上傳人：策***

認(rèn)證信息

認(rèn)證類型：個人認(rèn)證

認(rèn)證主體：奧**（實(shí)名認(rèn)證）

IP屬地：山西

IP屬地：山西 上傳時間：2024-03-08 格式：DOCX 頁數(shù)：31 大?。?78.77KB 積分：19.9 舉報(bào) 版權(quán)申訴

年歐美財(cái)政補(bǔ)貼時，美國和西歐家電零售量分別為+6.7%及+5.4%，一般微近期，發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)布了《重點(diǎn)用能產(chǎn)品設(shè)備能效先進(jìn)水平、節(jié)能能效以及此前提及的綠色智能或是換新升級的關(guān)鍵方向。從經(jīng)營層面看，龍頭公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)跟“以舊換新”的匹配度會更高，若后續(xù)政策落地，電推薦海信視像；掃地機(jī)推薦石頭科技，關(guān)注科沃斯；后周期推薦傳統(tǒng)廚風(fēng)險提示：外資大幅波動，原材料成本上漲，家用空調(diào)庫存大幅積累，政 1、《家用電器：2024年3月消費(fèi)金股推薦》12請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明1.“以舊換新”政策有望再推出 4 4 42.更新大周期，刺激有彈性 6 6 83.龍頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更受益，二線初期股價彈性大 10 10 12 15 15 16 163請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明 4 5 6 7 7 7 8 8 8 9 9 10 10 10 11 11 11 12 12 12 12 13 13 14 14 15 15 164請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明僅3個月，一周前的中央財(cái)經(jīng)委員會第四次會議也將本圖表1：2022年以來中央層面家電消費(fèi)相關(guān)政策梳理鼓勵有條件的地區(qū)對綠色智能家電、綠色建材、節(jié)能產(chǎn)品等消費(fèi)予以適當(dāng)補(bǔ)貼或貸款貼提升廢舊家電交售和補(bǔ)貼領(lǐng)取便利性，促進(jìn)綠色智能家電升級換新消費(fèi),積極推進(jìn)綠色家電、智能家電認(rèn)證，推進(jìn)綠色智能家電下鄉(xiāng)；3）加強(qiáng)售后及維修鼓勵引導(dǎo)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，堅(jiān)持市場為主、政府引導(dǎo)，中央財(cái)政和地方政府聯(lián)動，加強(qiáng)“換新+回收”物流體系和新模式發(fā)展揮能耗、排放、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)牽引作用，積極開展汽車、家電等消費(fèi)品以舊換新，形成更新從落地確定性看，上一次政策當(dāng)局密集吹風(fēng)且有出5請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明資金支持的大規(guī)模消費(fèi)提振政策往往以內(nèi)需疲弱背景下的經(jīng)濟(jì)托舉為目的，若穩(wěn)增圖表2：2018-2019年的政策周期中實(shí)際落地補(bǔ)貼資金較少居民消費(fèi)電視電話會議足人民對綠色智能新型汽車和家電的消費(fèi)需求局施方案（2019-2020）據(jù)估算，財(cái)政資金帶動終端消費(fèi)的政策乘數(shù)分別約為8.6/6.1，第二輪節(jié)能6請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明圖表3：2009-2013年以家電下鄉(xiāng)為代表的政策周期內(nèi)補(bǔ)貼政策細(xì)則/////////批試點(diǎn)）內(nèi)蒙古等5省市及兵團(tuán)（做好前期拆解處理能2008-2012年的“家電下鄉(xiāng)”組合刺激政策對白電銷售提振明顯?！凹译娤锣l(xiāng)”洗內(nèi)銷出貨量分別同比+90%、+138%及+70%，農(nóng)村空調(diào)及冰箱百戶保有量實(shí)現(xiàn)翻倍以7請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明圖表6：“家電下鄉(xiāng)”期間政策銷售情況項(xiàng)目2008年2009年2010年2011年2012年家電下鄉(xiāng)期間補(bǔ)貼產(chǎn)品銷售量（萬臺）-3,4307,71810,3007,99129,800補(bǔ)貼產(chǎn)品銷售額（億元）-6861,7322,6412,1457,204政府補(bǔ)貼額（億元）-63201328249841中央承擔(dān)（億元）-50161263199673地方承擔(dān)（億元）-406650168空調(diào)內(nèi)銷量（萬臺）內(nèi)銷量同比農(nóng)村百戶保有量△農(nóng)村百戶保有量△農(nóng)村總保有量△農(nóng)村總保有量/當(dāng)期內(nèi)銷量2,9653,7675,1506,0605,71620,694-7.2%27.1%36.7%17.7%-5.7%-9.8212.2316.0022.5825.36-2.413.776.582.782093946001,0833962,4747%10%12%18%7%12%冰箱內(nèi)銷量（萬臺）內(nèi)銷量同比農(nóng)村百戶保有量△農(nóng)村百戶保有量△農(nóng)村總保有量△農(nóng)村總保有量/當(dāng)期內(nèi)銷量2,6083,9305,0975,8975,56720,4905.3%50.7%29.7%15.7%-5.6%-30.1937.1145.1961.5467.32-4.076.928.0816.355.78376661,1281,2502,6827835,84326%29%25%45%14%29%洗衣機(jī)內(nèi)銷量（萬臺）內(nèi)銷量同比農(nóng)村百戶保有量△農(nóng)村百戶保有量△農(nóng)村總保有量△農(nóng)村總保有量/當(dāng)期內(nèi)銷量2,3822,6463,3983,6363,48113,16111.6%11.1%28.4%7.0%-4.3%-49.1153.1457.3262.5767.22-3.174.034.185.254.654725835347955932,50520%22%16%22%17%19%注（1）家電下鄉(xiāng)品類：空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、彩電、手機(jī)、熱水器、電腦等（2）對農(nóng)民購買家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品給予產(chǎn)品銷售價格13%補(bǔ)貼的資金。（3）中央財(cái)政負(fù)擔(dān)80%，省級財(cái)政負(fù)擔(dān)20%（4）2009、2011年累計(jì)、2012年9月累計(jì)補(bǔ)貼資金已知，其余系推算（5）整理自商務(wù)部、國家統(tǒng)計(jì)局及產(chǎn)業(yè)在線8請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明60,00050,00040,0002yrCAGR-13%30,00020,00061%55%2yr46%CAGR54%55%53%51%54%60,00050,00040,0002yrCAGR-13%30,00020,00061%55%2yr46%CAGR54%55%53%51%54%53%10,00039%Replacement（千臺）Discretionary（千臺）-4%02005200720092011201320152017201920212022圖表9：大家電更新占比測算指標(biāo)/參數(shù)/方法單位2013201420152016201720182019202020212022基礎(chǔ)參數(shù)保有量提升反推假設(shè)平均更新周期市場規(guī)?？?cè)丝谄骄彝粢?guī)模戶數(shù)萬人人/戶萬戶136,7262.9845,881137,6462.9746,345138,3263.1044,621139,2323.1144,769140,0113.0346,208140,5413.0046,847141,0082.9248,290141,2122.8549,635141,2602.7750,996141,1752.7651,150134104991196.855.335.066.081,5833133052858,7544,1234,0774,1027,1713,8103,7713,81782%92%93%93%9.5513.9913.4315.9378%129%124%148%71%118%113%135%65%108%104%124%60%99%96%114%56%92%89%106%年末百戶保有量空調(diào)冰箱冰箱洗衣機(jī)彩電臺/百戶7082811167586841198289861209194901219695921221099994119116101961211181029712113110499119年末總保有量空調(diào)冰箱冰箱洗衣機(jī)彩電億臺3.233.763.715.333.493.963.885.523.643.973.865.354.074.194.025.414.444.404.245.655.124.634.395.595.584.874.645.825.845.054.806.006.695.305.036.05保有量變化空調(diào)冰箱冰箱洗衣機(jī)彩電萬臺----2,5512,0031,7191,9761,51588(238)(1,743)4,3292,1461,6505803,7112,1772,1702,3856,7972,2301,560(596)4,6212,4592,4262,3682,5971,8041,6381,7218,4872,4572,336573內(nèi)銷出貨量空調(diào)冰箱冰箱洗衣機(jī)彩電萬臺6,2355,6013,7695,3507,0175,2993,7635,0416,2694,9163,9055,1206,0494,7314,1155,5258,8764,4804,4145,3449,2814,3104,5325,4069,2164,3384,4935,3568,0284,2704,2914,8178,7964,2654,4534,141更新需求空調(diào)冰箱冰箱洗衣機(jī)彩電萬臺----4,4653,2962,0443,0654,7544,8283,9055,1201,7202,5852,4654,9455,1652,3032,2432,9592,4842,0802,9725,4064,5951,8802,0672,9895,4312,4662,6523,0963101,8082,1173,568更新需求占比空調(diào)冰箱洗衣機(jī)彩電--------64%62%54%61%76%98%100%100%28%55%60%89%58%51%51%55%27%48%66%100%50%43%46%56%68%58%62%64%4%42%48%86%動態(tài)更新周期空調(diào)冰箱冰箱洗衣機(jī)彩電年----7.8112.0218.9818.027.658.239.8710.4523.6616.1916.3110.948.6019.1218.8919.0820.6122.2514.7810.3412.1525.9222.4319.4910.7620.4918.1019.37216.0529.3123.7816.9710年空調(diào)冰箱冰箱洗衣機(jī)彩電更新占比52%67%98%100%50%75%103%110%58%81%99%104%67%88%98%98%50%98%96%106%55%107%97%103%61%112%103%109%73%118%112%124%76%124%113%146%11年空調(diào)冰箱冰箱洗衣機(jī)彩電更新占比47%61%89%91%45%68%94%100%53%73%90%95%61%80%89%89%45%89%87%96%50%98%88%94%55%102%94%99%66%108%102%113%69%113%103%133%12年空調(diào)冰箱冰箱洗衣機(jī)彩電更新占比43%56%82%83%41%62%86%91%48%67%82%87%56%74%81%82%42%82%80%88%46%89%81%86%50%94%86%91%61%99%93%104%63%104%94%122%13年空調(diào)冰箱冰箱洗衣機(jī)彩電更新占比40%52%76%77%38%58%79%84%45%62%76%80%52%68%75%75%38%76%74%81%42%83%75%80%47%86%79%84%56%91%86%96%59%96%87%112%14年空調(diào)冰箱冰箱洗衣機(jī)彩電更新占比37%48%70%71%35%53%74%78%41%58%71%75%48%63%70%70%36%70%69%75%39%77%69%74%43%80%74%78%52%85%80%89%54%89%81%104%9請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明而當(dāng)年恰好歐美存在財(cái)政刺激，也就是說，更新主導(dǎo)的大家電，因?yàn)椤敖?jīng)濟(jì)好”或15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202311.0%◆6.7%200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202311.0%◆6.7% USmajorappliancesshipments-YOYUSmajorappliancesRetailVolume-YOY圖表11：08-23年，西歐大家電出貨及零 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -10%-12%200820092010201120122013201420152016201720192020202220235.4%WesternEuropeCoreappliancesshipments-YOY◆7.0%200820092010201120122013201420152016201720192020202220235.4%WesternEuropeCoreappliancesshipments-YOY◆7.0%WesternEuropemajorappliancesRetailVolume-YOY10請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明提到了5%8%★L(fēng)ED平板燈▲●單元式空氣調(diào)節(jié)機(jī)▲●低環(huán)境溫度空氣源熱泵（冷水）機(jī)組▲●熱泵熱水機(jī)（器）●多聯(lián)式空調(diào)（熱泵）機(jī)組●遠(yuǎn)置冷凝機(jī)組冷藏陳列柜●冷水機(jī)組儲水式電熱水器電動洗衣機(jī)家用燃?xì)庠罹呷莘e式空氣壓縮機(jī)LED筒燈非定向自鎮(zhèn)流LED燈道路和隧道照明用LED燈具★：新增加的產(chǎn)品設(shè)備▲：能效水平有提升產(chǎn)品設(shè)備；●：相較于現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)文本，能效水平有提升的產(chǎn)品設(shè)備提到了5%8%★L(fēng)ED平板燈▲●單元式空氣調(diào)節(jié)機(jī)▲●低環(huán)境溫度空氣源熱泵（冷水）機(jī)組▲●熱泵熱水機(jī)（器）●多聯(lián)式空調(diào)（熱泵）機(jī)組●遠(yuǎn)置冷凝機(jī)組冷藏陳列柜●冷水機(jī)組儲水式電熱水器電動洗衣機(jī)家用燃?xì)庠罹呷莘e式空氣壓縮機(jī)LED筒燈非定向自鎮(zhèn)流LED燈道路和隧道照明用LED燈具★：新增加的產(chǎn)品設(shè)備▲：能效水平有提升產(chǎn)品設(shè)備；●：相較于現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)文本，能效水平有提升的產(chǎn)品設(shè)備 2019年10月，日本消費(fèi)稅由8%提到了10%2014年4月，2014年4月，日本消費(fèi)稅由圖表13：2019年我國家用空調(diào)推總零售量及均價分別同比+10.730%25%20%5%0%-5%-10%-15%-20%2014201520162017201820192020202120222023107%家用空調(diào)零售量同比2014201520162017201820192020202120222023107%家用空調(diào)均價同比..-7.7%圖表14：新版重點(diǎn)用能產(chǎn)品能效文件幾乎將全部家電產(chǎn)品納入家電/電器相關(guān)重點(diǎn)用能產(chǎn)品設(shè)備能效先進(jìn)水平、節(jié)能水平和準(zhǔn)入水平2022年版本2024年版本房間空氣調(diào)節(jié)器★●自攜冷凝機(jī)組商用冷柜●房間空氣調(diào)節(jié)器單元式空氣調(diào)節(jié)機(jī)★●吸油煙機(jī)●家用電冰箱低環(huán)境溫度空氣源熱泵（冷水）機(jī)組★●商用燃?xì)庠罹摺耠妱酉匆聶C(jī)冷水機(jī)組★商用電磁灶●空氣凈化器★平板電視●儲水式電熱水器遠(yuǎn)置冷凝機(jī)組冷藏陳列柜★電飯鍋●家用燃?xì)庠罹邿岜脽崴畽C(jī)（器）★家用電磁灶●LED筒燈家用電冰箱★家用燃?xì)饪焖贌崴鞣嵌ㄏ蜃枣?zhèn)流LED燈空氣凈化器★燃?xì)獠膳療崴疇t●道路和隧道照明用LED燈具標(biāo)準(zhǔn)限定值一致的原則”。以市場頗為關(guān)心11請務(wù)必閱讀報(bào)告圖表15：新版重點(diǎn)用能產(chǎn)品能效文件調(diào)高了部分中央空調(diào)“先進(jìn)水平”標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品名稱能效指標(biāo)單位分類先進(jìn)水平節(jié)能水平準(zhǔn)入水平參考標(biāo)準(zhǔn)▲●單元式空氣調(diào)節(jié)機(jī)制冷季節(jié)能效比(W·h)/(W·h)風(fēng)冷式單冷型7000W≤名義制冷量≤14000W5.003.802.90單元式空氣調(diào)節(jié)機(jī)能效限定值及能效等級（GB19576-2019）名義制冷量>14000W4.603.002.70全年能源消耗效率風(fēng)冷式熱泵型7000W≤名義制冷量≤14000W4.202022版本：4.003.102.70名義制冷量>14000W3.602022版本：3.403.002.60全年能效比W/W計(jì)算機(jī)和數(shù)據(jù)處理機(jī)房用單元式空調(diào)風(fēng)冷式4.003.603.00水冷式4.204.003.50能效比通訊基站用單元式空氣調(diào)節(jié)機(jī)3.802022版本：3.603.002.80▲●低環(huán)境溫度空氣源熱泵（冷水）機(jī)組綜合部分負(fù)荷性能系數(shù)W/W名義制熱量≤35kW（或名義制冷量≤50kW）額定出水溫度35℃3.702022版本：3.603.203.00低環(huán)境溫度空氣源熱泵（冷水）機(jī)組能效限定值及能效等級（GB37480-2019）額定出水溫度41℃3.402.802.60額定出水溫度55℃2.301.901.70名義制熱量>35kW（或名義制冷量>50kW）額定出水溫度35℃3.403.203.00額定出水溫度41℃3.002.802.60額定出水溫度55℃2.101.901.70▲●熱泵熱水機(jī)（器）性能系數(shù)W/W制熱量<10kW普通型一次加熱、循環(huán)加熱式5.002022版本：4.804.403.70熱泵熱水機(jī)（器）能效限定值及能效等級（GB29541-2013）靜態(tài)加熱式4.502022版本：4.304.003.40低溫型一次加熱、循環(huán)加熱式4.003.603.00制熱量≥10kW普通型一次加熱4.604.403.70循環(huán)加熱（不提供水泵）4.604.403.70循環(huán)加熱（提供水泵）4.504.303.60低溫型一次加熱3.903.703.10循環(huán)加熱（不提供水泵）3.903.703.10循環(huán)加熱（提供水泵）3.803.603.00還是消費(fèi)者偏好，都指向更好的產(chǎn)品，而這往往意味著更高的成本，相對更高的價格，以及支撐著這些要素的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及品牌體系，圖表16：2023年空調(diào)線上零售量份額來看，格力美的海爾華凌米家奧克斯TCL海信科龍長虹其他美的,17.8%格力,美的,17.8%格力,25.8%奧克斯,15.0%華凌,華凌,41.8%米家,15.7%格力,格力,24.6%美的,28.5%12請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明圖表18：2023年空調(diào)線下零售量份額來看，格力美的海爾海信奧克斯TCL長虹科龍其他品牌格力,30.8%美的,格力,30.8%美的,28.1%長虹,美的,28.1%格力,30.2%格力,30.2%規(guī)模領(lǐng)先的主要是三大白電及海信家電，其中40002011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A-5%-10%馬桶等產(chǎn)品，若政策覆蓋或外溢，其產(chǎn)業(yè)彈性將十分可觀。13請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明圖表22：家電下鄉(xiāng)階段及2019年，家電指數(shù)超額收益明顯家用電器-萬得全A家電-滬深3002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142圖表23：家電下鄉(xiāng)全面實(shí)施階段，主要上市公司股價累計(jì)漲跌幅走勢海信視像長虹美菱惠而浦海信家電14請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明2019-012019-012019-012019-012019-012019-022019-022019-022019-022019-032019-032019-032019-032019-042019-042019-042019-042019-042019-052019-052019-052019-052019-062019-062019-062019-062019-072019-072019-072019-072019-072019-082019-082019-082019-082019-092019-092019-092019-092019-102019-102019-102019-102019-102019-112019-112019-112019-112019-122019-122019-122019-122019-12海信家電格力電器華帝股份老板電器四川長虹浙江美大美的集團(tuán)九陽股份長虹美菱蘇泊爾澳柯瑪新寶股份盾安環(huán)境長虹華意三花智控高斯貝爾歐普照明海爾智家榮泰健康海立股份海信視像奧佳華萬和電氣科沃斯萊克電氣飛科電器初要:月,家數(shù)上12政策資預(yù)大34談邏得較漲幅2主)外輯2019-012019-012019-012019-012019-012019-022019-022019-022019-022019-032019-032019-032019-032019-042019-042019-042019-042019-042019-052019-052019-052019-052019-062019-062019-062019-062019-072019-072019-072019-072019-072019-082019-082019-082019-082019-092019-092019-092019-092019-102019-102019-102019-102019-102019-112019-112019-112019-112019-122019-122019-122019-122019-12海信家電格力電器華帝股份老板電器四川長虹浙江美大美的集團(tuán)九陽股份長虹美菱蘇泊爾澳柯瑪新寶股份盾安環(huán)境長虹華意三花智控高斯貝爾歐普照明海爾智家榮泰健康海立股份海信視像奧佳華萬和電氣科沃斯萊克電氣飛科電器初要:月,家數(shù)上12政策資預(yù)大34談邏得較漲幅2主)外輯漲除了政策預(yù)期因素外，格力受混改事項(xiàng)提振較為明顯，海信家電受海信日立并表圖表24：2019年初到4月中旬家電指數(shù)累計(jì)上漲57%50%40%-10%圖表25：2019年初到4月中旬主要家電公司股價表現(xiàn)140%120%100%80%60%40%20%0%區(qū)間（2019.01.01-2019.04.21）累計(jì)漲幅 區(qū)間（2019.01.01-2019.04.21）最大漲幅15請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明指數(shù)較年初漲跌幅wind全-10%-15%-20%-25%-30%-35%指數(shù)較年初漲跌幅wind全-10%-15%-20%-25%-30%-35%圖表26：2022年政策預(yù)期強(qiáng)化階段，家電指數(shù)沒有顯著超額初幅2022-012022-012022-012022-012022-012022-012022-012022-012022-012022-012022-022022-022022-022022-022022-022022-022022-022022-022022-032022-032022-032022-032022-032022-032022-032022-032022-042022-042022-042022-042022-042022-042022-042022-042022-042022-042022-052022-052022-052022-052022-052022-052022-052022-052022-062022-062022-062022-062022-062022-062022-062022-062022-072022-072022-072022-072022-072022-072022-072022-072022-072022-072022-082022-082022-082022-082022-082022-082022-082022-082022-092022-092022-092022-092022-092022-092022-092022-092022-102022-102022-102022-102022-102022-102022-102022-102022-102022-102022-112022-112022-112022-112022-112022-112022-112022-112022-122022-1