證券投資學(xué)-公司分析課件

14三月2024證券投資學(xué)—公司分析第一節(jié)公司分析概述一、公司投資分析與公司管理咨詢的差異從投資的角度進(jìn)行的公司分析與從管理咨詢角度進(jìn)行的公司分析雖然都是進(jìn)行公司分析，但是卻有很多不相同的地方。從管理咨詢的角度思維，主要是要看公司的目前經(jīng)營(yíng)狀況如何，公司存在哪些不足，如何改進(jìn)才能夠搞好公司的管理。分析公司的內(nèi)外環(huán)境如何，公司有哪些優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，機(jī)會(huì)與威脅，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里，根據(jù)分析確定公司的發(fā)展戰(zhàn)略與具體改進(jìn)措施。從管理咨詢角度進(jìn)行的公司分析，由于咨詢?nèi)藛T是公司聘請(qǐng)的顧問(wèn)，因此能夠深入公司內(nèi)部，獲取各類所需要的數(shù)據(jù)。比如為了了解產(chǎn)品質(zhì)量，咨詢?nèi)藛T可以拿到產(chǎn)品檢驗(yàn)的原始數(shù)據(jù)，拿到公司的廢品率資料。因此，從管理咨詢角度進(jìn)行的公司分析可以在短期內(nèi)就很清楚地了解公司經(jīng)營(yíng)的真實(shí)狀況。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載從投資者角度思維，公司分析的重點(diǎn)是要分析公司盈利能力如何，未來(lái)的成長(zhǎng)性如何，能否較長(zhǎng)時(shí)間保持較高的盈利能力。而影響未來(lái)不確定的因素很多，因此從投資角度進(jìn)行的公司分析也受到未來(lái)不確定因素的較大影響。為了分析準(zhǔn)確，我們還必須對(duì)公司募集資金以及使用狀況進(jìn)行分析，對(duì)公司是否具有其他資源（包括政策、土地、原材料等）進(jìn)行分析。為了防止買到目前報(bào)表很好但是未來(lái)可能出現(xiàn)問(wèn)題的公司，還必須對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行分析，對(duì)公司財(cái)務(wù)的其他指標(biāo)進(jìn)行分析。從投資者角度進(jìn)行的公司分析大多數(shù)來(lái)自公開(kāi)的資料，就是實(shí)地考察也很難得到上市公司的密切配合，很難得到管理咨詢那樣的內(nèi)部資料。因此，從投資角度進(jìn)行的公司分析在資料的占有上要弱于管理咨詢，必須靠資料的長(zhǎng)期積累與艱苦的分析來(lái)彌補(bǔ)其不足。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載二、上市公司分析與非上市公司分析之間區(qū)別有關(guān)非上市公司分析的理論已經(jīng)比較成熟，一般來(lái)說(shuō)可以將其移植到上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的研究。但是，上市公司還是有其特性。上市公司有較強(qiáng)地籌資能力，能夠向社會(huì)公眾公開(kāi)募集資金進(jìn)行項(xiàng)目投資，一般的公司就不能夠向社會(huì)公眾公開(kāi)募集資金進(jìn)行投資。上市公司的股票在證券市場(chǎng)交易，因此價(jià)格波動(dòng)較大，其股價(jià)表現(xiàn)是企業(yè)形象的一種表現(xiàn)形式，能夠給社會(huì)公眾帶來(lái)收益的上市公司在籌集資金方面也比較容易得到股東的支持，因此其發(fā)展速度也就更快。上市公司，特別是中國(guó)的上市公司，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)還不合理，因此公司的治理結(jié)構(gòu)在評(píng)價(jià)公司競(jìng)爭(zhēng)力方面就顯得很重要，要占公司分析較大的比重。對(duì)公司的分析可以分為基本分析和財(cái)務(wù)分析兩大部分。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載第二節(jié)上市公司基本分析公司基本情況分析是我們最初投資公司所必需了解的內(nèi)容。例如：1、公司所從事的主營(yíng)業(yè)務(wù)，主導(dǎo)產(chǎn)品是什么？產(chǎn)品質(zhì)量如何？?jī)r(jià)格如何？產(chǎn)品的品牌如何？是否能夠在商場(chǎng)經(jīng)常看到這些產(chǎn)品并且深受消費(fèi)者歡迎？各產(chǎn)品占公司利潤(rùn)的份額是多少？顯然具有物美價(jià)廉的產(chǎn)品，產(chǎn)品銷路好的公司是較好的投資對(duì)象。2、公司所屬什么行業(yè)，該行業(yè)的前景如何？公司在該行業(yè)的地位如何？具有發(fā)展前景的行業(yè)中的龍頭公司值得我們高度關(guān)注。3、公司是否享受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的優(yōu)惠？享受國(guó)家優(yōu)惠政策的公司值得關(guān)注。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載4、公司所處的地理區(qū)位，該區(qū)位有什么資源（礦產(chǎn)資源、水資源、森林等），交通、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施條件如何？公司的行業(yè)和當(dāng)?shù)氐淖匀毁Y源以及地理區(qū)位是否協(xié)調(diào)？這個(gè)行業(yè)在這個(gè)區(qū)位的發(fā)展前景如何？資源與地理區(qū)位和主營(yíng)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)的公司值得我們關(guān)注。5、公司的發(fā)行價(jià)是多少？10大股東的構(gòu)成，基金在其中的比重等。10大股東中間有眾多基金的公司，值得我們關(guān)注。通過(guò)錢龍、世華等計(jì)算機(jī)行情軟件中的F10資料，我們就可以大體了解了公司的基本狀況。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載二、上市公司競(jìng)爭(zhēng)力分析人們對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的理解，眾說(shuō)紛紜，各自從不同角度，不同側(cè)面去把握。本人認(rèn)為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力指競(jìng)爭(zhēng)主體參于競(jìng)爭(zhēng)以求取勝獲利的能力；也是企業(yè)的持續(xù)發(fā)展、増長(zhǎng)后勁、資產(chǎn)增值和效益提高的能力。因此可以從上市公司的科技競(jìng)爭(zhēng)力、管理競(jìng)爭(zhēng)力以及經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力三個(gè)方面進(jìn)行分析。在分析時(shí)，我們要考慮資料的可獲得性，也就是說(shuō)從投資者能夠得到的資料角度設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（一）科技競(jìng)爭(zhēng)力理論上對(duì)公司技術(shù)水平的高低可以從公司技術(shù)硬件與技術(shù)軟件兩部分進(jìn)行評(píng)價(jià)。技術(shù)硬件可以從機(jī)械設(shè)備、單機(jī)或成套設(shè)備的先進(jìn)程度，自動(dòng)化、流水生產(chǎn)的程度進(jìn)行評(píng)價(jià)。軟件可以從科研開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)、科技人員的比例、職稱結(jié)構(gòu)與年齡結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)工藝技術(shù)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專利設(shè)備制造技術(shù)、產(chǎn)品品牌、質(zhì)量與銷路、經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)等方面進(jìn)行評(píng)價(jià)。但是，在現(xiàn)實(shí)中，我們因?yàn)橘Y料難以獲得，因此往往只能夠從產(chǎn)出的數(shù)據(jù)中進(jìn)行分析。我們可以通過(guò)以下幾方面來(lái)了解公司的科技競(jìng)爭(zhēng)力。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1、上市公司上市募集資金時(shí)都有資金運(yùn)用可行性報(bào)告。每年年報(bào)除了提供資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表與現(xiàn)金流量表外，還提供了企業(yè)募集資金運(yùn)用的狀況，將開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品以及投資的項(xiàng)目等資料。企業(yè)增發(fā)股票與配股時(shí)也要說(shuō)明企業(yè)募集資金的投向。因此，企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)含量以及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力可以通過(guò)招股說(shuō)明書與年度報(bào)告、增發(fā)、配股說(shuō)明書中的企業(yè)募集資金投向，企業(yè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，企業(yè)在建工程完工狀況，企業(yè)是否按照募集資金承諾的投資方向投資等方面得出（見(jiàn)表4-1）。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載表4-1募集資金使用情況表福耀玻璃投資項(xiàng)目計(jì)劃投入募集資金已投入募集資金1、福建萬(wàn)達(dá)的夾層汽車玻璃生產(chǎn)線配電工程建設(shè)1200萬(wàn)元1200萬(wàn)元2、福建萬(wàn)達(dá)的夾層汽車玻璃生產(chǎn)線建設(shè)--包裝車間基建500萬(wàn)元500萬(wàn)元3、福建萬(wàn)達(dá)的夾層汽車玻璃生產(chǎn)線建設(shè)--支付進(jìn)口設(shè)備尾款25000萬(wàn)元25000萬(wàn)元4、福建萬(wàn)達(dá)的夾層汽車玻璃生產(chǎn)線建設(shè)--支付國(guó)內(nèi)配套設(shè)備款2000萬(wàn)元2000萬(wàn)元（1995年配股：6180.17萬(wàn)元）

（資料來(lái)源：柯原：福建省“十五”社會(huì)科學(xué)課題《福建上市公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)研究》報(bào)告）通過(guò)表4-1，我們可以看到福耀玻璃基本按照募集資金的計(jì)劃投入建設(shè)。其設(shè)備在國(guó)內(nèi)玻璃行業(yè)屬于一流水平。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載2、可以通過(guò)專利局檢索企業(yè)的專利了解，企業(yè)所開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品的能力以及技術(shù)水平。行業(yè)公司最近三年專利數(shù)量與部分專利名稱核心技術(shù)與水平評(píng)分玻璃福耀玻璃8項(xiàng)專利。一種汽車前風(fēng)擋玻璃壓制成型工藝方法。一種汽車前風(fēng)擋玻璃壓制成型裝置。懸臂式磨邊機(jī)一種單室玻璃烘彎爐。雙重側(cè)翼成型模具。單式爐爐絲升降機(jī)構(gòu)。汽車高檔包邊玻璃、產(chǎn)品達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。通過(guò)了法國(guó)汽車產(chǎn)品型式認(rèn)證權(quán)威機(jī)構(gòu)UTAC公司TS16949的第三方認(rèn)證審核。強(qiáng)（資料來(lái)源：柯原：福建省“十五”社會(huì)科學(xué)課題《福建上市公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)研究》報(bào)告）通過(guò)該表，我們可以發(fā)現(xiàn)福耀玻璃有較多的玻璃行業(yè)專利，技術(shù)水平達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。表4-2專利與核心技術(shù)表來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載3、技術(shù)進(jìn)步與管理水平技術(shù)進(jìn)步與管理水平高的企業(yè)，投入少，產(chǎn)出多，因此其定量分析可以用“柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)”進(jìn)行評(píng)價(jià)。

4—1

P：代表產(chǎn)出量（一般為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）；C：代表資金投入量（一般用固定資產(chǎn)靜值）；L：代表勞動(dòng)投入量（一般用公司職工人數(shù)）；A：代表技術(shù)產(chǎn)出系數(shù)（即技術(shù)與管理水平）；α：代表資金對(duì)勞動(dòng)的產(chǎn)出系數(shù)；β：代表勞動(dòng)對(duì)產(chǎn)出的彈性系數(shù)。（α+β=1，α值可由專業(yè)研究機(jī)構(gòu)給出）年技術(shù)與管理進(jìn)步速度=年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度—α×年資金增長(zhǎng)速度—β×勞動(dòng)力增長(zhǎng)速度

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例4-1：已知某行業(yè)的技術(shù)與管理水平為1.92，某上市公司年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入51860.77萬(wàn)元，固定資產(chǎn)凈值21790.2萬(wàn)元，職工人數(shù)2492人，α=0.2，問(wèn)該上市公司的技術(shù)與管理水平如何？解：

該上市公司的技術(shù)與管理水平為13.49大于行業(yè)均值1.92，該公司相對(duì)行業(yè)平均水平有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。為了更準(zhǔn)確地分析，還必須配合主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的歷史數(shù)據(jù)和發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析，計(jì)算出年技術(shù)與管理進(jìn)步速度來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（二）管理競(jìng)爭(zhēng)力這里對(duì)企業(yè)管理競(jìng)爭(zhēng)力的定義是指企業(yè)具有良性運(yùn)行機(jī)制的基礎(chǔ)。我們可以通過(guò)以下指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)：相對(duì)市場(chǎng)占有率=上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/本行業(yè)第1位上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。管理好的企業(yè)，必然在其的經(jīng)營(yíng)績(jī)效上面得到體現(xiàn)，只有市場(chǎng)占有率高的企業(yè)才有競(jìng)爭(zhēng)力。選用與行業(yè)第1位比較相對(duì)值是認(rèn)為比絕對(duì)值更能夠反映企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)數(shù)據(jù)采集的工作量也不大。相對(duì)銷售增長(zhǎng)率=上市公司銷售收入增長(zhǎng)率/本行業(yè)第1位上市公司銷售收入增長(zhǎng)率。管理好并且有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)必然在同行業(yè)企業(yè)中具有較高的銷售收入增長(zhǎng)率。相對(duì)籌資能力=上市公司最近五年籌資總額/本行業(yè)第一位上市公司近五年籌資總額。據(jù)有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，必然是具有較強(qiáng)籌資能力，有發(fā)展后勁的公司。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)=同時(shí)期上市公司股價(jià)漲跌幅度/同時(shí)期選取的指數(shù)漲跌幅度。一個(gè)管理好的公司，其市場(chǎng)表現(xiàn)也應(yīng)當(dāng)?shù)玫酱蠖鄶?shù)人的認(rèn)可，能夠給投資者帶來(lái)收益。因此可以選定比較區(qū)間，將復(fù)權(quán)后的上市公司的股價(jià)與大盤指數(shù)的比值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。上市公司治理指數(shù)。上市公司治理指數(shù),是用于評(píng)價(jià)一個(gè)公司遵循有效的公司治理規(guī)范,服務(wù)于企業(yè)的各個(gè)相關(guān)利益主體,尤其是股東、債權(quán)人和員工的利益,并有利于創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值最大化的綜合性指標(biāo)。上市公司治理指數(shù)的衡量指標(biāo)包括以下幾個(gè)方面：來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載股權(quán)結(jié)構(gòu)

股東權(quán)利

財(cái)務(wù)及治理信息披露治理結(jié)構(gòu)治理與管理的匹配性上市公司治理指數(shù)＝15%×S1（股權(quán)結(jié)構(gòu)）＋20%×S2（股東權(quán)利）＋25%×S3（信息披露）＋25%×S4（治理結(jié)構(gòu)）＋15%×S5（治理與管理的匹配性）。其中，Si表示每個(gè)指標(biāo)的最后得分。

上市公司治理指數(shù)的評(píng)價(jià)等級(jí)如下：大于等于80為優(yōu)；介于60至80之間為良；小于60為差。在所需回答的問(wèn)題中,如未具體指明時(shí)間期限的均為評(píng)價(jià)當(dāng)年的情況。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（三）

上市公司經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)這里對(duì)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的定義是企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富的能力，只有能夠創(chuàng)造財(cái)富的企業(yè)才具備有競(jìng)爭(zhēng)力。EVA就是經(jīng)濟(jì)增加值（簡(jiǎn)稱EVA---EconomicValueAdded），EVA總額反映的是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)股東從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得的增值收入總額，它是扣除股東權(quán)益機(jī)會(huì)成本后的增值收益。雖然在利潤(rùn)的評(píng)價(jià)方面與傳統(tǒng)的利潤(rùn)指標(biāo)僅僅做了這樣一個(gè)小小的變動(dòng)，但是其意義卻是很大的。如果上市公司只注意籌資而不注意用好募集來(lái)的資金，可能出現(xiàn)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)是盈利的，但是計(jì)算出來(lái)的經(jīng)濟(jì)增加值卻是虧損的。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載例如，福建閩東電力股份有限公司2000年的年報(bào)顯示，凈利潤(rùn)為4352萬(wàn)元，每股收益0.145元，按照傳統(tǒng)的利潤(rùn)分析方法就會(huì)認(rèn)為這是一家創(chuàng)造財(cái)富的企業(yè)，有一定的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。但是，我們應(yīng)用EVA法分析判斷之，經(jīng)計(jì)算這家公司2000年的EVA為負(fù)（－2483萬(wàn)元），認(rèn)為其經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力差。從事后該公司的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，驗(yàn)證了EVA法分析判斷的準(zhǔn)確性。通過(guò)EVA我們就能夠發(fā)現(xiàn)誰(shuí)是真正在創(chuàng)造財(cái)富，誰(shuí)是在毀滅財(cái)富。通過(guò)EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)的引進(jìn)，對(duì)于轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制增強(qiáng)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力具有非常重大的意義。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載其中：計(jì)算的EVA資本=債務(wù)資本+股本資本—在建工程—現(xiàn)金和銀行存款；加權(quán)平均資本成本率=股本資本成本率×（股本資本/總市值）+債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本/總市值）×（1—所得稅率）；股本資本成本率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+β×（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）；債務(wù)資本成本率：3—5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率。為了更好的看出不同規(guī)模的企業(yè)利用資本創(chuàng)造財(cái)富的能力，這里對(duì)EVA指標(biāo)進(jìn)行了深化，引進(jìn)了EVA的相對(duì)值—?jiǎng)?chuàng)值率指標(biāo)。（1）EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)—加權(quán)平均值資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)—計(jì)算的EVA資本×資本成本率來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（2）創(chuàng)值率=EVA÷資本總額顯然，EVA越高，創(chuàng)值率越高，企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富就越多，創(chuàng)造財(cái)富的能力越強(qiáng)；反之，如果EVA出現(xiàn)負(fù)值，則說(shuō)明上市公司在毀滅財(cái)富。目前在全球范圍內(nèi)，傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)的主導(dǎo)地位正越來(lái)越受到新興的經(jīng)濟(jì)增加值的挑戰(zhàn)。20世紀(jì)80年代美國(guó)SternStewar咨詢公司將EVA標(biāo)準(zhǔn)引入公司價(jià)值評(píng)估與公司管理領(lǐng)域，使之在全球范圍內(nèi)得到廣泛的應(yīng)用，美國(guó)通用電氣、可口可樂(lè)、聯(lián)邦速遞等公司均成為EVA管理的直接受益者。目前，美國(guó)《財(cái)富》雜志每年都要根據(jù)EVA值的高低對(duì)全球大公司進(jìn)行創(chuàng)造財(cái)富能力的排名?？梢?jiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)中，EVA作為成熟的投資理念已經(jīng)深入人心。我們可以運(yùn)用評(píng)分或者模糊數(shù)學(xué)的方法從三個(gè)方面對(duì)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行綜合地評(píng)價(jià)。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

三、上市公司的成長(zhǎng)性分析（一）公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析。公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的環(huán)境變化與嚴(yán)峻地挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長(zhǎng)期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略具有全局性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性和綱領(lǐng)性的特征，它從宏觀上規(guī)定了公司的成長(zhǎng)方向、成長(zhǎng)速度及其實(shí)現(xiàn)方式。企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是以開(kāi)放式的系統(tǒng)觀進(jìn)行思維，其經(jīng)歷了經(jīng)典戰(zhàn)略理論到波特的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，最后發(fā)展到以資源、能力為基礎(chǔ)的核心競(jìng)爭(zhēng)力理論。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力體系是由技術(shù)性、管理性、治理性組成。因此我們可以通過(guò)收集上市領(lǐng)導(dǎo)的講話內(nèi)容，上市公司的管理重組以及資產(chǎn)收購(gòu)與重組的信息，上市公司組建戰(zhàn)略聯(lián)盟的行為，結(jié)合我們前面的競(jìng)爭(zhēng)力分析的結(jié)論來(lái)分析上市公司的戰(zhàn)略管理思想、戰(zhàn)略目標(biāo)，戰(zhàn)略措施，最后綜合各方面的信息來(lái)估計(jì)上市公司的成長(zhǎng)性。

來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（二）運(yùn)用歷史增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)

我們可以運(yùn)用前面行業(yè)分析介紹的方法進(jìn)行企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的分析方法進(jìn)行分析。這里再介紹時(shí)間序列分析法的二次指數(shù)平滑預(yù)測(cè)法。指數(shù)平滑法是一種特殊的加權(quán)益動(dòng)平均法。其優(yōu)點(diǎn)有：1）具備移動(dòng)平均法的優(yōu)點(diǎn)，對(duì)于具有長(zhǎng)期趨勢(shì)變動(dòng)和季節(jié)性變動(dòng)的觀察資料，特別是對(duì)于數(shù)值異常大和異常小的觀察值，經(jīng)過(guò)移動(dòng)平均的調(diào)整后，可以消除不規(guī)律的變動(dòng)，因此適用于長(zhǎng)期趨勢(shì)變動(dòng)和季節(jié)性變動(dòng)的預(yù)測(cè)。2）進(jìn)一步加強(qiáng)了觀察期近期觀察值對(duì)預(yù)測(cè)值的作用，對(duì)于不同時(shí)間的觀察值所施予的權(quán)數(shù)不等，從而加大了近期觀察值的權(quán)數(shù)，使預(yù)測(cè)能夠迅速反映公司實(shí)際的變化。權(quán)數(shù)之間按等比級(jí)數(shù)減少，此級(jí)數(shù)之首項(xiàng)為平滑常數(shù)α，公比為1—α。可以通過(guò)選取不同的α值來(lái)改變權(quán)數(shù)的變化速率，調(diào)節(jié)平滑的曲線的修勻程度（即趨勢(shì)變動(dòng)的平穩(wěn)程度）。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載設(shè)X0，X1，X2，······，Xn為時(shí)間序列觀察值，觀察值的時(shí)間t=1，2，······，n；,為時(shí)間t的觀察值的指數(shù)平滑值；α為平滑常數(shù)，其值為0〈α〈1，即介于0與1之間的正值，則指數(shù)平滑值為：對(duì)再進(jìn)行一次指數(shù)平滑就得到二次指數(shù)平滑公式：預(yù)測(cè)數(shù)學(xué)模型為：

其中：

（推導(dǎo)略*）······4—24—33—4來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載例4-3原水股份1993年—2002年的凈利潤(rùn)如表4-3，預(yù)測(cè)2003年的凈利潤(rùn)。由于歷史數(shù)據(jù)變動(dòng)趨勢(shì)較穩(wěn)定，所以取居中α值，即設(shè)α=0.6。取前三年平均值為初始觀察值

按照表4-3計(jì)算，得到：

所以預(yù)測(cè)模型為：由于2003年是以2002年為基準(zhǔn)，時(shí)間周期推進(jìn)一年，即T=1，所以2003年的預(yù)測(cè)值為：實(shí)際是42925.65萬(wàn)元，誤差2.7%。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載表4-3原水股份1993—2002年的觀察期和指數(shù)平滑值觀察期凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）

α=0.6

α=0.4018860.0718860.071（1993）16541.0317468.6418025.212（1994）20495.719284.8718781.003（1995）19543.519440.0519176.434（1996）21389.0120609.4220036.225（1997）4018132352.3627425.906（1998）4185038050.9433800.937（1999）4401441628.7738497.638（2000）4064941040.9140023.599（2001）3877639681.9639818.6110（2002）4155040802.7840409.11來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)注意的方面1、增長(zhǎng)率的變動(dòng)。如果過(guò)去實(shí)際增長(zhǎng)率波動(dòng)性較大，采用過(guò)去時(shí)期增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)需要慎重。2、公司規(guī)模。但公司規(guī)模比較小時(shí)，可以有較高的增長(zhǎng)率，比如微軟公司1987年至1997年期間，凈利潤(rùn)平均每年增長(zhǎng)50%以上。如果一家公司已經(jīng)高速增長(zhǎng)多年，成為像中國(guó)石化那樣的大公司，那么要每年保持50%以上的高速增長(zhǎng)率就很難了。3、經(jīng)濟(jì)的周期性。比如周期性公司，如鋼鐵公司，歷史數(shù)據(jù)如果取自衰退時(shí)期，那么增長(zhǎng)率的數(shù)值會(huì)很低，甚至為負(fù)值，如果數(shù)據(jù)取自高速增長(zhǎng)時(shí)期，增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)又會(huì)很高。所以如果只取這樣的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)是沒(méi)有意義的，必須根據(jù)完整的經(jīng)濟(jì)周期的歷史數(shù)據(jù)以及目前所處的階段來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的增長(zhǎng)率才有意義。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載4、基本面的變化。比如在政策、重組等基本面已經(jīng)發(fā)生很大變化時(shí)，運(yùn)用過(guò)去數(shù)據(jù)就沒(méi)有任何意義。5、收益的質(zhì)量。并不是所有收益的增長(zhǎng)都是同等的。與銷售增長(zhǎng)帶來(lái)的增長(zhǎng)相比，由于會(huì)計(jì)政策或購(gòu)并活動(dòng)所引起的收益增長(zhǎng)的可靠性就更差。在預(yù)測(cè)未來(lái)增長(zhǎng)時(shí)，前一種增長(zhǎng)就要給予較大的權(quán)重；后一種增長(zhǎng)就要給予較小的權(quán)重。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（三）綜合分析師研究進(jìn)行預(yù)測(cè)

和行業(yè)分析一樣，可以綜合其他分析師的研究。此外還要注意以下信息：1、自從上次收益報(bào)告之后公司公布的所有信息。比如根據(jù)某公司三季度的季度報(bào)告是每股收益0.3元，我們估計(jì)四季度為0.4元。公司在年報(bào)前披露：某委托理財(cái)將受到損失，我們就要調(diào)整未來(lái)收益的估計(jì)。又比如，某虧損公司宣布預(yù)盈，我們可以根據(jù)情況調(diào)高預(yù)測(cè)值。

2、可能會(huì)影響未來(lái)增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)信息。比如原先估計(jì)房地產(chǎn)行業(yè)的銷售增長(zhǎng)率為50%，現(xiàn)在國(guó)家宣布提高存貸款利率，以及提高按揭首付比例。因此估計(jì)未來(lái)將影響銷售增長(zhǎng)率，以及房屋售價(jià)，因此調(diào)低銷售增長(zhǎng)率和利潤(rùn)率的預(yù)測(cè)。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載3、競(jìng)爭(zhēng)者揭示的關(guān)于未來(lái)預(yù)測(cè)的信息。比如由于四川長(zhǎng)虹公司大打價(jià)格戰(zhàn)，大幅度降低彩電的價(jià)格，這時(shí)就要考慮到康佳、廈華彩電可能受到影響，對(duì)其未來(lái)的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整。4、有關(guān)公司的內(nèi)幕信息。雖然內(nèi)幕交易是違法的，但是，有時(shí)你可以得到內(nèi)幕信息，而這有助于你改善你的預(yù)測(cè)。5、除了收益外的其他公開(kāi)信息。例如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股息支付比例等。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

第三節(jié)上市公司財(cái)務(wù)分析

一、如何閱讀資產(chǎn)負(fù)債表

（一）分析資產(chǎn)負(fù)債表的用途資產(chǎn)負(fù)債表是反映上市公司一定日期財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表，它是根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益”的會(huì)計(jì)平衡公式，依照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和一定的次序，將一定時(shí)期的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益項(xiàng)目予以適當(dāng)?shù)呐帕芯幹贫傻?。通過(guò)閱讀資產(chǎn)負(fù)債表所涵蓋的全部?jī)?nèi)容，至少可以獲得以下信息：來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

1、上市公司的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)是否合理。如果一家公司全部資產(chǎn)中，凈資產(chǎn)所占的比例過(guò)低，說(shuō)明公司的外債過(guò)高，應(yīng)對(duì)該公司的安全程度予以重視。2、上市公司償還債務(wù)的能力如何。如果一家公司的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債相比相對(duì)過(guò)低的話，說(shuō)明公司的償債能力弱，在這種情況下，即使公司處于盈利狀態(tài)，也應(yīng)引起股東的注意。因?yàn)椋湓５馁Y金對(duì)于企業(yè)的生存與發(fā)展是至關(guān)重要的。3、上市公司運(yùn)用資金的能力如何。一個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常的企業(yè)，資金應(yīng)當(dāng)有效率地在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中運(yùn)轉(zhuǎn)，充分發(fā)揮資金效益。如果一家上市公司的存貨積壓過(guò)多或帳款收回的速度緩慢，說(shuō)明公司資金運(yùn)用能力不強(qiáng)。4、股東在上市公司里所享受的權(quán)益是多少。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（二）資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容（略）

來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載資產(chǎn)1997年度1996年度負(fù)債及股東權(quán)益1997年度1996年度流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債貨幣資金341,903,511.9940,801,772.64短期借款155,000,000.0067,000,000.00短期投資------------應(yīng)付帳款9,954,423.066,931,468.85應(yīng)收票據(jù)------------應(yīng)付福利費(fèi)272,526.69208,368.63應(yīng)收帳款63,859,081.1629,237,171.10未付股利------70,670,749.40減：壞帳準(zhǔn)備------------未交稅金25,539,187.4020,584,302.86應(yīng)收帳款凈額63,859,081.1629,237,171.10其他未交款79,595.43173,490.93預(yù)付貨款------------其他應(yīng)付款144,104,186.6158,437,541.18其他應(yīng)收款185,163,472.91177,108,153.18預(yù)提費(fèi)用------------待攤費(fèi)用------------年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債-------------存貨------------流動(dòng)負(fù)債合計(jì)334,949,919.19224,005,921.84待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失------------長(zhǎng)期負(fù)債表4—4

編制單位：黑龍江電力股份有限公司1997年12月31日單位：人民幣

資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期投資------------長(zhǎng)期銀行借款------------其他流動(dòng)資產(chǎn)------------其他長(zhǎng)期負(fù)債-------------流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)590,926,065.96247,147,096.92應(yīng)付債券191,250,500.00168,750,500.00長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)191,250,500.00168,750,500.00其他長(zhǎng)期投資494,393,000.00413,800,000.00負(fù)債合計(jì)526,200,419.19392,756,421.84固定資產(chǎn)股東權(quán)益固定資產(chǎn)原值691,406,988.25425,123,999.07股本391,804,400.00311,804,400.00減：累計(jì)折舊-83,076,866.14-76,028,191.07資本公積金664,550,154.32207,208,171.32固定資產(chǎn)凈值608,330,122.11349,095,808.00盈余公積金80,179,564.7650,140,549.34在建工程187,439,800.00------其中：公益金23,932,544.4813,919,539.34待處理固定資產(chǎn)凈損失-------------未分配利潤(rùn)218，354，449.8048,133,362.42固定資產(chǎn)合計(jì)795,769,922.11349,095,808.00股東權(quán)益合計(jì)1,354,888,568.88617,286,483.08資產(chǎn)總計(jì)1,881,088,988.071,010,042,904.92負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)1,881,088,988.071,010,042,904.92（續(xù)上表）來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（三）資產(chǎn)負(fù)債表的財(cái)務(wù)分析1、比率分析

（1）股東權(quán)益比率股東權(quán)益率=（股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額）×100%該指標(biāo)反映了股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度。該比率越小，說(shuō)明主要風(fēng)險(xiǎn)由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，股東的風(fēng)險(xiǎn)將越小。（資產(chǎn)負(fù)債率=1—股東權(quán)益率）。如果企業(yè)的資本報(bào)酬率高于借款而支付的利息時(shí)，負(fù)債高點(diǎn)有好處，否則反之。（2）流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債該指標(biāo)是用于衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)。一般為1.5----2為正常，不同行業(yè)數(shù)值不同。低于正常值，反映企業(yè)安全性有一定問(wèn)題；但是過(guò)高的流動(dòng)比率也可能是由于存貨積壓呆滯所引起，或是擁有過(guò)多的貨幣資金而未加以有效的運(yùn)用，這只能說(shuō)明公司理財(cái)不當(dāng)，未能將資金充分發(fā)揮效益，影響企業(yè)的獲利能力。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（3）速動(dòng)比率速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)—存貨該指標(biāo)反映企業(yè)立即償債能力，一般認(rèn)為保持在1以上為好。運(yùn)用流動(dòng)比率與速動(dòng)比率進(jìn)行分析時(shí)還要注意以下問(wèn)題：首先，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率偏低不一定顯示短期償債能力差。以寧波杉杉為例，1995年6月30日，根據(jù)報(bào)表資料計(jì)算的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別是1.10和0.63。按2和1通常標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量確實(shí)偏低。但其他數(shù)據(jù)顯示該公司的短期償債能力不僅不算差，還相當(dāng)不錯(cuò)。由于產(chǎn)品供不應(yīng)求，該公司預(yù)收貨款達(dá)8323萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債的37%,這意味著只要生產(chǎn)正常，這部分負(fù)債用產(chǎn)品償付即可，根本不需擔(dān)心其償債能力問(wèn)題。由于預(yù)收貨款通常是一種無(wú)成本的資金來(lái)源，因此，利用該資金生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)還可節(jié)約大量的利息支出，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，故預(yù)收貨款負(fù)債大的不僅短期償債能力沒(méi)有問(wèn)題，相反，還是產(chǎn)品銷路好，企業(yè)效益佳的標(biāo)志之一。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載與此相對(duì)應(yīng)的另一種情況是，由于預(yù)付款比重大而造成的偏高的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，并不表明企業(yè)償債能力強(qiáng)。因?yàn)樗煌谝话愕牧鲃?dòng)資產(chǎn)，是已預(yù)付費(fèi)用且短期內(nèi)變現(xiàn)有困難的。若長(zhǎng)期占用水平過(guò)高，就意味著原材料供應(yīng)上存在問(wèn)題，企業(yè)可能不預(yù)付款就無(wú)法及時(shí)足量購(gòu)買所需原材料的情況，應(yīng)引起足夠重視。（4）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收帳款余額平均應(yīng)收帳款余額=（期初應(yīng)收帳款+期末應(yīng)收帳款）/2應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)可以說(shuō)明應(yīng)收帳款的變現(xiàn)速度和管理效率，一個(gè)企業(yè)如果收帳迅速，可以減少壞帳損失，即節(jié)約資金，又表明企業(yè)信用狀況好。一般應(yīng)收帳款次數(shù)越多越好。（5）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/存貨平均余額存貨平均余額=（期初存貨+期末存貨）/2來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載一般而言，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，因?yàn)榇尕浿苻D(zhuǎn)率越高，說(shuō)明公司銷售情況與經(jīng)營(yíng)管理效果好。存貨周轉(zhuǎn)率越低，說(shuō)明企業(yè)的存貨積壓或滯銷，將會(huì)帶來(lái)一系列隱患。（6）每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/總股數(shù)每股凈資產(chǎn)高的股票股東所享有的權(quán)益就多，投資價(jià)值高。（7）凈資產(chǎn)倍率（市凈率）凈資產(chǎn)倍率=股價(jià)/每股凈資產(chǎn)成熟股市的凈資產(chǎn)倍率平均為2---3倍。2003年12月，中國(guó)平均市凈率2.39倍，印度股票市場(chǎng)市凈率平均值為3.42倍，新加坡2.92倍，香港2.67倍，美國(guó)股票市場(chǎng)平均為3.52倍。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載2、相關(guān)指標(biāo)分析財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析。表4-5

合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)60%短期負(fù)債30%長(zhǎng)期負(fù)債10%固定及無(wú)形資產(chǎn)40%凈資產(chǎn)60%資產(chǎn)總額100%負(fù)債及股東權(quán)益總額100%如表4-5所示，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)大于60%，凈資產(chǎn)大于60%通常認(rèn)為是非常理想的，它表明一方面企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)變現(xiàn)能力強(qiáng)，另一方面企業(yè)股東投入資金比例大，自有資金比較充裕。但是從投資者實(shí)務(wù)分析的角度看，應(yīng)把握以下原則：來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載與合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相差較大的上市公司，其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)一定不合理。與合理的財(cái)務(wù)比率結(jié)構(gòu)較接近的上市公司，其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不一定合理。我們還需要重點(diǎn)分析企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)是否合理進(jìn)行判斷。（2）流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成分析銀行存款項(xiàng)目：銀行存款項(xiàng)目代表企業(yè)貨幣資金的多少，表明企業(yè)現(xiàn)金的充裕程度。如果上市公司年報(bào)中貨幣資金金額較少，說(shuō)明企業(yè)貨幣資金短缺，經(jīng)營(yíng)狀況比較困難。因?yàn)樽鳛槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)講，一般一年年終是體現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)和收成的時(shí)候，此時(shí)企業(yè)一般會(huì)加大資金回籠的力度，而且一般企業(yè)會(huì)為下一年的工作做好資金供應(yīng)的準(zhǔn)備工作，因此年末體現(xiàn)的貨幣資金量就比較大。這一項(xiàng)目與現(xiàn)金流量表相關(guān)數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)分析就更有說(shuō)服力，如果現(xiàn)金流量表中凈流量負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)本年度現(xiàn)金流動(dòng)困難，入不敷出，那么我們完全可以認(rèn)定企業(yè)處于一個(gè)經(jīng)營(yíng)困境和資金困境中。理論上說(shuō)，現(xiàn)金比例占企業(yè)總資產(chǎn)的比例在20%---30%為宜，因?yàn)樘嗟拈e置資金說(shuō)明企業(yè)資金利用效果不好。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載短期投資分析：這一項(xiàng)目我們要結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表報(bào)表附注短期投資的明細(xì)項(xiàng)目分析，一般附注中會(huì)列明投資項(xiàng)目名稱，是股票投資還是債券投資，初始投資時(shí)間、金額等。一般來(lái)說(shuō)，短期債券投資收益不高，風(fēng)險(xiǎn)較小收益穩(wěn)定，在短期投資分析中我們基本上忽略不計(jì)。短期投資股票風(fēng)險(xiǎn)大，可以有較高的收益也可能發(fā)生較大的損失，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)影響較大。分析股票投資重點(diǎn)關(guān)注初始投資時(shí)間和短期投資跌價(jià)損失。根據(jù)初始投資時(shí)間，我們可以推測(cè)未來(lái)的持有期限（短期投資不超過(guò)一年）。跌價(jià)損失則表示年末股票短期投資其市值低于初始投資面值的損失金額。短期投資跌價(jià)損失作為一種投資損失，已計(jì)入企業(yè)當(dāng)年利潤(rùn)中，但是我們可以看到，實(shí)際上企業(yè)并未出售該部分投資，而是在繼續(xù)持有，只有在企業(yè)出售投資后，才真正的體現(xiàn)出損失或收益。這時(shí)該投資已持有期限就顯得相當(dāng)重要，因?yàn)楦鶕?jù)年報(bào)披露的有關(guān)規(guī)定，企業(yè)可在年度終了后4個(gè)月內(nèi)公布年報(bào)，一般企業(yè)在公布年報(bào)時(shí)，距離年初已有相當(dāng)一段時(shí)間，而股票市價(jià)則是時(shí)時(shí)在變化的，來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

根據(jù)其上一年度已持有期限，那么本年度持有期限內(nèi)我們通過(guò)觀察該股票的二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)，可以大致推算出上年度持有的短期投資在本年度到底是盈利還是虧損，對(duì)本年度企業(yè)業(yè)績(jī)有多大的影響。應(yīng)收帳款項(xiàng)目分析應(yīng)收帳款的分析可以從報(bào)表附注對(duì)應(yīng)收帳款的帳齡、比例、金額大小以及壞賬計(jì)提等方面進(jìn)行分析。一般在1年以內(nèi)和1—2年的應(yīng)收帳款回收可能性較大，風(fēng)險(xiǎn)較小，可以簡(jiǎn)單地認(rèn)為該部分資產(chǎn)是比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)；對(duì)于2—3年和3年以上的應(yīng)收帳款一般回收的可能性較小，發(fā)生壞帳的可能性較大；3年以上應(yīng)收帳款為完全的不良資產(chǎn)，回收的可能性幾乎為零。下表是某上市公司2000年年報(bào)數(shù)據(jù)，我們依此數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載表4-6

帳齡2000年初數(shù)2000年末數(shù)金額比例%壞帳準(zhǔn)備金額比例%壞帳準(zhǔn)備1年以內(nèi)3041010.547.97152050.532966263.788.83148313.191—2年1039597.772.7351979.8995403.000.284770.152—3年17577619.7546.09878880.993年以上16481421.8043.211415336.3130530004.8490.891526500.24合計(jì)38139649.861002498247.7233591671.621001679583.58例4-5

如表4-6所示，我們發(fā)現(xiàn)該公司2000年末2年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例很小，合計(jì)僅占不足10%，而年初2—3年應(yīng)收帳款尚占46.09%，到年末為0，同時(shí)3年以上應(yīng)收帳款增至90.89%，說(shuō)明公司年初2—3年應(yīng)收帳款在年度內(nèi)回收情況較差，基本全額結(jié)轉(zhuǎn)為3年以上應(yīng)收帳款，另一方面1—2年應(yīng)收帳款年內(nèi)回收情況很好，即全額回收，所以2—3年應(yīng)收帳款年末出現(xiàn)余額為零的情況。通過(guò)分析，我們可以知道該公司應(yīng)收帳款質(zhì)地較差，首先表現(xiàn)為帳齡較長(zhǎng)的應(yīng)收帳款比例較大，回收的可能性較小。其次，公司催收期限較長(zhǎng)應(yīng)收帳款的措施或辦法不多，形成壞賬的可能性較大，該公司應(yīng)收帳款近90%屬于不良資產(chǎn)，需要我們高度關(guān)注。從壞帳計(jì)提看，該公司3年以上應(yīng)收帳款3053萬(wàn)元，而其計(jì)提壞帳準(zhǔn)備僅為152萬(wàn)元，可見(jiàn)其計(jì)提金額明顯偏低，根本無(wú)法體現(xiàn)謹(jǐn)慎核算的會(huì)計(jì)原則。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載其他應(yīng)收款分析其分析方法類似應(yīng)收帳款。但是，重點(diǎn)要關(guān)注分析金額較大的前五項(xiàng)其他應(yīng)收款的實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)內(nèi)容、帳齡、金額，尤其是與關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的應(yīng)收款項(xiàng)要給予特別關(guān)注。例4-6例如，我們通過(guò)2000年ST鞍山一工會(huì)計(jì)保表附注可以看到這家公司應(yīng)收帳款總額達(dá)到6.2億元，2年以上的金額為3.6億元，占其他應(yīng)收帳款總額的58.36%，并且期限較長(zhǎng)的其他應(yīng)收帳款金額和比例呈不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)。表4-7是其他應(yīng)收款的前五名，通過(guò)前五名我們可以看到主要欠款客戶是關(guān)聯(lián)交易和關(guān)聯(lián)借款。鞍山萬(wàn)榮鑄軋有限公司和鞍山紅托產(chǎn)業(yè)公司都是公司的關(guān)聯(lián)方，其關(guān)聯(lián)借款合計(jì)達(dá)5億元，占其他應(yīng)收款總額的80%，并且期限較長(zhǎng)。最后壞帳計(jì)提金額不足。通過(guò)以上分析，該公司關(guān)聯(lián)方歸還借款的可能性非常小，公司發(fā)生壞帳損失的風(fēng)險(xiǎn)非常大，上市公司已經(jīng)成為關(guān)聯(lián)公司的提款機(jī)，公司蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)非常大。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載表4-7其他應(yīng)收款前五名序號(hào)單位名稱金額欠款時(shí)間欠款原因1鞍山萬(wàn)榮鑄軋有限公司375,893,650.771997年關(guān)聯(lián)交易2鞍山紅托產(chǎn)業(yè)公司125,562,989.091998年往來(lái)款3鞍山鍋爐輔機(jī)廠20,803,430.031999年設(shè)備欠款4鞍山鞋革廠15,889,513.581994年幫扶企業(yè)款5鞍山市財(cái)政局7,171,771.271999年國(guó)家股紅利承擔(dān)來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載預(yù)付帳款分析預(yù)付帳款反映企業(yè)為購(gòu)買原材料，設(shè)備等原因預(yù)先支付的款項(xiàng)。一般來(lái)說(shuō)，預(yù)付帳款的帳齡應(yīng)當(dāng)在一年以內(nèi)，超過(guò)一年的預(yù)付帳款一般屬于非正常購(gòu)貨業(yè)務(wù)。因此從實(shí)際發(fā)生業(yè)務(wù)的角度說(shuō)，一般預(yù)付購(gòu)貨款期限在三個(gè)月以內(nèi)，超過(guò)三個(gè)月對(duì)方企業(yè)未付貨則預(yù)付帳款的回收存在一定風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)需要引起我們重點(diǎn)關(guān)注。長(zhǎng)期投資重點(diǎn)關(guān)注被投資的上市公司股價(jià)變動(dòng)情況以及財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載固定資產(chǎn)分析主要分析固定資產(chǎn)折舊政策是否合理，折舊計(jì)提是否準(zhǔn)確合理。比如生產(chǎn)化工類產(chǎn)品的上市公司由于設(shè)備受腐蝕程度比較嚴(yán)重，固定資產(chǎn)使用年限較短，一般確定的設(shè)備折舊率都比較高。如果這類上市公司折舊計(jì)提明顯偏低就需要引起我們特別關(guān)注，一般是根據(jù)行業(yè)平均折舊率測(cè)算其少提折舊的金額，并根據(jù)折舊金額在利潤(rùn)總額中的比重來(lái)確定其風(fēng)險(xiǎn)的大小。投資者在投資一些特殊行業(yè)的上市公司時(shí)，需要謹(jǐn)慎關(guān)注折舊率的制定是否合理。固定資產(chǎn)一般采用年限法與工作量法。上市公司采取年限法計(jì)提折舊，比較清晰和規(guī)范。工作量法一般在特殊行業(yè)采用，對(duì)于特殊行業(yè)采用的折舊方法需要特別關(guān)注。例如高速公路公司大多采用車流量法，所以我們就要對(duì)照原先預(yù)測(cè)的車流量與現(xiàn)實(shí)是否有較大的差距，上市公司是否根據(jù)實(shí)際變化情況進(jìn)行調(diào)整。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載在建工程項(xiàng)目分析在建工程反映核算的是企業(yè)投入資金建設(shè)但尚未完工的固定資產(chǎn)。上市公司未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)主要體現(xiàn)在在建工程項(xiàng)目上，在建工程項(xiàng)目需要披露工程項(xiàng)目名稱、預(yù)計(jì)投資金額、已投入金額及完工進(jìn)度等幾方面內(nèi)容。投資者通過(guò)對(duì)在建工程相關(guān)內(nèi)容及數(shù)據(jù)，結(jié)合上市公司該投資項(xiàng)目的行業(yè)特點(diǎn)和市場(chǎng)前景，初步評(píng)價(jià)該上市公司的未來(lái)的發(fā)展?jié)摿托碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。下面我們以南京水運(yùn)（600087）2001年年報(bào)為例進(jìn)行說(shuō)明：來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載表4-8南京水運(yùn)2001年年報(bào)在建工程項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)單位：萬(wàn)元項(xiàng)目預(yù)算數(shù)期初數(shù)本期投入本期轉(zhuǎn)出期末數(shù)完工進(jìn)展油輪455764588231322772068.82%駁船32003134313497.95%合計(jì)458826266313427720例4-7本期轉(zhuǎn)出在建工程3134萬(wàn)元為建造完工的四艘駁船，期末在建工程余額27720萬(wàn)元為在建的兩艘4萬(wàn)噸級(jí)油輪。從上面公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，2000年公司投資3134萬(wàn)元建造完工四艘駁船，基本完工并投入營(yíng)運(yùn)，這必然會(huì)為公司2002年帶來(lái)增量的收入和利潤(rùn)，運(yùn)力的增加將成為公司的新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。投資27720萬(wàn)元在建兩艘4萬(wàn)噸級(jí)油輪，工程進(jìn)度為68.82%，估計(jì)年內(nèi)可以完工，成為公司未來(lái)的另一利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載二、如何閱讀利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表（一）分析利潤(rùn)表的用途

從利潤(rùn)表上，投資人可以得到以下主要信息：1、公司在一定期間（半年、一年等）取得了多少主營(yíng)業(yè)務(wù)收入；2、公司在取得主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的同時(shí)，發(fā)生了哪些相關(guān)費(fèi)用的支出；3、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)有多少；4、公司除主營(yíng)業(yè)務(wù)外，在其他方面取得了多少其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)和獲得了多少投資收益；5、公司除主營(yíng)業(yè)務(wù)收入外，發(fā)生了營(yíng)業(yè)外收入與營(yíng)業(yè)外支出有多少；6、公司在一定期間由主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益以及營(yíng)業(yè)外收支凈額構(gòu)成的利潤(rùn)總額有多少。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載利潤(rùn)表與資產(chǎn)負(fù)債表不同的是，資產(chǎn)負(fù)債表是一張靜態(tài)的報(bào)表，反映的是企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的狀況；利潤(rùn)表則是一張動(dòng)態(tài)報(bào)表，反映的是企業(yè)在一定期間利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的情況。股東通過(guò)利潤(rùn)表上反映的財(cái)務(wù)信息，可以評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益和成果，評(píng)估投資的價(jià)值和報(bào)酬，從而衡量一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理上的成功程度。并且，還可以從企業(yè)反映的獲利能力上預(yù)測(cè)在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的盈利趨勢(shì)。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，掌握利潤(rùn)表的使用與掌握資產(chǎn)負(fù)債表的使用同樣重要。（二）利潤(rùn)分配表對(duì)投資人有何作用公司實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)之后，要依照有關(guān)的法規(guī)或公司的章程進(jìn)行利潤(rùn)分配。按照有關(guān)規(guī)定，公司的利潤(rùn)分配應(yīng)當(dāng)按下列順序進(jìn)行：來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

1、繳納所得稅；2、彌補(bǔ)虧損；3、提取法定盈余公積金；4、提取公益金；5、分派優(yōu)先股股利；6、提取任意盈余公積金；7、分派普通股股利。通過(guò)利潤(rùn)分配表，股東一方面可以了解公司應(yīng)邀所得稅、公司積累、股利發(fā)放以及尚未分配利潤(rùn)的情況；另一方面，通過(guò)表上的有關(guān)數(shù)字，還可以分析公司的歷年積累情況和公司實(shí)力，從而作出對(duì)公司股票品質(zhì)的判斷。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（三）利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表的內(nèi)容（略）

來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載表4—9利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表編制單位：黑龍江電力股份有限公司1997年度單位：人民幣項(xiàng)目行次1997年度1996年度一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1441,175,565.26296,739,982.91減：營(yíng)業(yè)成本2324,458,537.99194,336,639.12銷售費(fèi)用3----------管理費(fèi)用413,640,373.8111,499,309.35財(cái)務(wù)費(fèi)用522,794,392.1026,925,438.47營(yíng)業(yè)稅金及附加6------3,700,562.99二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)780,282,261.3660,278,032.98加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)84,100,640.142,363,697.40三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)984,382,901.5062,641,730.38加：投資收益10115,933,466.6784,871,154.00營(yíng)業(yè)外收入11------------減：營(yíng)業(yè)外支出1256,265.376,289.52加：以前年度損益調(diào)整13------------四、利潤(rùn)總額14200,260,102.80147,506,494.86減：所得稅15------22,227,255.16來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載五、凈利潤(rùn)16200,260,102.80125,279,239.70加：年初未分配利潤(rùn)1748,133,362.427,897,825.08盈余公積金轉(zhuǎn)入數(shù)18------------六、可分配的利潤(rùn)19248,393,465.22133,177,046.78減：提取法定公積金2020,026,010.2812,527,923.97提取法定公益金2110,013,005.146,263,961.99七、可供股東分配的利潤(rùn)22218,354,449.80114,385,178.82減：可分配優(yōu)先股股利23------------提取任意盈余公積金24------------已/待分配普通股股利25------66,251,816.40八、未分配利潤(rùn)26218,354,449.8048,133,362.42（續(xù)上表）來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（四）如何對(duì)利潤(rùn)表進(jìn)行盈利分析

1、比率分析

（1）每股凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)總額÷總股數(shù)

該指標(biāo)越高越好，每股凈利潤(rùn)越高，每一股可能分配的盈利也越高，也說(shuō)明企業(yè)盈利能力高。中國(guó)股市每股凈利潤(rùn)在0.2元以下為績(jī)差股，在0.2---0.4元屬中等股，0.4---0.6元屬中上等股，0.6元以上屬績(jī)優(yōu)股。（2）凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤(rùn)÷凈資產(chǎn)）×100%該指標(biāo)越高越好，一方面反映出企業(yè)的盈利能力，另一方面也可以用來(lái)說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在為股東擁有的資產(chǎn)爭(zhēng)取充分收益的能力。對(duì)于股票的定價(jià)方面，凈資產(chǎn)收益率也是極其重要的一個(gè)指標(biāo)，必須引起投資者高度重視，尋找能夠長(zhǎng)期維持較高凈資產(chǎn)收益率的公司應(yīng)當(dāng)是我們進(jìn)行公司分析的重點(diǎn)。一般而言，凈資產(chǎn)收益率在20%以上為好。凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)的股票往往有新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（3）市盈率=股價(jià)÷每股凈利潤(rùn)該指標(biāo)靜態(tài)地反映了企業(yè)投資回收期，可作為股票投資價(jià)值判斷的依據(jù)之一。一般在西方成熟股市，熊市時(shí)平均市盈率為5-----10倍；牛市時(shí)平均市盈率為10-----20倍。在我國(guó)這樣的新興市場(chǎng)，熊市時(shí)平均市盈率為10-----20倍；牛市時(shí)為20-----40倍。用市盈率結(jié)合成長(zhǎng)性來(lái)判斷投資價(jià)值更合理。

（4）主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率=[（期末值—期初值）÷期初值]×100%（5）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=[（期末值—期初值）÷期初值]×100%主營(yíng)業(yè)務(wù)與凈利潤(rùn)同步增長(zhǎng)的股票為好。增長(zhǎng)值越高越好。2、利潤(rùn)表項(xiàng)目構(gòu)成的財(cái)務(wù)分析利潤(rùn)表的項(xiàng)目構(gòu)成河勾稽關(guān)系，實(shí)際上是一個(gè)加減算術(shù)等式，比如：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入—主營(yíng)業(yè)務(wù)成本—主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金和附加=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（銷售毛利）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)—營(yíng)業(yè)費(fèi)用—管理費(fèi)用—財(cái)務(wù)費(fèi)用=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（1）考察上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模和主營(yíng)業(yè)務(wù)贏利能力。只有突出主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司才有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。首先我們要根據(jù)公司的股本規(guī)?？疾熘鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入的大小，其次我們要考察主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)大小。例如2001年赤天化公司主營(yíng)業(yè)務(wù)6.3億元，對(duì)于總股本1.7億股的上市公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)已具備較大的規(guī)模，使得該公司具備了更大的規(guī)模發(fā)展的潛力。但是，2001年該公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)4040萬(wàn)元，其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本5.9億元，毛利率僅為6.3%，因此該公司不具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。（2）分析上市公司非正常損益情況對(duì)公司年度利潤(rùn)的影響。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)加上其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)減去期間費(fèi)用后，就得到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的最后成果，屬于公司的正常損益項(xiàng)目。對(duì)于赤天化來(lái)說(shuō)，2001年正常損益項(xiàng)目利潤(rùn)即營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為783萬(wàn)元，對(duì)于年收入6.3億元的上市公司來(lái)說(shuō)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)在是少之又少。

對(duì)利潤(rùn)表分析可以從以下幾個(gè)方面入手：來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載在確定企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)后，下一步就是確定企業(yè)的利潤(rùn)總額，具體過(guò)程如下：

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+投資收益+補(bǔ)貼收入+營(yíng)業(yè)外收入—營(yíng)業(yè)外支出=利潤(rùn)總額對(duì)于投資收益、補(bǔ)貼收入和營(yíng)業(yè)外收支來(lái)說(shuō)，他們屬于上市公司的非正常損益，既不屬于公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而且并不是公司經(jīng)常性發(fā)生的項(xiàng)目，這部分損益發(fā)生具有不均衡性和不可預(yù)測(cè)性。所以，我們?cè)趯?duì)上市公司盈利以及成長(zhǎng)性分析時(shí)一定要注意利潤(rùn)的構(gòu)成主要來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入還是來(lái)自于投資收益等非正常損益。（3）明確什么是可供股東分配和股利分配方式企業(yè)當(dāng)年凈利潤(rùn)并不是可供股東分配的利潤(rùn)，它們之間的關(guān)系如下：

凈利潤(rùn)+年初未分配利潤(rùn)=可供分配利潤(rùn)可供分配利潤(rùn)—法定盈余公積—法定公益金=可供股東分配的利潤(rùn)來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載根據(jù)財(cái)務(wù)制度規(guī)定，利潤(rùn)分配首先在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行，即按照年度凈利潤(rùn)計(jì)提10%的法定盈余公積，用于企業(yè)積累；按照年度凈利潤(rùn)的5%--10%提取法定公益金，用于企業(yè)職工的集體福利。（4）對(duì)比前后年度相關(guān)數(shù)據(jù)的變動(dòng)情況，分析其變動(dòng)的原因并作出初步評(píng)價(jià)。例4-8赤天化2000年和2001年年收益分別為6億元和6.3億元，變化不大，主營(yíng)收入穩(wěn)定。但是其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)卻從7240萬(wàn)元大幅度下降到4040萬(wàn)元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加的情況下，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)卻大幅度下降，明顯不匹配。究其原因主要是因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)成本大幅度提高，進(jìn)一步分析是原材料成本大幅度提高，故公司的經(jīng)營(yíng)前景不容樂(lè)觀。3、盈利分析中其他注意事項(xiàng)（1）影響凈利潤(rùn)的因素，真正能說(shuō)明稅后利潤(rùn)水平的應(yīng)當(dāng)是按照現(xiàn)行稅法規(guī)定的所得稅率計(jì)算得出的利潤(rùn)，若把分析的立足放在企業(yè)短期內(nèi)所享受的特殊優(yōu)惠政策基礎(chǔ)上，那么，提供給投資的稅后利潤(rùn)就有虛的成份。因此，把分析的基點(diǎn)定在15％所得稅上較之于來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載上市公司享受免稅更能真實(shí)反映企業(yè)的獲利能力。（2）關(guān)于所有者權(quán)益的構(gòu)成及其變化。所有者權(quán)益及企業(yè)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)的最可靠的來(lái)源應(yīng)是原始投資（報(bào)表上“實(shí)收資本”）及經(jīng)營(yíng)所得（報(bào)表上“贏余公積”和“未分配利潤(rùn)”）。資本公積和特殊的來(lái)源渠道，對(duì)于絕大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，不是經(jīng)常發(fā)生，更不是大量發(fā)生的。但目前為數(shù)不少的上市公司凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)在很大程度上是依靠高溢價(jià)發(fā)行與高價(jià)增發(fā)實(shí)現(xiàn)的。因此，投資者在用每股凈資產(chǎn)衡量獲利能力和財(cái)務(wù)實(shí)力時(shí)，應(yīng)盡可能注意凈資產(chǎn)的增加有多少份額是經(jīng)營(yíng)所得提供的。只有依靠盈利方式實(shí)現(xiàn)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)．才能反映出公司的獲利能力。（3）周轉(zhuǎn)指標(biāo)。通常認(rèn)為，周轉(zhuǎn)指標(biāo)主要用于分析企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力或者說(shuō)反映企業(yè)利用經(jīng)營(yíng)資金的效率和綜合管理水平。一些投資者認(rèn)為經(jīng)營(yíng)管理的成果最終都將體現(xiàn)在利潤(rùn)上。因而沒(méi)有必要過(guò)多關(guān)注周轉(zhuǎn)問(wèn)題。但實(shí)際情況不盡如此．來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載首先，周轉(zhuǎn)狀況對(duì)企業(yè)償債能力有一定影響．目前在企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中存貨和應(yīng)收帳款占絕大部分，倘若償債能力指標(biāo)正常但存貨及應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)緩慢，說(shuō)明應(yīng)收帳款拖欠期長(zhǎng)，企業(yè)銷售能力薄弱或存貨占用水平過(guò)高，這種情況將會(huì)大大影響企業(yè)短期償債能力。如廣東金曼從1993年起至1995年7月，速動(dòng)比率從52.48％逐年降至26.72％，同時(shí)存貨周轉(zhuǎn)率從2.58降至1.02表明該企業(yè)短期償債能力大大下降，且非常薄弱。其次，周轉(zhuǎn)狀況也影響企業(yè)獲利能力。倘若公司獲利水平很高，但應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度緩慢，就不能排除下面的可能性：公司財(cái)務(wù)報(bào)告中利潤(rùn)的一部分可能僅僅是掛帳利潤(rùn)，而不是現(xiàn)實(shí)的利潤(rùn)。按照我國(guó)目前財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度規(guī)定，逾期應(yīng)收帳款列作壞帳的時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)為三年、逾期三年應(yīng)收帳款仍無(wú)法收回的待報(bào)主管財(cái)稅機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后才可列作壞帳損失。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載換句話說(shuō)，三年之中即使明知某筆款項(xiàng)無(wú)法收回或期滿后并不報(bào)批，這部分事實(shí)上的損失仍可能體現(xiàn)為報(bào)表上的利潤(rùn)數(shù)，考慮到不及時(shí)處理壞帳現(xiàn)象存在，因此，投資者在進(jìn)行獲利能力分析時(shí)，應(yīng)充分考慮周轉(zhuǎn)因素的影響，盡可能詳細(xì)地了解存貨和應(yīng)收帳款的內(nèi)在質(zhì)量。4、杜邦凈資產(chǎn)收益率分析凈資產(chǎn)收益率對(duì)于股票價(jià)格決定具有非常重要的意義，因此我們可以運(yùn)用杜邦分析對(duì)凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的原因進(jìn)行分析來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載課堂作業(yè)小組討論根據(jù)黑龍江電力股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)標(biāo)記利潤(rùn)分配表計(jì)算該公司的流動(dòng)比率、股東權(quán)益比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、市盈率與市凈率（設(shè)股票價(jià)格為13元），結(jié)合前面的分析方法對(duì)公司進(jìn)行分析。課堂作業(yè)小組討論三、如何研讀現(xiàn)金流量表（一）什么是現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為基礎(chǔ)編制，反映企業(yè)一定期間內(nèi)現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出情況的會(huì)計(jì)報(bào)表，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并反映企業(yè)如何運(yùn)用現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。現(xiàn)金流量表中所指的現(xiàn)金并不僅僅包括一般狹義上理解的由企業(yè)出納員保管的零星備用金，它還包括企業(yè)在銀行的存款，企業(yè)持有的期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金，以及價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資等。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載現(xiàn)金流量表主要由三部分組成，分別反映企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，包括購(gòu)銷商品、提供和接受勞務(wù)、經(jīng)營(yíng)性租賃、交納稅款、支付勞動(dòng)報(bào)酬、支付經(jīng)營(yíng)費(fèi)用等活動(dòng)形成的現(xiàn)金流入和流出。在責(zé)權(quán)發(fā)生制下，這些流入或流出的現(xiàn)金，其對(duì)應(yīng)收入和費(fèi)用的歸屬期不一定是本會(huì)計(jì)年度，但是一定是在本會(huì)計(jì)年度收到或付出。例如收回以前年度銷貨款，預(yù)收以后年度銷貨款等。公司的盈利能力是其營(yíng)銷能力、收現(xiàn)能力、成本控制能力、回避風(fēng)險(xiǎn)能力等相結(jié)合的綜合體，由于商業(yè)信用的大量存在，營(yíng)業(yè)收入與現(xiàn)金流入可能存在較大差異，能否真正實(shí)現(xiàn)收益，還取決于公司的收現(xiàn)能力，從而全面評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)成效。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，包括吸收投資、發(fā)行股票、分配利潤(rùn)、發(fā)行債券、向銀行貸款、償還債務(wù)等收到和付出的現(xiàn)金。其中，“償還利息所支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目反映公司用現(xiàn)金支付的全部借款利息、債券利息，而不管借款的用途如何，利息的開(kāi)支渠道如何，不僅包括計(jì)入損益的利息支出，而且還包括計(jì)入在建工程的利息支出。因此該項(xiàng)目比損益表中的財(cái)務(wù)費(fèi)用更能全面地反映公司償付利息的負(fù)擔(dān)。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，主要包括構(gòu)建和處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)，以及取得和收回不包括在現(xiàn)金等價(jià)物范圍內(nèi)的各種股權(quán)與債權(quán)投資等收到和付出的現(xiàn)金。其中，分得股利或利潤(rùn)、取得債券利息收入而流入的現(xiàn)金，是以實(shí)際收到為準(zhǔn)，而不是以權(quán)益歸屬或取得收款權(quán)為準(zhǔn)的。這與利潤(rùn)表中確認(rèn)投資收益的標(biāo)準(zhǔn)不同。例如，某上市公司投資的子公司本年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)500萬(wàn)元。該上市公司擁有其80%的股權(quán)，按權(quán)益法應(yīng)確認(rèn)本年度有投資收益400萬(wàn)元。但子公司利潤(rùn)不一定立即分配，而且不可能全部分完（要按規(guī)定提取盈余公積）。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載如果該子公司當(dāng)年利潤(rùn)暫不分配付訖，就沒(méi)有相應(yīng)的現(xiàn)金流入該上市公司。該上市公司當(dāng)然也就不能在當(dāng)年的現(xiàn)金流量表中將此項(xiàng)投資收益作為投資活動(dòng)現(xiàn)金流入反映。公司投資活動(dòng)中發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流出，往往反映了其為拓展經(jīng)營(yíng)所作的努力，可以從中大致了解公司的投資方向。一個(gè)公司從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)中獲得現(xiàn)金是為了今后發(fā)展創(chuàng)造條件?，F(xiàn)金不流出，是不能為公司帶來(lái)效益的。投資活動(dòng)一般較少發(fā)生一次性大量的現(xiàn)金流入，而發(fā)生大量現(xiàn)金流出，導(dǎo)致投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)負(fù)數(shù)往往是正常的，這是為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為以后能有較高的盈利水平和穩(wěn)定的現(xiàn)金流入打基礎(chǔ)的。當(dāng)然錯(cuò)誤的投資決策也會(huì)使事與愿違。所以特別要求投資的項(xiàng)目能如期產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益和現(xiàn)金流入。（二）現(xiàn)金量表研判一般準(zhǔn)則1、一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為正的較好。2、一般而言，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)流入現(xiàn)金、投資活動(dòng)流出現(xiàn)金的情況較合理。

來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為現(xiàn)金流出，這會(huì)分流投資所需的現(xiàn)金，并要求投資日后有較高生現(xiàn)能力，即以投資收益掩蓋主業(yè)虧損?；I資活動(dòng)流出，投資活動(dòng)流入，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入現(xiàn)金大多為犧牲經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金和收回投資來(lái)償還債務(wù)。籌資活動(dòng)流出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流出，投資活動(dòng)流入，則收回投資的現(xiàn)金還需彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)缺口。這兩類公司的現(xiàn)金流可能萎縮。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入現(xiàn)金，投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)流出現(xiàn)金，會(huì)對(duì)當(dāng)前現(xiàn)金周轉(zhuǎn)構(gòu)成壓力。3、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量是最重要的。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是企業(yè)的根本所在，只有搞好企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生凈流入流量，才有可能使總的現(xiàn)金流量為凈流入，進(jìn)而保證企業(yè)對(duì)資金的需要。它與總股本之比即為每股現(xiàn)金，反映公司經(jīng)營(yíng)生現(xiàn)能力。（三）現(xiàn)金流量表可以分析哪些問(wèn)題1、現(xiàn)金流量表能夠說(shuō)明企業(yè)一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入和流出的原因。如企業(yè)當(dāng)期從銀行借入1000萬(wàn)元，償還銀行利息6萬(wàn)元，在現(xiàn)金流量表的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中分別反映借款1000萬(wàn)元，支付來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載利息6萬(wàn)元。這些信息是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表所不能提供的。2、現(xiàn)金流量表能夠說(shuō)明企業(yè)的償債能力和支付股利的能力。通常情況下，報(bào)表閱讀者比較關(guān)注企業(yè)的獲利情況，并且往往以獲利潤(rùn)的多少作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)獲利多少在一定的程度上表明了企業(yè)具有一定的現(xiàn)金支付能力。但是企業(yè)一定期間內(nèi)獲得的利潤(rùn)并不代表企業(yè)真正具有償債或支付能力。在某些情況下，雖然企業(yè)利潤(rùn)表上反映的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很可觀，但財(cái)務(wù)困難，不能償還到期債務(wù)；還有些企業(yè)雖然利潤(rùn)表上反映的經(jīng)營(yíng)成果并不可觀，但卻有足夠的償付能力。產(chǎn)生這種情況有諸多原因，其中會(huì)計(jì)核算采用的權(quán)責(zé)發(fā)生制、配比原則等所含的估計(jì)因素也是其主要原因之一?，F(xiàn)金流量表完全以現(xiàn)金的收支為基礎(chǔ)，消除了由于會(huì)計(jì)核算采用的估計(jì)等所產(chǎn)生的獲利能力和支付能力。通過(guò)現(xiàn)金流量表能夠了解企業(yè)現(xiàn)金流入的構(gòu)成，分析企業(yè)償債和支付股利的能力，增強(qiáng)投資者信心和債權(quán)人收回債權(quán)的信心。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載3、現(xiàn)金流量表能夠分析企業(yè)未來(lái)獲取現(xiàn)金的能力?，F(xiàn)金流量表中的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，代表企業(yè)運(yùn)用其經(jīng)濟(jì)資源創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，便于分析一定時(shí)期內(nèi)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的差異；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，代表企業(yè)運(yùn)用資金產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。通過(guò)現(xiàn)金流量表及其他財(cái)務(wù)信息，可以分析企業(yè)未來(lái)獲取或支付現(xiàn)金的能力。如，企業(yè)通過(guò)銀行借款籌得資金，從本期現(xiàn)金流量表中反映為現(xiàn)金流入，但卻意味著未來(lái)償還借款時(shí)要流出現(xiàn)金。又如，本期應(yīng)收未收的款項(xiàng)，在本期現(xiàn)金流量表中雖然沒(méi)有反映為現(xiàn)金的流入，但意味著未來(lái)將會(huì)有現(xiàn)金的流入。4、現(xiàn)金流量表能夠分析企業(yè)投資和理財(cái)活動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況的影響。資產(chǎn)負(fù)債表能夠提供企業(yè)一定日期財(cái)務(wù)狀況的情況，它所提供的是凈態(tài)的財(cái)務(wù)信息，并不能反映財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)的原因，也不能表明這些資產(chǎn)、負(fù)債給企業(yè)帶來(lái)多少現(xiàn)金，又用去多少現(xiàn)金；利潤(rùn)表雖然反映企業(yè)一定期間的經(jīng)營(yíng)成果，提供動(dòng)態(tài)的財(cái)務(wù)來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載信息，但利潤(rùn)表只能反映利潤(rùn)的構(gòu)成，也不能反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資和籌資活動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)多少現(xiàn)金，又支付多少現(xiàn)金，而且利潤(rùn)表不能反映投資和籌資活動(dòng)的全部事項(xiàng)。現(xiàn)金流量表提供一定時(shí)期現(xiàn)金流入和流出的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)信息，表明企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資和籌資活動(dòng)獲得現(xiàn)金，企業(yè)獲得的這些現(xiàn)金是如何運(yùn)用的，對(duì)能夠說(shuō)明資產(chǎn)、負(fù)債、凈資產(chǎn)變動(dòng)的原因，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表起到補(bǔ)充說(shuō)明的作用，現(xiàn)金流量表是連續(xù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的橋梁。

5、現(xiàn)金流量表能夠提供不涉及現(xiàn)金的投資和籌資活動(dòng)的信息。現(xiàn)金流量表除了反映企業(yè)與現(xiàn)金有關(guān)的投資和籌資活動(dòng)外，還通過(guò)附注方式提供不涉及現(xiàn)金的投資和籌資活動(dòng)方面的信息，使會(huì)計(jì)報(bào)表使用者能夠全面了解和分析企業(yè)的投資和籌資活動(dòng)。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載例4-9例1、四川長(zhǎng)虹1997年度報(bào)告中，實(shí)現(xiàn)銷售彩電126萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)占有率達(dá)到35%，銷售收入、凈利潤(rùn)均明顯增加，但現(xiàn)金流入并未增加。因此在尋找潛力成長(zhǎng)股時(shí)，應(yīng)看凈利潤(rùn)主要體現(xiàn)在應(yīng)收帳款上還是現(xiàn)金流入。注意現(xiàn)金流量與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系。例2、ST紅光，1997年上半年，共籌資4億多元，1997年度報(bào)告顯示虧損2億元，預(yù)計(jì)1998年還將虧損1.8億元。因此，當(dāng)上市公司現(xiàn)金流入大于流出時(shí)，其后果便是資金閑置，加大資金成本。而當(dāng)現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出時(shí)，將會(huì)導(dǎo)致建設(shè)項(xiàng)目、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn)。在1997年度報(bào)告中，上市公司（A）股在總計(jì)1511個(gè)計(jì)劃投資項(xiàng)目中，有246個(gè)項(xiàng)目發(fā)生了變更，占16.8%。個(gè)別上市公司在募股資金到位后，將大部分計(jì)劃項(xiàng)目進(jìn)行了變更，這一點(diǎn)應(yīng)引起廣大投資者和管理層的重視。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載例3、銀河動(dòng)力1998年中報(bào)公布凈利潤(rùn)2487萬(wàn)元，每股收益0.35元，分別比去年同期增長(zhǎng)6117.50%和5733.33%，但報(bào)表也同時(shí)公布公司于1998年6月26日以3400萬(wàn)元的合同轉(zhuǎn)讓其持有的四川東力雅木有限責(zé)任公司的全部出資1003萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)投資收益2397萬(wàn)元，占公司上半年利潤(rùn)總額的96.4%，扣除此項(xiàng)利潤(rùn)來(lái)源，公司上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)與去年同期比增幅并不大。而如此大的一筆投資收益，只為公司帶來(lái)同樣數(shù)額的其他應(yīng)收帳款，并沒(méi)有相應(yīng)的可供支配的現(xiàn)金流入企業(yè)。例4、某些上市公司將本期支出的幾千萬(wàn)元廣告費(fèi)列為遞延資產(chǎn)予以分期攤銷從而虛增當(dāng)期利潤(rùn)，使公司本期帳面利潤(rùn)與現(xiàn)金流量出現(xiàn)差額。廣告費(fèi)的遞延效應(yīng)對(duì)企業(yè)的影響極為不確定，按照會(huì)計(jì)核算的配比原則應(yīng)將其在支出當(dāng)期列為損益類支出科目而不能形成帳面無(wú)形資產(chǎn)。否則，從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看企業(yè)虛增一塊資產(chǎn)，而現(xiàn)金流量表中卻未反映一項(xiàng)現(xiàn)金流出，容易掩蓋企業(yè)當(dāng)期真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的使用者產(chǎn)生不必要的誤導(dǎo)。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載4、常用比率分析（1）上市公司短期償債能力的現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債比率越大，說(shuō)明上市公司的短期償債能力越強(qiáng)。

（2）上市公司償付全部債務(wù)能力的現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量/債務(wù)總額比率越大，說(shuō)明上市公司承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

（3）每股流通在外普通股的現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量/流通在外的普通股股數(shù)比率越大，說(shuō)明上市公司進(jìn)行資本支出和支付股利的能力越強(qiáng)。（4）上市公司支付現(xiàn)金股利的現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量/現(xiàn)金股利比率越大，說(shuō)明上市公司用年度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的現(xiàn)金流量支付現(xiàn)金股利的能力越大。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

第四節(jié)財(cái)務(wù)比率綜合分析一、財(cái)務(wù)比率綜合分析應(yīng)當(dāng)注意的事項(xiàng)進(jìn)行比率分析有兩種分析方法：一種是橫向比較，也就是通過(guò)和同行業(yè)比較，看分析的公司在處于同行業(yè)的什么位置？在選擇比較對(duì)象時(shí)要注意可比性。另一個(gè)分析方法是縱向比較，也就是自己和自己比較，通過(guò)縱向的比較發(fā)現(xiàn)該分析公司的發(fā)展趨勢(shì)，是否在向好的方向發(fā)展，還是向壞的方向發(fā)展？進(jìn)行比率綜合分析時(shí)要根據(jù)自己的分析目的設(shè)置好分析指標(biāo)體系。比如中國(guó)證監(jiān)會(huì)組織的證券從業(yè)人員資格考試從變現(xiàn)能力、營(yíng)運(yùn)能力、長(zhǎng)期償債能力、盈利能力、投資收益、現(xiàn)金流量六個(gè)方面設(shè)計(jì)分析的指標(biāo)體系進(jìn)行分析。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載在進(jìn)行分析時(shí)要注意財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性與可靠性。要高度重視審計(jì)部門出具的審計(jì)意見(jiàn)，避免投資審計(jì)部門出具保留意見(jiàn)的公司。要注意突發(fā)事件，通貨膨脹，公司增資行為對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。二、“經(jīng)營(yíng)五性”分析法不同的指導(dǎo)思想，在指標(biāo)體系的設(shè)置上也不相同。為了系統(tǒng)地從整體上把握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，這里介紹西方管理咨詢的“經(jīng)營(yíng)五性分析法”，將它用于對(duì)公司的評(píng)價(jià)。（一）、設(shè)定“經(jīng)營(yíng)五性”指標(biāo)體系經(jīng)營(yíng)五性即“收益性”、“生產(chǎn)性”、“安全性”、“流動(dòng)性”、“成長(zhǎng)性”。也就是從企業(yè)的盈利狀況、生產(chǎn)效率、償債能力、資金周轉(zhuǎn)、發(fā)展速度五個(gè)方面對(duì)企業(yè)綜合考察。其指標(biāo)如下：來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載收益性、凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、每股收益生產(chǎn)性、人均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入÷職工人數(shù)、人均裝備率=固定資產(chǎn)凈值÷職工人數(shù)、人均凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)÷職工人數(shù)安全性指標(biāo)、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息支付倍數(shù)流動(dòng)性、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成長(zhǎng)性、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、股東權(quán)益增長(zhǎng)率（二）、計(jì)算出個(gè)股的指標(biāo)與同板塊指標(biāo)的平均值，對(duì)企業(yè)類型進(jìn)行歸類。

設(shè)個(gè)股指標(biāo)高于板塊平均值為正，指標(biāo)低于板塊平均值為負(fù)，我們可以根據(jù)和行業(yè)均值的差距設(shè)計(jì)不同的比分，通過(guò)綜合正值與負(fù)值的比分確定出“每性”的正負(fù)值。來(lái)自中國(guó)最大的資料庫(kù)下載則存在以下八類企業(yè)：1、穩(wěn)定理想型。該型收益性、生產(chǎn)性、安全性、流動(dòng)性、成長(zhǎng)性均為正值。表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)素質(zhì)很好。2、保守型。其收益性，流動(dòng)性，安全性為正值，生產(chǎn)性、成長(zhǎng)