我國票據(jù)市場的發(fā)展歷程

第四節(jié)

我國票據(jù)市場的發(fā)展歷程商業(yè)匯票作為傳統(tǒng)的金融工具有著悠久的歷史，它發(fā)源于與商品和勞務(wù)交易相關(guān)的商業(yè)票據(jù)。這種商業(yè)票據(jù)是在交易發(fā)生時，買賣雙方不用現(xiàn)金結(jié)算，而是通過由買方向賣方簽發(fā)一張遠(yuǎn)期付款的票據(jù)結(jié)算，票據(jù)到期時，賣方持票據(jù)向買方收取現(xiàn)金。票據(jù)上列明了收款方和付款方的名稱，持票人可以在票據(jù)到期前向銀行申請貼現(xiàn)。但是隨著市場的不斷發(fā)展，票據(jù)交易漸漸脫離了實在的商品交易，公司也不再為某一筆具體的商品交易簽發(fā)票據(jù)，而純粹是為了籌措短期資金而簽發(fā)票據(jù)。票據(jù)融資自20世紀(jì)60年代以來有了很大發(fā)展，成為企業(yè)，特別是發(fā)達(dá)國家企業(yè)籌措短期資金的一種重要方式。我國的一些企業(yè)在20世紀(jì)80年代后期也逐漸在國際金融市場開始使用這一短期融資工具。但與國外企業(yè)通過發(fā)行短期無擔(dān)保本票滿足融資需求相比,目前我國的票據(jù)融資主要還是停留在票據(jù)貼現(xiàn)上，而且主要是向銀行進(jìn)行貼現(xiàn)。根據(jù)我國《票據(jù)法》第18條規(guī)定，承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)的商業(yè)匯票，應(yīng)以真實、合法的商品交易為基礎(chǔ)。也就是說，在我國還不允許沒有商品交易作為基礎(chǔ)的票據(jù)融通的存在。這也為我國票據(jù)市場的進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展帶來了一定的制度性障礙。我國票據(jù)融資發(fā)展的經(jīng)濟動因

票據(jù)作為一種銀行信用和商業(yè)信用相結(jié)合的重要金融工具，它的產(chǎn)生和發(fā)展是社會經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，票據(jù)市場從產(chǎn)生到近年來的超常規(guī)發(fā)展必然有其深刻的歷史背景和經(jīng)濟動因。

從銀行角度看，由于近年來商業(yè)銀行內(nèi)部激勵機制不斷加強，銀行業(yè)務(wù)競爭日趨激烈。相對于其他業(yè)務(wù)而言，票據(jù)業(yè)務(wù)具有獨特的優(yōu)勢，一筆業(yè)務(wù)具有多重考核績效，概括地說，銀行通過辦理商業(yè)匯票業(yè)務(wù)(包括承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)等)，除了可增加自身融資的靈活性和便利性外，至少還可以取得“四贏”的效應(yīng)：一是與單純進(jìn)行貸款融資相比，在實行100%保證金從而使總的融資風(fēng)險沒有放大的情況下，可實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的雙倍增長，在實行部分保證金的情況下，可實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的多倍擴張，同時也是掩蓋資產(chǎn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險和降低不良貸款率的有效藥方;二是通過發(fā)放貸款(含貼現(xiàn)等)直接或間接作為下一筆承兌保證金，可形成對等金額的派生存款，引起負(fù)債的低成本增長，同時也是留住老客戶、吸引新客戶，提高市場競爭力的重要手段;

三是可賺取貼現(xiàn)利息和套取利差，兩者兼得，是商業(yè)銀行，尤其是商業(yè)銀行在短期內(nèi)最現(xiàn)實的利潤增長點。一方面，通過擴大票據(jù)業(yè)務(wù)可帶來票據(jù)承兌手續(xù)費和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量的增長，從而增加利潤，另一方面，由于票據(jù)貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或拆借利率之間始終存在一定的利差，盡管這一利差空間逐步縮小，但通過貼現(xiàn)規(guī)模擴張仍可輕易獲得利差收入;

四是由于票據(jù)貼現(xiàn)收入實現(xiàn)在前，銀行信用提供在后，從而通過控制貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量可在年度間靈活調(diào)節(jié)本行財務(wù)收入，提前實現(xiàn)或隱藏利息收入，調(diào)節(jié)本期利潤。

從企業(yè)角度看，當(dāng)前票據(jù)融資業(yè)務(wù)快速增長過程中，一些看似“不合理”的行為，實際上卻隱含著深刻的經(jīng)濟內(nèi)涵。第一，購方不必支付現(xiàn)款，即可得到貨物，其支付的承兌手續(xù)費遠(yuǎn)低于其存放銀行定期存款或存作保證金的利息收入，而且與直接申請貸款相比，其申請簽發(fā)銀行承兌匯票或申請商業(yè)匯票貼現(xiàn)的融資條件和成本更低，融資期限掌握更靈活，而且即使在100%保證金比例的情況下，企業(yè)票據(jù)融資過程中暫時的“虧損”也會被貸款中的利率優(yōu)惠所彌補，從而使企業(yè)整體融資成本降低;第二，企業(yè)“業(yè)績”報告的需要。一些企業(yè)在全額保證金擔(dān)保下持商業(yè)承兌匯票向銀行申請貼現(xiàn)或在銀行承兌后持匯票直接向該銀行申請貼現(xiàn)，除了企業(yè)的融資成本比銀行貸款低外，一個重要原因是通過以上操作，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的現(xiàn)金流入增多，資產(chǎn)流動性提高，反映的企業(yè)償債能力增強。這在需要定期公開財務(wù)信息的上市公司報表中反映的尤為明顯。第三，對銷貨企業(yè)來說，在當(dāng)前大部分商品供過于求的市場狀況下，銷貨方出售貨物后雖不能直接反映現(xiàn)金流入，但能收受以銀行信用或優(yōu)質(zhì)企業(yè)信用為擔(dān)保的承兌匯票，并將票據(jù)貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓，或者以承兌匯票質(zhì)押取得貸款，同樣可以滿足融資的需要。

票據(jù)融資的乘數(shù)效應(yīng)近年來，我國貨幣信貸出現(xiàn)了歷史上少有的超常增長現(xiàn)象，貨幣信貸增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP和物價水平上漲之和，通過對信貸高速增長的影響因素或成因分析，票據(jù)貼現(xiàn)貸款成為本輪信貸規(guī)?？焖贁U張的首要因素。事實上，本輪信貸的實際增長絕對沒有統(tǒng)計數(shù)據(jù)反映的這么高，其中相當(dāng)一部分是在沒有真實貿(mào)易背景的情況下，商業(yè)銀行之間通過空轉(zhuǎn)票據(jù)業(yè)務(wù)虛增放大的，即存入保證金、開出銀行承兌匯票、銀票貼現(xiàn)，再將貼現(xiàn)資金作為保證金、再開出銀行承兌匯票，再將銀票貼現(xiàn)……這種缺乏真實貿(mào)易背景的循環(huán)空轉(zhuǎn),不僅使票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)脫離實質(zhì)經(jīng)濟而