金融環(huán)境(1)課件

金融環(huán)境(1)2024/3/14金融環(huán)境(1)第一節(jié)金融市場(chǎng)與工具

第二節(jié)金融機(jī)構(gòu)

第四節(jié)景氣循環(huán)

第三節(jié)利率

2金融環(huán)境(1)3金融環(huán)境(1)第一節(jié)金融市場(chǎng)與工具

1.金融市場(chǎng)型態(tài)

實(shí)體市場(chǎng)

(PhysicalMarkets)：真正可供消費(fèi)、使用物品的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)

(FinancialMarkets)：價(jià)值來自對(duì)發(fā)行人所持有的實(shí)體物品之求償權(quán)，如股票、債券、票券等。

「金融市場(chǎng)」的優(yōu)點(diǎn)為商品移轉(zhuǎn)容易，有較佳的流通性。(1)實(shí)體市場(chǎng)與金融市場(chǎng)4金融環(huán)境(1)直接融通與間接融通示意圖

(3)直接融通(直接金融)與間接融通(間接金融)(2)

內(nèi)部融通與外部融通內(nèi)部融通(InternalFinancing)

：企業(yè)使用本身營(yíng)運(yùn)所獲得的資金。外部融通(ExternalFinancing)

：以借貸或發(fā)行證券取得資金。5金融環(huán)境(1)(4)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)：即期市場(chǎng)(SpotMarkets)

：買賣雙方同意價(jià)格後即成交，數(shù)天內(nèi)辦理交割事宜。期貨市場(chǎng)(FuturesMarkets)

：買賣雙方約定在未來的某一個(gè)時(shí)點(diǎn)，履行某種商品之交易。(6)初級(jí)市場(chǎng)與次級(jí)市場(chǎng)：貨幣市場(chǎng)(MoneyMarkets)

：商品到期日一年以下。資本市場(chǎng)(CapitalMarkets)：商品到期日一年以上。(5)即期市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)：初級(jí)市場(chǎng)(PrimaryMarkets)：發(fā)行新證券的市場(chǎng)。

次級(jí)市場(chǎng)(SecondaryMarkets)：投資人相互買賣的市場(chǎng)。

6金融環(huán)境(1)2.金融工具

(1)貨幣市場(chǎng)工具

國(guó)庫券(TreasuryBills,TB)：由中央(聯(lián)邦)政府發(fā)行。臺(tái)灣：

甲種國(guó)庫券(TB1)

：由財(cái)政部洽商中央銀行同意後，按面額(ParValue)發(fā)行，總金額不得超過當(dāng)年度中央政府總預(yù)算歲出總額的10%。

乙種國(guó)庫券(TB2)

：中央銀行洽商財(cái)政部同意後，以貼息(Discount)方式發(fā)行。

商業(yè)本票(CommercialPapers,CP)：

交易性商業(yè)本票(CP1)：以付款為目的。融資性商業(yè)本票(CP2)：以短期融通為目的。7金融環(huán)境(1)

承兌匯票(Acceptances)：

商業(yè)承兌匯票

(CommercialAcceptances,CA)：由買方承兌，市場(chǎng)上流通數(shù)少。

銀行承兌匯票

(Bankers'Acceptances,BA)：由特定銀行承兌，銀行成為主要的債務(wù)人。

可轉(zhuǎn)讓定期存單(NegotiatedCertificateofDeposit,NCD)：由銀行發(fā)行、按期支付利息的存款憑證，期間以月為單位。

貨幣市場(chǎng)共同基金(MoneyMarketMutualFunds,MMMFs)：以貨幣市場(chǎng)為投資標(biāo)的之共同基金，手續(xù)費(fèi)用低廉。

8金融環(huán)境(1)(2)資本市場(chǎng)工具

債券(Bonds)：由政府或企業(yè)發(fā)行，向投資人募集資金，發(fā)行人以約定的利率，按時(shí)償付利息給債權(quán)人，通常利息為固定，到期後償還本金給債權(quán)人。

股票(Stocks)：股份有限公司募集資金時(shí)，發(fā)行給出資人的證券，表彰對(duì)公司的所有權(quán)，可區(qū)分兩大類：普通股(CommonStock)特別股(PreferredStock)9金融環(huán)境(1)

共同基金(MutualFunds)：由證券投資信託公司(投信公司)向投資人募集資金，由專業(yè)經(jīng)理人負(fù)責(zé)選擇投資標(biāo)的，投資人持有「受益憑證」。

開放式基金：投信公司依「淨(jìng)資產(chǎn)價(jià)值(NetAssetValue,NAV)」將股份出售給投資人。

封閉式基金：投信公司發(fā)行金額與受益憑證單位數(shù)目為固定，投資人不得要求發(fā)行公司買回，買賣必須在股票市場(chǎng)上進(jìn)行?！阜忾]式基金」在一定的條件下，可轉(zhuǎn)換為「開放式基金」。10金融環(huán)境(1)(3)衍生性金融商品

期貨(Futures)：到期前可在市場(chǎng)上自由買賣。

1998年7月推出「臺(tái)股指數(shù)期貨」。

1999年7月推出「電子(TE)」與「金融保險(xiǎn)(TF)」兩種類股指數(shù)期貨。

2001年4月推出「小型臺(tái)股指數(shù)期貨(MTX)」，保證金較低，適合小額投資人操作。

2003年6月推出「臺(tái)灣50指數(shù)期貨(T5F)」，與「寶來臺(tái)股灣卓越50基金(ETF)」同步上市。商品期貨：農(nóng)作物、牲畜類、貴重金屬、能源類。金融期貨：外幣期貨、利率期貨、股價(jià)指數(shù)期貨。

臺(tái)灣期貨交易所推出的商品：11金融環(huán)境(1)、臺(tái)灣之選擇權(quán)商品認(rèn)購權(quán)證之損益

元富證券公司於1998年3月發(fā)行(聯(lián)電)認(rèn)購權(quán)證的存續(xù)期為一年，權(quán)利金：$25.81；履約價(jià)格：$91。

選擇權(quán)(Options)：持有人在付出一筆金額(權(quán)利金，Premium)後，有權(quán)利在未來的一段時(shí)間內(nèi)，以約定的價(jià)格(履約價(jià)格，ExercisePrice)向?qū)Ψ劫徺I(或出售)一定數(shù)量的特定標(biāo)的物，但沒有義務(wù)履行契約(不一定要履約)。12金融環(huán)境(1)

臺(tái)灣於2001年12月推出了「臺(tái)股指數(shù)選擇權(quán)(TXO)」，以臺(tái)灣證交所加權(quán)指數(shù)為標(biāo)的。

2003年初則進(jìn)一步推出「?jìng)€(gè)股選擇權(quán)」(剛推出時(shí)為南亞、中鋼、聯(lián)電、臺(tái)積電與富邦金控等5種股票)，臺(tái)灣的金融商品因而多樣化，提供給投資人較多的避險(xiǎn)管道。13金融環(huán)境(1)

權(quán)益證券：「海外存託憑證(GlobalDepositoryReceipts,GDR)」是指本國(guó)企業(yè)將本身的有價(jià)證券存放於保管機(jī)構(gòu)，委託存託機(jī)構(gòu)(投資銀行)於境外發(fā)行表彰之證券。(4)國(guó)際化證券「美國(guó)存託憑證」之發(fā)行14金融環(huán)境(1)

海外(國(guó)際)債券：

外國(guó)債券(ForeignBonds)：外國(guó)組織以當(dāng)?shù)貒?guó)貨幣所發(fā)行的債券。

歐洲債券(Eurobonds)：是指以外幣所發(fā)行的債券。

在倫敦發(fā)行以美元計(jì)價(jià)的債券，稱為「歐洲美元債券(EurodollarBonds)」。以英鎊計(jì)價(jià)在法蘭克福(Frankfurt)所發(fā)行的債券，稱為「歐洲英鎊債券(EurosterlingBonds)」。

例如加拿大省政府在紐約以美元發(fā)行公債，對(duì)美國(guó)而言，即為一種「外國(guó)債券」。發(fā)行人通常為超國(guó)組織(如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行)、外國(guó)政府與多國(guó)籍企業(yè)等經(jīng)濟(jì)實(shí)體。15金融環(huán)境(1)(5)資產(chǎn)證券化

抵押貸款債券之發(fā)行

抵押貸款債券(Mortgage-BackedBonds)

：銀行將不動(dòng)產(chǎn)的抵押權(quán)作為擔(dān)保，出售債券給市場(chǎng)投資人，市場(chǎng)各取所需。16金融環(huán)境(1)

不動(dòng)產(chǎn)基金：美國(guó)「不動(dòng)產(chǎn)證券化基金憑證(REIT)」將不動(dòng)產(chǎn)交付信託，並將信託資產(chǎn)分割為細(xì)小單位的基金憑證(證券化)，公開發(fā)行給市場(chǎng)投資人。不動(dòng)產(chǎn)證券化基金之發(fā)行

17金融環(huán)境(1)第二節(jié)金融機(jī)構(gòu)

美國(guó)於1933年制訂了「格拉斯－史帝構(gòu)法案(Glass-SteagallAct)」，將銀行分為「商業(yè)銀行(CommercialBanks)」與「投資銀行(InvestmentBanks)」。美國(guó)國(guó)會(huì)於1999年廢除「格拉斯－史帝構(gòu)法案」，同年11月通過「金融服務(wù)現(xiàn)代化法案(Gramm-Leach-BlileyAct)」，允許業(yè)者同時(shí)經(jīng)營(yíng)各類金融業(yè)務(wù)。臺(tái)灣原本亦禁止商業(yè)銀行從事證券業(yè)務(wù)，後來臺(tái)灣於2000年11月公布實(shí)施「金融合併法」，2001年7月推出「金融控股公司法」(11月實(shí)施)，允許業(yè)者同時(shí)提供各種金融商品及服務(wù)。1.金融控股公司簡(jiǎn)介

18金融環(huán)境(1)2.銀行業(yè)(1)一般銀行之種類

商業(yè)銀行：從事存款、放款、信託與外匯等業(yè)務(wù)。專業(yè)銀行：貸款給特定產(chǎn)業(yè)之銀行，如土地銀行、交通銀行、農(nóng)民銀行、中國(guó)輸出入銀行、中小企業(yè)銀行。信託投資公司：從事中長(zhǎng)期信託與投資業(yè)務(wù)，並不從事存款業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行(CommercialBanks)

。儲(chǔ)蓄銀行(SavingsandLoanAssociations,S&Ls)：存款與中長(zhǎng)期貸款業(yè)務(wù)。同濟(jì)儲(chǔ)蓄銀行(MutualSavingBank)：類似S&Ls，收受存款、消費(fèi)及房屋貸款之業(yè)務(wù)。信用聯(lián)盟(CreditUnion)：以會(huì)員方式所組成，收受會(huì)員之存款。臺(tái)灣美國(guó)19金融環(huán)境(1)3.投資銀行與證券業(yè)(1)投資銀行英文名稱中文名稱MerrilLynch美商美林公司MorganStanleyDeanWitter摩根史坦利公司JPMorgan摩根銀行SmithBarney(花旗)美邦公司GoldmanSachs高曼公司DeutscheAusgleichsbank德意志銀行CreditSuisseFirstBoston瑞士信貸第一波士頓LehmanBrothers李蒙兄弟公司UBSWarburg瑞士銀行BearSterns貝爾斯坦公司世界著名之投資銀行20金融環(huán)境(1)臺(tái)灣證券市場(chǎng)基本結(jié)構(gòu)(2)證券業(yè)21金融環(huán)境(1)證券期貨局(證期局)

：為證券市場(chǎng)之主管機(jī)關(guān)，隸屬「金融監(jiān)督管理委員會(huì)」(2004年7月成立)。

臺(tái)灣證券交易所：證券商集中競(jìng)價(jià)買賣已上市之證券，辦理成交、清算及交割等事宜。櫃檯買賣中心：非營(yíng)利財(cái)團(tuán)法人，負(fù)責(zé)店頭市場(chǎng)證券之撮合與買賣。

承銷商(Underwriter)：協(xié)助企業(yè)發(fā)行證券。

自營(yíng)商(Dealer)：可從事證券買賣、擔(dān)任發(fā)行市場(chǎng)之證券認(rèn)股人的證券商。承銷方式：

包銷(FirmCommitment)與代銷(BestEffort)。

經(jīng)紀(jì)商(Broker)：投資人買賣證券之中介者。證券商：22金融環(huán)境(1)證券服務(wù)事業(yè)：

證券投資信託事業(yè)：發(fā)行受益憑證募集證券投資信託基金(共同基金)，從事證券投資，一般簡(jiǎn)稱為「投信」。

證券投資顧問事業(yè)：提供證券顧問諮詢給投資人，臺(tái)灣2000年開放了「全權(quán)委託投資業(yè)務(wù)」(代客操作)。

證券金融事業(yè)：經(jīng)營(yíng)證券「融資」及「融券」業(yè)務(wù)，提供投資人所需的款券信用融通。

證券集保事業(yè)：由「臺(tái)灣證券集中保管股份有限公司(TaiwanSecuritiesCentralDepositaryCo.)」負(fù)責(zé)，主要業(yè)務(wù)為有價(jià)證券之保管、帳簿劃撥及代辦股務(wù)等。23金融環(huán)境(1)4.保險(xiǎn)業(yè)

保險(xiǎn)業(yè)可分為「人壽」及「產(chǎn)物」保險(xiǎn)兩大類。票券金融業(yè)

臺(tái)灣1976年為了建立貨幣市場(chǎng)，中興、國(guó)際、中華等三家票券金融公司相繼成立，為特許事業(yè)。專門從事國(guó)庫券(TB)、商業(yè)本票(CP)、銀行承兌匯票(BA)、可轉(zhuǎn)讓定期存單(NCD)之買賣。1994年金融自由化，政府宣佈開放票券金融公司，打破寡佔(zhàn)局面，使得票券公司之股價(jià)受挫。24金融環(huán)境(1)5.週邊金融事業(yè)

租賃公司

(LeaseCompanies)：區(qū)分為營(yíng)業(yè)性租賃(OperatingLeases)及資本性租賃(CapitalLeases)。

應(yīng)收帳款承購業(yè)務(wù)

(Factoring)：公司將本身的應(yīng)收帳款出售給財(cái)務(wù)公司，由其來收款。

融資公司(FinanceCompanies)：性質(zhì)類似於銀行，但主要從事小額融資之業(yè)務(wù)(如消費(fèi)品、保險(xiǎn)費(fèi)等)。財(cái)務(wù)評(píng)等與資料：標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(StandardandPoor's)、慕迪公司(Moody's)、美商鄧白氏公司(Dun&Bradstreet)。

其他：25金融環(huán)境(1)第三節(jié)利率

1.利率之種類

基本放款利率(PrimeRate)：銀行貸款給主要客戶之利率。

金融同業(yè)拆款利率(InterbankRate)：銀行間的借貸利率。

貼現(xiàn)率(DiscountRate)：金融機(jī)構(gòu)向中央銀行融資取得現(xiàn)金時(shí)，央行所設(shè)定的利率。

票券利率：票券市場(chǎng)工具(TB、CP、BA)之利率。

證券質(zhì)押利率：以證券為質(zhì)押品向金融機(jī)構(gòu)貸款之利率。26金融環(huán)境(1)名目利率=實(shí)質(zhì)利率+

通貨膨脹溢酬+違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬 +到期日風(fēng)險(xiǎn)溢酬+流動(dòng)性溢酬。 inom=ireal+IP+DRP+MRP+LP

實(shí)質(zhì)利率(RealRate)：是指在完全沒有風(fēng)險(xiǎn)情況下的利率，在現(xiàn)實(shí)生活中是觀察不到的。

通貨膨脹溢酬(InflationPremium)：當(dāng)物價(jià)上漲，借出資金者將要求獲得補(bǔ)償，將促使利率上升。以「消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)」計(jì)算通貨膨脹率：

2.利率之決定因子

27金融環(huán)境(1)

違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬

(DefaultRiskPremium)：企業(yè)遇到財(cái)務(wù)困難或甚至發(fā)生破產(chǎn)時(shí)，將出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬=大型且營(yíng)業(yè)穩(wěn)定的公司債殖利率

-條件相近之政府債券殖利率。

到期日風(fēng)險(xiǎn)溢酬

(MaturityRiskPremium)：愈長(zhǎng)期的債券所要求的補(bǔ)償愈多。到期日風(fēng)險(xiǎn)溢酬=政府長(zhǎng)期債券殖利率

-政府短期債券殖利率。

流動(dòng)性溢酬

(LiquidityPremium)：債券在市場(chǎng)上的交易不熱絡(luò)，債權(quán)人會(huì)要求比較高的補(bǔ)償。流動(dòng)性溢酬=市場(chǎng)上流通的政府債券殖利率

-未上市流通的政府債券殖利率。28金融環(huán)境(1)

例、[利率因子之應(yīng)用]10年期政府債券之利率為4.8%。

1年期國(guó)庫券之利率為4.0%。

10年期績(jī)優(yōu)上市公司之債券利率為6.2%。實(shí)質(zhì)利率通膨違約到期日流動(dòng)性名目利率國(guó)庫券

4.0%公債

4.8%公司債

6.2%

到期日風(fēng)險(xiǎn)溢酬=4.8%-4.0%=0.8%。

違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬=6.2%-4.8%=1.4%。29金融環(huán)境(1)收益線

3.利率期間結(jié)構(gòu)

正常情況：到期日愈長(zhǎng)、利率愈高，「收益線」斜率為正。

30金融環(huán)境(1)

例、[收益線與利率因子]美國(guó)1年期國(guó)庫券及10年期政府債券利率：美國(guó)利率走勢(shì)31金融環(huán)境(1)美國(guó)利率與油價(jià)走勢(shì)(1999/1~2004/8)32金融環(huán)境(1)美國(guó)政府債券收益線「收益線」斜率為負(fù)「收益線」斜率為正油價(jià)

預(yù)期短期通貨膨脹

短期利率

「收益線」斜率為負(fù)

33金融環(huán)境(1)

純粹預(yù)期假說(不偏預(yù)期假說，ThePureExpectationHypothesis)：未來即期利率的期望值等於遠(yuǎn)期利率。(2)利率期間結(jié)構(gòu)之理論i1為第1年即期利率的期望值f1,2為第2年的遠(yuǎn)期利率

流動(dòng)性偏好假說(TheLiquidityPreferenceHypothesis)：認(rèn)為投資人偏好購買短期債券。34金融環(huán)境(1)

市場(chǎng)區(qū)隔假說(TheMarketSegmentationHypothesis)：利率是由個(gè)別市場(chǎng)的供需狀況所決定。市場(chǎng)區(qū)隔下的利率結(jié)構(gòu)(向上傾斜之收益線)35金融環(huán)境(1)5.中央銀行政策

M1a=通貨淨(jìng)額+企業(yè)及個(gè)人在貨幣機(jī)構(gòu)之支票存款及活期存款。(1)貨幣供給額M1b=通貨淨(jìng)額+存款貨幣=M1a+企業(yè)及個(gè)人在貨幣機(jī)構(gòu)之活期儲(chǔ)蓄存款。準(zhǔn)貨幣=定期存款+定期儲(chǔ)蓄存款(包括郵匯局轉(zhuǎn)存款)+外幣存款+外匯存款+外匯信託資金+外幣定期存單+企業(yè)或個(gè)人持有之金融債券、央行儲(chǔ)蓄券、乙種國(guó)庫券。M2=通貨淨(jìng)額+存款貨幣+準(zhǔn)貨幣=M1b+準(zhǔn)貨幣。36金融環(huán)境(1)(2)控制貨幣供給額之方法

公開市場(chǎng)操作(OpenMarketOperations)：央行在貨幣或債券市場(chǎng)中的定期及不定期買賣，以調(diào)節(jié)貨幣供給額。

貼現(xiàn)率(RediscountRate)：當(dāng)央行提高貼現(xiàn)率，將減少銀行由央行的取得資金之需求，具有降低貨幣供給額的效果。

郵匯局轉(zhuǎn)存款(Dep