財務管理第四章籌資管理課件

14三月2024財務管理第四章籌資管理一、籌資的動機與要求（一）籌資的概念是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。

第一節(jié)籌資管理概述2（二）籌資的動機1、創(chuàng)建的需要2、發(fā)展的需要3、償還債務的需要4、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要5、適應外部環(huán)境變化的需要3（三）籌資的要求1、規(guī)模適當2、籌措及時3、結(jié)構(gòu)合理4、成本節(jié)約5、依法籌資4二、籌資分類

（一）股權(quán)資本與負債資本1、定義：

股權(quán)資本是企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主支配的資本。

負債資金是企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資金。

2、聯(lián)系：

在特定條件下，二者可相互轉(zhuǎn)換，債轉(zhuǎn)股或股轉(zhuǎn)債；在一般情況下，企業(yè)需要對二者進行組合，以達到既降低財務風險又提高收益的目的。53、權(quán)益資本和債務資本的主要區(qū)別權(quán)益資本債務資本收益性質(zhì)控制權(quán)性質(zhì)財務風險資金成本使用期限抵免稅收被清償順序剩余索取權(quán)有管理控制權(quán)較小較高無期限不可抵免稅最后清償權(quán)固定索取權(quán)無管理控制權(quán)較大較低固定期限可抵免稅收優(yōu)先清償權(quán)6（二）長期資本與短期資金區(qū)別

長期資本占用期限長、成本高、風險小；

短期資金占用期限短、成本低、風險大。聯(lián)系

通常企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)進行長、短期資金的期限組合，從而達到降低風險和成本的雙重目的。7（三）直接籌資與間接籌資二者的聯(lián)系與區(qū)別

直接籌資——融資者直接與資金供給者發(fā)生的借貸關系或資本投資關系

間接籌資——通過銀行等金融機構(gòu)間接獲得資金來源的方式

直接籌資資金來源廣泛，形式多樣且靈活；間接籌資具有風險轉(zhuǎn)移的特點，但貸款手續(xù)煩瑣，資金使用不靈活。間接籌資是各國最重要的籌資方式，中國也如此。8第二節(jié)權(quán)益資本的籌集一、吸收直接投資1、優(yōu)點有利于增強企業(yè)信譽有利于盡快形成生產(chǎn)能力有利于降低財務風險2、缺點資金成本較高企業(yè)控制權(quán)容易分散進入容易退出難9二、發(fā)行普通股優(yōu)點：沒有固定的股利負擔沒有固定的到期日籌資風險小能增強公司的信譽資本成本較高可能會分散公司的控制權(quán)可能會引起股價下跌缺點：10三、發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)點

缺點籌資成本高籌資限制多財務負擔重無固定到期日，不用償還本金股利支付既固定又有一定彈性有利于增強公司信譽11第三節(jié)債務資本的籌集為什么要籌集債務資本？負債籌資戰(zhàn)略的制定應考慮哪些方面？一、負債的必要性（用錢做什么）二、負債的可行性1、能否借到錢（企業(yè)的信譽）2、能借到多少錢（資金供求狀況）3、能通過什么方式借到錢（不同籌資方式在不同時期的變化）三、負債資金的需要量四、所能負擔的成本五、還款計劃121、優(yōu)點2、缺點

籌資風險高限制條件多籌資額有限

資金成本較低保障控制權(quán)發(fā)揮財務杠桿作用一、普通債券籌資13二、銀行借款籌資1、優(yōu)點

籌資速度快成本較低彈性較大具有杠桿作用2、缺點風險較高限制條件較多籌資數(shù)量有限14三、租賃籌資1、優(yōu)點

籌資速度快限制條件少設備淘汰風險小到期還本負擔輕稅收負擔輕可提供一種新的資金來源2、缺點資金成本較高不利于設備的改造可能喪失設備的殘值15四、商業(yè)信用融資1、優(yōu)點籌資便利籌資成本低限制條件少2、缺點

使用期限短放棄現(xiàn)金成本較高16企業(yè)選擇籌資方式需綜合考慮的因素：限制條件籌資數(shù)量資本成本使用的期限有無固定的還本付息能否獲得財務杠桿利益對股東控制權(quán)的影響對公司信譽、股票價格產(chǎn)生的影響17第四節(jié)資本成本一、資本成本的概念和作用（一）概念資本成本是指為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和使用費用。資本成本=籌資總額—籌資費用每年的使用費用籌資總額（1—籌資費用率）每年的使用費用=18（二）資本成本的作用1、是選擇籌資方式、進行資本決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。2、是評價投資項目，比較投資方案和進行投資決策的主要經(jīng)濟標準。3、是評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準。19二、個別資本成本的計算（一）債務資本成本的計算長期借款資本成本年利息×（1－所得稅稅率）借款總額—籌資費用=1、長期借款資本成本202、長期債券資本成本長期債券資本成本年利息×（1－所得稅稅率）債券籌資總額—籌資費用=21（二）權(quán)益資本成本的計算1、優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股的資本成本

年股息優(yōu)先股籌資總額—籌資費用=222、普通股資本成本普通股資本成本預計股利年增長率

預計第一年末支付的股利普通股籌資總額—籌資費=+233、留存收益資本成本留存收益資本成本

預計的普通股股利普通股籌資總額=+預計股利年增長率24三、綜合資本成本的計算（一）概念～是指以各種方式籌集的資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)平均的成本。＝綜合資本成本（二〕計算公式

某種資本的個別資本成本×該種資本占全部資本的比重25自然科學的杠桿原理，是指通過杠桿的作用，只用一個較小的力量便可以產(chǎn)生較大的效果。財務管理中的杠桿原理通常是指由于固定費用（生產(chǎn)經(jīng)營方面的固定費用和財務方面的固定費用）的存在，當業(yè)務量發(fā)生較小的變化時，利潤會發(fā)生較大的變化。公司利用杠桿的目的是提高股東的收益，但它在增長收益的同時也增加了收益變動的風險。杠桿作用原理:第五節(jié)杠桿利益與風險26息稅前利潤=收入－變動成本總額－固定成本總額

=銷量×（單價－單位變動成本）－固定成本總額稅后利潤=息稅前利潤－利息－所得稅注意：對固定成本的利用，會影響息稅前利潤的變化，對固定利息的利用，會影響稅后利潤的變化，進而影響股東權(quán)益收益的變化。研究杠桿問題的基礎是對成本按其習性進行分類，基本的等量關系如下：27（一）經(jīng)營杠桿1、含義——指在固定成本一定的條件下，由于銷售量變動對息稅前利潤的影響?；蛟诮?jīng)營中對固定成本的利用。

2、經(jīng)營杠桿的雙重性獲得經(jīng)營杠桿利益產(chǎn)生經(jīng)營杠桿風險一、經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風險和經(jīng)營杠桿系數(shù)28例如，假設某公司固定成本1000元，單位變動成本為3元，銷售量100件，銷售單價15元，則息稅前利潤為：EBIT=（15-3）×100-1000＝200（元）29當銷售量提高到125件，銷售增長率為25％時，單位固定成本＝1000/125＝8（元）EBIT＝（15-3）×125-1000＝500（元）息稅前利潤增長率＝300/200＝150％（獲得經(jīng)營杠桿利益）當銷售減少10件，降低10％時，EBIT＝（15-3）×９0-1000＝80（元）息稅前利潤降低率＝120/200＝60％（承擔經(jīng)營杠桿風險）30（二）經(jīng)營風險1、含義——指企業(yè)由于經(jīng)營上的原因，特別是經(jīng)營杠桿的作用導致息稅前利潤變動的風險。2、影響經(jīng)營風險的因素

產(chǎn)品供求的變動銷售價格的變動

單位產(chǎn)品變動成本固定成本31（三）經(jīng)營杠桿系數(shù)1、含義——息稅前利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。2、作用：反映經(jīng)營杠桿的作用程度；估計經(jīng)營杠桿利益的大??；評價經(jīng)營風險的高低。32經(jīng)營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤（EBIT）變動率銷售量（Q）變動率DOL＝△EBIT/EBIT△Q/Q＝Q（P－V）Q（P－V）－F＝S－VCS－VC－F3、計算公式33

1、含義~指在息稅前利潤一定的條件下，債務資本的變動所引起股東報酬的變動。2、財務杠桿的雙重性獲得財務杠桿利益承擔財務杠桿風險（一）財務杠桿二、財務杠桿、財務風險和財務杠桿系數(shù)3、獲得財務杠桿利益的條件34（二）財務風險1、含義——是指經(jīng)營中與籌資有關的風險，特別是指籌資中利用財務杠桿所引起的所有者收益變動的風險。

2、影響財務風險變動的因素：

資本規(guī)模的變動資本結(jié)構(gòu)的變動

債務利率的變動EBIT的變動35（三）財務杠桿系數(shù)1、含義——指稅后利潤或每股收益的變動率相當于息稅前利潤率的變動率的倍數(shù)。2、作用：反映財務杠桿的作用程度；估計財務杠桿利益的大?。辉u價財務風險的高低。363、計算公式：其中：DFL——財務杠桿系數(shù)；△EAT——稅后利潤變動額；EAT——稅后利潤；△EPS——普通股每股稅后利潤變動額；EPS——普通股每股稅后利潤。37三、總杠桿、總杠桿風險和收益、總杠桿

系數(shù)（一）總杠桿含義——是指經(jīng)營杠桿和財務杠桿的連鎖作用，也叫聯(lián)合杠桿或復合杠桿。（二）總杠桿風險和收益銷售變動息稅前利潤變動稅后利潤或每股收益變動總杠桿營業(yè)杠桿財務杠桿381、經(jīng)營風險與財務風險的關系各種經(jīng)營要素波動息稅前利潤波動經(jīng)營風險是否運用財務杠桿每股利潤波動加劇財務風險無財務風險EBIT波動比率放大是否392、息稅前利潤與每股利潤的關系經(jīng)營杠桿銷售收入減；產(chǎn)品銷售成本銷售毛利減：各項營業(yè)費用息稅前利潤減：利息稅前利潤減：所得稅稅后利潤減：優(yōu)先股股利可分配的普通股利潤每股利潤財務杠桿總杠桿40（三）總杠桿系數(shù)1、含義——是指普通股每股利潤的變動率相對于營業(yè)總額變動率的倍數(shù)。是用來反映經(jīng)營杠桿和財務杠桿綜合作用大小程度的指標。

412、計算公式：其中：DTL——總杠桿系數(shù)42第六節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)（一）資本結(jié)構(gòu)的含義、種類和作用1、資本結(jié)構(gòu)含義~是指各種資本的價值構(gòu)成及其比例關系。狹義的是指股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關系。最佳是指在適度財務風險的條件下，使其預期的綜合資本成本最低，同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

432、資本結(jié)構(gòu)的種類分類方法分類結(jié)果按資本屬性劃分股權(quán)資本和債務資本按資本期限劃分短期資本和長期資本按資本結(jié)構(gòu)的價值基礎劃分賬面價值、市場價值和目標價值按資本來源劃分單一資本結(jié)構(gòu)和混合資本結(jié)構(gòu)44（二）影響資本結(jié)構(gòu)決策的因素1、財務目標的影響2、經(jīng)營者行為的影響