證券投資學(xué)第4章公司分析

11三月2024證券投資學(xué)第4章公司分析4.1公司基本分析是個定性分析的過程分析的重點(diǎn)是對公司的潛在盈利能力作出定性的分析具體包括一家公司所處的行業(yè)地位及它采取何種戰(zhàn)略在此行業(yè)中長期保持自己的競爭優(yōu)勢一、行業(yè)地位分析

行業(yè)地位分析的目的是找出公司在所處行業(yè)中的競爭地位，如是否是領(lǐng)導(dǎo)行業(yè)，在價格上是否具有影響力，有沒有競爭優(yōu)勢等。具有競爭優(yōu)勢的公司才是我們尋求的投資目標(biāo)。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標(biāo)是產(chǎn)品的市場占有率和行業(yè)綜合排序。在分析公司的行業(yè)地位時，我們需要將公司背景資料與前一章的行業(yè)分析中所獲得的信息相結(jié)合，以便綜合評價公司在本行業(yè)中的競爭地位及其可維持性。產(chǎn)品的市場占有率

分析公司的產(chǎn)品市場占有率，在衡量公司產(chǎn)品競爭力問題上占有重要地位，通常從兩個方面進(jìn)行考察。其一，公司產(chǎn)品銷售市場的地域分布情況。從這一角度可將公司的銷售市場劃分為地區(qū)型、全國型和世界范圍型。銷售市場地域的范圍能大致地估計(jì)一個公司的經(jīng)營能力和實(shí)力。其二，公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場上的占有率。

競爭對手競爭的死對頭：這些公司代表了你最激烈的競爭對手。它們的產(chǎn)品似乎總是客戶所缺的東西，客戶會讓你與它們的產(chǎn)品在特色、性能、質(zhì)量、服務(wù)及價格等方面進(jìn)行比較。你必須盡可能多地了解這些競爭者。直接競爭者：這些公司并不像死對頭那么厲害，你可以只在某些方面、在某些特殊類型客戶中與之競爭。然而，你絕對不能忽視這種競爭者，因?yàn)樗麄儺?dāng)中任何人都會有欲望和能力跟在你的后面，然后成為你競爭的死對頭。間接競爭者：你并不經(jīng)常想到這些競爭者。他們的產(chǎn)品只有偶爾才替代你的產(chǎn)品，而你擔(dān)心的是更重要的競爭。同樣，你應(yīng)定期對這類競爭者加以考慮，因?yàn)殚g接競爭者有一種潛力，它會出其不意地拿出有競爭力的產(chǎn)品。二、區(qū)位分析

區(qū)位，或者說經(jīng)濟(jì)區(qū)位，是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長帶或經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)及其輻射范圍。區(qū)位是資本、技術(shù)和其他經(jīng)濟(jì)要素高度積聚的地區(qū)，也是經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的地區(qū)。我們通常所說的美國的硅谷高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)等就是經(jīng)濟(jì)區(qū)位的例子。區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件

區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策

區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色

三、產(chǎn)品分析--產(chǎn)品的競爭能力分析成本優(yōu)勢

質(zhì)量優(yōu)勢

品牌優(yōu)勢技術(shù)優(yōu)勢是指公司產(chǎn)品與同行業(yè)其他競爭對手相比擁有更高的技術(shù)含量，這是公司技術(shù)水平和研發(fā)能力的一個直接體現(xiàn)。質(zhì)量優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場，從而取得競爭優(yōu)勢。技術(shù)優(yōu)勢

成本優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。品牌是一種名稱、術(shù)語、標(biāo)記、符號或設(shè)計(jì)，或是它們的組合運(yùn)用，其目的是借以辨認(rèn)某個銷售者或某群銷售者的產(chǎn)品，以便同競爭者的產(chǎn)品相區(qū)別。產(chǎn)品的競爭能力分析

1．成本優(yōu)勢成本優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。在很多行業(yè)中，成本優(yōu)勢中決定競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵因素。企業(yè)一般通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專有技術(shù)、優(yōu)惠的原材料和低廉的勞動力實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)勢。由資本的集中程度而決定的規(guī)模效益是決定公司生產(chǎn)成本的基本因素。取得了成本優(yōu)勢，企業(yè)在激烈的競爭中便處于優(yōu)勢地位，意味著企業(yè)在競爭對手失去利潤時仍有利可圖，虧本的危險較小，同時，低成本的優(yōu)勢，也使其他想利用價格競爭的企業(yè)有所顧忌，成為價格競爭的抑制力。產(chǎn)品的競爭能力分析(續(xù))2．技術(shù)優(yōu)勢企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢是企業(yè)擁有的比同行業(yè)其他競爭對手更強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力及其研究與開發(fā)新產(chǎn)品的能力。這種能力主要體現(xiàn)在生產(chǎn)的技術(shù)水平和產(chǎn)品的技術(shù)含量上。生產(chǎn)工藝技術(shù)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專利技術(shù)、科研人員的比例、職稱結(jié)構(gòu)與年齡結(jié)構(gòu)等機(jī)械設(shè)備等的先進(jìn)程度、自動化、流水生產(chǎn)的程度等宜科科技（002036）公司是中國第一家襯布生產(chǎn)企業(yè)，在業(yè)內(nèi)有“行業(yè)龍頭，業(yè)界標(biāo)準(zhǔn)”的美譽(yù)，是服裝襯布行業(yè)唯一一家上市公司根據(jù)中國服裝協(xié)會輔料專業(yè)委員會的統(tǒng)計(jì)，公司在國內(nèi)中高檔服裝用襯市場中的生產(chǎn)能力、銷售規(guī)模、經(jīng)濟(jì)效益和市場占有率等綜合指標(biāo)排名第一公司最大的優(yōu)勢在于技術(shù)全面，產(chǎn)品品類齊全，同時還是黑炭襯和粘合襯國家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要制訂者。山東如意（002193）2008年半年報顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.62億元，同比增長33.26%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1553.36萬元，同比增長19.01%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.1元。依托國內(nèi)同行業(yè)第一家國家級技術(shù)中心和國際領(lǐng)先的制條、染色、紡紗、織造、整理與檢測技術(shù)于一體的較為完善的核心技術(shù)，成就了國內(nèi)毛紡織行業(yè)高端產(chǎn)品。產(chǎn)品的競爭能力分析(續(xù))3．質(zhì)量優(yōu)勢質(zhì)量優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場，從而取得競爭優(yōu)勢。具有產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢的上市公司往往在該行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位。產(chǎn)品的競爭能力分析(續(xù))4.品牌優(yōu)勢品牌具有產(chǎn)品所不具有的開拓市場的多種功能：一是品牌具有創(chuàng)造市場的功能，二是品牌具有聯(lián)合市場的功能，三是品牌具有鞏固市場的功能。土豆為什么不樹品牌？電腦為什么要樹品牌？越容易騙人的東西品牌越有價值。九陽股份在豆?jié){機(jī)行業(yè)品牌優(yōu)勢明顯九陽股份擬發(fā)行6700萬股A股，預(yù)計(jì)募集資金凈額9億元。公司主要生產(chǎn)廚房小家電系列產(chǎn)品，其中，豆?jié){機(jī)產(chǎn)品的市場占有率超過80%，也是公司營業(yè)收入和利潤的主要來源；料理機(jī)、榨汁機(jī)國內(nèi)市場占有率超過30%，行業(yè)排名第一；電磁爐國內(nèi)市場占有率超過10%，行業(yè)排名第二。每股發(fā)行價(元)：22.54元；上市首日開盤價(元）：43.88元四、公司經(jīng)營管理能力分析--公司管理人員的素質(zhì)和能力分析

所謂素質(zhì)，是指一個人的品質(zhì)、性格、學(xué)識、能力、體質(zhì)等方面特性的總和。在現(xiàn)代企業(yè)里，管理人員不僅擔(dān)負(fù)著對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)行計(jì)劃、組織、指揮、控制等管理職能，而且從不同角度和方面負(fù)責(zé)或參與對各類非管理人員的選擇、使用與培訓(xùn)工作。因此，管理人員的素質(zhì)是決定企業(yè)能否取得成功的一個重要因素。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)面臨的內(nèi)外環(huán)境日益復(fù)雜，對公司管理人員的要求也不斷提高，在一定意義上，是否有卓越的企業(yè)管理人員和管理人員集團(tuán)，直接決定著企業(yè)的經(jīng)營成敗。經(jīng)營能力分析員工素質(zhì)及能力分析管理層決策層執(zhí)行層公司管理風(fēng)格及經(jīng)營理念分析

一般而言，公司的管理風(fēng)格和經(jīng)營理念有穩(wěn)健型和創(chuàng)新型兩種。穩(wěn)健型公司的特點(diǎn)是在管理風(fēng)格和經(jīng)營理念上以穩(wěn)健原則為核心，一般不會輕易改變業(yè)已形成的管理和經(jīng)營模式。創(chuàng)新型公司的特點(diǎn)是管理風(fēng)格和經(jīng)營理念上以創(chuàng)新為核心，公司在經(jīng)營活動中的開拓能力較強(qiáng)。分析公司的管理風(fēng)格可以跳過現(xiàn)有的財(cái)務(wù)指標(biāo)來預(yù)測公司是否具有可持續(xù)發(fā)展的能力，而分析公司的經(jīng)營理念則可據(jù)以判斷公司制定何種公司發(fā)展戰(zhàn)略。

公司業(yè)務(wù)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能務(wù)分析

對員工的素質(zhì)進(jìn)行分析可以判斷該公司發(fā)展的持久力和創(chuàng)新能力。

公司法人治理結(jié)構(gòu)規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)有效的股東大會制度董事會權(quán)力的合理界定與約束完善的獨(dú)立董事制度監(jiān)事會的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層相關(guān)利益者的共同治理經(jīng)營管理能力的評價指標(biāo)相對市場占有率=公司主營業(yè)務(wù)收入/本行業(yè)第一位上市公司主營業(yè)務(wù)收入相對銷售增長率=公司銷售收入增長率/本行業(yè)第一位上市公司銷售收入增長率相對籌資能力=公司最近五年籌資總額/本行業(yè)第一位上市公司最近五年籌資總額上市公司市場表現(xiàn)=同時期上市公司股價漲跌幅度/同時期選取的指數(shù)漲跌幅度五、成長性分析---公司經(jīng)營戰(zhàn)略的分析

規(guī)定企業(yè)從事的經(jīng)營范圍、成長方向和競爭對策，合理地調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)和分配企業(yè)的全部資源。一般可以從以下幾方面進(jìn)行:：通過公開傳媒資料、調(diào)查走訪等途徑了解公司的經(jīng)營戰(zhàn)略，特別是注意公司是否有明確、統(tǒng)一的經(jīng)營戰(zhàn)略?？疾旌驮u估公司高級管理層的穩(wěn)定性及其對公司經(jīng)營戰(zhàn)略的可能影響。公司的投資項(xiàng)目、財(cái)力資源、研究創(chuàng)新、人力資源等是否適應(yīng)公司經(jīng)營戰(zhàn)略的要求。在公司所處行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析公司的競爭地位，是行業(yè)領(lǐng)先者、挑戰(zhàn)者，還是追隨者，公司與之相對應(yīng)的經(jīng)營戰(zhàn)略是否適當(dāng)。結(jié)合公司產(chǎn)品所處的生命周期，分析和評估公司的產(chǎn)品策略是專業(yè)化還是多元化。分析和評估公司的競爭戰(zhàn)略是成本領(lǐng)先、別具一格，還是集中一點(diǎn)。

公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析

公司規(guī)模變動特征和擴(kuò)張潛力一般與其所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)營戰(zhàn)略密切相關(guān)，它是從微觀方面具體考察公司的成長性。可以從以下幾個方面進(jìn)行分析：公司規(guī)模的擴(kuò)張是由供給推動還是由市場需求拉動，是通過公司的產(chǎn)品創(chuàng)造市場需求還是生產(chǎn)產(chǎn)品去滿足市場需求，是依靠技術(shù)進(jìn)步還是依靠其他生產(chǎn)要素，等等，以此找出企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。

公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析(續(xù))縱向比較公司歷年的銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，把握公司的發(fā)展趨勢，是加速發(fā)展、穩(wěn)步擴(kuò)張還是停滯不前。將公司銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)及其增長率與行業(yè)平均水平及主要競爭對手的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解其行業(yè)地位的變化。分析預(yù)測公司主要產(chǎn)品的市場前景及公司未來的市場份額。對公司的投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，并預(yù)測其銷售和利潤水平。分析公司的財(cái)務(wù)狀況以及公司的投資和籌資潛力。

4.2公司財(cái)務(wù)分析在股票市場中，股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況是決定其股價的長期的、重要的因素。而上市公司的經(jīng)營狀況，則通過財(cái)務(wù)報表反映出來，因此，分析和研究財(cái)務(wù)會計(jì)報表，也就是通常所說的基本分析的部分，就顯得尤為重要了。股票投資的財(cái)務(wù)分析，就是投資者通過對股份公司的財(cái)務(wù)報表進(jìn)行分析和解釋，來了解該公司的財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營效果，進(jìn)而了解財(cái)務(wù)報告中各項(xiàng)的變動對股票價格的有利和不利影響，最終作出投資某一股票是否有利和安全的準(zhǔn)確判斷。會計(jì)報告會計(jì)報表主表反映資產(chǎn)狀況：資產(chǎn)負(fù)債表反映損益狀況：利潤表反映現(xiàn)金流狀況：現(xiàn)金流量表附表會計(jì)報表附注財(cái)務(wù)分析上市公司必須按照《證券法》所要求的財(cái)務(wù)公開原則，定期把公司財(cái)務(wù)報表交由證券交易所在國內(nèi)的主要證券傳媒上加以公布。新上市公司最初的財(cái)務(wù)報表刊登于《招股說明書》和《上市公告書》中其他上市公司的財(cái)務(wù)報表刊登在《中期報告》和《年度報告》中。上市公司的財(cái)務(wù)報表主要包括：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤及利潤分配表（或損益表）和現(xiàn)金流量表以及附表。財(cái)務(wù)報表基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報表的組成現(xiàn)金流量表

(StatementofCashFlow)

反映了公司一定會計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的信息。

經(jīng)營活動的現(xiàn)金流

+投資活動的現(xiàn)金流

+籌資活動的現(xiàn)金流=現(xiàn)金的變化量

資產(chǎn)負(fù)債表(BalanceSheet)反映了公司在某一個時點(diǎn)上的靜態(tài)財(cái)務(wù)狀況。資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益損益表(IncomeStatement)記錄上市公司某一會計(jì)期間財(cái)務(wù)

成果的報表，反映了

經(jīng)營活動如何造成股

東權(quán)益的增加或減少。凈利潤=收入–費(fèi)用附表一般包括：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表、股東權(quán)益表、應(yīng)交增值稅明細(xì)表、分部報表（業(yè)務(wù)分部和地區(qū)分部）等。

報表附注對報表主體的形成以及重要報表項(xiàng)目的明細(xì)說明。

審計(jì)報告資產(chǎn)負(fù)債表損益表現(xiàn)金流流量表股東權(quán)益表財(cái)務(wù)報表基礎(chǔ)基本財(cái)務(wù)報表間的關(guān)系目的財(cái)務(wù)分析的對象是財(cái)務(wù)報表分析財(cái)務(wù)報表主要的目的是分析公司的收益性、安全性、成長性和周轉(zhuǎn)性四個方面的內(nèi)容。公司的獲利能力。公司利潤的高低、利潤額的增長速度是其有無活力、管理效能優(yōu)劣的標(biāo)志。作為投資者，購買股票時，當(dāng)然首先是考慮選擇利潤豐厚的公司進(jìn)行投資。所以，分析財(cái)務(wù)報表，先要著重分析公司當(dāng)期投入資本的收益性。公司的償還能力。目的在于確保投資的安全。具體從兩個方面進(jìn)行分析：一是分析其短期償債能力，看其有無能力償還到期債務(wù)，這一點(diǎn)須從分析、檢查公司資金流動狀況來下判斷；二是分析其長期償債能力的強(qiáng)弱。這一點(diǎn)是通過分析財(cái)務(wù)報表中不同權(quán)益項(xiàng)目之間的關(guān)系、權(quán)益與收益之間的關(guān)系，以及權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系來進(jìn)行檢測的。公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力。即進(jìn)行成長性分析，這是投資者選購股票進(jìn)行長期投資最為關(guān)注的重要問題。公司的經(jīng)營效率。主要是分析財(cái)務(wù)報表中各項(xiàng)資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，以檢測股票發(fā)行公司各項(xiàng)資金的利用效果和經(jīng)營效率。4.2.1財(cái)務(wù)報表分析一般說投資者在閱讀報表時主要注重以下問題：股東權(quán)益的變化及股東權(quán)益是否受到傷害？企業(yè)的財(cái)務(wù)成果及其盈利能力怎樣？企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及償債能力如何？企業(yè)的經(jīng)營狀況是否正常、經(jīng)營能力是強(qiáng)還是弱？閱讀程序具體如下：①在一般性閱讀時先閱讀審計(jì)報告，以了解注冊會計(jì)師對報表的意見，尤其要注意查帳報告中注冊會計(jì)師特別說明的內(nèi)容部分；隨后要看明白報表編制的報告日或報告期，明確報告的口徑和范圍；再就是看清楚報表編制的方法，例如是公司本部報表，還是合并報表。通過這些方面的閱讀和考慮，對報表形式上有一個初步的了解，有時通過初步閱讀就可發(fā)現(xiàn)一些問題。如果有問題，則應(yīng)予以認(rèn)真的思考。②在閱讀時應(yīng)該注意以下內(nèi)容：一是金額較大和變動幅度較大的項(xiàng)目，了解其影響；二是應(yīng)該結(jié)合報表附注說明分析項(xiàng)目結(jié)構(gòu)（附注部分是財(cái)務(wù)報表的重要組成部分，它揭示的內(nèi)容比各項(xiàng)目中數(shù)字更多、更詳細(xì)）；③同上期數(shù)據(jù)比較,分析其變化趨勢；④分析這些數(shù)據(jù)變化的合理性等。⑤進(jìn)行財(cái)務(wù)會計(jì)指標(biāo)分析。通常用上述指標(biāo)，分析公司的償債能力、經(jīng)營能力、獲利能力、權(quán)益比例等。其結(jié)果要根據(jù)具體情況來確定優(yōu)劣。主要內(nèi)容單張財(cái)務(wù)報表的分析資產(chǎn)負(fù)債表利潤及利潤分配表現(xiàn)金流量表財(cái)務(wù)比率的分析上市公司操縱利潤案例分析資產(chǎn)負(fù)債表（Balancesheet）反映公司在某一特定時點(diǎn)（往往是年末或季末）資產(chǎn)與負(fù)債的清單。資產(chǎn)負(fù)債表向投資者揭示了企業(yè)擁有或控制的能用貨幣表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)資源，即資產(chǎn)的總規(guī)模及具體的分布形態(tài)。由于不同形態(tài)的資產(chǎn)對企業(yè)的經(jīng)營活動有不同的影響，因而對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析可以對企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量作出一定的判斷。作為分析、研判企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和償債能力的依據(jù)。資產(chǎn)負(fù)債表的分析把流動資產(chǎn)（一年內(nèi)可以或準(zhǔn)備轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)）、速動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較強(qiáng)的貨幣資金、債權(quán)、短期投資等）與流動負(fù)債（一年內(nèi)應(yīng)清償?shù)膫鶆?wù)責(zé)任）聯(lián)系起來分析，可以評價企業(yè)的短期償債能力。這種能力對企業(yè)的短期債權(quán)人尤為重要。通過對企業(yè)債務(wù)規(guī)模、債務(wù)結(jié)構(gòu)及與所有者權(quán)益的對比，可以對企業(yè)的長期償債能力及舉債能力（潛力）作出評價。一般而言，企業(yè)的所有者權(quán)益占負(fù)債與所有者權(quán)益的比重越大，企業(yè)清償長期債務(wù)的能力越強(qiáng)，企業(yè)進(jìn)一步舉借債務(wù)的潛力也就越大。通過對資產(chǎn)負(fù)債表與損益表有關(guān)項(xiàng)目的比較，可以對企業(yè)各種資源的利用情況作出評價。如可以考察資產(chǎn)利潤率，資本報酬率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等。通過對企業(yè)不同時點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債表的比較，可以對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢作出判斷?？梢钥隙ǖ卣f，企業(yè)某一特定日期（時點(diǎn)）的資產(chǎn)負(fù)債表對信息使用者的作用極其有限。只有把不同時點(diǎn)的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)合起來分析，才能把握企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。同樣，將同行業(yè)不同企業(yè)同一時點(diǎn)的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行對比，還可對同行業(yè)不同企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作出對比評價。資產(chǎn)負(fù)債表的分析重點(diǎn)——

應(yīng)收帳款可以從報表附注對應(yīng)收帳款的帳齡、比例、金額大小以及壞賬計(jì)提等方面進(jìn)行分析。1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款1~2年的應(yīng)收帳款2~3年的應(yīng)收帳款3年以上的應(yīng)收帳款某上市公司賬齡2000年初數(shù)2000年末數(shù)金額比例（%）壞賬準(zhǔn)備金額比例（%）壞賬準(zhǔn)備1年以內(nèi)1~2年2~3年3年以上合計(jì)3041010.541039597.7717577619.7516481421.8038139649.867.972.7346.0943.21100152050.5351979.89878880.991415336.312498247.722966263.7895403.00030530004.8433591671.628.830.28090.89100148313.194770.1501526500.241679583.58上市公司如何利用應(yīng)收帳款進(jìn)行利潤操縱的？上市公司利用應(yīng)收帳款操縱利潤有兩種途徑：1．利用權(quán)責(zé)發(fā)生制的特點(diǎn)，在年底搞虛假出售，對方并不需要支付產(chǎn)品的款項(xiàng)，公司則將這些“售出”產(chǎn)品的收入計(jì)作當(dāng)年收入，同時將其掛在應(yīng)收帳款名下。投資者只有比較利潤表中的“主營業(yè)務(wù)收入”、現(xiàn)金流量表中的“銷售商品、提供勞務(wù)得到的現(xiàn)金”以及資產(chǎn)負(fù)債表中的“應(yīng)收帳款”幾項(xiàng)數(shù)字，來判斷當(dāng)年銷售收入的質(zhì)量。2.通過壞帳準(zhǔn)備的計(jì)提，間接調(diào)控當(dāng)年管理費(fèi)用，從而調(diào)節(jié)當(dāng)年的凈利潤。由于應(yīng)收帳款壞帳的計(jì)提及其追溯調(diào)整法在操作上存在較大的靈活性，少數(shù)上市公司可能從中尋找新的利潤操縱空間，對此投資者特別要注意辨別。大股東侵占上市公司資金有哪些形式？1無償借用。比如PT東海，該公司2000年報披露，其原第一大股東海南大東海集團(tuán)公司占用PT東海資金達(dá)到2.4億多元且已超過3年，由于對方不認(rèn)可欠款金額，PT東海只好全額計(jì)提壞帳準(zhǔn)備。另外，其關(guān)聯(lián)企業(yè)海南大東海旅業(yè)股份公司至2000年底共欠PT東海8699多萬元，欠款時間也在3年以上，由于對方難以支付，也只好全額計(jì)提壞帳準(zhǔn)備。大股東侵占上市公司資金有哪些形式？2在經(jīng)營來往中遲遲拖欠應(yīng)付款項(xiàng)。由于我國大部分上市公司都是從原有國有大型企業(yè)改制而來，上市公司與原有公司存在千絲萬縷的聯(lián)系，因此也就出現(xiàn)大量的關(guān)聯(lián)交易。而在這些關(guān)聯(lián)交易中，大股東將應(yīng)付款長期拖欠，直至成為上市公司的壞帳。這種形式的占用在上市公司中是比較多見的。大股東侵占上市公司資金有哪些形式？3讓上市公司為大股東借款提供擔(dān)保。大股東到期不還，上市公司只好代還，以后再從大股東處追回這些貸款，就很難了。這種情況比比皆是，而且后果嚴(yán)重。如當(dāng)猴王集團(tuán)申請破產(chǎn)時，由于猴王A對猴王集團(tuán)8.9億元債權(quán)和2.44億元擔(dān)保面臨巨大壞賬風(fēng)險，使得只有9.34億元總資產(chǎn)的猴王A嚴(yán)重資不抵債，難逃被捕牌的厄運(yùn)。對上市公司固定資產(chǎn)的分析有哪些要點(diǎn)？固定資產(chǎn)是指使用期限在一年以上、單位價值在規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)以上、并在使用過程中保持原來的物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)，包括房屋及建筑物、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備、工具器具等。固定資產(chǎn)分析中，我們主要分析固定資產(chǎn)的折舊，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)折舊方式的不同，將直接影響公司的盈利，影響每股的收益。固定資產(chǎn)折舊的方法很多，有直線法、工作量法、加速折舊法等。固定資產(chǎn)折舊方法的選用直接影響公司成本、費(fèi)用的計(jì)算，也影響到公司的收入和納稅。對上市公司固定資產(chǎn)的分析有哪些要點(diǎn)？(續(xù))作為投資者在分析公司固定資產(chǎn)時，一要看固定資產(chǎn)采用什么樣的折舊法。加速折舊法能較快收回公司的投資，減少固定資產(chǎn)的無形損耗，但這種方法增加了公司成本、費(fèi)用的支出，一定程度上減少了同期的上市公司利潤和稅收支出。二要看固定資產(chǎn)使用年限的確定是否合理，有時由于公司經(jīng)營不善，導(dǎo)致利潤減少。如果人為延長固定資產(chǎn)折舊年限，就意味減少了每期的折舊額，從而減少了成本費(fèi)用的支出，使得公司盈利出現(xiàn)虛增。注意事項(xiàng)應(yīng)收帳款與其他應(yīng)收款的增減關(guān)系。如果是對同一單位的同一筆金額由應(yīng)收帳款調(diào)整到其他應(yīng)收款，則表明有操縱利潤的可能；應(yīng)收帳款與長期投資的增減關(guān)系。如果對一個單位的應(yīng)收帳款減少而產(chǎn)生了對該單位的長期投資增加，且增減金額接近，則表明存在利潤操縱的可能；待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失的數(shù)額。如果待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失數(shù)額較大，有可能存在拖延費(fèi)用列入損益表的問題。借款、其他應(yīng)收款與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比較。如果公司有對關(guān)聯(lián)單位的大額其他應(yīng)付款，同時財(cái)務(wù)費(fèi)用較低，說明有利潤關(guān)聯(lián)單位降低財(cái)務(wù)費(fèi)用的可能。利潤及利潤分配表利潤及利潤分配表是提供企業(yè)一定會計(jì)期間利潤或虧損信息的會計(jì)報表。反映企業(yè)截止報告期末利潤分配和未分配利潤結(jié)余情況。利潤表列報的數(shù)據(jù)均為時期數(shù)，即報告會計(jì)期間發(fā)生的數(shù)據(jù)。它顯示了在運(yùn)營期間公司獲得的收入，以及與此同時產(chǎn)生的費(fèi)用，是分析公司經(jīng)營業(yè)績、經(jīng)濟(jì)效益和利潤分配情況的依據(jù)損益表是一個動態(tài)報告，收入減去費(fèi)用所得的差額就是公司的利潤。營業(yè)收入或銷售額；與營業(yè)收入有關(guān)的生產(chǎn)性費(fèi)用和其他費(fèi)用；利潤在股息與留存收益之間的分配。利潤及利潤分配表的分析內(nèi)容考察主營業(yè)務(wù)規(guī)模和主營業(yè)務(wù)贏利能力。如赤天化。2000年和2001年收入分別是6億和6.3億，主營業(yè)務(wù)利潤7240萬和4040萬。主營成本2001年5.9億。分析非正常損益情況對公司年度利潤的影響。投資收益、補(bǔ)貼收入和營業(yè)外收支等浪潮軟件：在2009年4月13日發(fā)布2008年業(yè)績快報。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49,395萬元，同比下滑18.03%，營業(yè)利潤2,274萬元，同比增長95.26%，歸屬母公司凈利潤3,448萬元，同比增長87.80%，凈資產(chǎn)收益率為5.84%。該公司2008年對參股公司浪潮樂金數(shù)字移動通信公司計(jì)提投資收益5942.38萬元。扣除非經(jīng)常性損益后，2008年實(shí)際盈利只有85.3萬元，同比大降91.26%。公司主營的軟件及系統(tǒng)集成、計(jì)算機(jī)及應(yīng)用產(chǎn)品等業(yè)務(wù)的營收和利潤率均同比出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑。

凈資產(chǎn)收益率每股凈利潤市盈率主營業(yè)務(wù)增長率現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是提供企業(yè)一定會計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物流入、流出信息的會計(jì)報表。提供了一家公司經(jīng)營是否健康的證據(jù)詳細(xì)描述了由公司的經(jīng)營、投資與財(cái)務(wù)活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金注意：損益表與資產(chǎn)負(fù)債表均建立在應(yīng)收應(yīng)付會計(jì)方法之上。即使沒發(fā)生現(xiàn)金交易，收入與費(fèi)用也在其發(fā)生時就進(jìn)行確認(rèn)，但現(xiàn)金流量表只承認(rèn)產(chǎn)生了現(xiàn)金變化的交易。例如銷售一批貨物，沒有收到現(xiàn)金就不能計(jì)入現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金流量表主要由三部分組成，分別反映企業(yè)在經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。每一種活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量又分別揭示流入、流出總額，使會計(jì)信息更具明晰性和有用性。現(xiàn)金流量表的構(gòu)成經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，包括購銷商品、提供和接受勞務(wù)、經(jīng)營性租賃、交納稅款、支付勞動報酬、支付經(jīng)營費(fèi)用等活動形成的現(xiàn)金流入和流出?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，包括吸收投資、發(fā)行股票、分配利潤、發(fā)行債券、向銀行貸款、償還債務(wù)等收到和付出的現(xiàn)金。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，主要包括購建和處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)，以及取得和收回不包括在現(xiàn)金等價物范圍內(nèi)的各種股權(quán)與債權(quán)投資等收到和付出的現(xiàn)金。單個年度的財(cái)務(wù)比率分析判斷年度內(nèi)償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力等情況。縱向分析從一個較長的時期來考察財(cái)務(wù)比率，從而動態(tài)地分析公司狀況。橫向分析與同行業(yè)其他公司進(jìn)行比較財(cái)務(wù)比率。4.2.2財(cái)務(wù)比率分析常用的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)分析1.償債能力指標(biāo)2.運(yùn)營能力指標(biāo)3.盈利能力指標(biāo)4.投資收益指標(biāo)流動比率

速動比率

現(xiàn)金比率經(jīng)營凈現(xiàn)金比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售毛利率

銷售凈利率

資產(chǎn)收益率每股凈資產(chǎn)

每股凈收益

市盈率資產(chǎn)負(fù)債率已獲利息倍數(shù)+總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率+主營業(yè)務(wù)利潤率股東權(quán)益收益率+股票獲利率股利支付率股利保障倍數(shù)+財(cái)務(wù)比率因使用者的著眼點(diǎn)、目標(biāo)和用途不同而異。一家銀行是否給一個企業(yè)提供貸款時，它關(guān)心的是該企業(yè)的流動比率，而長期債權(quán)人則對資產(chǎn)的流動性則很少注意。對同一比率的解釋和評價可能發(fā)生矛盾。反映短期償債能力的速動比率對短期債權(quán)人來說越大越好，但從股東來看，則認(rèn)為經(jīng)營者沒有充分利用資金。什么樣的企業(yè)是業(yè)績良好企業(yè)？利潤迅猛增長？利潤率高？凈資產(chǎn)收益率高？創(chuàng)造經(jīng)營現(xiàn)金凈流量多？例.甲企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好不好？利潤表主要項(xiàng)目1999

2000

主營業(yè)務(wù)收入（萬元）52,603.81

90,898.87

主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）20,858.01

57,825.96

其他業(yè)務(wù)利潤77.11-12.19

營業(yè)利潤（萬元）11,686.94

44,658.45

投資收益（萬元）-43.09

-2,720.52

利潤總額（萬元）12,567.06

42,337.94

太棒了主營業(yè)務(wù)利潤率(%)39.6563.62

總資產(chǎn)報酬率(%)5.2613.25凈資產(chǎn)收益率(%)

13.5634.56

有疑問利潤增長怎么這么快？利潤率怎么這么高？成本是不是少算了？資產(chǎn)是不是大幅度減少了？……發(fā)現(xiàn)了什么？利潤表主要項(xiàng)目1999

2000

主營業(yè)務(wù)收入（萬元）52,603.81

90,898.87

主營業(yè)務(wù)成本31,745.8033,072.91

主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）20,858.01

57,825.96

利潤總額（萬元）12,567.06

42,337.94

資產(chǎn)合計(jì)182,328.70315,129.53

股東權(quán)益84,417.86134,875.43應(yīng)收帳款22,453.2654,419.49發(fā)現(xiàn)利潤成倍增長收入近乎成倍增長，成本增長很少資產(chǎn)和權(quán)益大幅度增長，應(yīng)收帳款成倍增長收入的增長大部分來自于應(yīng)收帳款？這說明了什么？不能簡單地就單個指標(biāo)的數(shù)值下結(jié)論；經(jīng)營業(yè)績不僅表現(xiàn)在利潤表指標(biāo)上，還表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表上不能簡單地根據(jù)幾個固定指標(biāo)的數(shù)值下結(jié)論，應(yīng)當(dāng)根據(jù)一個指標(biāo)的數(shù)值高低來尋找下一個需要判斷的指標(biāo)，直到能夠回答我們所關(guān)心的問題。股本收益率（ROE）稅息前收益總資產(chǎn)收益率＝稅息前收益/總資產(chǎn)A、B兩家總資產(chǎn)為1億的公司，若稅息前利潤相同，但財(cái)務(wù)杠桿不同，B公司有320萬美元的利息費(fèi)用，A公司無負(fù)債，稅率為40％。A公司B公司ROE的分解杜邦系統(tǒng)（DuPontsystem）營業(yè)利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稅收負(fù)擔(dān)利息負(fù)擔(dān)比率杠桿率(1)(3)(4)不受資本結(jié)構(gòu)的影響,(2)(5)影響資本結(jié)構(gòu)A公司B公司A公司B公司A公司B公司股本收益率＝稅收負(fù)擔(dān)×利息負(fù)擔(dān)×營業(yè)利潤×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×杠桿率由于資產(chǎn)收益率＝營業(yè)利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率復(fù)合杠桿率因子＝利息負(fù)擔(dān)×杠桿率所以股本收益率＝稅收負(fù)擔(dān)×資產(chǎn)收益率×復(fù)合杠桿率因子財(cái)務(wù)分析實(shí)例資產(chǎn)收益率(ROA)保持不變，但ROE不斷下降，原因使用了不適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿。大量的短期債務(wù)200120022003200120022003新資產(chǎn)不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來支持由債務(wù)產(chǎn)生的額外的利息負(fù)擔(dān)！資產(chǎn)收益率只有對于同一行業(yè)中的公司進(jìn)行評價時，銷售收益率（ROS）及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(ATO)的比較通常才有意義。這兩個比率用于跨行業(yè)比較時，經(jīng)常是沒有意義的并且甚至?xí)l(fā)生誤導(dǎo)。例如，兩家公司年資產(chǎn)收益率(ROA)均為10%，一家是超市連鎖店，另一家是電氣設(shè)備公司。甚至在同一個行業(yè)內(nèi)，公司之間的銷售收益率(ROS)與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(ATO)有時也存在顯著的差異，因?yàn)樗鼈儗?shí)行了不同的市場戰(zhàn)略。在零售業(yè)中，NeimanMarcus公司實(shí)行了一種高利潤率、低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的政策，而沃爾瑪特公司（Wal-Mart）則實(shí)行了一種低利潤率、高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的政策。對ROE的另一種分析市賬比（P/B）市盈率（P/E）市盈率的倒數(shù)為股票市價每1元所具有的稅后利潤額。市盈率市盈率越高，購入該股票的每元投資所具有的稅后利潤就越低。由于稅后利潤是衡量股票投資價值的主要因素，因而，市盈率就成為比較股票價位相對高低，從而比較股票投資價值高低的重要指標(biāo)。市盈率指標(biāo)對短線投機(jī)與以年為單位的長線投資具有不同的意義。市盈率的高低是市場追捧者多寡強(qiáng)弱的結(jié)果。中長期股價低業(yè)績好，而具有較好的抗跌性。注意事項(xiàng)該項(xiàng)指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司間的比較。在每股收益很小或虧損時，市盈率往往非常高，此時的市盈率不說明任何問題。市盈率的高低受凈利潤的影響很大，存在利潤操縱現(xiàn)象時，該指標(biāo)也就失去意義。市盈率高低受市價的影響，而市價變動的影響因素很多，因此觀察市盈率的長期趨勢很重要。杜邦系統(tǒng)的注意事項(xiàng)股本收益率(ROE)高并不意味具有良好的投資價值如果股本收益率(ROE)較高且市賬比(P/B)也較高，則可能有一個相對較低的盈利率。股票價格可能已經(jīng)被哄抬起來以反映有吸引力的股本收益率。低股本收益率的股票可能會得到更高的持有期收益只有當(dāng)市賬比(P/B)相同或較低的條件下，ROE才是一個準(zhǔn)確選股指標(biāo)?？巳R曼（Clayman）發(fā)現(xiàn)，對1976年至1980年這一期間平均股本收益率(ROE)為19.05%的29家“績優(yōu)”的公司進(jìn)行投資，與對這一期間平均股本收益率為7.09%的39家“績差”的公司進(jìn)行投資比起來，前者的結(jié)果要差得多。一名投資者用同等數(shù)量的美元投資于績差公司的股票，他在1981年至1985年期間每年獲得的回報率，比投資于績優(yōu)公司的類似的投資額所獲回報率高出11.3%。第三節(jié)公司重大事項(xiàng)分析公司的資產(chǎn)重組公司的關(guān)聯(lián)交易會計(jì)政策和稅收政策的變化公司的資產(chǎn)重組—資產(chǎn)重組的方式1擴(kuò)張型公司重組購買資產(chǎn)收購公司收購股份合資或聯(lián)營組建子公司公司合并公司的資產(chǎn)重組—資產(chǎn)重組的方式2調(diào)整型公司重組股權(quán)置換股權(quán)—資產(chǎn)置換資產(chǎn)置換資產(chǎn)出售或剝離公司的分立資產(chǎn)配負(fù)債剝離公司的資產(chǎn)重組—資產(chǎn)重組的方式3控制權(quán)變更型公司重組股權(quán)的無償劃撥股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)托管和公司托管表決權(quán)信托和委托書股份回購交叉控股資產(chǎn)重組對公司的影響理論上講，資產(chǎn)重組可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，增強(qiáng)公司的市場競爭力；有利于股票市場上優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制的建立、健全和完善。但在我國，資產(chǎn)重組的這種積極功能并沒有得到有效發(fā)揮。相反，其消極作用或負(fù)面作用日益顯現(xiàn)。對于調(diào)整型資產(chǎn)重組,須區(qū)分“報表性重組”和“實(shí)質(zhì)性重組”。據(jù)有關(guān)部門對1998年95家進(jìn)行資產(chǎn)置換的上市公司進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)置換規(guī)模與上市公司的業(yè)績有正向關(guān)系。資產(chǎn)置換規(guī)模小于20%的，每股收益增加0.06元；大于60%的，每股收益增加0.30元。公司的關(guān)聯(lián)交易—關(guān)聯(lián)交易方式經(jīng)營活動中的關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)購銷費(fèi)用負(fù)擔(dān)的轉(zhuǎn)嫁資產(chǎn)租賃資金占用信用擔(dān)保資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和置換托管經(jīng)營、承包經(jīng)營合作投資相互持股關(guān)聯(lián)交易對公司的影響關(guān)聯(lián)交易普遍存在2001年我國上市公司共披露關(guān)聯(lián)交易1368筆，其中上市公司與其控股母公司之間發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易為763筆，所占比例為55.77%。披露公告涉及的關(guān)聯(lián)交易總金額為1623億元，平均單筆金額為11864萬元，其中上市公司與其控股母公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易的金額為1150億元，占總金額比例為70.85%。在1154家上市公司中，有619家發(fā)生了關(guān)聯(lián)交易，披露家數(shù)所占比例為53.64%，其中與控股母公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的上市公司家數(shù)為453家，占總披露家數(shù)的73.18%；2002年我國上市公司共披露關(guān)聯(lián)交易1385筆，其中上市公司與其控股母公司之間發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易為654筆，所占比例為47.22%。披露公告涉及的關(guān)聯(lián)交易總金額為1603億元，平均單筆金額為11574萬元，其中上市公司與其控股母公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易的金額為1169億元，占總金額比例為72.92%。在1223家上市公司中，有606家發(fā)生了關(guān)聯(lián)交易，披露家數(shù)所占比例為49.55%，其中與控股母公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的上市公司家數(shù)為399家，占總披露家數(shù)的65.84%。2001年各類交易金額占總交易金額的比例從圖1可以看出，2001年關(guān)聯(lián)交易金額最多的是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)類，涉及的金額為4104329萬元，占總披露金額的25.29%，其中與控股母公司發(fā)生的交易金額為3511587萬元，占該類總金額的85.56%。其次是股權(quán)投資類，披露金額為3424332萬元，占披露總金額的21.10%，其中與控股母公司發(fā)生的交易金額為2146451萬元，占該類總金額的62.68%。交易金額位居第三的是原材料采購或接受勞務(wù)，交易金額為1756342萬元，占披露總金額的10