美元貶值對中國通貨膨脹的影響傳導途徑及其效應

美元貶值對中國通貨膨脹的影響傳導途徑及其效應一、本文概述本文旨在探討美元貶值對中國通貨膨脹的影響傳導途徑及其效應。隨著全球經(jīng)濟一體化的深入發(fā)展，美元作為全球主要儲備貨幣，其匯率變動對各國經(jīng)濟，包括中國，產(chǎn)生深遠影響。特別是在通貨膨脹的背景下，美元貶值可能會通過一系列傳導途徑對中國經(jīng)濟產(chǎn)生直接或間接的影響。本文將首先分析美元貶值的背景及其原因，然后探討美元貶值對中國通貨膨脹的影響傳導途徑，包括但不限于商品價格、資本流動、國際貿(mào)易等方面。接著，本文將深入研究這些傳導途徑對中國通貨膨脹的具體效應，包括短期和長期的影響。本文還將探討中國政府在美元貶值和通貨膨脹壓力下可能采取的政策措施，以及這些措施可能產(chǎn)生的經(jīng)濟效果。通過本文的研究，我們希望能夠更深入地理解美元貶值對中國通貨膨脹的影響機制，從而為政策制定者提供有益的參考，為應對潛在的經(jīng)濟風險提供理論支持。本文也期望為學術(shù)界和實務界提供一個新的視角，以更全面、更深入地理解全球經(jīng)濟變動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響。二、美元貶值對中國通貨膨脹的影響傳導途徑美元貶值對中國通貨膨脹的影響傳導途徑復雜而多元，主要包括貿(mào)易渠道、資本渠道、心理預期等多個方面。通過貿(mào)易渠道，美元貶值會直接影響中國的進口商品價格。由于美元貶值，中國進口商品的成本上升，進而推高國內(nèi)相關商品的價格。特別是在石油、原材料等大宗商品領域，美元貶值對中國通貨膨脹的影響尤為顯著。這些商品價格的上漲，會通過生產(chǎn)鏈和供應鏈傳導到國內(nèi)各個經(jīng)濟領域，最終推動整體物價水平上升。資本渠道也是美元貶值影響中國通貨膨脹的重要途徑。美元貶值往往導致中國外匯儲備價值下降，進而影響國內(nèi)貨幣政策的自主性。為了維持匯率穩(wěn)定，中國可能需要調(diào)整利率或貨幣供應量，這會對通貨膨脹產(chǎn)生影響。例如，為了對沖外匯占款減少的壓力，央行可能增加貨幣供應，從而增加通貨膨脹的風險。心理預期也是美元貶值影響中國通貨膨脹的重要因素。美元貶值往往導致市場對未來經(jīng)濟前景的擔憂，進而影響消費者的消費行為和企業(yè)的投資決策。如果消費者和企業(yè)預期未來物價將上漲，他們可能會提前增加消費和投資，這會導致需求拉動型通貨膨脹。市場預期也可能引發(fā)投機性資本流入，進一步推高國內(nèi)資產(chǎn)價格和通貨膨脹水平。美元貶值對中國通貨膨脹的影響傳導途徑包括貿(mào)易渠道、資本渠道和心理預期等多個方面。這些傳導途徑相互作用，共同決定了美元貶值對中國通貨膨脹的影響程度和效果。因此，在制定貨幣政策和匯率政策時，需要充分考慮這些傳導途徑的影響，以實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。三、美元貶值對中國通貨膨脹的效應分析美元貶值對中國通貨膨脹的影響傳導途徑復雜且多元，這種影響不僅涉及經(jīng)濟層面，還涵蓋政策調(diào)整和國際環(huán)境等多個方面。下面，我們將詳細分析美元貶值對中國通貨膨脹的效應。從經(jīng)濟層面看，美元貶值會導致中國出口商品在國際市場上的價格相對下降，從而增加出口量。出口增加會帶動國內(nèi)生產(chǎn)活動的增長，進一步推動物價上漲。同時，美元貶值也會增加中國進口商品的成本，這些成本最終會傳導到消費者身上，導致通貨膨脹的壓力增大。政策調(diào)整方面，為了應對美元貶值帶來的經(jīng)濟影響，中國政府可能會采取相應的貨幣政策。例如，通過降低利率或增加貨幣供應量來刺激經(jīng)濟增長，這些措施雖然可以短期內(nèi)促進經(jīng)濟增長，但也可能引發(fā)通貨膨脹的風險。再次，國際環(huán)境方面，美元貶值會影響全球經(jīng)濟的穩(wěn)定，進而對中國經(jīng)濟產(chǎn)生影響。例如，美元貶值可能導致全球大宗商品價格波動，這些波動會通過貿(mào)易和投資渠道傳導到中國，對通貨膨脹產(chǎn)生影響。美元貶值對中國通貨膨脹的影響是復雜而多元的。為了有效應對這種影響，中國政府需要密切關注國際經(jīng)濟形勢的變化，及時調(diào)整貨幣政策和經(jīng)濟政策，以保持經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展和物價的基本穩(wěn)定。還需要加強與其他國家的經(jīng)濟合作，共同應對全球經(jīng)濟的挑戰(zhàn)。四、實證研究為了深入探究美元貶值對中國通貨膨脹的影響傳導途徑及其效應，我們進行了一系列的實證研究。我們選擇了近十年來的美元匯率、中國通貨膨脹率、進口商品價格、原材料成本、生產(chǎn)價格指數(shù)等一系列相關指標的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)均來源于國家統(tǒng)計局、世界銀行等國際權(quán)威機構(gòu)，確保了數(shù)據(jù)的真實性和可靠性。隨后，我們對這些數(shù)據(jù)進行了清洗、整理，以消除季節(jié)性因素和異常值的影響，保證數(shù)據(jù)的平滑性和一致性。在模型構(gòu)建方面，我們采用了向量自回歸（VAR）模型，該模型可以捕捉多個變量之間的動態(tài)關系，并且允許我們分析短期和長期內(nèi)的相互影響。通過構(gòu)建VAR模型，我們可以探究美元貶值如何通過這些傳導途徑影響中國的通貨膨脹率。實證結(jié)果顯示，美元貶值對中國通貨膨脹的影響是顯著的。具體來說，美元貶值會導致進口商品價格上升，進而推動原材料成本和生產(chǎn)價格指數(shù)的上漲。這些上漲的成本最終會傳導到消費者手中，導致通貨膨脹率的上升。從時間效應來看，這種影響在短期內(nèi)可能不太明顯，但在長期內(nèi)會逐漸顯現(xiàn)并累積。我們還發(fā)現(xiàn)不同傳導途徑的影響程度存在差異。其中，進口商品價格的影響最為直接和顯著，而原材料成本和生產(chǎn)價格指數(shù)的影響則相對較弱。這可能與中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)以及市場競爭等因素有關。通過實證研究，我們驗證了美元貶值對中國通貨膨脹的影響傳導途徑及其效應。這些發(fā)現(xiàn)對于政策制定者和市場參與者都具有重要意義。政策制定者可以根據(jù)這些實證結(jié)果制定相應的貨幣政策和貿(mào)易政策，以應對美元貶值帶來的潛在風險。市場參與者也可以利用這些信息進行投資決策和風險管理。五、結(jié)論與政策建議通過對美元貶值對中國通貨膨脹的影響傳導途徑及其效應的研究，我們發(fā)現(xiàn)美元貶值通過多種途徑對中國的通貨膨脹產(chǎn)生了顯著影響。其中，貿(mào)易渠道、資本流動渠道和預期渠道是主要的傳導途徑。美元貶值導致中國出口商品價格下降，進而影響到國內(nèi)生產(chǎn)價格和消費價格；資本流動的變化也可能引發(fā)通貨膨脹的壓力。市場對美元貶值的預期也會影響通貨膨脹的預期，從而對實際通貨膨脹產(chǎn)生影響。加強匯率風險管理：企業(yè)應積極加強匯率風險管理，利用金融工具對沖匯率風險，減少美元貶值對企業(yè)盈利和成本的影響。促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整：政府應鼓勵企業(yè)向高技術(shù)、高附加值的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，減少對出口依賴，從而降低貿(mào)易渠道對通貨膨脹的影響。強化資本流動監(jiān)管：加強對資本流動的監(jiān)管，防止短期投機資本對國內(nèi)市場的沖擊，穩(wěn)定市場預期，降低資本流動渠道對通貨膨脹的影響。引導市場預期：政府應通過公開透明的政策導向，引導市場預期，減少由預期引發(fā)的通貨膨脹壓力。加強國際合作：加強與主要貨幣發(fā)行國的政策溝通和協(xié)調(diào)，共同維護全球貨幣穩(wěn)定，減少美元貶值等國際經(jīng)濟因素對中國通貨膨脹的影響。我們需要通過綜合施策，加強風險管理，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，強化監(jiān)管，引導預期，以及加強國際合作，來應對美元貶值對中國通貨膨脹的影響。參考資料：財政性通貨膨脹，金融術(shù)語。財政性通貨膨脹是由政府（一般指中央政府）的財政性行為誘發(fā)的物價總水平持續(xù)上漲。當一國在一定時期內(nèi)（如一年）存在巨額財政赤字時，如果全部或大部分赤字由中央銀行透支予以彌補，必然會使貨幣供應量超過經(jīng)濟增長，誘發(fā)典型的財政性通貨膨脹。如果財政赤字由發(fā)行國債予以彌補，在多大程度上會增加貨幣供應從而產(chǎn)生對通貨膨脹的正向壓力，取決于國債持有者結(jié)構(gòu)、國債期限結(jié)構(gòu)和國債市場發(fā)達程度。一般說來，在發(fā)達的金融市場基礎上，中央銀行和商業(yè)銀行均持有相當數(shù)量國債，這會引致貨幣供應增加，從而產(chǎn)生通貨膨脹效應。美元貶值是指以美元結(jié)算計價的東西（石油和黃金為主）的“價格”上漲，購買力下降。美元匯率的變化是一把雙刃劍，無論是對美國經(jīng)濟還是對世界其他國家的經(jīng)濟都會產(chǎn)生正負兩方面的影響。由于目前人民幣實行的實際是盯住美元的匯率制度，美元的貶值將導致人民幣對其他世界主要貨幣實際上的貶值。自2002年2月美元從其匯率的最高點貶值以來，人民幣的實際有效匯率已下降了約11%。美元貶值對我國的影響如下：一是擴大出口。美元匯率在較低價位震蕩，人民幣匯率繼續(xù)保持在較低水平，將使我國出口產(chǎn)品更具價格優(yōu)勢，有利于我國外貿(mào)出口競爭力的提升；二是擴大利用外資額度。有利于外國投資者降低在我國投資的成本，增強我國吸引海外投資的優(yōu)勢。美國、日本、歐盟等一些國家和地區(qū)以人民幣低估為借口，大肆喧囂人民幣升值，認為人民幣低估影響到貿(mào)易伙伴國的就業(yè)及經(jīng)濟發(fā)展問題，要求我國承擔起在國際經(jīng)濟調(diào)整中應負的責任，希望通過人民幣升值來改變目前國際經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀。這使人民幣遭遇前所未有的升值壓力。面對這種壓力，我國政府態(tài)度十分明確，即近期人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。我國對美國、歐盟貿(mào)易長期保持較大的順差，2004年1—10月，我國對美國、歐盟的貿(mào)易順差分別為5億美元和8億美元，均比2003年同期有較大幅度的增加。雖然匯率并不是我國出口最主要的變量，但是人民幣現(xiàn)實匯率狀況在一定程度上導致我國的出口排擠了其他國家在國際市場上的占有率，這必將導致我國與主要貿(mào)易伙伴國之間的貿(mào)易摩擦進一步加劇。目前，我國已成為涉及反傾銷案件最多的國家，針對我國的反傾銷案件數(shù)已占到全球反傾銷案件總數(shù)的1/4左右。這是我國不得不面對的日益嚴峻的國際經(jīng)濟環(huán)境。目前，我國外匯儲備已超過5000億美元，其中，絕大部分是以美元資產(chǎn)的形式存在。這種不盡合理的幣種結(jié)構(gòu)使得我國外匯儲備的保值增值蘊藏著較大的匯率風險。美元匯率進一步下跌，給我國外匯儲備資產(chǎn)的安全性帶來的不利影響以及將造成的資產(chǎn)損失顯而易見；同時，也會加大我國政府和企業(yè)償還外債的風險。貿(mào)易條件是一國出口與進口的交換比價，即隨著出口商品價格相對于進口商品價格的變化，出口每單位商品所能換回的進口商品的數(shù)量，是衡量一國獲取貿(mào)易利益空間大小的重要指標。我國貿(mào)易條件出現(xiàn)了一種先升后降，總體趨于惡化的趨勢。這主要是由于我國外貿(mào)出口出現(xiàn)了增量不增價甚至跌價的現(xiàn)象。我國產(chǎn)品在進入國際市場時，盲目出口，競相采取削價競爭的手段，人民幣低估又在一定程度上加劇了這種局面。人民幣低估導致升值預期的存在，有可能促使大量短期資本流入，會給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來諸多不確定性：會對國際收支造成沖擊；加大中央政府操縱貨幣政策的難度，直接導致我國基礎貨幣投放量的增加；大量投機資本可能會投資于房地產(chǎn)等行業(yè)以待人民幣升值，引發(fā)經(jīng)濟“泡沫”從歷史的角度看，美元疲軟始自2002年，其間經(jīng)過了兩個階段：第一階段是從2002年初到2004年末，以實際匯率計算，貿(mào)易加權(quán)的美元指數(shù)在此期間下跌了16%.到第二階段，即伴隨著美聯(lián)儲2005年8次決策會議8次加息，貿(mào)易加權(quán)的美元指數(shù)在2005年上升5%，也就是收回了此前34個月中三分之一的跌幅。不過，美元好景不長，從2006年年中到現(xiàn)在，美元重又回到了下跌的通道之中，如果從2002年初算起，總體上美元在過去5年半的時間里大約貶值了36%.目前，衡量美元與一籃子貨幣比價的美元指數(shù)跌至了3-5的區(qū)間，為15年來的最低位置。眾所周知，布雷頓森林體系存在所謂的N-1問題，即由于美元作為該體系的第N種貨幣——本位貨幣，美國因此失去了運用支出轉(zhuǎn)換政策調(diào)整國際收支的能力。事實上，只有其他國家同意將其貨幣在新的水平上釘住美元，美元的貶值才能夠?qū)崿F(xiàn)，因此，與主要工業(yè)化國家實行浮動匯率制度不同，包括亞洲在內(nèi)的許多發(fā)展中國家至今依然實行的是釘住美元政策。事實上，只要這些國家的貨幣當局針對美元的匯率管制不變，美元貶值對應其本幣就沒有廣泛的意義。正是如此，目前的美元貶值主要是相對于歐洲、日本等發(fā)達國家的貨幣而言的。美元之于歐洲貨幣，其貶值速率與幅度幾乎超過了經(jīng)濟學家們的想象。目前，歐元兌美元已經(jīng)沖至4以上的高位，占據(jù)著1999年歐元面世以來的最高點位，英鎊兌美元升至02以上的高點，美元跌至26年來谷底。無獨有偶，在過去5年多的時間內(nèi)已經(jīng)貶值約9%的基礎上，美元兌日元目前跌至1：2，處于近5年來的高位。另外，澳元和加元目前分別在89和98以上的強勢位置與美元分庭抗禮。美元如今再顯頹勢，直接原因在于美國次級貸款危機。由于優(yōu)質(zhì)抵押貸款門檻較高，大量信用程度較差的貸款者便轉(zhuǎn)向次級貸款，該類貸款對信用要求程度不高，但貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%至3%.美國貸款人通過次貸獲得的貸款主要用于房地產(chǎn)投資，房市繁榮時，借款人完全可以用投資收益還貸，但隨著美國房市的蕭條，房價的猛跌最終導致了借款人無力支付貸款利息，從而出現(xiàn)次貸危機，并且這一危機在2007年8月總爆發(fā)，導致美國和全球股市的狂跌與急劇波動。次貸危機的惡化傷及到國內(nèi)經(jīng)濟肌體，進而迫使美聯(lián)儲最終終止了收縮性貨幣政策，并一下將基準利率從25%下調(diào)到75%，而且美聯(lián)儲可能未來再次降息。理論上而言，當美聯(lián)儲降息時，如果其他國家進行貨幣政策的同步和同向操作，無疑將會阻止本幣升值的腳步，但問題的關鍵在于，歐洲中央銀行、英國央行和日本央行等世界三大官方貨幣管理機構(gòu)均在日前作出了維持本國利率不變的決定。一邊是美聯(lián)儲獨立減息；另一邊是其他央行無所作為，各大貨幣對美元的利差隨之擴大，從而驅(qū)動美元發(fā)生了新一輪的貶值。不僅如此，市場普遍認為，伴隨著歐元區(qū)和英國通貨膨脹的回升以及日本經(jīng)濟的持續(xù)回暖，三大央行很有可能在未來數(shù)月中選擇加息(如英國貨幣政策委員會報告暗示，為了給經(jīng)濟降溫，利率將在2008年年初前升至0%；日本央行政策委員會委員須田美矢子日前暗示，日本央行在不久后將尋求一次加息)。美元在同主要貨幣利差的擴大之中將會進一步走弱。由于承受不了全球性通脹以及貨幣需求之重，美元在布雷頓森林會議之后退出了“美元本位”的位置，國際貨幣體系出現(xiàn)了英鎊、日元等多元化現(xiàn)象。盡管如此，美元如今依然是目前國際經(jīng)濟活動中商品與服務貿(mào)易的最主要計價貨幣，其幣值的變化必然對各種經(jīng)濟體產(chǎn)生不同的影響。作為貨幣輸出國的美國進行美元“傾銷”無疑能夠成為最大的贏家，即美元貶值可以增強美國產(chǎn)品的國際競爭力，促進美國產(chǎn)品的出口，從而減少其貿(mào)易逆差。據(jù)美國國際經(jīng)濟研究所統(tǒng)計，美元如果貶值20%-25%，將足以使美國貿(mào)易赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例削減到2%，同時，美元的貶值還將減輕美國的大量對外債務。據(jù)英國《經(jīng)濟學家》報道，美元目前的貶值已經(jīng)使得美國消除了幾百億美元的對外債務，正是如此，布什政府對弱勢美元采取了聽之任之的態(tài)度。但是，美元貶值又是以沖抵其國內(nèi)投資環(huán)境為代價的。過去幾年，每年有3000億美元從國外向美國投資，但在美元持續(xù)走弱的背景下，這筆錢很有可能不再進入或者說甚至抽回，這對于國內(nèi)儲蓄和投資缺口本來就非常大的美國經(jīng)濟而言當然不是好事情，久而久之必然會收窄S-I的轉(zhuǎn)化通道。與此同時，由于美國是一個消費和進口大國，美元貶值還可能加大其通貨膨脹壓力。2007年美國進口額可達4萬億美元，隨著美元貶值，進口產(chǎn)品的價格必然上升，進而有可能推高美國的整體價格水平。歐洲國家對于美元貶值可謂愛恨交加。一方面，歐元相對于美元升值可以提升歐元區(qū)國家的投資者和其它中央銀行對歐元的信心，從而增強歐元在國際金融界的地位，同時，歐元升值還可以幫助歐元區(qū)國家抑制物價的上漲，降低通貨膨脹，使歐洲央行得以放松銀根來刺激經(jīng)濟進一步復蘇；但另一方面，歐元的持續(xù)升值，必然導致歐洲公司出口成本增加，加重其出口的壓力，進而削弱歐元區(qū)企業(yè)的國際競爭力，并最終傷及歐洲經(jīng)濟。據(jù)歐洲中央銀行測算，如果歐元升值5%并持續(xù)一年左右，歐元區(qū)全年經(jīng)濟增長率將下降9個百分點?；诖耍瑲W洲央行理事會日前明確表示，歐元匯率現(xiàn)已達到“痛苦臨界點”，歐洲國家領導人將在新的七大工業(yè)國會議上發(fā)布強力宣言，明確指出歐元不能充當美國減少貿(mào)易逆差的變量調(diào)整工具。在美元貶值的環(huán)境下，亞洲尤其是東亞國家成為了與美國貿(mào)易聯(lián)系中的最主要貿(mào)易順差的發(fā)生地。截止目前，在美國的貿(mào)易順差中，中國約為1500億美元；韓國約為130億美元；日本為64億美元。順差的產(chǎn)生帶來了這些國家外匯儲備的激增。為了平衡貿(mào)易關系，東亞國家開始大量買進美國國債，正是如此，美國5300多億美元的經(jīng)常性項目赤字中有4400多億美元是由外國資本提供的，其中的三分之二來自亞洲。然而，有多大的外匯儲備就必須釋放多大的本幣進行對沖，美元儲備資產(chǎn)的增加已經(jīng)并會進一步削弱亞洲國家中央銀行的貨幣調(diào)控能力和政策的獨立性。更為關鍵的是，伴隨著美元的貶值，美元儲備價值將會嚴重縮水。以中國為例，4萬億美元的外匯儲備中有70%由美元資產(chǎn)組成，若按2005年7月匯率改革以來美元對人民幣貶值7%計算，中國已經(jīng)發(fā)生了6000多億美元的損失，相當于中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的22%.經(jīng)濟與貿(mào)易失衡是當前全球經(jīng)濟發(fā)展所面臨的最大威脅。根據(jù)國際貨幣基金組織的官方解釋，所謂“全球經(jīng)濟失衡”主要指的是美國經(jīng)常項目逆差龐大，而其他一些經(jīng)濟體其中主要是亞洲新興經(jīng)濟體則相對應地擁有較大的經(jīng)常項目順差。正因如此，國際貨幣基金組織在2007年第一次發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》報告中著重指出，如果希望全球經(jīng)濟失衡得到有序解決，中期內(nèi)美元就必須大幅貶值以穩(wěn)定其貿(mào)易赤字和外債余額。但與此同時，聯(lián)合國經(jīng)濟事務部發(fā)布的《2007年世界經(jīng)濟形勢與展望》報告卻得出了完全相反的結(jié)論。該報告指出，美國經(jīng)常賬戶赤字居高不下，美元貶值將導致包括中國、日本在內(nèi)的持有大量美元儲備的國家轉(zhuǎn)而投資其他貨幣，這將使美元承受更大壓力，有可能進一步導致全球經(jīng)濟失衡的無序調(diào)整。如前所述，美元貶值的確能夠緩解美國的“雙赤字”狀況，從而一定程度上糾正全球經(jīng)濟失衡格局。美國商務部發(fā)布的資料表明，借助于美元貶值，美國2007財政年度前10個月的財政赤字下降為1573億美元，遠低于上財年同期的2396億美元。不僅如此，商務部公布的最新數(shù)據(jù)稱，由于出口較進口以更快的速度增長，美國貿(mào)易赤字已經(jīng)由2007年年初的每月600多億美元減少到如今每月的590億美元左右，而且出現(xiàn)了逐月遞減的趨勢。但是，如果企圖通過美元貶值達到全球經(jīng)濟實現(xiàn)均衡的目標不僅不現(xiàn)實，而且會將結(jié)果引向反面。數(shù)據(jù)顯示，目前美國經(jīng)常賬赤字大約占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的8%，要完全抹平這一窟窿，以實際匯率計，美元需要貶值20%-30%，但客觀分析，美元如此大幅下跌可能并不符合邏輯。據(jù)計算，美元貶值20%意味著1歐元兌換50美元，1美元兌換94日元和4元人民幣，而美元貶值30%對應的數(shù)字則分別為83和如果美元果真跌至如此水平，有關國家必然強烈反對，并大舉干預匯市。這種情況一旦發(fā)生，對解決美國赤字乃至全球經(jīng)濟失衡問題當然無濟于事。更何況，全球化已經(jīng)改變了匯率、貿(mào)易以及宏觀經(jīng)濟影響之間的傳導機制。國際清算銀行和美聯(lián)儲近期所作的研究都清楚地說明了這一轉(zhuǎn)變。隨著全球化的加深，國際貿(mào)易在世界GDP中的份額不斷上升，目前已接近30%，市場份額的爭奪日趨激烈，在這種情況下，匯率調(diào)整的影響更多地表現(xiàn)為企業(yè)利潤的起落，而非各國市場份額的消長。進一步分析，美元貶值的速度與幅度如果過大和過快，其對全球經(jīng)濟的威脅也必然發(fā)生。一方面，美元長期疲軟勢必加劇全球流動性過剩，即在其他國家對沖貨幣增加的情況下，出現(xiàn)流動性“過剩”演化為流動性“泛濫”的危險；另一方面，美元貶值速率過猛將增加風險溢價并使全球的泡沫性金融市場失常，即美元貶值將使得以美元計價的資產(chǎn)相對于外國投資者變得廉價，從而吸引外國投資者大量買入，進而拉高這些資產(chǎn)的價格。特別值得關注的是，相比于美元對歐元大幅貶值而言，由于中國實行盯住美元政策，美元對人民幣貶值受到了抑制，結(jié)果造成了人民幣對歐元實施了“間接性貶值”。資料顯示，在過去一年左右的時間里，人民幣對歐系(歐元、英鎊)貨幣貶值了3%，這種結(jié)果非常容易引起歐洲對中國的不滿。歐元區(qū)一直都是貿(mào)易懲罰的急先鋒，無論是在鞋子、紡織品還是家電產(chǎn)品上，都對中國大打出手，如果美元貶值讓歐洲企業(yè)在中國遭遇折損，歐洲將會采用更加嚴厲的手段來限制中國的貨物進口。試想，即便美元貶值讓美國赤字遁形消弭，但作為最大新興市場國家的中國與另一經(jīng)濟巨人的歐盟發(fā)生頻繁齟齬，世界經(jīng)濟的均衡從何談起？隨著我國經(jīng)濟開放度的不斷加大，國際環(huán)境的變化對我國經(jīng)濟的影響也日益增大。要采取積極措施，最大程度地減少美元貶值對我國經(jīng)濟的不利影響。保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，對我國來說是當前最好的選擇。保持匯率的基本穩(wěn)定，并不是不允許匯率浮動。完善匯率機制的核心是提高匯率形成的市場化程度，適當放寬人民幣匯率的浮動范圍，漸進式地放棄實際盯住美元的現(xiàn)行匯率制度，形成更加適應市場供求變化、更為靈活的人民幣匯率形成機制。匯率機制的改革進程取決于我國的經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟運行狀況、國際收支狀況及其他配套改革措施，是一項系統(tǒng)工程，必須采取循序漸進的方式，穩(wěn)步推進。繼續(xù)實施出口市場多元化戰(zhàn)略，積極推動與周邊國家和地區(qū)區(qū)域內(nèi)的經(jīng)貿(mào)合作，目前重點開發(fā)拉美、俄羅斯以及中東歐地區(qū)等新興市場。適當降低對美國、歐洲、日本等發(fā)達國家和地區(qū)市場的出口依存度，減輕這些國家和地區(qū)的經(jīng)濟變化對我國外貿(mào)出口增長可能產(chǎn)生不良的影響。鑒于目前我國國內(nèi)能源供應偏緊、結(jié)構(gòu)性矛盾加劇等問題，可適當限制一些資源性粗加工產(chǎn)品的出口，促進出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，提高出口產(chǎn)品的市場競爭力，以此來緩解國際貿(mào)易保護主義通過反傾銷等手段對我國出口所施加的壓力。根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展的長遠目標和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的客觀要求，進一步加大我國經(jīng)濟發(fā)展所需要的機械設備、高技術(shù)產(chǎn)品，以及資源性產(chǎn)品(如原油、成品油、天然橡膠)的進口，以增加對我國主要貿(mào)易順差國的進口數(shù)量，減輕貿(mào)易伙伴國對我國施加的壓力。改革外匯帳戶管理，擴大企業(yè)靈活使用外匯的自主權(quán)。允許所有中資企業(yè)包括中小民營企業(yè)保留一定限額的經(jīng)常項目外匯收入。國家可運用部分外匯儲備，用于東北等老工業(yè)基地等和國有大中型企業(yè)的技術(shù)改造。2007年11月6日，美聯(lián)儲前主席格林斯潘曾表示美元貶值對美國經(jīng)濟的影響呈中性，并指出“美元貶值既非對美國經(jīng)濟有利也非不利，美國目前有巨額的經(jīng)常賬戶赤字，美元因此不得不貶值”。通過分析筆者認為美元貶值對美國經(jīng)濟主要有以下幾個方面的影響。美元貶值在短期內(nèi)能促進出口抑制進口，但從長期來看并不能持續(xù)減少貿(mào)易逆差。根據(jù)傳統(tǒng)的匯率理論，一國貨幣對外貶值能促進出口數(shù)量增加，同時使得進口產(chǎn)品價格上升，抑制進口，從而改善貿(mào)易收支狀況。2006年美國的貿(mào)易逆差7585億美元，2007年為7116億美元，2008年1月為0億美元，低于預期的5億美元，3月為1億美元，低于預期的611億美元。同時由于美國盛行信用消費，儲蓄率連續(xù)兩年為負，而為美國家庭提供信貸的金融機構(gòu)的資金相當一部分來自外國投資者，美元的持續(xù)貶值導致美國金融機構(gòu)融資成本增加，國內(nèi)流動性不足間接抑制了消費者的消費需求。這些都有利于縮小貿(mào)易逆差。但美元的貶值即美元的購買力下降同時也導致了幾乎所有與美元掛鉤的商品價格上漲。美元貶值是近期石油價格大幅上漲的根本原因，據(jù)估算美元貶值對油價上漲的“貢獻率”接近20%。如今油價已超過每桶110美元，不少農(nóng)產(chǎn)品價格也達到幾十年來的最高。美元貶值在導致全球能源和原料價格大幅上漲的同時也使美國進口費用增加，通貨膨脹壓力加大，這無疑又會惡化國際收支。另外由于制造業(yè)僅占美國GDP的12%，并且一半是軍工企業(yè)，美元貶值從中長期來看并不能較大促進美國的出口，貿(mào)易逆差狀況不能得到根本改善。美元持續(xù)貶值降低了美元資產(chǎn)對國外投資者的吸引力。目前相當一部分的美國政府債券和公司債券由外國投資者持有，美元不斷貶值可能導致外國投資者拋售美元資產(chǎn)。雖然美國基于美元在世界貨幣中的重要地位，希望實現(xiàn)既能通過貶值達到政策目的又能留住外國投資者的完美平衡，但在貿(mào)易逆差和美元貶值同時存在之時，免不了會有一些國家為規(guī)避風險而拋售一部分美元資產(chǎn)，這也就相當于減少對美國的投資，美國企業(yè)的融資成本就會提高。長期如此，將不利于美國的生產(chǎn)與投資。但我們也應看到實際情況是，次貸危機后的2007年下半年，外國投資者并沒有大規(guī)模地拋售美元資產(chǎn)，因此不大可能會嚴重打擊美國債務的可維持性。而且美國通過貶值和通貨膨脹來解決資產(chǎn)泡沫問題，是在讓其他國家分擔自己的債務。美元的持續(xù)貶值使許多向美國出口的國際企業(yè)轉(zhuǎn)為以其他貨幣結(jié)算，投資者也開始更多投資其他貨幣以尋求更大的收益。雖然美元貶值導致了對美元地位構(gòu)成挑戰(zhàn)的歐元和人民幣的升值，被稱為“一箭雙雕”。但長此以往有可能影響到世界對美元的信心，已有一些石油輸出國采用歐元作為計價和支付貨幣，很多新興市場國家的公司選擇在歐洲金融市場上市。無論日后歐元是否會超越美元的地位，至少美元的持續(xù)貶值多少會有不利的影響。美元貶值對消費的抑制也可能給美國經(jīng)濟造成不利影響，因為居民消費占到美國GDP的70%，是美國經(jīng)濟增長的最大推動力。美元貶值在抑制進口增長的同時也可能削弱美國領跑全球經(jīng)濟的地位。美國財政部國際資本流動數(shù)據(jù)顯示，繼4月中國減持44億美國國債之后，6月中國再度減持251億美元美國國債。中國對美國國債的持有，呈現(xiàn)出一種波動狀態(tài)。美元或許不會對歐元或日元大幅貶值，但其真實購買力可能嚴重縮水，對新興市場國家貨幣可能顯著貶值。美元市值存在不確定性。隨著國際油價及其他大宗商品的價格上漲，美元的疲態(tài)初現(xiàn)端倪。這其中確實存在一些客觀因素，如國際投資性資金趁機興風作浪、短期內(nèi)發(fā)展中國家利益需求增強等。但從上世紀70年代的經(jīng)驗來看，大宗商品價格走強，自然會對作為計價貨幣的美元產(chǎn)生向下壓力，同時也將惡化美國的貿(mào)易條件，從而擴大美國的經(jīng)常賬戶赤字，進而增強美元貶值的壓力。當然，雖然我國在6月份減持了251億美國國債，但是具體到減持項目，我們應該看到，我們是拋出了500億短期國債，換持了240多億長期國債。從這個角度來看，我們對美元的后市還是具有信心的。并且包括日本與英國在內(nèi)的國家也同時在增持美國的長期國債，說明各國對美元后市的判斷基本一致。鑒于短期內(nèi)美元可能存在的貶值風險，我們一方面要控制美國國債的持有量，另一方面要考慮外匯儲備的多元化，并且同時推進人民幣的國際化，調(diào)整出口導向的發(fā)展策略，以規(guī)避美元貶值帶來的風險。對美國國債持有的波動性是很正常的。沒有什么東西是一成不變的，中國持有美國國債也是如此，也會是有上有下有進有出的，不值得大驚小怪。此次拋出美國國債，只是在一個正常范圍內(nèi)的調(diào)整。與心態(tài)無關，更不是說對美元信心不足。這么說只會給自己找麻煩。美元在國際市場上的地位與市場價值不曾改變，美元依然是世界上最重要的儲備貨幣，也是國際貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣，當今國際金融市場的結(jié)構(gòu)依然是以美元為主。中國應對美元保持信心，這是由美國的實力所決定的。從2015年1月份來看，美元的升值已將近10個月，這個時間似乎很長。所以，未來美元可能會呈現(xiàn)貶值的走勢。美元在后市的表現(xiàn)或許有升有貶，但是美元的國際地位是不會改變的。兩年多的金融危機沒有降低美國在金融市場上的地位，反而使美國更強了。相對其他投資來講，美國國債的投資收益與穩(wěn)定性都更好。但中國有句俗話，“不能把所有的雞蛋放在一個籃子里?！背鲇陲L險的考慮，我們也可以進行一些其他投資，這要根據(jù)當時的國際投資環(huán)境來決定。但是，多元化投資與對美元的增持是要同時進行的。我們不會放棄對美元的持有，也沒有喪失掉對美元的信心。對于此次持有美國國債的波動表現(xiàn)，首先說明了中國在外匯儲備上的操作頻率比以往要有所提高——主動地減持增持，實現(xiàn)投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化。6月份的這次減持，不僅是將持有的美國短期國債部分換為長期國債，同時也有了其他的動作。從國際大宗商品走強的態(tài)勢來看，直