2023年四季度公募基金持倉分析：基金Q4保持高倉位加倉電子醫(yī)藥

目錄一、主動偏股基金份額持續(xù)下降，存量基金凈贖回率上升 5二、四季度主動偏股基金股票倉位整體回升 7三、主動偏股基金加倉創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，減倉主板 9四、主動偏股基金對中市值風(fēng)格配置增加 四季度市值風(fēng)格偏向小，偏股型基金對大盤風(fēng)格指數(shù)的超配幅度下降 偏股基金對中市值風(fēng)格置上升，對超大市值和小市值配置均下降 12主板和創(chuàng)業(yè)板對100-500億規(guī)模中市值股票配置增加 12五、基金Q4加倉電子醫(yī)藥+高股息+出口鏈 152023年Q4市場風(fēng)格偏值，重倉股加權(quán)市盈率回升 152023年Q4基金配置方：電子醫(yī)藥+高股息+出口鏈 15四季度偏股型公募基金板塊、分行業(yè)持倉明細(xì) 17六、行業(yè)和個股持倉集中度下降，持股繼續(xù)擴(kuò)散 22風(fēng)險因素 23圖目錄圖1：主動偏股型基金份額比2023Q3持續(xù)下降（單位：份） 5圖2：主動偏股型基金發(fā)行位企穩(wěn)，贖回略有下降（單位：億份） 5圖3：不同口徑的基金份額據(jù)特征對比 5圖4：存量基金凈贖回率在季度有所上升（單位：） 6圖5：四季度不同規(guī)?；疒H回率均上升（單位：） 6圖6：公募基金股票倉位上，當(dāng)前持倉高于2010-2023均值水平（單位：） 7圖7：全樣本基金股票投資例分布（單位：） 7圖8：普通股票型基金股票資比例分布（單位：） 7圖9：偏股混合型基金股票資比例分布（單位：） 8圖10：靈活配置型基金股票資比例分布（單位：） 8圖11：100億元規(guī)模以上的股型基金股票投資比例分布（單位：） 8圖12：足100億元規(guī)模的股型基金股票投資比例分布（單位：） 8圖13：基金持股科創(chuàng)板和創(chuàng)板占比提升，主板下降（單位：） 9圖14：Q4偏股基金超配創(chuàng)板、科創(chuàng)板，低配主板（單位：） 9圖15：基金對科創(chuàng)板的超配例上升，對主板的低配比例上升（單位：） 10圖16：四季度市值風(fēng)格整體向小盤(單位：倍數(shù)) 圖17：四季度偏股型基金凈均下降(單位：) 圖18：重點(diǎn)指數(shù)成份股持股例的超低配情況(單位：) 圖19：重點(diǎn)指數(shù)成份股持股例的環(huán)比變化(單位：) 圖20：部A股各市值區(qū)間股占比超低配情況(單位：) 12圖21：部A股各市值區(qū)間股占比環(huán)比變化(單位：) 12圖22：主板各市值區(qū)間持股比超低配情況（單位：） 13圖23：主板各市值區(qū)間持股比環(huán)比變化（單位：） 13圖24：創(chuàng)業(yè)板各市值區(qū)間持占比超低配情況（單位：） 13圖25：創(chuàng)業(yè)板各市值區(qū)間持占比環(huán)比變化（單位：） 13圖26：主動偏股型基金對不市值股票的超低配比情況對比（單位：） 14圖27：科創(chuàng)板各市值區(qū)間持占比環(huán)比變化（單位：） 14圖28：四季度成長價值風(fēng)格衡（單位：倍數(shù)） 15圖29：2023Q4重倉股的市加權(quán)市盈率回升（單位：倍） 15圖30：2023Q4公募基金成板塊中繼續(xù)增配電子（單位：） 16圖31：四度TMT持倉占比降（單位：） 16圖32：2023Q4基金加倉醫(yī)生物、家電、汽車，減倉食品飲料（單位：） 16圖33：2023Q4基金對高股相關(guān)板塊的配置比例變化（單位：） 16圖34：行業(yè)上下游持股比例單位：） 17圖35：各板塊基金持股超低比例走勢（單位：） 17圖36：各大類行業(yè)持倉占比化情況（單位：） 17圖37：各大類行業(yè)四季度配比例和超低配比例環(huán)比變化情況（單位：） 17圖38：各大類行業(yè)超低配幅變化（單位：） 18圖39：四季度主動偏股型基凈值漲幅與重點(diǎn)風(fēng)格指數(shù)的對比（單位：） 18圖40：2023年四季度一級業(yè)持倉配置比例（單位：） 19圖41：2023年四季度一級業(yè)持倉環(huán)比變化（單位：） 19圖42：2023年四季度一級業(yè)持倉超低配幅度（單位：） 19圖43：2023年四季度一級業(yè)持倉超低配環(huán)比變化（單位：） 19圖44：2023年Q4二級行業(yè)倉占比TOP20(單位：) 20圖45：2023年Q4二級行業(yè)倉占比環(huán)比提升TOP20(單位：) 20圖46：2023年Q4二級行業(yè)倉占比環(huán)比下降TOP20(單位：) 20圖47：2023年Q4二級行業(yè)配TOP20(單位：) 20圖48：2023年Q4二級行業(yè)配TOP20(單位：) 21圖49：2023年Q4二級行業(yè)低配比例環(huán)比提升TOP20(單：) 21圖50：行業(yè)超配分化程度加，集中度回升（單位：） 22圖51：偏股型公募基金歷年超配行業(yè) 22圖52：基金重倉股數(shù)量占部A股比例有所回升（單位：） 22圖53：2023Q4持有基金數(shù)多的十只個股（個，） 22一、主動偏股基金份額持續(xù)下降，存量基金凈贖回率上升主動偏股型基金份額相比2023年三季度持續(xù)下降，新成立基金發(fā)行仍在低位，雖然凈贖回規(guī)模下降，但由于主動偏股型基金份額同步下降，存量基金凈贖回率上升。主動偏股型基金2023年四季度份額合計為35420億，23年三季度份額為36500億，2023年四季度主動偏股型基金份額環(huán)比繼續(xù)下降。分基金類型來看，偏股混合型基金23199705446473配置型基金7758億份，環(huán)比減302億份。圖1：主動偏股型基金份額相比2023Q3持續(xù)下降（單位：億份）

圖2：主動偏股型基金發(fā)行低位企穩(wěn)，贖回略有下降（單位：億份）40000億份3500030000250002000015000100005000

偏股混型基金 普通股型基靈活配型基金

億份0.30.1-0.1-0.32018-06-0.52018-06

存量基金凈申購份額 新成立金份額02016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-1220232018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心圖3：不同口徑的基金份額數(shù)據(jù)特征對比數(shù)據(jù)來源官方說明數(shù)據(jù)頻率滯后性基金分類顆粒度數(shù)據(jù)全面性基金業(yè)協(xié)會月1-2月股票型基金混合型基金*基金業(yè)協(xié)會與Wind的基金分類可能不同全Wind統(tǒng)計與處理依據(jù)基金發(fā)行公告、定期報告、基金清盤公告綜合整理月月度即時股票型基金：普通股票型、被動指數(shù)型、指數(shù)增強(qiáng)型混合型基金：偏股混合型、靈活配置型可能會高估基金份額，因?yàn)闊o法統(tǒng)計非ETF基金的月度贖回情況。基金季報季15個工作日股票型基金：普通股票型、被動指數(shù)型、指數(shù)增強(qiáng)型混合型基金：偏股混合型、靈活配置型部分成立不久的基金未納入，因?yàn)榛鸪闪⒉粷M2個月無須公布季報。資料來源:萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心從申購與贖回力量來看，新成立基金份額仍在低位，存量基金凈贖回壓力有所回（1）2023659.802023（2）2023202313271860凈贖回16.2938（）大，存量基金凈贖回率（凈贖回份額/基金總份額）的中位數(shù)由2023年三季度的2.81上升到2023四度3.21，比動0.40個點(diǎn)（4）季基凈回率三季度所升2023年季度模過100億金凈回中數(shù)升至2.48，0.89501002.69，比上升0.53百分。模在20-50元的金贖率中數(shù)為3.03，環(huán)比升0.29百。規(guī)在10-20億的金凈回中數(shù)為3.09，比上升0.09個分。模足10元基凈回中位為3.29。環(huán)升0.4個百圖4：存量基金凈贖回率在四季度有所上升（單位：） 圖5：四季度不同規(guī)?；饍糈H回率均上升（單位：）圖4：存量基金凈贖回率在四季度有所上升（單位：）圖5：四季度不同規(guī)?；饍糈H回率均上升（單位：）0-2-4-6-8-102016-062016-122017-062016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12

存量基金凈申購率（中位數(shù)）

0.00

2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心二、四季度主動偏股基金股票倉位整體回升20232023金持股比例中位數(shù)來看，2023Q4普通股票型基金持股比例中位數(shù)為91.07，相比2023Q3下降0.02個百分點(diǎn)；2023Q4偏股混合型基金持股比例中位數(shù)為90.23，較2023Q3上升0.39個百分點(diǎn)；2023Q4靈活配置型基金持股比例中位數(shù)為85.55，較2023Q30.182010的值別為88.84和86.19，前類金的位平于2010-2023圖6：公募基金股票倉位上升，當(dāng)前持倉高于2010-2023均值水平（單位：）普通股票型基金持倉中位數(shù)（偏股混合型基金持倉中位數(shù)（ 普通股票型基金持倉中位數(shù)(2010 普通股票型基金持倉中位數(shù)(2010） 偏股混合型基金持倉中位數(shù)(2010上證指數(shù)（右軸）906,0008580 4,000752,000702003/012004/012003/012004/012004/122005/122006/122007/122008/122009/122010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12資料來源:萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心從主動型基金持倉分布來看，四季度高倉位公募基金數(shù)量占比較三季度整體回升。從全本票基來，持水在90以數(shù)量比為46.68，較2023年季2.529061.46環(huán)提升4.59百點(diǎn)偏混型基持水在90上的量2.82900.91圖7：全樣本基金股票投資比例分布（單位：）圖8：普通股票型基金股票投資比例分布（單位：）圖7：全樣本基金股票投資比例分布（單位：）圖8：普通股票型基金股票投資比例分布（單位：）全樣本基金股票投資比例分布45.7243.54全樣本基金股票投資比例分布45.7243.542023Q32023Q421.0422.678.3113.1213.748.8110.8510.620.620.96500-60 60-80 80-85 85-90 90-95 95-100

70 普通股票型基金股票投資比例分布60.062023Q32023Q456.6660.062023Q32023Q456.6627.1721.10140660.221.4000-60 60-80 80-85 85-90 90-95 95-100資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心圖9：偏股混合型基金股票投資比例分布（單位：） 圖10：靈活配置型基金股票投資比例分布（單位：）圖9：偏股混合型基金股票投資比例分布（單位：）圖10：靈活配置型基金股票投資比例分布（單位：）2023Q32023Q449.1646.702023Q32023Q449.1646.7024.522.9541.811.780.811.1700-60 60-80 80-85 85-90 90-95 95-100

靈活配置型基金股票投資比例分布2023Q32023Q423.332023Q32023Q423.3332.7933.7424.1118.4216.7017.5917.638.336.520.440.39500-60 60-80 80-85 85-90 90-95 95-100資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心分基金規(guī)模來看，202390四季規(guī)大于100億偏股金倉平在90以上數(shù)占為52.70，環(huán)4.93個百分點(diǎn)；而規(guī)模不足100億元偏股基金持倉水平在90以上的數(shù)量占比則為44.97，比升9.71百分。圖11：100億元規(guī)模以上的偏股型基金股票投資比例分布圖11：100億元規(guī)模以上的偏股型基金股票投資比例分布（單位：）圖12：不足100億元規(guī)模的偏股型基金股票投資比例分布（單位：）規(guī)模大于100億元偏股基金股票投資比例分布2023Q32023Q451.432023Q32023Q451.4347.0823.921.7710.000.690.001.2700-60 60-80 80-85 85-90 90-95 95-100

規(guī)模不足100億元偏股基金股票投資比例分布2023Q32023Q444.2235.021.1144.2235.021.1121.160.000.250.000.751500-60 60-80 80-85 85-90 90-95 95-100資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心三、主動偏股基金加倉創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，減倉主板A2023持股比分為71.68，與2023年季度，主板3.331.012.32以各板塊自由流通市值占比為參考，公募基金對創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的超配幅度分別為0.63對板低配為4.05環(huán)來看，2023Q4主低例升2.340.821.53圖13圖13（單位：）圖14Q4偏股基金超配創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，低配主板（單位：）100

各版塊基金持倉占比基金全部持倉科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板主板

10.817.38

17.51

科創(chuàng)板80 75.7375 71.68

16.89

創(chuàng)業(yè)板主板2003/122004/122005/122006/122007/122003/122004/122005/122006/122007/122008/122009/122010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12自由流通市值分布情況資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心*20214620214

資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心圖15：基金對科創(chuàng)板的超配比例上升，對主板的低配比例上升（單位：）各版塊基金持股超低配情況創(chuàng)業(yè)板主板科創(chuàng)板,右軸 4創(chuàng)業(yè)板主板科創(chuàng)板,右軸 20 02011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12資料來源:萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心四、主動偏股基金對中市值風(fēng)格配置增加4.1四季度市值風(fēng)格偏向小盤，偏股型基金對大盤風(fēng)格指數(shù)的超配幅度下降A(chǔ)2023年12數(shù)，證50深300、證500證1000跌分為-7.2-7.04.6主偏基金四度為收，但益跌較季收窄。圖16：四季度市值風(fēng)格整體偏向小盤(單位：倍數(shù))中證1000/中證1002005/3/31=100中證1000/中證1002005/3/31=1002102001901801701602021-122022-012021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11

圖17：四季度偏股型基金凈值均下降(單位：)圖17：四季度偏股型基金凈值均下降(單位：)2023Q4主動偏股型基金和指數(shù)收益率-3.2-3.42023Q4主動偏股型基金和指數(shù)收益率-3.2-3.4-4.6-4.3-4.4-7.2-7.5-7.0100050030010050上 中 滬 中 中 普 偏 證 證 深 證 證 通 股 100050030010050股 混 配票 合 置型 型 型基 基 基金 金 金資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心300500成份配置比上升。四季度主動偏股型基金主要減少了對滬深300指數(shù)的配置，增加了對中證500指配。動偏型金滬深300指數(shù)分超為10.74，超比例環(huán)降1.31個分。對證500超幅為6.79，比升1.67個百。圖18：重點(diǎn)指數(shù)成份股持股比例的超低配情況(單位：)圖19：重點(diǎn)指數(shù)成份股持股比例的環(huán)比變化(單位：)圖18：重點(diǎn)指數(shù)成份股持股比例的超低配情況(單位：)圖19：重點(diǎn)指數(shù)成份股持股比例的環(huán)比變化(單位：)重點(diǎn)指數(shù)成份股持股比例的超低配情況滬深300中證500中證1000滬深300中證500中證1000

重點(diǎn)指數(shù)成份股被持股比例的環(huán)比變化持股市值比例環(huán)比變化2023Q4-2023Q3超低配比例環(huán)比變化2023Q4-2023Q3

21 0

0.67-0.89

1.8

1.67

0.3

-0.03

-0.50-2006/122007/122008/122009/122006/122007/122008/122009/122010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12其他

-1.31中證100滬深300中證500中證100滬深300中證500

-1.2中證1000資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心中證1000100-50020232000度20.48，較2023年三度降0.71個點(diǎn)對500-2000元股票配幅為6.25較2023三季降2.04百；對200-500元值票超幅度為9.05，較2023季度升2.26個分對100-200億市股低配度為4.12，較2023年三季度上升1.80個百分點(diǎn)；對100億元以下市值股票的低配幅度31.66較2023三擴(kuò)大1.3百點(diǎn)。圖20：全部A股各市值區(qū)間持股占比超低配情況(單位：)圖21：全部A股各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化(單位：)圖20：全部A股各市值區(qū)間持股占比超低配情況(單位：)圖21：全部A股各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化(單位：)2006/122007/122008/122006/122007/122008/122009/122010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12

全部A股各市值區(qū)間持股超低配情況<100 100-500億元 >500億

全部A股各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化持股市值比例環(huán)比變動2023Q4-2023Q3超低配比例環(huán)比變動2023Q4-2023Q31.821.801.621.821.801.622.260.580.010.33-1.63-1.24-0.71-2.04-2.80210<50 50-100100-200200-500500-2000 >2000資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心100-500考慮到不同上市板的龍頭股的行業(yè)風(fēng)格鮮明且有較大差異，我們進(jìn)一步觀察主動偏股型基金在主板和創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板上市值偏好的差異。100-5002023基對中2000億元上值票超幅度24.96較2023三季超配幅降0.06百點(diǎn)；2023年季度對500-2000億市股票超比例4.36，較2023年三季度下降1.97個百分點(diǎn)；2023年四季度對200-500億元市值股票超配比例為6.04，較2023度升1.75百點(diǎn)。2023四度對100-200元市值股票配為6.05較2023季度上升1.5百分。于在100億以的股票低配比例整體擴(kuò)大1.3個百分點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板方面，主動偏股型基金對創(chuàng)業(yè)板中2000億元以上市值股票的超配幅度15.12，比降1.83百分；于業(yè)中500-2000元值票配幅度為12.54，比降0.03個分；于200-500億的票配度為16.92，2.04100-2001.031.85分點(diǎn)。科創(chuàng)板方面，主動偏股型基金四季度對科創(chuàng)板中2000億元以上市值股票的超配幅度環(huán)比提升1.08個百分點(diǎn)，500-2000億元市值股票的超配幅度環(huán)比下降10.39個百分點(diǎn)，對200-500億元市值股票的超配幅度環(huán)比上升6.76個百分點(diǎn)。對100-200億元市值股票的超配幅度環(huán)比上升1.48個百分點(diǎn)。對50-100億元市值股票的低配幅度環(huán)比上升0.43個百分點(diǎn)。圖22：主板各市值區(qū)間持股占比超低配情況（單位：）圖23：主板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化（單位：）圖22：主板各市值區(qū)間持股占比超低配情況（單位：）圖23：主板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化（單位：）主板各市值區(qū)間持股占比超低配情況100-200億元 200-500億元500-2000億元 >2000億元

主板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化持股市值比例環(huán)比變化2023Q4-2023Q3超低配比例環(huán)比變化2023Q4-2023Q3

3210.110-2

0.440.49

1.55

1.59

1.84

1.75-3.67

-0.32-0.06-1.97<50 50-100100-200200-500500-2000>2000資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心圖24：創(chuàng)業(yè)板各市值區(qū)間持股占比超低配情況（單位：）圖25：創(chuàng)業(yè)板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化（單位：）圖24：創(chuàng)業(yè)板各市值區(qū)間持股占比超低配情況（單位：）圖25：創(chuàng)業(yè)板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化（單位：）創(chuàng)業(yè)板各市值區(qū)間持股占比超低配情況100-200億元 200-500億元500-2000億元 >2000億元0

43210.020

創(chuàng)業(yè)板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化持股市值比例環(huán)比變化2023Q4-2023Q3超低配比例環(huán)比變化2023Q4-2023Q32.891.85 2.040.73-0.28--10

-1 -0.58-2 -1.49 -0.54-20-20

-0.03-3.34

1.83<50 50-100 100-200200-500500-2000 >2000資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心圖26：主動偏股型基金對不同市值股票的超低配比情況對比（單位：）圖圖26：主動偏股型基金對不同市值股票的超低配比情況對比（單位：）科創(chuàng)板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化區(qū)間持股市值比例2023Q4-2023Q3區(qū)間超低配比例2023Q4-2023Q36.761.72區(qū)間持股市值比例2023Q4-2023Q3區(qū)間超低配比例2023Q4-2023Q36.761.721.501.480.711.081.08-1.19-0.78-0.43-1.54-10.39-15<50 50-100 100-200200-500500-2000 >2000資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心五、基金Q4加倉電子醫(yī)藥+高股息+出口鏈5.12023年Q4市場風(fēng)格偏價值，重倉股加權(quán)市盈率回升2023Q4P/E202329.1x35.8x2023Q4A（。圖28：四季度成長價值風(fēng)格均衡（單位：倍數(shù)） 圖29：2023Q4重倉股的市值加權(quán)市盈率回升（單位：倍）1801601401201008060

國證價值/成長

6432168

主動權(quán)益型基金重倉持股加權(quán)PE萬得全A（除金融、石油石化）PETTM2023-092023-092022-092021-092020-092019-092018-092017-092016-092015-092014-092013-092012-092011-092010-092009-092008-092007-092006-09資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心2023Q4從大類風(fēng)格上來看，2023Q42023Q4TMT消費(fèi)板塊：2023Q41.46海邏的療械塊醫(yī)藥物倉比至14.38，為募金倉占最1.04Q40.69成長板塊：2023Q42.71塊。同時，四季度公募基金繼續(xù)大幅減倉電力設(shè)備，板塊持倉比例下降0.7個百分點(diǎn)。2023年Q4TMT持占計下到11.27環(huán)降1.7個分。字體、IT服高股息策略：2023Q420242023Q40.330.49、0.54-9.57。2023Q4個主要方向是出口競爭力提高的行業(yè)，如機(jī)械設(shè)備持倉比例上升0.43個百分點(diǎn)，家電、汽車持倉比例上升0.21、0.07個百分點(diǎn)。圖30：2023Q4公募基金成長板塊中繼續(xù)增配電子（單位：）圖31：四季度TMT持倉占比下降（單位：）圖30：2023Q4公募基金成長板塊中繼續(xù)增配電子（單位：）圖31：四季度TMT持倉占比下降（單位：）傳媒 電子TMT30 國防軍工 計算機(jī)通信 電力設(shè)TMT3020 2515 201510105 52008/122009/122010/122011/122012/122013/122014/122015/122008/122009/122010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心圖32：2023Q4基金加倉醫(yī)藥生物、家電、汽車，減倉食品飲料（單位：）圖33圖32：2023Q4基金加倉醫(yī)藥生物、家電、汽車，減倉食品飲料（單位：）圖332023Q4基金對高股息相關(guān)板塊的配置比例變化（單位：）25醫(yī)藥生物汽車食品飲料家用電器0505醫(yī)藥生物汽車食品飲料家用電器0505煤炭公用事業(yè)4321銀行（右軸151311975311 1 2015/122016/062016/122017/062017/122015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/122010/092011/092012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/092020/092021/092022/092023/09資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心，、、游倉占依為10.69環(huán)比變?yōu)?0.08pct、-0.17pct、0.25pct上中下超比例為0.34、-5.10，比2023三度，游配例升0.01百點(diǎn)中超例上升0.42個百分點(diǎn)，下游低配比例下降0.43個百分點(diǎn)。圖34：行業(yè)上下游持股比例（單位：） 圖35：各板塊基金持股超低配比例走勢（單位：）圖34：行業(yè)上下游持股比例（單位：）圖35：各板塊基金持股超低配比例走勢（單位：）行業(yè)上下游持股比例下游中游（右軸）上游（右軸）下游中游（右軸）上游（右軸）8070602007/122008/122009/122007/122008/122009/122010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12

15行業(yè)上下游超低配幅度變化 上游 中游30行業(yè)上下游超低配幅度變化 上游 中游102552001510 -55 -102007/122008/122009/122010/122011/122007/122008/122009/122010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心從風(fēng)格來看，四季度基金加倉消費(fèi)、成長，減倉金融、周期。分大類板塊來看，四季度公募基金在必選消費(fèi)、可選消費(fèi)、成長、金融、周期及其他板塊的持股市值占比依為29.40和4.66。與2023季度比，1.17pct、-0.52pct、0.75pct、-1.30pct、-0.08pct-0.02pct。圖37：各大類行業(yè)四季度配置比例和超低配比例環(huán)比變化情況（單位：）圖36：各大類行業(yè)持倉占比變化情況（單位：）圖37：各大類行業(yè)四季度配置比例和超低配比例環(huán)比變化情況（單位：）周期金融其他成長可選消費(fèi)必選消費(fèi)周期金融其他成長可選消費(fèi)必選消費(fèi)板塊配置比例2023Q4-2023Q3板塊超低配比例2023Q4-2023Q0.00.20.1-0.10.0-0.2-0.50.9-1.3-35 125 115 05 -12012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/120 -12012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12周期 其他 可選消費(fèi) 金融 成長 必選消費(fèi)資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心成長板的配例分為12.17、5.34，融配比為16.25。比2023年度，融低比升0.94個分，選和可選0.850.070.150.01圖38：各大類行業(yè)超低配幅度變化（單位：）各大類板塊超低配情況周期金融其他成長可選消費(fèi)必選消費(fèi)周期金融其他成長可選消費(fèi)必選消費(fèi)0-10-202007/122008/122009/122010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12-302007/122008/122009/122010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12資料來源:萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心四季度風(fēng)格指數(shù)中，金融風(fēng)格表現(xiàn)較弱，周期風(fēng)格相對抗跌。四季度風(fēng)格指數(shù)中，2.998.07、3.852.94和3.70Q4圖39：四季度主動偏股型基金凈值漲幅與重點(diǎn)風(fēng)格指數(shù)的對比（單位：）2023年Q4漲跌幅-2.99-2.94-3.85-2.99-2.94-3.85-3.70-3.35-4.28-4.43-8.07-1-2-3-4-5-6-7-8成金成金消周穩(wěn)普偏靈長融費(fèi)期定通股活風(fēng)風(fēng)風(fēng)風(fēng)風(fēng)股混配格格格格格票合置型型型基基基金金金資料來源:萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心分行業(yè)來看，四季度公募基金對電子、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)、煤炭的持倉占比提升較大。減倉較多的行業(yè)包括食品飲料、傳媒、電力設(shè)備、社會服務(wù)、通信、非銀金融。一級行業(yè)中，四季度公募基金持倉占比前五的行業(yè)為醫(yī)藥生物、電子、食品飲料、電力備、計機(jī)持占比為14.38。季度公募基金對電子、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)的持倉占比提升較大，2.71ct1.46pct、0.69pct0.43pct、0.37pct括食品飲料、傳媒、電力設(shè)備、社會服務(wù)、通信，環(huán)比變化依次為-1.04pct、-0.89pct、-0.70pct、-0.61pct、-0.56pct。圖40：2023年四季度一級行業(yè)持倉配置比例（單位：）配依5.99。配行非金、傳、配例依為-9.57。環(huán)1.45pct0.72pct、0.70pct、0.66pct0.55pct。-0.69pct、-0.59pct。圖40：2023年四季度一級行業(yè)持倉配置比例（單位：）16 各行業(yè)Q4配置比例86420綜合鋼鐵國防軍工計算機(jī)建

圖41：2023年四季度一級行業(yè)持倉環(huán)比變化（單位：）行業(yè)持倉占比變化2023Q4-2023Q33.0行業(yè)持倉占比變化2023Q4-2023Q32.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5

務(wù)造飾飾料售理資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心圖43：2023年四季度一級行業(yè)持倉超低配環(huán)比變化（單位：）圖42：2023年四季度一級行業(yè)持倉超低配幅度（單位：）圖43：2023年四季度一級行業(yè)持倉超低配環(huán)比變化（單位：）

Q4行業(yè)持倉超低配幅度Q4行業(yè)持倉超低配幅度

2行業(yè)持倉超低配幅度變化2023Q4-2023Q32行業(yè)持倉超低配幅度變化2023Q4-2023Q3110電農(nóng)醫(yī)機(jī)基公有家煤紡輕環(huán)鋼建非美汽綜商房國建社交石計通傳食電銀生金護(hù) 服 服 金

子林藥械礎(chǔ)用色用炭織工保鐵筑銀容車合貿(mào)地防筑會通油算信媒品力行

務(wù) 融

牧生設(shè)化事金電服制

裝金護(hù)

零產(chǎn)軍材服運(yùn)石機(jī) 飲設(shè)漁物備工業(yè)屬器飾造

飾融理

售工料務(wù)輸化 料備資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心IIII2023II1.56pct、1.11pct、1.06pct、0.86pct0.68pct，四季度公募基金持倉占比下降排名前五的行業(yè)為白酒II、貴金屬、鐵路公路、化學(xué)制品、通信設(shè)備，分別下降1.20pct、0.90pct、0.80pct、0.73pct和0.48pct。四季度公募基金超配行業(yè)仍然以消費(fèi)和成長為主，其中超配幅度排名前五的是白酒Ⅱ、半導(dǎo)體、醫(yī)療服務(wù)、電池、醫(yī)療器械，超配幅度分別為8、1.87，而基金低配行業(yè)則是以金融為主，其中低配幅度排名前五的是國有大型銀行Ⅱ、保險II、證券Ⅱ、股份制銀行Ⅱ、乘用車，低配幅度分別為-4.56-3.15、-2.28。外超低比比2023季度升度名五行業(yè)0.93pct、0.75pct、0.54pct、0.42pct0.38pct。圖44：2023年Q4二級行業(yè)持倉占比TOP20(單位：)圖44：2023年Q4二級行業(yè)持倉占比TOP20(單位：)申萬二級行業(yè)持倉占比TOP20申萬二級行業(yè)持倉占比TOP2086420Ⅱ白半電醫(yī)醫(yī)化光汽軟消生工通電計白航乘通化酒導(dǎo)池療療學(xué)伏車件費(fèi)物業(yè)信力算色空用用學(xué)Ⅱ

45：202345：2023Q4TOP20(1.21.00.20.0持倉占比2023Q4-2023Q3TOP20體 器服制設(shè)零開電制金設(shè) 機(jī)家裝車設(shè)制

體器金電機(jī)電業(yè)制化化機(jī) 開制金設(shè)光食服Ⅱ械務(wù)藥備部發(fā)子品屬備 設(shè)電備 備件 備Ⅱ

械屬子場子 品學(xué)設(shè)設(shè) 采藥屬備電品務(wù)ⅡⅡ品備備 子ⅡⅡ資料來：萬，信證券發(fā)心 資料來：萬，信證券發(fā)心46：202346：2023Q4TOP20(圖47：2023年Q4二級行業(yè)超配TOP20(單位：)0.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0-1.2-1.4

持倉占比2023Q4-2023Q3Bottom20ⅡⅡⅡ小光化專非醫(yī)化數(shù)中軟非城航