紡織服裝業(yè)動態(tài)月報

紡織服裝業(yè)動態(tài)月報紡織服裝業(yè)靜態(tài)月報2003年11月15日細分行業(yè)紡織行業(yè)中性服裝行業(yè)中性投資要點前三季紡織行業(yè)銷售支出和利潤總額區(qū)分增長23和33產(chǎn)銷率穩(wěn)步上升市場需求轉(zhuǎn)旺行業(yè)增長質(zhì)量提高全行業(yè)盈利才干處于歷史較好水平估量2003年紡織行業(yè)完成銷售支出12000億元利潤總額400億元區(qū)分增長20受棉花增產(chǎn)產(chǎn)能擴張和市場炒作的影響9月份以來棉價下跌5國度擬采取添加棉花出口配額的方式平抑棉價估量2004年國際棉價將平均下跌20棉紡織企業(yè)本錢出現(xiàn)剛性下跌利潤空間進一步緊縮占紡織業(yè)出口80的服裝和棉織品的出口退稅率從17降到13相應本錢上升4個百分點加之棉花漲價兩要素共同推進出口報價大幅下跌外商難以接受許多企業(yè)2004年的出口訂單難以落實估量2004年紡織行業(yè)總產(chǎn)值和銷售支出增長10以上但受原料下跌和出口退稅下調(diào)的雙重打擊行業(yè)利潤總額將下降10左右子行業(yè)中棉紡織行業(yè)所受影響最清楚服裝行業(yè)中出口企業(yè)所受影響較大毛紡織行業(yè)將堅持動搖紡織行業(yè)前三季度運轉(zhuǎn)回憶受需求拉動消費穩(wěn)步增長2003年前三季度紡織行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)下同完成工業(yè)產(chǎn)值現(xiàn)價9107億元同比增長22%從走勢看受2002年高速增長的慣性推進2003年終全行業(yè)總產(chǎn)值繼續(xù)增長3月份總產(chǎn)值創(chuàng)出新高一季度增幅接近2545月受SARS影響總產(chǎn)值及其增幅清楚回落下半年以來各月完成產(chǎn)值基本動搖但增幅繼續(xù)回落了約3個百分點估量全年完成總產(chǎn)值12700億元左右同比增長19以上圖1前三季產(chǎn)值走勢圖資料來源中紡網(wǎng)絡國泰君安證券研討所國泰君安證券行業(yè)靜態(tài)月報國泰君安證券研討所網(wǎng)址E-MAILgtjaresearch@ms.gtjas2圖2產(chǎn)值增速走勢圖2資料來源中紡網(wǎng)絡國泰君安證券研討所近年來少數(shù)年份紡織行業(yè)出現(xiàn)利潤增幅落后于產(chǎn)值和銷售支出增幅而往年前三季全行業(yè)完成銷售支出8546億元利潤總額283億元區(qū)分同比增長23和33利潤增幅超越支出和產(chǎn)值約10個百分點從產(chǎn)銷率看除非典時期往年以來穩(wěn)步上升說明市場需求轉(zhuǎn)旺產(chǎn)量增長是樹立在市場需求基礎之下行業(yè)增長質(zhì)量進一步提高全行業(yè)前三季平均毛利率11.5銷售利潤率3.31%凈資產(chǎn)利潤率利潤總額/凈資產(chǎn)值6.5產(chǎn)銷率96.93%均處于歷史較好水平四季度受棉價下跌的影響行業(yè)盈利水平會有所下降但許多出口企業(yè)為趕在降低退稅率前2004年1月1日完成訂單會推動行業(yè)銷售支出和利潤的增長估量全年全行業(yè)完成銷售支出12000億元利潤總額400億元區(qū)分增長20左右圖3前三季支出和利潤總額走勢資料來源中紡網(wǎng)絡國泰君安證券研討所出口是拉動行業(yè)增長的主要要素雖然遭到非典疫情的影響紡織行業(yè)出口仍堅持快速增長前三季度紡織品服裝出口567億美元同比增長26占全國商品出口的18出口114.29億美元增長7.29完成貿(mào)易順差453.14億美元是全國貿(mào)易順差的近5倍創(chuàng)匯產(chǎn)業(yè)的特征更加突出出口總額中紡織品出口193.12億美元增長29.73服裝及穿著附件出口374.31億美元增長24.64從分月走勢看除2月份假日影響外其他各月出口額基本呈上升走勢但從增速看三季度以來增速逐月下降估量全年出口額可達750億元同比增長21多圖4前三季進出口走勢資料來源中紡網(wǎng)絡國泰君安證券研討所圖5前三季進出口增速走勢資料來源中紡網(wǎng)絡國泰君安證券研討所國泰君安證券行業(yè)靜態(tài)月報國泰君安證券研討所網(wǎng)址E-MAILgtjaresearch@ms.gtjas3不同子行業(yè)中最終產(chǎn)品的盈利水平較高前三季度各子行業(yè)的盈利水平都有所上升其中服裝針織和制成品行業(yè)的毛利率區(qū)分為13.812.9和12.5約高于行業(yè)平均水平2個百分點而絲紡織棉紡織的毛利率低于平均水平毛紡織的毛利率基本處于平均水平各行業(yè)凈資產(chǎn)利潤率利潤總額/凈資產(chǎn)值下同的表現(xiàn)基本與毛利率的排序相反只要絲紡織業(yè)因銷售費用率和管理費用率較低招致凈資產(chǎn)利潤率高于行業(yè)平均數(shù)服裝業(yè)凈資產(chǎn)利潤率最高達8.5高于紡織業(yè)2.6個百分點因服裝制成品等最終產(chǎn)品的附加值較高其盈利能力不時高于下游產(chǎn)品圖6子行業(yè)盈利才干比擬資料來源中紡網(wǎng)絡國泰君安證券研討所從產(chǎn)銷率看各子行業(yè)均處于歷史較好水平銷售暢旺招致各行業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率清楚提高絲紡織服裝棉紡織和制成品的周轉(zhuǎn)目的搶先顯示運營效率較高圖7子行業(yè)運營效率比擬資料來源中紡網(wǎng)絡國泰君安證券研討所2004年行業(yè)開展展望2004年估量棉價下跌20左右9月份新棉上市起國際棉花價錢末尾下跌十一后更出現(xiàn)減速下跌短短兩個月中國棉花價錢指數(shù)從13000元/噸下跌到11月初的17500元/噸左右漲幅達5形成棉價飛漲的緣由主要有一是棉紡織消費能力急速擴張招致對棉花的需求量激增據(jù)國際紡織機械制造商結合會統(tǒng)計2002年中國購置了5.13萬臺無梭織機比2001年添加了117%占全球銷售量的72%二是非典疫情事先許多企業(yè)為了補償上半年的損失而加大消費招致企業(yè)棉花庫存基本用完并預備新棉上市后補購往年棉花種植面積添加20但受自然災禍的影響威望部門預測棉花產(chǎn)量卻下降10新棉上市后棉花供不應求的矛盾立刻顯現(xiàn)三是國際棉花流通體制尚未完全理順棉價存在一定的市場炒作要素最近中國紡織報報道國度發(fā)改委近期將對2003年棉花出口關稅配額在85萬噸的基礎上追加50萬噸受此音訊影響國內(nèi)棉價已趨于動搖因棉花關稅配額屬于我國自動設限的配額目的是維護我國棉花產(chǎn)業(yè)免受出口棉的沖擊2004年的棉花關稅配額為89萬噸為平抑過高的棉價國度完全可以添加出口配額數(shù)量或取消配額限051015棉紡織毛紡織絲紡織制成品針織品服裝凈資產(chǎn)利潤率毛利率02468101214棉紡織毛紡織絲紡印制成品針織品服裝應收帳款周轉(zhuǎn)率產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率國泰君安證券行業(yè)靜態(tài)月報國泰君安證券研討所網(wǎng)址E-MAILgtjaresearch@ms.gtjas4制WTO會歡迎這種自動開放市場的行為目前紡織行業(yè)要求國度2004年添加出口配額或取消配額限制的呼聲很高不掃除國度會采取相應的措施依據(jù)我國出生協(xié)議的有關條款2005年我國將完全取消棉花出口限制屆時國際棉價與國際接軌是大勢所趨受中國棉價下跌及出口量大幅上升前三季中國出口棉花同比增長596的影響世界棉價也出現(xiàn)減速下跌的勢頭CotlookA指數(shù)從60美分/磅下跌到80美分左右據(jù)國際棉花咨詢委員會10月份的最新預測2002/2003年度世界棉花產(chǎn)量下降10.5消費量增長3.4期末庫存下降162003/2004年度CotlookA指數(shù)將平均上升到64美分/磅下跌約15綜合判別2004年棉價比2003年將清楚上升但筆者以為目前17000元/噸以上的價錢是紡織行業(yè)難以接受的或許說是紡織最終產(chǎn)品難以經(jīng)過漲價向消費者傳遞的最近由于棉價下跌招致一批企業(yè)停產(chǎn)或半停產(chǎn)就證明了這一點筆者以為2004年平均棉價將堅持在15500元左右比2003年平均下跌20這與國際棉花咨詢委員會的預測也比擬相近與2003年漲價的影響不同目前企業(yè)已無低價棉儲藏本錢將出現(xiàn)剛性下跌利潤空間進一步緊縮圖8中國棉花價錢指數(shù)走勢400070001000013000160001900002-6-1002-8-1002-10-1002-12-1003-2-1003-4-1003-6-1003-8-1003-10-10中國棉價指數(shù)資料來源中紡網(wǎng)絡國泰君安證券研討所出口退稅率下降要素難以經(jīng)過產(chǎn)品漲價來抵銷從2004年起國度將出口退稅率平均從15降到13但占紡織業(yè)出口80的服裝和棉織品的退稅率從17降到13下降幅度是平均水平的2倍因紡織行業(yè)平均毛利率僅11左右退稅率下降招致毛利率相應下降4個百分點業(yè)內(nèi)曾希望經(jīng)過提高出口產(chǎn)品價錢來消化這一要素但恰逢國際棉花漲價兩個要素共同推進出口報價大幅上漲使外商難以接受在最近完畢的廣交會上許多企業(yè)反映2004年的出口訂單難以落實從出口產(chǎn)品的價錢看已改動了繼續(xù)5年的下降趨向末尾上升往年前8個月我國出口紗線平均單價提高3%布類提高6.8%針織服裝提高4.4%梭織服裝提高1.6%2004年出口價錢將繼續(xù)上升但難以完全抵銷退稅率下降帶來的影響2004年新的退稅政策為新帳不欠老賬要還截至目前許多企業(yè)積聚了數(shù)千萬乃至上億元的應退稅額假設國度可以及時退還當期稅并逐漸處置歷史退稅額將增加企業(yè)的利息擔負可局部抵衰退稅率降低的影響主要出口市場景氣上升多家威望機構預測2004年世界經(jīng)濟將明顯上升這是拉動我國紡織業(yè)出口的有利因素香港日本美國和歐盟是我國紡織品服裝出口的前四大市場對其出口占我紡織品服裝出口總額的65%左右香港市場主要是轉(zhuǎn)口貿(mào)易往年以來對其出口額堅持顛簸態(tài)勢但出口增速不時下滑2004年對其出口增長潛力不大日本市場上我國出口的紡織品已占其出口的70往年以來緩慢增長2004年增長的潛力依然不大美國和歐美均為配額設限地域去年以來受出生后取消局部配額的撫慰我國對其紡織品出口大幅增長往年前三季我國紡織品服裝對設限地域出口同比增長32.93%對非設限地域的出口同比增長24.75%置信2004年美國和歐盟仍是我國紡織業(yè)出口潛力最大國泰君安證券行業(yè)靜態(tài)月報國泰君安證券研討所網(wǎng)址E-MAILgtjaresearch@ms.gtjas5的地域不可無視的是以美國為首的對我國紡織品貿(mào)易制裁的傾向甚囂塵上假設2004年我國的棉花出口主要從美國出口適當放休會對雙邊貿(mào)易發(fā)生積極影響圖9主要出口市場出口增速變化資料來源中紡網(wǎng)絡國泰君安證券研討所圖10主要出口市場出口額變化資料來源中紡網(wǎng)絡國泰君安證券研討所人民幣升值對紡織行業(yè)的影響一年來美元兌各主要貨幣匯率均出現(xiàn)了大幅下降如兌歐元下跌30%多兌日元下跌了20%多由于多年來我國實行釘住美元的匯率政策美元升值招致人民幣兌其它貨幣相對升值這也是近兩年我國出口大幅增長的緣由之一往年9月七大工業(yè)國財長會議后美元兌主要貨幣又出現(xiàn)新一輪下跌因此只需我國不改動釘住美元的匯率政策2004年人民幣兌美元不出現(xiàn)10以上的升幅就不會對紡織行業(yè)出口帶來負面影響從久遠開展看人民幣升值已成為主流預期紡織行業(yè)的出口依存度達50實際上講假設人民幣升值對出口行業(yè)的打擊最大但詳細剖析紡織行業(yè)的主要原料棉花和化纖出口的比重達20左右今后出口棉花的比重仍將上升主要設備出口比重近60原料和設備折舊算計占總成本的85以上假設人民幣升值原料和設備出口本錢將大幅降低將抵銷掉休息力本錢上升的影響國際物價上升將拉動穿著類消費的增長1999年以來國際穿著類消費增長率由負值緩慢上升隨著經(jīng)濟走出通縮的陰影2004年穿著類消費有望堅持較快的增長因穿著類價錢彈性較低價錢上升歷來落后于其它消費必需品即原料漲價后向下游傳遞的速度較慢如國統(tǒng)局數(shù)據(jù)往年10月居民消費價錢同比下跌1.8而穿著類價錢同比下降1.8又央行統(tǒng)計顯示10月份棉花價錢同比下跌56紡織產(chǎn)品價錢同比上漲2.2受原料下跌的推進估量2004年穿著類價錢將清楚上升但因本錢剛性上升普通企業(yè)不會從物價下跌中取得利益圖11穿著類消費走勢資料來源國泰君安證券研討所0500100015002000250030001995199619971998199920002001-10-5051015202530鄉(xiāng)村消費億元城鎮(zhèn)消費億元總額同比國泰君安證券行業(yè)靜態(tài)月報國泰君安證券研討所網(wǎng)址E-MAILgtjaresearch@ms.gtjas62004年全行業(yè)盈利將清楚下降綜合以上要素估量2004年紡織行業(yè)總產(chǎn)值和銷售支出將繼續(xù)堅持10以上增長但受原料下跌和出口退稅下調(diào)的雙重打擊利潤總額將下降10左右子行業(yè)中棉紡織行業(yè)所受雙重打擊最清楚一批競爭力弱的企業(yè)將被淘汰而優(yōu)勢企業(yè)渡過困境后2005年將面臨開展新的機遇上市公司中常山股份華茂股份黑牡丹維科精華申達股份等業(yè)績將清楚下降服裝行業(yè)主要受出口退稅下降的影響大連創(chuàng)世茉織華等出口企業(yè)所受影響較大雅戈爾杉杉股份紅豆股份等以外銷為主的公司所受影響較小毛紡織行業(yè)近兩年增幅較小羊毛價錢已基本動搖出口退稅率降低較小僅2個百分點江蘇陽光凱諾科技湖北邁亞等業(yè)績將堅持動搖行業(yè)重點上市公司評價及投資建議調(diào)整依據(jù)3季度上市公司業(yè)績狀況和近期行業(yè)基本面的變化本月對重點公司的投資建議作了調(diào)整魯泰A0007263季度業(yè)績同比增長47全年業(yè)績將增長50以上每股收益約0.50元估量2004年受棉價下跌和出口退稅下降的影響業(yè)績將有所下降目前市盈率依然偏低維持增持建議雅戈爾600177最近股價延續(xù)下挫主要緣由是可轉(zhuǎn)債條款規(guī)則延續(xù)5個買賣日跌破轉(zhuǎn)股價的95時即9.01元公司可向下修正轉(zhuǎn)股價錢且沒有修正次數(shù)的限制因此當股價跌破9.01后引發(fā)了流通股對修正轉(zhuǎn)股價的擔憂而流通股的擔憂轉(zhuǎn)為兜售時股價進一步下挫由此構成惡性循環(huán)從公司基本面看3季度業(yè)績同比下降23%主要緣由是公司房地產(chǎn)項目的支出和利潤要到4季度才干計入去年是上半年計入估量全年每股收益達0.70元以上2004年棉價下跌和退稅率下降對其影響較小目前股價超跌具有中臨時投資價值維持增持建議華聯(lián)控股000036增發(fā)A股后業(yè)績顯著下降1-9月凈利潤同比下降45.76%公司陳說主要是非典影響棉價下跌和財務費用添加等要素4季度棉價進一步上漲估量全年每股收益0.19元目前股價雖然大幅下跌但市盈率依然偏高2004年業(yè)績?nèi)噪y以增長思索到公司新項目2005年投產(chǎn)市場需求如到達預期公司業(yè)績將大幅增長因此投資建議由增持調(diào)整為中性南山實業(yè)600219公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債8.8億元3季末每股凈資產(chǎn)值5.85元要到達10凈資產(chǎn)收益率的可轉(zhuǎn)債發(fā)行門檻全年每股收益就須達0.58元公司近幾年盈利動搖但現(xiàn)金分紅較低思索到市場對再融資的反感故將投資建議由增持調(diào)整為中性黑牡丹600510由于牛仔布市場需求下降而主要原料棉花價錢延續(xù)下跌使公司1-9月凈利潤下降15.%2004年棉價將繼續(xù)上漲加之出口退稅率下降公司出口支出占802004年業(yè)績將繼續(xù)下滑公司屬于小盤低價股靜態(tài)市盈率已不低因此投資建議由中性調(diào)整為減持茉織華6005553季度運營狀況有所好轉(zhuǎn)全年每股收益預測上調(diào)為0.36元雖然市盈率偏高但其B股價已接近A股價對A股價構成支撐鑒于野村持有B股構成的QFII概念將投資建議由減持調(diào)整為中性海欣股份600851前三季凈利潤增長8公司長毛絨消費才干快速擴張公司收買美國公司將帶來品牌和銷售網(wǎng)絡2005年取消配額后前景看好但目前市盈率較高由減持調(diào)整為中性國泰君安證券行業(yè)靜態(tài)月報國泰君安證券研討所網(wǎng)址E-MAILgtjaresearch@ms.gtjas2紡織行業(yè)主要上市公司的財務預測與價值評價股票簡稱凈資產(chǎn)值[元]價錢11/15近一月漲幅PB02EPS[元]03EPS[元]02PE03PE流通A股[萬股]流通市值[萬元]投資建議上期建議華聯(lián)控股3.214.69-12.171.460.380.1912.3424.6826717125303中性增持魯泰A3.087.018.682.280.360.5019.4714.021014071081增持增持維科精髓2.115.18-5.992.450.150.1934.5327.261109857485中性中性雅戈爾3.958.27-11.362.090.700.7411.8111.1822509186147增持增持南山實業(yè)5.498.222.241.500.510.5816.1214.1713500110970中性增持江蘇陽光4.606.29-9.241.370.360.3317.4719.0616295102496中性中性鄂爾多斯5.914.68-12.360.790.160.1829.2526.0