2024年1月金融債月報

信貸實現(xiàn)良好開局銀行永續(xù)債迎“贖回潮”金融債1發(fā)行情況（億元、只）：

主要觀點銀行業(yè)：1月社融增長強(qiáng)勁，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，對信貸投放支撐作用凸顯，信貸結(jié)構(gòu)改善明顯；證券業(yè)：市場交投活躍度進(jìn)一步下降，兩融余額下滑明顯，股權(quán)融資規(guī)模環(huán)比改善，融券機(jī)制優(yōu)化利于穩(wěn)定市場信心；保險業(yè)：12月壽險保費增速回暖，車險保費穩(wěn)健增長，保險資金運用余額持續(xù)增長，權(quán)益類資產(chǎn)配置延續(xù)下降趨勢；金融債發(fā)行：金融債發(fā)行量周期性回落，證券公司長期資金需求有所增加；貨幣政策寬松預(yù)期升溫，金融債及同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)下行；金融債市場展望：基于金融機(jī)構(gòu)不斷“擴(kuò)表”、永續(xù)債到期壓力來臨、全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力達(dá)標(biāo)要求等，大型商業(yè)銀行資本補(bǔ)充需求將上升。本文金融債包含商業(yè)銀行債、商業(yè)銀行次級債、保險公司債、證券公司債、證券公司短期融資券、其它金融機(jī)構(gòu)債，不含政策銀行債。目 錄TOC\o"1-1"\h\z\u監(jiān)管政策跟蹤 1行業(yè)動態(tài) 2銀行業(yè) 2證券業(yè) 2保險業(yè) 3金融債市場回顧 3一級市場發(fā)行量 3發(fā)行利率及利差分析 5二級市場 6金融債兌付情況 6主體級別（含展望）調(diào)整 7總結(jié) 7監(jiān)管政策跟蹤15日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布了《金融租賃公司管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），《征求意見稿》在2014年原中國銀監(jiān)會發(fā)布的《金融租賃公司管理辦法》（以下簡稱《辦法》）的基礎(chǔ)上修訂而成?！墩髑笠庖姼濉饭?章96條，主要內(nèi)容涉及公司設(shè)立與變更、業(yè)務(wù)范圍、公司治理、資本與風(fēng)險管理、業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)則、監(jiān)督管理，以及風(fēng)險處置和市場退出等，其中重要變化包括：提高主發(fā)起人持股比例、新增杠桿率及倍數(shù)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)林成為新增租賃物等。《征求意見稿》結(jié)合監(jiān)管經(jīng)驗和金融租賃行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)，對《辦法》進(jìn)行了全面修訂，為加強(qiáng)金融租賃行業(yè)監(jiān)管、防范金融風(fēng)險提供了政策支持?！墩髑笠庖姼濉烦藴?zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和條件、優(yōu)化租賃物范圍外，還對租賃業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)行正向引導(dǎo)，并且強(qiáng)化風(fēng)險管理、資金管理、合規(guī)及內(nèi)控管理?！墩髑笠庖姼濉分荚冢?）正向引導(dǎo)行業(yè)租賃業(yè)務(wù)發(fā)展，鼓勵金租公司建立業(yè)務(wù)鼓勵清單和負(fù)面清單；（2）強(qiáng)化金租公司業(yè)務(wù)分級分類監(jiān)管，部分金租公司或面臨業(yè)務(wù)范圍調(diào)整；（3）強(qiáng)化金租公司資本管理和風(fēng)險管理，強(qiáng)調(diào)流動性等風(fēng)險管理的重要性；（4）引導(dǎo)金租公司加強(qiáng)公司治理監(jiān)管，強(qiáng)化企業(yè)合規(guī)和內(nèi)控管理。圖表1監(jiān)管政策跟蹤日期發(fā)布機(jī)構(gòu)政策文件主要內(nèi)容1月5日中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局《關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見》銀發(fā)〔2024〕2號35資項目資本金制度相關(guān)要求。1月5日國家金融監(jiān)督管理總局《金融租賃公司管理辦法（征求意見稿）》該征求意見稿共9章96條，主要修訂內(nèi)容包括：（1）修改完善主要發(fā)起人制度；（2）強(qiáng)化業(yè)務(wù)分級分類監(jiān)管；（3）加強(qiáng)公司治理監(jiān)管；（4）強(qiáng)化資本與風(fēng)險管理；（5）完善業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)則；（6）健全市場退出機(jī)制。1月12日中國銀行間市場交易商協(xié)會《外國政府類機(jī)構(gòu)和國際開發(fā)機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)指引》國人民銀行及國家外匯管理局的有關(guān)規(guī)定。1月12日國家金融監(jiān)督管理總局《關(guān)于加強(qiáng)科技型企業(yè)全生命周期金融服務(wù)的通知》融。1月29日國家金融監(jiān)督管理總局《科技保險業(yè)務(wù)統(tǒng)計制度的通知》該通知明確：科技保險指服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，支持高水平科技自立自強(qiáng)，為科技研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化推廣等科技活動以及科技活動主體，提供風(fēng)險保障和資金支持等經(jīng)濟(jì)行為的統(tǒng)稱。從“服務(wù)科技活動全流程”及“服務(wù)科技活動主體”兩個維度，建立負(fù)債端科技保險統(tǒng)計框架及科技保險數(shù)據(jù)報送機(jī)制。資料來源：東方金誠整理1行業(yè)動態(tài)銀行業(yè)1月社融增長強(qiáng)勁，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，對信貸投放支撐作用凸顯，信貸結(jié)構(gòu)改善明顯2024年1月社會融資規(guī)模增量為6.5萬億元，同比多增5061億元，其中企業(yè)債券凈融資貢獻(xiàn)較大。1月人民幣貸款增加4.92萬億元，同比多增162億元。分部門來看，1月住戶貸款增加9801億元，同比多增約7229億元，其中，居民短期貸款增加3528億元，同比多增3187款增加62724041億元，主要受去年同期基數(shù)較低以及二手房銷量同比改善影響。1月企業(yè)貸款增加3.868200億元，其中企業(yè)中長期貸款增加3.31萬億元，同比少增1900億元；企業(yè)短期貸款增加1.46萬億元，同比少增500億元；票據(jù)融資減少9733億元，同比少增5606億元。在去年同期高基數(shù)基礎(chǔ)上，1月企業(yè)貸款增勢強(qiáng)勁，預(yù)計主要與萬億國債下達(dá)、PSL放量推動基建項目資金需求提升有關(guān)。1月LPR延續(xù)上年12月水平，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.20%。圖表22024年1月信貸新增額的同比變化（億元）數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行負(fù)債端來看，1月人民幣存款增加5.48萬億，同比少增1.39萬億元。其中，住戶存款增2.53萬億元，同比少增約3.67萬億元；非金融企業(yè)存款增加1.14萬億元，同比多增1.868604億元，同比多增17765526億元，同比少增4574億元。居民存款少增、企業(yè)存款多增，可能與春節(jié)假期時間錯位導(dǎo)致居民存款轉(zhuǎn)化延遲有關(guān)。1月24日，央行宣布全面降準(zhǔn)0.5個百分點，釋放長期流動性約1萬億元。同時1月25日起下調(diào)支小支農(nóng)再貸款、再貼現(xiàn)利率25bp，全面降準(zhǔn)和定向降息組合拳釋放穩(wěn)增長信號。隨著降準(zhǔn)降息紅利逐步釋放，預(yù)計短期內(nèi)信貸表現(xiàn)依然強(qiáng)勁。證券業(yè)市場交投活躍度進(jìn)一步下降，兩融余額下滑明顯，股權(quán)融資規(guī)模環(huán)比改善，融券機(jī)制優(yōu)化利于穩(wěn)定市場信心1月滬、深兩市月度股票成交總額為16.25萬億元，日均股票成交額為7387億元，環(huán)比下降5.64%，市場情緒持續(xù)回落。截至1月31日，滬深兩市兩融余額為1.57萬億元，環(huán)比減少5.12%。股權(quán)融資方面，1月股權(quán)融資合計募集家數(shù)62家，募集合計628.16億元，環(huán)比上升0.44%。其中IPO融資規(guī)模118.83億元，環(huán)比下降20.79%；增發(fā)融資規(guī)模385.32億元，環(huán)比增長15.58%。債權(quán)融資方面，1月債券總發(fā)行規(guī)模為5.58萬億元，環(huán)比增長8.49%。自營業(yè)務(wù)方面，1月主要權(quán)益指數(shù)普跌，固收指數(shù)上漲。上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指單月漲跌幅分別為-6.27%和-16.81%，中證全債指數(shù)單月漲跌幅為1.26%。1月28日，證監(jiān)會發(fā)布優(yōu)化融券機(jī)制通知，明確（1）全面暫停限售股出借；（2）將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進(jìn)行限制。本次融券規(guī)則調(diào)整利于打擊違規(guī)減持，且制約機(jī)構(gòu)信息優(yōu)勢，維護(hù)中小投資者利益，體現(xiàn)出證監(jiān)會提升市場公平性、穩(wěn)定市場信心的意圖，有利于股市平穩(wěn)健康發(fā)展，有望拉動券商業(yè)績改善。2.312月壽險保費增速回暖，車險保費穩(wěn)健增長，保險資金運用余額持續(xù)增長，權(quán)益類資產(chǎn)配置延續(xù)下降趨勢12月，保險行業(yè)單月實現(xiàn)原保險保費收入3336億元，同比增長2.55%。分險種來看。12月財產(chǎn)險原保費收入1195億元，同比增長2.43%；其中車險原保費收入895億元，同比增長3.76%，延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。12月人身險原保費收入為2140億元，同比增長2.61%。其中壽險原保費收入為1539億元，同比增長1.09%，增速環(huán)比上升0.75個百分點。12月健康險原保費收入為463億元，同比下降7.19%，或受季節(jié)性因素影響。賠付支出方面，12月保險行業(yè)當(dāng)190626.05%。12/57.13%，10.65個百分點。保險資金運用方面，截至2023年12月末，保險行業(yè)保險資金運用余額27.67萬億元，環(huán)比增長1.38%。同期末，保險行業(yè)銀行存款、債券、股票和證券投資基金、其他投資占比分別為9.84%、45.41%、12.02%和32.72%，其中股票和證券投資基金、其他投資占比分別下降0.35個百分點、0.54個百分點，主要受權(quán)益市場波動及優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)供給減少影響。金融債市場回顧一級市場發(fā)行量1月金融債發(fā)行量普遍較低，證券公司長期資金需求有所增加1月金融債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模持續(xù)下降，當(dāng)月共發(fā)行74只、1834.90億元，環(huán)比分別下降21.28%和30.80%，主要系周期性回落，疊加大型商業(yè)銀行發(fā)行節(jié)奏放緩等因素所致。金融債當(dāng)月總償還量1812.63億元，環(huán)比上升20.28%，凈融資額為22.27億元。圖表3金融債發(fā)行情況（億元、只）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊1月，商業(yè)銀行累計發(fā)行7只債券，規(guī)模合計645.00億元，環(huán)比分別下降68.18%和33.09%。其中，商業(yè)銀行債合計發(fā)行5只、45.00億元，環(huán)比分別下降44.44%和81.71%，包括三農(nóng)債1只、10.00億元、小微債2只、25.00億元和南洋商業(yè)銀行（中國）金融債2只、10.00億元。1月商業(yè)銀行次級債合計發(fā)行2只、600.00億元，分別環(huán)比下降84.62%和16.43%，均為中國銀行發(fā)行的二級資本債。1月證券公司累計發(fā)行債券64只、1134.90億元，分別環(huán)比上升4.92%和下降5.42%。其中，證券公司債合計發(fā)行46只、855.90億元，分別環(huán)比上升27.78%和9.8712只、237.4018279.00億元，分別環(huán)比下降28.00%和33.73%。1月其它金融機(jī)構(gòu)債合計發(fā)行3只、55.00億元，其中工銀金融租賃、江蘇金租和杭銀消費金融分別發(fā)行30.00億元、15.00億元和10.00億元，金租公司金融債發(fā)行逐步擴(kuò)容。圖表4各類金融機(jī)構(gòu)債券發(fā)行情況（億元、只）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊1月金融債發(fā)行主體仍以高等級金融機(jī)構(gòu)為主，當(dāng)月主體AAA級債券發(fā)行占比98.23%，環(huán)比上升2.38個百分點，主體級別中樞繼續(xù)上行。圖表5金融機(jī)構(gòu)債券信用等級分布情況（億元、%）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊發(fā)行利率及利差分析1月流動性較為寬裕，利率中樞整體下移，同業(yè)存單凈融資繼續(xù)為正，發(fā)行利率有所下行1月稅期以來，央行通過逆回購和MLF投放了充足資金，1月24日，央行宣布降準(zhǔn)0.5個百分點，貨幣寬松預(yù)期升溫，疊加股債翹板效應(yīng)，債市收益率月末快速下行并創(chuàng)歷史低位。1月金融債發(fā)行加權(quán)平均利率為2.79%，環(huán)比下行32BP，流動性較為寬裕、資產(chǎn)配置承壓構(gòu)成金融債利率下行的主要因素。1月商業(yè)銀行次級債AAA級的信用利差急劇壓縮，主要系月末國有大行二級資本債發(fā)行擾動所致。圖表6商業(yè)銀行和證券公司債券信用利差走勢（bp）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊1月，央行MLF凈投放2160億元，有力補(bǔ)充了銀行間流動性，疊加“開門紅”緩釋負(fù)債端壓力，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模繼續(xù)小幅回落。當(dāng)月商業(yè)銀行共發(fā)行2293只、2.34萬億元，分別環(huán)比下降8.94%和4.88%；當(dāng)月同業(yè)存單總償還量大幅回落至1.34萬億元，凈融資額為1.00萬億元；當(dāng)月同業(yè)存單平均發(fā)行利率2.44%，環(huán)比下降28BP，各期限發(fā)行利率均有不同程度下行，信用利差壓縮。圖表7同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模與發(fā)行利率（%）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊二級市場金融債交投活躍度小幅下滑，商業(yè)銀行次級債仍為金融債配置主力1月金融債全月累計成交2.01萬億元，環(huán)比小幅下滑6.31%。從交易結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)銀行次級債占比最高為58.81%，環(huán)比上升3.42個百分點。圖表8金融債成交情況（億元）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊金融債兌付情況1月金融債總償還量環(huán)比增加，跨年后償還壓力將有所上升，2024年商業(yè)銀行永續(xù)債“贖回潮”將來臨1月金融債總償還量環(huán)比增加20.28%至1812.63億元，當(dāng)月贖回2只、415.00億元商業(yè)銀行次級債和1只、0.93億元證券公司債；回售1只、25.00億元證券公司債。其中，中國銀行贖回400億元永續(xù)債，系商業(yè)銀行2019年以來發(fā)行永續(xù)債以來首只全額贖回的，2024年仍將有約15家銀行面臨永續(xù)債贖回，合計規(guī)模約5700億元。2024年2月、3月金融債總償還量分別為1220.00億元、4037.24億元，跨年后償還壓力將有所上升。圖表9金融債到期兌付情況（億元、只）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊主體級別（含展望）調(diào)整圖表10主體級別調(diào)整情況（含評級展望）公司名稱調(diào)整后級別調(diào)整前級別級別調(diào)整時間上調(diào)（含展望）企業(yè)銀行(中國)有限公司AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定2024.1.24下調(diào)（含展望）國厚資產(chǎn)管理股份有限公司A+/負(fù)面AA/負(fù)面2024.1.8：Wind總結(jié)1月金融債發(fā)行量普遍較低，證券公司長期資金需求有所增加；伴隨著節(jié)后M0等中長期資金的回流以及2月5日釋放的1萬億元降準(zhǔn)資金，