格力電器股權激勵案例研究

格力電器股權激勵案例研究摘要股權激勵，也稱為期權激勵，通常企業(yè)希望核心員工能為企業(yè)帶來更好更服務或更長的效力年限。通過雙方的協(xié)議約定，對整個企業(yè)的一些指標進行要求，如果達到要求則向他們授予一定的股票，讓員工與企業(yè)的利益緊密的結合起來具有更強的凝聚力，通過這種方法讓企業(yè)的組織目標進行長遠且有效的實現(xiàn)。股權激勵是一種持續(xù)的激勵方式，一般情況下都帶有一定的條件，只有達成條件才可以獲得被激勵的資格，而通常的限制條件如需要在企業(yè)工作多少年、財務業(yè)績達到一定的條件或者是其他指標達成要求，當激勵條款里的條件得到滿足的時候，被激勵的人員就可以依照約定去獲得所該項有的股權。本篇論文選擇的案例企業(yè)是珠海格力電器股份有限公司（以下簡稱“格力電器”），在本文的撰寫中，首先是對格力電器的基本情況進行介紹，然后開始敘述股權激勵相關的基本概念，其次分析了格力電器股權激勵的背景及其如何實施的過程，然后通過股權激勵后的財務指標分析股權激勵的效果，主要觀察執(zhí)行股權激勵后的償債能力變化和盈利能力變化兩個方面來評價股權激勵的效果，最后對格力電器的股權激勵結果進行評價，并給出合理建議。關鍵詞：股權激勵，格力電器，盈利能力，償債能力CasestudyonequityincentiveofgreeelectricappliancesAuthor：SongPengTutor：LiPeijiAbstractEquityincentive,alsoknownasoptionincentive,isoneofthemostcommonwaysforenterprisestomotivatecoreemployees.Bygrantingcertainequityrightstoemployeesinaconditionalway,theinterestsofemployeesandtheenterprisecanbecloselycombinedtohaveastrongercohesion.Equityincentiveisakindofpersistentincentives,generallywithacertainconditions,onlytoachieveconditionscangetmotivated,andusuallythelimitingconditions,suchashowmanyyearsneedtoworkintheenterprise,financialperformancetoachievecertainconditionsorotherindicatorsreachrequirements,whentheconditionsaremet,intheincentivesmotivatedstaffwillgotogetthesomeequityinaccordancewiththecontract.Thiscaseisthechoiceoflistedcompanyisahigh-techenterpriseandtheGreeElectricAppliances,inc.ofthebasicconceptsrelatedtoequityincentive,secondlyanalyzestheGreeElectricAppliancesbackgroundandtheprocessofhowtoimplementparticipationincentivesanddrawconclusionsafteranalyzingfinancialindicatorsthattheeffectofequityincentive,themainobservationafterimplementequityincentivesolvencyandprofitabilitychangestwoaspectstoevaluatetheeffectofequityincentive,finallytoevaluatetheequityincentiveresultsofGreeElectricAppliances,andgivereasonableSuggestions.Keywords：Equityincentive,greeelectricappliances,profitability,solvency一、緒論（一）選題背景及目的在上世紀五十年代股權激勵這個概念才誕生，它是一種基于委托代理和契約理論的一種長效激勵制度，對當前所有權與經(jīng)營權相分離環(huán)境下企業(yè)的實際管理者和企業(yè)的股東之間的矛盾有著很好的緩沖作用。在中國，萬科是第一家將實施股權激勵的企業(yè)，萬科在上世紀九十年代進行引入，實際實行時間是一九九三年。上海政府也在1997年作為企業(yè)股權激勵分配制度的試點城市，在五年后，國家也正式對外公布《關于國有高新技術企業(yè)股權激勵試點工作的指導意見》，它的發(fā)布也代表著我國的股權激勵制度從此走上規(guī)范，在政策制度層面有了重大突破。2006年1月中國證券監(jiān)督管理委員會通過并開始實行《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》。國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、財政部又緊接著印發(fā)了《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權激勵試行辦法》，這一重要文件的發(fā)布，首先根據(jù)國有企業(yè)的特殊情況制定出了一系列規(guī)范，也為國有企的股權激勵提供了指導。這些文件的頒布為中國企業(yè)的股權激勵營造出了更加合適的法規(guī)環(huán)境，期權的利益兌現(xiàn)機制也更加合理更加完善，對激勵的具體流程也提供了說明，也意味著中國的企業(yè)股權激勵計劃進入了一個嶄新的時期。本案例所選取的珠海格力電器股份有限公司，不僅在中國市場有著良好的市場占有率和口碑，在世界范圍了也有著良好的聲譽和市場，作為中國領先的家電制造商，它在股權激勵方面也走在行業(yè)前列。股權激勵計劃于2005年啟動，為行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的股權激勵提供了一個良好的模式。本文主要對格力電器的股權激勵方案進行研究，依托格力電器的國有控股背景，也為其他具有國有背景的上市公司提供良好的范本進行參考，從而促進我國的股權激勵制度的不斷發(fā)展與完善，也希望可以讓我國的企業(yè)也得到價值的提升。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀在當今世界的公司治理問題上，如何管理好企業(yè)成為一大難題，管理技術的越來越復雜化，世界各地的大公司們?yōu)榱俗尮芾韺訋砀恿己玫墓芾硇Ч?，都在?chuàng)新對管理層的激勵方法，大部分都選擇了股權激勵制度去激勵管理層，通過授予股票期權的形式對激勵對象給予激勵，把他們的利益與公司的利益更加緊密的聯(lián)合起來。讓他們從公司股東的角度進行企業(yè)的經(jīng)營管理，由于股權激勵帶給他們的不僅僅是金錢，還有本公司的股權，所以公司的利潤和經(jīng)營風險也是擁有股權的他們應該要著重注意的地方，因此來形成很強的公司參與感，進而讓他們更加勤奮的為公司長遠的發(fā)展提供較好的服務。1、國外研究現(xiàn)狀Alessandro等（2009）認為影響激勵實施效果的最重要因素是激勵數(shù)量。他們收集了意大利上市公司股權激勵的傳播和技術數(shù)據(jù)。研究結果表明：（1）股權激勵計劃的采用決定因素是公司規(guī)模，而不是控股股東的缺位；（2）雖然很少有案例表明股權激勵計劃具有這種可能性，但這些方案并沒有被廣泛用于提取公司價值；（3）股權激勵計劃的特點通常符合稅收法律的要求。這樣就可以獲得經(jīng)濟利益。只有在股權激勵數(shù)量控制在10個以內(nèi)時，這種模式的實施效果對企業(yè)績效影響最大。Dittmann和Maug（2007）研究了有關股權最優(yōu)的持有比例，證明股權激勵的數(shù)量與企業(yè)業(yè)績存在一個平衡點。2、國內(nèi)研究現(xiàn)狀在國內(nèi)的相關研究領域，國內(nèi)的眾多學者都有著詳細深入的研究，下面是較有代表性的觀點：曹雨在（2018）通過研究和分析，得出結論：股權激勵管理辦法的出臺，引起一大部分企業(yè)對各自的激勵制度進行深度改革，以便更好的留住和鼓勵核心員工為本企業(yè)效力，從而使公司得到更好的發(fā)展。股權激勵為企業(yè)的長遠發(fā)展提供了一個很好的發(fā)展機會。盛美兮（2018）通過對青島海爾的研究，執(zhí)行股權激勵對公司的業(yè)績有著較好提升，使企業(yè)的競爭能力增強，在資本市場的反應也有著較好的表現(xiàn)。但在評價指標的制定上，案例公司只選取了凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率作為衡量指標，雖然他們具有很強的綜合性，但面對企業(yè)的實際管理者，他們有多種方法可以對這些指標進行業(yè)務操作，所以在制定評價指標的時候應該設計的更加具有綜合性。李永韜（2018）通過對蘇寧市股權激勵政策的研究，認為執(zhí)行股權激勵計劃的效果顯著，對企業(yè)的財務業(yè)績有良好的提升作用，公司想要得到長久的發(fā)展，需要通過這一手段進行留住和吸引更多的人才加入自己的團隊，以此來提高自己在市場中的地位。陳一賢（2018）認為股權激勵計劃對公司本身具有重要意義。在執(zhí)行股權激勵的過程中公司的財務業(yè)績和管理現(xiàn)狀都得到了不小的提升，但如果面臨一些突發(fā)狀況，激勵計劃就很難達到預期的效果。趙玉璽（2018）根據(jù)美的集團的案例分析，在業(yè)績條件方面，由于業(yè)績條件較為寬松，對最終的效果可能會大打折扣。業(yè)績條件應考慮財務指標和非財務指標的結合。涂浩（2018）認為股權激勵可以減少經(jīng)營者的短期行為，保障所有者的利益。由于所有權與經(jīng)營權相分離產(chǎn)生的信息不對稱，大大提高了所有者對經(jīng)營者的監(jiān)督成本，一旦經(jīng)營者存在道德風險，他們會利用掌握的不對稱信息，以損害所有者利益的方式來為自己謀求利益。為了避免經(jīng)營者的短期行為可以采用股權激勵的手段。（三）課題研究方法本文的寫作主要通過理論分析的基礎之上結合挑選的案例公司進行寫作，首先就股權激勵的基本理論概念就行闡述，然后引出與之相關的基礎概念，如委托代理理論、人力資本理論等相關理論。根據(jù)案例公司股權激勵計劃的特點，從激勵背景、激勵內(nèi)容等方面作為切入點進行深入的研究，得出案例公司的激勵結論，并以此得出對本企業(yè)和本行業(yè)有參考作用的合理意見。（四）論文構成及內(nèi)容本文主要將案例公司的股權激勵背景和激勵內(nèi)容作為主要內(nèi)容進行展開，探究股權激勵在該案例背景下的效果以及啟示。本文的主要通過五個方面進行撰寫：第一部分，從選題背景及目的開始，然后進行國內(nèi)外學者的研究成果進行復述，和一些本文的框架進行表述。第二部分，主要是相關概念的介紹，簡略介紹股權激勵的形成與發(fā)展，并對幾個具有很高相關性的概念進行介紹，作為本篇論文的理論基礎，為后文的內(nèi)容提供一個理論內(nèi)核。第三部分，是對具體案例里的股權激勵計劃的內(nèi)容進行介紹，包括一些案例公司的基本情況和不同于其他同行業(yè)的公司的特殊情況，本案例所選取的格力電器就是一個具有國資背景的上市公司，介紹完企業(yè)的概況后就根據(jù)當時公司所處的真實環(huán)境進行背景介紹，實施背景介紹完畢后就可以把激勵計劃的具體條款展開描寫。第四部分，根據(jù)實際的股權激勵的執(zhí)行效果進行評價，這一部分主要是集中對財務指標的評價，從償債能力和盈利能力兩個方向表述，然后在這兩個發(fā)面的基礎上進行具體的指標分析。第五部分，通過格力電器的案例研究，總結歸納出對該公司的建議，以及同行業(yè)和格力電器有同樣激勵動因的企業(yè)提供一個范本，希望能通過本案例對他們在執(zhí)行股權激勵的過程中有指引作用。二、股權激勵計劃的理論基礎（一）股權激勵的概念現(xiàn)代公司經(jīng)營管理的日漸復雜，致使傳統(tǒng)的激勵方式效果不顯著，于是各個企業(yè)都開始尋求新的更有效的激勵方式，用來幫助組織目標的實現(xiàn)。國內(nèi)外的公司都在創(chuàng)新對企業(yè)員工的激勵方法，這其中的大部分也都經(jīng)過深思熟慮后使用股權激勵這一激勵方法，對所要激勵的員工通過一定的條件去授予他們本公司的股票期權，通過分享股份的方式，讓這些管理者的自身利益與公司的經(jīng)營產(chǎn)生緊密的聯(lián)系。讓他們在做決策的時候不僅僅是管理者的身份，更要從公司所有者的角度去考慮問題，一方面使他們參與公司利潤的分配，一方面又讓他們意識到業(yè)績不好所給自己帶來的利益損害，通過以上這種方式來提高他們的參與感，進而讓他們對公司的長遠發(fā)展提供更好的服務?，F(xiàn)代企業(yè)制度下，公司的經(jīng)理人不一定是企業(yè)的所有者，通常會選擇更有經(jīng)驗和能力的職業(yè)經(jīng)理人去打理公司，這就形成一種所有者將自己的資產(chǎn)委托給職業(yè)經(jīng)理人進行經(jīng)營，企業(yè)的所有者不直接參與到每一項的經(jīng)營決策。這就導致了一種他們之間信息的不對稱，經(jīng)理人在需要按照與股東之間達成的契約進行工作，但這樣存在著一定的道德風險，經(jīng)理人可能為了自己的利益去損害公司的整體利益，所以需要通過激勵與約束來對他的行為做一定的指引和限制。經(jīng)理人的薪酬主要是按照所約定的條件發(fā)放的，基本的薪酬是與公司的經(jīng)營和他自身的管理經(jīng)驗決定的，這一部分的薪酬相對穩(wěn)定受公司業(yè)績的影響較小。但他們的薪酬組成部分中還有獎金的那部分，這部分則與公司的經(jīng)營業(yè)績有著緊密的聯(lián)系，而且非常受短期業(yè)績的影響。當短期業(yè)績不夠好時，經(jīng)理人有犧牲公司長遠價值去換取短期業(yè)績指標的道德風險。但從所有者的角度看，公司的長遠發(fā)展能力要比短期的獲利更重要。為了讓經(jīng)理人更注重公司所有者的利益，有必要將兩者的目標保持一定的一致，為了達到這個目的，通過股權激勵的方式能夠達到很好的效果。它能夠使經(jīng)理人獲得一部分企業(yè)的所有權，雖然看起來是股東的利益減小了，但這樣也會讓經(jīng)理人也成為公司的股東，在享受股權帶來的額外的受益的同時，也會承擔一定的風險，讓經(jīng)理人具有一定的股東思維，更注意公司長遠的價值提升。所以說股權激勵不僅能夠防止經(jīng)理人在經(jīng)營決策上的短視行為，更能夠為企業(yè)的所有者帶來長期的價值提升。（二）股權激勵基本理論1、委托代理理論美國的米恩斯和伯利在上世紀三十年代提出了委托代理理論，在那個時代企業(yè)的股東基本上都是實際進行日常經(jīng)營的人，他們提出的將企業(yè)的經(jīng)營的管理者與企業(yè)的所有者進行分離出來，股東將自己的經(jīng)營管理權利讓渡給更有專業(yè)管理經(jīng)驗或者自己認可的人，而企業(yè)的剩余索取權則還是由股東享有。委托代理理論說描寫的委托代理關系是指一個或多個行為主體根據(jù)一種明示或隱含的契約，指定、雇傭另一些行為主體為其服務，并相互規(guī)定一定的權利與義務，代理主體也會從權利人那里獲得一定的授權從而進行公司的管理，并根據(jù)他們之間的訂立的條約對薪酬進行限制。而其中的將自己權利授權給他人的就是委托人，接受一部分決策權利的一方則是代理人。委托和被委托的關系之所以存在，是因為委托代理雙方在經(jīng)驗或者管理能力上的差異導致，而“專業(yè)化”就是這種關系存在的核心。由于雙方專業(yè)化程度的不同，代理人具備一些委托人所不具備的能力或見識，所以委托者需要利用代理人的這部分優(yōu)勢。2、人力資本理論在二十世紀六十年代的美國，舒爾茨和貝克爾創(chuàng)立了人力資本理論，這個理論認為物質(zhì)資本指的就是傳統(tǒng)意義上實際產(chǎn)品上的，比如說房子、生產(chǎn)用的機器設備、生產(chǎn)所必須材料和金錢等能看得見摸得著的資本；而在該理論中的人的資本，就是這一個人身上具備的一些資本，比如說這個人過去所經(jīng)歷過的經(jīng)歷、積攢的經(jīng)驗、所接受的教育或者培訓等一系列關于人的綜合。在進入大工業(yè)時代后，生產(chǎn)力經(jīng)歷了顛覆性的三個變化：首先是由以前傳統(tǒng)人的手工生成變換成了以機械為主導，人力生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)革命，其次是由以前的經(jīng)驗主義變成以科學的技術大幅提升生產(chǎn)效率；最后是由之前師傅和學徒這種傳授技術經(jīng)驗的關系轉變成統(tǒng)一專業(yè)的教育培訓。這幾種變化中都體現(xiàn)了在現(xiàn)代社會的生產(chǎn)中人的重要性是越來越重。人相比于機器設備，人具有更強的學習能力，可以通過專業(yè)的職業(yè)教育去獲得特殊的生產(chǎn)技能，所以人所具備的不同的經(jīng)驗不同的教育經(jīng)歷都可以是創(chuàng)造價值的手段。在歷史上德國的經(jīng)濟學家李斯特也在研究人在生產(chǎn)中的作用。他提出了物質(zhì)資本和精神資本的概念，人的教育經(jīng)歷和職業(yè)經(jīng)驗這些成果是形成精神資本的重要組成部分。三、股權激勵方案及實施分析（一）珠海格力電器股份有限公司概況珠海格力電器股份有限公司成立于1991年，1996年11月在深圳證券交易所上市。在最開始的時期它主要依靠非?；A的組裝業(yè)務，經(jīng)歷這么多年的發(fā)展，如今已經(jīng)發(fā)展成具有核心技術的高新技術企業(yè)，不僅在國內(nèi)領先，在世界范圍內(nèi)也是一家出色的空調(diào)制造企業(yè)。格力電器所涉及的方向也非常廣泛，不僅在傳統(tǒng)空調(diào)領域和供暖設備上有涉足，在收到互聯(lián)網(wǎng)的沖擊下，在智能家電領域也早早開始布局，生產(chǎn)的產(chǎn)品不僅在國內(nèi)銷售廣泛，在全世界一百六十多的國家和地區(qū)也有著良好的銷售業(yè)績。格力電器的生產(chǎn)線也遍布全球，在鄭州、長沙、石家莊等地還建有五大再生資源基地，在對上下游企業(yè)的投資上，也積極進行收購或者建立，使空調(diào)生產(chǎn)的鏈條不論是從壓縮機的制造還是到空調(diào)報廢的回收利用都已經(jīng)打通。面對激勵的競爭環(huán)境也有著自己的競爭能力，同時也成為中國空調(diào)業(yè)的“世界品牌”產(chǎn)品。（二）珠海格力電器股份有限公司股權激勵實施背景格力電器在1996年在深圳證券交易所上市后，截止到實施股權計劃的那一年，珠海格力集團有限公司直接控制了格力電器股份公司50.28%的股份，只憑直接控股的部分已經(jīng)達到了半數(shù)以上，而且其通過子公司又間接持有格力電器8.38%的股份，所以綜合起來看的話，格力集團擁有格力電器的股份已經(jīng)達到了他的58.66%。這種占有了一半以上股權的情況，表現(xiàn)出比較明顯的一家獨大的現(xiàn)象。這種股權關系對中小股東的權益存在了一定的威脅。為此，證券監(jiān)督委員會要求格力電器進行上市公司股權分置改革。于是，在多方的努力下，由格力電器的管理層與格力集團共同協(xié)商制訂了股權分置改革方案，并依據(jù)此制定出了股權激勵計劃，而在股權激勵的股票來源上，為了消除格力集團一股獨大的情況，所以這部分激勵用的股票由格力電器的母公司格力集團提供。雖然當時提出了很多的備選改革方案，經(jīng)格力電器、流通股股東及非流通股股東的共同協(xié)商溝通下制訂了最終的股權改革方案，珠海市政府與國資局也在2005年12月21日批準了該方案。1、珠海格力電器股份有限公司的財務狀況在2006年實行股權激勵的前三年里，珠海格力電器在2002年銷售空調(diào)約282萬臺，較上一年增長20%，銷售額達到了70.30億元，凈利潤達2.97億元，計算得出凈資產(chǎn)收益率為16.17%。到了2003年格力電器的銷售收入已經(jīng)達到了100.42億元，相較于2002年的銷售額增長42.86%，從凈利潤的角度看也有明顯提高，較上一年格力電器的凈利潤增長13.78%，增加至3.37億元，凈資產(chǎn)收益率也提高到16.55%；在實行股權激勵的前一年，2004年銷售收入有創(chuàng)新高比上年增長36.44%，實現(xiàn)凈利潤421.78百萬元，比上年增長21.74%，從這一部分財務的指標上看，格力電器總體經(jīng)營業(yè)績很好，對未來的業(yè)績上也可以有更大的期待。2、珠海格力電器股份有限公司的經(jīng)營狀況家電領域一直都是競爭非常激烈的，格力電器所主要經(jīng)營的空調(diào)家電更是面臨著國內(nèi)外的競爭對手，面對這樣的市場環(huán)境格力選擇與下游經(jīng)銷商和上游供應商一起聯(lián)合起來，共同尋找一同發(fā)展的機遇，實施上也的確達到了這種效果。從1995年至2003年這9年間，產(chǎn)品的銷售量位于行業(yè)前列，也成為國內(nèi)家電行業(yè)唯一的“世界名牌”。格力電器在經(jīng)營過程中展現(xiàn)著區(qū)別于其他企業(yè)的獨立性。在日常業(yè)務方面，母子公司的業(yè)務獨立進行，形成了獨立而又完整的業(yè)務經(jīng)營體系，避免了母子公司的同業(yè)競爭關系；在公司資產(chǎn)方面，生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)各個公司也保持著相互的獨立，同時還保持著各項資產(chǎn)得到合理的運用；在銷售渠道方面，格力電器的將空調(diào)的分銷分為兩大部分，第一部分是較大的區(qū)域性的銷售公司，在第一級的基礎之上，又將渠道下分到各地的專賣店進行終端銷售，兩種獨特的銷售模式，形成了特殊的渠道競爭優(yōu)勢。2004年的空調(diào)家電領域競爭非常激烈。出口方面，出口規(guī)模比往年有提升；再原材料方面，鋼、銅、鋁等價格都在上漲；稅率方面，出口退稅比例降低，通過這一系列的相互有限使企業(yè)獲利空間縮小，市場也更加集中。但格力電器也在積極采取各種措施，始終堅持實施精品戰(zhàn)略，于當年實現(xiàn)銷售收入13832.2百萬元，相較于2003年增長了37.74%，最終凈利潤達到了420.78百萬元，對比2003年增長了22.74%，公司凈資產(chǎn)收益率也達到了17.24%，在同行業(yè)中也是一個很好的成績?？偟膩碚f，格力電器股份有限公司在實行股權激勵計劃前的經(jīng)營狀況處于一個良好的狀態(tài)，在空調(diào)行業(yè)中也有著較強的競爭力。（三）珠海格力電器股份有限公司的股權激勵方案介紹股權分置改革受到主管部門的批準后，在2005年12月23日對外公布了具體的股權激勵方案，在《珠海格力電器股份有限公司股權分置改革說明書》中約定，作為格力的最大股東格力集團，為保證股改計劃的有效實施，將拿出2639萬股的股份，用來對格力電器的高級管理人員進行股權激勵。還約定了，如果發(fā)生其他情況，如派送股票股利或者資本公積轉增股本，股票數(shù)量將按比例調(diào)整并會對外公布。在股權分置改革說明書對外公告的時候，受珠海市國資委控制的珠海格力集團有限公司直接控制了格力電器股份公司50.28%的股份，只憑直接控股的部分已經(jīng)達到了半數(shù)以上，而且通過子公司格力房地產(chǎn)控制4500萬的股票，所以綜合起來看的話，母公司擁有的股份已經(jīng)達到了31500萬。而這31500萬股股票又是非流通股，占非流通股份總數(shù)的97.23%。而股權的分布情況則如下表所示：表3.1格力電器股東股份持有情況非流通股股東名稱持股數(shù)量（萬股）股權比例珠海格力集團公司2700050.28%珠海格力房產(chǎn)有限公司45008.38%恒富（珠海）置業(yè)有限公司9001.68&合計3240060.34%資料來源：格力電器股權分置改革說明書格力電器非流通股股東格力集團按照約定，將要在股改的實際發(fā)生日，根據(jù)在冊的流通股股東名單，支付5749.38萬股股票，并將作其中的2129.4萬股作為基礎，這些流通股每10股送2.7股，如果想要讓持有的非流通股具有流通上市的權利，就需要上述的非流通股股東支付激勵計劃約定的價格后才可以。同時在說明書中還對凈利潤的指標做出要求，在2005年要求凈利潤指標達到50493.60萬元才能夠獲取當年的股權激勵股票份額，下一年也就是2006年需要達到55542.96萬元；2007年的凈利潤達到61097.26萬元，當達到這些業(yè)績要求后才可以獲得相應的激勵份額，不論是否達到這些業(yè)績條件，都會以年報上的每股凈資產(chǎn)值作為出售價格，向管理層出售713萬股的股份。如果在每年的年報中達到當年所需要的凈利潤要求，則向管理層出售股份的總數(shù)為2139萬股。這些股份將在說明書公告日由中國證券登記結算有限公司臨時保管。四、珠海格力電器股份有限公司股權激勵計劃結果分析（一）股權激勵對償債能力的影響償債能力（debt-payingability）是指企業(yè)用企業(yè)擁有控制的資產(chǎn)進行償還長期債務與短期債務的能力。一個企業(yè)償債能力的強弱對他的生存會造成巨大的影響，他也是反應企業(yè)財務狀況和經(jīng)營能力的主要指標。企業(yè)償債能力一方面是標識企業(yè)對債務的一種償還能力；一方面，也意味著企業(yè)在日常經(jīng)營過程中，用經(jīng)營活動來創(chuàng)造的收入能否有效及時的償還債務的能力。在本案例中我將會選用包括長期償債能力指標和短期償債能力指標去進行分析，將選取如下幾個指標：表4.1格力電器償債能力指標分析表（2003-2006年）指標/日期2003-12-312004-12-312005-12-312006-12-31流動比率1.13081.01570.99821.009速動比率0.93450.67020.67660.5832資產(chǎn)負債率（%）73.534580.284577.843778.6671產(chǎn)權比率（%）277.7135406.9936351.1491 366.1976表4.2格力電器償債能力指標變動情況表（2007-2010）指標/日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31流動比率1.06731.0091.04341.0978速動比率0.70020.80140.90080.8651資產(chǎn)負債率（%）77.062274.911479.327378.6421產(chǎn)權比率（%）335.9167298.5428383.3704367.7551資料來源：2003年-2006年格力電器年報先從短期償債的指標進行分析，根據(jù)上表可以看出流動比率在股權激勵實施的當年也就是2005年處于一個較低水平，說明企業(yè)的變現(xiàn)能力在2005年還相對較弱，速動比率在2006年處于相對較低的水平。從短期償債能力來看，在實施股權激勵計劃之前都處于一個相對較低水平，但自從2005年底實行激勵計劃后，短期償債指標都在穩(wěn)步提升。也說明了企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力隨著股權激勵的執(zhí)行也在慢慢變強，所以格力電器的短期償債能力也在變強的階段。從長期償債能力的角度進行分析，首先資產(chǎn)負債率在2004年達到80.28%，這個程度處于股權激勵前后幾年最高的水平，但是自2005開始就開始逐步下降，2009年雖有回升，但是仍然低于2004年的水平，總體趨勢還是一個下降趨勢。最后一個產(chǎn)權比率是通過負債總額和所有者權益總額進行對比的一個比率值，這個指標主要的作用是可以對資金結構的合不合理進行評估。格力電器在2004年的時候產(chǎn)權比率較高，在執(zhí)行激勵計劃的后兩年內(nèi)，產(chǎn)權比率也有一段下降的時期，產(chǎn)權比例的降低也在說明企業(yè)的長期償債能力的增強。（二）股權激勵對盈利能力的影響盈利能力是指企業(yè)獲利的能力，是用來表示企業(yè)在一定的時間內(nèi)獲得受益報酬的多少。通常用于分析盈利能力的指標有很多，本文將選取其中的營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率作為分析格力電器的分析指標。營業(yè)利潤率是企業(yè)付清一切帳項后剩下的金額稱為利潤，這是一個綜合性的指標，對于營業(yè)效率的分析它更具有說服力。通常的計算公式為：成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額×100%他的意義是經(jīng)營的成果也就是利潤總額與所進行的生產(chǎn)消耗之間的聯(lián)系，也可以說成每單位的費用可以賺取多少的效益，這個指標的數(shù)值越高說明企業(yè)的經(jīng)濟效益很好?？傎Y產(chǎn)報酬率是是企業(yè)投資報酬與投資總額之間的比率。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平,如果企業(yè)由于投資帶來的收益水平非超高那么這個指標數(shù)值也會變高。它體現(xiàn)的是自有資本獲得凈收益的能力。表4.3格力電器盈利能力指標分析表（2003-2006年）指標/日期2003-12-312004-12-312005-12-312006-12-31營業(yè)利潤率（%）3.91353.67623.48373.1412成本費用利潤率（%）4.04533.72453.4153.3288總資產(chǎn)報酬率（%）4.04933.3634.07444.2203凈資產(chǎn)收益率（%）33.109351.549856.103356.0312資料來源：2003年-2006年格力電器年報表4.4格力電器盈利能力指標變動情況表（2007-2010）指標/日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31營業(yè)利潤率（%）3.61715.56527.00584.5453成本費用利潤率（%）3.89276.03768.53038.7137總資產(chǎn)報酬率（%）5.03856.90935.68926.5593凈資產(chǎn)收益率（%）47.883850.972847.997548.9359資料來源：2006年-2010年格力電器年報2005年底開始實施股權激勵計劃，到2006年營業(yè)利潤率處于最低點，但從06年開始，營業(yè)利潤率就開始快速上漲起來再執(zhí)行股權激勵的第三年更是達到了7.0058%的水平，說明企業(yè)商品銷售額提供的營業(yè)利潤變得更多，企業(yè)的盈利能力也變得很強。再看成本費用利潤率這一指標從2004年到2006年這一指標處于一個下降的趨勢，但從2006年以后每一元成本費用可以獲得的利潤就逐漸多了起來，到激勵后的第二年2008年已經(jīng)達到6.0376，往后兩年也仍然在增長；總資產(chǎn)報酬率是反應企業(yè)運用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，格力電器在04年總資產(chǎn)報酬率為3.363%，處于最低水平，但是自05年開始實行股權激勵，企業(yè)整體的獲利水平都在不斷提升，到08年更是達到了最高點。五、珠海格力電器股份有限公司股權激勵方案的啟示（一）業(yè)績考核的指標不應過于簡單在制定股權激勵的考也標準時，要進行多維度的參考不能局限于財務指標上的考核，更應該結合市場的情況結合市場業(yè)績。財務指標雖然在可驗證性和可比性上具有客觀反應高級管理人員的經(jīng)營業(yè)績，也可以進行較長時間的比較和考核，但如果僅僅從財務指標的角度進行考核只能對過去的業(yè)績進行反應，而對企業(yè)未來的發(fā)展能力則無法的得到很好的體現(xiàn)，而僅僅將財務業(yè)績作為單一的考核指標也會誘發(fā)高級管理人員進行短期化的投融資決策。而市場業(yè)績，如股票的價格，是市場在根據(jù)企業(yè)各個方面的表現(xiàn)后對企業(yè)的一個很綜合的評價，不僅能反映投資者對企業(yè)未來成長的預期，同時也是股權激勵中的被激勵對象對未來收益的遠期激勵，通過股票價格能促使企業(yè)高管關注未來的發(fā)展，對新出現(xiàn)的市場機遇能夠發(fā)掘并努力爭取，為企業(yè)制定出更符合長遠發(fā)展的經(jīng)營政策。但我國的股票市場還不成熟，投機性還是較大的，所以只用市場業(yè)績作為唯一的考核指標也不是一個好的選擇。因此，只有將財務指標和市場業(yè)績結合起來制定一個綜合的考核模式才是最為有效的，只有那樣才能既兼顧財務指標的可比性又具有市場業(yè)績指標的前瞻性。而本案例中的珠海格力電器僅僅采用凈利潤這一財務指標進行考核，難以綜合的考核高級管理人員。（二）業(yè)績考核的可實現(xiàn)性難度要適中本案例中的股權激勵的業(yè)績考核條件為凈利潤達到一定的條件即可獲得，但這個行權條件不能制定的太嚴苛，如果很難達成勢必會對激勵對象的積極性造成影響，但也不應該設置的太過簡單，那樣就會有專為高管造福利之嫌，而本案例的企業(yè)格力電器又有國有企業(yè)這一身份，更需要注意是否會造成國有資產(chǎn)流失。所以在制定股權激勵的業(yè)績考核條件時需要足夠全面的信息后再制定。在2005年底執(zhí)行股權激勵計劃后，2005年到2007年的經(jīng)審計后的凈利潤分別為50962萬元、62816萬元、126976萬元，而激勵計劃的觸發(fā)條件則要求在2005年凈利潤的指標達到50393.7萬元；2006年的凈利潤水平達61197.16萬元；2007年達到55442.86萬元。所以在三年的業(yè)績條件要求中，格力每一年也都達到了股權激勵的觸發(fā)條件，從公司每年的凈利潤角度來看，股權激勵計劃的效果還是較好的。表5.1格力電器2005年-2007年凈利潤圖表資料來源：2005年-2007年年報附注雖然公司業(yè)績達到了激勵計劃的要求，但從凈利潤的增長速度的角度進行分析，2003年的凈利潤增長率為15.34%，2004年的凈利潤為42078.43萬元，根據(jù)上年的業(yè)績可以計算得出增長率為22.74%，而根據(jù)激勵計劃對2005年的業(yè)績要求來看，僅僅需要提升8415.17萬元就可以達到業(yè)績要求，根據(jù)季報顯示2005年前三個季度凈利潤已經(jīng)達到42014萬元，要實現(xiàn)業(yè)績目標并沒有太大難度。最終2005年取得了50962萬元的凈利潤，在去年的凈利潤基礎上增長了20.1%。再根據(jù)2006年的業(yè)績考核要求來看，只需要在2005年的基礎增加4580.96萬元，增長率達到8.99%便可達成激勵條件，對于前兩年都保持著20%以上的凈利潤增長率的格力來說，這樣的觸發(fā)條件并不算困難。而2006年格力電器的凈利潤的最終表現(xiàn)為62816萬元，輕易達成業(yè)績考核條件，實際凈利潤增長率為23.24%，再根據(jù)激勵對2007年的考核要求來看，2007年只要保持住2006年的業(yè)績便可達到考核要求，最終2007年的表現(xiàn)也出色，實際增長率更是達到了102.14%?？梢钥闯龈窳﹄娖髟趫?zhí)行本次股權激勵的時候設置的考核要求并不算太高，但從格力電器進行本次股權激勵的出發(fā)點來看，是為了優(yōu)化格力電器的股權結構，解決格力集團在格力電器股份有限公司中的一股獨大的情況，對股權激勵計劃的考核要求制定時也要考慮本公司的目的是什么。（三）對高級管理人員的激勵不應太集中股權激勵激勵的對象應該是高級管理層，目的是為了讓整個管理層受到激勵從而提高整體的管理水平，應該兼顧到一定的公平，如果一個股權激勵計劃的激勵份額集中在少數(shù)的幾個人身上，會影響到其他團隊成員的心態(tài)，對每個個體的積極性也會有影響。而格力就存在著這種情況，2005年-2007年高管層激勵份額情況如下表：表5.22005年-2007年高管股權分配表資料來源：2005年-2007年年報附注由圖表可以看出，格力電器的董事長朱江洪2005年一年中就各獲得1500000股股票，總裁董明珠也同樣獲得了一樣的股票份額，兩個人所獲得的占當年對高管層激勵份額的75.89%，占當年激勵計劃總股數(shù)的42.07%，并且當時的行權價格為5.07元/股，實施激勵方案的當天股票收盤價為12.0元/股；在2006年的股權激勵計劃中，兩個人獲得了5000000股股票，占整個高管層激勵份額的87.63%，約占當年激勵計劃總股數(shù)的46.76%；在2007年的分配方案中，朱江洪于董明珠兩人合計獲得4520000股股票，占高管層激勵份額的86.18%。可以看出，在對高層的激勵方面，存在著一個分配不均的問題，高層管理之間的收入差距就如此之大，高層管理人員和基層員工的兩極分化將會更嚴重，從長遠的角度看，這樣并不有利于生產(chǎn)效率及內(nèi)部團結的提高。（四）國有控股上市公司實施股權激勵需要警惕造成國有資產(chǎn)流失在格力電器執(zhí)行股權激勵的過程中，激勵對象最初主要集中于高級管理層的激勵，但在2007年對中層骨干人員由88人增加至1053人，雖然和高級管理層的股票分布份額還有著一些差距，但也卻是加強了對中層人員的重視。也達成了制定股權激勵計劃之初為了消除一股獨大現(xiàn)象的目的。所以，在制定股權激勵計劃時，應該先從目的出發(fā)，根據(jù)期望達到的目的進行激勵計劃的制定。格力電器的股權激勵計劃也為具有相同背景的企業(yè)做了一個良好的范本，國有企業(yè)由于其國有性在上市后容易出現(xiàn)格力電器這種情況，出現(xiàn)一股獨大的可能性較高，通過該本案例的研究，對以后的國有企業(yè)向上市公司轉變具有一定的指導作用。格力電器的股權激勵計劃的股票全部來源于其母公司格力集團，在本次激勵計劃完成后2008年珠海格力集團的持股比例就降至22.58%，而在之前它的持股比例為50.82%，處于絕對的控股地位，持股比例進行如此大的降低，也可能帶來一些其他的風險，如國有資產(chǎn)的流失。因此，在股權激勵中的“