銀行-理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)周報第146期：發(fā)行指數(shù)“量升價降”多份額理財產(chǎn)品特征

2020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/16發(fā)行指數(shù)“量升價降”2020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/16發(fā)行指數(shù)“量升價降” 從發(fā)行數(shù)量來看，上周樣本理財子公司最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為124只，發(fā)行數(shù)量增加。具體來看，發(fā)行數(shù)量增加的5家，占比為45.5%。平均基準(zhǔn)利率為3.22%，環(huán)比下降5個bp；最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)281.82；發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)最新為73.17，環(huán)比下降1.4%。中銀理財發(fā)行一只ESG題材產(chǎn)品。2024年2月23日，樣本理財破凈率為4.61%，環(huán)比下降29個bp。多份額理財產(chǎn)品特征：包含多個份額，同一產(chǎn)品的不同份額，其起購金額、產(chǎn)品規(guī)模、業(yè)績比較基準(zhǔn)、銷售服務(wù)費也不同。設(shè)計目的包括：風(fēng)險管理多樣化；滿足投資者多樣化投資需求；管理費用差異化。同一般理財產(chǎn)品的主要差別在于產(chǎn)品的形式和投資方式，更注重投資的靈活性、多樣性和個性化。本周指數(shù)更新（2.19-2.23）1、三大指數(shù)環(huán)比變化情況從發(fā)行數(shù)量來看，最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)281.82，環(huán)比上升20.4%，發(fā)行數(shù)量增加。調(diào)整后理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)193.75，環(huán)比上升15.9%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來看，最新偏離度為固收類產(chǎn)品。從發(fā)行風(fēng)險指數(shù)來看，最新理財子產(chǎn)品風(fēng)險指數(shù)為1.62，環(huán)比下降13.5%，風(fēng)險等級下降。從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)來看，最新指數(shù)為73.17，環(huán)比下降1.4%。從不同類型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，上周固收類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.22%，環(huán)比下降5個bp，整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.22%，環(huán)比下降5個bp。十年期國債收益率和平均基準(zhǔn)利差為0.79%，環(huán)比下降8個bp。2、樣本理財子公司發(fā)行情況從發(fā)行數(shù)量來看，上周樣本理財子公司最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為124只，發(fā)行數(shù)量增加。具體來看，發(fā)行數(shù)量增加的5家，占比為45.5%，增加最多的是交銀理財，環(huán)比增加17只，均為固收類產(chǎn)品；發(fā)行數(shù)量減少的有4家，占比為36.4%，減少最多的是建信理財，減少5只。發(fā)行數(shù)量最多的為信銀理財，發(fā)行了24只理財產(chǎn)品。平均基準(zhǔn)利率為3.22%，環(huán)比下降5個bp。其中基準(zhǔn)利率上升的理財子公司有5家，占比為45.5%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為交銀理財，為3.68%；基準(zhǔn)利率下降的理財子公司有6家，占比為54.5%。固收類產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率最高的為交銀理財，為3.68%。核心觀點yangrongyj@.發(fā)布日期：2024年02月25日市場表現(xiàn)21%-4% 上證指數(shù)相關(guān)研究報告銀行銀行3、重點理財子產(chǎn)品介紹上周重點產(chǎn)品共1只，是中銀理財發(fā)行的1只ESG題材產(chǎn)品。中銀理財發(fā)行的“中銀理財-ESG優(yōu)享固收增強(qiáng)（封閉式）2024年06期”為“二級（中低）”風(fēng)險的混合類封閉式凈值型理財產(chǎn)品，募集規(guī)模上4、最新觀點更新：多份額理財產(chǎn)品特征多份額理財產(chǎn)品是指，同時具備以下特點的產(chǎn)品：根據(jù)起購規(guī)模、銷售服務(wù)費用收取方式等不同，將產(chǎn)品份額分為不同的類別；在投資運(yùn)作層面，不同份額類別仍作為一個整體進(jìn)行投資運(yùn)作管理，不同類別份額對除前面所述費用外的收益享有同等的分配權(quán)。不同于一般的理財產(chǎn)品，多份額理財產(chǎn)品包含多個份額，同一產(chǎn)品的不同份額，其起購金額、產(chǎn)品規(guī)模、業(yè)績比較基準(zhǔn)、銷售服務(wù)費等也不同。1.多份額理財產(chǎn)品設(shè)計目的：多份額理財產(chǎn)品的設(shè)計主要是為了滿足不同投資者的需求和風(fēng)險偏好。每個份額對應(yīng)著不同的投資策略、風(fēng)險水平和預(yù)期收益，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力和投資目標(biāo)選擇適合自己的份額。（1）風(fēng)險管理多樣化：不同份額對應(yīng)不同的投資策略和風(fēng)險水平，可以幫助投資者在風(fēng)險可控的情況下選擇適合自己的產(chǎn)品。一些高風(fēng)險的份額可能會追求更高的回報，但也伴隨著更大的風(fēng)險；而一些低風(fēng)險的份額則相對保守，回報相對較穩(wěn)定。（2）滿足投資者的多樣化需求：不同的投資者有不同的風(fēng)險承受能力和投資目標(biāo)。有些投資者可能希望追求高回報，而有些則更注重保本保收益。多份額產(chǎn)品可以滿足不同投資者的需求，進(jìn)而提供更加個性化的投資選擇。（3）管理費用差異化：不同份額的理財產(chǎn)品可能會有不同的管理費率，這是因為不同份額所需的投資管理和運(yùn)營成本可能存在差異。一般來說，風(fēng)險較高的份額可能需要更多的專業(yè)管理和研究支持，因此管理費率相對較高；而風(fēng)險較低的份額則相對較低。管理費用的差異化，也給投資者提供了更加多樣的投資選擇。2.多份額理財產(chǎn)品與一般理財產(chǎn)品的不同。多份額理財產(chǎn)品和一般理財產(chǎn)品的主要差別在于產(chǎn)品的形式和投資方式。一般理財產(chǎn)品是指銀行、證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的傳統(tǒng)理財產(chǎn)品，投資者以一定金額購買產(chǎn)品并持有相應(yīng)的份額。這些產(chǎn)品通常有固定期限和固定收益，例如存款、債券、基金等。投資者在購買時需要選擇產(chǎn)品種類、期限和收益方式，并根據(jù)自己的風(fēng)險偏好進(jìn)行投資。而多份額理財產(chǎn)品是指由金融機(jī)構(gòu)推出的新型理財產(chǎn)品。它采用了集合資金的方式，將投資者的資金集中起來進(jìn)行投資，形成一個整體的投資組合。投資者可以通過購買產(chǎn)品的份額參與其中，每個份額代表對整個投資組合的一部分所有權(quán)。這種方式使得投資者可以以較小的金額參與到更多的資產(chǎn)類別和項目中，實現(xiàn)更好的分散投資和風(fēng)險控制。另外，多份額理財產(chǎn)品通常提供更多的投資選擇和個性化配置，根據(jù)投資者的需求和風(fēng)險承受能力進(jìn)行定制化投資。盡管多份額理財產(chǎn)品包含不同份額，其在業(yè)績比較基準(zhǔn)、針對客群、管理費率具有差異，但目前并沒有資料顯示理財機(jī)構(gòu)會對于同一產(chǎn)品不同份額的投資者具有歧視行為?？傊?，相對于一般理財產(chǎn)品來說，多份額理財產(chǎn)品更注重投資的靈活性、多樣性和個性化，提供了更多的選擇和便利性，且理財機(jī)構(gòu)對于不同份額的投資者并不存在不同于一般理財產(chǎn)品的歧視行為。銀行 1 2 4 6 7 8 8 9 圖表1：理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)的邏輯與分解........................................................................................................2 3 3 3 3 3 3 4 4 4 4 5 5 6 6 6 6 7 7 7 8 8 9 銀行1一、理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)簡介理財子公司數(shù)量在增加，而且發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量也在增加，但是市場上尚缺少一個綜合指數(shù)來反映全部理財子產(chǎn)品發(fā)行情況。我們竭力編制的這個理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)，就能夠發(fā)揮這種功效，可以成為投資者和投資機(jī)構(gòu)把握理財子產(chǎn)品市場的一張名片。理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)是反映銀行理財子產(chǎn)品發(fā)行活躍度、投資組成、風(fēng)險偏好以及基準(zhǔn)利率變化的重要指標(biāo)，是居民理財投資意向的晴雨表。我們編制的理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)由三大指數(shù)組成，分別是發(fā)行數(shù)量指數(shù)、發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)以及發(fā)行風(fēng)險指數(shù)。理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)具有以下功能：1）幫助投資者了解銀行理財子公司發(fā)行產(chǎn)品的活躍情況及最新的產(chǎn)品投資組合動向；2）幫助投資者了解銀行理財子公司發(fā)行產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率走勢輔助其對未來走勢以及銷售情況進(jìn)行預(yù)判。理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)對于其他資管機(jī)構(gòu)有重要的借鑒作用。銀行理財子作為大資管行業(yè)的重要參與者，理財子產(chǎn)品的發(fā)行動態(tài)對于居民投資意向具有前瞻性。市場上的其他資管機(jī)構(gòu)與銀行理財子既有競爭關(guān)系也有合作關(guān)系。樣本選?。何覀冞x取了11家理財子公司作為樣本標(biāo)的，涵蓋了大行、股份行、城商行以及農(nóng)商行。其中包括全部大行理財子公司，即工銀理財、農(nóng)銀理財、中銀理財、建信理財、交銀理財及中郵理財；股份行包括招銀理財、光大理財和農(nóng)銀理財；城商行代表為寧銀理財，農(nóng)商行為渝農(nóng)商理財。除農(nóng)銀理財和渝農(nóng)商理財開業(yè)時間在2020年下半年外，其他理財子均在2019年已經(jīng)開業(yè)。選取時間：我們選取的理財子公司發(fā)行時間始于2020年8月至今，以周為單位。起始基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周為2020年8月3日當(dāng)周。目前所有理財子公司樣本標(biāo)的理財子產(chǎn)品發(fā)行在選取時間內(nèi)均為正常運(yùn)行狀態(tài)。計算方法：發(fā)行數(shù)量指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周數(shù)量x100。發(fā)行數(shù)量指數(shù)（調(diào)整加權(quán)當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/加權(quán)基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周數(shù)量x100。固定收益類產(chǎn)品/混合類/權(quán)益類理財產(chǎn)品發(fā)行權(quán)重為1/3/5。發(fā)行數(shù)量偏離度：加權(quán)當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/當(dāng)周發(fā)行數(shù)量。發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行理財產(chǎn)品平均基準(zhǔn)利率/基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周平均基準(zhǔn)利率。發(fā)行風(fēng)險指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行理財產(chǎn)品的平均風(fēng)險等級。注：基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周為2020-08-03。銀行2資料來源：中信建投二、三大指數(shù)環(huán)比變化情況從發(fā)行數(shù)量來看，最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)281.82，環(huán)比上升20.4%，發(fā)行數(shù)量增加，預(yù)計主要原因假日效應(yīng)，在上周春節(jié)期間放假，節(jié)后第一周理財子加快了產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏；同時隨著5年期LPR降低25個bp后，投資者偏好提高，資金也在逐步流向理財市場，理財子滿足客戶的需求。調(diào)整后理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)193.75，環(huán)比上升15.9%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來看，最新偏離度為1.00，偏離度降低，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的124只產(chǎn)品，全部為固收類產(chǎn)品。從發(fā)行風(fēng)險指數(shù)來看，最新理財子產(chǎn)品風(fēng)險指數(shù)為1.62，環(huán)比下降13.5%，風(fēng)險等級下降。按照募集規(guī)模上限測算，上周募集資金規(guī)模876.9億，2024年募集資金規(guī)模約為25881.8億。從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)來看，最新指數(shù)為73.17，環(huán)比下降1.4%。從不同類型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，上周固收類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.22%，環(huán)比下降5個bp，整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.22%，環(huán)比下降5個bp。十年期國債收益率和平均基準(zhǔn)利差為0.79%，環(huán)比下降8個bp。銀行3圖表2：理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)圖表7：理財子產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率與十年期國債利銀行4圖表8：2024年周新增理財產(chǎn)品規(guī)模上限測算（億元）資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財網(wǎng)，中信建投資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財網(wǎng)，中信建投三、樣本理財子公司發(fā)行情況從發(fā)行數(shù)量來看，上周樣本理財子公司最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為124只，發(fā)行數(shù)量增加。具體來看，發(fā)行數(shù)量增加的5家，占比為45.5%，增加最多的是交銀理財，環(huán)比增加17只，均為固收類產(chǎn)品；發(fā)行數(shù)量減少的有4家，占比為36.4%，減少最多的是建信理財，減少5只。發(fā)行數(shù)量最多的為信銀理財，發(fā)行了24只理財平均基準(zhǔn)利率為3.22%，環(huán)比下降5個bp。其中基準(zhǔn)利率上升的理財子公司有5家，占比為45.5%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為交銀理財，為3.68%；基準(zhǔn)利率下降的理財子公司有6家，占比為54.5%。固收類產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率最高的為交銀理財，為3.68%。圖表10：理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量環(huán)比變動圖表11：理財子產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率環(huán)比變動505.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%財財財財財財財財財財財財財財財財財財銀理銀理銀理銀理銀理銀理銀理銀理銀理銀理銀理銀理銀理銀理建工農(nóng)中交中招光信寧農(nóng)渝建工農(nóng)中交中招光信寧銀行5圖表12：樣本理財子公司理財產(chǎn)品發(fā)行7700006600007700-1-1000000000000880001-1000220000-10-1000008800110088001100000圖表13：樣本理財子公司理財產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率環(huán)比變動(bp)3344從不同期限的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量來看，上周選取樣本的理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品一年以上產(chǎn)品發(fā)行量占比27.4%，環(huán)比下降8.5%。其中，發(fā)行的理財產(chǎn)品主要；3個月以內(nèi)（含）產(chǎn)品，占比27.4%，環(huán)比上升20.62個pct；其次占比較大的是為3-6個月（含）產(chǎn)品，占比為25.8%，環(huán)比下降11.09pct；半年以上期限的產(chǎn)品合計占比為46.8%，環(huán)比下降9.5個pct；短期限的產(chǎn)品占比在環(huán)比上升，半年內(nèi)期限的產(chǎn)品占比為53.2%，環(huán)比上升9.5個pct。上周理財產(chǎn)品的期限在下降，理財子發(fā)行的短期產(chǎn)品占比在上升，尤其是3個月以內(nèi)（含）的產(chǎn)從不同期限產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率來看，樣本理財子公司最新理財子產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為3.22%，環(huán)比下降5個bp。從不同期限產(chǎn)品的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，1-3年（含）產(chǎn)品的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.47%，環(huán)比下降8個bp；6-12個月（含）的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率3.33%，環(huán)比上升25個bp；3-6個月（含）的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率2.85%，環(huán)比下降32個bp。上周平均業(yè)績比較基準(zhǔn)下降的主要原因是3-6個月（含）期限產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)下降較為明顯。銀行6資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財網(wǎng)，中信建投資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財網(wǎng)，中信建投四、理財子產(chǎn)品凈值變動：上周，理財子產(chǎn)品凈值上升截至2024年2月23日，樣本理財子公司理財產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品年初至今的凈值變動為0.12%。其中，凈值增長最高的為工銀理財，年初至今增長0.65%，高出均值0.54pct。樣本理財子理財產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品按周環(huán)比凈值上升0.01pct，9家樣本理財子凈值變動為正，3家理財子凈值變動為負(fù)。其中，按周環(huán)比增長最高的為建信和農(nóng)銀理財，環(huán)比增加0.18%，高出均值0.17pct。樣本理財子公司理財產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品按月環(huán)比凈值上升0.03pct。其中按月環(huán)比增長最高的為渝農(nóng)商理財，環(huán)比增加0.46%，高出均值0.42pct。樣本理財子產(chǎn)品的破凈率為4.61%，環(huán)比下降29個bp。樣本理財子破凈率在本周下降。預(yù)計主要原因是隨著央行降低5年期LPR25個bp，降息力度超預(yù)期，資本市場在持續(xù)好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)端收益率有所回升，導(dǎo)致凈圖表16：樣本理財子產(chǎn)品凈值年初至今變財財財財財財財財財財值財財財財財財財財財財值理理理理理理理理理理均.圖表17：樣本理財子產(chǎn)品凈值按周環(huán)比變資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投銀行72021/7/272021/8/272021/9/272021/12/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/12/272023/6/272023/7/272023/8/272023/9/272021/7/272021/8/272021/9/272021/12/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/12/272023/6/272023/7/272023/8/272023/9/272023/12/27圖表18：樣本理財子產(chǎn)品凈值按月環(huán)比變動%（截至0223）資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投五、資金流向和上證指數(shù)從資金流向角度看，理財子發(fā)行指數(shù)是對資金流向理財市場的反映，同時由于固收類資產(chǎn)具有穩(wěn)定性，此指數(shù)的波動也可以反映權(quán)益市場的波動，作為觀測股市波動的風(fēng)向標(biāo)。上周，理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)環(huán)比上升20.4%；上證指數(shù)上升4.8%，的資金在增加，隨著央行降低5年期LPR25個bp，超預(yù)期，市場對于經(jīng)濟(jì)增長前景的預(yù)期在逐步改善，市場風(fēng)險偏好回升，驅(qū)動資金流向理財和權(quán)益市場。資料來源：Wind，中信建投銀行8六、樣本理財子固定收益類產(chǎn)品的收益率和發(fā)行數(shù)量2021年3月29日到2024年2月11日期間，0-6個月理財產(chǎn)品平均基準(zhǔn)收益率中樞在2.9%左右，上周環(huán)比上行30BP，波動幅度有所減??；6-12個月理財產(chǎn)品中樞在3.3%附近，上周收益率環(huán)比下行27bp；1年以上產(chǎn)品中樞在3.7%附近，有明顯下行趨勢，波動較大，收益率環(huán)比下行3bp。對于全部期限理財產(chǎn)品，中樞在3.1%左右，前期較為穩(wěn)定，近期波動幅度有所加大，上周收益率環(huán)比上行6bp。新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量方面，上周環(huán)比回落，高于本年度平均水平，1年以上長期限產(chǎn)品占比低于50%。上周債市整體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，信用債和利率債走勢有所分化，主要影響因素是資金面和股債蹺蹺板效應(yīng)。展望來看，當(dāng)前資金面依然是市場關(guān)注的重點，其一定程度上制約了短端利率的下降和收益率形態(tài)。此外，近期股債蹺蹺板效應(yīng)較為明顯，權(quán)益市場對債市影響加大。短期來看，資金面能否改善以及權(quán)益市場的表現(xiàn)值得關(guān)注。同時，后續(xù)節(jié)后關(guān)注兩會、三中全會等政策信息。權(quán)益市場方面，市場快速回暖，風(fēng)險偏好有所提升，后續(xù)關(guān)注相關(guān)政策的出臺。資料來源：Wind，中信建投0資料來源：Wind，中信建投七、重點產(chǎn)品介紹銀行9上周重點產(chǎn)品共1只，是中銀理財發(fā)行的1只ES主題產(chǎn)品。產(chǎn)品名稱產(chǎn)品類型風(fēng)險等級期限類型運(yùn)作模式業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)行規(guī)模起購金額基本費率合計超額業(yè)績報酬主要投向1投資于債權(quán)類資產(chǎn)占組合80%；投資于權(quán)益類資產(chǎn)占組合總資產(chǎn)的比例不高于20%，其中優(yōu)先股之外的權(quán)益類資產(chǎn)比例不超過1、多家銀行發(fā)售元宵節(jié)專屬理財產(chǎn)品元宵節(jié)到來，相關(guān)主題理財產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)售。中國理財網(wǎng)顯示，截至目前，已經(jīng)或即將發(fā)售的元宵節(jié)專屬理財產(chǎn)品共計5只。綜合來看，相關(guān)主題理財產(chǎn)品均為固收類產(chǎn)品，業(yè)績比較基準(zhǔn)上限最高達(dá)到6%。從此前發(fā)行的相關(guān)主題理財產(chǎn)品來看，收益表現(xiàn)不一。相比較同期理財產(chǎn)品，相關(guān)節(jié)假日主題理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)略高一些。除發(fā)售元宵節(jié)專屬理財產(chǎn)品，低波理財、現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品也是銀行在元宵節(jié)重點推薦的理財產(chǎn)品。中原銀行2月22日發(fā)布關(guān)于“龍行大運(yùn)，好‘理’迎元宵”的推文，推薦了多款低波文件理財產(chǎn)品。恒豐銀行在2月21日對元宵節(jié)理財進(jìn)行推薦時，多款現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在列。2、底層資產(chǎn)收益不達(dá)預(yù)期多家理財子調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)今年以來包括民銀理財、興銀理財在內(nèi)已有多家理財子公司分批下調(diào)旗下多只產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)，下調(diào)幅度多為5-15BP之間。對于調(diào)整原因，理財子公司均表示是綜合考慮市場環(huán)境、產(chǎn)品性質(zhì)、投資策略、過往表現(xiàn)等因素，管理人擬調(diào)整本產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)。數(shù)據(jù)顯示，1月理財比較基準(zhǔn)環(huán)比下降。普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計，2024年1月全市場共新發(fā)了2794款理財產(chǎn)品，其中，292款為開放式產(chǎn)品，其平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.23%，環(huán)比下跌0.05個百分點。2502款為封閉式產(chǎn)品，其平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.34%，環(huán)比下跌0.05個百分點。不過，后續(xù)理財產(chǎn)品比較基準(zhǔn)的下調(diào)幅度也有限。展望2024年，理財業(yè)績比較基準(zhǔn)下行空間在縮窄，最低點可能在3.30%，而后可能回升到3.7%左右，業(yè)績比較基準(zhǔn)回升也將助力理財規(guī)模增長。2024年，銀行理財規(guī)模有望實現(xiàn)10%左右增長，預(yù)計余額將達(dá)31-32萬億。銀行多份額理財產(chǎn)品是指，同時具備以下特點的產(chǎn)品：根據(jù)起購規(guī)模、銷售服務(wù)費用收取方式等不同，將產(chǎn)品份額分為不同的類別；在投資運(yùn)作層面，不同份額類別仍作為一個整體進(jìn)行投資運(yùn)作管理，不同類別份額對除前面所述費用外的收益享有同等的分配權(quán)。不同于一般的理財產(chǎn)品，多份額理財產(chǎn)品包含多個份額，同一產(chǎn)品的不同份額，其起購金額、產(chǎn)品規(guī)模、業(yè)績比較基準(zhǔn)、銷售服務(wù)費等也不同。1.多份額理財產(chǎn)品設(shè)計目的：多份額理財產(chǎn)品的設(shè)計主要是為了滿足不同投資者的需求和風(fēng)險偏好。每個份額對應(yīng)著不同的投資策略、風(fēng)險水平和預(yù)期收益，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力和投資目標(biāo)選擇適合自己的份額。（1）風(fēng)險管理多樣化：不同份額對應(yīng)不同的投資策略和風(fēng)險水平，可以幫助投資者在風(fēng)險可控的情況下選擇適合自己的產(chǎn)品。一些高風(fēng)險的份額可能會追求更高的回報，但也伴隨著更大的風(fēng)險；而一些低風(fēng)險的份（2）滿足投資者的多樣化需求：不同的投資者有不同的風(fēng)險承受能力和投資目標(biāo)。有些投資者可能希望追求高回報，而有些則更注重保本保收益。多份額產(chǎn)品可以滿足不同投資者的需求，進(jìn)而提供更加個性化的投（3）管理費用差異化：不同份額的理財產(chǎn)品可能會有不同的管理費率，這是因為不同份額所需的投資管理和運(yùn)營成本可能存在差異。一般來說，風(fēng)險較高的份額可能需要更多的專業(yè)管理和研究支持，因此管理費率相對較高；而風(fēng)險較低的份額則相對較低。管理費用的差異化，也給投資者提供了更加多樣的投資選擇。2.多份額理財產(chǎn)品與一般理財產(chǎn)品的不同多份額理財產(chǎn)品和一般理財產(chǎn)品的主要差別在于產(chǎn)品的形式和投資方式。一般理財產(chǎn)品是指銀行及其理財子發(fā)行的傳統(tǒng)理財產(chǎn)品，投資者以一定金額購買產(chǎn)品并持有相應(yīng)的份額。這些產(chǎn)品通常有固定期限和固定收益。投資者在購買時需要選擇產(chǎn)品種類、期限和收益方式，并根據(jù)自己的風(fēng)險偏好進(jìn)行投資。而多份額理財產(chǎn)品是指由金融機(jī)構(gòu)推出的新型理財產(chǎn)品。它采用了集合資金的方式，將投資者的資金集中起來進(jìn)行投資，形成一個整體的投資組合。投資者可以通過購買產(chǎn)品的份額參與其中，每個份額代表對整個投資組合的一部分所有權(quán)。這種方式使得投資者可以以較小的金額參與到更多的資產(chǎn)類別和項目中，實現(xiàn)更好的分散投資和風(fēng)險控制。另外，多份額理財產(chǎn)品通常提供更多的投資選擇和個性化配置，根據(jù)投資者的需求和風(fēng)險承受能力進(jìn)行定制化投資。盡管多份額理財產(chǎn)品包含不同份額，其在業(yè)績比較基準(zhǔn)、針對客群、管理費率具有差異，但目前并沒有資料顯示理財機(jī)構(gòu)會對于同一產(chǎn)品不同份額的投資者具有歧視行為。總之，相對于一般理財產(chǎn)品來說，多份額理財產(chǎn)品更注重投資的靈活性、多樣性和個性化，提供了更多的選擇和便利性，且理財機(jī)構(gòu)對于不同份額的投資者并不存在不同于一般理財產(chǎn)品的歧視行為。銀行3.案例分析如圖24所示，展示的是招銀理財、光大理財和工銀理財在去年和本年發(fā)行的部分多份額理財產(chǎn)品，下面將以此為例來分析多份額理財產(chǎn)品的主要特征。產(chǎn)品類型上，絕大部分多份額理財產(chǎn)品為固定收益類，運(yùn)行模式為封閉式凈值型。多份額理財產(chǎn)品在產(chǎn)品類型與運(yùn)行模式上同一般理財產(chǎn)品并無較大區(qū)別。圖24中展示的多份額理財產(chǎn)品在產(chǎn)品類型上均為固定收益類，在運(yùn)行模式上均為封閉式凈值型。風(fēng)險等級上，多份額理財產(chǎn)品的風(fēng)險等級較低。圖24所示的18只多份額理財產(chǎn)品包含4只風(fēng)險等級為一級（低）的產(chǎn)品，13只風(fēng)險等級為二級（中低）的產(chǎn)品及1只風(fēng)險等級為三級（中）的產(chǎn)品。故多份額理財產(chǎn)品大部分風(fēng)險等級為二級（中低少部分風(fēng)險等級為一級（低）和三級（中風(fēng)險等級較低。期限類型上，多份額理財產(chǎn)品以中短期限產(chǎn)品為主。圖24所示的18只多份額理財產(chǎn)品中，期限以下為3年以下的產(chǎn)品為17只，其中包括1只期限類型為T+0,4只期限類型為3-6個月（含）的產(chǎn)品，4只期限類型為6-12個月的產(chǎn)品及8只期限類型為1-3年（含）的產(chǎn)品。故多份額理財產(chǎn)品以中短期產(chǎn)品為主。業(yè)績比較基準(zhǔn)上，大部分多份額理財產(chǎn)品中不同份額的業(yè)績比較基準(zhǔn)不同。多份額理財產(chǎn)品分為不同的份額，而不同份額的理財產(chǎn)品設(shè)置不同的業(yè)績比較基準(zhǔn)。圖24所示的部分多份額理財產(chǎn)品大部分產(chǎn)品不同份額設(shè)置不同的業(yè)績比較基準(zhǔn)，少部分產(chǎn)品不同份額設(shè)置相同的業(yè)績比較基準(zhǔn)。起購金額上，大部分多份額理財產(chǎn)品中不同份額設(shè)置不同的起購金額。如工銀理財發(fā)行的“工銀理財·穩(wěn)益同業(yè)存單及存款固收類封閉式理財產(chǎn)品（24GS3026）”，其起購金額為“A、C份額：首次購買起點金額1元，追加購買起點金額1元且以1元為單位遞增。B份額：首次購買起點金額20萬元，追加購買起點金額1000元且以1000元為單位遞增。”少部分產(chǎn)品不同份額設(shè)置相同的起購金額，如招銀理財發(fā)行的“招銀理財招睿頤養(yǎng)豐潤（安心）封閉3號固收類理財計劃”，其A份額與C份額的起購金額均為100元。產(chǎn)品投向上，大部分多份額理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置以固定收益類資產(chǎn)占比80%-100%為主。多份額理財產(chǎn)品在資產(chǎn)配置上主要為投資于固定收益類資產(chǎn)占組合總資產(chǎn)的比例80%-100%，少部分多份額理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置為債權(quán)類100%。式銀行A類份額:3.7%-4.2%1、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致市場預(yù)期向下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)低于預(yù)期。疫情后，居民的消費支出增長相對緩慢，同時由于房地產(chǎn)市場依然處于調(diào)整階段，固定資產(chǎn)投資支出增加不及預(yù)期，在消費和投資支出不及預(yù)期的情況下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)將可能不佳，導(dǎo)致理財資產(chǎn)端收益率下降，這或許誘發(fā)理財破凈。2、債券市場過度調(diào)整導(dǎo)致理財資產(chǎn)端收益率下降的風(fēng)險。在經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，政策面效果不佳的情況下，債券市場存在調(diào)整的風(fēng)險，債券市場波動將導(dǎo)致理財資產(chǎn)端收益率下行，誘發(fā)理財破凈。3、投資者風(fēng)險偏好持續(xù)處于低位的風(fēng)險。如果經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，居民收入預(yù)期向下，風(fēng)險偏好持續(xù)處于低位，理財子產(chǎn)品風(fēng)險等級反而提高，出現(xiàn)理財產(chǎn)品發(fā)行困難，理財規(guī)模難以持續(xù)增長。4、財富管理市場競爭加劇的風(fēng)險。財富管理產(chǎn)品越來越豐富，各類資管機(jī)構(gòu)都在加大資管產(chǎn)品的發(fā)行，理財凈值化后，收益率相對低于其他資管產(chǎn)品，這也將限制理財產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定增長。銀行中信建投研究所董事總經(jīng)理、研委會副主任、金融行業(yè)負(fù)責(zé)人、銀行業(yè)首席分析師。十余年金融行業(yè)研究經(jīng)驗，對銀行業(yè)研究有深刻認(rèn)識和豐富經(jīng)驗，新財富、水晶球等最佳分析師評選第一名。英國杜倫大學(xué)金融與投資學(xué)碩士。中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)博士，英國杜倫大學(xué)商學(xué)院訪問學(xué)者。銀行業(yè)聯(lián)席首席分析師。深入研究銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、銀行金融科技發(fā)展。銀行報告中投資建議涉及的評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后6個月內(nèi)的相對市場表