【股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響實(shí)證探析11000字（論文）】

股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響實(shí)證分析目錄TOC\o"1-2"\h\u24596股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究 11059一緒論 122206（一）研究背景及意義 2183761.研究背景 227012.研究意義 220291（二）研究方法及內(nèi)容 3117791.研究方法 3202972.研究?jī)?nèi)容 39813二文獻(xiàn)綜述 422088（一）股權(quán)激勵(lì)利益趨同假說(shuō) 413850（二）股權(quán)激勵(lì)壕溝效應(yīng)假說(shuō) 523251（三）股權(quán)激勵(lì)非顯著關(guān)系假說(shuō) 59869（四）文獻(xiàn)評(píng)述 616996三相關(guān)理論基礎(chǔ)及研究假設(shè) 611197（一）委托代理理論 619269（二）人力資本理論 725442（三）激勵(lì)理論 723195（四）研究假設(shè) 72864四實(shí)證分析 830693（一）變量與模型設(shè)定 8130161.被解釋變量 8188072.解釋變量 938753．控制變量 9168164．模型設(shè)定 932455（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源 1027390（三）實(shí)證分析 1058501．描述統(tǒng)計(jì)分析 10289112.相關(guān)分析 11317783.回歸分析 12140494.穩(wěn)健性檢驗(yàn) 12142195．實(shí)證分析結(jié)論 134363五結(jié)論與建議 1326495（一）結(jié)論 136902（二）建議 14320081.合理制定行權(quán)價(jià)格 14160342.完善股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法律法規(guī) 14273483.制定合適的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 1423016參考文獻(xiàn) 14一緒論（一）研究背景及意義1.研究背景二十世紀(jì)四十年代的美國(guó)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為迅速，企業(yè)規(guī)模也在不斷地?cái)U(kuò)大，普遍出現(xiàn)了企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)相分離的現(xiàn)象，在這種現(xiàn)象下，委托代理問(wèn)題應(yīng)時(shí)而生，為處理該問(wèn)題，解決兩權(quán)相分離的現(xiàn)象，通過(guò)不斷地探索與研究，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制脫穎而出。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始在全球范圍進(jìn)行推廣。股權(quán)激勵(lì)于上個(gè)世紀(jì)九十年代進(jìn)入中國(guó)，一些企業(yè)為提高經(jīng)營(yíng)效率與自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，開(kāi)始試行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，1993年，萬(wàn)科股份有限公司成為我國(guó)最先開(kāi)始運(yùn)行該機(jī)制的企業(yè)。1997年，上海率先推出了關(guān)于股權(quán)激勵(lì)分配制度的試行方案，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的企業(yè)數(shù)量也由此增加。高新技術(shù)企業(yè)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)工作的試點(diǎn)意見(jiàn)于2002年開(kāi)始公布，此時(shí)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)文件在政策層面才正式發(fā)布。然而，由于我國(guó)的制度背景特殊，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，比如股權(quán)激勵(lì)可能會(huì)輕易變成企業(yè)激勵(lì)高管的一種福利而不是一種激勵(lì)機(jī)制，難以達(dá)到預(yù)計(jì)激勵(lì)效果，嚴(yán)重阻礙了其在我國(guó)的發(fā)展，隨著越來(lái)越多企業(yè)加入到實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的隊(duì)伍中來(lái)，可供研究的相關(guān)數(shù)據(jù)也逐年增多，到了2016年7月，證監(jiān)會(huì)首次修訂股權(quán)激勵(lì)管理辦法，并發(fā)布正式文件，并對(duì)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)提出了新要求，監(jiān)管機(jī)制更加完善，在制度上使推行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)獲得了基本保障，近期，大量的企業(yè)開(kāi)始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，為股權(quán)激勵(lì)的研究提供了充分的資料。2.研究意義(1)理論意義理論上，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于企業(yè)的發(fā)展、績(jī)效有正向地促進(jìn)作用，通過(guò)對(duì)企業(yè)高管實(shí)行的激勵(lì)政策，來(lái)降低股東與管理者中產(chǎn)生的代理成本，提升企業(yè)的吸引力和凝聚力，同時(shí)又能規(guī)范企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)運(yùn)行機(jī)制，提高企業(yè)價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)入美國(guó)企業(yè)已經(jīng)多年?，F(xiàn)實(shí)生活中，已被更多地企業(yè)用于高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人才，優(yōu)秀員工中，其目的是幫助企業(yè)留住人才，留住技術(shù)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)外關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)理論研究已經(jīng)趨于成熟，但在我國(guó)特殊制度與背景之下，國(guó)外的理論研究并不適合放到我國(guó)研究中，可能會(huì)出現(xiàn)相反的結(jié)論，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展以及政府出臺(tái)了越來(lái)越多的相關(guān)文件，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制也愈發(fā)成熟，為評(píng)價(jià)股權(quán)激勵(lì)的效果是否理想，本文將行權(quán)價(jià)格作為衡量股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)指標(biāo)，因?yàn)樾袡?quán)價(jià)格在一定程度上決定了激勵(lì)的成功與否。并通過(guò)實(shí)證結(jié)果來(lái)論證，衡量股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)效應(yīng)，以期豐富相關(guān)理論。(2)現(xiàn)實(shí)意義股權(quán)激勵(lì)自2006年開(kāi)始進(jìn)行分置改革，距今已有十幾年之久，經(jīng)過(guò)不斷地探索與完善，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)成為我國(guó)大多數(shù)企業(yè)用來(lái)激勵(lì)高管人員、優(yōu)秀骨干的常用手段之一，但隨著更多的企業(yè)開(kāi)始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，我國(guó)企業(yè)在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的福利性動(dòng)機(jī)、高管離職等問(wèn)題日益突出，這些問(wèn)題顯現(xiàn)出來(lái)企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并沒(méi)有給自身帶來(lái)積極影響，違背了實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃的原始初衷。在此基礎(chǔ)上，本文通過(guò)實(shí)證方法研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)于我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，分析二者之間的相關(guān)性來(lái)檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。對(duì)其存在問(wèn)題提出建議，希望能為我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)提供一定的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，也為以后的研究提供進(jìn)一步的借鑒意義。（二）研究方法及內(nèi)容1.研究方法（1）文獻(xiàn)分析法通過(guò)查閱并梳理國(guó)內(nèi)外有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的論文、專(zhuān)業(yè)書(shū)籍等獲取股權(quán)激勵(lì)相關(guān)案例，了解我國(guó)企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀。在文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從前人的研究中尋找論文切入點(diǎn)，根據(jù)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)發(fā)展的真實(shí)情況進(jìn)行深入分析，并對(duì)股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題與不足進(jìn)行歸納和總結(jié)。（2）實(shí)證分析法借助Excel表格與統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS對(duì)我國(guó)企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的效果進(jìn)行分析。根據(jù)實(shí)證分析內(nèi)容，為幫助我國(guó)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提出合理的建議。2.研究?jī)?nèi)容本文總體上圍繞我國(guó)企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響進(jìn)行分析，文章大致通過(guò)五個(gè)部分進(jìn)行研究，各部分概括內(nèi)容如下：第一部分，緒論，首先闡述論文的研究背景以及理論意義和現(xiàn)實(shí)意義，然后論述論文的主要研究?jī)?nèi)容、采用的研究方法。第二部分，文獻(xiàn)綜述，本文搜集了1976年~2017年間一些國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效研究相關(guān)的期刊、學(xué)術(shù)報(bào)告等文獻(xiàn)，并對(duì)各位學(xué)者在其文獻(xiàn)中所述觀點(diǎn)進(jìn)行闡述，然后對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的觀點(diǎn)進(jìn)行分類(lèi)與總結(jié)，最后進(jìn)行小結(jié)。第三部分，理論基礎(chǔ)及研究假設(shè)，闡述股權(quán)激勵(lì)財(cái)務(wù)績(jī)效最核心的三大理論并進(jìn)行深入描述和分析；最后進(jìn)行研究假設(shè)。第四部分，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)實(shí)證分析，首先對(duì)解釋變量、被解釋變量、控制變量進(jìn)行定義，探討樣本數(shù)據(jù)，構(gòu)造模型，開(kāi)展描述統(tǒng)計(jì)分析和回歸分析，最后展開(kāi)穩(wěn)健性檢驗(yàn)。第五部分，根據(jù)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行總結(jié)，并對(duì)我國(guó)企業(yè)在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題提出建議。二文獻(xiàn)綜述股權(quán)激勵(lì)作為一項(xiàng)長(zhǎng)期刺激機(jī)制，在歐美一些國(guó)家得到了廣泛的運(yùn)用，在我國(guó)，一些企業(yè)在國(guó)家頒布一系列規(guī)定后，也逐漸開(kāi)始推行股權(quán)激勵(lì)制度。到了現(xiàn)在，學(xué)術(shù)界關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的議論越來(lái)越多，但關(guān)于股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的效果并沒(méi)有統(tǒng)一的結(jié)論，本文整理了一些國(guó)內(nèi)外研究學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的研究分析，大致分為以下三種：（一）股權(quán)激勵(lì)利益趨同假說(shuō)Jensen和Mecking（1976）首次提出，他們認(rèn)為當(dāng)企業(yè)代理者持有股份時(shí)，會(huì)使得經(jīng)營(yíng)者和代理者之間的利益在一定程度上保持一致，調(diào)整了二者之間的利益相佐性，給企業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)正面影響，二者呈正比關(guān)系，這邊是利益趨同假說(shuō)。Jensen和Murphy（1990）認(rèn)為，當(dāng)持股人員的資本每發(fā)生一千刀的變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)人員的資本就會(huì)增加三刀，然后公有制企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)的公司性質(zhì)限制了其業(yè)績(jī)的變化，Cyril（2013）等研究學(xué)者發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以提升企業(yè)的生產(chǎn)效率和改善員工的平均福利，從而提高企業(yè)的業(yè)績(jī)。研究學(xué)家Kevin（2011）選取了三年中在紐約證券交易所上市的百家企業(yè)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)整體上管理人員的薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)存在明顯正相關(guān)關(guān)系。徐向藝（2007）等我國(guó)學(xué)者研究表明，管理層薪酬和企業(yè)治理效果之間存在正向相關(guān)。馮根福（2012）等學(xué)者的研究表明，經(jīng)營(yíng)者擁有的所有權(quán)與其消費(fèi)之間有著反向關(guān)系，因此經(jīng)營(yíng)者的所有權(quán)和企業(yè)業(yè)績(jī)之間有著正相關(guān)關(guān)系。夏峰（2014）認(rèn)為推行股權(quán)激勵(lì)是有效的，通過(guò)增加有效投資和研究開(kāi)發(fā)的創(chuàng)新來(lái)提高企業(yè)的業(yè)績(jī)。吳娟（2017）根據(jù)滬深2007年-2012年間推行了股權(quán)激勵(lì)的上市公司2012年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)分析股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，結(jié)果顯示，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)在整體上的表現(xiàn)要好過(guò)沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，激勵(lì)的強(qiáng)度與企業(yè)業(yè)績(jī)之間非線性關(guān)系，激勵(lì)強(qiáng)度提升，企業(yè)的業(yè)績(jī)也會(huì)有著上升、下降的情況。崔玉瑤（2018）提出，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有益于改善企業(yè)的管制構(gòu)造，降低委托代理成本，提升企業(yè)業(yè)績(jī)，而不推行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)緩慢的減少，股權(quán)激勵(lì)可以給企業(yè)業(yè)績(jī)來(lái)帶正面影響。（二）股權(quán)激勵(lì)壕溝效應(yīng)假說(shuō)Jense（1983）等研究學(xué)者探討了關(guān)于股權(quán)激勵(lì)壕溝效應(yīng)假說(shuō)，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)者持有過(guò)多股份的情況下可以通過(guò)強(qiáng)化控制來(lái)抵抗外部壓力，是委托代理的問(wèn)題惡化。周建波（2003）以實(shí)驗(yàn)的結(jié)構(gòu)為根據(jù)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)有著較好的性能，這表明樣本具有選擇性偏差的弊端，在內(nèi)部管理嬌弱的上市公司，股權(quán)激勵(lì)會(huì)增加高管人員謀求私利的管理行動(dòng)。吳育輝（2010）根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果表明，沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)董事薪資與收益管理有負(fù)相關(guān)關(guān)系，但實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的負(fù)相關(guān)關(guān)系將不再顯著。汪朝洋（2014）通過(guò)分析我國(guó)A股企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的關(guān)于實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的計(jì)劃，并將企業(yè)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)方面的標(biāo)準(zhǔn)分為3組數(shù)據(jù)，據(jù)此構(gòu)建多元回歸模型，實(shí)證分析結(jié)果顯示，激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施與中國(guó)A股企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)（三）股權(quán)激勵(lì)非顯著關(guān)系假說(shuō)從外部治理理論來(lái)看，相對(duì)完善的外部治理機(jī)制有利于經(jīng)營(yíng)者認(rèn)真工作，通過(guò)激勵(lì)機(jī)制為企業(yè)帶來(lái)效益。國(guó)內(nèi)外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為，并通過(guò)一系列實(shí)證分析，驗(yàn)證了股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)性能之間不保留關(guān)系。Victora(2006)選取歐洲八十多家上市公司的數(shù)據(jù)來(lái)分析上市公司的出資比例和凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系，選用凈資產(chǎn)收益率作為衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明凈資產(chǎn)收益率和股權(quán)激勵(lì)之間不存在重要的相關(guān)性。魏剛（2000）對(duì)關(guān)于經(jīng)營(yíng)者薪資和企業(yè)業(yè)績(jī)之間關(guān)系最早進(jìn)行了研究，魏剛認(rèn)為董事薪資和企業(yè)之間不存在重要的關(guān)系。李增泉（2000）選擇前一年間800家企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本來(lái)進(jìn)行實(shí)證，分析得出股權(quán)激勵(lì)持股比例較低，對(duì)高管的激勵(lì)效果沒(méi)有影響，但當(dāng)比例達(dá)到一定程度時(shí)，持股比例無(wú)論是高還是低，都會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著的影響。周立燁（2007）將剔除了其他因素影響企業(yè)業(yè)績(jī)的樣本后，得出高管持股與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效并不相關(guān)。徐義群（2010）將10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)組成綜合評(píng)論系統(tǒng)用來(lái)研究股權(quán)激勵(lì)，實(shí)證結(jié)果顯示，股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)良好的表現(xiàn)。（四）文獻(xiàn)評(píng)述從前人的研究可以看出，當(dāng)下研究者關(guān)于股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究至今也沒(méi)有準(zhǔn)確的結(jié)論，研究結(jié)論有三種：正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、無(wú)關(guān)。但大部分研究學(xué)者都認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)有著正向作用。股權(quán)激勵(lì)引起爭(zhēng)議的大多數(shù)原有可能在于不同的學(xué)者選擇的樣本標(biāo)準(zhǔn)不同，之間存在一定差異，行權(quán)價(jià)格和激勵(lì)的有效期都可以作為股權(quán)激勵(lì)的指標(biāo)，而可以作為企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的標(biāo)準(zhǔn)也各不相同，諸如每股收益（EPS）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）等等，因此指標(biāo)和變量的選擇也會(huì)使研究的結(jié)果大不相同。本文將選取滬深兩市A股實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，在剔除一些因素后作為樣本，以?xún)糍Y產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)，同時(shí)選擇股權(quán)激勵(lì)的要素之一行權(quán)價(jià)格作為衡量股權(quán)激勵(lì)的指標(biāo)與凈資產(chǎn)收益率一同來(lái)進(jìn)行實(shí)證分析，為今后股權(quán)激勵(lì)的研究提供參考。三相關(guān)理論基礎(chǔ)及研究假設(shè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠有效地解決委托代理問(wèn)題，在西方經(jīng)濟(jì)國(guó)家運(yùn)用較為廣泛，如今，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)被國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)使用，目的就是留住人才，國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者也對(duì)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，并得出了相關(guān)結(jié)論，其中最具有代表性的就有“委托代理理論”、“人力資本理論”、“激勵(lì)理論”。（一）委托代理理論委托代理理論主要強(qiáng)調(diào)委托人和代理人之前的利益一致并且存在信息的不對(duì)稱(chēng)性。國(guó)外兩位學(xué)家Berle&Means可謂算是研究現(xiàn)代企業(yè)委托代理問(wèn)題的鼻祖，在二十世紀(jì)三十年代，他們共同著作的《現(xiàn)代企業(yè)與私人財(cái)產(chǎn)》書(shū)中提出：“隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散、所有權(quán)與控制權(quán)相分離已是不可避免的現(xiàn)象，因此會(huì)使管理層為獲利而濫用職權(quán)。”這一結(jié)論的產(chǎn)生，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理越來(lái)越需要專(zhuān)業(yè)化，企業(yè)的所有者無(wú)法完成要求便聘請(qǐng)具有專(zhuān)業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人來(lái)管理企業(yè)，使得二者利益相悖，由此便產(chǎn)生了委托代理問(wèn)題，基于此背景下，委托代理理論，便在二十世紀(jì)三十年代應(yīng)時(shí)而生，該理論認(rèn)為：在兩權(quán)相分離的情況下，經(jīng)營(yíng)者受所有者委托對(duì)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，這便形成了委托代理關(guān)系。1976年，Jensen等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了代理成本，代理成本在委托代理關(guān)系的作用非常重要。為減少代理成本，避免所有者和經(jīng)營(yíng)者利益上的矛盾，學(xué)者們提出企業(yè)所有者在委托經(jīng)營(yíng)者管理時(shí)可以采取一些激勵(lì)措施來(lái)調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性，確保雙方都能利益最大化，避免雙方利益產(chǎn)生沖突，解決了委托代理關(guān)系的相關(guān)問(wèn)題，從而降低代理成本，提高經(jīng)營(yíng)效率。（二）人力資本理論該理論于上世紀(jì)六十年代為美國(guó)Schultz等經(jīng)濟(jì)學(xué)者共同建立。Schultz在其所著的《人力資本投資》一書(shū)中，解釋了無(wú)法用過(guò)去的理論來(lái)解釋的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題，并得出了著名的論斷：人力資本可以促進(jìn)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。企業(yè)的成長(zhǎng)離不開(kāi)人力資源，所有權(quán)和控制權(quán)的分理使得經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)的發(fā)展有著舉足輕重的影響。人力資本理論認(rèn)為幫助企業(yè)留住人才的最優(yōu)激勵(lì)手段是股權(quán)激勵(lì)。這種手段能夠給予人力資本相應(yīng)的股權(quán)，使其利益與企業(yè)的成長(zhǎng)和股東最大化相掛鉤。實(shí)際上是對(duì)人力資本的肯定，能夠有效地促進(jìn)人力資本價(jià)值的創(chuàng)造。因此，從人力資本理論來(lái)看，企業(yè)要想要有效發(fā)揮長(zhǎng)久的激勵(lì)作用，可以通過(guò)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來(lái)使得人力資本價(jià)值得到更好的體現(xiàn)，有益于企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。（三）激勵(lì)理論在歷史的各個(gè)時(shí)期，激勵(lì)理論的內(nèi)容與發(fā)展程度并不一致，根據(jù)激勵(lì)理論的發(fā)展歷程來(lái)看，可以分為馬斯洛需求層次理論、赫茨伯格雙因素理論以及麥克格力的XY理論。馬斯洛需求層次理論根據(jù)人們不斷滿(mǎn)足的欲望將需求分為五個(gè)層次，第五層為人生理上需求，第一層為自我實(shí)現(xiàn)。而雙因素理論，由心理學(xué)研究者赫茨伯格提出，他將企業(yè)中的有關(guān)因素分為兩種，分別是滿(mǎn)意因素和不滿(mǎn)意因素，前者可以讓人得到滿(mǎn)足和激勵(lì)，而后者容易使人產(chǎn)生分歧和低沉行為。XY理論是通過(guò)對(duì)人性的劃分，X認(rèn)為人性本惡，Y理論認(rèn)為人性本善，二者是相對(duì)對(duì)立狀態(tài)。XY理論將人的需求分為高低兩個(gè)層次，只有在滿(mǎn)足低層次的基礎(chǔ)上才能尋找更高層次的回報(bào)。股權(quán)激勵(lì)作為企業(yè)對(duì)管理層最常用的激勵(lì)手段之一，相對(duì)于其他激勵(lì)而言，其可以從多方面的需求出發(fā)來(lái)激勵(lì)管理層。在管理層達(dá)到股權(quán)激勵(lì)所要求的條件時(shí)，便可以從股權(quán)激勵(lì)中獲得豐厚的報(bào)酬并得到公司的股權(quán)，使得管理層需求得到充分滿(mǎn)足。另外，股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期的激勵(lì)手段，管理層在接受激勵(lì)后要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)一段時(shí)間才能獲得相應(yīng)的報(bào)酬，因此，股權(quán)激勵(lì)能夠激勵(lì)管理者從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，避免短視行為，為企業(yè)創(chuàng)造更大價(jià)值。（四）研究假設(shè)根據(jù)委托代理理論的內(nèi)容來(lái)看，為了解決企業(yè)兩權(quán)相分離的現(xiàn)象，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)運(yùn)而生。推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠避免所有者和經(jīng)營(yíng)者之間在利益上的矛盾。使二者目標(biāo)達(dá)成一致，從而降低代理成本，提高經(jīng)營(yíng)效率。股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象，即經(jīng)營(yíng)者，其在獲得股權(quán)并參與相關(guān)利益分配的同時(shí)，也承擔(dān)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，在股權(quán)激勵(lì)相關(guān)條件的約束下，使得經(jīng)營(yíng)者能夠減少在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下作出不完全如實(shí)披露信息或其他損害企業(yè)利益的行為，夠努力經(jīng)營(yíng)，從而使企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效得到提升。合理的行權(quán)價(jià)格是制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的基本要素，一定程度上關(guān)系到了管理者能否行權(quán)以及行權(quán)獲得收益的大小，并決定了激勵(lì)的成功與失敗，也就是說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格影響激勵(lì)對(duì)象的利益與激勵(lì)效果，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的過(guò)程中，為了從中獲取豐厚的激勵(lì)報(bào)酬，經(jīng)營(yíng)者為了得到更多的利益會(huì)將提升企業(yè)價(jià)值作為努力的重要方向，通過(guò)努力經(jīng)營(yíng)，提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。從理論以及國(guó)外實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)可以提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，尤其是凈資產(chǎn)收益率得到了較大的改善，但我國(guó)一些企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的效果是否如國(guó)外企業(yè)一樣有較大的改善？前人也作出了許多的研究，多數(shù)持肯定態(tài)度，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃得到有效的實(shí)施，則企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效也會(huì)得到相應(yīng)的提升?；趯?duì)相關(guān)理論以及文獻(xiàn)歸納總結(jié)的基礎(chǔ)上，本文提出假設(shè)：股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)。四實(shí)證分析第四部分根據(jù)我國(guó)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施情況，分析研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，對(duì)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行較為全面的分析。本章將運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)性分析、回歸分析的方法。借助Excel2019與統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS共同完成實(shí)證分析。（一）變量與模型設(shè)定1.被解釋變量為研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，選取可以體現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)作為解釋變量，在財(cái)務(wù)指標(biāo)中，度量標(biāo)準(zhǔn)有很多，但只有凈資產(chǎn)收益率（ROE）與企業(yè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)緊密相關(guān)，根據(jù)現(xiàn)有的研究表明，目前主流的研究依舊采納財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)度量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，本文將選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為用來(lái)衡量財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)。2.解釋變量股權(quán)激勵(lì)有多個(gè)設(shè)計(jì)要素，其中包括激勵(lì)類(lèi)型、激勵(lì)程度、行權(quán)價(jià)格等。本文則選取行權(quán)價(jià)格（EXC）作為解釋變量來(lái)衡量股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，行權(quán)價(jià)格在一定程度上關(guān)系到經(jīng)營(yíng)者能否行權(quán)以及行權(quán)收益的大小，從而決定激勵(lì)的成功與否，因此本文選用行權(quán)價(jià)格作為衡量股權(quán)激勵(lì)的指標(biāo)，為企業(yè)更好的解決委托代理問(wèn)題提供理論與顯示意義。3．控制變量為了能夠更加準(zhǔn)確的衡量股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，本文選取了以下三個(gè)指標(biāo)，作為控制變量。（1）公司規(guī)模（SIZE）企業(yè)的規(guī)模大小也會(huì)影響其業(yè)績(jī)，對(duì)于大企業(yè)來(lái)說(shuō)，資源較為豐富，且運(yùn)行通暢是有效而正常的，但如果公司規(guī)模過(guò)大，其決策和執(zhí)行的有效性則會(huì)收到影響，成為影響企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展的不利因素，根據(jù)前人的研究來(lái)看，公司規(guī)模一般采用員工總數(shù)、總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，本文則選用后者來(lái)衡量公司規(guī)模。（2）資本結(jié)構(gòu)（LEV）資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)的權(quán)益資本和債務(wù)資本籌資價(jià)值之比，該比值能夠衡量企業(yè)償債能力和股權(quán)融資能力，對(duì)企業(yè)以后的盈利能力起著重要作用，由于存在固定利息費(fèi)用而導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)率高于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率，為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，會(huì)是企業(yè)獲得額外的收益，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一定比例的負(fù)債能夠提高企業(yè)的盈利能力，但負(fù)債的比例太高，會(huì)隨之產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且資本成本一旦升高就意味著企業(yè)價(jià)值將會(huì)減少，在本文中，將企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)作為控制變量，用資產(chǎn)負(fù)債率作為衡量資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率為總負(fù)債/總資產(chǎn)。（3）股權(quán)集中度（TOP5）股權(quán)集中度，既是衡量企業(yè)股權(quán)分布狀態(tài)的重要指標(biāo)，也是衡量企業(yè)穩(wěn)定性強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。持股比例增加，公司穩(wěn)定性也會(huì)變高，被收購(gòu)的可能性小。但股權(quán)的高度集中也可能會(huì)使股東為獲利而去損害企業(yè)利益。在股權(quán)分散制模式下，可以有效避免大股東侵害小股東的利益，同時(shí)因?yàn)楣蓹?quán)相對(duì)分散股東難以發(fā)揮股權(quán)的作用，兩權(quán)分離所產(chǎn)生的委托代理關(guān)系則會(huì)引發(fā)內(nèi)部控制問(wèn)題，本文選取股權(quán)集中度作為控制變量，用前五大股東持股比例來(lái)表示。4．模型設(shè)定在確定了實(shí)證分析所需的變量之后，本文構(gòu)建了股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的回歸模型：模型1：ROE=β0+β1EXC+β2SIZE+β3LEV+β4TOP5+ξ（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源本文選取在滬深A(yù)股公布實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的329家企業(yè)2018年-2020年間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，近幾年來(lái)，推行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)數(shù)量呈上升趨勢(shì)，以最近3年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，比較全面客觀。在選取數(shù)據(jù)時(shí)，做如下處理：（1）剔除了ST*和ST公司（2）剔除了金融業(yè)公司（3）剔除了未公示股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)（4）剔除數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的企業(yè)（5）個(gè)別缺失數(shù)據(jù)采用均值替換法處理本文樣本數(shù)據(jù)均來(lái)及國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）并經(jīng)過(guò)手工整理得到。（三）實(shí)證分析1．描述統(tǒng)計(jì)分析為了有效進(jìn)行實(shí)證分析，本文首先對(duì)變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表4-1所示。（1）從被解釋變量的述統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看：凈資產(chǎn)收益率（ROE）的最大值為0.4536，最小值為-0.4203，均值為0.04538，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0742976，說(shuō)明樣本之間還是存在一定的差異。（2）從解釋變量的描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)：行權(quán)價(jià)格（EXC）的最大值為117.07，最小值為1，均值為10.6711，標(biāo)準(zhǔn)差為11.6373832。從描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果看來(lái)，樣本企業(yè)激勵(lì)方案中的激勵(lì)價(jià)格相差較大。（3）從控制變量的結(jié)果來(lái)看：本文采用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)對(duì)公司規(guī)模進(jìn)行衡量（SIZE），最大值為26.5534，最小值為19.7663，均值為22.2889，標(biāo)準(zhǔn)差為1.1981，結(jié)果顯示，樣本之間差異較小。資本結(jié)構(gòu)（LEV），采用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量，其中最大值為0.8798，最小值為0.0030，均值為0.33791，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1885，部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較大，但均值處于適中狀態(tài)。股權(quán)集中度（TOP5）采用前五大股東的持股比例，最大的持股比例為90.1565，最小的持股比例為15.3136，均值為51.4739，標(biāo)準(zhǔn)差為15.75841，樣本之間差異較大。表4-1描述統(tǒng)計(jì)分析極小值極大值均值標(biāo)準(zhǔn)差ROE-0.42030.45360.045380.0742976EXC1.0000117.070010.671111.6373832SIZE19.766326.553422.28891.1981LEV0.00300.87980.337910.1885TOP515.313690.156551.473915.75841002.相關(guān)分析相關(guān)分析中研究?jī)煞N事物之間的線性關(guān)系是通過(guò)計(jì)算相關(guān)系數(shù)等方式實(shí)現(xiàn)，并根據(jù)相關(guān)系數(shù)的大小來(lái)判定事物之間線性關(guān)系強(qiáng)弱。分析結(jié)果如表4-2所示。表4-2相關(guān)性分析表ROEEXCSIZELEVTOP5ROEPearson相關(guān)性10.229**-0.120*-0.1050.278**顯著性（雙側(cè)）0.0000.0300.0560.000EXCPearson相關(guān)性0.229**1-0.050-0.0280.173**顯著性（雙側(cè)）0.0000.3660.6130.002SIZEPearson相關(guān)性-0.120*-0.05010.347**-0.052顯著性（雙側(cè)）0.0300.3660.0000.349LEVPearson相關(guān)性-0.105-0.0280.347**1-0.049顯著性（雙側(cè)）0.0560.6130.0000.376TOP5Pearson相關(guān)性0.278**0.173**-0.052-0.0491顯著性（雙側(cè)）0.0000.0020.3490.376**.在.01水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)。*.在0.05水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)。從表格中的結(jié)果顯示來(lái)看，解釋變量?jī)糍Y產(chǎn)收益率（ROE）與行權(quán)價(jià)格（EXC）的相關(guān)系數(shù)為0.229，與公司規(guī)模（SIZE）的相關(guān)系數(shù)是-0.120，與資本結(jié)構(gòu)（LEV）的相關(guān)系數(shù)為-0.105，與股權(quán)集中度（TOP5）的相關(guān)系數(shù)為0.278變量，除此之外各變量間的相關(guān)系數(shù)也均小于0.5。雖然個(gè)別變量間的相關(guān)性在0.01的顯著性水平線通過(guò)檢驗(yàn)，但大部分的相關(guān)系數(shù)仍然小于可能存在多重共線性相關(guān)系數(shù)的臨界值0.5，故認(rèn)為，樣本變量之間不存能在較嚴(yán)重的多重共線性。3.回歸分析回歸分析作為一種數(shù)量分析方法，應(yīng)用非常廣泛，它應(yīng)用于分析事物之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系。對(duì)本文所建立模型的回歸結(jié)果如表4-3所示。表4-3回歸分析表模型非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)tSig.共線性統(tǒng)計(jì)量B標(biāo)準(zhǔn)誤差試用版容差VIF(常量)0.0890.0761.1630.246EXC0.0010.0000.1823.4350.0010.9681.033SIZE-0.0050.003-0.076-1.3760.1700.8771.140LEV-0.0250.022-0.062-1.1190.2640.8791.138TOP50.0010.0000.2404.5250.0000.9671.034因變量:ROE由表4-3的回歸分析結(jié)果可以看出，股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)要素行權(quán)價(jià)格（EXC）在回歸模型上的系數(shù)為0.001，Sig值為0.001＜0.05,通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，表明行權(quán)價(jià)格（EXC）與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）之間有顯著的正相關(guān)性，因此，假設(shè)得到驗(yàn)證。行權(quán)價(jià)格設(shè)置偏高，激勵(lì)對(duì)象就能獲得更多收益，能夠提升激勵(lì)對(duì)象在工作上的積極性，為企業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，有利于企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。在控制變量之中，企業(yè)規(guī)模（SIZE）在1%的顯著性水平中與財(cái)務(wù)績(jī)效負(fù)相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模大并不能使得財(cái)務(wù)績(jī)效提升快；企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，也就是資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）的系數(shù)為-0.025，在1%的顯著水平上與財(cái)務(wù)績(jī)效負(fù)相關(guān)，說(shuō)明隨著企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率增加，該企業(yè)的償債能力就會(huì)降低，其需要承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高，存在到期無(wú)法償還債務(wù)的情況。股權(quán)集中度（TOP5）的系數(shù)為0.001，在1%的顯著性水平上與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)。說(shuō)明股東持股比例大，可以對(duì)管理層的所作所為起到很好的監(jiān)督作用，從而有利于企業(yè)減少代理成本。共線性統(tǒng)計(jì)結(jié)果中的各個(gè)變量的容差率均大于0.1，方差膨脹系數(shù)（VIF）值均小于10，表明各變量之間不存在多元共線性問(wèn)題。4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)為了檢驗(yàn)回歸分析結(jié)果是否可靠，將模型中衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（ROE）替換為總資產(chǎn)收益率（ROA），并重新進(jìn)行回歸分析，分析結(jié)果如表4-4所示，與原分析結(jié)果相比并未發(fā)生本質(zhì)改變，因此本文回歸分析的結(jié)果較為穩(wěn)健。表4-4穩(wěn)健性檢驗(yàn)表非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)tSig.共線性統(tǒng)計(jì)量B標(biāo)準(zhǔn)誤差試用版容差VIF(常量).087.0501.761.079EXC.001.000.1502.919.004.9681.033SIZE-.004.002-.094-1.742.082.8771.140LEV-.052.014-.197-3.649.000.8791.138TOP5.001.000.2595.028.000.9671.0345．實(shí)證分析結(jié)論本文通過(guò)實(shí)證分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，得出以下結(jié)果。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)：合理的設(shè)定行權(quán)價(jià)格對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有著顯著性影響，并且我國(guó)滬深兩市A股企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。行權(quán)價(jià)格太低，可能會(huì)發(fā)生“道德危機(jī)”，“道德危機(jī)”指的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者為了追求股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的利益，在擴(kuò)大并購(gòu)規(guī)?；A(chǔ)上通過(guò)管理信息披露的時(shí)間內(nèi)容來(lái)控制股票價(jià)格風(fēng)向從而為自身獲取利益的手段，勢(shì)必會(huì)給股東的利益帶來(lái)重大的損害，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。但是，過(guò)高的行權(quán)價(jià)格不會(huì)損害企業(yè)股東的利益，因此企業(yè)在設(shè)定激勵(lì)對(duì)象所需達(dá)成的條件時(shí)就不會(huì)太高，從而提高企業(yè)的業(yè)績(jī)，又不會(huì)傷害股東的利益。五結(jié)論與建議根據(jù)相關(guān)理論和實(shí)證研究結(jié)果總結(jié)研究結(jié)論，針對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)發(fā)展中存在的一些問(wèn)題提出相關(guān)建議。（一）結(jié)論本文選取在2018年-2020年間在滬深A(yù)股公布實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本，從行權(quán)價(jià)格方面對(duì)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響進(jìn)行實(shí)證研究，并建立模型進(jìn)行回歸分析。從實(shí)證分析結(jié)果看來(lái)：行權(quán)價(jià)格作為一定程度上決定股權(quán)激勵(lì)成敗的設(shè)計(jì)要素，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著影響，行權(quán)價(jià)格設(shè)置高，能夠說(shuō)明企業(yè)管理層對(duì)企業(yè)的未來(lái)有信心，換句話說(shuō)，就是經(jīng)營(yíng)者對(duì)今后股票價(jià)格在他們的努力經(jīng)營(yíng)下上漲并超過(guò)當(dāng)前的行權(quán)價(jià)格很有信心，但行權(quán)價(jià)格也不能設(shè)置過(guò)高，行權(quán)價(jià)格設(shè)置的太高和太低都會(huì)使企業(yè)激勵(lì)計(jì)劃受到干擾，無(wú)法達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果。（二）建議1.合理制定行權(quán)價(jià)格目前，我國(guó)大部分企業(yè)確定行權(quán)價(jià)格都以中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《管理辦法（試行）》中的最低下限為標(biāo)準(zhǔn)，在制定行權(quán)價(jià)格的時(shí)候并沒(méi)有考慮到自身的實(shí)際發(fā)展情況和所處的行業(yè)優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)此以往，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃便難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期對(duì)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)效果，從而導(dǎo)致不利于企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展，因此，我國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理的制定行權(quán)價(jià)格，從而產(chǎn)生最優(yōu)的激勵(lì)效果，解決委托代理問(wèn)題，為企業(yè)股東帶來(lái)利益最大化，同時(shí)，行權(quán)價(jià)格也不能設(shè)定的過(guò)高，否則就會(huì)使得管理層的獲利空間大幅度縮小，從而致使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃失去原有的作用。2.完善股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法律法規(guī)股權(quán)激勵(lì)雖然一定程度上可以提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，但其實(shí)施計(jì)劃仍需要相關(guān)法律法規(guī)的嚴(yán)格指導(dǎo)。截至今天，我國(guó)的法律法規(guī)制度仍不完善，在一定程度上約束了我國(guó)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施，從05年起，我國(guó)先后出臺(tái)了多部法律法規(guī)，目的在于完善現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，我國(guó)相關(guān)部門(mén)在制定法律法規(guī)時(shí)應(yīng)著重考慮各種風(fēng)險(xiǎn)、稅收優(yōu)惠等政策對(duì)其產(chǎn)生的影響，加強(qiáng)市場(chǎng)的監(jiān)管，同時(shí)還應(yīng)規(guī)范股權(quán)激勵(lì)信息披露，為使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠更好的實(shí)施創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境。3.制定合適的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃本文在實(shí)證中將公司規(guī)模等因素作為控制變量，發(fā)現(xiàn)其也能對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效的提升與降低產(chǎn)生一定的作用，公司規(guī)模大，資源充足，其運(yùn)營(yíng)也會(huì)有效，但當(dāng)公司規(guī)模較大時(shí)，決策與執(zhí)行的有效性通常會(huì)受到影響，并不利于提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。因此，本文建議企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身的發(fā)展情況以及所處行業(yè)環(huán)境等方面進(jìn)行綜合考慮，以制定合適的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。參考文獻(xiàn)[1]JensenM.,MecklingW.TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCostsandOwnershipStructure[J].Journa