、相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和杜邦分析;結(jié)合上述具體的分析指出該公司存在的問題和不足之處，并給出合理的建議，為其內(nèi)外部決策者作出相關(guān)決策提供參考。第二章公司并購(gòu)的概述 2.1公司并購(gòu)概念 公司并購(gòu)是一種特殊的杠桿收購(gòu)。所謂杠桿收購(gòu)是指收購(gòu)人用很少甚至不用自有資金，主要依靠從外部金融投資機(jī)構(gòu)籌集或借貸的大量資金這樣的方式來進(jìn)行收購(gòu)?fù)ㄟ^收購(gòu)企業(yè)的利潤(rùn)來償還借貸資金。這樣憑借較少的資金就賺取了高額利潤(rùn)，所以有時(shí)也被稱為高負(fù)債式收購(gòu)。企業(yè)并購(gòu)的定義是：一種高級(jí)形態(tài)的產(chǎn)權(quán)交易形式，是指一個(gè)公司（或企業(yè)，下同）吞并一個(gè)或多個(gè)公司，或者兩個(gè)或多個(gè)公司合并成為一個(gè)公司的行為。其主要內(nèi)容，是通過購(gòu)買企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán)（資產(chǎn)），來達(dá)到控制企業(yè)資產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的目的。企業(yè)并購(gòu)（M&A）通常是指一個(gè)公司（或企業(yè)，下同）吞并一個(gè)或多個(gè)公司，或者兩個(gè)或多個(gè)公司合并成為一個(gè)公司的行為。有效的并購(gòu)活動(dòng)對(duì)于克服企業(yè)資產(chǎn)存量效率低下，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提高資產(chǎn)利用效率具有重要意義[7]。2.2公司并購(gòu)特點(diǎn) 公司并購(gòu)作為上市公司管理層取得股份并成為股東的一種收購(gòu)手段和方式，有著其獨(dú)特的特征，具體有以下五點(diǎn):（1）收購(gòu)主體是內(nèi)部管理層。目標(biāo)公司的內(nèi)部管理層是公司并購(gòu)的主要投資者，這類投資者往往很熟悉本公司的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)及運(yùn)作，同時(shí)又兼具超強(qiáng)的管理經(jīng)營(yíng)能力。（2）資金來源主要靠借貸融資。公司并購(gòu)的完成主要通過杠桿借貸、融資實(shí)現(xiàn)，這就對(duì)管理層提出了要求，必須要擁有較強(qiáng)的能力來組織、運(yùn)作資本，同時(shí)借貸融資方案能夠達(dá)到貸款者的條件，同時(shí)也要能夠給債權(quán)人帶來預(yù)期報(bào)酬。（3）超額回報(bào)的吸引力。一般說來，實(shí)施公司并購(gòu)的目標(biāo)公司，具備巨大的管理效率潛在空間或者擁有極大潛力的資產(chǎn)。通過對(duì)目標(biāo)公司各項(xiàng)資產(chǎn)及權(quán)力的重組，達(dá)到代理成本節(jié)約的目的，同時(shí)管理層等投資者也可獲得現(xiàn)金的巨大流入及超額報(bào)酬。（4）多種操作形式。實(shí)施公司并購(gòu)的意圖不同，其具體的操作形式也有所不同。一般可依據(jù)目標(biāo)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同、原股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)意愿的不同、公司并購(gòu)意愿的不同。（5）公司性質(zhì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。完成公司并購(gòu)后，被收購(gòu)公司極有可能從原來的上市公司轉(zhuǎn)變?yōu)榉巧鲜泄尽＿€有一種情況就是，完成公司并購(gòu)后，該非上市公司的管理者對(duì)公司的各項(xiàng)資源進(jìn)行大幅度的重組、整合，通常這種情況下表現(xiàn)為借殼上市[8]。第三章公司并購(gòu)對(duì)收購(gòu)方財(cái)務(wù)報(bào)表影響初步分析以哈藥藥業(yè)并購(gòu)三精制藥后的財(cái)務(wù)報(bào)表為例 哈藥股份一直作為控股方對(duì)三精制藥保持著長(zhǎng)期的控制權(quán)。在關(guān)聯(lián)交易達(dá)成前，哈藥股份持有三精制藥74.82%的股權(quán)。而通過此輪置換，三精制藥工業(yè)領(lǐng)域的全部資產(chǎn)及負(fù)債將轉(zhuǎn)移至哈藥股份，這部分資產(chǎn)估值約為22.752億元。而被置換的哈藥集團(tuán)醫(yī)藥有限公司相應(yīng)股份的估值則約19.846億元，期間約2.907億元的資產(chǎn)評(píng)估差額則將由哈藥股份以現(xiàn)金等方式向三精制藥補(bǔ)足。3.1資產(chǎn)負(fù)債表初步分析表2.1哈藥股份2014-2016年負(fù)債結(jié)構(gòu)分析表（絕對(duì)數(shù)）單位：百萬元科目201420142016總負(fù)債7016.007682.007473.00短期借款251.027.0014.00應(yīng)付票據(jù)1440.001532.001490.00應(yīng)付賬款2596.003217.002941.00預(yù)收賬款432.00463.00465.00流動(dòng)負(fù)債6333.006993.006751.00長(zhǎng)期借款68.0059.0053.00專項(xiàng)應(yīng)付款57.0094.00109.00非流動(dòng)負(fù)債683.00689.00722.00數(shù)據(jù)來源：哈藥股份2014-2016年年報(bào)表2.2哈藥股份2014-2016年負(fù)債結(jié)構(gòu)分析表（相對(duì)數(shù)）科目201420152016總負(fù)債100%100%100%短期借款3.58%0.35%0.19%應(yīng)付票據(jù)20.52%19.94%19.94%應(yīng)付賬款37.00%41.88%39.36%預(yù)收賬款6.16%6.03%6.22%流動(dòng)負(fù)債90.27%91.03%90.34%長(zhǎng)期借款0.97%0.77%0.71%專項(xiàng)應(yīng)付款0.81%1.22%1.46%非流動(dòng)負(fù)債9.73%8.97%9.66%結(jié)合表2.1和表2.2可以看出哈藥股份的負(fù)債結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，在2014-2016年間非流動(dòng)負(fù)債的比重總體呈上升趨勢(shì)，但最高才占總資產(chǎn)的9.73%；負(fù)債構(gòu)成中，哈藥藥業(yè)并購(gòu)三精制藥后，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比率保持在90%以上，比例很高；而在流動(dòng)負(fù)債中，應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)占了流動(dòng)負(fù)債的大部分，這說明企業(yè)融資方式以應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)為主，比較穩(wěn)定。雖然流動(dòng)負(fù)債比例偏高可以提高盈利水平，但流動(dòng)負(fù)債率高也意味著企業(yè)需要有變現(xiàn)能力強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)來應(yīng)對(duì)隨時(shí)到期的負(fù)債，一旦缺乏變現(xiàn)能力，企業(yè)的短期償債能力就受到影響，可能導(dǎo)致資金鏈的緊張。應(yīng)該對(duì)負(fù)債帶來的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行衡量，安排合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)[9]。 3.2利潤(rùn)表初步分析 表2.32014-2016年哈藥股份損益變化趨勢(shì)財(cái)務(wù)指標(biāo)201420152016基期絕對(duì)值（百萬元）營(yíng)業(yè)收入165.42169.44154.6210677.30減：營(yíng)業(yè)成本165.71175.52164.777261.59營(yíng)業(yè)稅金及附加181.52149.94159.0269.38銷售費(fèi)用262.62289.44212.511083.95管理費(fèi)用140.87139.91135.311220.19財(cái)務(wù)費(fèi)用-542.89-769.75-1114.224.43資產(chǎn)減值損失182.40681.46617.6630.63加：投資收益4.5519.761.4276.52營(yíng)業(yè)利潤(rùn)83.9521.9631.381083.65加：營(yíng)業(yè)外收入803.05410.09298.5126.85減：營(yíng)業(yè)外支出1325.06206.17227.2623.66利潤(rùn)總額74.7027.5433.721086.85減：所得稅費(fèi)用144.74106.21110.14153.26凈利潤(rùn)63.2014.6221.17933.59數(shù)據(jù)來源：哈藥股份2014-2016年年報(bào)在2014-2016年哈藥股份的營(yíng)業(yè)收入都有不同程度的增長(zhǎng)，而2014年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.09億元，同比下降8.75%。深入分析可知主要有幾方面原因：一是，2014年三精制藥的外埠商業(yè)子公司不再納入哈藥股份的合并范圍；二是，受到醫(yī)?？刭M(fèi)、各地基藥使用政策、招標(biāo)政策等行業(yè)政策的影響，公司部分產(chǎn)品銷售收入下降；三是，受新版GSP認(rèn)證影響，公司部分商業(yè)客戶業(yè)務(wù)量下降，影響到銷量。哈藥藥業(yè)并購(gòu)三精制藥后隨著銷售規(guī)模上升，運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、代銷手續(xù)費(fèi)等銷售費(fèi)用相應(yīng)增加，同時(shí)公司加大了科研投入，所以管理費(fèi)用也相應(yīng)增加；哈藥藥業(yè)并購(gòu)三精制藥一年后，公司加大成本費(fèi)用管控力度、強(qiáng)化預(yù)算控制力度，各項(xiàng)費(fèi)用均有下降；哈藥藥業(yè)并購(gòu)后哈藥股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用均為負(fù)值且整體呈下降趨勢(shì)，這是因?yàn)橥ㄟ^上述分析可知哈藥股份融資方式保持穩(wěn)定，以應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)為主，不需要支付利息費(fèi)用而哈藥股份又通過投資取得部分利息收入。2013年下半年，醫(yī)藥領(lǐng)域在藥品降價(jià)令、反商業(yè)賄賂等多重政策的影響下處于持續(xù)低迷狀態(tài)，這使哈藥股份2015年的計(jì)提的資產(chǎn)減值損失比2015年的資產(chǎn)減值損失增加了近4倍。營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)由2014年的63.20億元下降至2015年的14.62億元，可以看出哈藥股份受行業(yè)政策的影響很大。3.3現(xiàn)金流量表初步分析 表2.42014-2016年哈藥股份現(xiàn)金流量變化趨勢(shì)財(cái)務(wù)指標(biāo)201420152016經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~5581421136投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-310-298-385籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-188-147-153期末現(xiàn)金及等價(jià)物余額201717142312數(shù)據(jù)來源：據(jù)哈藥股份2014-2016年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算得出上表可看出2014-2016年間哈藥股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~除均為正；2015年哈藥藥業(yè)并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)約700%，主要是公司銷售回款和應(yīng)收票據(jù)到期增加所致。2014-2016年哈藥股份投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~基本上處于緩步下降的趨勢(shì)，且都為負(fù)，哈藥藥業(yè)并購(gòu)三精制藥后說明哈藥股份進(jìn)幾年的投資力度在逐漸加大[11]。第四章對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析 4.1償債能力分析 表3.12014-2014年哈藥股份償債能力指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)201420152016流動(dòng)比率(次)1.701.591.56速動(dòng)比率（次）1.191.121.07現(xiàn)金比率（%）34.2225.2334.58資產(chǎn)負(fù)債率（%）44.7846.6946.01產(chǎn)權(quán)比率（%）81.1687.5785.18利息保障倍數(shù)-3275.91-777.74-642.50數(shù)據(jù)來源：據(jù)哈藥股份2014-2016年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算得出1、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率從哈藥藥業(yè)并購(gòu)三精制藥后反映短期償債能力的上述指標(biāo)來看，流動(dòng)比率雖有波動(dòng)，但其比值一直不高，低于經(jīng)驗(yàn)值2:1；速動(dòng)比率數(shù)值比較平穩(wěn)，比值在1.10上下波動(dòng)，高于經(jīng)驗(yàn)值l:1。相對(duì)于流動(dòng)比率，速動(dòng)比率更能反映短期償債方面的能力。從表3.1可以看出，流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨后比流動(dòng)負(fù)債要多，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較強(qiáng)，短期償債能力較好。2014-2016年間哈藥股份的現(xiàn)金比率呈現(xiàn)波瀾起伏的變化，但都維持在20%以上，說明企業(yè)即時(shí)償債能力較強(qiáng)。2、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保障，貸款越安全。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率在40%-50%為宜。近年來，哈藥股份的資產(chǎn)負(fù)債率上下波動(dòng)，但基本保持在45%左右，一方面說明哈藥股份的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較合理，長(zhǎng)期償債有保障，另一方面說明哈藥股份的舉債能力較強(qiáng)。產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)之一，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志[5]。上表3.1可看出哈藥股份的產(chǎn)權(quán)比率一直在80%左右浮動(dòng)，產(chǎn)權(quán)比率較低，屬于低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，一方面說明哈藥股份的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，另一方面說明哈藥股份所有者投入的資產(chǎn)足以償付企業(yè)的債務(wù)，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。4.2營(yíng)運(yùn)能力分析 表3.22014-2016年哈藥股份營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)201420152016存貨周轉(zhuǎn)率（次）4.293.903.59存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）83.9692.53100.26應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）8.497.356.60應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）42.4148.9654.58流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.901.651.52固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）5.934.761.00總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.291.131.01數(shù)據(jù)來源：據(jù)哈藥股份2014-2016年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算得出1、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)存貨及在存貨上占用的資金周轉(zhuǎn)速度越快。表3.2可以看出，從2014年起其存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈下降趨勢(shì)，2015年哈藥藥業(yè)并購(gòu)三精制藥存貨的管理為近年來最好。2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)。表3.2可以看出，2014-2016年間哈藥股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈波浪形下降趨勢(shì)，2014年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)到最高，相應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在2014年達(dá)到最少42.41天。說明近年來哈藥股份應(yīng)收賬款的收賬速度在放慢，周轉(zhuǎn)的天數(shù)在變長(zhǎng)，增加了壞賬損失的可能性。因此，哈藥股份應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理[12]。3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度[6]。表3.2可以看出，2014-2014年間哈藥股份流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2014年上升到最高1.90后大幅下降，總體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，其中流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2016年的1.52比2014年的1.90下降了0.38，降幅高達(dá)20%。出現(xiàn)這種情況，主要是由于哈藥股份近年來流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度大于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度、流動(dòng)資產(chǎn)的下降幅度小于營(yíng)業(yè)收入的下降幅度。4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況，是用來衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項(xiàng)指標(biāo)。表3.2可以看出，2014-2016年間哈藥股份固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2014年上升到最高5.93后大幅下降，其中由2015年的4.76下降至2014年的1.00，降幅達(dá)到376%，這是由于營(yíng)業(yè)收入下降了8.70%的同時(shí)，固定資產(chǎn)上升了14.36%所致。5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率。2014-2016年間，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈先上升后下降的趨勢(shì)，2014年下降到1.01，集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還有進(jìn)一步提升的空間。4.3盈利能力分析 1、銷售毛利率銷售毛利率是凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)，單位收入的毛利率越高，抵補(bǔ)各項(xiàng)費(fèi)用的能力越強(qiáng)，意味著企業(yè)的獲利能力越高。哈藥股份銷售毛利率除了2014年的回升外，其他年份總體呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。2015年該指標(biāo)的下降主要是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)成本上漲的幅度大于營(yíng)業(yè)收入上漲的幅度，而2014年該指標(biāo)下降的原因是營(yíng)業(yè)收入下降的幅度超過營(yíng)業(yè)成本下降的幅度。這表明近幾年企業(yè)的獲利能力變?nèi)?，同時(shí)也反映了哈藥股份近幾年的戰(zhàn)略舉措還未出成效。2、銷售凈利率銷售凈利率反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力。該企業(yè)的銷售凈利率是先降后升的變化趨勢(shì)。從2010年的3.34%到2015年的0.75%，下降幅度較大，說明哈藥股份的營(yíng)業(yè)收入對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)能力下滑嚴(yán)重，其營(yíng)業(yè)收入的獲利能力也逐步下降。所以哈藥股份在擴(kuò)大業(yè)務(wù)，努力提高營(yíng)業(yè)收入的同時(shí)，還要注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。2014年?duì)I業(yè)收入在下降的同時(shí)凈利潤(rùn)反而上升，銷售凈利率上升至1.20%，說明2014年企業(yè)營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)造利潤(rùn)的能力有所提高。3、總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率反映的是公司運(yùn)用資產(chǎn)獲得利潤(rùn)的水平。哈藥股份的總資產(chǎn)利潤(rùn)率同銷售凈利率都呈先降后升的變化趨勢(shì)，總資產(chǎn)利潤(rùn)率從2014年的4.32%到2015年的0.85%，下降幅度較大，說明這兩年間，哈藥股份資產(chǎn)利用效果越來越差，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)越來越低，盈利能力越來越低。因此哈藥股份要加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理水平，以提高經(jīng)營(yíng)效益。4、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，該指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。凈資產(chǎn)收益率同銷售凈利率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率的變化趨勢(shì)一致，2014-2015年一直下滑，2014年出現(xiàn)回升。所以，哈藥股份在擴(kuò)大業(yè)務(wù)，努力提高營(yíng)業(yè)收入的同時(shí)，還要注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。第五章收購(gòu)方財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析——杜邦分析 5.1對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的分析權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)2014-2014資產(chǎn)報(bào)酬率4.310.851.222014-2014權(quán)益乘數(shù)1.871.671.672014年：4.311.87=8.062015年：0.851.67=1.422014年：1.221.67=2.04權(quán)益報(bào)酬率在2014-2014年間出現(xiàn)了2015年的大幅度下降，后于2014年有小幅度上升。經(jīng)過分解表明，收購(gòu)方財(cái)務(wù)報(bào)表權(quán)益報(bào)酬率的變動(dòng)在于資本結(jié)構(gòu)(權(quán)益乘數(shù))變動(dòng)和資產(chǎn)利用效果(資產(chǎn)報(bào)酬率)變動(dòng)兩方面共同作用的結(jié)果。主要是由于資本結(jié)構(gòu)的改變(權(quán)益乘數(shù)卜降)，同時(shí)資產(chǎn)報(bào)酬率也出現(xiàn)小幅改變，故權(quán)益報(bào)酬率出現(xiàn)下降和上升的變化。5.2對(duì)資產(chǎn)報(bào)酬率的分析 資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2014-2014年銷售凈利率3.340.751.212014-2014年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 1.29 1.13 1.012014年：3.341.29=4.312015年：0.751.13=0.852014年：1.211.01=1.22資產(chǎn)報(bào)酬率在2014-2014年間出現(xiàn)了2015年收購(gòu)后的大幅度下降，后于2016年有小幅度上升。通控制，顯示出比前一年較差的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在降低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的逐年降低限制了資產(chǎn)報(bào)酬率的提高。過分解可以看出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是逐年降低的，說明資產(chǎn)的利用沒有得到比較好的5.3對(duì)銷售凈利率的分析 銷售凈利率=凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入2014-2014年凈利潤(rùn) 63.20 14.62 21.17 2014-2014年?duì)I業(yè)收入 165.42 169.44 154.622014年：63.20165.42=3.342015年：14.62169.44=0.752014年：21.17154.62=1.21銷售凈利率在2014-2014年間出現(xiàn)了2015年的大幅度下降，后于2014年有小幅度上升。主要是由于企業(yè)在2014-2014年間的凈利潤(rùn)發(fā)生了顯著的變化。5.4全部成本 2014年：165.71百萬元2015年：175.52百萬元2014年：164.77百萬元從前述情況看，哈爾濱醫(yī)藥并購(gòu)后三家精細(xì)醫(yī)藥銷售凈利率處于正常水平，所有成本都不算太大，全成本三年隨著正常范圍的增加而降低。但從2010日的3.34%至2015日的0.75%，大幅下降，說明哈爾濱藥業(yè)股份的貢獻(xiàn)能力，營(yíng)業(yè)收入對(duì)凈利潤(rùn)大幅下降，其營(yíng)業(yè)收入的盈利能力正在逐步降低。2014營(yíng)業(yè)收入同時(shí)下降，凈利潤(rùn)上升，銷售凈利潤(rùn)上升至1.20%，表明在2014的公司的創(chuàng)收能力，以提高利潤(rùn)。哈爾濱醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司股價(jià)下跌倍數(shù)，說明其資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)由2014降至2014，2014和2015相比股本乘數(shù)下降。股權(quán)乘數(shù)越小，企業(yè)債務(wù)水平越低，償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。這一指標(biāo)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)盈利水平的影響。公司負(fù)債率高。管理者要準(zhǔn)確把握公司環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利潤(rùn)，合理利用負(fù)債效益。因此，哈爾濱三精制藥的并購(gòu)，最重要的是盡量降低成本控制成本而努力。同時(shí)保持其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高。這樣，銷售的利潤(rùn)率就可以進(jìn)一步提高，資產(chǎn)回報(bào)率將大大提高。第六章公司并購(gòu)對(duì)收購(gòu)方財(cái)務(wù)報(bào)表存在的問題6.1資金存在浪費(fèi)在對(duì)哈藥股份進(jìn)行并購(gòu)前述分析時(shí)發(fā)現(xiàn)哈藥股份的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中流動(dòng)負(fù)債占90%以上，且融資方式以應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)為主。在償債能力分析中，哈藥股份的速動(dòng)比率在20%以上，即時(shí)償債能力較強(qiáng)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較合理，長(zhǎng)期償債有保障，并具有一定的舉債能力。但是資金使用效率不高。6.2營(yíng)運(yùn)能力不夠哈藥股份并購(gòu)后存貨占總資產(chǎn)的比重呈上升趨勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)率逐漸下降，這意味著公司在存貨管理與控制方面的能力薄弱，這會(huì)影響公司資產(chǎn)的利用效率，降低資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力。6.3資金周轉(zhuǎn)期過長(zhǎng)在對(duì)哈藥股份應(yīng)收賬款進(jìn)行分析時(shí)，發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比重較大，這會(huì)增加應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本、壞賬成本和管理成本，進(jìn)而影響公司短期償債能力和營(yíng)運(yùn)能力；2014-2014年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈波浪形下降趨勢(shì)，應(yīng)收賬款的收賬速度在放慢，周轉(zhuǎn)的天數(shù)在變長(zhǎng)。6.4盈利能力下降哈藥股份在并購(gòu)后的營(yíng)業(yè)收入對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本較高，營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力較低，利用資產(chǎn)和股東投資獲取的利潤(rùn)較少。盈利能力指標(biāo)大體呈下降趨勢(shì)并在同行業(yè)企業(yè)對(duì)比中，盈利能力指標(biāo)較低。第七章完善公司并購(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表影響的建議 7.1加強(qiáng)與風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)者的合作在中國(guó)，我國(guó)的上市公司收購(gòu)管理很少選擇與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作。當(dāng)然，目前國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者仍然非常缺乏風(fēng)險(xiǎn)的原因之一。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理，加強(qiáng)與主要風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的好處一般有強(qiáng)大的資金來源可以作為戰(zhàn)略合作伙伴的管理幫助管理人員完成目標(biāo)集團(tuán)收購(gòu)合作；它還可以提供的建議非常專業(yè)、高效的提高在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)管理層收購(gòu)過程收購(gòu)成功率的策略；為了確保其投資的安全，將有效地控制和管理監(jiān)督與權(quán)力平衡的形成，防止管理層的機(jī)會(huì)主義行為。盡管在中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展不夠成熟，我們可以引進(jìn)國(guó)外投資機(jī)構(gòu)加。7.2完善中介機(jī)構(gòu)職能由于公司并購(gòu)雙方自身所處的地位和專業(yè)能力限制，一個(gè)公平合理的收購(gòu)價(jià)格的確定就需要規(guī)范專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)的廣泛參與[15]。在我國(guó)建立健全一批具有專業(yè)水準(zhǔn)執(zhí)業(yè)規(guī)范的中介機(jī)構(gòu)可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行努力:首先建立健全相關(guān)法律規(guī)范和監(jiān)督體系，使這些中介機(jī)構(gòu)在一個(gè)完善的法律框架下發(fā)展，加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范管理，對(duì)一些違法違規(guī)事件嚴(yán)肅處理，認(rèn)真執(zhí)行相關(guān)法律措施;其次是要根據(jù)我國(guó)的具體實(shí)際情況，考慮中介執(zhí)業(yè)的客觀需要，借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，注意與國(guó)際慣例的接軌，建立一套規(guī)范有效的中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則，從而使中介機(jī)構(gòu)的運(yùn)行有所依據(jù);三是對(duì)中介機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信和執(zhí)業(yè)情況進(jìn)行及時(shí)披露。建立其信用檔案，記錄其執(zhí)業(yè)情況，對(duì)外公開披露，同時(shí)還可以展開業(yè)內(nèi)的信用評(píng)級(jí)、資質(zhì)評(píng)級(jí)等，接受社會(huì)各方的監(jiān)督[16]。7.3適當(dāng)?shù)匾M(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制在公司并購(gòu)過程中，存在的一個(gè)尖銳的問題就是收購(gòu)定價(jià)的過低而引起的國(guó)有資產(chǎn)流失。其主要原因是絕大多數(shù)的收購(gòu)案例都采取了協(xié)議收購(gòu)的方式，收購(gòu)價(jià)格都是交易雙方協(xié)商決定。缺乏其他的競(jìng)爭(zhēng)者來競(jìng)價(jià)，如果采用要約收購(gòu)的方式，能夠向社會(huì)公開信息，適當(dāng)?shù)匾M(jìn)競(jìng)爭(zhēng)者來競(jìng)價(jià)，會(huì)抬高收購(gòu)價(jià)格，以此得到一個(gè)相對(duì)公平的交易價(jià)格，相應(yīng)地減少國(guó)有資產(chǎn)的流失。7.4建立健全企業(yè)收購(gòu)相關(guān)法規(guī)政策為了真正達(dá)到通過公司并購(gòu)建立健全現(xiàn)代公司治理機(jī)制的目的，收購(gòu)資金的來源必須得到足夠的重視?，F(xiàn)階段，由于各方面的原因，我國(guó)公司并購(gòu)資金以債務(wù)性來源為主。本文的分析已經(jīng)說