會(huì)計(jì)學(xué)課件-財(cái)務(wù)報(bào)表分析

財(cái)務(wù)報(bào)表分析

學(xué)習(xí)目標(biāo)1．理解和掌握財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法2．理解和掌握流動(dòng)性與償債能力分析3．理解和掌握盈利能力與股東利益分析4．理解和掌握現(xiàn)金流量分析14.1財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的核心問(wèn)題財(cái)務(wù)報(bào)表分析的核心問(wèn)題是分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力（solvency）和盈利能力（profitability）。二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)、歷史標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和預(yù)算（計(jì)劃）標(biāo)準(zhǔn)

1.經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)：依據(jù)大量且長(zhǎng)期的實(shí)踐檢驗(yàn)而形成的標(biāo)準(zhǔn)。

2.歷史標(biāo)準(zhǔn)：企業(yè)過(guò)去某個(gè)時(shí)期（例如上年或上年同期）的實(shí)踐形成的標(biāo)準(zhǔn)。

3.行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：以行業(yè)活動(dòng)為基礎(chǔ)并存在反映行業(yè)特征的一些標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)桿（benchmarking）標(biāo)準(zhǔn)：具有可比性的“同行業(yè)先進(jìn)水平”的標(biāo)準(zhǔn)。

4.預(yù)算（計(jì)劃）標(biāo)準(zhǔn)

案例14—1根據(jù)行業(yè)特征、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和業(yè)務(wù)特點(diǎn)，康佳、海信和廈華等公司大體上可以作為四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司的“標(biāo)桿”。2004年度四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司與其他三家“標(biāo)桿”企業(yè)的存貨比率（期末存貨余額/資產(chǎn)總額）如表所示。從表中可初步看出四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2004年度的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位。三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法：財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要包括金額的比較、百分比的比較和比率分析等三種基本方法。采用適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)，又有兩種基本方法即趨勢(shì)分析法（trendanalysis）和比率分析法（ratioanalysis）。

1.趨勢(shì)分析：又稱(chēng)比較分析法（comparativeanalysis），是將連續(xù)數(shù)期財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目按金額或選用某一年為基期進(jìn)行比較，計(jì)算趨勢(shì)百分比，從而揭示財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的變化和發(fā)展趨勢(shì)。（1）按金額編制的比較財(cái)務(wù)報(bào)表：將兩期或數(shù)期財(cái)務(wù)報(bào)表的相同項(xiàng)目按金額分別列示，計(jì)算出增減變動(dòng)額。案例14—2以存貨為例，表14—2列示了四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2001—2008年連續(xù)8年的存貨金額。（2）按百分比編制的比較財(cái)務(wù)報(bào)表：反映有關(guān)項(xiàng)目的增減變動(dòng)百分比的比較財(cái)務(wù)報(bào)表。按百分比編制的比較財(cái)務(wù)報(bào)表，按其編制的方法不同，又分為橫向分析（horizontalanalysis）和縱向分析（verticalanalysis）。1）橫向分析：將兩期或數(shù)期的財(cái)務(wù)報(bào)表相同項(xiàng)目進(jìn)行比較分析。橫向分析主要借助于比較財(cái)務(wù)報(bào)表，比較財(cái)務(wù)報(bào)表研究同一個(gè)項(xiàng)目在不同期間的變動(dòng)情況，列示出財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目前后兩期或數(shù)期的金額對(duì)比，并計(jì)算其增減變動(dòng)金額和百分比。案例14—3四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的比較資產(chǎn)負(fù)債表和比較利潤(rùn)表見(jiàn)P331表14—3和表14—4。2）縱向分析：對(duì)同一期間財(cái)務(wù)報(bào)表不同項(xiàng)目之間關(guān)系的對(duì)比分析。縱向分析主要借助于共同比報(bào)表（commonsizestatements）。共同比報(bào)表：將財(cái)務(wù)報(bào)表的某個(gè)關(guān)鍵項(xiàng)目的金額當(dāng)作100％，而將其余項(xiàng)目換算為對(duì)關(guān)鍵項(xiàng)目的百分比，以顯示各項(xiàng)目的相對(duì)地位。第一，比較共同比資產(chǎn)負(fù)債表：分別以資產(chǎn)總額和負(fù)債及所有者權(quán)益總額為100％，計(jì)算各組成項(xiàng)目所占的百分比。可以反映企業(yè)的資產(chǎn)組成比例和資產(chǎn)流動(dòng)性和資本結(jié)構(gòu)情況。案例14—4根據(jù)表14—3，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的比較共同比資產(chǎn)負(fù)債表見(jiàn)P335表14—5。第二，比較共同比利潤(rùn)表：以銷(xiāo)售凈額或營(yíng)業(yè)收入作為關(guān)鍵項(xiàng)目，把它當(dāng)作100％，其余項(xiàng)目的金額都與之比較，計(jì)算出百分比。比較共同比利潤(rùn)表顯示了單位銷(xiāo)售收入所負(fù)擔(dān)的成本和費(fèi)用的成數(shù)，以及所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)的成數(shù)。案例14—5根據(jù)表14—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的比較共同比利潤(rùn)表見(jiàn)P337表14—6。

2.比率分析：在同一期間的財(cái)務(wù)報(bào)表，一些項(xiàng)目彼此之間存在著一定的關(guān)系，可以組成某種比率，以表明企業(yè)某個(gè)方面的情況。這種分析就是比率分析。14.2流動(dòng)性與償債能力分析一、短期資產(chǎn)流動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)：在一年或者一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期（視何者為長(zhǎng)）之內(nèi)：（1）以現(xiàn)金的形式存在；（2）將要轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金；（3）視同現(xiàn)金使用的資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)通常包括：貨幣資金（主要包括庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金）、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)（主要包括應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等項(xiàng)目）、交易性金融資產(chǎn)和存貨。此外“待攤費(fèi)用”等項(xiàng)目也屬于流動(dòng)資產(chǎn)。1.應(yīng)收賬款的流動(dòng)性?xún)蓚€(gè)檢測(cè)指標(biāo)：（1）日銷(xiāo)售額占會(huì)計(jì)期末應(yīng)收賬款的比例，即應(yīng)收賬款（含應(yīng)收票據(jù)）與日銷(xiāo)售額之比計(jì)算公式：應(yīng)收賬款與日銷(xiāo)售額之比＝應(yīng)收賬款余額/（銷(xiāo)售凈額÷365）指標(biāo)反映期末（年末）企業(yè)尚未收回的應(yīng)收賬款的時(shí)間長(zhǎng)度。如果應(yīng)收賬款與日銷(xiāo)售額之比超過(guò)信用期限天數(shù)，說(shuō)明企業(yè)應(yīng)收賬款的收回可能存在問(wèn)題。案例14—6根據(jù)表2—2和表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度和2007年度的應(yīng)收賬款與日銷(xiāo)售額之比指標(biāo)如表14—7所示。（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：說(shuō)明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。計(jì)算公式：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售凈額/應(yīng)收賬款平均余額如果在企業(yè)內(nèi)部分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，采用賒銷(xiāo)總額代替銷(xiāo)售金額比較合適。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用于估計(jì)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率。分析時(shí)注意：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，越高表明收款越迅速，可以減少壞賬損失和收賬費(fèi)用，加強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，減少公司在應(yīng)收賬款上占用的資金，提高資金利用效率。案例14—7根據(jù)表2—2和表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)如表14—8所示。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)又可以表示為平均每一次收回應(yīng)收賬款的天數(shù)，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝應(yīng)收賬款平均余額/（銷(xiāo)售凈額÷365）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)既可以跟年末應(yīng)收賬款與日銷(xiāo)售額之比進(jìn)行比較，也可以直接與企業(yè)信用條件比較。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)之間的關(guān)系可以表示為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)案例14—8根據(jù)表2—2和表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)如表14—9所示。2.存貨的流動(dòng)性存貨流動(dòng)性的分析方法主要包括：（1）在會(huì)計(jì)期末計(jì)算存貨與日銷(xiāo)售額之比；（2）計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率。（1）存貨與日銷(xiāo)售額之比計(jì)算公式：

存貨與日銷(xiāo)售額之比＝期末存貨/（銷(xiāo)售凈額÷365）比率表示存貨銷(xiāo)售完畢所需要的時(shí)間，比率要結(jié)合企業(yè)銷(xiāo)售情況進(jìn)行分析。案例14—9根據(jù)表2—2和表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度和2007年度的存貨與日銷(xiāo)售額之比指標(biāo)如表14—10所示。（2）存貨周轉(zhuǎn)率計(jì)算公式：存貨周轉(zhuǎn)率＝產(chǎn)品銷(xiāo)貨成本/存貨平均余額比率是衡量企業(yè)銷(xiāo)售能力強(qiáng)弱和存貨是否適量的指標(biāo)。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有利可圖，存貨周轉(zhuǎn)越快，利潤(rùn)率就越大，營(yíng)運(yùn)資本用于存貨的資金就越小，因而存貨周轉(zhuǎn)率與企業(yè)的盈利能力直接相關(guān)。存貨周轉(zhuǎn)率可以用每次周轉(zhuǎn)所需天數(shù)代替每年周轉(zhuǎn)次數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝存貨平均余額/（產(chǎn)品銷(xiāo)售成本÷365）

案例14—11根據(jù)表2—2和表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)如表所示。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)之間的關(guān)系可以用公式表示如下：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)可以結(jié)合存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量進(jìn)一步分析存貨周轉(zhuǎn)率，因?yàn)槠髽I(yè)可能通過(guò)調(diào)節(jié)存貨訂貨批量粉飾存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。此外還可以結(jié)合存貨的構(gòu)成進(jìn)行分析。3.經(jīng)營(yíng)周期經(jīng)營(yíng)周期是指企業(yè)從取得商品到銷(xiāo)售商品最終收回現(xiàn)金的整個(gè)期間。計(jì)算公式：經(jīng)營(yíng)周期＝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＋存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)案例14—12根據(jù)表14—9和表14—12，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度經(jīng)營(yíng)周期為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（70.64天）＋存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（100.20天）=170.84天二、短期償債能力分析反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要包括：（1）營(yíng)運(yùn)資本（workingcapital）（2）營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率（workingcapitalturnoverratio）（3）流動(dòng)比率（currentratio）（4）速動(dòng)比率（quickratio）（5）現(xiàn)金比率（cashratio）1．營(yíng)運(yùn)資本：反映企業(yè)短期償債能力的一個(gè)指標(biāo)。計(jì)算公式：營(yíng)運(yùn)資本＝流動(dòng)資產(chǎn)總額－流動(dòng)負(fù)債總額營(yíng)運(yùn)資本一般為正數(shù)，表明企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)作為償付的保證；反之，則意味著償債能力不足。本期營(yíng)運(yùn)資本數(shù)額應(yīng)該與以前期間的數(shù)額進(jìn)行比較，以確定營(yíng)運(yùn)資本是否合理。由于企業(yè)的規(guī)模不同，不同企業(yè)之間營(yíng)運(yùn)資本的比較沒(méi)有意義。案例14—13根據(jù)表2—2，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度和2007年度的營(yíng)運(yùn)資本指標(biāo)如表所示。2．營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率：銷(xiāo)售額與營(yíng)運(yùn)資本之間的比率計(jì)算公式為：營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售額/營(yíng)運(yùn)資本平均數(shù)該指標(biāo)應(yīng)該保持什么樣的水平才算合理沒(méi)有一個(gè)絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)。如果資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)不能代表全年情況，就可能出現(xiàn)問(wèn)題，指標(biāo)應(yīng)該使用月?tīng)I(yíng)運(yùn)資本平均數(shù)計(jì)算。營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率低意味著企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的盈利能力較低。資本不足的企業(yè)，在經(jīng)營(yíng)條件發(fā)生較大的不利變化時(shí)，對(duì)流動(dòng)性問(wèn)題尤其敏感。案例14—14根據(jù)表2—4和表14—13，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度的營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率指標(biāo)如表所示。3．流動(dòng)比率：企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)總額與流動(dòng)負(fù)債總額之比。計(jì)算公式：流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)總額/流動(dòng)負(fù)債總額流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力最通用的財(cái)務(wù)比率。分析時(shí)要注意：比率表明企業(yè)的短期債務(wù)可由預(yù)期在該債務(wù)到期之前轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的資產(chǎn)來(lái)償還的能力。一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2∶1才足以表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)妥可靠。

流動(dòng)比率過(guò)高有可能是存貨積壓或滯銷(xiāo)的結(jié)果，也可能是因?yàn)閾碛羞^(guò)多的現(xiàn)金而未能很好地運(yùn)用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

一般而言，經(jīng)營(yíng)周期短的行業(yè)，流動(dòng)比率較低；經(jīng)營(yíng)周期越長(zhǎng)，流動(dòng)比率越高。案例14—15根據(jù)表2—2，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的流動(dòng)比率指標(biāo)如表示。4．速動(dòng)比率：也稱(chēng)為酸性測(cè)驗(yàn)比率，是速動(dòng)資產(chǎn)總額與流動(dòng)負(fù)債總額的比率。計(jì)算公式：速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)總額/流動(dòng)負(fù)債總額速動(dòng)資產(chǎn)（quickassets）指幾乎立即可以用來(lái)償還流動(dòng)負(fù)債的那些流動(dòng)資產(chǎn)，通常包括現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)（短期投資）、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等項(xiàng)目，通常不包括存貨。速動(dòng)比率能彌補(bǔ)流動(dòng)比率不能揭示流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成與質(zhì)量的缺陷，比流動(dòng)比率更能說(shuō)明短期償債能力，傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為速動(dòng)比率以1∶1最佳。案例14—16根據(jù)表2—2，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的速動(dòng)比率指標(biāo)如表所示。5．現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率的計(jì)算公式為：現(xiàn)金比率＝（現(xiàn)金等價(jià)物＋有價(jià)證券）/流動(dòng)負(fù)債總額現(xiàn)金比率是評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的最保守指標(biāo)，對(duì)于某些存貨和應(yīng)收賬款的流動(dòng)速度很慢或具有高度投機(jī)性的企業(yè)，經(jīng)理人就應(yīng)該考慮其現(xiàn)金比率。過(guò)高的現(xiàn)金比率表明企業(yè)沒(méi)有充分發(fā)揮現(xiàn)金的效用，現(xiàn)金應(yīng)該用于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)，但現(xiàn)金比率如果太低，則表明企業(yè)的即時(shí)支付能力存在問(wèn)題。案例14—17根據(jù)表2—2，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的現(xiàn)金比率指標(biāo)如表14—17所示。三、長(zhǎng)期償債能力分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析主要包括兩種方法：（1）通過(guò)利潤(rùn)表考察企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力；（2）通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表考察企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。1.通過(guò)利潤(rùn)表評(píng)價(jià)長(zhǎng)期償債能力：利息保障倍數(shù)企業(yè)的息前稅前利潤(rùn)越大，債權(quán)人的利息收入就越有保障。計(jì)算公式：利息保障倍數(shù)＝（凈利潤(rùn)＋利息費(fèi)用＋所得稅）/利息費(fèi)用＝(利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用由于我國(guó)現(xiàn)行利潤(rùn)表沒(méi)有把“利息費(fèi)用”單列，經(jīng)理人基于外部視角分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)只能用“財(cái)務(wù)費(fèi)用”替代“利息費(fèi)用”。從長(zhǎng)期看，基于正常情況的利息保障倍數(shù)應(yīng)該大于1，否則，企業(yè)便不能舉債經(jīng)營(yíng)，但也不能絕對(duì)化，因?yàn)橹挥鞋F(xiàn)金才能用于支付利息。案例14—18根據(jù)表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的利息保障倍數(shù)指標(biāo)如表14—18所示。2.通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表評(píng)價(jià)長(zhǎng)期償債能力：負(fù)債比率和權(quán)益比率。（1）負(fù)債比率：企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。計(jì)算公式：負(fù)債比率＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%負(fù)債比率衡量企業(yè)的資產(chǎn)總額中由債權(quán)人所提供的百分比。由于財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，負(fù)債比率過(guò)高時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較高。因此，經(jīng)理人在分析負(fù)債比率時(shí)，要注意財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。負(fù)債比率的高低沒(méi)有一個(gè)通用的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)負(fù)債比率的高低具有鮮明的行業(yè)特征。案例14—19根據(jù)表2—2，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的負(fù)債比率指標(biāo)如表14—19所示。（2）權(quán)益比率：企業(yè)組織的所有者權(quán)益總額與資產(chǎn)總額的比率。計(jì)算公式：權(quán)益比率＝所有者權(quán)益總額/資產(chǎn)總額×100%權(quán)益比率越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，但是，權(quán)益比率并非越高越好。權(quán)益比率與負(fù)債比率之和為100％。因此在財(cái)務(wù)報(bào)表分析過(guò)程中，只要運(yùn)用其中之一即可。權(quán)益乘數(shù)是權(quán)益比率的倒數(shù)。案例14—20根據(jù)表2—2，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的權(quán)益比率指標(biāo)如表所示。（３）負(fù)債對(duì)權(quán)益比率：將負(fù)債比率與權(quán)益比率結(jié)合起來(lái)，用來(lái)考察企業(yè)的負(fù)債總額占所有者權(quán)益總額的百分比。計(jì)算公式：負(fù)債對(duì)權(quán)益比率＝負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額×100%比率表明了由債權(quán)人提供與由所有者提供的資金來(lái)源的相對(duì)關(guān)系以及企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的強(qiáng)弱。四、影響償債能力的其他因素

1.影響短期償債能力的其他因素（1）可隨時(shí)動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)。（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)。（3）償債能力的聲譽(yù)。（4）未作記錄的或有負(fù)債。（5）擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。

2.影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素（1）長(zhǎng)期租賃。（2）合資經(jīng)營(yíng)。（3）擔(dān)保責(zé)任。（4）或有事項(xiàng)。14.3盈利能力與股東利益分析一、企業(yè)的盈利能力分析通常，以某些項(xiàng)目為數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算的百分比來(lái)評(píng)價(jià)盈利能力比單純的絕對(duì)數(shù)更有意義。作為計(jì)算百分比基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)可以是銷(xiāo)售額，也可以是生產(chǎn)性資產(chǎn)、所有者和債權(quán)人投入的資本。1.以銷(xiāo)售收入為基礎(chǔ)的盈利能力分析主要借助銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售利潤(rùn)率這兩個(gè)指標(biāo)。（1）銷(xiāo)售毛利率：銷(xiāo)售毛利占銷(xiāo)售收入的百分比。計(jì)算公式：銷(xiāo)售毛利率=（銷(xiāo)售收入－銷(xiāo)售成本）/銷(xiāo)售收入×100％銷(xiāo)售毛利率表明單位銷(xiāo)售收入可以創(chuàng)造的毛利，既是企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的表現(xiàn)，也是企業(yè)最終實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的基礎(chǔ)。影響銷(xiāo)售毛利率的因素有：（1）銷(xiāo)售價(jià)格；（2）購(gòu)貨或生產(chǎn)成本；（3）銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)。案例14—22根據(jù)表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度與2007年度銷(xiāo)售毛利率指標(biāo)如表14—22所示。（2）銷(xiāo)售利潤(rùn)率：凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入凈額百分比。計(jì)算公式：銷(xiāo)售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入×100％銷(xiāo)售利潤(rùn)率反映單位銷(xiāo)售收入可以帶來(lái)多少凈利潤(rùn)，揭示銷(xiāo)售收入的收益水平。銷(xiāo)售利潤(rùn)率計(jì)算公式的分子與分母口徑不一致，如果銷(xiāo)售利潤(rùn)率的升降主要是營(yíng)業(yè)外收支項(xiàng)目的影響，還需要進(jìn)一步考察企業(yè)的銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率計(jì)算公式為：銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入×100％案例14—23據(jù)表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度與2007年度銷(xiāo)售利潤(rùn)率指標(biāo)如表所示。案例14—24根據(jù)表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度與2007年度銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指標(biāo)如表14—24所示。2.以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析主要運(yùn)用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（assetturnover）、資產(chǎn)收益率（returnonasset，ROA）和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（fixedassetturnover）等三個(gè)指標(biāo)。（1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：銷(xiāo)售收入總額與全部資產(chǎn)平均余額的比率。計(jì)算公式：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售收入總額/全部資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的效率。不過(guò)由于只有投入經(jīng)營(yíng)使用的資產(chǎn)才可能產(chǎn)生銷(xiāo)售收入，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這個(gè)指標(biāo)的運(yùn)用還需要注意企業(yè)的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。因此，經(jīng)理人需要進(jìn)一步計(jì)算經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算公式為：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售收入總額/經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)平均余額案例14—25據(jù)表2—2和表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)如表所示。案例14—26據(jù)表2—2和表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)如表所示。（2）資產(chǎn)收益率。資產(chǎn)收益率用于衡量企業(yè)對(duì)所有經(jīng)濟(jì)資源的運(yùn)用效益（即資源使用效益評(píng)價(jià)）。計(jì)算公式：資產(chǎn)收益率＝（凈利潤(rùn)＋利息費(fèi)用＋所得稅）/資產(chǎn)平均余額×100%＝息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)平均余額×100%資產(chǎn)平均余額＝（期初資產(chǎn)余額＋期末資產(chǎn)余額）/2必須區(qū)分資源配置效益評(píng)價(jià)和資源使用效益評(píng)價(jià)。如果經(jīng)理人想評(píng)價(jià)資源配置效益，公式的分子應(yīng)該采用凈利潤(rùn)。資產(chǎn)收益率可以分解為：

案例14—27根據(jù)表2—2和表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度的資產(chǎn)收益率指標(biāo)如表所示。資產(chǎn)收益率衡量企業(yè)運(yùn)用全部資本（產(chǎn)）的收益率。同時(shí)，資產(chǎn)收益率指標(biāo)還可以用于判斷企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)究竟是“有利財(cái)務(wù)杠桿”還是“不利財(cái)務(wù)杠桿”，從而為企業(yè)組織籌資決策和資本結(jié)構(gòu)選擇提供依據(jù)。對(duì)于那些長(zhǎng)期資產(chǎn)規(guī)模較大的行業(yè)或企業(yè)，其固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)的數(shù)額較大，經(jīng)理人需要考察以息稅、折舊、攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（EBITDA,即益比達(dá)）為基礎(chǔ)的益比達(dá)比率。計(jì)算公式：益比達(dá)比率＝息稅、折舊、攤銷(xiāo)前利潤(rùn)/資產(chǎn)平均余額×100%（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：銷(xiāo)售收入總額與固定資產(chǎn)凈值平均余額的比率。計(jì)算公式：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售收入總額/固定資產(chǎn)凈值平均余額固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率考察企業(yè)運(yùn)用固定資產(chǎn)的效率。分析時(shí)要注意：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率具有鮮明的行業(yè)特征。固定資產(chǎn)的折舊政策和減值準(zhǔn)備政策會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生影響。企業(yè)可以通過(guò)折舊和減值準(zhǔn)備計(jì)提政策操縱固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。為了彌補(bǔ)這個(gè)缺陷，可以用“固定資產(chǎn)原值平均余額”替代“固定資產(chǎn)凈值平均余額”。案例14—28根據(jù)表2—2和表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)如表所示。二、股東利益分析股東利益分析是基于股份公司的股東立場(chǎng)分析企業(yè)的盈利能力。1.凈資產(chǎn)收益率（ROE）：企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)與該時(shí)期企業(yè)凈資產(chǎn)平均余額的比率。計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)平均余額×100%凈資產(chǎn)平均余額＝（所有者權(quán)益期初余額＋所有者權(quán)益期末余額）/2案例14—29根據(jù)表2—2和表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)如表14—29所示。凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)充分體現(xiàn)了股東投入企業(yè)的資本獲取凈收益的能力，突出反映了股東投資與收益的關(guān)系。凈資產(chǎn)收益率的進(jìn)一步分解就是著名的杜邦財(cái)務(wù)分析體系，杜邦財(cái)務(wù)分析體系通過(guò)凈資產(chǎn)收益率將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)有機(jī)地聯(lián)系在一起。案例14—30根據(jù)表2—2和表2—4，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度的凈資產(chǎn)收益率杜邦財(cái)務(wù)分析體系如表所示。2.每股收益（EPS）：企業(yè)的本年凈利潤(rùn)與年末普通股股份總數(shù)的比值。計(jì)算公式：每股收益＝（凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利）/（流通在外的股票數(shù)量－優(yōu)先股數(shù)量）如果企業(yè)沒(méi)有發(fā)行優(yōu)先股，每股收益的計(jì)算公式為：每股收益＝凈利潤(rùn)/流通在外的普通股數(shù)量如果在年度內(nèi)，股票總數(shù)發(fā)生增減變化，公式的分母應(yīng)該采用“加權(quán)平均發(fā)行在外股數(shù)”。計(jì)算公式為：加權(quán)平均發(fā)行在外股數(shù)＝∑發(fā)行在外的股票數(shù)額×（發(fā)行在外月份數(shù)/12）如果企業(yè)發(fā)行了可轉(zhuǎn)換證券（可轉(zhuǎn)換債券和優(yōu)先股），一旦這些可轉(zhuǎn)換證券的持有者行使了權(quán)利，將持有的債券或優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，將會(huì)稀釋每股收益。因此，根據(jù)國(guó)際慣例，企業(yè)必須計(jì)算如下兩種情況下的每股收益指標(biāo)：（1）假設(shè)可轉(zhuǎn)換證券都沒(méi)有轉(zhuǎn)換為普通股的原先每股收益（primaryearningpershare）或基本每股收益（basicearningpershare）；（2）假設(shè)可轉(zhuǎn)換證券都轉(zhuǎn)換為普通股的完全沖淡或稀釋每股收益（dilutedearningpershare）。案例14—31根據(jù)表2—2、表2—4和四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度報(bào)告的“注39、股本”，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度的每股收益如表所示。每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。它反映普通股的獲利水平。運(yùn)用每股收益分析盈利能力時(shí)，要注意以下幾個(gè)問(wèn)題：（1）每股收益并不反映股票內(nèi)含的風(fēng)險(xiǎn)。（2）股票是一個(gè)份額概念，限制了每股收益的橫向比較。（3）每股收益大，并不意味著多分紅。3.每股凈資產(chǎn)（NAPS），也稱(chēng)為每股賬面價(jià)值（BVPS），是期末凈資產(chǎn)(即所有者權(quán)益)與流通在外普通股數(shù)量的比值。計(jì)算公式：每股凈資產(chǎn)＝期末所有者權(quán)益總額/期末流通在外普通股數(shù)量每股凈資產(chǎn)反映了股東持有的股份在企業(yè)的理論價(jià)值，也就是“每股”在企業(yè)“享有”多少價(jià)值。如果股票市場(chǎng)價(jià)格高于每股凈資產(chǎn)，經(jīng)理人通常認(rèn)為該企業(yè)具有潛力；反之，經(jīng)理人通常認(rèn)為該企業(yè)沒(méi)有潛力。在運(yùn)用每股凈資產(chǎn)時(shí)要注意：每股凈資產(chǎn)是一個(gè)歷史性指標(biāo)，而股票市場(chǎng)價(jià)格反映了企業(yè)的未來(lái)預(yù)期，每股市場(chǎng)價(jià)格必然背離每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)的計(jì)算受到企業(yè)會(huì)計(jì)政策的影響。4.股利支付率：反映企業(yè)的股利政策，即企業(yè)的凈利潤(rùn)有多大比例用于分派股利。計(jì)算公式：股利支付率＝普通股每股股利/普通股每股收益×100%使用股利支付率時(shí)要注意：股利支付率高低與企業(yè)的投資機(jī)會(huì)和股利政策密切相關(guān)。股東或投資者的構(gòu)成會(huì)影響股利支付率。行業(yè)特征也會(huì)影響股利支付率。案例14—33根據(jù)四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司股東大會(huì)決議，2008年度每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.50元，根據(jù)表14—31“四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度的每股收益計(jì)算表”，其每股收益為0.14元。因此，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度股利支付率為35.71%（0.05/0.14）。5.市盈率：也稱(chēng)為P/E比率或價(jià)格收益比率，是普通股每股市場(chǎng)價(jià)格與每股收益的比率。計(jì)算公式：市盈率＝普通股每股市場(chǎng)價(jià)格/每股收益理解市盈率時(shí)要注意：市盈率反映股票市場(chǎng)價(jià)格是否具有吸引力。市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。僅從市盈率高低的橫向比較看，市盈率較高，說(shuō)明企業(yè)組織能夠獲得社會(huì)信賴(lài)，具有良好的前景，表明市場(chǎng)對(duì)企業(yè)組織的未來(lái)發(fā)展前景越看好。經(jīng)理人在運(yùn)用市盈率指標(biāo)時(shí)，應(yīng)該注意以下幾個(gè)問(wèn)題：（1）市盈率指標(biāo)受行業(yè)因素影響。在每股收益很小或虧損時(shí)，股票市場(chǎng)價(jià)格不會(huì)降至零，這時(shí)很高的市盈率往往不能說(shuō)明問(wèn)題。（2）市盈率高低受凈利潤(rùn)的影響，而凈利潤(rùn)受可選擇的會(huì)計(jì)政策的影響，從而使得企業(yè)之間比較受到限制。（3）市盈率高低受股票市場(chǎng)價(jià)格的影響，股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的影響因素很多，觀察市盈率的長(zhǎng)期趨勢(shì)更為重要。14.4現(xiàn)金流量分析一、收益流量、現(xiàn)金流量與企業(yè)的產(chǎn)品生命周期1.企業(yè)的產(chǎn)品生命周期與收益流量、現(xiàn)金流量的關(guān)系企業(yè)的收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流量與產(chǎn)品生命周期的關(guān)系分別如圖14—2、圖14—3和圖14—4所示。根據(jù)圖14—2：剛開(kāi)始收入隨著產(chǎn)品生命周期的推進(jìn)（從導(dǎo)入期到成長(zhǎng)期）而逐步增加，到了成熟期，收入開(kāi)始逐漸減少。根據(jù)圖14—3：在產(chǎn)品導(dǎo)入期和成長(zhǎng)期的前期階段，通常存在虧損。因?yàn)楝F(xiàn)有產(chǎn)品所帶來(lái)的銷(xiāo)售收入不足以彌補(bǔ)產(chǎn)品設(shè)計(jì)與新產(chǎn)品推廣所花費(fèi)的成本。在成熟期，利潤(rùn)達(dá)到最高峰。隨后，隨著產(chǎn)品進(jìn)入衰退期，利潤(rùn)也開(kāi)始下降。根據(jù)圖14—4：在導(dǎo)入期和成長(zhǎng)期的早期階段，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量和投資活動(dòng)現(xiàn)金流量通常為負(fù)值。隨著成長(zhǎng)期的深入發(fā)展，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利狀況不斷改善，并開(kāi)始產(chǎn)生正值的現(xiàn)金流量。從三張圖可以看出，利潤(rùn)通常比經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量更早地由負(fù)值轉(zhuǎn)向正值。隨著企業(yè)的產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，現(xiàn)金流量格局發(fā)生變化。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為正值并成為現(xiàn)金流量的主要提供者。在成熟期的后期階段，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量甚至可能變?yōu)檎?。隨著時(shí)間的推移，產(chǎn)品進(jìn)入衰退期，隨著銷(xiāo)售收入的減少，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量和投資活動(dòng)現(xiàn)金流量都逐漸減少，企業(yè)急需歸還其剩余的債務(wù)。如此周而復(fù)始，無(wú)限循環(huán)，構(gòu)成一幅產(chǎn)品生命周期與現(xiàn)金流量的和諧景象。許多企業(yè)組織可能同時(shí)產(chǎn)銷(xiāo)處于不同生命周期的一系列產(chǎn)品，經(jīng)理人還需要立足于企業(yè)組織內(nèi)部更詳細(xì)的數(shù)據(jù)，才能進(jìn)一步分析多種產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流量與產(chǎn)品生命周期之間的關(guān)系。2.現(xiàn)金流量的基本結(jié)構(gòu)及其意義從現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)可以得到許多有價(jià)值的信息。表14—33列示了不同現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)，“＋”表示現(xiàn)金流量?jī)纛~為正值，“－”表示現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)值。根據(jù)表14—33可以大體推測(cè)：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為正值，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量為正值，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為正值。（2）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為正值，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量為正值，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)值。（3）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為正值，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)值，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為正值。（4）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為正值，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)值，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)值。（5）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)值，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量為正值，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為正值。（6）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)值，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量為正值，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)值。（7）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)值，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)值，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為正值。（8）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)值，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)值，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)值。綜上所述，企業(yè)應(yīng)該力求合理地安排現(xiàn)金的流量和流向，使現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量在數(shù)額、時(shí)間、幣種和利率結(jié)構(gòu)形式上完全匹配。二、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析主要包括現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)分析、現(xiàn)金流出量結(jié)構(gòu)分析和現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之比分析。1.現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)分析分為總體結(jié)構(gòu)和分項(xiàng)（經(jīng)營(yíng)、投資和籌資）活動(dòng)現(xiàn)金流入量的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。從流入量結(jié)構(gòu)分析中可以發(fā)現(xiàn)總體或分項(xiàng)的主要的現(xiàn)金來(lái)源。案例14—35根據(jù)表2—6，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度的現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)分析如表所示。2.現(xiàn)金流出量結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流出量結(jié)構(gòu)分析同樣分為總體結(jié)構(gòu)和分項(xiàng)現(xiàn)金流出量的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。從流出量結(jié)構(gòu)分析中可以發(fā)現(xiàn)總體或分項(xiàng)的主要的現(xiàn)金去處。案例14—36根據(jù)表2—6，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2008年度的現(xiàn)金流出量結(jié)構(gòu)分析如表所示。3.現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之比分析現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之比分析，從投入與產(chǎn)出的角度，分別從總體和分項(xiàng)考察現(xiàn)金流入量